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Le marché financier

se développe
HORS-SÉRIE N° 002

Intégration financière Evénement


Atelier régional sur le Atelier régional sur
rapprochement des places les OPCVM
boursières
Financement de projets
d’investissement

Investissement de fonds
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et sérieuse
Conseils en gestion de
trésorerie et investissements

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(certificat de dépôt, billet de trésorerie…) ;
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Le Marché Financier
de la CEMAC se développe

L
Le jeune marché financier de l’Afrique Centrale a dix
ans d’âge à la faveur de la décision des Chefs d’Etat de le
créer en décembre 2000. Son démarrage effectif a pris du
temps car sa mise œuvre devait obéir à des conditions
préalables :
- Elaboration du cadre règlementaire, sa diffusion puis sa
vulgarisation ;
- choix technologique de l’outil de cotation et de règlement /
livraison et leur implémentation ;
- Etude et autorisation des premières opérations boursières.
financiers, les Organismes de Placement Collectif en Valeurs
C’est le 13 Août 2008 que « la première cloche » a sonné, Mobilières (OPCVM). La rencontre de Bata a donné lieu à
annonçant ainsi l’opérationnalité de la plateforme de cotation et des recommandations sensées permettre non seulement au
de règlement livraison. Depuis cette date, la Bourse Régionale a régulateur d’encadrer l’industrie des OPCVM, mais aussi les
enregistré trois opérations par appel public à l’épargne initiées encourager et les développer sur l’espace de la CEMAC.
par des émetteurs de qualité tel que l’Etat gabonais, l’entreprise
prix Import et la Société Financière Internationale (IFC), Deux Le Marché financier de la CEMAC se développe parce que
autres opérations d’emprunt obligataire ont été effectuées par l’Autorité de régulation exerce inlassablement son rôle d’aiguillon
deux banques gabonaises en utilisant la procédure du placement dans la recherche de sentiers de croissance du marché financier
privé auprès des investisseurs qualifiés. de la CEMAC en procédant à la promotion dudit marché et à son
Au total, environ cent cinquante deux milliards de francs CFA développement.
ont été levés en deux ans pour servir l’économie.
Il en est de même du marché financier du Cameroun où la Le marché financier de la CEMAC se développe en se nourrissant
Bourse de Douala a enregistré l’entrée à sa cote officielle de des débats d’idées auxquels prennent part des éminences grises
trois entreprises. Ce qui a permis, en terme de fonds levés, une comme le professeur Christian de BOISSIEU et autres experts
mobilisation d’environ vingt sept milliards de francs CFA. venus d’Europe, du Maghreb et de l’UEMOA. Ceux-ci participent
Ce bilan bien qu’au-deçà des attentes, permet d’affirmer que tantôt aux séminaires organisés par la COSUMAF, tantôt écrivent
le marché financier de la CEMAC, qui compte deux places dans les colonnes du magazine de l’Autorité de régulation.
boursières, se développe et présente des atouts majeurs.
Enfin, le marché financier de la CEMAC se développe à la
Au moment où l’on commence la nouvelle décennie 2010/2020, faveur de la confiance que lui apportent les partenaires au
une profonde réflexion des acteurs du marché financier menée développement à travers leur assistance technique et financière
lors de Atelier régional tenu les 29 et 30 Octobre 2009 à Douala, comme en témoigne le don IDA pour le renforcement des
a établi le bilan évoqué ci-dessus, mais surtout a tracé deux capacités ou encore l’assistance de la BAD pour le renforcement
perspectives pour le décollage dudit marché financier régional. de l’intégration financière sous régionale.
Le marché financier de la CEMAC se développerait encore plus,
s’il réussit sa mutation en redevenant un marché unifié susceptible Nous vous invitons à la lecture du numéro 5 du Magazine
de servir efficacement les ambitions de l’intégration économique de l’Autorité de régulation du Marché Financier de l’Afrique
et financière des pays de l’Afrique Centrale (notamment le Centrale pour découvrir l’évolution du marché financier et la
financement du Programme Economique Régional). grande problématique de son développement qui s’impose de
Le marché financier se développerait à la faveur des mesures façon inéluctable pour répondre efficacement au financement
locales et idoines pour augmenter le nombre d’entreprises faisant des économies de la CEMAC et surtout à la mise en œuvre du
appel à ce marché en les aidant à créer de la valeur. programme économique régional « PER » de la CEMAC.
Au terme de l’Atelier de Douala, une Matrice de six mesures a Un numéro « HORS SERIE » est inséré dans l’édition de ce
été adoptée et dont la pleine application provoquerait l’envol du numéro 5 dans le but de donner une tonalité positive dans
marché financier régional intégré. la perception qu’il faut avoir de l’intégration économique et
financière des six pays de la CEMAC.
Une des mesures issue de cet atelier était au centre de
l’organisation à Bata en Guinée Equatoriale, les 29 et 30 Avril Le Président

Alexandre Gandou
2010, d’un autre Atelier régional regroupant les acteurs du
marché financier sur la création d’un outil de placement qui
a fait ses preuves dans le développement d’autres marchés

3 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Sommaire
N° 005

5 Événement
5 Atelier Régional de Douala
7 Avis d’expert

11 Documents
11 Matrice du développement du marché
financier régional

15 Événement
15 Atelier Régional de Bata

24 Fiches pédagogiques
Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières (OPCVM)

26 Zoom sur l’emprunt obligataire SFI


Tél. : (+241) 784 75 91
Fax : (+241) 74 75 88 28 Activité du régulateur
B.P. : 1724 Libreville - Gabon 28 La semaine du marché financier
www.cosumaf.org 29 Décision de la COSUMAF
30 Formation de la COSUMAF
Directeur de la publication
Alexandre Gandou 31 Statut du personnel
32 Prestation de serment des commissaires
Administration
Marcel Ondele 33 Marché
33 Portrait de Madame Djanie, DG BGFI Bourse
Rédacteur en chef
Jacques Junior Schule 34 Emprunt obligataire prix import
35 La BVMAC à l’épreuve du régionalisme
Rédaction 32 Prestation de serment des commissaires
COSUMAF
37 Idées et débats
Graphisme
DESIGN 37 Les nouvelles tendances d’évolution de l’économie

Impression
Multipress
4 L’écho de la COSUMAF n N° 005
Événement

Atelier Régional de Douala, les 29 et 30 Oct 2009


Synthèse et Recommandations

MM. Gabriel Mougani, Economiste principal BAD; Alexandre Gandou, Président de la COSUMAF; Essimi Menye, Ministre de l’Économie et des finances du Cameroun
et Lucas Abaga Nchama, ancien Directeur Général chargé de l’exploitation et actuel Gouverneur de la BEAC.

L
’atelier régional sur le développement du marché d’intégration financière régionale en Afrique ;
financier en Afrique Centrale organisé les 29 et - définition d’une feuille de route sur le
30 octobre 2009 sous le parrainage de Monsieur développement du marché financier de l’Afrique
ESSIMI MENYE, Ministre des Finances du Cameroun Centrale.
et Président en exercice du Comité Ministériel de l’Union Des différents exposés et discussions, il ressort des
Monétaire de l’Afrique Centrale (UMAC), va jeter les recommandations qui s’articulent autour des deux
bases d’un développement durable du marché financier axes suivants :
de l’Afrique Centrale. Plus spécifiquement, cet atelier a
permis : 1°) Rapprochement des deux marchés
- D’identifier les principaux obstacles au financiers de la CEMAC :
développement des marchés financiers en Afrique - réaliser une étude de faisabilité du rapprochement
Centrale ; des deux marchés, qui couvrira tous les aspects,
- D’amorcer le processus de rapprochement notamment techniques, fiscaux, réglementaires,
des  deux marchés financiers de la CEMAC; tarifaires, opérationnels  ; étendre l’agrément et
- D’adopter une feuille de route de développement réaliser une multiple cotation;
du marché financier plus consensuelle avec tous - harmoniser le cadre réglementaire des deux
les acteurs en présence. marchés ;
- harmoniser les règles de fonctionnement des
Ces deux jours de concertation et d’échange ont deux bourses ;
permis aux participants d’échanger autour des thèmes - organiser un atelier de validation de l’étude de
suivants : faisabilité qui dégagera les options à retenir et à
- étude comparative des marchés financiers soumettre aux autorités de la CEMAC.
francophones ;
- consolidation des places financières ; 2°) Développement du marché financier de
- comment développer le marché financier ; la CEMAC :
- rôle des Institutions Financières Internationales et 2.1. Recommandations aux Etats
partenaires au développement dans le processus - solliciter et obtenir une forte implication des
Etats dans l’animation et le développement du

5 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

marché, à travers : - mettre en place une stratégie à double détente,


nationale et régionale, pour prospecter les
(i) les privatisations d’entreprises entreprises à fort potentiel de croissance et à
publiques par le canal du besoin de financement en vue de leur introduction
marché; en bourse ;
(ii) la modernisation de leur - mettre en place un programme d’éducation
mode de financement (par financière du public ;
l’optimisation de leur gestion - faciliter l’accès des PME au marché financier par
budgétaire, par recours à la la création d’un compartiment dédié ;
Notation et l’émission de titres - accroître l’expertise des professionnels du
de dette); marché;
(iii) l’encouragement des grandes
entreprises à s’introduire en 2.3. Recommandations au secteur privé non financier
bourse; - améliorer la qualité de l’information financière;

- faire un plan d’amélioration du rang des Etats de la 2.4. Recommandations aux Institutions régionales
CEMAC dans le classement du Doing Business ; - améliorer l’information sur les crédits et les
- vulgariser et promouvoir les pratiques de bonne risques;
gouvernance auprès des dirigeants des entreprises
et des structures du marché ; 2.5. Autres recommandations
- développer les opérations transfrontalières et
2.2. Recommandations aux instances du marché encourager l’émergence de grands opérateurs
financier transnationaux susceptibles de faire jouer tous
- mettre en place un Comité de développement leurs effets aux forces du marché.
composé de tous les acteurs du marché ;
Population Cible
Population Cible- Atelier Régional
- Atelier sur sur
Régional Acteurs
Acteurs du MarchéFinancier
du Marché Financier --Atelier
AtelierRégional
Régional
leleDéveloppement
Développement dudu Marché
MarchéFinancier
Financier surDéveloppement
sur le le Développement du
du Marché
MarchéFinancier
Financier

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Régulateurs
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n ,-$)*(*+ Dépositaire Central n Intermédiaires
n."/-*0'&0)(+1(2')&%+ 32'()4"50&0)(*+n Emetteurs
64(7($)*+
Experts
n 789$&#'( Universitaires
n :/3;$&'3#+3&$'(

6 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement
Avis d’expert

M. Hicham Elalamy
Directeur Général Adjoint du CDVM

« La bourse de Casablanca a été créée en 1929. Mais c’est


en 1993 qu’une réforme majeure est intervenue, notamment
la création d’une autorité de régulation du marché qui était
nécessaire pour coordonner l’ensemble. Ensuite, la gestion de
la bourse a été confiée à des privés et on a crée les Organismes
de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) qui sont
les traits d’union entre les investisseurs et la bourse.»

M. Simplot Kwenda
Directeur Général du Cabinet MoneyLinks

« Cet atelier a l’avantage de dépasser le débat politique pour


véritablement introduire le travail d’ingénierie qui permettra
de bâtir les ponts qui manquaient et amputaient la cohésion
régionale. »

M. Essimi Menye
Ministre de l’Economie et des Finances du Cameroun

« Ce qui importe, c’est que les deux bourses travaillent


selon les mêmes règles. Les utilisateurs ne devraient
pas se trouver devant deux procédures éloignées. Le
rapprochement dont on parle, c’est en termes de
procédures. Ce qui veut dire que la façon dont le marché
de Libreville fonctionne devrait être la même que celui de
Douala en termes de règles de fonctionnement. Les règles
devraient se rapprocher de telle sorte que lorsqu’un
investisseur est à Douala, qu’il puisse investir à Libreville
Dr. Abdallah Msa
sans qu’il ait à prendre de nouvelles procédures. » Chef de division des politiques économiques
et recherche, Union Africaine

« On n’arrive pas toujours à honorer les engagements pris pour


le développement de l’Afrique malgré les multiples sources de
financement et la bonne volonté des partenaires.

La Commission de l’Union Africaine a reçu mandat des chefs


d’Etat de l’Union Africaine pour réaliser une étude de faisabilité
d’une Bourse Panafricaine qui viendrait compléter les moyens
de financement du contient. »

7 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

Atelier Régional sur le Développement


Douala (République du Cameroun), 29 et 30 octobre 2009

Le Président de la COSUMAF accueille le Ministre de l’Économie et des Finances du Le panel d’ouverture de l’Atelier Régional
Cameroun.

Un moment de détente avant le début des travaux. Le Ministre de l’Économie et des Finances du Cameroun éclaire les journalistes sur le
rapprochement des places boursières.

Le Président de la COSUMAF et M. Faustin Koyasse de la Banque Mondiale. MM. Hicham El Alamy, Directeur Général adjoint du CDVM; Abdallah Msa, Chef de division des Politiques
Economiques et de la Recherche de l’Union Africaine; Alexandre Gandou Président de la COSUMAF et
Alphonsus Nji Achomuma, Secretaire Général de la CMF du Cameroun.

Une vue des participants à l’Atelier Régional. M. Louis Thannberger (costume clair), Conseil du Président de la République Française
peu avant son intervention.

8 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

du marché financier de la CEMAC

Ambiance studieuse pendant les travaux. M. Gabriel Mougani de la BAD.

Le Président de la COSUMAF entouré de MM. Pierre Ekoulé, DG de DSX et Alphonsus Nji MM. Guy-Alain Ndoutoum, Directeur des Systèmes d’Information BVMAC; Pascal Houagni,
Achomuma, Secretaire Général de la CMF du Cameroun. Directeur du Marché Central BVMAC et Adolfo Alo Moto, Administrateur BVMAC.

Une vue des participants. M. Thomas Ananou, Directeur du Contrôle Interne du CREPMF de l’UEMOA.

Concertation entre le Président de la COSUMAF et deux de ses collaborateurs. Echanges cordiaux à la pause-café.

9 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

Les supports des présentations qui suivent sont


disponibles sur le site web de la COSUMAF à
l’adresse www.cosumaf.org
rubrique « Autres Séminaires ».

Communication n° 1 : Marché Financier Régional de l’Afrique de l’Ouest : Bilan et Perspectives


Par M. Thomas ANANOU, Directeur du Contrôle Interne du Conseil Régional de l’Epargne et
des Marchés Financiers (CREPMF) de l’UEMOA

Communication n° 2 : Marché Financier du Maroc : Bilan et Perspectives


Par M. Hicham ELALAMY, Directeur Général Adjoint du Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières (CDVM) du Maroc

Communication n° 3 : Marché Financier du Cameroun : Bilan et Perspectives


Par M. Alphonsus NJI ACHOMUMA Secrétaire Général de la Commission des Marchés
Financiers (CMF) du Cameroun

Communication n° 4 : Marché Financier Régional de l’Afrique Centrale : Bilan et Perspectives


Par M. Alexandre GANDOU, Président de la Commission de Surveillance du Marché Financier
de l’Afrique Centrale (COSUMAF)

Communication n° 5 : Schéma de Consolidation des Places Boursières Européennes


Par M. Louis THANN BERGER, Conseiller du Président de la République Française.

Communication n° 6 : Schéma d’intégration des Places Boursières de l’Afrique Centrale


Par M. Alexandre GANDOU, Président de la Commission de Surveillance du Marché Financier
de l’Afrique Centrale (COSUMAF)

Communication n° 7: Le rôle de la BAD dans le processus d’intégration financière régionale en Afrique


Par M. Gabriel Victorien MOUGANI, Principal Financial Economist (NEPAD - BAD)

Communication n° 8 : La Bourse Panafricaine


Par Dr. Abdallah MSA, Chef de Division des Politiques Economiques et de la Recherche,
Commission de l’Union Africaine

Communication n° 9 : Comment attirer les entreprises à la cote d’une bourse


Par M. Louis THANN BERGER,

Communication n° 10 : Bonne Gouvernance des Entreprises, exemple des Etablissements de Crédit
Par M. KOUEZO, Commission Bancaire de l’Afrique Centrale (COBAC)

Communication n° 11 : Développement du Marché des Titres Publics à Souscription Libre en zone CEMAC
Par M. Carlos BONCANCA TABARES, Directeur du Crédit, des Marchés de Capitaux et du
Contrôle Bancaire à la Banque des Etats de l’Afrique Centrale (BEAC)

Communication n° 12 : Rôle des Etats dans la dynamisation du marché boursier


Par M. Georges DIFFO NIGTIOPOP, Responsable du Pôle Dette

10 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Document
Matrice du développement du marché
financier régional
Six axes d’actions prioritaires qui vont constituer l’ossature de
la matrice de développement du marché
< Priorité 1 > Échéances
Marketing stratégique auprès des entreprises et
autres potentiels émetteurs Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Définir les entreprises cibles Comité de Développement du Marché Février 2010 Février 2010
Exemples :
Entreprises éprouvant des besoins de financement
Entreprises éprouvant un besoin de communication et de
notoriété
Par secteur d’activité

Autres

Création des implants bourses au sein des Comité de Développement du Marché


entreprises listées

Donner la formation et l’information aux Comité de Développement du Marché


prospects (Module de formation à définir)

Etablir un questionnaire qui permet de Comité de Développement du Marché 15 Février 2010 19 Février 2010
mieux connaître l’entreprise, son besoin de
financement

Envoi du questionnaire aux entreprises Comité de Développement du Marché 19 Février 2010 22 Février 2010
Dépouillement du questionnaire et sélec- Comité de Développement du Marché 1er Mars 2010 5 Mars 2010
tion des entreprises cibles

Séminaire de synthèse (Evaluation) avec les Comité de Développement du Marché Juin 2010 Juin 2010
entreprises listées

Lobbying spécifique auprès des dirigeants Comité de Développement du Marché Mars 2010 Mai 2010
de banques (BGFI BANK, EDC ..) en vue
de leur introduction en bourse

11 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Document (suite)

< Priorité 2 > Échéances


Actions en direction des pouvoirs publics
et dirigeants de grands groupes Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Répertorier les grands groupes cibles Comité de Développement du Marché Février 2010 Février 2010
Organiser les déjeuners de travail avec les Comité de Développement du Marché Mars 2010 Juin 2010
politiques

Rencontre avec les dirigeants des entrepri- Comité de Développement du Marché Mars 2010 Avril 2010
ses multinationales

Rencontre avec les maisons mères de Comité de Développement du Marché Juin 2010 Juillet 2010
grands groupes étrangers

Préparer un texte et l’exposé des motifs, Comité de Développement du Marché Avril 2010 Août 2010
à soumettre au Comité Ministériel de
l’UMAC, pour obliger toute société faisant
appel public à l’épargne à être listée à la
bourse

< Priorité 3 > Échéances


Renforcement des compétences
des acteurs de marché Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Définir le contenu de la formation métier à Comité de Développement du Marché Avril 2010 Avril 2010
délivrer aux acteurs de marché (dirigeants
et collaborateurs)

- Formation avec validation des


connaissances

Mise en oeuvre de la formation COSUMAF, BVMAC Mai 2010 Juin 2010


Obtenir de la BAD l’assistance pour la for-
mation des acteurs de marché Comité de développement du marché Mars 2010 Mars 2010
- Formalisation de l’expression des besoins

< Priorité 4 > Échéances


Adaptation de la réglementation
pour l’attractivité du marché Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables
Mesures par rapport à la réglementation Comité de Développement du Marché Mars 2010 Mars 2010
Prendre attache avec tous les acteurs de marché pour re-
monter les points de blocage
Synthèse et convocation des réunions

Mesures par rapport au règlement sur la Comité de Développement du Marché Mars 2010 Juin 2010
fiscalité
Faire la promotion du texte en le communiquant aux pros-
pects et à d’autres acteurs (CAC, avocats..)
Ressortir du règlement sur la fiscalité, un tableau synthéti- Comité de Développement du Marché Mars 2010 Mars 2010
que sur les avantages destinés aux entreprises
Faire la démarche vis-à-vis des Etats en vue de la prise en Comité de Développement du Marché Mars 2010 Juin 2010
compte de ce règlement dans les législations nationales

Mesures par rapport au règlement sur la Comité de Développement du Marché Mars 2010 Avril 2010
tarification
Réception des grilles tarifaires actualisées (plus complètes Acteurs de marché Mars 2010 Mars 2010
et attractives) des acteurs de marché
Synthèse et convocation d’une réunion pour un nouvel Comité de Développement du Marché Mai 2010 Mai 2010
accord de place

