PROYECTO GRUPAL ENTREGA FINAL – ANÁLISIS DE LA CAPACIDAD

DE ENDEUDAMIENTO

Presentado por:

FINANZAS PARA LA GESTIÓN EMPRESARIAL

Al tutor:
RODRÍGUEZ FIGUEROA HERNANDO

BOGOTA NOVIEMBRE – 2016

 CONTENIDO

INTRODUCCIÓN ................................................................................................ 3
OBJETIVOS ........................................................................................................ 4
DESARROLLO DEL TRABAJO .......................................................................... 5
ROA (RETURN ON ASSETS) ............................................................................. 6
CONTRIBUCIÓN FINANCIERA .......................................................................... 7
ROE (RETURN OVER EQUITY) ......................................................................... 9
EVA (ECONOMIC VALUE ADDED) .................................................................. 11
EBITDA (EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND
AMORTIZATION) .............................................................................................. 12
ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA LIBRE .......................................................... 14
CONCLUSIONES.............................................................................................. 16
RECOMENDACIONES ..................................................................................... 17
INTRODUCCIÓN
Cada vez que una empresa surge, con el paso del tiempo empieza a tener una
historia, es por esto que con ella surge información valiosa e importante, que de
ser revisada y analizada cuidadosamente, proporcionará a la organización una
forma valiosa de evaluar los resultados alcanzados, respecto a las decisiones
tomadas.
Sin embargo, llega el momento en que la empresa empezará a tomar
decisiones, no solamente analizando su pasado sino que por el contrario
deberá analizar y proyectar su futuro de acuerdo a su estructura financiera,
para lo cual será necesario contemplar diferentes escenarios, que le permitan
considerar la posibilidad de financiarse, ya sea con pasivo financiero, con
acciones comunes o con acciones preferentes, con el fin de invertir en la
organización y así cumplir con las metas y estrategias planteadas.
Es por ello que el aplicar y analizar indicadores financieros como el ROA, ROE,
Contribución Financiera, el EVA y el EBITDA, entre otros, para la inversión
permite proyectar el futuro de la compañía, y en cuanto a la administración del
negocio, es útil como una forma de anticipar las condiciones futuras del mismo.
Es así que los indicadores financieros ayudan a la organización a estandarizar
e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de la misma, de
acuerdo a diferentes circunstancias. Por tal motivo, es posible llegar a analizar
la liquidez a corto plazo, junto con su estructura de capital y solvencia, la
eficiencia en las actividades que lleva a cabo y la rentabilidad producida con los
recursos disponibles.
OBJETIVOS
Lograr determinar la estructura financiera más óptima para la empresa, de
acuerdo a los diferentes escenarios que se pretenden evaluar y analizar.

Determinar la estructura financiera más adecuada para una empresa,

atendiendo a su capacidad de pago, a la rentabilidad y a la generación de valor.

Analizar los datos obtenidos, con el fin de concluir y hacer las recomendaciones
necesarias.
DESARROLLO DEL TRABAJO
Se realizan los cálculos en el archivo de Excel para los tres escenarios
planteados, los cuales consisten en corroborar diferentes propuestas de
financiación, acciones comunes y acciones preferentes, de acuerdo a los datos
relacionados en el siguiente cuadro.

Una vez finalizados los cálculos, se hallaron los indicadores financieros ROA,
Contribución Financiera, ROE, EVA, EBITDA y GIF, para los tres escenarios
propuestos, con una proyección de seis años, en donde el promedio de los
resultados arrojó la siguiente información.

Teniendo en cuenta lo anterior, a continuación se procederá a realizar en

análisis de cada uno de los resultados obtenidos para los indicadores
calculados.
ROA (RETURN ON ASSETS)
Toda vez que el indicar ROA busca determinar la rentabilidad sobre los activos
que posee la organización, para esta situación en particular se logró establecer
que cuando los porcentajes de contribución financiera son mayores y las
acciones comunes menores, respecto a los tres escenarios, se determina que
el escenario tres presenta una mayor rentabilidad económica con respecto a los
demás; lo anterior también se debe a que el aumento de la utilidad operacional
después de impuestos es mayor en éste escenario con respecto a los demás,
lo que permite obtener un indicador ROA con mayor crecimiento. Lo anterior,
se puede evidenciar en la siguiente gráfica.

Gráfica ROA promedio

De acuerdo a la siguiente gráfica, se puede apreciar que la rentabilidad de la
empresa va disminuyendo a lo largo de los años para los escenarios uno y dos,
contrario a lo que sucede con el escenario tres, en el cual conforme pasan los
años, el ROA va incrementando. Finalmente, también se puede analizar que el
comportamiento del indicador en cada escenario respecto a los años
proyectados, tiende a descender una vez que la empresa haya cumplido con
sus obligaciones financieras, en caso de poseerlas. El ROA siempre es mejor,
en los casos donde existe deuda financiera.

Gráfica ROA en cada uno de los escenarios.

CONTRIBUCIÓN FINANCIERA
La contribución financiera muestra el diferencial entre la rentabilidad del activo
después de impuestos (ROA) y el costo del pasivo financiero después de
impuestos (ROE), ponderado por el apalancamiento financiero, para lo cual se
encuentra que cuando la empresa adquiere una deuda financiera, logra adquirir
sobre la misma alguna rentabilidad de acuerdo a sus inversiones, es decir, que
si no existe ninguna clase de financiación, la rentabilidad del patrimonio para
éste será menor. También se puede determinar que a una mayor rentabilidad
de activos respecto a un menor costo de la deuda, la contribución financiera
será mejor.

