Definición y Tipos

Definición y Tipos

02 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Índice

1
Introducción..........................................................................................................................................
..................3

2 Definición de Divisa y de Tipo de

Cambio ............................................................................................3

3 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de Cambio Efectivo, Efectivo Nominal

y Efectivo
Real........................................................................................................................................................
.........3

4 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del Tipo de Cambio.........................5

5 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:...................................................................................

6

6 Factores que influyen en los tipos de

cambio: ..................................................................................7

Definición y Tipos

03 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

1 Introducción

A lo largo del presente módulo estudiaremos el mercado de divisas. Nos acercaremos,

entre otros aspectos, a su definición, a las características del mercado de divisas, a la

especificad de sus operaciones y a algunas de las diferentes teorías que existen para
explicar la diferente evolución de los tipos de cambio. El tipo de cambio entre las diferentes

divisas es muy importante para el comercio mundial así como también lo es para los flujos

financieros que se producen en una economía mundial cada vez más globalizada.

2 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio

Definimos divisa como la representación fungible de una moneda (diferente de la

doméstica) materializada en depósitos bancarios, cheques de viaje, tarjetas de crédito,

etc. De esta definición extraemos que, en general, divisa es moneda, billete o efecto

mercantil de cualquier país extranjero.

Sin embargo la práctica bancaria diferencia entre los billetes y otros documentos financieros

de crédito y giro. A efectos prácticos esto se observa al estudiar el diferente cambio

aplicado a unos y otros. La cotización fijada para los billetes siempre es inferior que la

expresada para los saldos de cuentas corrientes en divisas. Por ejemplo el tipo de cambio

aplicado por una entidad financiera de la zona euro a las cuentas corrientes denominadas

en dólares será el era el tipo de cambio fijado por los mercados (1,43 $/€, por ejemplo). Sin

embargo a la hora de solicitar billetes físicos de dólares el cambio aplicable será inferior

(1,41 $/€, por ejemplo). Esta diferencia se debe a los gastos de manipulación, transporte,

almacenaje y seguridad que los billetes físicos de divisa originan.

Respecto del tipo de cambio hay que decir que este surge como consecuencia de las

diferentes operaciones que se realizan en moneda diferente a la utilizada habitualmente

como moneda de referencia. Así, llamaremos tipo de cambio a la medida de una

moneda con respecto a la de otro país. El tipo de cambio es el precio de una moneda en

unidades de otra. Habrá tantos tipos de cambio como monedas extranjeras existan.

3 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de Cambio

Efectivo, Efectivo Nominal y Efectivo Real

El tipo de cambio al contado es el que se ofrece para una operación inmediata. Esto quiere

decir que si una entidad bancaria me ofrece una cotización de 1,22 euros por franco suizo,

ese valor sólo será válido si en ese mismo momento compro o vendo los francos suizos. Los

tipos de cambio al contado o spot permiten dos días laborables para el pago de la operación

de compra o venta de la divisa.

El tipo de cambio a plazo o forward se refiere a la cotización de hoy para un intercambio de

monedas que tendrá lugar en una fecha futura. Los plazos pueden ser desde un día a varios

meses.

Divisa es representación fungible de una

moneda materializada en depósitos

bancarios, cheques de viaje, tarjetas de

crédito.

El tipo de cambio es el precio de una

moneda en unidades de otra.

Los tipos de cambio al contado o spot

permiten dos días laborables para el

pago de la operación. El tipo de cambio

a plazo o forward se refiere a la

cotización de hoy para un intercambio

de monedas que tendrá lugar en una

fecha futura.

Definición y Tipos

04 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Ejemplo

si nos ofrecen un tipo de cambio de 1.405 €/$ a un mes; podremos acordar hoy la compra

o venta de euros a cambio de dólares a ese precio citado, pero el intercambio efectivo de

monedas no tendrá lugar hasta esa fecha.