Mesures relatives au développement des Comité de Développement du Marché


produits d’épargne collective
Mars 2010 Mars 2010
Concertation avec tous les acteurs de marché, la COBAC, La COSUMAF
la BEAC, les banques, les compagnies d’assurance, les minis-
tères des finances
La COSUMAF Début Avril 2010 Début Avril 2010
Organisation d’un séminaire régional
Prise de textes affinant l’encadrement de la matière La COSUMAF

Mesures relatives à la double cotation Comité de Développement du Marché Avril 2010 Juillet 2010
Etudier les conditions de mise en oeuvre Comité de Développement du Marché Avril 2010 Juillet 2010

Mesures relatives à l’adoption du texte sur Comité de Développement du Marché Avril 2010 Septembre 2010
la dématérialisation des titres
Adoption du texte finalisé par le Collège de la COSUMAF La COSUMAF Avril 2010 Avril 2010
Passage du texte pour avis conforme devant le Conseil La COSUMAF Septembre 2010 Septembre 2010
d’Administration de la BEAC
Adoption du texte par le Comité Ministériel de l’UMAC La COSUMAF Septembre 2010 Septembre 2010

12 L’écho de la COSUMAF n N° 005


< Priorité 5 > Échéances
Adaptation des conditions d’accès des PME
au marché financier Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables
Créer un marché alternatif dédié aux PME COSUMAF, BVMAC Mars 2010 Juillet 2010
en amendant la réglementation du marché
inciter à la création d’un fonds de garantie dédié aux PME Comité de développement du marché Avril 2010 Juillet 2010
Encourager la création des fonds de capitaux à risque et Comité de développement du marché
autres fonds d’investissement

< Priorité 6 > Échéances


Visibilité du marché et diffusion
de la culture boursière Début Fin
Description des Actions à réaliser Responsables

Préparation de chaque acteur à la L’ensemble des acteurs Avril 2010 Décembre 2010
participation aux activités de la
« Semaine du Marché Financier »

Confection et diffusion de différentes Tous les acteurs du marché Mars 2010 Juillet 2010
brochures
Comité de développement du marché Mars 2010 Mars 2010
Définir les thèmes Comité de développement du marché Juin 2010 Juillet 2010
Confection des brochures

Définition et confection de la « News Comité de développement du marché Mars 2010 Juillet 2010
Letter Régional »

Organisation de la journée porte ouverte Comité de développement du marché Juin 2010 Juillet 2010
à la BVMAC

Insertion journaux et émissions radio Comité de développement du marché Septembre 2010 Septembre 2010
diffusée

> D’autres chantiers importants appellent une pour BGFI BOURSE  : Madame DJANIE DE
attention particulière des acteurs de marché. Il CARVALHO  ; pour SFA GABON  : Madame
s’agit notamment du Programme Economique ONGOUNDOU  ; pour EDC Investement
Régional (PER) qui est évalué à près de 20 000 Corporation : Monsieur SAMAIN.
milliards de FCFA qui permet à l’horizon 2025 de
faire de la CEMAC une puissance émergente. Cet > Tous les acteurs de marché reconnaissent la
important projet interpelle le marché et nécessite nécessité de travailler ensemble, s’engagent à
que celui-ci lui apporte une réponse appropriée. contribuer efficacement à la mise en œuvre de la
Dans cette perspective, il est demandé à tous les présente matrice pour assurer, à court terme, le
acteurs de marché de proposer des solutions développement effectif de l’activité boursière du
permettant au marché financier de constituer marché financier.
une réponse au financement de ce programme.

> Un Comité Technique de Développement du


Marché a été constitué pour la mise en œuvre
effective des mesures déclinées. Il est composé
de l’ensemble des acteurs du marché financier et
est présidé par le représentant de la COSUMAF
(M. ONDELE) assisté du représentant de la
BVMAC (M. HOUANGNI AMBOUROUE).
Les autres membres sont  : pour le Dépositaire
Central : Monsieur YIFOMNJOU POUAMOUN ;

13 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Au cœur du développement...

Chers partenaires,
La Banque Gabonaise de Développement se définit non
seulement comme le premier partenaire des PME-PMI du
Gabon, mais aussi celui des compatriotes, fussent-ils les plus
défavorisés. En apportant notre soutien à tout projet visant
à améliorer les conditions de vie des citoyens, tout en
participant au développement socio-économique du Gabon,
nous restons résolument ancrés dans notre volonté d’être la
première société d’intérêt national de notre pays.

Christian BONGO
Administrateur Directeur Général - Groupe BGD

www.groupe-bgd.com
B anque
G abonaise
de D éveloppement
Événement
Le marché financier régional prépare
la naissance des OPCVM
L’impact économique des Organismes de placement collectif en valeurs
mobilières et les exigences réglementaires liées à leur existence ont été
expliqués aux acteurs économiques au cours d’un atelier régional à Bata en
Guinée Equatoriale.

MM. le Délégué Régional des Finances de Bata; le Président de la COSUMAF; Eusebio Ipiko Penda, Secretaire d’Etat aux Finances de Guinnée Equatoriale; Carlos Boncanca
Directeur du Crédit des Marchés de Capitaux et du Contrôle Bancaire BEAC; Martin Mangué, Commissaire de la COSUMAF représentant la Guinée Equatoriale.

L
es organismes de placement collectif comptes et des émetteurs potentiels.
en valeurs mobilières (OPCVM) vont Il s’est agit de préciser les exigences
bientôt faire leur apparition sur le marché réglementaires liées à la gestion collective,
financier de l’Afrique centrale. Il s’agit des entités connaître les principes de fonctionnement des
constituées en vue d’assurer la gestion d’un différents OPCVM, comprendre les différents
portefeuille diversifié de valeurs mobilières pour styles et orientations de gestion et savoir à qui
le compte de multiples souscripteurs, qui sont des les recommander et en quelle circonstance,
investisseurs individuels ou institutionnels, à qui découvrir les nouveaux produits de la gestion
sont garantis la sécurité et un certain rendement. collective de l’épargne pour répondre aux
Consciente du rôle important que vont devoir besoins des différents acteurs et investisseurs.
jouer ces acteurs du marché financier, la La COSUMAF a reçu le concours de plusieurs
Commission de surveillance du marché financier partenaires spécialisés dans le domaine pour faire
de l’Afrique centrale (Cosumaf) a organisé à Bata le tour de la question, notamment, l’Association
en Guinée équatoriale, les 29 et 30 avril 2010, Française de Gestion (AFG), le Centre de
un atelier à destination des différents acteurs Formation à la Profession Bancaire (CFPB), la
de ce marché à savoir les autorités monétaires, société Dubus S.A., le Conseil Déontologique
la Banque centrale, les autorités de régulation des Valeurs Mobilières (CDVM), la société Tunisie
des compagnies d’assurances, des banques et Valeurs et le Conseil Régional de l’Epargne
du marché financier, les entreprises de marché, Publique et des Marchés Financiers (CREPMF).
les intermédiaires en bourse, les banques, les La Banque Mondiale a, quant à elle, financé les
compagnies d’assurances, les commissaires aux travaux de Bata.

15 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

MM. Stéphane Janin, Directeur des Affaires Internationales AFG-France; Fadhel Abdelkefi, DG Tunisie Valeurs; Dominique Muterel, Administrateur de fonds BRED Banque Populaire;
Bassil Zekri, Chef de Service OPCVM au CDVM; Christine Lambert, Responsable Pédagogique à l’Institut des Techniques de Marché. Derrière : Benoît Smagghe, Président de DUBUS
SA et Edouard DUBUS, DG DUBUS SA.

Pour comprendre l’impact économique que la nature de la composition et de la stratégie de


les OPCVM peuvent avoir sur le jeune marché placement. En présentant les rôles et missions des
financier de l’Afrique centrale, des experts venus différents intervenants dans la vie des OPCVM,
de la France (MM. Stéphane Janin, Directeur des M. Muterel a souligné le rôle fondamental de la
Affaires internationales de l’AFG, Dominique fonction de valorisation des Opcvm dans le cadre
Muterel,Administrateur de fonds à la Bred Banque de la société de gestion.
Populaire, et Christine Lambert, Consultant- Pour le marché de l’Afrique centrale, le Président
Expert au CFPB & Responsable pédagogique de la Cosumaf, Alexandre Gandou a fondé
à l’Institut des Techniques de Marché), de la beaucoup d’espoir avec l’arrivée prochaine des
Tunisie (M. Mohamed Fadhel Abdelkefi, Directeur Opcvm, même s’il a reconnu en présence du
Général de Tunisie Valeurs), du Maroc (M. Bassil Secrétaire d‘Etat du Ministère des Finances et du
Zekri, Chef de Service OPCVM au CDVM), ainsi Budget de la Guinée Equatoriale, Eusebio Ipiko
que de la zone UEMOA (M. Fatiga Karamoko, Penda, qui a présidé les cérémonies d’ouverture
du Service de la Réglementation et des Affaires et de clôture, que le bilan reste aujourd’hui
Juridiques, CREPMF-UEMOA) ont été appelés à mitigé, car les résultats sont en-deçà des
partager les expériences de leurs pays ou zone. attentes. Plusieurs recommandations ont donc
Recommandations été arrêtées pour permettre au marché financier
Au cours des deux jours de travaux tenus au de l’Afrique Centrale de bien se comporter.
Palais des Congrès de Bata, Stéphane Janin a Ces recommandations vont de l’adoption d’une
démontré que les Opcvm contribuent fortement instruction sur l’agrément des sociétés de gestion
à dynamiser et développer l’activité des places à la nécessité de simplification du document
financières avec un impact considérable sur d’information des Opcvm, en passant par la
l’activité du régulateur et des différents acteurs nécessité de plafonnement du volume des Opcvm
de la place, et des répercussions positives sur étrangers, de la nécessité de la mise en place
l’action d’autres agents économiques. Bassil d’une comptabilité spécifique pour la gestion des
Zekri a exposé, quant à lui, l’évolution fulgurante Opcvm ou encore l’adoption d’une classification
des produits Opcvm au Maroc au cours de ces des Opcvm adaptée à la physionomie et à la
dix dernières années. Il a notamment précisé que configuration du marché financier de la Cemac.
cette évolution positive résulte notamment de
Lazare KOLYANG
fortes incitations fiscales en faveur des Opcvm. Journaliste,
Au Maroc, les Opcvm sont classés en fonction de Chef du Desk du quotidien Mutations à Douala

16 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

Bassil Zekri, Chef de Service OPCVM, CDVM


En quoi les Opcvm sont utiles? plus de papiers au niveau des marchés pour que les Opcvm
Les Opcvm d’après leur appellation, Organismes de puissent acquérir ces titres. Néanmoins, il faut encourager
placement collectif en valeurs mobilières permettent les sociétés à s’introduire en bourse. Par le fait qu’elles
d’acheminer l’épargne publique vers les investissements, s’introduisent, on va se retrouver avec des actions et les
vers le financement de l’économie directement et Opcvm vont pouvoir investir. Cela permet de financer
indirectement. Aujourd’hui, un les entreprises, de financer l’Etat
épargnant qui part acheter une part et cela permet d’investir cette
d’Opcvm se permet d’avoir une épargne.
gestion spécialisée par une société
spécialisée qui est la société de Un marché comme celui de
gestion. En même temps, l’épargnant l’Afrique Centrale peut-il se
bénéficie au niveau de l’Opcvm de nourrir de l’expérience du Maroc
la transparence fiscale. Lorsque pour aller vite ?
je parle de transparence fiscale, Chaque marché a ses spécificités,
je veux dire que l’Opcvm ne paie chaque marché a ses contraintes,
pas de fiscalité. Les deux éléments chaque marché a sa politique.
les plus importants sont la gestion Cela va dépendre beaucoup
spécialisée par une équipe spécialisée du développement à venir.
et la fiscalité. Aujourd’hui le Maroc est le cas le
plus proche de l’Afrique Centrale.
Et pour les ménages en Mais on ne peut pas comparer le
particulier, qu’est ce que cela Maroc à la France qui est deuxième
peut leur apporter? au niveau mondial. Donc, avec le
Un ménage peut investir dans la Maroc, on a la même culture du
bourse, dans le marché monétaire, marché financier, on a la même
et même dans des obligations culture d’épargne  ; donc, c’est à
indirectement. Un Opcvm est un
portefeuille de valeurs mobilières. on gagne peu près la même chose. Nous
aussi, quand on a démarré dans
Un client peut aujourd’hui acheter
pour 10.000 francs de parts d’Opcvm
beaucoup sur les les années 90 on n’avait rien.

sans partir nécessairement vers


la bourse. Il peut aussi s’adresser
opcvm Est-ce qu’on peut savoir
le rôle que l’Etat a joué
directement à la bourse, mais il ne dans le comportement des
pourra pas acheter pour 10.000 Opcvm?
francs. Cela permet donc à l’investisseur ou à l’épargnant L’Etat a mis les moyens nécessaires pour pouvoir développer
de pouvoir investir indirectement sur le marché boursier. ce marché à travers des réformes, notamment au niveau de
L’Opcvm permet le développement du marché financier, la politique de la banque centrale, au niveau de la politique
cela permet d’investir sur la bourse sans pouvoir maîtriser de financements du trésor. Avant on s’endettait sur le
le marché boursier, et c’est- important. En plus, vu marché international, cela fait plus d’une décennie qu’on se
l’expérience marocaine, on gagne beaucoup sur les Opcvm. finance sur le marché interne. Et lorsqu’on se finance sur
Vu l’engouement qu’a connu le marché boursier, sur les le marché interne, on élimine les risques de change sur la
10 dernières années, cela doit être de 15% ou 20% de dette et en même temps cela permet aux investisseurs de
rendement annuel. Et c’est excellent. pouvoir acquérir ces titres de dette.

Quelles sont les difficultés qu’un jeune marché Quel est aujourd’hui le rythme d’évolution des
va devoir surmonter dans le cadre de gestion Opcvm au Maroc?
des Opcvm ? La loi relative aux Opcvm est sortie en 1993. Le premier
La problématique se pose au niveau des sous-jascents. Un Opcvm a été lancé en 1996 et jusqu’à maintenant, on a
Opcvm est un portefeuille de valeurs mobilières. Donc, il à peu près 304 Opcvm pour un encours de 17 milliards
doit acheter des actions, acheter des obligations, et avoir d’Euros.
un marché sur lequel se vendent ces titres. Le préalable
Propos recueillis par Lazare KOLYANG
c’est qu’il faut avoir un marché obligataire performant.
Lorsque je parle de marché obligataire, je parle de marché
de la dette publique. Donc, il faut que les Etat émettent

17 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement
Synthèse et recommandations de l’atelier
régional sur les organismes de placement collectif
en valeurs mobilières (OPCVM)
Un Atelier Régional sur les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM)
a été organisé à Bata, République de Guinée Equatoriale, les 29 et 30 avril à l’initiative de la
Commission de Surveillance du Marché Financier de l’Afrique Centrale (COSUMAF)
La première journée de l’Atelier a été consacrée aux : L’après-midi de la première journée a été essentiellement
- Panel 1  : Pourquoi instituer les OPCVM en zone consacrée au deuxième panel, portant sur la structure
CEMAC ? organisationnelle, fonctionnement et gestion des OPCVM,
- Panel 2 : Structure organisationnelle, avec deux exposés de Monsieur Dominique MUTEREL :
fonctionnement et gestion des OPCVM - les acteurs de l’asset management et
Au cours du premier panel, les exposés ont mis l’accent sur - la vie administrative du fonds OPCVM
les expériences française et marocaine de développement des Au cours de ces exposés, Monsieur MUTEREL a présenté les
produits OPCVM, sur les intérêts multiples des OPCVM tant rôles et missions des différents intervenants dans la vie des
pour les ménages, que pour les entreprises, les collectivités OPCVM. Il a très nettement mis en évidence l’articulation
publiques et les places financières. Dans cette optique, il y des différentes fonctions et leur concours pour un
a lieu d’assurer l’information et la sensibilisation du public fonctionnement efficace et sécurisé des OPCVM. Ce faisant,
sur les nombreux avantages associés à la détention de titres il a démontré la nécessité d’une supervision efficace de tous
d’OPCVM. les acteurs par le régulateur du marché financier.
Dans son exposé, Monsieur Stéphane JANIN a ainsi démontré L’exposant a mis en lumière le rôle de pivot de la société de
que les OPCVM contribuent fortement à dynamiser et gestion dans le fonctionnement des OPCVM.
développer l’activité des places financières, avec un impact Il a souligné le rôle fondamental de la fonction de valorisation
considérable sur l’activité du régulateur et des différents des OPCVM dans le cadre de la société de gestion, en insistant
acteurs de la place, avec des répercussions positives sur sur la nécessité de processus fiables pour pouvoir établir les
l’action d’autres agents économiques. valeurs liquidatives selon la fréquence retenue.
Monsieur JANIN a, en outre, mis en évidence le poids L’attention des participants a été également attirée sur
économique de l’industrie de la gestion d’actifs et son impact l’importance du dépositaire d’OPCVM, chargé de conserver
dans le financement des entreprises et autres collectivités. les actifs des OPCVM et de contrôler la régularité des
Monsieur Bassil ZEKRI a exposé l’évolution fulgurante des décisions prises par la société de gestion. Il en résulte, pour
produits OPCVM au Maroc au cours de ces dix dernières le cas spécifique de la CEMAC, la nécessité de bien définir les
années. Il a précisé que cette évolution positive résulte contours d’une supervision efficace des dépositaires, compte
notamment de fortes incitations fiscales en faveur des tenu de leur nature d’établissements de crédit, par ailleurs
OPCVM. supervisés par la Commission Bancaire de l’Afrique Centrale
Monsieur ZEKRI a en outre indiqué que les portefeuilles des (COBAC). Clôturant les échanges, le Président du panel,
OPCVM au Maroc sont en majorité composés de titres de Madame Christine LAMBERT a souligné :
l’Etat Marocain. Au cours de son exposé, il a signalé le fort - la nécessité d’assurer la sécurité du marché dans le
engouement des épargnants, en particulier des investisseurs fonctionnement des OPCVM ;
institutionnels, pour les produits d’épargne collective. - la nécessité de prendre en compte l’importance
Clôturant les échanges du premier panel, son président, de la fonction de valorisation avant le lancement
Monsieur Fadhel ABDELKEFI a tenu à faire une forte des OPCVM ;
recommandation. En effet, compte tenu des intérêts multiples - la nécessité du développement préalable d’un
mis en évidence dans les deux communications du premier marché secondaire.
panel, Monsieur ABDELKEFI a recommandé une forte La seconde journée a porté sur les mécanismes spécifiques
implication des pouvoirs publics pour orienter l’épargne vers liés à la structuration et au fonctionnement des OPCVM
les produits OPCVM et le financement des entreprises et dédiés.
pour inciter les entreprises à recourir au marché.

Population cible - Atelier


Population Cible Régional sur les OPCVM
- Atelier Régional sur les OPCVM Acteurs du Marché
Acteurs Financier
du Marché - Atelier-Régional
Financier sur les OPCVM
Atelier Régional sur les
!"#$%&'()%( OPCVM
n Acteurs duMarché
*+&",-(
'# Régulateurs
n!"#$%&'($)*++
19,23 %
*+#$,)&$
.!.(
n CAC
Bourses et DC
n,-$)*(*+('+./+
&# !"#
48,58 %
!"#$%"&$ .+/01$#'(
7,8 %
(#$"&$ 3,4 %
)#$!&$ n Cabinets 01'()2"34&4)(*+3(+
n Intermédiaires
2&)56"+
de marché
234$&#'( 72(8($)*+
n Experts
%!#
n Emmetteurs
$# 019(*:**($)*+
5&$''$(
n Presse 41*:'$:-11(%*+
n Investisseurs
6,7 %
'#$(&$ institutionnels

18 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

Recommandations

I° - Recommandations sur une articulation efficace pour la constitution


l’agrément des sociétés dans la supervision d’OPCVM en
de gestion des dépositaires par le zone CEMAC, un
régulateur du marché montant minimum
- adopter une instruction financier et par le de capital social
sur l’agrément des régulateur bancaire ; suffisamment incitatif
sociétés de gestion, afin d’encourager le
comportant notamment - Nécessité de consacrer développement des
la fixation d’un capital dans la réglementation produits d’épargne
social minimum incitatif une obligation de collective.
afin d’encourager contrôle par les
l’émergence de commissaires aux VII° - Recommandations
gestionnaires comptes des différents sur le document
d’OPCVM. acteurs impliqués dans d’information des OPCVM
le fonctionnement des
II° - Recommandations OPCVM. - Nécessité de veiller à
sur la classification des la simplification et à la
OPCVM - Nécessité de veiller concision du document
à ce que chaque d’information des
- Adopter une acteur impliqué dans OPCVM.
classification des le fonctionnement
OPCVM adaptée à d’un OPCVM dispose VIII° - Autres
la physionomie et à d’un commissaire aux recommandations
la configuration du comptes qui lui soit
marché financier de la propre ; - Nécessité d’assurer
CEMAC ; le développement
- Nécessité de définir préalable du marché
- Nécessité de retenir une fréquence régulière monétaire et du marché
une diversification de certification des secondaire ;
suffisante des actifs états financiers et
dans chaque classe comptables des - Nécessité de renforcer
d’OPCVM. OPCVM par les les qualifications des
commissaires aux acteurs et leur maîtrise
III° - Recommandations comptes ; des mécanismes de
sur la commercialisation fonctionnement des
des OPCVM étrangers V° - Recommandations OPCVM ;
sur la comptabilité des
- Prendre en compte OPCVM - Nécessité d’organiser
le faible intérêt de une communication
ces produits pour le - Nécessité de la institutionnelle vis-à-
développement d’un mise en place d’une vis des Etats sur les
marché financier comptabilité spécifique multiples intérêts des
embryonnaire ; pour la gestion des produits d’épargne
OPCVM. collective et leur impact
- Nécessité d’un économique ;
plafonnement du VI° - Recommandations
volume des OPCVM sur l’agrément des - Nécessité d’adopter
étrangers. OPCVM des mesures
d’incitation fiscales
IV° - Recommandations - Nécessité d’adopter liées aux organismes de
sur le statut des des dispositions fixant placement collectif ;
dépositaires et des les conditions et la
commissaires aux procédure d’agrément - Veiller à l’application
comptes des OPCVM des OPCVM ; par les acteurs
du marché d’une
- Nécessité de définir - Nécessité de fixer, tarification incitative.

