Economie monétaire et financière 2 Semestre 4 Cours d’Economie

Economie monétaire et financière 2

II. L’approche keynésienne

1. La théorie keynésienne de la préférence pour la liquidité

- L’approche de Keynes a consisté à montrer que la monnaie peut être
demandée pour elle-même (réserve de valeur) et qu’elle n’est pas neutre pour
l’économie réelle.

- Les différentes fonctions de la monnaie :

 Unité de compte : exprime la valeur monétaire des différents biens…

 Reserve de valeur : consiste un lieu entre le présent et le futur
 Moyen de paiement : intermédiaire qui facilite les échanges.

- Keynes retient trois motifs de détention de la monnaie :

 Motif de transaction : les agents économiques non financiers qui

détiennent plus de revenu feront plus de dépenses et donc auront plus
de monnaie à détenir.
 Plus le revenu augmente, plus la monnaie détenue augmente.
 Motif de précaution : résulte de l’incertitude ressentie par les agents
économiques pour faire face a des dépenses inattendues, donc plus le
revenu augmente.
 Plus la détention de la monnaie augmente et vice versa.
Mt = f (Y) avec dMt/dY ˃ 0
Mp = f (Y) avec dMp/dY ˃ 0
 Motif de spéculation : les agents économiques font un arbitrage entre
la détention des titres financiers (qui rapportent un taux d’intérêt) et la
détention de liquidité (ne rapporte rien mais mobilisation sans risque).
 Plus le taux d’intérêt augmente, plus les agents vont acheter des
titres et garder moins de liquidité et vice versa.
Ms = f (r) avec dMs/dY ˂ 0

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2. La théorie keynésienne du taux d’intérêt :

- Le taux d’intérêt est le prix de renonciation à la liquidité.

- Il existe selon Keynes deux décisions vis-à-vis du temps :

 Le partage entre consommation/ épargne.

 Modalités de transfert de cette épargne du présent vers le futur.

- Or, les agents économiques ont une préférence pour la liquidité, si on veut les
inciter à se défaire de leurs encaisses liquides pour placer leurs épargnes sous
forme de titres financiers, pour ce faire : le taux d’intérêt qui est paye que sur
les titres (renonciation à la liquidité).

- Keynes divise la demande de monnaie en deux composants :

 M1 : la monnaie détienne par les agents économiques pour motif de

précaution qui dépend du revenu (Y), le taux d’intérêt ne joue aucun
rôle a ce niveau. Ainsi la demande de monnaie M1 dépend
positivement et uniquement du revenu Y.
M1 = f (Y) avec dM1/dY ˃ 0
 M2 : la demande de monnaie détenue par les agents économiques
pour motif spéculation. La liquidité qui dépend du taux d’intérêt (r).
Ainsi la demande de monnaie M2 dépend négativement de r.
M2 = f (r) avec dM2/dY ˂ 0
 Une baisse de r est associée à une augmentation de la spéculation
et vice versa.
 Lorsque : r = rmin ; la préférence pour la liquidité est infinie
(la trappe à la liquidité) M2 = ∞
 Lorsque : r = rmax ; la préférence d’acquisition de titres M2 =
0.
 Demande de monnaie pour motif de transaction
 La fonction de préférence de liquidité :
Md = M1 + M2 = f (r) + f (Y) = f (r ; Y)
 A l’équilibre :
Md/p = f (r ; Y)
Mo = Md = f (r ; Y) ; p/Mo = 1/f (r ; Y)
En multipliant par Y :

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P*Y/Mo = Y/f (r ; Y)
Nous savons que :
Mo*V = P*Y ; V = (P*Y/Mo) = Y/f (r ; Y)

- Il existe une relation négative entre le taux d’intérêt et la demande de

monnaie.

- Il existe une relation positive entre la vitesse de circulation de la monnaie et le

taux d’intérêt.

 Toute hausse du taux d’intérêt incite les agents à détenir moins

d’encaisses. Ainsi, contrairement à la vision classique.
 Keynes démontre que la vitesse de circulation de la monnaie varie en
fonction des fluctuations du taux d’intérêt.
 Les apports majeurs de Keynes : il n’y a pas d’égalité entre épargne et
investissement – et que la demande d’encaisse pour motif de
spéculation revenait à faire des anticipations sur les variations du taux
d’intérêt et sur les prix des titres.