Cuando utilizamos la expresión “tipo de cambio” debemos tener en cuenta que nos

podemos encontrar:

 Tipo de cambio efectivo: Cotización multilateral que mide el valor global de una
moneda en el mercado de cambios.

 Tipo de cambio efectivo nominal: Se obtiene ponderando los tipos bilaterales por la

importancia relativa de los distintos países en el comercio con la nación de que se

trate. Son muchas las instituciones que ofrecen tipos efectivos de las diferentes

monedas, aunque no siempre coinciden porque utilizan ponderaciones ligeramente

distintas.

Ejemplo

El ICE US Dollar Index es el índice de referencia más utilizado para seguir la evolución

del USD. Mide el valor del USD frente a una cesta de divisas mundiales, ponderadas por

la importancia de las relaciones comerciales de cada economía con EEUU.

 Tipo de cambio efectivo real: Se obtiene ajustando el tipo nominal con la relación entre el

nivel de precios nacional y exterior. Representa el valor de una moneda en cuanto a su poder

adquisitivo. Por ejemplo, supongamos que con 1 dólar podemos comprar en Estados

Unidos la misma cantidad de bienes que en Europa por 0,705 euros, y que el tipo de

cambio es de 0,705 €/$. Si a lo largo del año siguiente en EE.UU no hay inflación y en la

Zona Euro es de un 2%: un residente en EE.UU seguirá comprando los mismos bienes al

mismo precio, pero en la zona euro, suponiendo que el tipo de cambio inicial se mantuviera

en 0,705 €/$, necesitaría 0,719 € para adquirir esa misma cantidad de bienes. El poder

adquisitivo del euro se habrá reducido y su tipo de cambio real (el que mantiene la igualdad

•Tipo cambio efectivo: Cotización

multilateral que mide el valor global

de una moneda en el mercado de

cambios.

•Tipo de cambio efectivo nominal:

ponderando los tipos bilaterales por

la importancia relativa de los

distintos países en el comercio con la

nación de que se trate.

•Tipo de cambio efectivo real:

ajustando el tipo nominal con la

relación entre el nivel de precios

nacional y exterior.

Definición y Tipos

05 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

de poder adquisitivo entre ambas monedas) será de 0,719 euros/dólar. Este dato es de

especial interés para contrastar la competitividad de los productos nacionales en los

mercados extranjeros.

4 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del

Tipo de Cambio

El tipo de cambio de equilibrio de mercado de cada divisa se determina diariamente, y por

referencia a éste se determina el tipo de cambio de los billetes, que es siempre menos

favorable que el de la divisa porque como hemos dicho en él se repercuten los costes

(seguridad y transporte del billete) que soportan los intermediarios financieros.

El tipo de cambio se puede expresar de dos formas:

 Directa: También se llama sistema de cotización por precio, o “convención europea”.

Es el utilizado en la mayoría de países. El tipo de cambio directo expresa la moneda

extranjera en unidades de moneda nacional (cantidad de moneda local necesaria

para comprar una unidad de moneda extranjera). Por ejemplo: 0,694 EUR/USD 

Precio de 1 USD expresado en EUR (harán falta 0.694 euros para adquirir 1 USD)

 Indirecta: llamada también sistema de cotización en volumen o sistema británico.

Consiste en establecer el valor de la moneda nacional en unidades de moneda

extranjera (cantidad de moneda extranjera necesaria para adquirir una unidad de

moneda local). Por ejemplo Por ejemplo: 111.70 EUR/JPY  Precio de 1 EUR

expresado en JPY (se requieren 111.70 JPY para comprar 1 EUR)

En la Zona Euro, el Banco Central Europeo publica diariamente los tipos de cambio del

euro, utilizando la moneda comunitaria como moneda base. Los tipos de referencia se

establecen de forma diaria concertada entre los bancos centrales, y se fijan a una hora

determinada (2:15 p.m. CET).

•Cotización Directa: Expresa la

moneda extranjera en unidades de

moneda nacional.