19 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement
Atelier Régional sur les OPCVM
Bata (Republique de Guinée Equatoriale) les 29 et 30 Avril 2010

Le panel d’ouverture des travaux. L’équipe des experts.

Une session de presentations. Des participants studieux.

Experts Comptables et banquiers très attentifs. Des commissaires de la COSUMAF.

Des dirigeants des Organismes Centraux du Marché Financier. Des participants issus de tous les pays de la CEMAC.

20 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

Adoption de la synthèse et da recommandation. Le personnel de la COSUMAF parmi les participants.

MM. Benoît Smagghe, Président de DUBUS SA. et Edouard DUBUS, DG de DUBUS SA. MM. Eusebio Ipiko Penda, Secretaire d’Etat aux Finances de Guinnée Equatoriale. et
Martin Mangué, Commissaire de la COSUMAF représentant la Guinée Equatoriale.

Des acteurs du Marché Financier et des Emetteurs. Les représentants des médias.

La photo de famille à la fin des travaux. Depart de Bata par vol special.

21 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Événement

Les supports des présentations qui suivent sont


disponibles sur le site web de la COSUMAF à
l’adresse www.cosumaf.org
rubrique « Autres Séminaires ».

Communication n° 1 : L’impact Economique des OPCVM


• Par M. Stéphane JANIN, Directeur des Affaires Internationales
(AFG – France)

Communication n° 2 : Le Développement des OPCVM : expérience du Marché Financier Régional de l’UMOA
• Par M. FATIGA KARAMOKO, Service de la Réglementation
et des Affaires Juridiques – CREPMF - UMOA

Communication n° 3 : Les OPCVM et le Développement du marché financier : exemple du Maroc


• Par M. Bassil ZEKRI, Chef de Service OPCVM au CDVM (Maroc)

Communication n° 4 : Typologie, Acteurs et Commercialisation des OPCVM


• Par MM. JANIN / MUTEREL (AFG – BRED - France)

Communication n° 5 : La Gestion Administrative, Financière, Comptable et Structure tarifaire d’une Société de Gestion
• Par M. Dominique MUTEREL, Administrateur de fonds
– BRED Banque Populaire

Communication n° 6 : Produits structurés : techniques de montage


• Par Mme Christine LAMBERT, consultant – expert au CFPB &
Responsable Pédagogique à l’Institut des Techniques de Marché (ITM)

Communication n° 7: Les OPCVM Garantis


• Par Mme Christine LAMBERT, consultant –expert au CFPB & responsable
pédagogique à l’Institut des Techniques de Marché

Communication n° 8 : La Bourse Panafricaine


Par Dr. Abdallah MSA, Chef de Division des Politiques Economiques et de la Recherche,
Commission de l’Union Africaine

Communication n° 9 : Fonds communs de placement


Entreprises (FCPE) – Expérience de la Tunisie
• Par M. Mohamed Fadhel ABDEKEFI, Directeur Général, Tunisie Valeurs

22 L’écho de la COSUMAF n N° 005


13 L’écho de la COSUMAF n N° 005
Fiches pédagogiques OPCVM
Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières (OPCVM) Fiche N°1
Qu'est ce qu'un OPCVM ?

Ce produit financier est au cœur du développement du marché etFiche


ont N°2
une obligation de fournir aux investisseurs un minimum
financier dans bien d’endroits au monde. La France est le pays d’informations périodiques.
Les différents types dOPCVM
leader dans ce domaine en Europe et occupe la deuxième place
après les Etats-Unis dans ce domaine dans le monde. Au niveau
des marchés financiers Africains francophones, comme ceux du Fiche N°3

Maroc ou de la Tunisie l’introduction des OPCVM a contribué Les différents catégories dOPCVM
à leur essor et a constitué aujourd’hui un réel attrait pour les
investisseurs, car ce produit offre de nombreux avantages tels Les OPCVM
Fiche N°4 investissent les actifs qui leur sont confiés dans
que la sécurité, la liquidité et la rentabilité. des
Lesvaleurs mobilières
avantages d'unconstituées
OPCVM principalement d’obligations
ou d’actions cotées en Bourse et dont le cours résulte de la
Les fiches suivantes visent à vulgariser les notions de base de la confrontation de l’offre et de la demande.
gestion des OPCVM. Fiche N°5
L’épargne collectée d'un
La constitution par les
OPCVMOPCVM peut être investie dans
Fiche N°1 différents types
Qu'est ce qu'un OPCVM ? de valeurs mobilières et autres produits financiers (actions,
obligations,
Fiche N°6 titres

Les OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs deLe contrôle


créances de l'OPCVM
négociables….), d’où la classification des OPCVM:
Fiche N°2
Mobilières) sont des instruments d’épargne collective. En effet,
Les différents types dOPCVM
plusieurs épargnants mettent en commun leurs investissements  Les OPCVM ACTION investis minimum à hauteur
dans un portefeuille constitué principalement de valeurs Fiche N°7d’un certain pourcentage en actions de Sociétés
mobilières
Fiche N°3 (actions, obligations). Dans cette forme de placement, cotées à la bourse.
Les précautions Ils sont
à prendre plus risqués car plus volatils,
avant
lesLes différents
épargnants catégories
ne sont dOPCVMdétenteurs de titres de
plus directement d'investir dans un OPCVM
généralement plus performants mais sur un horizon
propriété ou de créances de sociétés, mais d’actions ou de part temporel plus long.
d’OPCVM
Fiche N°4
elles-mêmes investies en valeurs mobilières.  Les OPCVM OBLIGATAIRES ou de taux investis
Compte tenu de la d'un
Les avantages natureOPCVM
des OPCVM qui sont des produits de minimums à hauteur d’un certain pourcentage en
placement et qui pour se mouvoir font déclencher le processus obligations. Ils sont généralement définis pour une
d’appel public à l’épargne, le régulateur de tout marché financier, maturité précise (durée de vie moyenne des obligations
dans un souci de sécurité et de contrôle met en place un cadre
Fiche N°5
en portefeuille). Ces OPCVM sont destinés aux
juridique
La et règlementaire
constitution
Fiche N°1
à ces produits. Cela permet de
d'un OPCVM épargnants recherchant un placement à moyen terme,
définir
Qu'estdescerègles
qu'undeOPCVM
fonctionnement
? strictes visant à protéger peu risqué, mais dont la performance, modeste est
l’épargnant. régulière dans le temps ;
Fiche N°6  Les OPCVM DIVERSIFIES sont composés à part égale
Le contrôle
Fiche N°2 de l'OPCVM d’actions et de produits de taux. Ils permettent à
Les différents types dOPCVM Fiche N°1
l’épargnant de profiter au mieux du dynamisme de la
Qu'est ce qu'un OPCVM ?
bourse et de bénéficier de la sécurité des placements
Il existe deux types d’OPCVM, les SICAV (Société d’investissement
N°7
Fiche N°3
obligataires
à capital variable) etcatégories
précautions
Les différents les FCP (Fonds
à prendre Commun de Placement). Ces
avant
dOPCVM  N°2Les OPCVM MONETAIRES investis en obligations
Fiche
organismes
d'investirsont
dansde un
nature différente, mais présentent des règles
OPCVM et titres types
Les différents de créances
dOPCVM négociables à court terme. Les
de fonctionnement identiques. OPCVM MONETAIRES sont destinés principalement
Fiche N°4 aux institutionnels et aux entreprises pour une
LaLes avantages d'un OPCVM Fiche N°3
SICAV est doublement réglementée puisqu’elle est régie à la fois optimisation de la gestion de leur trésorerie.
Les différents catégories dOPCVM
par les textes de loi de la société anonyme et par ceux régissant
les OPCVM. En tant que société anonyme elle est soumise à toutes
lesFiche N°5
règles d’une société tant sur le plan formel (représentation, Fiche N°4
La constitution d'un OPCVM Les avantages d'un OPCVM
publicité) que fiscal (impôt sur les sociétés [IS et TVA]). Elle
possède la personnalité morale et peut «ester en justice  » en
son propre nom. Les titulaires de parts sont les actionnaires. A ce
Fiche N°6
La Sécurité.
titre
Lel’investisseur
contrôle dea l'OPCVM
son mot à dire dans la gestion de la SICAV L’OPCVM
Fiche N°5 est un produit financier très règlementé pour réaliser
et il peut s’exprimer à l’occasion de l’assemblée générale de la la La constitution
sécurité d'un OPCVM
de l’épargnant grâce au mécanisme de contrôle mis
société au cours de laquelle les comptes sont approuvés et le en place.
conseil d’administration nommé. La Confiance
LeFiche
FCPN°7bénéficie du statut de copropriété sans personnalité EnFiche N°6
investissant dans un OPCVM, l’épargnant ne doit pas oublier
Les précautions à prendre avant Le contrôle de l'OPCVM
morale. Leur gestion s’en trouve simplifiée du point de vue des qu’il autorise au gestionnaire d’effectuer les opérations à sa
d'investir dans un OPCVM
formalités. Les titulaires de part possèdent un droit de créance place. Il doit donc avoir confiance en lui et en sa capacité à faire
sur le fonds. fructifier son épargne.
Quelles que soient les différences administratives et légales LaFiche
Garantie
N°7 d’une gestion personnalisée et effectuée par des
entre SICAV et FCP, leurs vocations sont identiques  : gérer Les précautions à prendre avant
professionnels
pour le compte d’investisseurs individuels ou institutionnels d'investir
Pour obtenir dans
cetteunconfiance,
OPCVM le gestionnaire doit présenter
un portefeuille de valeurs mobilières (actions, obligation, etc.). toutes les garanties de professionnalisme nécessaire pour gérer
Ils doivent respecter les règles de diversification des risques un OPCVM.

24 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Fiches pédagogiques OPCVM
Fiche N°1
Qu'est ce qu'un OPCVM ?

Fiche N°2
Les différents types dOPCVM
Communauté d’intérêt. achète un fonds, les actifs ne sont pas détenus par la société
Un OPCVM est géré dans le cadre d’une communauté d’intérêt ; de gestion mais par un dépositaire, qui le plus souvent est un
Fiche N°3
c’est une garantie pour le petit épargnant d’être aussi bien servi établissement bancaire. C’est lui qui garde la trésorerie le temps
Les différents catégories dOPCVM
que le client important. qu’elle soit investie mais aussi les valeurs, actions ou obligations
La Liquidité est la possibilité d’acheter et de vendre à tout achetées par le gérant. Le dépositaire est légalement et pénalement
moment. responsable
Fiche N°4 des actifs qui lui sont confiés. Il ne peut exercer son
Outre la sécurité et la performance, la liquidité représente un Les avantages
activité d'unété
qu’après avoir OPCVM
agréé par les autorités de marché.
élément très important d’un OPCVM. L’épargnant est assuré de · Le commissaire aux comptes chargé chaque année de
pouvoir revendre ses actions ou ses parts à tout moment sur la valider les comptes du fonds doit alerter les autorités
base d’une évaluation indiscutable. Fiche N°5 s’il décèle des irrégularités.

La Rentabilité La constitution
· L’autorité d'un OPCVM qui peut diligenter à tout
de régulation
moment des missions d’inspection et d’enquête sur
Si un investisseur particulier ou un ménage dispose des l’activité des OPCVM et prononce le cas échéant
Fiche N°6
compétences et du temps nécessaires, il peut décider d’acheter des sanctions. De plus, elle assure un contrôle de
Le contrôle de l'OPCVM
en direct ces valeurs sur le marché boursier. l’information diffusée dans le public par ces OPCVM.
En matière d’investissement et de saine gestion, on conseille
fortement de diversifier les risques en ne mettant pas tous les
œufs dans le même panier, d’où l’invitation qui est faite aux Fiche N°7
Fiche N°1 Les précautions à prendre avant
investisseurs particuliers
Qu'est ce qu'un OPCVM de ?placer leurs économies dans un
fonds  ; c’est-à-dire un panier d’actions ou d’obligations ou un d'investir dans un OPCVM
mélange des deux.
L’avantage
Fiche N°2 d’un fonds est que l’on dispose des compétences d’un Avant toute chose, il faut faire son examen de conscience et se
Les différents
professionnel, types qui
du gérant dOPCVM
va régulièrement acheter ou vendre demander quel est son horizon de placement et donc opérer le
des titres en fonction des opportunités qui se présentent sur le choix de la catégorie d’OPCVM ;
marché afin de constituer un portefeuille diversifié et performant.
Fiche N°3
 Moins de 12 mois : OPCVM monétaire
Bénéficiant d’une formation
Les différents catégories financière
dOPCVM et économique, un gérant  de 1 à 3 ans : OPCVM Obligataire
est capable d’analyser les bilans et les comptes des entreprises  Supérieurs à 3 ans OPCVM actions ou diversifiés
cotées, d’évaluer le potentiel de leur marché et de l’environnement Si vous souhaitez placer votre argent à court terme pendant deux
économique
Fiche N°4 et de comprendre comment évolue leur cours de ans en attendant de réaliser un projet plus grand comme une
Les avantages d'un OPCVM
bourse. construction immobilière, vous ne pouvez pas vous permettre de
prendre un risque en capital. Par conséquent, vous éviterez les
OPCVM actions ou obligataires.
Fiche N°5
Si en revanche, votre horizon est de long terme vous pouvez vous
La constitution d'un OPCVM permettre d’aller sur des classes d’actifs plus risqués car même
si les marchés traversent à un moment une phase baissière, votre
La constitution d’un OPCVM requiert au préalable le dépôt par investissement a le temps de se refaire.
Fiche N°6
lesLefondateurs
contrôle d’un dossier d’agrément auprès de l’Autorité de
de l'OPCVM D’autres critères participent au choix d’un opcvm :
Régulation du marché financier. -L’investisseur peut privilégier la sécurité, le rendement, ou
Le contenu du dossier d’agrément porte notamment sur : rechercher un compromis entre les deux.
Fiche N°1
-Le projet de statuts (pour les SICAV) et le projet de -On peut aussi considérer la performance passée d’un fond. Dans
Qu'est
Fiche N°7ce qu'un OPCVM ?
règlement (pour les FCP); ce cas, il faut l’analyser sur la période la plus longue possible et
Les précautions à prendre avant
-Les renseignements concernant les dirigeants de L’OPCVM ; ne pas se laisser séduire par une performance à court terme.
d'investir dans un OPCVM
Fiche-L’organisation
N°2 et les moyens affectés à la gestion de L’objectif n’est pas de rechercher le fonds qui est numéro 1, mais
Lesl’OPCVM
différents; types dOPCVM celui qui est régulièrement bien placé.
-Les documents d’information destinés au public. Enfin, il y a le critère lié à l’Orientation de la Gestion. L’orientation
Un OPCVM est constitué par : de placement de l’OPCVM est largement décrite dans le
Fiche N°3
-Une société de gestion; Prospectus mis à disposition de tout souscripteur par les sociétés
Les différents catégories dOPCVM
-Un établissement dépositaire. de gestion. Elle indique la stratégie d’investissement et la politique
La société de gestion a pour tâche la gestion administrative, de gestion d’un OPCVM.
comptable
Fiche N°4 et financière de l’OPCVM. L’établissement dépositaire, En Conclusion le choix d’un type d’OPCVM résulte d’un
Les
qui estavantages d'un
généralement OPCVM
une banque, assume un rôle important qui compromis que fait l’investisseur entre degré de risque encouru
consiste à : et le niveau de performance recherché.
-Veiller à la régularité des décisions de gestion prises pour le
compte
Fiche N°5de l’OPCVM;
La constitution
-Assurer d'un
la garde des OPCVM
actifs de l ’OPCVM.

Fiche N°6
Le contrôle de l'OPCVM

Le contrôle des OPCVM est assuré par :


· N°7Le Dépositaire, le Gardien des actifs
Fiche
Les précautions
L’établissement à prendre
dépositaire de l avant
’OPCVM contrôle la régularité
d'investir
des actes de dans undeOPCVM
gestion la société de gestion. En effet, lorsqu’on

25 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Zoom sur l’emprunt obligataire

« IFC 4,25% net 2009 – 2014 »


Une Emission Obligataire commune aux deux marchés financiers
de la zone CEMAC : En marche vers l’intégration !
En novembre 2009, la Société Financière Internationale global de vingt milliards de francs CFA.
(IFC), filiale de la Banque mondiale a procédé au lancement
Ce qui fait l’originalité de cette opération est qu’elle a été
dans la zone CEMAC d’un emprunt obligataire par appel
réalisée simultanément sur les deux marchés financiers de
public à l’épargne.
la zone CEMAC autrement dit :
Cette émission obligataire, baptisée «  MOABI  », est la - régional sous la tutelle de la Commission de Surveillance
deuxième du genre en Afrique Subsaharienne, après du Marché Financier de l’Afrique Central (COSUMAF) à
celle en zone UEMOA appelée «  Kola  » en 2006. Elle Libreville ;
s’inscrit dans le cadre de la stratégie à long terme de - camerounais avec comme régulateur la Commission des
l’IFC de développement des marchés de capitaux des pays Marchés Financiers (CMF) à Douala.
émergents. Cette levée de fonds a porté sur un montant

Les deux organes de régulation ont travaillé de concert et ont donné leurs agréments respectifs sur
la base d’une note d’information commune contenant tous les éléments d’appréciation nécessaires.
Les principales caractéristiques de cette émission obligataire par appel public à l’épargne étaient
les suivantes :

Émetteur: Société Financière Internationale ( IFC)


Objet: Besoins généraux de financement du développement
Montant de l’émission: Vingt milliards (20 000 000 000) de francs CFA
Agréments: COSUMAF N° MFAC-APE-004/2009 et CMF N°099-10/2009
Type d’émission: Par appel public à l’épargne
Nombre de titres émis : 2 000 000 titres
Prix d’émission: 10 000 francs CFA, au pair
Maturité: Cinq (5) ans
Forme des Obligations: Les titres sont dématérialisés et obligatoirement inscrits en conservation auprès des
Dépositaires Centraux.
Période de souscription:  du 10 novembre au 04 décembre 2009.
Date de Jouissance : 16 décembre 2009
Remboursement du Capital : In FINE, en une seule fois et en totalité le 16 décembre 2014
Taux d’Intérêt: 4.25 % net par an.
Fiscalité: Les intérêts y afférents sont exonérés d’impôts dans les Etats membres de la CEMAC.
Paiement du coupon: Le paiement des intérêts est annuel, à chaque anniversaire de la date de jouissance.
Garantie et Notation: Les obligations SFI ne jouissent d’aucune garantie, SFI étant notée « AAA » par Standard
& Poor’s et « AAA » par Moody’s. C’est cette notation, qualité de sa signature, qui permet
à la SFI de lever des fonds sur les marchés financiers internationaux.
Remboursement anticipé: La SFI s’interdit de procéder au remboursement anticipé de ces obligations. Toutefois, la
SFI se réserve le droit de procéder à des rachats d’obligations sur le marché secondaire.
Législation applicable: Les obligations sont régies par le droit applicable sur le territoire de la CEMAC, ainsi que
par la loi applicable au marché financier camerounais spécifiquement.
Cotation en bourse : Les obligations sont inscrites à la cote de la BVMAC à hauteur de 62.5% au moins et à
celle de la DSX à hauteur de 37,5%. Ces inscriptions permettent d’assurer la négociation
des obligations au niveau de la BVMAC et de la DSX.

