Ingeniería Industrial y de Sistemas

Pontificia Universidad Católica de Chile

ICS 3413 Finanzas
Profesor Tomás Reyes
Guía 2

1. Suponga que su sueldo hoy es de $2.000.000 mensuales y que Ud. estima que irá subiendo todos los
meses a razón de 10% anual real (por sobre la inflación) hasta que jubile en 40 años más. Suponga que
la inflación anual esperada es de 6% al año. Suponga que usted desea comprar al momento de su
jubilación una propiedad equivalente a un departamento que hoy cuesta $100.000.000 y que se estima
que debido al crecimiento de la ciudad y a la escasez de los suelos subirá de precio a razón de 9%
nominal (en pesos) al año. Suponga que la tasa de interés es de 12% anual nominal. Si Ud. estuviera
dispuesto a ahorrar una fracción constante de su sueldo durante todo este tiempo, ¿Cuál debiera ser
el porcentaje del sueldo que debiera ahorrar?
I1 2011 Profesor Cortázar

2. La empresa Agrofruta produce 10.000 toneladas de uva de mesa por año. El precio de venta es de
$5.000 por kg si la uva se exporta y $2.000 por kg si la uva se vende localmente. Los costos de
producción son un 40% de las ventas y los costos de exportación representan un 20% de las ventas
(esto aplica sólo a lo que se exporta). La empresa se encuentra depreciando sus maquinarias con un
flujo anual de $500 millones por los siguientes 5 años hasta un valor residual de 0. La tasa de impuestos
es 25% anual y la tasa de descuento de la empresa es 12% anual. Suponga que todos los flujos parten
a finales de este año, que la empresa no tiene deuda, funciona a perpetuidad y que logra exportar un
50% de su producción.
a) Determine el valor de la empresa.
b) Suponga ahora que la empresa está evaluando la posibilidad de invertir en maquinaria que le
permitirá exportar un 60% de su producción. El valor total de inversión en las máquinas es de
$1.000 millones a ser pagados inmediatamente, el que se puede depreciar linealmente en 10
años hasta un valor residual de 0. Determine el valor que genera para la empresa esta
posibilidad.

ICS3413 – Finanzas. 2-2018. Prof: Tomás Reyes

3. Una empresa forestal está evaluando presentarse a una licitación para la compra de un bosque para su
explotación. Dada la tasa de crecimiento de los árboles la primera fecha posible para su explotación
sería en 5 años más con una cantidad de madera de 1000 unidades, pero sería posible atrasar su
explotación año a año en caso que fuera conveniente. Se sabe que el precio de la madera en 5 años
más sería de 100 por unidad, y que este precio subiría 10% cada año. Asimismo, el crecimiento de los
árboles haría que en caso de atrasarse la explotación del bosque la cantidad de madera que se podría
vender se incrementaría en 5% anual.
En caso de comprarse el bosque la empresa forestal tendría que invertir en maquinarias un monto
20000, el que se depreciaría en 5 años, independientemente de cuando se decida cortar el bosque.
Asimismo, anualmente se incurre en gastos de mantención
del bosque de 100 hasta que éste se corte. Suponga que la tasa de impuestos a las utilidades es 30%.
a) Plantee el problema de optimización para el momento óptimo de cortar el bosque.
b) Resuelva a) si la tasa de descuento de interés es de 16%.
c) Determine cuál es el máximo monto que la empresa forestal debiera ofrecer pagar si la tasa
de descuento es de 16%.

I1 2016 Profesor Cortázar

4. Un bono bullet a 2 años con valor cara de $100, cupones anuales y tasa anual de 6% se transa a $100.
a) ¿Cuál es la TIR del bono?
b) Suponga que un inversionista compra el bono en t=0 y lo mantiene hasta su madurez,
reinvirtiendo los cupones a las tasas vigentes en el mercado. ¿Cuál es el retorno del
inversionista (expresado en términos anuales) si la tasa spot a 1 año en el año 1 resulta ser
8%?
c) Suponga ahora que otro inversionista le ofrece comprar su bono al inversionista 2 en t=1
(después de pagado el cupón) pagando 99. ¿Debería el inversionista 1 vender su bono?