•Cotización Indirecta: establece el

valor de la moneda nacional en

unidades de moneda extranjera.

Definición y Tipos

06 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Fuente: ECB

El tipo de cambio es doble, tiene un valor de compra y un valor de venta. Por ejemplo si nos

cotizan un tipo de cambio corona sueca / euro de:

Tipo comprador Tipo vendedor

9,06 9,10

La entidad que nos cotice el tipo de cambio estará dispuesta a darnos 9,06 coronas por

cada euro que le demos, y nos pedirá 9,10 coronas por cada euro que queramos comprarle.

A la diferencia entre el tipo de cambio de compra y el tipo de cambio de venta (en nuestro

ejemplo, 9,10 – 9,06 = 0,04 coronas / euro), se le llama diferencial. Este diferencial entre

oferta y demanda suele ser mínimo, sobre todo en los cruces más habituales.

5 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:

Unido al concepto del tipo de cambio está el de convertibilidad de una moneda. Una

moneda se considera convertible cuando los medios de pago expresados en esa moneda
pueden ser libre y fácilmente convertidos por el poseedor en cualquier otra moneda.

En los mercados de divisas, no todas las monedas se expresan continuamente en términos

de otras monedas; por eso, se suelen calcular tipos de cambio cruzados tomando alguna

divisa “intermedia” (que se cruce frente a las otras dos) como referencia.

El tipo de cambio es doble, tiene un

valor de compra y un valor de venta.

A la diferencia entre el tipo de

cambio de compra y el tipo de

cambio de venta se le llama

diferencial.

En los mercados de divisas, no todas las

monedas se expresan continuamente

en términos de otras monedas; por eso,

se suelen calcular tipos de cambio

cruzados tomando alguna divisa como

referencia.

Definición y Tipos

07 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Fuente: Bloomberg

Por ejemplo si queremos saber el tipo de cambio entre el zloty polaco y el dólar, podemos

utilizar como divisa de referencia el euro. Sabemos que:

Tipo de cambio zloty polaco / euro = 4,0086

Tipo de cambio euro / dólar = 0,701

Tipo de cambio Zloty / USD = 4.0086 * 0.701 = 2.81

Cuando un particular o una empresa va a realizar una operación en el mercado de divisas,

antes de realizarla, suele pedir una tasa indicativa a su banco o corredor, que le proporciona

una cotización meramente indicativa. La operación se cerrará posteriormente a un tipo en

firme, que dependerá del volumen contratado en la operación, el tipo de cliente, etc.

6 Factores que influyen en los tipos de cambio:

Los movimientos del tipo de cambio se producen por dos causas:

1. Cambios en la oferta y demanda de las monedas en el mercado. Esto da lugar a

apreciaciones o depreciaciones de la moneda nacional con respecto al resto.

2. Decisiones de las autoridades monetarias, que pueden por ejemplo decidir una

variación del tipo de cambio oficial establecido en el marco de un mecanismo de

tipos de cambio fijo. En este caso hablaríamos de devaluaciones o revaluaciones.

Si utilizamos el tipo de cambio indirecto entre el euro y el dólar, $/€, una disminución del

tipo de cambio indicará que el euro se está abaratando en términos de dólares; es decir,

estará disminuyendo el precio del euro en términos de dólares y aumentando el precio del

dólar en términos de euros. El euro se estará depreciando frente al dólar y el dólar se estará

apreciando frente al euro (por ejemplo, si el tipo de cambio pasa de 1,4405 $/€ a 1,4325

$/€). Por el contrario, el euro se revalorizará al pasar, por ejemplo, de 1.4136 a 1.4208 (nos

dan más dólares por cada euro).

Si tuviésemos el tipo de cambio directo, el euro se depreciará cuando la cotización aumente

(de 0.699 a 0.705. por ejemplo), ya que nos indicará que necesitaremos más euros para

adquirir una unidad de USD. Al contrario, el euro se apreciará cuando el tipo de cambio

directo disminuya.