26 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Zoom sur l’emprunt obligataire

Toutefois, une règle avait été définie au BICEC co-arrangeur et chef de file du syndicat de
préalable pour le placement de ces obligations placement, avec 5 milliards FCFA à lever au Cameroun ;
en termes de pourcentages et de montants pour
EDC co-arrangeur et membre du syndicat de placement,
chaque marché :
avec 2,5 milliards FCFA à lever au Cameroun et 5 milliards
Au minimum 62,5% à lever au niveau des six pays de la FCFA en CEMAC ;
zone CEMAC soit 12,5 milliards FCFA minimum ;
BGFI Bourse, co-arrangeur et chef de file de placement
Au maximum 37,5 % à lever au niveau du Cameroun soit zone CEMAC, avec 7,5 milliards FCFA à lever en CEMAC.
7,5 milliards FCFA maximum.
A la date de clôture le 04 décembre 2009, l’emprunt
Le Consortium, chargé de la structuration et du placement obligataire a connu une sursouscription de 128% soit
de l’émission obligataire MOABI, a respecté pour la collecte environ 25,6 milliards FCFA levés. Néanmoins, seuls les 20
la répartition suivante : milliards FCFA annoncés ont été définitivement alloués.

Marché sous tutelle COSUMAF CMF Cumul Part

Type d’investisseur million de F CFA %

Particuliers 189,7 1 721 1 910,7 9,6


Banques 7 650 4 388 12 038 60,2
Compagnies d’assurance 3 950 1 391 5 341 26,7
Autres 710,3 - 710,3 3,5
Total 12 500 7 500 20 000 100

Les souscriptions ont été collectées au niveau de cinq pays de la CEMAC comme l’indique le
graphe suivant :

4%
49,25 % 15,5 %
� Centrafrique
� Congo
� Gabon
� Tchad
� Cameroun
� Guinée Equatoriale

29,25 %
0%
5%

La même règle s’est appliquée pour la cotation des titres au premier trimestre 2010 sur les deux places boursières :
62,5% des obligations à la Bourse des Valeurs Mobilières de l’Afrique Centrale (BVMAC);
37,5% des obligations à la Douala Stock Exchange (DSX).
Théodora DJANIE de CARVALHO
Directeur Général BGFI Bourse

27 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Activité du régulateur
Promotion > La Semaine du marché financier de l’Afrique
Centrale SEMFAC : Un outil au service de la Promotion du
marché de l’élévation de la culture boursière.
A l’instar de la «  Journée de la CEMAC  » du 16 mars, étudiants. A ce jour, un demi milliers de ressortissants de la
la SEMFAC est instaurée pour donner une visibilité à CEMAC a activement participé à la SEMFAC.
l’action des acteurs du marché sur l’étendue de la CEMAC. Après Brazzaville en Avril 2009, Douala en Octobre
Pendant une semaine, autour de la COSUMAF, l’ensemble 2009, Bangui en Novembre 2009, Libreville en Mars 2010,
des institutions du marché financier déploie chacune son N’Djamena a abrité les travaux de ladite semaine en Avril
activité pour se faire connaître et expliquer le bien-fondé 2010.
de son activité.

Au cours de ladite semaine, les activités suivantes sont


menées :
- La formation sur les fondamentaux du Marché
Financier
- La promotion du Règlement Général de la
COSUMAF
- Un débat sur le développement du Marché
Financier
- Une journée d’information et de formation des
entreprises.

La mise en œuvre de ce concept vise les émetteurs, les


investisseurs, les journalistes, les administrations publiques
en charge des questions financières, les entreprises et les
Formation des journalistes.

Formation des Chefs d’entreprise. Présentation de la plate-forme de cotation.

Formation des administrations publiques. Renforcement des capacités.

28 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Activité du régulateur
Décisions > La COSUMAF valide trois opérations sur le
marché régional
Le recours au marché financier devient progressivement une réalité dans
la zone CEMAC.
Le marché financier de l’Afrique Centrale doit son dérogation prévue à l’article 35 dudit règlement général,
frémissement actuel à deux facteurs majeurs. Il y a la au visa de la COSUMAF.
promotion du marché financier menée sans relâche par Afin d’émettre son emprunt obligataire de 400 millions
l’autorité de régulation dans tous les Etats membres de la de FCFA, le société PRIX IMPORT a sollicité et obtenu le
CEMAC et le fonctionnement de la plateforme technique visa de la COSUMAF. Son opération d’emprunt obligataire
de la Bourse régionale. Outre la manifestation d’intérêt dénommée « PRIX IMPORT 7 % 2009-2014 » a été visée
de plusieurs émetteurs de la zone de recourir au marché sous le numéro MFAC-APE-003/2009.
financier régional, certains l’ont déjà fait.
En vertu des dispositions du Règlement n° 06/03-CEMAC- Les souscriptions ont été arrêtées à la somme de
UMAC du 12 novembre 2003 et du règlement général de 400 000 000 FCFA. Le placement a été effectué auprès de
la COSUMAF, la COSUMAF, en sa qualité d’autorité de vingt (20) investisseurs repartis comme suit :
tutelle du marché financier régional, a pour responsabilité,
notamment, d’autoriser ou refuser les demandes de visa ou Personnes physiques : 36 % ;
d’enregistrement introduites par les émetteurs potentiels. Compagnies d’assurances : 72 % ;
Durant l’exercice 2009, le Collège de la COSUMAF a Sociétés d’investissements : 2 %.
pris trois (3) décisions concernant les demandes de trois
(3) émetteurs à recourir au marché financier régional, à Décision n° 2009-05 portant visa de l’emprunt obligataire
travers l’émission d’emprunt obligataire, soit par appel par appel public à l’épargne dénommé « IFC 4.25 % 2009-
public à l’épargne ou par placement privé, afin de satisfaire 2014  » émis par la société IFC (International Finance
à leur besoin de financement. Il s’agit de : Corporation) d’un montant de 20 milliards de FCFA.

Décision n°2008-02 portant enregistrement Conformément à la réglementation en vigueur, notamment


de l’emprunt obligataire par placement privé le règlement général de la COSUMAF en son article 61
dénommé « BGFIBANK 5 % 2008-2014 » émis stipule que lorsqu’une personne morale non résidente
par la BGFIBANK d’un montant de 40 milliards envisage un appel public à l’épargne sur le marché financier
de FCFA. régional de l’Afrique Centrale, elle est tenue d’établir un
document d’information soumis au visa de la COSUMAF
Conformément à la réglementation en vigueur, notamment avant sa diffusion. L’avis favorable de l’autorité en charge
le règlement général de la COSUMAF en son article du contrôle des changes est préalablement requis pour les
23, l’émission ou la cession de titres effectuée dans le différents pays concernés.
cadre d’un placement privé est soumise à la formalité
de l’enregistrement. C’est dans ce cadre que la société La Société Financière Internationale (SFI) ou International
BGFIBANK a saisi la COSUMAF d’une demande Finance Corporation (IFC), institution membre du
d’enregistrement de son emprunt obligataire par placement Groupe de la Banque Mondiale, après avoir obtenu les
privé. Après instruction du dossier, le collège de la avis favorables de l’ensemble des autorités en charge
COSUMAF a enregistré l’opération d’emprunt obligataire du contrôle des changes, a sollicité et obtenu le visa de
par placement privé de la BGFIBANK d’un montant de 40 la COSUMAF afin d’émettre un emprunt obligataire de
milliards de F.cfa sous le numéro MFAC-PP-02/08. 20 milliards sur le marché financier de la CEMAC. Ainsi,
l’opération dénommée «  IFC 4.25 % 2009-2014  » a été
visée sous le numéro MFAC-APE-004/2009.
Décision n° 2009-02 portant visa de l’emprunt
obligataire par appel public à l’épargne A la clôture des souscriptions le 04 décembre 2009, les
dénommé «  PRIX IMPORT 7 % 2009-2014  » 2  000  000 de titres ont été intégralement souscrits soit
émis par la société PRIX-IMPORT d’un 20 milliards de FCFA sur l’ensemble du territoire de la
montant de 400 millions de FCFA. CEMAC.

Conformément à la réglementation en vigueur, notamment


le règlement général de la COSUMAF en son article 25,
toute personne ou entité, publique ou privé, qui envisage
de faire appel public à l’épargne, dans un ou plusieurs Etats
membres de la CEMAC, est tenue d’établir un document
d’information soumis, préalablement à sa diffusion, sauf

29 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Activité du régulateur

Formation > La COSUMAF à l’école des OPCVM


Parmi les chantiers inscrits dans le plan d’actions de la COSUMAF pour
l’exercice 2010 figure en bonne place la formation et le renforcement
des capacités du personnel de l’institution. Il s’agit d’une préoccupation
permanente pour le Collège et les dirigeants de la COSUMAF.

Les dirigeants et le personnel de la COSUMAF en compagnie des experts de l’AFG.-France.

Cette préoccupation répond à l’impératif d’efficacité et de sur le contenu de la réglementation des OPCVM et la
fiabilité de notre système de régulation et de contrôle du nécessité d’envisager, sur certains aspects fondamentaux,
marché, qui doit être conforme aux meilleurs standards des évolutions et modifications réglementaires en vue
internationaux, lesquels transcendent les particularismes d’adapter les textes à certaines attentes et assurer le
liés au niveau de développement des marchés, à leur développement de ces produits dans notre sous-région.
maturité, à leur spécialisation ou à leur localisation
géographique. Au cours de ce séminaire, il a été rappelé que les
OPCVM ont pour fonction d’optimiser la collecte de
En vue de renforcer les compétences des services de l’épargne et le financement des entreprises. Dès lors, ils
la COSUMAF, un séminaire interne a été initié sur la s’imposent comme des instruments permettant d’assurer
réglementation des organismes de placements collectifs en l’attractivité de la place financière de la CEMAC et, partant,
valeurs mobilières (OPCVM). Ce séminaire interne s’est le développement du Marché Financier Régional.
tenu dans la deuxième quinzaine du mois de février 2010
au siège de la COSUMAF. Il s’est traduit par divers exposés Le séminaire interne s’inscrivait dans le cadre des efforts
présentés par les cadres des services de la COSUMAF poursuivis depuis plusieurs années par les dirigeants de
et a donné lieu à des échanges particulièrement nourris la COSUMAF en vue de faire émerger une industrie de

30 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Activité du régulateur
la gestion d’actifs dans la zone CEMAC. Dans cet ordre Le séminaire interne de février 2010, qui a permis une
d’idées, plusieurs initiatives méritent d’être rappelées : réelle consolidation des acquis, s’est articulé autour des
L’organisation, du 1er janvier au 30 avril 2007, d’une thèmes suivants :
consultation publique, lancée sur le site internet de la
COSUMAF (cosumaf.org), en vue de soumettre le projet Agrément des OPCVM ;
de réglementation des organismes de placement collectif à Classification des OPCVM ;
la place et, ce faisant, recueillir les observations, suggestions Document d’information des OPCVM ;
et recommandations des acteurs du marché et du public Commercialisation des OPCVM ;
sur le texte proposé ; Rôle du Dépositaire d’OPCVM ;
Rôle du Commissaire aux comptes ;
L’accueil au siège de la COSUMAF, en janvier 2009, d’une Fiscalité des OPCVM ;
délégation de l’Association Française de Gestion (AFG), Comptabilité des OPCVM.
qui regroupe des gestionnaires d’ OPCVM en France. Les
membres de l’AFG ont effectué, pendant une semaine Ce séminaire fut un prélude à la préparation de l’atelier
complète, une formation sur les OPCVM au bénéfice des régional prévu sur cette matière les 29 et 30 avril 2010 à
dirigeants et du personnel de la COSUMAF. Bata en Guinée Equatoriale.

RH > La COSUMAF s’est doté d’un Statut du Personnel


La nécessité d’attirer et de retenir, dans ses services, un personnel répondant
à des exigences élevées de compétence, d’efficacité et d’intégrité, et le souci
de définir un cadre juridique rationnel de gestion des ressources humaines
ont conduit à l’élaboration du statut du personnel de la COSUMAF.
La réunion du collège de la COSUMAF du 09 avril 2009, Pour permettre l’application de la disposition sur la
tenue à Brazzaville (République du Congo), a examiné et rémunération, le Collège de la COSUMAF a aussi examiné
adopté le projet du statut du personnel de la COSUMAF. et adopté les barèmes de rémunération et les modalités
En effet, ce statut a pour objet d’énoncer les principes d’avancement de toutes les catégories du personnel de la
généraux qui régissent le déroulement de la carrière du COSUMAF.
personnel, notamment la politique de recrutement et Il s’agit là des textes importants qui contribuent à une
d’administration qui s’applique à eux, ainsi que les droits et gestion transparente des ressources humaines.
obligations dudit personnel. Désormais, et conformément à l’article 59 du statut du
personnel, le Président de la COSUMAF doit s’appuyer sur
Il est structuré autour de huit titres suivants : les barèmes adoptés par le Collège pour proposer ou fixer
- Titre I : Dispositions Générales ; la rémunération d’un salarié de l’autorité de régulation du
- Titres II : Obligations, incompatibilités et privilèges ; marché financier de l’Afrique Centrale.
- Titre III : Carrière des personnels ; Cependant, ces barèmes peuvent être révisés
- Titre IV : Régime disciplinaire ; périodiquement par le collège de la COSUMAF en fonction
- Titre V : Cessation définitive des fonctions ; de l’évolution du coût de la vie.
- Titre VI : Régime de protection médicale et d’aide sociale ;
- Titre VII : Règlement du contentieux ;
- Titre VIII : Dispositions diverses.

Sanction > M. Willy Ontsia interdit de poursuivre ses


fonctions de Directeur Général de la BVMAC
La sanction fait partie des pouvoirs dévolus à la COSUMAF pour réguler de
manière efficiente, le marché financier régional.
Par décision n°2009-03 en date du 22 juillet 2009, le Collège de la COSUMAF a prononcé, à l’encontre de Monsieur Willy
ONTSIA, alors Directeur Général de la Bourse des Valeurs Mobilières de l’Afrique Centrale (BVMAC), une décision
d’interdiction définitive d’activité en qualité de Directeur Général de la BVMAC.

31 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Activité du régulateur
Les commissaires de la COSUMAF prêtent serment
Le 13 Novembre 2008 une audience solennelle de prestation de serment
des commissaires de la COSUMAF a eu lieu dans la salle d’audience de la
Cour de Justice de la CEMAC à N’djamena au Tchad.

Les Commissaires et le Président de la COSUMAF entourés des Magistrats de la Cour de Justice de la CEMAC.

L
e commissaire de la COSUMAF, désigne le membre  A titre de Rappel, l’article 14 du Règlement 06/03 CEMAC
du collège de la COSUMAF qui est l’organe de - UMAC stipule que la Commission de Surveillance
décision de l’institution. du Marché Financier est composée d’un collège de 12
En effet, conformément à l’article 15 du membres comprenant :
REGLEMENT 06/03 CEMAC-UMAC portant organisation, - un Président, nommé par la Conférence des Chefs d’Etat
Fonctionnement et Surveillance du Marché Financier de de la CEMAC ;
l’Afrique Centrale, Les membres de la Commission de - 11 membres nommés par le Comité Ministériel de
Surveillance du Marché Financier autres que le Président l’UMAC eu égard à leur expertise reconnue en matière
sont nommés pour une durée de trois ans, renouvelable comptable, financière ou juridique.
une fois et courant à compter de la date de nomination. Les membres nommés par le Comité Ministériel de
Tous les membres prêtent serment dans les formes et l’UMAC sont désignés comme suit :
conditions stipulées à l’Annexe du Règlement 06/03 • six membres représentants les Etats sur proposition de
CEMAC - UMAC DU 12 NOVEMBVRE 2003. ceux-ci ;
C’est ainsi que le 13 novembre 2008, les commissaires • un représentant de la BEAC sur proposition du
titulaires et suppléants nommés par le Comité Ministériel Gouverneur de la BEAC ;
de l’UMAC ont prêté serment devant la COUR de Justice • un représentant du Secrétariat Exécutif de la CEMAC
de la CEMAC : Il s’agit de : sur proposition du Secrétaire Exécutif de la CEMAC ;
Monsieur MOUICHE NDJINDOU, Commissaire titulaire, • un représentant de la COBAC sur proposition du
représentant l’Etat du Cameroun ; Secrétaire Général de la COBAC ;
Monsieur BODI ZOGO, Commissaire suppléant, • un magistrat désigné sur proposition du Président de la
représentant l’Etat du Cameroun ; Cour de Justice de la CEMAC ;
Monsieur SENOUSSI MAHAMAT ALI*, Commissaire • un expert-comptable agréé CEMAC désigné sur
titulaire représentant l’Etat du Tchad ; proposition du Président de la COSUMAF.
Monsieur DJONFABET PATALET*, Commissaire suppléant, Chaque membre nommé par le Comité Ministériel de
représentant l’Etat du Tchad ; l’UMAC a un suppléant désigné pour la durée de son
Monsieur MALIE PAUL, commissaire titulaire représentant mandat.
l’Etat du CONGO ; Les membres de la Commission de Surveillance du Marché
Monsieur BONCANCA CARLOS TABARES, Commissaire Financier doivent satisfaire aux conditions d’éligibilité et
titulaire, représentant la BEAC ; d’incompatibilité édictées dans le présent règlement ou
Monsieur LEA EKOBE, commissaire suppléant représentant par toute disposition ultérieure de la Commission de
la BEAC ; Surveillance du Marché Financier.
Monsieur KOUEZO BARTHELEMY, Commissaire titulaire
représentant la COBAC. * Ces commissaires ont été remplacés.

32 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Marché

Portrait > Madame Théodora DJANIE DE CARVALHO


aux commandes de BGFI BOURSE
La société de bourse s’est attachée les services d’une
professionnelle du marché financier.

