Teoría de señales

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Introducción
„ Surge con los trabajos de Akerlof (1970) y
Spence (1973).
„ Aplicación a las finanzas de Leland y Pyle
(1977).
„ Fundamento:
… Se basa en la información.
… Los directivos tienen información que
desconocen los inversores.

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„ Problema:
… En un contexto de información imperfecta las empresas
“buenas” no se diferencian de las “malas”.
„ Tanto las “buenas” como las “malas” afirman ser
buenas.
… Hacerse pasar por “bueno” cuando uno es “malo” puede reportar
importantes beneficios.
„ En este contexto los inversores clasifican a todas las
empresas como malas:

Equilibrio agrupador

„ Por tanto, los directivos de las empresas “buenas” tienen

un incentivo para significarse como tales.

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„ Objetivo de las empresas “buenas”:
… Emitir
señales que las distingan de las malas sin que
puedan ser replicadas por las “malas”.
„ Las señales tendrán que ser lo suficientemente
caras como para que no puedan ser replicadas
por las empresas malas.
… Por ejemplo: pago de grandes dividendos.
… Las empresas buenas tienen exceso de liquidez
como para asumir la situación.
… Las empresas de baja calidad no lo pueden hacer sin
renunciar a sus posibilidades de inversión.
… Problema: señalarse implica un coste.

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„ La señalización permite a los inversores
distinguir entre los distintos tipos de empresas.
„ Solución:
Equilibrio separador

… Las empresas de alta calidad se sitúan mejor que en

el equilibrio agrupador, pero peor que si hubiera
información perfecta.
… Las empresas malas se sitúan donde les
corresponde.

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Conclusiones
„ Se trata de una teoría sencilla e intuitiva.
„ Desgraciadamente, las predicciones de la teoría
son habitualmente contrarias a la realidad:
… La teoría predice que las empresas más rentables y
con mayores expectativas pagarán mayores
dividendos y tendrán ratios deuda/acciones mayores.
„ Sin embargo:
… Las empresas tecnológicas se comportan de manera
contraria.
… Son las empresas maduras en industrias estables las
que pagan mayores dividendos.
… No son las empresas con mayores beneficios y
expectativas de crecimiento las que tienen mayores
ratios deuda acciones.
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Bibliografía
„ MEGGINSON,W.L. (1997), Corporate
Finance Theory, Reading, MA: Addison-
Wesley.

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