INVIRTIENDO EN BONOS

Aplicación práctica al caso de los Bonos Pdvsa.

INVIRTIENDO EN BONOS: TODO LO QUE USTED
QUERÍA SABER Y NADIE LE HA DICHO

Aplicación práctica al caso de los Bonos Pdvsa.

 Estructura del Taller

PARTE I:
Sección Teórica (9.00am – 10.00am)
Sesión de Preguntas y Respuestas (10.00am – 10.20am)

Receso (10.20am – 10.40am)

PARTE II:
Caso Práctico: Bonos Pdvsa (10.40am – 11.40m)
Sesión de Preguntas y Respuestas (11.40m – 12.00pm)
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 El Mercado de Capitales

El mercado de capitales es aquél en que se coordinan la oferta y la demanda de

capital financiero (dinero), surgiendo intermediarios especializados (casas de
bolsa) y entes reguladores (Comisión Nacional de Valores)

Para realizar la compra y venta de este dinero se utilizan instrumentos como los
bonos y las acciones, que otorgan derechos y obligaciones diversos a quienes los
poseen.

Este mercado permite a sus participantes conseguir tasas (activas y pasivas)

mas competitivas que las ofrecidas por sistema bancario.

Se divide en dos mercados: Renta Variable y Renta Fija

 El Mercado de Capitales

Dinero

Bonos (Intereses)
Acciones (Dividendos)
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Variable y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 Mercado de Renta Variable

Instrumentos de Inversió
Inversión del mercado de Renta Variable

Acciones

La rentabilidad es fluctuante.

Esta ligada a las utilidades obtenidas por

la empresa en la cual se invirtió.

Títulos valor de carácter negociable.

 Acciones

Instrumentos de Inversió
Inversión del mercado de Renta Variable

Acciones

Representa un porcentaje de propiedad

de la empresa emisora.

Ganas de dos formas:

 Dividendos que otorgue la

empresa.

 Diferencia entre el precio de

compra y precio de venta.
 Acciones

Cómo funciona: Caso EDC. 1 añ

año y 1 mes

Dividendo
800.000 de
= 22.86%
80Bs/acc. 5.500.000

Dividendo de
510.000 = 14.57%
51Bs/acc.
Compra
10.000 acciones

Vende
10.000 acciones

3.500.000
Total : 6.810.000
Ganancia : 3.310.000 = 94.57%
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 ¿Qué es un bono?

Un bono es un instrumento de Deuda.

Cuando compramos un bono, estamos

prestando dinero a un gobierno o a una
corporación, conocido como el Emisor.

En contraparte de este préstamo, el emisor

se compromete a pagarnos unos intereses
periódicos durante la vida del bono y
devolvernos la totalidad del bono al
vencimiento.
¿Cómo funciona un bono?
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 Estructura de un Bono

CALIDAD CREDITICIA Y RIESGO CREDITICIO

 Factores a tomar en cuenta para otorgar un
préstamo

¿Quié
Quién es la persona a quien le voy a prestar o
prestatario?

 ¿Hace cuánto tiempo lo conozco?

 ¿Es una persona de confianza como para prestarle

dinero?

 Aunque la conociera quisiera saber cuál ha sido su

comportamiento financiero a través del tiempo.

 Y si no la conozco, ¿alguien me puede dar referencias

de esa persona?
 Estructura de un Bono

Calidad Crediticia:

La probabilidad de que esa persona (emisor) a la que le estoy prestando dinero no

pueda cumplir con sus compromisos.

No me pague.
 ¿Quién califica ése riesgo?

Calificadoras de Riesgo

Instituciones independientes contratadas por el emisor, y autorizadas por la

CNV para que realice el análisis de la empresa y genere la calificación de
riesgo. Sus principales funciones son:

 Examinar la situación financiera de la empresa, deudas pendientes y

otros factores que determinen el riesgo de impago a los inversionistas.

 Las calificaciones de riesgo manejan un lenguaje común normalmente

denominado en letras.

 Las calificadoras más importantes son Moody’s y S&P.

 ¿Quién califica ése riesgo?

Moody’s S&P
Aaa AAA
Aa AA Grado de inversión
A A
Baa BBB
Ba BB
B B
Caa CCC
Ca CC Alto rendimiento
C C
D D
1,2,3 Designation + and - Designation
 Relación Riesgo - Rendimiento

+
Retorno
Línea de
mercado

-
- Riesgo +
 Estructura de un Bono

¿CUÁNTO LE PRESTO DE LO QUE ME SOLICITE?