C
’est en Août 2009 que Mme Théodora (sous tutelle COSUMAF). L’opération est bouclée avec
DJANIE DE CARVALHO occupe le fauteuil succès mi-décembre 2009.
de Directeur Général de la société de bourse, A la suite de cette opération, Madame DJANIE entame
BGFIBourse dont le siège est à Libreville. Son avec son équipe la structuration d’une nouvelle émission
professionnalisme et son expertise dans l’ingénierie obligataire par appel public à l’épargne dont le lancement
financière ont suffi pour convaincre le groupe bancaire est imminent.
BGFIBank, actionnaire majoritaire à hauteur de 50%, de sa Avant de poser ses valises à Libreville, Théodora DJANIE
filiale d’intermédiation financière. DE CARVALHO était en charge de la
Cette nouvelle fonction à la tête de Direction de l’Ingénierie Financière de
BGFIBourse, Madame DJANIE DE la Compagnie de Gestion Financière
CARVALHO la considère comme et de Bourse (CGF Bourse), basée
un nouveau challenge dans sa vie à Dakar (Sénégal) et agréée par
professionnelle. l’autorité de régulation, le Conseil
Ainsi, dès sa prise de fonction, Régional de l’Epargne Publique et des
Théodora DJANIE DE CARVALHO Marchés Financiers (CREPMF).
s’assigne la mission de dynamiser Après des études en Banque et Finance
la Société de Bourse du Groupe ainsi qu’en Sciences de Gestion à
BGFIBank avec pour objectif de l’Université Paris I Panthéon Sorbonne,
faire que BGFIBourse conserve Mme DJANIE a fait l’essentiel de sa
son rôle de premier intermédiaire carrière au sein de cette société de
financier de la zone CEMAC mais gestion et d’intermédiation financière
également étende son portefeuille évoluant depuis une dizaine d’années
clients dans les cinq autres pays de au cœur du Marché Financier Régional
la CEMAC. de l’UEMOA.
La vision du nouveau Directeur Général pour l’essor Madame DJANIE y a occupé tour à tour les postes d’Analyste
de BGFIBourse à l’horizon 2012 se décline en trois Financier, de Responsable Emissions et Conseil Financier,
articulations majeures à savoir ; de Sous-directeur Analyse et Gestion des Engagements
Mettre en place une organisation efficiente et un système et enfin de Directeur de l’Ingénierie Financière. Ces
d’information performant ; différentes positions lui permettent d’intervenir aussi bien
Donner une meilleure visibilité de la société de bourse sur sur le marché primaire que sur le marché secondaire, et de
le marché financier régional ; faire du conseil en ingénierie financière.
Réaliser avec succès plusieurs opérations dans le cadre du Nul doute que cette expérience profitera au marché
développement du marché. financier de la CEMAC.
Dans le but de parfaire son action en faveur de la croissance
de la structure,Théodora DJANIE DE CARVALHO sollicite
l’expertise de l’autorité de régulation, la COSUMAF, afin
de bien cerner les exigences règlementaires du Marché
Financier de la zone CEMAC.
Dès lors, elle affine son plan de développement et son
premier coup d’essai est l’émission obligataire de la
Société Financière Internationale (IFC), filiale de la Banque
mondiale, dont BGFIBourse était le co-arrangeur et chef
de file de placement sur le Marché Financier Régional

33 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Marché

La société PRIX-IMPORT choisit le marché financier


régional
Pour assurer son développement et son extension, elle émet un emprunt
obligataire de 400 millions de FCFA à la Bourse des Valeurs Mobilières de
l’Afrique Centrale(BVMAC).
Les avantages du marché financier ont convaincu la société et alimenté par les recettes des supermarchés sert de
Prix-Import de solliciter cet outil de financement pour garantie à cette première opération d’une entreprise
étendre son activité. Spécialisée dans l’importation et privée sur la place boursière régionale. Le service financier
la distribution des marchandises à travers un réseau de assuré par la société de bourse BGFI Bourse se déroule
supermarchés, la société Prix-Import recherchait l’accès dans de bonnes conditions.
à des capitaux moins chers qu’à la banque et la notoriété Introduite avec un nominal de 10 000 FCFA, cette valeur
pour développer son enseigne dans la zone CEMAC. Deux cote actuellement à 100% à la BVMAC, car les obligations
atouts qu’offre le marché financier régional et qui a suscité se cotent en pourcentage du nominal.
l’émission d’un emprunt obligataire par appel public à Au moment où la société Prix-Import est inscrite à la cote
l’épargne de 400 millions de FCFA dénommé «  PRIX officielle de la BVMAC, les exigences de la réglementation
IMPORT 7% 2009-2014  » qui est coté à la BVMAC. Le du marché financier ont permis de moderniser la gestion
Document d’Information qui a reçu le visa de la COSUMAF de l’entreprise par la normalisation de plusieurs documents
le 5 Juin 2009, sous le numéro MFAC-APE-003/2009, financiers et la mise en place de bonnes pratiques.
indique qu’un compte séquestre, domicilié à BGFI Bank

34 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Marché
La BVMAC à l’épreuve du régionalisme
Erigé à la demande des Chefs d’Etat de la CEMAC pour méfiance, donnant l’impression que ses mécanismes sont
drainer l’épargne régionale au profit de la croissance difficiles à comprendre.
communautaire, la BVMAC est depuis maintenant trois Dans un contexte régional en pleine mutation où les
ans face à l’épreuve du régionalisme. Les commentaires Etats et les Entreprises recherchent les moyens de
critiques comme positifs sur son action ne manquent pas. leur développement à moindre coûts, nous tenterons
La Bourse Régionale dans un environnement où la notion d’analyser l’offre de service que propose la BVMAC au
d’innovation, de gestion des risques et de transparence cœur du système boursier de la CEMAC.
n’est pas dans les mœurs, suscite toujours un sentiment de

Un cadre Institutionnel de rencontre des émetteurs,


des investisseurs et des spéculateurs
Afin de proposer aux acteurs politiques et économiques de la communauté régionale, une offre de service complète, la
BVMAC se doit de vous présenter son apport dans cet Accord d’Intégration Régionale (AIR) qu’est le marché financier
et bousier de la CEMAC
EVOLUTION DU MARCHÉ DEPUIS 3 ANS

13/08/2008

2007
Achat du moteur de cotation
Mise en production du système
Mise en place des livrables E.O.P.I.M.* E.O.S.F.I.*
Mise en place d'une nouvelle gouvernance E.O.G.A.*

2007 2007 2007

Depuis le lancement de ses activités le 13/08/2008, le internationaux, dans la mesure où un membre de la


rôle de la BVMAC dans l’environnement économique Banque Mondiale y lève des fonds (à moindre coût) pour
communautaire s’est largement accru. Nombreuses sont les mettre à la disposition d’autres investisseurs.
les compagnies qui frappent à la porte de l’entreprise de
marché, afin de comprendre son mode de fonctionnement
Ces trois exemples montrent a priori qu’on peut réellement
et les outils associés.
Les entreprises de la zone CEMAC s’orientent de plus tiré parti du régionalisme.
en plus vers un affranchissement de la relation duale D’abord du fait que le marché boursier permet aujourd’hui
entreprise/banque, en cherchant des mécanismes nouveaux au gouvernement de mieux exploiter l’épargne régionale,
de financement, notamment en réseaux ouvert. Quelles en accédant à la liquidité de leur partenaire.
en sont les raisons ? Les investisseurs quant à eux vont privilégier le cadre du
L’élévation continue des taux d’intérêts conduit les marché boursier au regard de certains critères qu’exigent
entreprises à regarder vers le marché boursier pour
les autorités du marché : la mise en œuvre de la stratégie ;
diversifier leurs sources de capitaux. Dans ce contexte
la crédibilité du management  ; la qualité de la stratégie  ;
nouveau, la BVMAC a pu prendre en charge trois
emprunts obligataires dont les objets financiers avaient la capacité  d’innovation de l’entreprise etc. Ils souhaitent
des caractéristiques bien déférentes : donc investir dans des entreprises dont la pérennité et la
- L’Emprunt Obligataire de l’Etat Gabonais a été initié dans croissance leur paraissent assurées.
un processus de gestion active de sa dette, en s’endettant On peut donc en conclure que le marché financier et
à moindre coût et sur du long terme, boursier participe activement à la transparence des
- L’Emprunt Obligataire de Prix Import quant à lui avait entreprises en matière de bonne gouvernance et de
un objectif plus orienté marketing stratégique. L’idée a été
bonnes pratiques de gestion.
de s’endetter sur du long terme tout en bénéficiant d’une
tribune de communication que leur a offert la BVMAC, Aussi, pour assurer de manière continuelle et optimale
- Enfin, l’Emprunt Obligataire de la Société Financière la rencontre permanente entre émetteurs, investisseurs
Internationale (SFI), n’a fait que confirmer l’idée que et spéculateurs, la BVMAC s’est doté d’une plate forme
la BVMAC est un marché boursier aux standards informatique de cotation de taille : Le NSC V900

35 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Marché
Le système de cotation Fonction clé Description de l’implémentation

NSC : un atout de taille


pour le marché L’ensemble des fonctionnalités de gestion et de
négociation des ordres est totalement automatisé.
Le NSC crée instantanément les transactions
Carnets d’ordres complètement automatisé
En implémentant l’un des meilleurs des négociations, actualise le carnet d’ordre en
conséquence, diffuse toutes les informations associées
systèmes de cotation au monde, on et actualise les statistiques.
peut souligner que toutes les bases
d’un marché financier et boursier
prospère sont là. La zone CEMAC
dispose d’un gisement d’entreprise
à forte valeur ajoutée, ainsi qu’un Tous les ordres et toutes les commandes soumis
au NSC sont traités dans le même ordre que leur
système de cotation, le NSC V900 Séquencement strict du traitement réception depuis le serveur des membres, et tous ces
(dernière version) déjà été acquis événements peuvent être audités, afin de garantir un
système dont le traitement est juste et respectueux.
par de nombreuse bourse de part le
monde, notamment, NYSE/Euronext,
les Bourses des Emirats, la Bourse de
Casablanca, la Bourse de Tunis etc. Toute l’information relative aux modifications
du carnet d’ordres, aux prix et aux quantités
De part ces différentes fonctionnalités, des transactions, aux évènements de marché
Diffusion des informations en temps réels et changements d’état sont diffusés aux
il permet d’automatiser des marchés négociateurs dès leur apparition, afin que ces
financiers complexes, de fort volume, derniers puissent disposer d’une vision du
dirigés par les ordres. Il supporte aussi marché actualisée en permanence.
bien les marchés d’actions que les
marchés d’obligations ou de produits
dérivés.
Le tableau ci-dessous présente Le flux de messages diffusé contient
des informations cryptées à destination
un inventaire de la richesse des spécifiques de la surveillance du marché.
fonctions associées à la plate-forme Vision exhaustive et contrôle total du
Une palette de requêtes et commandes
marché par l’autorité de surveillance
de cotation. est également à disposition du contrôle de
marché pour permettre un accès direct à
toute information dans le système.
A travers ce système, la négociation
peut être conduite suivant différentes
combinaisons de style de marché.
Ainsi, la BVMAC assure l’animation du
marché boursier grâce à un système La plupart des fonctionnalités de NSC
de négociation informatisé, basé sur reposent sur des paramètres et des tables
une technologie de pointe. Comment Configuration flexible
de configuration tant fonctionnelles que
stimuler alors le développement du techniques. Ainsi les règles de marché, les
seuils, les horaires peuvent être modifiés à
marché ? l’aide de commande de surveillance standard.

Comment accélérer son approfondissement


Atteindre la taille critique Instaurer la confiance
Un ancrage régional fort pourrait nous permettre de Il s’agit d’une démarche de tous les acteurs du marché
mieux coopérer avec des marchés financiers extérieurs et financier et boursier. A ce titre, il conviendra de faire
bénéficier des innovations technologiques. émerger une véritable culture des métiers titre, a travers
l’organisation d’activités de place, des cycles d’information
Disposer d’entreprises solides et diversifiées et de formation.
A la différence de l’Afrique de l’Ouest, les pays de la Enfin le rôle de la COSUMAF de «  gendarme  » du
CEMAC bénéficient d’un gisement potentiel de richesses marché doit être orienté vers un strict respect de la
important : pétrole, bois, uranium, manganèse, diamant… réglementation, car, les problèmes se posent plus souvent
De plus dans les différents pays de la CEMAC, les entreprises au niveau de l’application des règlementations qu’à celui
multinationales de tous genres côtoient les sociétés des des règlementations proprement dites.
secteurs de la pêche, des matériaux de construction,
de la chimie, de l’agroalimentaire etc. La région dispose Pascal HOUANGNI AMBOUROUE,
Directeur du Marché Central & Développement, BVMAC
donc d’entreprise dont les signatures sont relativement de
bonne qualité.
36 L’écho de la COSUMAF n N° 005
Idées & débats

AFRIQUE : Les nouvelles tendances d’évolution de


l’économie
exemple le baromètre du Conseil français des investisseurs
en Afrique [CIAN]) :
- l’absence de visibilité qui freine les investissements
privés  ; les difficultés rencontrées par les investisseurs
tant sur le plan administratif que dans l’appréhension du
cadre réglementaire ne les incitent pas à initier des projets
d’investissements à maturité longue ;
- la persistance d’un environnement économique global
(défaillance de l’Etat de droit) non propice à la consolidation
des affaires ;
- l’instabilité politique et l’insécurité régionale qui ne
Par Bernard NGAZO favorise pas la prise de risque à long terme ;
Ph. D & MBA
- l’insuffisance des infrastructures de base, nécessaires
Président de Dével SA
Conseil en Ingénierie et management financier pour accompagner les projets économiques ;
Chargé de cours à l’IAE de Paris – Université Paris 1, Panthéon Sorbonne - le niveau d’endettement élevé qui réduit les marges
e-mail : bngazo@aol.com de manœuvre des Etats et absorbe toute la capacité
d’épargne ;
Pendant de longues décennies, quasiment depuis les - l’atomisation des marchés locaux couplée avec une très
indépendances des années 1960, la situation économique grande diversité des réglementations ;
de l’Afrique a toujours été caractérisée par les mots de - la fracture numérique qui freine l’opportunité de
crise, surendettement, pauvreté, hyperinflation, misère…. développement créée par les innovations dans les
et donc sous développement. Les propos historiques de domaines des technologies de l’information et des
certains auteurs comme René Dumont (L’Afrique noire télécommunications (TIC), etc.
est mal partie, Le Seuil, Paris, 1962) raisonnent encore
aujourd’hui. Ainsi, alors que l’économie mondiale a connu Ces facteurs bloquants disparaissent progressivement sous
des périodes de croissance continue et que les échanges la double impulsion d’une démarche politique volontariste
se sont multipliés dans un contexte de mondialisation, les et des contraintes externes, pour faire émerger un nouvel
pays africains sont restés à la marge de cette évolution - la environnement économique et politique favorable à la
part de l’Afrique dans le commerce mondial ne représente croissance des entreprises.
que1,7% aujourd’hui. De même, le niveau d’attractivité de
l’Afrique est demeuré très insuffisant, comme le montre
Changements structurels et
la faiblesse des investissements directs étrangers sur le
continent (à peine 2,5% du total des IDE - investissements perspectives de croissance
directs étrangers). Les grandes manœuvres structurelles qui ont prévalu dans
Cependant une analyse de la réalité africaine actuelle les pays africains ces dernières années, ont modifié en
tant dans sa dimension macro économique que profondeur les caractéristiques de ces économies :
microéconomique et l’adoption d’une démarche
prospective permettent de dégager de nouvelles tendances n L’harmonisation du droit des affaires dans
d’évolution de l’économie africaine. Ces tendances laissent les différents pays africains, suite à l’adoption du traité
présager un avenir bien différent du passé, caractérisé par de l’Organisation pour l’Harmonisation en Afrique du
l’émergence de nouveaux dispositifs économiques. Droit des Affaires (OHADA), devrait rentrer dans une
Afin d’appréhender le contexte de cette évolution et phase de consolidation après une période de démarrage
après une présentation des facteurs qui ont contribué assez difficile. Cet outil d’intégration économique et de
à limiter la croissance des pays africains, s’impose une croissance dont le principal objectif est de doter les Etats
analyse des nouveaux facteurs qui, eux, constituent des signataires d’un même droit des affaires, simple, moderne
leviers de performance pour un développement durable et adapté aux exigences des nouvelles économies,
du continent. devrait connaître un nouveau souffle après les récentes
décisions visant à résoudre ses difficultés financières. Par
ailleurs, l’arrivée prochaine de nouveaux membres (la
Les facteurs de blocage république démocratique du Congo [RDC] a déjà engagé
Le retard accumulé par les pays africains par rapport
les procédures d’adhésion  ; d’autres comme l’Angola
au reste du monde en termes de croissance et de
ou le Burundi manifestent leur intérêt ) constitue un
développement économique s’explique par la conjonction
facteur stimulant qui vient renforcer ce dispositif. Cette
de plusieurs facteurs, comme le montrent les différentes
évolution facilite la lisibilité économique des pays africains
enquêtes et études menées sur cette question (voir par

37 L’écho de la COSUMAF n N° 005


Idées & débats

en les dotant d’un cadre réglementaire unique, améliore simultanément à l’amélioration des finances publiques grâce
les conditions d’investissement et élargit la dimension à l’augmentation des recettes publiques et à l’annulation
des marchés. Ainsi, de plus en plus, les investisseurs de la dette publique de certains pays au titre de l’initiative
en Afrique Centrale ne considèrent plus les marchés pour les pays pauvres très endettés (PPTE). C’est le cas
locaux mais raisonnent à l’échelle de la Communauté de la république du Congo qui suite à cette procédure
Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC). dispose dorénavant d’une réelle marge de financement
Cette approche permet de disposer un marché plus large de son développement. Suivant cette démarche de
susceptible de garantir le retour sur investissement. désendettement, et grâce au marché financier, l’Etat
Parallèlement, on peut noter l’essor progressif du Nouveau gabonais a émis en février 2008 un emprunt obligataire
Partenariat pour le Développement de l’Afrique (New d’un montant d’environ 100 milliards de francs CFA
Partnership For Africa’s Development NEPAD) qui devrait (153 millions d’euros) sur la place boursière de l’Afrique
contribuer à intégrer l’Afrique dans la mondialisation. centrale pour rembourser par anticipation sa dette
auprès des créanciers occidentaux. Cette opération lui a
n Le développement des marchés financiers permis de réduire considérablement sa dette extérieure,
régionaux qui facilitent la mobilisation des capitaux augmentant ainsi sa marge de manœuvre en termes de
ainsi que l’optimisation de l’allocation des ressources, va possibilités d’investissement.
contribuer efficacement au financement de la croissance
tout en drainant l’arrivée de nouveaux investisseurs. n Une nouvelle philosophie de l’aide au
C’est dans cette optique que l’on assiste d’une part, à développement, centrée sur la mise en œuvre effective
la naissance d’un nouveau marché financier en Afrique des programmes avec le concours d’opérateurs privés,
Centrale (la BVMAC  : bourse de valeurs mobilières de est prise en compte par les différents Etats africains. Elle
l’Afrique centrales), et d’autre part, à la consolidation du tend à favoriser une dynamique fondée sur les critères
marché financier ouest africain (BVRM). L’intervention d’efficacité. Les orientations actuelles de plusieurs
de la SFI (Société Financière Internationale) qui a levé en organismes comme l’Agence Française de Développement
décembre 2006 des capitaux (22 milliards de francs CFA) (AFD) valident cette tendance. Le soutien apporté par
sur le compartiment obligataire de la bourse de l’Afrique la coopération française au secteur privé africain relève
de l’Ouest témoigne de cette tendance au renforcement de cette démarche. Aussi, force est de constater que ce
des marchés financiers. Par ailleurs, la généralisation des secteur est en plein mouvement de restructuration et de
JMFAC (Journées des marchés financiers de l’Afrique consolidation, après avoir longtemps été ignoré par les
centrale) initiées par le régulateur de la bourse d’Afrique Etats africains et par les bailleurs de fonds internationaux.
Centrale, la Cosumaf  (Commission de surveillance du Ceux-ci semblent reconnaître que le développement de
marché financier de l’Afrique Centrale) et qui réunit les l’Afrique passe par l’émergence et le renforcement d’un
différentes places financières africaines, constitue un secteur privé dynamique, ouvert sur la globalisation et
levier important pour l’intégration des marchés financiers. apte à intégrer les innovations technologiques.
La dynamique de ces marchés financiers aura un impact
décisif sur les modes de gouvernance tant des entreprises On assiste ainsi à la multiplication des initiatives privées,
privées que des structures étatiques qui feront appel avec le concours actif d’une partie des africains de la
à l’épargne publique. En effet, les contraintes liées aux diaspora. La participation accrue de cette dernière au
mécanismes de recours à la bourse se traduisent par processus de développement peut aussi être analysée à
des exigences de transparence financière, la nécessité de la lumière des nouveaux dispositifs de ce que l’on appelle
rationaliser les pratiques de gestion, la prise en compte des « le co-développement », conçu comme un processus de
règles déontologiques et d’éthique, l’adoption des normes « refondation du rapport entre la diaspora organisée, les
comptables internationales, etc. pouvoirs publics et le secteur privé ».