3. De la monnaie a l’emploi : quel rôle du taux d’intérêt ?

- Keynes marque une rupture totale avec l’approche classique dichotomique, il
adopte une approche de la monnaie intégrée.

- L’intégration entre la sphère réelle et la sphère monétaire signifie que l’offre

de la monnaie peut influencer le niveau de la production et ainsi le niveau
d’emploi.

 Le taux d’intérêt est la variable qui permet le lien, elle détermine

l’équilibre sur le marché de la monnaie et influence la production via
l’investissement.
 Le taux d’intérêt est une variable déterminante pour décider d’investir.
Keynes avance que l’Etat doit intervenir pour soutenir la demande en
agissant sur les variables monétaires dans le but de favoriser
l’investissement.
 L’offre de monnaie importante → baisse du taux d’intérêt →
réalisation des projets d’investissement → augmenta on du niveau
globale de production et d’emploi.

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- L’approche intégrationniste : la monnaie est active.

4. Les prolongements de l’analyse keynésienne :

- Les prolongements de l’analyse keynésienne se sont fixés pour objectif une
meilleure compréhension de l’influence du taux d’intérêt sur la demande de
monnaie. Il a aussi démontré la relation négative entre la demande de monnaie
(motif de spéculation) et le taux d’intérêt. Par contre la demande de monnaie
(motif de transaction ou précaution) ne dépend pas du taux d’intérêt mais du
revenu.

- Baumol et Tobin ont démontré qu’en effet il existe une relation entre la
demande de monnaie (transaction et précaution) et le taux d’intérêt.

 Plus le taux d’intérêt augmente, plus le montant désire des encaisses

monétaires diminue et inversement, par conséquent il existe une
relation négative entre le taux d’intérêt et la demande de monnaie
(motif de transaction).

- Baumol et Tobin montrent que la demande de monnaie pour motif

spéculation comme la demande de monnaie pour motif transaction dépend
aussi du taux d’intérêt.

- Ils démontrent aussi la relation entre le taux d’intérêt et la demande de

monnaie pour motif précaution (plus le taux est élevé, plus la demande de
monnaie pour ce motif est faible et inversement).

- Ce qui est intéressant pour Tobin est l’existence de la notion de risque

conjointe avec celle du rendement.

- La monnaie n’est qu’un motif parmi les actifs qui détient l’agent économique.
Ils peuvent la garder sous forme de richesse même si elle a un rendement
faible.

- La base de la théorie de Tobin du portefeuille est que les agents économiques

détiennent à la fois des actifs monétaires et des actifs non-monétaires car ils
cherchent à s’assurer contre le risque.

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- Alors les agents économiques vont chercher à maximiser le rendement et

minimiser les risques, pour cela, ils vont faire un portefeuille qui correspond à
un systématiquement diversifie avec un choix optimal.

Récapitulation
 Théorie de la demande de monnaie de Keynes :
Md = M (Y) + M (I)
 Motif de transaction
 Motif de précaution : dépend du revenu
 Motif de spéculation : dépend du taux d’intérêt
 Keynes avance que les agents économiques doivent prendre deux
décisions :
 Faire une répartition entre la consommation et l’épargne
 Faire une répartition de l’épargne : la partie à garder sous forme de
monnaie liquide et la partie à investir sous forme de titres.
 Taux d’intérêt faible : cours de titres très élevé (les agents économiques
préfèrent garder leur liquides).
 Taux d’intérêt élevé : les agents économiques préfèrent investir leur
monnaie sous forme de titres.
 La demande d’encaisse active concerne la demande pour motif de
transaction.
 La demande d’encaisse oisive concerne la demande pour motif de
spéculation.
 Il existe une relation positive entre le taux d’intérêt et la vitesse de
circulation de la monnaie.
 Tobin avance que l’analyse keynésienne exclut toute stratégie de
diversification de portefeuilles et introduit le risque.

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