 Estructura de un Bono

El Valor Nominal:

Suma que el emisor de un bono debe pagar a la fecha de su vencimiento.

Equivalente a principal, valor facial y valor par.

PRÉSTAMO POR BS. 100

Bs. 100

5 añ
años
- Bs. 100
 Estructura de un Bono

¿POR CUÁNTO TIEMPO LE VOY A PRESTAR ?

 Estructura de un Bono

Maduració
Maduración:

Es el tiempo que pasas desde que se emite el bono hasta su vencimiento. El

tiempo por el cual el inversionista está dispuesto a prestar su dinero al emisor.

Bs. 100

- Bs. 100 1 2 3 4 5

5 AÑ
AÑOS
 Estructura de un Bono

¿QUE TASA DE INTERÉS LE VOY A COBRAR ?

 Estructura de un Bono

Cupó
Cupón o tasa de interé
interés:

Cuanto le voy a cobrar de manera periódica por el uso de mi dinero,

expresados como porcentaje del valor nominal.

Tasa de interés o cupón: 10 % anual. S/A 5%

Bs. 100
Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5

- Bs. 100 1 2 3 4 5
 Estructura de un Bono

¿QUE ES EL PRECIO DE UN BONO ?

 Estructura de un Bono

Precio

El precio que se paga por un bono está sujeto a diferentes variables.

 Tasas de interés

 Demanda y oferta

 Calidad del crédito

 Maduración

Los bonos en emisiones primarias normalmente se venden a un precio

muy cercano a su valor nominal
 Precio de un Bono

El precio en el mercado secundario se mueve en función de diversas variables

(tasas de interés, percepción de riesgo, etc.)

Cuando el precio de un bono se mueve por encima o por debajo de su valor

nominal se denominan de la siguiente manera:

Valor Nominal Precio

Con Prima
100% 105.5%
1 año

Valor Nominal Precio

A Descuento
100% 95%
1 año
 Estructura de un Bono

¿QUÉ ES EL RENDIMIENTO DE UN BONO?

 Estructura de un Bono

Rendimiento

Es lo que realmente el inversionista se gana gracias a la inversión en bono. El

rendimiento viene expresado en términos porcentuales.

Existen 2 tipos de rendimientos básicos en los bonos.

1. Rendimiento corriente:
corriente Es el retorno anual de un bono calculado dividiendo el
cupón del mismo por el precio actual.

Ejemplo:

Un bono de vencimiento en 5 años, se emitió al 100% y un año después se está

cotizando a descuento (90%). El cupón del bono es del 8%. ¿Cuál es el
rendimiento corriente?

8% / 90% = 8.89%
 Estructura de un Bono

2. Rendimiento al vencimiento:
vencimiento Es el retorno total que recibe el inversionista por
mantener el bono hasta el vencimiento. Conocido como Yield to Maturity
(YTM)

 Permite comparar bonos de diferentes vencimientos y cupones.

 Comprende todos los intereses generados desde el momento de la compra

hasta el vencimiento, más la ganancia en precio, si el bono se compró a
descuento, o la pérdida si se compró a prima.

Forma de cálculo:

http://www.investopedia.com/calculator/AOYTM.aspx
 Estructura de un Bono

Variables:

Valor Nominal Bs. 100

Vencimiento: 5 años.

Precio: 100% (Par).

Cupón: 10% anual, pagadero semestralmente

Amortización: Única al vencimiento.

Rendimiento al Vencimiento (YTM): 10%

Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 Bs. 5 5 Bs. 100

5 añ
años
- Bs. 100

YTM = 10%
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 Tipos de Bonos

1) POR EMISOR:

Soberanos Corporativos
 Tipos de Bonos

2) POR CUPÓ
CUPÓN:

Cupó
Cupón Fijo: Cupó
Cupón Variable: Cero Cupó
Cupón:

Bono Pdvsa 2037 Vebono 0408 Letras del Tesoro

5,50% Fijo 8,96% Variable Trimestral Sin Cupó
Cupón
Letras del Tesoro + 250 bp Ganancia en precio
(Descuento)
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 Mercado Primario