Tous ces dispositifs devraient ainsi contribuer à créer La démarche d’investissement en Afrique en collaboration
un environnement économique viable. En outre, la avec la diaspora suscite de plus en plus d’intérêt et fait
suppression prochaine des avances de la banque centrale l’objet de plus d’attention. Elle doit permettre à l’Afrique de
aux Etats l’Afrique Centrale, avances qui constituent rattraper assez rapidement son retard dans le domaine des
actuellement un moyen de financement privilégié des technologies de l’information et des télécommunications
déficits budgétaires, devrait inciter ces derniers à recourir (TIC), comme le montre les nombreuses entreprises
aux marchés financiers pour faire face à leurs besoins de créées dans ce secteur par des africains ayant vécu à
financement. Un tel recours implique une modification l’étranger.
majeure de leur système de gestion publique ainsi que
l’adoption de bonnes pratiques de gouvernance sur le plan n L’envolé actuel des cours de matières
macro économique. premières, et en particulier du pétrole permet à plusieurs
états africains de disposer d’importantes ressources
n La réduction de la dette publique est liée financières.Ainsi, les pays de l’Afrique Centrale appartenant

38 L’écho de la COSUMAF n N° 005


à la zone monétaire CFA disposent d’un excédent de plus ce qui a contribué à limiter la taille et le dynamisme
de 4  000 milliards de francs CFA (6,1 milliard d’euros) du secteur privé. Avec, d’une part, le développement
placés auprès du trésor français. Ce sont des surplus de de la micro-finance et, d’autre part, l’arrivée des fonds
liquidités que les Etats ont accumulé et qui peuvent être d’investissement privés (private equity), l’Afrique se
mobilisés dans des projets d’investissement. Par ailleurs, les dote de structures adaptées susceptibles de promouvoir
banques locales sont elles aussi en surliquidité, ne sachant l’investissement privé. Ces fonds d’investissement peuvent
que faire de cette abondance de ressources, en l’absence de lever des liquidités sur les places financières régionales afin
projets pouvant être financés - situation paraît surréaliste de financer les divers projets. Ce modèle permet de garantir
quand on connait l’immensité des besoins qui existent cette bonne allocation des ressources. Parallèlement, il
dans ces pays dans tous les domaines de l’économie et de importe de favoriser l’émergence des structures de micro-
l’organisation sociale. capital risque qui devront aider les porteurs de projets à
formaliser leur business plan, à trouver des financements
Par ailleurs, la surliquidité a entraîné une augmentation de et à intégrer les bonnes pratiques managériales afin d’
la pression inflationniste qui plombe le pouvoir d’achat de assurer une totale réussite de ces projets.
la population. En revanche, le potentiel qui se dégage de
cette situation de surliquidité peut être décisif dans la n La mise en chantier de grands travaux
mise en mouvement de la dynamique de développement d’infrastructure dans la plupart des pays africains
de l’Afrique. Il s’agit là d’une nouvelle donne qui crée un amorce une nouvelle ère favorable au développement
contexte spécifique très favorable à la croissance. Ainsi, économique. Diverses réalisations ont été lancées, dans
contrairement aux situations antérieures caractérisées par le but d’apporter une solution définitive au problème
une absence totale de moyens de financement, ces pays de manque d’infrastructures  : interconnexion électrique
disposent aujourd’hui de réelles marges de manœuvre entre le Nigéria et le Benin, construction d’un barrage
financières pour promouvoir un développement durable. hydroélectrique à Bui au Ghana, réhabilitation des
Il s’agit d’assurer une bonne allocation de ces ressources corridors routiers vers les ports au mali, construction
vers des activités à valeur ajoutée économique et sociale. d’une grande ligne de chemin de fer au Congo  etc. Ces
Au moins une des exigences de cette optimisation est travaux vont permettre de créer les conditions nécessaires
en cours de réalisation  : la transformation de l’industrie à la rentabilisation des investissements.
financière en Afrique.
La traduction concrète de cette évolution de l’économie
n L’apparition de nouvelles structures africaine apparaît dans son taux de croissance. Ainsi,
financières orientées vers le financement de la croissance la croissance prévisible en 2008 en Afrique Centrale
constitue un des faits marquants de ces dernières années. devrait être d’environ 6,5%. Les perspectives qui se
En effet, durant des décennies, l’économie africaine a dessinent plaident pour une nette progression de ce taux
souffert de l’absence d’intermédiaires financiers pour de croissance qui devrait être à deux chiffres dans les
financer des projets au regard des risques existants. Les prochaines années. L’Afrique semble être engagée dans un
banques commerciales présentes se sont limitées à cycle vertueux de croissance, reposant sur le dynamisme
accompagner les grands groupes européens en finançant d’un secteur privé, qui souhaite devenir un acteur actif de
leurs investissements  ; les porteurs de projet africains la mondialisation.
avaient de réelles difficultés à trouver des financements,

Pour en savoir Plus

ASSOGBA, Y. (2000)  : «  Gouvernance, économie sociale et développement en Afrique, cahier de recherche en développement
communautaire, Série recherche no 16, Université du Québec à Hull

CIAN (2007) Conseil français des investisseurs en Afrique : rapport 2008 N0 1808 hors série, décembre

LANG, C. (2008) « BEAC : Surliquidité bancaire : menace économique en CEMAC » le Messager 25 mars

Marchés Tropicaux & Méditerranéens (2008) : « Stratégies et investissements en Afrique » N0 3237

NGAZO, B. (2005) : « Marchés financiers et développement économique » séminaire COSUMAF, Libreville

39 L’écho de la COSUMAF n N° 005


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L’émergence de la
zone CEMAC avec le
Programme Economique
Régional

Ç
a Bouge en zone CEMAC  ! Le Programme
des Réformes Institutionnelles (PRI) est
engagé de manière profonde avec des
résultats positifs sur le front de la rénovation
des institutions, organes et institutions
spécialisées de la CEMAC.
Le mouvement enclenché depuis 2006 prend corps lorsqu’en recourant à l’harmonisation des règles et procédures. Cette
janvier 2010, on a redouté que la montagne accouche forte orientation doit connaître une bonne application de
de la souris en se disant que face à la crise qui a touché sorte que la solution finale retenue confère à ce marché
l’institution d’émission et la Banque de développement, les financier régional les atouts pour contribuer à financer le
Chefs d’Etats tergiverseraient sur les décisions à prendre. Programme Economique Régionale. Un marché Financier
Leurs décisions ont été sans appel et de nature à recréer véritablement intégré en zone CEMAC constitue la seule
la confiance et l’estime des populations. alternative pour constituer la véritable pierre de lance
d’une mobilisation accrue des ressources au bénéfice des
Ça Bouge en zone CEMAC avec les travaux d’hercule économies de la zone.
amorcés et qui sont en bonne voie de finition. Ils Le HORS SERIE de l’Echo de la COSUMAF vise à mettre
concernent notamment la libre circulation, la création en exergue tous ces enjeux majeurs où la communauté
de la Compagnie Air CEMAC, le lancement du parlement enregistre vraisemblablement des avancées significatives
communautaire ainsi que l’institution du principe de dans l’ambition de dynamiser l’intégration régionale.
rotation dans la désignation des dirigeants des organes et
institution de la CEMAC. Les textes ci-après sont tirés des résultats des rapports
et des travaux du Comité de Pilotage des Réformes
Ça Bouge en zone CEMAC lorsque les six chefs d’Etats ont Institutionnelles de la CEMAC (COPIL) dont la COSUMAF
choisi de partager une vision commune en transformant est membre.
notre espace économique en zone émergente d’ici à 2025.La
CEMAC deviendrait une puissance « Verte », une puissance En vulgarisant les résultats positifs de l’intégration
« énergétique » et une puissance « métallurgique ». économique et financière de la CEMAC, la COSUMAF
caresse l’ambition de faire œuvre utile pour galvaniser la
Ça Bouge en zone CEMAC, car l’accomplissement d’un croyance des ressortissants de la CEMAC à l’impérieuse
tel dessein implique une mobilisation de tous les instants nécessité de vivre ensemble dans une zone CEMAC
des populations, des experts et des hommes politiques des « Emergente ».
pays membres de ce regroupement économique. Chacun
donnera le meilleur de soi-même pour que ce beau rêve Excellente lecture.
d’une zone émergente devienne une réalité.
Ça Bouge en zone CEMAC lorsque s’est récréé à Bangui
au terme de la dixième Conférence des Chefs d’Etat, le Le Président

Alexandre Gandou
consensus de rapprocher les deux places financières de
l’Afrique Centrale. La Directive des Chefs d’Etats a instruit
la COSUMAF à entreprendre le dit rapprochement en

3 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


Sommaire
HORS-SÉRIE N° 002

5 Événement
5 Le sommet du renouveau
6 Discours du Président en exercice lors de la Journée
de la CEMAC
8 La Conférence en images

10 Les grands chantiers de la CEMAC

13 Zoom sur les réformes institutionnelles


de la CEMAC

15 Programme économique régional

19 Intégration financière
19 Interview du Président de la COSUMAF

Tél. : (+241) 784 75 91 24 Analyse


Fax : (+241) 74 75 88 24 La réfonte du système financier International
B.P. : 1724 Libreville - Gabon
www.cosumaf.org

Directeur de la publication
Alexandre Gandou

Administration
Marcel Ondele

Rédacteur en chef
Jacques Junior Schule

Rédaction
COSUMAF

Graphisme
DESIGN

Impression
Multipress
5 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002
H O R S - S É R I E

Événement
CEMAC > Le Sommet du renouveau
Les mutations de l’institution communautaire déclenchées par les Chefs
d’Etat à Bangui en Janvier 2010 feront date dans l’histoire de la construction
de l’intégration régionale en Afrique Centrale.

Les six Chefs d’Etat de la CEMAC.

Après deux reports, c’est finalement les 15, 16 et 17 Trois chantiers de l’intégration régionale ont connu une
Janvier 2010 que les six Chefs d’Etat de la Communauté grande avancée à Bangui.
Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC) Le passeport biométrique sera une réalité pour tous
se sont retrouvés à Bangui, la capitale centrafricaine, les pays membres de la CEMAC avant la fin de l’année
pour leur dixième rencontre au sommet. Les travaux se 2010, après que les dernières réticences nationales
sont déroulés au siège de l’institution régionale qui, pour aient été levées. A terme, les ressortissants de la région
l’occasion, a rénové toutes ses installations pour offrir le pourront alors circuler librement sans exigence de visa
confort et la fonctionnalité digne d’une région résolument aux différentes frontières.
engagée sur le chemin de l’émergence. Les Chefs d’Etat ont fixé le siège de la compagnie aérienne
Attendue comme un rendez-vous historique, la Conférence communautaire Air CEMAC à Brazzaville et le nouveau
des Chefs d’Etat de la CEMAC a tenu ses promesses. Président en exercice de la CEMAC, S.E. M. Denis Sassou
De la fin du consensus de Fort-Lamy au rapprochement Nguesso a promis de peser de tout son poids auprès du
des places boursières, le renforcement de l’intégration partenaire technique South Africa Airways pour que les
régionale a enregistré un coup d’accélérateur. premiers vols aient lieu avant la fin de l’année.
Pour épuiser tous les points inscrits dans le programme des L’intégration des deux bourses de la CEMAC a été décidée
travaux, les Chefs d’Etat ont dû se réunir à deux reprises et le mandat a été donné à la Commission de Surveillance
en huis clos dans une salle de réunion feutrée derrière du Marché Financier de l’Afrique Centrale (COSUMAF)
une porte en bois massif. D’entrée de jeu, le Consensus pour sa mise en œuvre. Cette décision prend sa source à
de Fort-Lamy qui fige la nationalité des dirigeants des Yaoundé, lorsque le Président Paul Biya, au mois d’Octobre
différentes institutions de la CEMAC a pris fin. Le principe 2009, recevant son homologue, le Président du Tchad, Idris
de rotation par ordre alphabétique de tous les Etats Deby Itno, recommandait de travailler sur plusieurs sujets
membres de la CEMAC est désormais consacré pour d’intérêts communs et a donc suggéré le rapprochement
attribuer les postes à la tête des institutions. Un nouveau des marchés financiers de la CEMAC.Au cours du huis clos,
gouverneur est désigné pour la BEAC en la personne de le Président Biya a confirmé cet engagement et promis la
M. Lucas Abaga Nchama de nationalité équato-guinéenne fusion des deux marchés de la CEMAC.
ainsi qu’un nouveau Président de la BDEAC M. Michael
Adande, originaire de la République Gabonaise.

5 L’écho
5 L’écho
de la COSUMAF
de la COSUMAF n N° 005
n HORS-SÉRIE N° 002
H O R S - S É R I E

Événement
Discours du Président en exercice de la CEMAC prononcé à
l’occasion de la 2ème édition de la journée communautaire.
La deuxième journée de la Communauté économique et monétaire d’Afrique
centrale (CEMAC) est célébrée le 16 mars. A cet effet, le Président Denis
Sassou N’Guesso, Président en exercice de la communauté, a prononcé
un message dans lequel il a lancé un appel à la communauté financière
internationale pour qu’elle appuie le programme économique régional de
la CEMAC, et invité au renforcement de la solidarité sous-régionale. Voici
l’intégralité de ce discours.
Je saisis l’occasion présente pour inviter l’ensemble des
dirigeants de toutes les institutions régionales de notre
communauté à une méditation sur la portée des mutations
profondes que nous venons d’amorcer, avec courage,
pour donner une visibilité à notre œuvre commune de
construction d’un espace unifié et prospère.
En effet, notre ambition ultime, maintes fois exprimée, est
de parvenir à un marché commun, à un espace politique
où la libre circulation des biens, des personnes et des
capitaux ne connaîtra plus d’entraves. Pendant longtemps,
cette aspiration légitime n’a pu se concrétiser. L’état des
lieux fait à Bangui a montré que depuis l’ère d’édification
de l’Union douanière jusqu’à l’étape actuelle de l’Union
monétaire, nos balbutiements n’ont guère cessé pour
plusieurs raisons tenant à la structure souvent rigide de
nos économies peu complémentaires, à la persistance de
velléités nationalistes.

Certes, la route de l’intégration est longue, la marche ardue.


Et pourtant nous avons l’impérieux devoir d’aller jusqu’au
bout. Voilà pourquoi, la refonte du cadre institutionnel
de notre organisation s’est justifiée et je m’engage à en
donner un contenu définitif, dans les limites du mandat de
la présidence de la communauté qui vient de m’être confié
à Bangui.

Aujourd’hui, nous avons la faveur d’un regain d’intérêt de


Excellences Messieurs les Chefs d’Etat de la Communauté la communauté internationale. L’Afrique centrale peut
Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale devenir un pôle de croissance, une région prospère et
Et chers Frères, émergente d’ici à l’horizon 2025.
Dignes Peuples d’Afrique centrale, Pour ce faire,nous devons jeter les bases d’un développement
économique et social harmonieux de notre sous région, en
En souvenir de la date de création de la CEMAC, le 16 mettant en chantier le Programme économique régional
mars 1994 à N’djamena, nous avons choisi par Acte (PER) 2010-2015, adopté récemment à Bangui. Cet
additionnel adopté en juin 2008 à Yaoundé au Cameroun, ambitieux programme de référence, dont la pertinence a
de commémorer cette journée pour marquer notre suscité de la part de nos partenaires au développement
attachement et notre ferme engagement à insuffler plus un élan de sympathie et de solidarité, appelle à un sursaut
de dynamisme au processus d’intégration de notre sous communautaire pour sa mise en œuvre.
région. Mais nous devons au préalable parfaire son appropriation
ainsi que l’étude de faisabilité des différents projets qui le
Après la première édition en 2009, je me réjouis de la composent, puis y apporter les ressources nécessaires à
célébration de cette deuxième journée communautaire, son financement.
et vous adresse, à tous et à chacun, mes chaleureuses et
fraternelles salutations.

6 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


Je saisis l’occasion de cette journée CEMAC, pour lancer Nous avons, sans doute, des acquis en ces différentes
un vibrant appel à toute la communauté financière matières. Mais, il convient de les consolider, car les défis
internationale, pour qu’elle soutienne la mise en œuvre du demeurent nombreux et les tentatives de déviance nous
Programme économique régional de la CEMAC, gage du guettent en permanence. Parmi ces défis, figure la question
développement durable de la sous région. essentielle de la paix sociale, de la sécurité collective et de
la stabilité politique.
Messieurs les Chefs d’Etat et chers Frères,
Peuples de la CEMAC, Nous ne le dirons jamais assez, il est illusoire de prétendre
accélérer l’intégration économique régionale et le
Les réformes structurelles que nous avons amorcées ne développement dans un contexte marqué par des guerres
peuvent servir la cause de l’intégration que si la remise fratricides et des conflits frontaliers.
en ordre de notre système bancaire est effective, et que
les mécanismes et instruments de financement autonome Je voudrais formuler le vœu, à l’occasion de cette
sont opérationnels. Je sais compter sur nos cadres et nos deuxième journée CEMAC, que se développent les vertus
experts pour rétablir la crédibilité de nos institutions de paix, de sécurité et de fraternité dans la sous-région,
financières régionales, y compris les bourses des valeurs en vue de l’éclosion d’un véritable climat des affaires et de
mobilières en quête d’identité. l’investissement.

Par ailleurs, nos dispositifs fiscalo-douaniers existants,


malgré de nombreuses velléités dans les processus
de négociation d’accords de partenariat économique, Tout en souhaitant le raffermissement de notre foi
devraient pouvoir accompagner la mise en place du tissu commune dans l’Union, la solidarité et la responsabilité
industriel et commercial recherché par le Programme partagée dans la mise en route des politiques hardies qui
économique régional. visent à accroître nos capacités de production, j’en appelle
à une transformation de nos généreuses intentions en
C’est pourquoi, j’invite au renforcement de la solidarité actes concrets.
de notre sous région, face aux effets pervers de la
mondialisation. La mise en circulation du passeport Il nous faut donc agir vite et sans relâche, pour faire de
CEMAC, l’intensification des liaisons aériennes, la création la CEMAC un espace économique réellement intégré,
de la Compagnie Air-CEMAC notamment, la construction dynamique et compétitif, pour la prospérité de nos Etats,
des routes régionales, la promotion des échanges culturels pour le bien-être et le bonheur de nos peuples.
et des activités sportives, l’organisation des foires et autres
occasions de rencontres citoyennes, sont autant de signaux Vive la CEMAC !
et symboles indispensables à l’accélération de l’intégration Je vous remercie.»
sociale et humaine de nos peuples.

Inauguration de la Place El Hadj OMAR BONGO-ONDIMBA

En marge des travaux du 10ème sommet de la CEMAC, les six Chefs d’Etat présents à Bangui ont participé à l’inauguration
de la Place El Hadj OMAR BONGO-ONDIMBA située à l’intersection des Avenue des Martyrs et Avenue Koudoukou de
la ville de Bangui. Cet hommage rappelle à la mémoire collective, l’œuvre de paix, de sécurité et de brassage des peuples
de la CEMAC laissée en héritage par feu le Président Omar Bongo-Ondimba disparu le 08 Juin 2009.

7 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Événement
La Conférence des Chefs d’État de la CEMAC
Bangui (République Centrafricaine), les 15, 16 et 17 Janvier 2010

8 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Événement

9 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Les grands chantiers de la CEMAC


La CEMAC s’affiche sous un jour nouveau car, il y a comme un vent
d’optimisme qui y souffle depuis que les six Chefs d’Etats ont opté de la
réformer.
Après un diagnostic sans concession à qu’attendent les ressortissants de D’ores et déjà la décision d’autoriser
BATA lors de la Conférence des Chefs cet espace économique commun. la libre circulation à une catégorie de
d’Etats qui a stigmatisé les lenteurs de En effet pour que la CEMAC soit personnes au moyen de passeports
l’intégration, il a été décidé un vaste véritablement un espace économique nationaux sécurisés a donné lieu à la
chantier de reformes. Depuis, des viable et attractif, il faudrait que cette prise de la décision n°02/08-UEAC-
réunions se succèdent que ce soit au circulation des personnes et des biens CM-17. Cette décision a été vulgarisée
niveau ministériel ou au niveau des soit effective. dans les Etats par la Commission de la
plus hautes autorités politiques pour Une feuille de route consensuelle CEMAC.
faire le point de l’avancement de ces a été adoptée par les six Etats de
reformes. la CEMAC, pour aboutir à la libre Les Textes de Référence de Base sur la
Mine de rien beaucoup de résultats circulation des personnes. Cette Libre Circulation et le Passeport CEMAC
sont engrangés et attestent de la feuille de route prône une démarche
Décision n°02/08-UEAC-CM-17 portant
volonté inébranlable de consolider pragmatique permettant de
liste des personnes admises à titre
l’intégration économique et résoudre les problèmes de sécurité, transitoire à circuler sans visa en zone
financière. Sans donner un catalogue notamment la sécurisation de la CEMAC.
des avancées réalisées, il importe frontière extérieure de toute la zone Acte Additionnel n°08/CEMAC-CE-05
d’évoquer les travaux, similaires à ceux CEMAC ainsi que les problèmes de la relatif à la libre circulation en zone
d’hercule, qui vont marquer la vie de Biométrie CEMAC.
la communauté et être perceptibles Elle contient aussi l’engagement des Règlement n°1/00-CEMAC-042-CM-04
par les citoyens de la zone CEMAC. Etats membres d’émettre au cours portant institution et condition d’attribution
Citons quelques uns qui ont retenu du 1er semestre 2010 leur passeport du passeport CEMAC ;
Règlement modificatif n°01/08-UEAC-042-
notre attention et méritent d’être biométrique CEMAC aux normes
CM-17
mis en exergue : de l’OACI permettant ainsi à leurs
- La libre Circulation des Personnes ; détenteurs de circuler sans visa dans
En attendant la décision d’adoption
- La Création de la Compagnie Air l’espace communautaire ;
du passeport biométrique sans nul
CEMAC ; Pour y parvenir plusieurs réunions
doute à la prochaine Conférence des
- Abolition du Consensus de fort d’experts se sont tenues dans le but
Chefs d’Etats qui rendra effective la
Lamy ; d’harmoniser les normes techniques.
libre circulation, les Etats membres se
- Le démarrage du parlement Le grand espoir est d’assister à
préparent activement à l’acquisition
communautaire. l’adoption du spécimen du passeport
d’équipement permettant une lecture
CEMAC lors de la conférence
identique du passeport CEMAC. De
CHANTIERS 1 : La Libre extraordinaire de la CEMAC
plus en voyageant dans les pays de la
Circulation des Personnes convoquée à Brazzaville en début juin
CEMAC, on observe aussi qu’au niveau
2010.
des aéroports internationaux de ces
pays un aménagement des couloirs
CEMAC-CEEAC pour instaurer les
couloirs de libre circulation et les
panneaux d’information.
Il importe de souligner que quatre des
six pays ont instauré entre eux une
libre circulation intégrale. Il s’agit du :
-Cameroun
-Centrafrique
-Congo
Et Tchad
Une fois acquise la libre circulation
restera à traiter l’institution d’un visa
communautaire

La libre circulation des personnes et Toutefois dans sa délivrance, chaque


des biens est un chantier majeur dans Etat demeure responsable de
les reformes de la CEMAC. C’est l’émission du document sur son
sans nul doute la principale avancée territoire, en conformité avec les
CHANTIERS 2 : Création
normes communautaires.