Gráfica Contribución Financiera promedio

Respecto a la siguiente gráfica, se evidencia que al existir obligaciones

financieras la rentabilidad del patrimonio será mayor, sin embargo éste
desciendo cuando a través del tiempo se cumple con la totalidad de las
obligaciones adquiridas.
Gráfica Contribución Financiera en cada uno de los escenarios

ROE (RETURN OVER EQUITY)

El ROE permite medir la rentabilidad del patrimonio obtenida para los socios
después de impuestos, para lo cual en el presente caso se tiene que al existir
un mayor endeudamiento respecto a una menor financiación con acciones
comunes, se obtiene una rentabilidad mayor en el escenario tres, comparado
con los demás escenarios, lo cual sugiere que para éste caso es mejor tener
una deuda financiera, lo cual permite tener un mayor ROE.
Gráfica ROE promedio

En la siguiente gráfica se evidencia que al existir una deuda financiera, el ROE

tiende a descender con el paso del tiempo, toda vez que se van cumpliendo
con dichas obligaciones. Adicionalmente se evidencia que el ROE para el
escenario tres es superior, respecto a los otros dos escenarios, que tienen un
comportamiento similar. Aún cuando éste indicador desciende con el paso del
tiempo, el tercer escenario sigue siendo la mejor opción.
Gráfica ROE en cada uno de los escenarios

EVA (ECONOMIC VALUE ADDED)

El EVA es el indicador que señala el valor económico agregado, el cual permite
establecer en el presente caso, que con el paso del tiempo en todos los
escenarios se obtiene una rentabilidad ascendente, sin embargo se puede
evidenciar que para aquellos casos en los cuales existe una deuda financiera,
el EVA tiende a ser menor en los primeros años, respecto al escenario donde
no existe dicha clase de financiación; ahora bien, cuando la deuda se va
amortizando, el EVA empieza a ser superior, respecto al mostrado en el primer
escenario, lo cual indica que efectivamente la mejor opción es el acceder a una
deuda financiera, en las proporciones que sugiere éste tercer escenario.
Gráfica EVA en cada uno de los escenarios

EBITDA (EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND

AMORTIZATION)
Éste indicador permite determinar las ganancias o la utilidad obtenida por una
empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los impuestos y
demás gastos contables que no implican salida de dinero en efectivo, como las
depreciaciones y las amortizaciones. Teniendo en cuenta lo anterior, se logra
evidenciar que al calcular el EBITDA en cada uno de los escenarios, da como
resultado el mismo valor, el cual efectivamente con el paso de los años se
incrementa, toda vez que todos los escenarios, de acuerdo a sus diferentes
tipos de financiamiento, arrojan que la utilidad operacional menos la
depreciación es positiva, tal como se evidencia en la primera gráfica. De allí
que el promedio de este indicador en los tres escenarios sea el mismo, lo cual
se evidencia en la segunda gráfica.

Gráfica EBITDA en cada uno de los escenarios

Gráfica EBITDA promedio

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA LIBRE

Éste tipo de análisis sirven para ayudar a determinar la capacidad de la
empresa para cancelar sus compromisos con los acreedores, socios
(utilidades) y para el crecimiento de la empresa (inversiones de carácter
estratégico). Para éste caso en particular en donde se realiza un flujo de caja
libre proyectado, se encuentra que el escenario tres sigue siendo la mejor
opción, pues es la que genera mucho más flujo de caja libre, lo que le permite a
la empresa a cumplir de mejor manera sus obligaciones.

Sin embargo, respecto al reparto de utilidades, las cuales dependen de la

cantidad de flujo que la empresa genere, se tiene que son los escenarios uno y
dos los que mejores porcentajes de reparto poseen para los socios, pues
respecto al escenario tres, solamente hasta el cuarto año es que se logran
obtener utilidades positivas para repartir a los accionistas comunes de acuerdo
a las políticas establecidas, pero logra nivelarse y dar los mismos dividendos en
el sexto año.

Gráfica Flujo de Caja Libre en cada uno de los escenarios

CONCLUSIONES
Una vez analizadas las variables financieras, se logra concluir que la mejor
opción para la empresa es el optar por la financiación de acuerdo a lo sugerido
en el escenario tres.

Se encuentra que para la empresa es realmente viable el optar por el escenario

de financiación número tres, pues de acuerdo a sus proyecciones de ventas y
de más, éste les permite asumir y responder por todas sus obligaciones
financieras, y aún así darles rentabilidad a sus inversionistas.

Se espera que la empresa siempre rente por encima del CCPP para poder
generar valor medido en términos de EVA y así los socios obtengan una mayor
rentabilidad.

Es de gran importancia que la utilidad operativa logre suplir todos los gastos
financieros a los cuales está expuesta la empresa, de tal manera que se
obtenga una buena rentabilidad de acuerdo a la actividad económica del
negocio.

De una buena administración del negocio dependerá el cumplimiento de sus

obligaciones financieras y compromisos adquiridos con los accionistas.
RECOMENDACIONES
Es bueno optar por financiación siempre y cuando exista el flujo de caja
suficiente para suplir las obligaciones financieras, lo cual será posible si la
empresa de acuerdo a su funcionalidad, logra obtener ventas por encima del
punto de equilibrio estimado, lo cual se logra si las ventas se proyectan de
acuerdo al crecimiento del producto interno bruto y si se realiza el análisis
precio de venta de acuerdo a la inflación.