Los movimientos del tipo de cambio

se producen por cambios en la

oferta y demanda y decisiones de las

autoridades monetarias.

Definición y Tipos

08 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Las diferencias entre oferta y demanda de las distintas divisas son la razón principal de los

movimientos de cambio, ya que en cada momento hay un número variable de agentes que

necesitan comprar y vender una determinada moneda por diversas causas: comercio

internacional de bienes y servicios, inversión, especulación, arbitraje…

 La curva de demanda de una divisa es decreciente, ya que cuanto más barata es esa

divisa en términos de otras, mayor será el nº de agentes que la quieren comprar.

 La curva de oferta de una divisa es creciente ya que a mayor tipo de cambio, mayores

serán las cantidades dispuestas a vender por los agentes.

No obstante, el volumen del comercio internacional difícilmente puede explicar todo el

volumen negociado en el mercado de divisas. Por otra parte los factores determinantes que

influyen en la evolución del tipo de cambio de una moneda son múltiples y variados,

destacando dos:

 Precio de los productos.

 Interés del dinero.

Además podemos hacer una diferenciación en función del horizonte temporal considerado:

 En el corto plazo, el factor más determinante es la paridad de intereses. El tipo de

cambio suele compensar a muy corto plazo los diferenciales de tipos de interés de

los instrumentos financieros denominados en las distintas monedas, siempre que

sean homogéneos y perfectamente sustituibles. Esto requiere una pequeña

matización, ya que normalmente las diferencias entre los tipos de interés nominales

de dos países se explican por la existencia de diferenciales de inflación y la

existencia de prima de riesgo-país.

 En el medio plazo, el tipo de cambio está influido por la evolución de los

desequilibrios económicos del país, tanto en el ámbito externo como en el interno.

- Superávit o Déficit Fiscal (la divisa de un país reaccionará negativamente a

mayores déficits)
- Superávit o Déficit Comercial: en la medida que reflejan la demanda de los

bienes y servicios de un país (y por tanto de su moneda)

- Nivel de precios: una moneda perderá valor ante elevados niveles de inflación

(erosiona el poder adquisitivo), pero expectativas de inflación pueden

fortalecer una divisa ante la posibilidad de subidas de sus tipos de interés.

- Productividad, crecimiento económico, condiciones políticas…

 En el largo plazo, se debería cumplir la teoría de la paridad de poder adquisitivo, que

como veremos explica que la tendencia de la cotización de una moneda es la de

igualar los precios relativos entre los países.

Para la predicción de los tipos de cambio existen 3 vías:

 Análisis Fundamental: estudio de factores o variables económicas que intervienen en

la formación de las cotizaciones (diferenciales de inflación que son importantes a

•En el corto plazo, el factor principal

es la paridad de intereses.

•En el medio plazo, influye la

evolución de los desequilibrios

económicos del país, tanto en el

ámbito externo como en el interno.

•En el largo plazo, se debería cumplir

la teoría de la paridad de poder

adquisitivo.

Para la predicción de los tipos de

cambio su puede usar el análisis

fundamental, modelos econométricos o

sistemas técnicos.

Definición y Tipos

09 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

largo plazo, diferenciales de tipos de interés reales, balanza por cuenta corriente,

oferta monetaria, etc.). Las dos críticas a este análisis son que no todos los bienes

están sujetos al comercio internacional y que un porcentaje cada vez más alto de los

movimientos de divisas se produce en base a movimientos de capitales no

comerciales.

 Modelos econométricos: parten de la base de comparar las ofertas monetarias de las

divisas. Aquella que muestre exceso sufrirá depreciación. Relaciona los conceptos de

masa monetaria e inflación.

 Sistemas técnicos: consideran que los mercados son eficientes porque reflejan toda la

información existente. Permiten anticipar direcciones de tendencias. Son

especialmente útiles para el corto plazo (entre 1 y 6 meses