23
10 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002
H O R S - S É R I E

Les grands chantiers de la CEMAC

d’Air CEMAC à l’alliance par la commercialisation au niveau de toutes les institutions,


des destinations du groupe Star organes et institutions spécialisées,
Avec l’acquisition par South African Alliance ; mettant ainsi fin au «  Consensus de
Airways de 40% du capital d’Air Exploitation en partage de codes de Fort Lamy.
CEMAC la compagnie aérienne certaines lignes et fréquences (Codes Le consensus de Fort-Lamy définissait
sud africaine devient l’actionnaire Share.° les règles de nomination à la BEAC.
majoritaire de la compagnie aérienne C’est la capitale congolaise, qui Celles-ci avaient été fixées en
sous-régionale, confortant son rôle abritera le siège de la future compagnie 1975 à Fort-Lamy au Tchad lors
de tuteur pour lancer ce projet sur aérienne sous-régionale, Air CEMAC. d’un sommet des chefs d’Etat et de
des bases solides . Elle s’est engagée à Brazzaville a été choisie par les Chefs gouvernement de l’Union douanière
fournir des appareils pour permettre d’Etat de la Communauté Economique d’Afrique Centrale (UDEAC), ancêtre
à la compagnie de décoller dans les et Monétaire de l’Afrique Centrale de la CEMAC. Ainsi, dans l’esprit de
meilleurs délais. lors de la dixième Conférence des ce consensus, à titre d’illustration le
La South African Airway (SAA) Chefs d’Etats tenue à Brazzaville en positionnement des dirigeants des
se félicite de cette acquisition, Janvier 2010. En désignant un pays institutions de la communauté s’est
parce qu’elle renforce ses postions pour abriter le siège de la nouvelle fait de la manière suivante :
en Afrique, où l’aviation civile a compagnie, une étape importante le poste de gouverneur de la banque
d’importantes marges de progression. dans la mise en place de la compagnie centrale était attribué d’office au
Elle veut s’y positionner comme vient d’être franchie tout en sachant Gabon ;
leader du transport aérien. Elle que les États ont déjà accordé tous le vice gouverneur au Congo ,
assure déjà deux vols quotidiens sur les droits au futur transporteur aérien et le Secrétariat Général au Tchad.
Dakar et transporte 1500 passagers régional. En contrepartie, le siège de la BEAC
par semaine entre Johannesburg et Rappelant que c’est à Yaoundé, en s’est établi à Yaoundé.
Luanda. décembre 2001, que les chefs d’État
Avec les contributions des Etats de la CEMAC avaient décidé de la
membres au capital de la compagnie création d’une compagnie aérienne
à hauteur de 5% pour chacun des six sous-régionale Air CEMAC. Depuis
pays, ainsi que les 15% qui échoient 2002 le lancement des activités de
à la Banque de développement des la compagnie a été plusieurs fois été
Etats d’Afrique Centrale (BDEAC), reporté.
85% du capital est déjà libellé, les 15% Outre le problème de la fixation
restant étant destinés aux opérateurs du siège, le partenaire de référence
privés. De nombreux opérateurs sollicitait une augmentation de parts
privés du Cameroun, du Gabon, de pouvant lui être concédée allant au-
Guinée équatoriale et du Congo, à la déla des 40% actuels.
surface financière conséquente, ont Par la suite, il restera à convoquer
déjà manifesté leur désir de se porter une assemblée générale constitutive,
acquéreurs d’actions. doter Air CEMAC d’un conseil
South African Airways actionnaire d’administration, nommer un
Majoritaire d’Air CEMAC directeur général et recruter et
Le partenariat avec cette compagnie former du personnel.
qui est arrimée au réseau de la STAR
ALLIANCE, 1ere alliance mondiale CHANTIERS 3 : Abolition
de transport aérien confère à la du consensus de Fort Lamy
compagnie régionale AIR CEMAC les et institution du principe de De la même manière, la répartition
avantages suivants : rotation des postes des institutions sur le territoire
Crédibilité et fiabilité de l’opération ; communautaire est censée respecter
Sûreté et Sécurité conformes La Conférence des Chefs d’Etats des critères d’équité. De plus, le
aux standards internationaux et à Bangui a constitué un véritable pays ayant le siège ne pouvait plus
n’exposant pas la compagnie à un tournant dans la gestion de la avoir la prétention de voir un de
« Blacklistage » ; gouvernance des institutions de cette ses ressortissants briguer le top
Economie d’échelle par le bénéfice communauté. Les plus hautes autorités management de l’institution en
des synergies de l’alliance au plan des politiques ont décidé d’instituer question. C’est alors les principaux
infrastructures ; le principe de rotation, par ordre organes et institutions ont été
Bénéfice commercial de l’appartenance alphabétique des Etats membres, pourvus comme suit :

11 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Les grands chantiers de la CEMAC

le Secrétariat Exécutif aujourd’hui la ADANDE a succédé au Centrafricain compétences sont élargies. Elles
COMMISSION de la CEMAC se situe Anicet Georges DOLONGUELE à la vont du contrôle de l’exécutif, à la
à Bangui et sa présidence est assumée tête de la Banque de développement participation au processus décisionnel
par un Camerounais ; des Etats de l’Afrique centrale de la Communauté.
la Banque de développement des États (BDEAC) dont le siège se situe à
de l’Afrique centrale est hébergée à Brazzaville. Les Missions du parlement
Brazzaville, sa présidence était confiée La prochaine Conférence des Chefs Communautaire
à un ressortissant centrafricain ; D’Etats va procéder à l’extension de
la Cour de Justice à N’Djamena. ce principe de rotation et de juste
> Suivi des activités de la Commission.
Dans cette institution le mode de équilibre des postes à l’ensemble des
désignation est interne et s’effectue organes et institutions de la CEMAC Le président de la Commission
entre les juges y siégeant et de tout harmonisant la durée des présente son programme d’action
manière tournante ; mandant des principaux dirigeants. au parlement. Cette présentation
la Bourse des Valeurs Mobilières est suivi d’un débat à l’issue des
d’Afrique Centrale (BVMAC) a
ZOUM SUR LE recommandations pourraient être
son siège à Libreville ainsi celui de émises par voie de résolutions.
l’autorité de régulation (Commission DEMARRAGE
de Surveillance du Marché Financier). DU PARLEMENT > Contrôle de l’exécutif de la
Il appartient au Congo de proposer le COMMUNAUTAIRE CEMAC à travers les traditionnelles
président de la COSUMAF.
la COBAC (Commission bancaire questions parlementaires, motions de
d’Afrique centrale) est installée au La cérémonie inaugurale de cette censure, interpellations, commissions
siège de la Banque Centrale. Une Assemblée législative instituée par la d’enquête.
décision des Chefs d’Etats a procédé Convention adoptée par les chefs d’Etat
à sa délocalisation pour l’installer à le 25 juin 2008, lance le démarrage La mise en place d’un Parlement
Libreville. C’est le Tchad qui propose de ses activités au sein de l’espace communautaire représentant
le dirigeant principal c’est-à-dire le communautaire, en s’appuyant sur les l’ensemble des populations des
Secrétaire général tandis le secrétaire instruments de travail mis en place Etats membres de la Communauté,
général adjoint est un Equato par la Commission interparlementaire
constitue un instrument d’intégration,
guinéen ; et les autres institutions de la
de promotion de la démocratie, de
Enfin, le Parlement de la communauté Communauté, conformément
l’Etat de droit, des libertés et des
siégera à Malabo Il. aux exigences du programme
institutionnel initié par les dirigeants droits fondamentaux.
On peut donc conclure que le
de la sous région deux ans avant. Ce parlement doit œuvrer au
Consensus de fort Lamy relevait
renforcement de la solidarité entre les
d’un « gentlemen’s agreement » et a
Le lancement de ce Parlement peuples des Etats membres et donner
fondé la répartition des postes et des
institutions. Cette immobilité à la tête le 15 Avril 2010 à MALABO est une nouvelle dynamique au processus
des grandes institutions fait qu’elles l’aboutissement du travail de mise en d’intégration de la CEMAC par une
ont été longtemps considérées place effectué par ladite Commission large participation des populations au
comme les chasses gardées de parlementaire,qui comptait en son sein dit processus.
quelques pays. cinq membres (députés) par Etat avec
Telle est une des critiques majeures pour mission de préparer l’installation La mise en place du parlement
contenues dans le diagnostic du en contribuant à l’élaboration des de la CEMAC s’inscrit dans le
fonctionnement de la CEMAC et qui textes organiques devant le régir. cadre du processus d’accélération
a appelée entre autre à la suppression Cette commission interparlementaire de l’intégration sous régionale.
du consensus de fort Lamy. faisait jusque-là office de Parlement La direction du parlement
Dans le premier rapport dédié Communautaire transitoire. Elle a
communautaire est occupée par
aux reformes adopté par les Chefs œuvré en étroite collaboration avec
un ressortissant du pays assurant
d’Etats, de nouveaux principes ont été les autres institutions de la CEMAC
la présidence de la Conférence des
édictés en vue de servir de critères en vue de contribuer aux efforts
d’intégration de la Communauté dans chefs d’Etats de la communauté. C’est
aux choix des dirigeants des organes
et institutions de la CEMAC les différents domaines couverts par à ce titre que le premier secrétaire
Instituant le nouveau principe de le Traité et les textes subséquents. de l’assemblée nationale du Congo
la rotation, L’Equato-guinéen Lucas Pierre NGOLO assure la présidence
ABAGA NCHAMA a  remplacé le Le Parlement communautaire a des de cette instance communautaire. Le
Gabonais Philibert ANDZEMBE, à la compétences qui lui sont conférés parlement communautaire comptera
direction de la Banque centrale basée par le Traité, les conventions et 30 députés à raison de cinq par pays
à Yaoundé. Et le Gabonais Michael autres dispositifs juridiques. Ses membre.

12 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Zoom sur les reformes


institutionnelles de la CEMAC

Modernisation et Gouvernance.
la transformation des chambres judiciaires et de comptes
de la Cour de Justice de la CEMAC en Cour de Compte
et Cour de justice de la CEMAC ;
la transformation de la Commission Parlementaire de la
CEMAC en Parlement Communautaire dont l’installation
a eu lieu à Malabo le 14 avril 2010 ;
l’accélération des obstacles à la libre circulation des
personnes dans l’espace CEMAC. Bien que l’effectivité
de la libre circulation n’est pas totale, la promulgation
de la décision n° 02/08-UEAC-CM-17 portant liste des
personnes admises à titre transitoire à circuler sans visa
en zone CEMAC et du Règlement portant institution et
conditions d’attribution du Passeport CEMAC constituent
Le siège de la CEMAC à Bangui. déjà un premier pas bien que timide;
L’adoption du principe de rotation des postes et par
Le diagnostic institutionnel, fonctionnel et organisationnel conséquent, l’abandon du consensus de Fort-Lamy.
de la CEMAC réalisé en 2006 a conduit à l’adoption du le toilettage et élaboration des textes communautaires
« Programme de Réformes Institutionnelles» qui a induit une dont le traité révisé et les conventions régissant l’Union
profonde mutation de l’organisation et du fonctionnement Monétaire de l’Afrique Centrale, l’Union Economique, le
des institutions et organes de la Communauté. Edifier une Parlement Communautaire, la Cour de Justice et la Cour
CEMAC plus adaptée à l’évolution du monde et à celle des des Comptes signés par les Chefs d’Etat dont le processus
pays membres, tel a été le grand dessein annoncé et voulu de validation par les parlements des Etats membres est en
par le programme des réformes. cours ;
Depuis quatre années, le Comité de Pilotage dédié à la mise Elaboration d’une vision à Long terme de la CEMAC
en œuvre de ce programme s’atèle à le rendre opérationnel («  Faire de la CEMAC un espace économique intégré
à l’appui des quatre axes définis qui constituent l’ossature émergent, où règnent la sécurité, la solidarité et la bonne
dudit programme : gouvernance, au service du développement humain ») et
- amélioration de la cogestion et de la gouvernance d’un Programme Economique Régionale (PER) adopté par
des institutions et organes de la CEMAC à travers une la Conférence des Chefs d’Etat sous l’Acte Additionnel
représentation équilibrée des Etats membres et le n° 01/CEMAC/CCE/10 du 17/01/2010 qui montre la
renforcement des règles de bonne gouvernance ; stratégie d’émergence de la CEMAC à horizon 2025. La
- renforcement du poids et la cohérence des institutions mise en œuvre de cet ambitieux programme va nécessiter
communautaires ; la mobilisation des capitaux importants dont les sources
- accélération de l’intégration autour d’une vision partagée internes doivent faire obligatoirement appel au marché
par l’adoption du «  Programme Economique Régional  » financier ;
structurant ; Amélioration de la gouvernance et rationalisation
- sécurisation du financement de la CEMAC. des institutions, Organes et Institutions Spécialisées
Ces différents axes du programme sont déclinés sous de la CEMAC à travers notamment  : la stratégie de
forme de plusieurs chantiers dont certains ont déjà été transformation des quatre institutions spécialisées de
mis en œuvre, d’autres connaissent un début d’exécution. formation (ISTA, EIED, IEF, ISSEA), en pôle d’excellence  ;
Les transformations qui découlent de la mise en œuvre de la stratégie d’ériger l’OCEAC et CEBEVIRHA en Agences
ces réformes peuvent être appréhendées sur la base des d’exécution de la Commission de a CEMAC ; l’intégration
résultats suivants : des marchés financiers de la CEMAC ; l’accompagnement
La mise en place de la Commission de la CEMAC en lieu et du GABAC etc.. ;
place du Secrétariat Exécutif dans le but de donner un rôle La sécurisation du financement de la CEMAC à travers
de locomotive de l’intégration à cette nouvelle structure; notamment la résorption des arriérés, la mise en
l’élargissement du Gouvernement de la BEAC à six œuvre des mesures structurelles pour la sécurisation,
membres par la création de trois postes de Directeurs la modernisation du système informatique douanier
Généraux ; communautaire (SYDONIA++).

13 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


Au cœur du développement...

Chers partenaires,
La Banque Gabonaise de Développement se définit non
seulement comme le premier partenaire des PME-PMI du
Gabon, mais aussi celui des compatriotes, fussent-ils les plus
défavorisés. En apportant notre soutien à tout projet visant
à améliorer les conditions de vie des citoyens, tout en
participant au développement socio-économique du Gabon,
nous restons résolument ancrés dans notre volonté d’être la
première société d’intérêt national de notre pays.

Christian BONGO
Administrateur Directeur Général - Groupe BGD

www.groupe-bgd.com
B anque
G abonaise
de D éveloppement
H O R S - S É R I E

Programme Economique Regional

Le programme Economique Régional qui est un exercice


L’émergence de la zone de planification stratégique au sein de la communauté a
permis d’aboutir à l’élaboration d’une vision ambitieuse
CEMAC avec la mise en mais réaliste de la CEMAC, susceptible d’apporter une
application du PER réponse adéquate à ses défis actuels. L’ambition est de faire
de la CEMAC en 2025 un espace économique intégré et
Un autre travail d’hercule est la conception et émergent où règnent la sécurité, la solidarité et la bonne
l’adoption du «  P.E.R  » programme économique gouvernance au service du développement humain.
régional de la CEMAC.A la lecture de ce programme, A travers le PER, l’espace CEMAC devra progressivement
il paraît dorénavant difficile de concevoir notre devenir un espace communautaire intégré, structuré
avenir en dehors de la vision partagée que recèle autour de pôles de compétitivité répartis sur l’ensemble de
cette projection de notre espace économique dans l’espace CEMAC et représentant des bassins d’emploi.
une quinzaine d’année. Pour cette raison, le PER s’appuie sur cinq axes
Qui mieux que le chefs d’Etat en exercice de la fondamentaux, à savoir :
CEMAC peut l’exprimer à travers ce passage du - la vision partagée ;
discours qu’il a prononcé le jour dédié à la CEMAC : - la bonne gouvernance et l’environnement des affaires ;
le 16 Mars 2010. - l’intégration physique  et l’aménagement du territoire ;
- le capital humain ;
Le Président du Congo, au nom de ses pairs dit : - le marché commun et l’accès aux marchés.
«  Aujourd’hui, nous avons la faveur d’un regain
d’intérêt de la communauté internationale. L’Afrique 1> La vision commune 2010/2025
Centrale peut devenir un pôle de croissance, une La CEMAC développera d’ici 2025 cinq piliers de
région prospère et émergente d’ici à l’horizon 2025. croissance à travers une stratégie volontariste et ciblée
Pour ce faire,nous devons jeter les bases d’un développement
économique et social harmonieux de notre sous région, en
mettant en chantier le Programme économique régional
(PER) 2010-2015, adopté récemment à Bangui. Cet
ambitieux programme de référence, dont la pertinence a
suscité de la part de nos partenaires au développement
un élan de sympathie et de solidarité, appelle à un
sursaut communautaire pour sa mise en œuvre ».

Cette déclaration de foi à l’intégration de la CEMAC


nous interpelle. En tant citoyen, responsable
d’institution de cette communauté, il faut se mobiliser
et répondre à cet appel. Un des moyens pour s’y
prendre est déjà de s’approprier le contenu de ce
rêve commun de faire de notre zone le « Dragon »
du Continent Africain. Notre rêve peut devenir une
réalité si, nous ressortissants de la CEMAC, nous le Une analyse stratégique approfondie des pilliers de
voulons très sincèrement. croissance a permis d’affiner ce programme et de le
D’ailleurs comment ne pas y souscrire lorsqu’on décliner en plans d’actions
annonce que l’aboutissement de ce programme
économique régional devrait se traduire par une 2> Les 5 secteurs prioritaires
croissance économique plus soutenue (le taux Le diagnostic des sources de croissance a permis d’identifier
moyen de croissance pourrait, sur la période 20010- cinq moteurs de croissance, dans lesquels la CEMAC a
2020, dépasser 10% par an ) avec un impact sur le vocation à devenir en 2025, un grand acteur régional ou
niveau de vie des populations. mondial : l’énergie, l’agro industrie, l’économie forestière,
Découvrons vite l’ossature du « P.E.R » pour mieux l’élevage et la pêche, les mines et la métallurgie.
s’approprier les déclinaisons de ce rêve commun et
être plus à même de l’exécuter. Energie
La CEMAC dispose du potentiel pour devenir en 2025
un pôle énergétique dynamique, pourvoyeur en énergie
de l’ensemble de la sous région, avec une énergie de
qualité, abondante et à bas prix et un partenariat public
privé exemplaire.

15 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Programme Economique Regional


Economie Forestière humaines sur quelques moteurs de croissance (cinq dans
Elle peut devenir le verger de l’Afrique tropicale avec une un premier temps), capables de favoriser l’émergence de
diversité de produits d’exportation. Sa forêt doit jouer pôles économiques régionaux compétitifs et de générer
un rôle de premier plan dans l’absorption de gaz à effet une croissance forte avec un impact significatif sur la
de serre et devenir un patrimoine mondial visité et dont création d’emplois et la lutte contre la pauvreté.
l’exploitation durable offrira aux habitants une source Ces cinq piliers ont été choisis, car au regard de leur
pérenne d’alimentation, de plantes médicales et d’emplois. impact, ils garantissent un résultat significatif en termes de
revenus et d’emplois dans chacun des six Etats membres
Elevage et Pêche de la CEMAC.
Des filières modernes d’intensification, de transformation Ainsi l’analyse montre que le programme économique
et de valorisation de bétail viande, de produits de pêche régional devra s’appuyer sur quatre axes :
et d’aquaculture doivent demain permettre à ses citoyens (i) le renforcement de la gouvernance macro économique ;
d’accéder à une alimentation équilibrée par des protéines (ii) la mise en place du marché commun et de la facilitation
animales de qualité. des échanges ;
(iii) la construction des infrastructures physiques
Mines et Métallurgie d’intégration ;
Enfin la CEMAC est en mesure de devenir un fournisseur (iv) la mise en place d’infrastructures et de services de
majeur du vaste marché régional de BTP et des matériaux soutien pour la compétitivité des moteurs de croissance.
de construction, en s’appuyant sur une grappe métallurgique
de rang mondial. Gouvernance et stabilité
La gouvernance et la stabilité macro économique
constituent des acquis importants de la zone et devront
être consolidées, avec notamment le renforcement du
dispositif de surveillance multilatéral, la mise en place
de la reforme fiscale et l’amélioration de la gouvernance
économique.