Mercado Primario

Es aquel en el que se colocan por primera vez los títulos que se

emiten, ofreciendo al público nuevos activos financieros. Suele llamarse
también mercado de nuevas emisiones.
 Mercado Secundario

Mercado Secundario

Es aquel donde los propietarios originales de activos nuevos los

intercambian con nuevos compradores. El mercado secundario está
conformado por las negociaciones que se realizan con títulos ya emitidos.
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

 Riesgos de Invertir en Bonos

Riesgo Crediticio:

Es el riesgo que el emisor no sea capaz de pagar los

intereses (cupón) o el valor nominal al vencimiento del bono

Riesgo de Liquidez:

Es el riesgo que el inversor enfrente dificultades para poder

conseguir comprador, cuando desee vender su bono, y por
ende, deba vender el mismo a un descuento importante.

Riesgo de Precio:

Es el riesgo que el precio del bono en el mercado

secundario baje considerablemente, debido a condiciones
adversas del mercado.
 Parte I: Sección Teórica

1) ¿Qué es el Mercado de Capitales?.

2) El Mercado de Renta Fija y las Acciones.

3) El Mercado de Renta Fija y los Bonos.

i. ¿Qué es un Bono?.

ii. Estructura de un Bono.

iii. Tipos de Bono.

iv. Como se Negocia un Bono.

v. Riesgos de Invertir en Bonos

vi. Bonos Emitidos en Venezuela.

Bonos Emitidos en Venezuela
 Preguntas y Respuestas

PREGUNTAS y RESPUESTAS
 Parte II: Sección Práctica

1) Análisis del Bono Pdvsa.

2) Objetivos de Inversión.

i. Inversión a Mediano y Largo Plazo.

ii. Adquirir Divisas (USD).

iii. Generar Rendimientos en Bolívares (Round Trip).

3) El Crédito (Apalancamiento) y el Bono Pdvsa.

4) Sección de Preguntas y Respuestas.

Análisis del Prospecto
 Resumen del Bono Pdvsa

Emisor: Pdvsa (Bono Corporativo)
Calificación de Riesgo: BB- (Alto Rendimiento)

Precio (Mercado Primario): 105,5% (Prima)
Moneda: USD (Pagado en Bs. a T/C 2.150)

Precio (Mercado Secundario): ???

Mercado “When and If”
 Mercado “When and If”

El mercado “when and if” que se podría traducir como “siempre y cuando”
funciona en todas las emisiones de renta fija y variable en los mercados
internacionales. Consiste en la formación de precio antes de la emisión primaria de
los títulos, basándose en las valoraciones realizadas por empresas financieras.
 Parte II: Sección Práctica

1) Análisis del Bono Pdvsa.

2) Objetivos de Inversión.

i. Inversión a Mediano y Largo Plazo.

ii. Adquirir Divisas (USD).

iii. Generar Rendimientos en Bolívares (Round Trip).

3) El Crédito (Apalancamiento) y el Bono Pdvsa.

4) Sección de Preguntas y Respuestas.

 Objetivos de Inversión

INVERSIÓN A MEDIANO O LARGO PLAZO

Dirigido a inversionistas que su estrategia de inversión sea:

Invertir en Moneda Fuerte (USD) a un rendimiento superior que las

alternativas tradicionales de inversión ( Cuentas de Ahorro en dólares).

Expectativas de Rendimiento en el mediano y largo plazo.

 Inversión a Mediano y Largo Plazo

Intermediario

Bs. Compra de Bonos Bonos

(Efectivo) Mercado Primario Pdvsa

¿Por qué comprar el bono en el mercado primario a 105,5%, si el precio

en el mercado secundario es de 79% aproximadamente?.

¿Cuánto rinden los activos tradicionales de inversión en USD?

¿Cuáles son las expectativas de rendimiento a mediano y largo plazo?.

 Mercado Primario

Mercado Primario
Precio 105,5%
Tipo de Cambio Oficial (2.150)

Valor Nominal: USD 5.000

Precio : 105,5% USD 5.000 * 105,5% = USD 5.275
Tipo de cambio: 2.150 USD 5.275 * 2.150 =
Total a Pagar: Bs. 11.341.250
 Mercado Secundario

Mercado Secundario
Precio Promedio 79,33%
Tipo de Cambio Paralelo (3.500)

Total a Pagar (USD) * Tipo de Cambio (paralelo) = Total a Pagar en Bs.

