10 / ABRIL / 2019

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BLOOMBERG BUSINESSWEEK

El mercado de EU se hizo viejo, pero ¿qué

significa eso para las startups?
La edad de las empresas cotizadas refleja que al debutar en bolsa ya son maduras, y que las gigantes se comen a las
jóvenes.

BLOOMBERG / SARAH PONCZEK Y READE PICKERT 01/04/2019 Actualización 01/04/2019 - 4:50 ! " # $
Fuente: Woshibai
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Ciertos adjetivos vienen a la mente al describir al mercado
bursátil de Estados Unidos. Expansivo, resiliente, diverso. Pero
hay otro adjetivo que quizás no hayas pensado: viejo. Gracias a la
ausencia de nuevos participantes, la edad promedio de las
empresas que cotizan en las bolsas estadounidenses ha
aumentado de forma constante durante tres décadas. Ahora el
OBTENGA SU
promedio está en veinte años, casi el doble del promedio en el
RESIDENCIA
año 1997, con la fiebre de las punto com.
AMERICANA
El mercado no será más joven este año. Seis grandes unicornios
tecnológicos, incluidos Uber Technologies Inc. y Airbnb Inc., se
A L I NV E RT IR
E N HOTE LE S
preparan para debutar en bolsa a una edad promedio que supera
en cuatro años a la media típica de hace dos décadas.

¿Qué pasa cuando la población envejece? En el mercado

accionario, abundan las teorías. Algunos dicen que los inversores
pierden oportunidades, porque a los gestores de fondos les
resulta difícil crear carteras que reflejen lo que está sucediendo
en la economía porque las nuevas empresas están fuera de los
parqués. Otra teoría compara las acciones con las personas y dice
que ambas se desaceleran y huyen del riesgo.

Y si bien esta idea parecía descabellada con la sacudida bursátil

de diciembre, se puede afirmar que un mercado maduro es
menos volátil.
El envejecimiento implica durabilidad. "Esa es la clave aquí: las
firmas más antiguas y más grandes, tienen un mejor historial
porque se hicieron grandes", dice René Stulz, titular de la
Cátedra Everett D. Reese de Economía Bancaria y Monetaria en la
Universidad Estatal de Ohio. "Tienen un colchón contra el
impacto de las malas noticias. Tal vez estén diversificadas, tal
vez operen en diferentes países, en diferentes partes del país.
Todo eso simplemente se traduce en tener menos volatilidad".
La tendencia hacia un mercado con menos compañías y más
viejas se ha desarrollado por años. Las empresas se mantienen
alejadas del parqué bursátil por más tiempo y las ofertas públicas
iniciales, otrora un rito de iniciación para una startup exitosa, se
realizan más tarde. Una vez que ingresan a la bolsa, se
convierten en presa.

En un mercado dominado por las megacapitalizaciones, los

gigantes se tragan a los competidores con facilidad. "¿Qué ha
pasado en los últimos veinte años? Una escasez de ofertas
públicas iniciales y un continuo redoble de fusiones y
adquisiciones", dice Michael Mauboussin, director de
investigación en BlueMountain Capital Management.

Los inversores en acciones no pueden explicarse la calma sin

precedentes que ha prevalecido en los mercados durante cinco
años, algo que generalmente se atribuye a los esfuerzos del
banco central para apuntalar el crecimiento tras una crisis
financiera.

La relación entre la vejez y la baja volatilidad no está

demostrada, pero teóricos como Stulz dicen que la investigación
que explora dicha conexión está justificada. "Cuando piensas en
la volatilidad, hay dos partes", dice. Ciertamente hay mucha
turbulencia sistémica, extensiva a todo el mercado. Eso explica
que muchas compañías diferentes se muevan al unísono cuando,
por ejemplo, hay noticias sobre las tensiones comerciales entre
EU y China. Pero luego está la volatilidad idiosincrásica, o los
altibajos que son particulares de una sola compañía. Según
Bloomberg, es cada vez más raro que la volatilidad promedio de
las acciones individuales en cualquier año dado supere el 30 por
ciento. Entre 1990 a 2003, ese grado de volatilidad era, por el
contrario, el mínimo que se despachaba.

"Las empresas que son más viejas y más grandes tienen menos
volatilidad idiosincrásica", dice Stulz. La conglomeración podría
estar contribuyendo a disminuir la volatilidad, pues las empresas
se comportan más como índices de múltiples acciones.

Amazon.com Inc. no es solo una tienda en línea, también es una

cadena de supermercados, una compañía de servicios en la nube
y un conglomerado de medios de comunicación. Walmart Inc.
posee varias marcas, y la matriz de Google, Alphabet Inc., es
mucho más que un motor de búsqueda. "Tienen un montón de
compañías individuales, cada una con su rendimiento esperado y
con su propia volatilidad", dice Joe Mallen, director de
inversiones de Helios Quantitative Research. “¿Qué sucede
cuando las agrupas en una compañía? El retorno esperado se
convierte en el promedio de todas las partes, pero la volatilidad
baja. Es como si construyeras una cartera".

Si intentáramos diseñar un instrumento ideal para aquellos

compradores interesados en los grandes gigantes ​de hoy,
idearíamos productos que replican índices como los fondos
cotizados. Según analistas, no es de extrañar que a medida que la
cantidad de empresas se redujo, la cantidad de fondos cotizados
se disparó. Lo que comenzó en 1993 con el fondo cotizado SPY,
que replica el S&P 500, se ha convertido en una industria de casi
4 billones de dólares.

Muchos inversores particulares e institucionales no están

interesados ​en empresas individuales. En EU, el trading de
fondos cotizados es casi una cuarta parte del volumen total de
operaciones diarias, y algunos días esa proporción llega al 40 por
ciento.

Cuando las personas no se centran en acciones específicas, sino

en entrar y salir de los mercados, y cuando las empresas jóvenes
viven su fase de crecimiento fuera de los mercados bursátiles,
cambian las cosas desde una perspectiva de volatilidad, dice
Yousef Abbasi, estratega global de mercado en INTL FCStone. No
hace que la inversión sea menos riesgosa (los fondos que
replican índices registran caídas cuando a las personas les
preocupa el mercado), pero puede hacer que la selección de
acciones individuales sea más bien una labor prosaica.

1 comentario Ordenar por Más antiguos

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Camila Monsalve
Facebook es un ejemplo de que no es verdad lo que sostiene este
articulo
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