AYUDANTÍA N° 2, PP2.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Profesor: Mg. Christian Acuña.
Ayudante: Noemí Sandoval C.

Ejercicio 1: Estructura de Capital y Costo de Capital

La empresa Futura S.A requiere para su nuevo proyecto de expansión un monto de

$1.800.000.000. Para ello dispone de las siguientes alternativas de financiamiento con sus
respectivas restricciones.

El gerente de la empresa desea financiar el proyecto en un 60% con emisión de acciones

comunes-1, 30% en acciones comunes-2 y el saldo a través de deuda. La tasa libre de riesgo
es de 5%, y la Tasa de impuesto a la renta de 17%.

Fuente de Financiamiento: Acciones Comunes-1

Precio de Mercado de las Acciones Com.: $500
Beta de inversión en acciones de la empresa: 0,5
Rentabilidad esperada del mercado: 12%
% máximo a financiar con Acciones Com.: 100%
Fuente de Financiamiento: Acciones Comunes-2
Precio de Mercado de las Acciones Com.: $350
Beta de inversión en acciones de la empresa: 0,25
Rentabilidad esperada del mercado: 8,2%
% máximo a financiar con Acciones Com.: 100%
Fuente de Financiamiento: Deuda Bancaria
Tasa de interés anual: 8,2%
Financiamiento máximo: 70%

Se pide:
a) Determinar la tasa de costo de capital.
b) Proponer la estructura de capital óptimo.

Desarrollo:

a) Cálculo costos de cada fuente de financiamiento:

kAcc-1= rf + (rm – rf)*β = 5% + (12%-5%)*0,5 = 8,5%

kAcc-2= rf + (rm – rf)*β = 5% + (8,2%-5%)*0,25 = 5,8%

kdeuda= rfi * (1-t) = 8,2% * (1-0,17) = 6,806%

ko = wacc = 0,6*8,5% + 0,3*5,8% + 0,1*6,806% = 12,6206%

b) Estructura de capital óptima.

Considerando las Fuentes con menor costo y su % de financiamiento máximo, se

tiene:
kóptimo = wacc = 0,3*5,8%+ 0,7*6,806% = 6,5042%
Ejercicio 2: Aplicación “MM y CAPM”

Considere MM-I (Mercado de Capitales Perfecto y sin Impuesto).

El costo del patrimonio de la empresa “Buena S.A.” es de 18%, el valor de mercado de
patrimonio des de US$ 8 millones, es costo de la deuda alcanza un 9% y el valor de mercado
de la deuda es de US$ 4 millones. La empresa está considerando una nueva alternativa de
inversión cuyo retorno esperado es de 17%. Este proyecto presenta un riesgo operacional de
un 30% mayor al actual. La tasa libre de riesgo es de un 5% y la varianza del retorno del
mercado es de 0,08. ¿Es rentable el nuevo proyecto?
Obs.: Si lo considera necesario, presente los supuestos que estime necesario.

Desarrollo:

Cálculo costo de capital de la empresa:

Ko = WACC = 0,09 * (4/12) + 0,18 * (8/12) = 0,15 = 15%

Validando a través del Modelo CAPM, se tiene:

0,15 = 0,05 + (Rm – 0,05)*β => (Rm – 0,05)*β = 0,1

Considerando el proyecto, se tiene:

E(Ri) = 0,05 + (Rm – 0,05)*β * 1,3 = 0,05 + 0,1*1,3 = 0,18 = 18%

Luego, se puede decir que el retorno mínimo esperado para el proyecto debe ser de un
18%. Lo anterior es superior al retorno entregado por el proyecto (17%), por lo que se debe
rechazar la inversión en dicha alternativa, ya que no es rentable.