USD 3.967 * 3.500 = 13.737.500,00

USD 5.000 en Mercado Secundario Bs. 13.737.500

USD 5.000 en Mercado Primario Bs.11.341.250
Diferencia Bs. 2.396.250 (+ 21,13%)
 Análisis Comparativo

Fuente: www.bankrate.com
Expectativas de Rendimiento

BB-

Diferencia 1%
(Spread 100 bp)

BB-
Resumen
 Parte II: Sección Práctica

1) Análisis del Bono Pdvsa.

2) Objetivos de Inversión.

i. Inversión a Mediano y Largo Plazo.

ii. Adquirir Divisas (USD).

iii. Generar Rendimientos en Bolívares (Round Trip).

3) El Crédito (Apalancamiento) y el Bono Pdvsa.

4) Sección de Preguntas y Respuestas.

 Objetivos de Inversión

ADQUIRIR DIVISAS (USD)

Dirigido a inversionistas que su estrategia de inversión sea:

Adquirir Divisas a un tipo de cambio inferior al del mercado.

Expectativas de rendimiento en el corto plazo

Invertir en moneda fuerte (USD) en instrumentos distintos a los Bonos

Pdvsa o tener liquidez en dólares para hacer frente a compromisos.
 Adquirir Divisas

Intermediario

Bs. Compra de Bonos Bonos Venta de Bonos USD

(Efectivo) Mercado Primario Pdvsa Mercado Secundario (Efectivo)

Tipo de Cambio Implícito = Bs / USD

Veamos esto con la Calculadora del Bono Pdvsa

Expectativas de Rendimiento a C.P
Resumen
 Parte II: Sección Práctica

1) Análisis del Bono Pdvsa.

2) Objetivos de Inversión.

i. Inversión a Mediano y Largo Plazo.

ii. Adquirir Divisas (USD).

iii. Generar Rendimientos en Bolívares (Round Trip).

3) El Crédito (Apalancamiento) y el Bono Pdvsa.

4) Sección de Preguntas y Respuestas.

 Objetivos de Inversión

GENERAR RENDIMIENTOS EN BOLÍVARES

(ROUND TRIP)
Dirigido a inversionistas que su estrategia de inversión sea:

Generar rendimientos en bolívares en un corto plazo.

Invertir en moneda local (Bs.) o tener liquidez en bolívares para hacer frente
a compromisos futuros.
 Round Trip

Intermediario

Bs. Compra de Bonos Bonos Venta de Bonos USD

(Efectivo) Mercado Primario Pdvsa Mercado Secundario (Efectivo)

Casa de Bolsa Venta de

Divisas (USD)

Rendimiento Round Trip = Bs - Bs Bs.

(Efectivo)
Veamos esto con la Calculadora del Bono Pdvsa
Resumen
 Parte II: Sección Práctica

1) Análisis del Bono Pdvsa.

2) Objetivos de Inversión.

i. Inversión a Mediano y Largo Plazo.

ii. Adquirir Divisas (USD).

iii. Generar Rendimientos en Bolívares (Round Trip).

3) El Crédito (Apalancamiento) y el Bono Pdvsa.

4) Sección de Preguntas y Respuestas.

 El Crédito y el Bono Pdvsa

¿Qué
Qué es el Cré
Crédito (Apalancamiento) en una inversió
inversión?

La posibilidad de usar dinero de otros para adquirir

inversiones propias.

¿Qué
Qué efecto tiene sobre nuestras inversiones?

Causa un efecto catalizador sobre las ganancias o

perdidas producto de la inversión.

¿Cuá
Cuándo es apropiado apalancarse para invertir?

Cuando la tasa de rendimiento de la inversión es superior

al costo del crédito (tasa activa).

Veamos esto con la Calculadora del Bono Pdvsa

 Parte II: Sección Práctica

1) Análisis del Bono Pdvsa.

2) Objetivos de Inversión.

i. Inversión a Mediano y Largo Plazo.

ii. Adquirir Divisas (USD).

iii. Generar Rendimientos en Bolívares (Round Trip).

3) El Crédito (Apalancamiento) y el Bono Pdvsa.

4) Sección de Preguntas y Respuestas.

 Preguntas y Respuestas

PREGUNTAS y RESPUESTAS