FINANCIAL MANAGEMENT

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GUIA DE EJERCICIOS 3

PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO

1. Violines Nerón tiene la siguiente estructura de capital

Títulos Beta Valor total de mercado

(en millones de
dólares)
Deuda 0 100
Acciones 0.20 40
preferentes
Acciones ordinarias 1.20 200

¿Cuál es el valor de la beta del activo de la empresa (es decir, la beta de una cartera
con todos los títulos de la empresa?

a. ¿Cómo cambiaría la beta del activo si Nerón emitiera 140 millones de dólares
en acciones ordinarias y utilizará la tesorería para comprar toda la deuda y las
aciones preferentes?

b. Suponga que el modelo de equilibrio de activos financieros es correcto. ¿Qué

tasa de descuento debería utilizar Nerón para las inversiones que multiplican la
escala de sus operaciones sin cambiar su beta de activo? Suponga que cualquier
nueva inversión se financia con capital propio. Opere con números que sean
razonables actualmente.

2. Le dan la siguiente información de Lorelei Motorwerke:

 Deuda pendiente a largo plazo: $ 300,000

 Rendimiento corriente al vencimiento (rD): 8 por ciento
 Numero de aciones ordinarias: 10.000
 Precio de mercado de cada acción: $50
 Valor contable por acción: $25
 Tasa de rentabilidad esperada por acción (rE): 15 por ciento

a. Calcule el costo de capital medio ponderado de Lorelei

b. ¿Cómo cambiarían rE y el costo de capital medio ponderado si el precio de la

acción cae a $25 debido a una disminución de los beneficios? El riesgo del
negocio no cambia

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3. Productos Amalgamados tiene tres divisiones operativas:

División Porcentaje del

valor de la
empresa
Alimentaria 50
Electrónica 30
Química 20

Con el objeto de estimar el costo de capital de cada división. Amalgamados ha

identificado a los tres principales competidores siguientes:

Beta estimada Deuda/(Deuda+capital

del propio)
capital propio
Alimentarias 0.8 0.3
Unidas
Electrónica 1.6 0.2
General
Química 1.2 0.4
Asociados

Asuma que estas betas son estimaciones exactas y que el modelo de equilibrio de
activos financieros es correcto.

a. Suponiendo que la deuda de estas empresas esté libre de riesgo, estime la beta
del activo de cada división de Amalgamados

b. La relación entre deuda y deuda más capital propio de Amalgamados es 0.4.

Si sus estimaciones de las betas de cada división son correctas, ¿cuál sería la
beta del capital propio de Amalgamados?

c. Suponga que la tasa de interés libre de riesgo es el 7 por ciento y la

rentabilidad esperada del índice de mercado es el 15 por ciento. Estime el
costo de capital de cada una de las divisiones de Amalgamados.

d. ¿En cuánto cambiaría su estimación del costo de capital de cada división si

supusiera que la deuda de la empresa tiene una beta de 0.2?

4. Aquí tiene un problema más desafiante, que involucra previsiones de los flujos
de tesorería, tasas de descuento y factores adicionales. Un ejecutivo de una
compañía de petróleo esta considerando invertir 10 millones de dólares en uno o
en ambos de los dos pozos: se espera que el pozo 1 produzca petroleo por un
valor de 3 millones de dólares por año durante 10 años; del pozo 2, se espera que
produzca 2 millones de dólares durante quince años. Estos flujos son reales de
tesorería (ajustados por inflación) La beta para los pozos productivos es 0,9. La

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prima de riesgo del mercado es 8 por ciento, la tasa de interés nominal libre de
riesgo es 6 por ciento y la inflación esperada es el 4%.

Los pozos están proyectados para desarrollar un campo de petróleo, previamente

descubierto. Desgraciadamente, todavía hay una probabilidad del 20% de
encontrar un pozo seco en cada caso. Un pozo seco significa un flujo de tesorería
de 0 y una pérdida de 10 millones de dólares de la inversión.

Ignore los impuestos y haga tantas suposiciones como sean necesarias.

a. ¿Cuál es la tasa real de descuento correcta para los flujos de tesorería de

los pozos explotados?

b. El ejecutivo de la compañía de petróleo propone añadir 20 puntos a la tasa

de descuento real para compensar el riesgo de la existencia de un pozo
seco. Calcule el VAN de cada pozo con la tasa de descuento adecuada.

c. ¿Para usted cuáles son los VAN de los dos pozos?

d. ¿Hay algún factor adicional que podría añadirse a la tasa de descuento para
que los pozos explotados produjeran el VAN correctos para ambos pozos?
Explíquelo

5. Un proyecto tiene los siguiente flujos previstos de tesorería (en miles de dólares):

Flujo de Tesorería
(en miles de dólares)
C0 C1 C2 C3
-100 +40 +60 +50

La beta estimada del proyecto es 1,5. La rentabilidad de mercado rm es el 16 por

ciento, y la tasa libre de riesgo rf es el 7%.

a. Estime el costo de oportunidad de capital y el Valor Actual Neto

b. ¿Cuales son los equivalentes ciertos de los flujos de tesorería de cada año?

c. ¿Cuál es la relación entre el equivalente cierto del flujo de tesorería y el flujo

esperado de tesorería en cada año?

6. La tasa de interés libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad esperada de la cartera

de mercado es del 12%.

a) Cuál es la prima riesgo de mercado?

b) Cuál es la rentabilidad que se exige a una inversión con beta de 1.5?
c) Si una acción X tiene una beta de 1 y ofrece una rentabilidad esperada del 10%.
Está en equilibrio?
d) Grafique sus resultados en la Línea de Mercado de Valores

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