5. Considere tres bonos a 26 años, A, B y C, que maduran en la misma fecha (exactamente 26 años a partir
de ahora) y pagan cupones anuales en las mismas fechas. Todos los bonos tienen el mismo valor cara
de $ 100. El bono A tiene un cupón anual del 15% y su precio actualmente está en $104. El bono B tiene
un cupón anual del 11% y su precio actualmente está en $ 93.
a) Si el bono C tiene un cupón anual del 13%, ¿cuál debería ser su precio consistente con la
imposibilidad de arbitraje?
b) Supongamos que la tasa anual de rentabilidad de un cero cupón con valor nominal de $100
con vencimiento en 26 años es de 3% (es decir, r26=3%). ¿Habría una oportunidad de
arbitraje? Si es así, muestre cómo se puedes aprovechar esa oportunidad.

6. Considere los siguientes bonos:

ICS3413 – Finanzas. 2-2018. Prof: Tomás Reyes

 Tasa
Años
cupón/inte
Bono Tipo Valor cara hasta
rés (pagos
madurez
anuales)

A Cero - 100 10

B Cero - 100 15

C Bullet 4% 100 10

D Bullet 8% 100 15

Amortizable
E 6% 100 15
(con cupones
iguales)

a) ¿Cuál es el cambio porcentual en el precio de cada bono si la TIR cae de un 6% a un 5%?

b) En base a lo anterior, ¿cuál de los bonos es más sensible a una caída de un 1% en la TIR y por
qué? ¿Cuál es el menos sensible? Entregue una explicación intuitiva de su respuesta
c) Calcule la duración y la convexidad de cada bono, ¿cómo se relaciona esto con su respuesta
de la parte (b)?
d) Considere que usted posee un bono en su poder y pretende conservarlo hasta que alcance su
madurez ¿serían relevantes para usted pequeños cambios en la TIR? Explique.
e) ¿Cuál sería la duración de un portafolio compuesto por los 5 bonos? ¿Cuál sería la duración
de Macaulay? Explique que representa cada una.

7. Suponga que en un mercado la tasa spot anual nominal, r1, es 2% y la tasa forward nominal entre el
año 1 y el año 2, 1f2, es (-1%) y Ud. puede depositar o endeudarse a esas tasas.
a) Indique si existe una oportunidad de arbitraje en este mercado. Si existe, indique qué
operación podría realizar para aprovechar esta oportunidad. Si no existe, justifique.

Suponga ahora que en otro mercado el precio hoy (en T=0) del Bono A, que paga $200 en T=3, es $125.
Asimismo, suponga que Ud. sabe que hoy la tasa cero (o spot) vigente para flujos a un año es 4% anual,
compuesto anual, pero no conoce las tasas para flujos a 2 y 3 años.

ICS3413 – Finanzas. 2-2018. Prof: Tomás Reyes

 En este mercado se transa también un Bono B que tiene los siguientes flujos de caja:

T FLUJO

1 $200

2 $400

b) Determine el precio máximo que podría alcanzar el Bono B de modo de impedir

oportunidades de arbitraje.
c) Determine el precio mínimo que podría alcanzar el Bono B de modo de impedir
oportunidades de arbitraje.

8. Suponga que existen 3 bonos disponibles en el Mercado, B(1), B(5) y B(10), cada uno de los cuales paga
$100 en el año 1, 5 y 10, respectivamente. Ud. está interesado en comprar un bono B(5), pero no
dispone de recursos, por lo que debiera tomar posiciones cortas en los otros bonos para financiarlo. La
tasa de interés para cualquier período es 5% ACC.
a) Determine cuántos bonos B(1) y B(10) debe comprar o vender de modo de tener una duración
cero y así eliminar su riesgo ante variaciones pequeñas de las tasas de interés.
b) Suponga que Ud. arma su portafolio de acuerdo con a) e inmediatamente después las TIR de
los 3 bonos sube a 6%. Calcule el monto de las pérdidas o ganancias de su portafolio. Repita
el cálculo para una subida en las TIR a 10%.
c) Ud. entonces recuerda que si desea estar mejor cubierto del riesgo de tasas de interés debiera
preocuparse de igualar convexidades, además de duraciones. Para ello, investiga sus
alternativas de inversión y encuentra un cuarto bono, B(3), que paga $100 en T=3. Determine
el nuevo portafolio considerando los 4 bonos disponibles.
d) Repita b), pero con el nuevo portafolio.
P2, I2-2010 Profesor Cortázar

ICS3413 – Finanzas. 2-2018. Prof: Tomás Reyes