Toma de decisiones para el análisis del

proyecto – Parte II
Proyecto puro o financiado
Cuando se estudia el proyecto de Inversión es inevitable analizar la fuente de los fondos ya
que puede suceder que contemos con la posibilidad de aplicar fondos propios o utilizar
fuentes externas de financiamiento como lo sería un préstamo. Es por ello que es necesario
realizar dos tipos de flujos, un flujo aplicado a un Proyecto Puro y otro a un Proyecto
Financiado y así poder comparar los resultados en los distintos indicadores para poder
tomar una buena decisión, una decisión fundamentada en un correcto estudio.

Esta clasificación nos marcará la forma de analizar financieramente en el flujo de fondos a

nuestro proyecto, ya que en el Proyecto Puro se analizarán los costos de operación y de
inversión, y los beneficios, sin considerar la fuente de financiamiento. En cambio, en el caso
de un Proyecto Financiado, se tendrán en cuenta, además, los costos del financiamiento
como lo son sus intereses y amortizaciones.

El interés es un porcentaje que mide el costo de pedir un crédito y se calcula sobre la base
del crédito en cuestión. Es decir que, dada una cantidad de dinero y un plazo para
devolverlo, el interés será lo que habrá que pagar por encima de la devolución del dinero
que se tomó como crédito.

Las amortizaciones conformarán el crédito, que se devolverá en un plazo determinado.

Los intereses y las amortizaciones generados en el mismo período de tiempo conformarán

la cuota pagada por tomar como fuente de financiamiento, recursos externos.

En muchos casos al analizar un proyecto, también se requiere analizar la conveniencia o no

de utilizar recursos propios o fuentes externas de financiamiento y es por ello que se lleva
a cabo un flujo de fondo con el proyecto puro y otro, con el financiado.

Tipos de financiamiento externo:

Se accede al financiamiento externo cuando el grupo inversor tiene restricciones

presupuestarias, por lo que no puede hacer frente a la inversión necesaria o, sin tener
restricción presupuestaria, quiere evaluar la conveniencia o no de esta posibilidad.
Hay varios tipos de financiamientos, pero en este curso se abordarán tres, que son
considerados los más utilizados en la temática.

SISTEMA FRANCÉS
En este tipo de sistema, la cuota es constante y al estar la cuota conformada de
amortización (del capital) y de interés, lo que irá variando es la proporción de éstos en esa
cuota.

En el periodo de devolución de capital, el interés va disminuyendo cuota a cuota (ya que el

interés se calcula sobre lo que queda de saldo del préstamo), mientras que la amortización
que se paga, va aumento de cuota a cuota.

Suele ser una ventaja para un inversionista que cuenta con el capital necesario para ir
cancelando con anterioridad el mismo, ya que cuando se desea anticipar pagos de cuotas,
las cuotas que se cancelan son las últimas y éstas son las que están conformadas
mayormente por capital y al disminuir el capital adeudado, el interés total en las próximas
cuotas será menor.

Veamos un ejemplo:

Sistema Francés con valor del préstamo de $50.000, un interés anual del %5, un plazo de
pago a 10 años y una cuota de $6.475,23.

Préstamo $50,000.00

i Anual 5%

Cuota $6,475.23

Periodo 10
 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año
Interés $2,500.00 $2,301.24 $2,092.54 $1,873.40 $1,643.31 $1,401.72 $1,148.04 $881.68 $602.01 $308.34
Amortización $3,975.23 $4,173.99 $4,382.69 $4,601.82 $4,831.92 $5,073.51 $5,327.19 $5,593.55 $5,873.22 $6,166.88
Cuota $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23 $6,475.23

En el primer año como todavía no se ha pagado ninguna amortización, el saldo del préstamo
sigue siendo $50.000, por ende, el interés de la primera cuota será calculado sobre ese
monto. Al tratarse de cuotas constantes si le restamos al valor de la cuota ($6.475,23), el
monto del Interés que ya fue calculado ($2.500,00), obtendremos el valor de la
amortización ($3.975,23).

Se debe recordar que el interés es sobre saldo, por ende, cuando nos situamos en un
momento debemos restarle al préstamo todas las amortizaciones pagadas hasta el
momento inmediato anterior.

Por ejemplo, si nos situamos en el tercer año y deseamos calcular el Interés, debemos como
primer paso calcular el saldo ($50.000 - $3.975,23 - $4.173,99 = $41.850,78) y recién allí
podremos saber el interés ($41.850,78 * 5% = $2.092,54).

SISTEMA ALEMÁN

En este tipo de sistema, la cuota es decreciente, la amortización constante y el interés

pagado decreciente (ya que como en cualquiera sistema de financiamiento, el interés se
calcula sobre el saldo de capital por pagar).

La ventaja del sistema es que en cualquier momento del período, la proporción de

devolución del préstamo, se mantiene constante y cuando llegamos a la mitad del período
ya hemos realizado la devolución del 50% del crédito a diferencia del sistema francés donde
sólo corresponde a una porción del mismo.

Veamos un ejemplo:
Sistema Alemán con valor del préstamo de $50.000, un interés anual del %5 y un plazo de
pago a 10 años.

Préstamo $50,000.00

i Anual 5%

Periodo 10

1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 9 Año 10

Año Año

$2,500 $2,250 $2,000 $1,750 $1,500 $1,250 $1,000 $750.0 $500.0 $250.0
Interés
.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0 0 0

Amortiza $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000
ción .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00

Cuota $7,500 $7,250 $7,000 $6,750 $6,500 $6,250 $6,000 $5,750 $5,500 $5,250
.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00

Este sistema es más simple en su cálculo, ya que, al tener amortizaciones constantes, al

capital (préstamo) se lo divide en el período de tiempo (10 años en este caso) y así se calcula
la porción de la cuota conformada por Amortización y para calcular el interés es sobre saldo,
como ya lo vimos para el caso del Sistema Francés.

Entonces, Capital ($50.000) / Período de tiempo (10 años) = Amortización Constante

($5.000)
Para calcular, por ejemplo, la cuota del año cinco será:

Saldo restante del préstamo: $50.000 – ($5.000 * 4) = $30.000

Interés de la Cuota N° 5 = $30.000 * 5% =$1.500

Amortización = $5.000

Total de la Cuota N° 5 = $6.500