Marché commun et facilitation des échanges


De même, le marché commun et la facilitation des échanges,
aujourd’hui entamés, devront se renforcer à travers trois
axes :
(i) le développement du marché commun ;
(ii) le renforcement de la facilitation des échanges ;
(iii) le renforcement de la coopération sous régionale.
Dans ce cadre, la feuille de route consensuelle pour la libre
circulation devra être immédiatement mise en place et le
principe des règles d’origine devenir pleinement effectif.

Une politique volontariste et ciblée sur ces moteurs de Infrastructures physiques d’intégration
croissance permet ainsi à la CEMAC d’envisager d’ici 2025 La construction d’infrastructures physiques d’intégration
une véritable diversification économique et l’émergence constitue un axe critique, aujourd’hui embryonnaire. La
d’un secteur privé dynamique CEMAC ne sera jamais une réalité sans des infrastructures
d’intégration.
3> Les 5 axes fondamentaux L’émergence de pôles de compétitivité nécessite une
Il ne s’agira au niveau du « P.E.R » ni de créer des chaîne logistique intégrée, avec le développement d’un
entreprises, ni de repartir des activités entre les pays de transport multimodal intégrant le transport terrestre,
la CEMAC mais plutôt de construire un environnement maritime, aérien et ferroviaire, et dans ces pôles la
régional compétitif de façon à attirer un flux important disponibilité des infrastructures économiques de base, à
d’investissements privés vers les moteurs de croissance. commencer par l’électricité et les réseaux modernes de
A cet égard, le programme économique régional marque télécommunications.
une rupture par rapport aux approches du passé focalisées A cet égard, l’Afrique Centrale demeure la sous-région la
sur une bonne gestion des agrégats macroéconomiques, moins électrifiée d’Afrique, malgré son énorme potentiel.
sans un ciblage sectoriel précis, ce qui s’est traduit par des Par le « PER », la CEMAC devra rattraper ce retard et
priorités souvent floues, un saupoudrage des ressources et accélérer la mise en œuvre de ses plans de développement
des dynamiques de croissance faibles. d’infrastructures énergétiques. De même que le PER devra
Pour faire face à la crise financière mondiale et à l’image permettre d’accélérer la mise en œuvre de la stratégie de
des économies émergentes les plus dynamiques, la CEMAC la CEMAC dans les télécommunications et les NTIC, en
met désormais en place une politique ciblée et volontariste particulier l’exploitation des fibres optiques le long du pipe
permettant de focaliser ses ressources financières et line pour l’interconnexion des Etats de l’Afrique Centrale.

16 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Programme Economique Regional


Enfin, des infrastructures adaptées dans les zones rurales et comme l’eau chaude et froide, la glace, la vapeur d’eau et
dans les collectivités locales devront permettre d’accroître l’air comprimé ainsi que de places de marché des produits
l’activité en zone rurale et de lutter contre la pauvreté. de pêche.
Ainsi, un rattrapage accéléré s’impose d’ici 2015 dans ce Le décollage véritable de l’aquaculture régionale nécessite
domaine d’infrastructure d’intégration. un technopôle dédié, avec un dispositif de recherche
Dans un premier temps et au niveau des infrastructures et d’adaptation de nos espèces performantes dans les
routières, huit (8) tronçons prioritaires ont été identifiés à environnement d’élevage aquacole (comme le tilapia, le
partir du réseau intégrateur de la CEMAC et des priorités claria, la silure noire, la dorade ou encore la carpe grise
données par les Etats membres. des eaux lagunaires) des élevages de reproducteurs de ces
espèces, une écloserie régionale de grande dimension pour
approvisionner en alevins les élevages dans chaque pays et
Infrastructure économique de soutien aux
un laboratoire régional de santé, de contrôle et de nutrition
pilliers de croissance
aquacole.
Les infrastructures et services de soutien dotent un pays
L’identification précise de l’ensemble de ces infrastructures
ou une région des facteurs avancés qui permettent des et services de soutien passe par l’élaboration de la stratégie
avantages distinctifs par rapport à la concurrence dans un détaillée de chaque pilier de croissance et d’une stratégie
secteur donné. régionale intégrée
L’axe « Renforcement des infrastructures et services de 3) L’élaboration des politiques sectorielles communes
soutien » du PER comprend quatre (4) composantes : pour le développement des facteurs de base :
Une feuille de route précisant des politiques communes
1) L’élaboration des stratégies de développement des
piliers de croissance et la concertation Public-Privé
Des stratégies sectorielles régionales (pour chaque pilier de
croissance) doivent être conçues, puis fusionnées dans une
stratégie intégrée globale présentant de façon cohérente
l’ensemble des programmes et projets du PER.
Ce programme devrait faire l’objet d’une large concertation
entre tous les acteurs et prendre en charge la communication
du PER, notamment la promotion des valeurs favorables à
l’émergence, telles que le sens de l’effort, l’esprit d’entreprise
ou l’éthique.

2) Le renforcement des infrastructures et services de


soutien à la Compétitivité des piliers de croissance
Le développement de pôles de compétitivité sur l’ensemble
des pays de la CEMAC nécessite, en plus d’une infrastructure
logistique adéquate, la mise en place d’infrastructures et de
services adaptés.
Ainsi la valorisation du vaste potentiel agro industriel de la
CEMAC passe par l’identification de zones dédiées à l’agro
industrie et aménagées en conséquence, avec l’électricité, dans les domaines de l’électricité, des télécommunications et
des centres de stockage, de traitement et conditionnement, des transports sera également élaborée. Dans ces domaines,
des pistes de production, des infrastructures portuaires beaucoup de politiques ont été élaborées et peu ont été
aménagés pour l’exportation avec gares de fret et hangars mises en œuvre. Il s’agira, au regard des besoins des piliers
de stockage, des services d’agrofourniture performants qu’il de croissance, de mieux prioriser ces programmes et de
s’agisse de semence et plants sélectionnés, d’engrais et de clarifier leur agenda de mise en œuvre.
produits de traitement et enfin des services de formation et
d’encadrement des agriculteurs. 4) Le renforcement des capacités institutionnelles des
Le développement de l’élevage régional nécessitera institutions Communautaires
l’aménagement de parcours du bétail dans les zones La mise en œuvre du PER suppose enfin la poursuite de la
sahéliennes de la CEMAC avec des infrastructures réforme de la CEMAC et le renforcement des institutions
d’abreuvement, des stations d’embouche du bétail, des communautaires. Appelée à jouer un nouveau rôle pour
marchés spécialisés, un ou plusieurs abattoirs à vocation accélérer la croissance de la zone à travers le PER, dans le
régional, des programmes d’insémination artificielle pour strict respect de la subsidiarité, la commission de la CEMAC
multiplier la production de lait (passer à 10 ou à 15 litres devra renforcer de façon significative ses capacités et
de lait par jour au lieu de 1 à 3 litres aujourd’hui) et une moderniser ses systèmes de gestion.
couverture régionale de vaccination et de prophylaxie Les autres institutions devront également poursuivre leur
contre les grandes épizooties et les maladies vectorielles. processus de réforme et de renforcement de capacités afin
Le développement de notre vaste potentiel dans la pêche de jouer pleinement leur rôle chacune dans son domaine de
passe par la mise en place de véritables ports de pêche, avec compétence.
des hangars de stockage sous froid, des zone aménagées De même, le dispositif des institutions spécialisées devra
pour le traitement des produits de pêche et disposant être entièrement rationalisé en des centres d’excellence
d’infrastructures de production de fluides énergétiques compétitif et en agences d’exécution.

17 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


4> Les 3 étapes de la mise en oeuvre administrations douanières ; règles d’origine moins restrictives
du PER • Renforcement de la facilitation des échanges
La mise en œuvre du PER se fera par étapes : le PER devra • Marché commun de l’électricité
d’abord bâtir : • Marché commun des produits agricoles et agro-alimentaires
• un espace intégré à l’horizon 2015, • Marché Commun des produits métallurgiques
• puis un espace émergent à l’horizon 2025. • Renforcement de la coopération régionale (Accords de libre
Une attention particulière sera donnée à la mise en œuvre, échange CEEAC, Accords préférentiels avec le Nigéria
avec un dispositif de pilotage suivi et évaluation adaptée,
s’appuyant sur un modèle de cadrage macroéconomique 4. Mise à niveau de l’infrastructure économique de base
communautaire qui a été réalisé. réglementaire
Dans ce cadre bâtir un espace économique intégré dans • Formation
les sept prochaines années constitue un défi majeur. Ce • Pôles d’excellence régionaux dans la formation
défi ne sera relevé que si des leçons sont tirées sur les • Formation professionnelle dans les BTP et les métiers agricoles
retards constatés dans le passé.
• Développement du marché financier
Pour réussir le développement accéléré des infrastructures
• Technopoles/Agropoles
d’intégration, il est proposé notamment la mise en
• Zones industrielles aménagées/ zones franches industrielles
place d’une agence des infrastructures régionales (AIR)
structure de taille réduite, disposant de compétences • Infrastructures de transport et logistiques spécialisées
recrutées par appel à la concurrence et travaillant en (gares de fret, quais fruitiers, terminal céréalier, pôles de stockage
étroite collaboration avec les structures nationales. L’AIR d’huile de palme)
sera entièrement dédiée à sa mission technique et évaluée • Promotion de l’entreprenariat, diffusion des bonnes
sur ses performances. pratiques en matière d’environnement des affaires
• Promotion des investissements
n Ainsi, la CEMAC doit d’abord dans une première phase • Renforcement du dispositif institutionnel
bâtir à l’horizon 2015 un espace harmonisé et intégré, avant
d’engager la marche accélérée vers l’émergence 5> Les 3 étapes de la mise en oeuvre
du PER

n Pour atteindre la vision 2025, quelques préalables sont


incontournables au niveau régional pour la période 2009-
2015
1. Harmonisation réglementaire
• Environnement et gouvernance macro-économique ;
• Fiscalité harmonisée ;
• Réglementation régionale adaptée aux Partenariats Publics
Privés (PPP) ; S’agissant du financement, l’évaluation préliminaire
• Législation foncière, règles d’accès à la terre, principes et indique que le financement du PER requiert 20.000
normes à appliquer en matière d’exploitation agricole et milliards de FCFA à l’horizon 2015 constituées des :
forestière ; - Ressources publiques (fiduciaires)
• Cadre institutionnel secteur Electricité. - Concessionnel les (37.5%)
- Mais surtout privées (56%)
2. Infrastructures physiques d’intégration La mobilisation des ressources sera capitale pour le
• Infrastructures de transport : Bâtir une infrastructure de financement des premiers investissements en particulier
transport multimodale intégrée (mer, fleuve, rail, route, air) ; dans le domaine des infrastructures physiques de base et
• Infrastructures d’interconnexion électriques ; l’attrait de l’investissement privé.
• Infrastructures de télécommunications. Ces ressources publiques pourraient provenir des
ressources internes (une redevance basée sur l’exportation
3. Libre circulation et réduction des barrières commerciales du pétrole, la TCI) qui seront complétées par un appui
• Activation de la libre circulation, conditions et procédures extérieur.
d’agrément aux régimes préférentiels, droit d’établissement
• Simplification TEC, élimination distorsions ; interconnexion

18 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Intégration financière
INTERVIEW > Alexandre GANDOU, Président de la COSUMAF
,, Son Excellence le Président Paul Biya avec ses pairs les Chefs d’Etat des
cinq autres pays de la CEMAC ont clairement donné leur orientation sur
l’unification des places boursières de la CEMAC ,,

Quel est l’état d’avancement du processus de - Globalement 194 milliards de francs CFA ont été levés
rapprochement des deux places boursières de sur les deux places ;
la CEMAC décidé par les plus hautes autorités - Le cadre juridique réglementant le fonctionnement et
de la CEMAC au cours de la Conférence des les opérations boursières a été édicté en se fondant sur
Chefs d’Etat tenue à Bangui, les 16, 17 et 18 les standards internationaux. Ce qui a valu à notre marché
janvier 2010 ? d’éprouver la fierté d’être courtisé par un émetteur de
En décidant le rapprochement des deux places boursières renommée internationale, la SFI, pour une levée de fonds
de la CEMAC, les Chefs d’Etat réaffirment par cet acte, leur de 20 milliards de francs CFA par emprunt obligataire.
volonté de renforcer l’intégration financière en Afrique Ce bref rappel était nécessaire pour mieux comprendre la
Centrale en organisant au mieux le marché financier afin volonté politique qui s’est exprimée avec force et vigueur
qu’il soit plus grand et capable de servir les objectifs pour à Bangui. Le Bilan du démarrage du marché financier est
lesquels notre regroupement économique a voulu se doter certes positif, mais il faut faire plus et mieux au cours
d’un marché financier, à savoir : de la décennie à venir, période cruciale marquée par le
Mobiliser l’épargne et optimiser son utilisation en la lancement du Programme Economique « PER » articulé
canalisant vers le marché financier; Diversifier les sources autour de trente et un projets intégrateurs dont le besoin
de financement des entreprises et des Etats; Baisser les de financement est estimé à vingt milles milliards de francs
coûts des capitaux CFA. Cette seule statistique suffit pour mettre en relief
A la lumière de l’expérience d’une décennie de mise en place l’ampleur des capitaux à mobiliser et dont une partie
de ce marché, les résultats obtenus sont encourageants : significative s’obtiendra en recourant au marché financier
- Le marché financier est opérationnel avec la coexistence régional. Pour cela, il faut œuvrer pour que ce marché
de deux bourses dont une est régionale et l’autre nationale ; financier soit véritablement régional et intégré.

19 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


13 L’écho de la COSUMAF n N° 005
H O R S - S É R I E

Intégration financière
Le rapprochement des deux places boursières n’est pas techniques avec la BAD pour le choix qui sera soumis aux
un choix mais une nécessité dictée par la volonté politique autorités de la CEMAC.
d’intensifier et de consolider l’intégration économique et
financière des pays de l’Afrique Centrale. Quel est le contenu du mandat que la COSUMAF
et la CMF doivent donner à la BAD ?
Dites-nous Président, après avoir précisé le La COSUMAF, la CMF et tous les autres acteurs du marché
bien-fondé de cette directive des Chefs d’Etat, financer doivent participer activement à l’élaboration du
Etes-vous bien avancé dans sa mise en œuvre ? schéma optimal. Pour gagner ce défi avec l’appui de la BAD,
Pour mener à bien cette mission importante, la stratégie celle-ci a clairement formulé deux exigences préalables :
de la COSUMAF a consisté dans un premier temps à - la signature par la CMF et la COSUMAF des termes
développer une grande écoute en allant rencontrer les de référence pour le rapprochement des deux marchés
ministres de l’Union Monétaire de l’Afrique Centrale financiers. Ce document est mis à notre disposition par
(UMAC) et plus particulièrement ceux des pays qui la BAD.
abritent les sièges des bourses (Cameroun et Gabon) - La signature du contrat d’assistance technique entre la
pour recueillir leurs conseils et préconisations. BAD, la COSUMAF et la CMF.
De tous ces contacts, il en est résulté la réaffirmation de
la volonté politique exprimée par les Chefs d’Etat de la Etes-vous sûr qu’avec la prise en compte de
CEMAC d’avoir un marché financier plus grand et capable toutes les précautions dont vous vous entourez,
d’accompagner entre autre le financement des projets de tenir les délais de présenter le schéma de
intégrateurs contenus dans le Programme Economique rapprochement à la prochaine Conférence des
Régional (PER). Chefs d’Etats ?
Eu égard à cette convergence de point de vue, il incombait Dès lors qu’un mandat sera donné à la BAD par la
alors à la COSUMAF de convaincre toutes les parties signature conjointe des termes de référence, chacune des
prenantes de cette ultime ambition et de soumettre au terme parties concernées peut réfléchir aux scenarii possibles de
d’une concertation globale une solution de rapprochement rapprochement. Mais il faudra attendre que la BAD rende
privilégiant les ses conclusions sur
critères suivants le rapprochement
Simplicité, réalisme,
objectivité,
technicité; favoriser
«La COSUMAF, la CMF et tous les des deux marchés
boursiers
l’harmonisation
par

le fonctionnement
optimal des deux
autres acteurs du marché financer des
les
règles et
procédures
marchés financiers;
re c h e rc h e r doivent participer activement à pour améliorer
ce rapport. Pour
l’efficacité
économique l’élaboration du schéma optimal. » être plus précis, le
mandat donné à la
BAD consiste, d’une
C o m m e n t part à réaliser une
comptez-vous y prendre pour réussir dans étude de faisabilité du rapprochement des deux marchés,
cette mission alors que le sujet a jusqu’ici qui couvrira tous les aspects, notamment opérationnels,
cristallisé les passions et divisé l’Afrique financiers, fiscaux et tarifaires et d’autre part à harmoniser
Centrale ? le cadre réglementaire des deux marchés (opérateurs et
Un adage dit « Rien ne sert de courir, il faut partir à point ». institutions)
Il était important de consulter et d’expliquer la démarche. Au terme de cette étude qui n’excédera pas trois mois, la
Cette position devrait contribuer à créer la confiance et à BAD produira un rapport :
se débarrasser de fausses peurs. - Diagnostiquant la situation des deux marchés financiers
Tenant compte de la délicatesse du sujet et de la nécessité en zone CEMAC ;
de neutralité et de transparence pour un meilleur - Proposant une solution pour le rapprochement des deux
résultat consacrant le rapprochement, la COSUMAF marchés financiers de la CEMAC;
a sollicité l’intervention d’une institution continentale, - Harmonisant le cadre réglementaire des textes régissant
en l’occurrence la Banque Africaine de Développement les deux marchés financiers de l’Afrique Centrale
(BAD) pour une assistance technique et financière. Celle- Sur la base de ce rapport, la COSUMAF la CMF ainsi
ci a donné son accord et a dores et déjà effectué une que tous les acteurs du marché financier de la CEMAC
mission préparatoire en se rendant à Libreville et à Douala seront conviés à enrichir ce document en l’amendant
du 22 au 26 avril 2010 pour des entretiens préliminaires jusqu’à obtenir un consensus sur le schéma optimum de
avec les institutions impliquées dans la conduite de ce rapprochement.
projet. Conformément aux orientations de la directive de Le dernier trimestre de l’année 2010 est la période
la Conférence des Chefs d’Etats de la CEMAC ainsi que dédiée à cette recherche du consensus qui s’achèvera avec
les recommandations du Comité Ministériel de l’UMAC, l’offre finale du schéma de rapprochement au cours de
la mission de la BAD a suggéré l’implication des deux la prochaine conférence des Chefs d’Etats. Bien entendu
régulateurs (la COSUMAF et la CMF) dans les discussions dans cet intervalle, les conclusions des acteurs du marché

21 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Intégration financière

sous l’égide de la COSUMAF et de la BAD seront tour à cinq autres pays de la CEMAC ont clairement donné leur
tour présentées devant le Comité Ministériel de l’UMAC orientation sur ce sujet lors de la dixième Conférence
et le Conseil des Ministres de l’UEAC. des Chefs d’Etat de la CEMAC tenue à Bangui. De plus,
Monsieur le Président, votre position le Président Paul Biya au mois d’Octobre 2009 recevant
personnelle milite-t-elle pour un son homologue, son Excellence le Président du Tchad, Idris
rapprochement par étapes ou faut-il aller Deby Itno, recommandait de travailler sur plusieurs sujets
droit à la fusion ? d’intérêts communs et a donc suggéré le rapprochement
Là aussi je ne voudrai pas clore le débat en affichant de des marchés financiers de la CEMAC. Cette déclaration a
manière péremptoire ma préférence ; elle est connue provoqué un véritable déclic et une détente rendant ainsi
depuis que je m’investis corps et âme à remettre ensemble aisé, pour nous acteurs du marché financier, le consensus
les deux marchés boursiers afin d’enlever l’inconvénient de retrouvé sur l’impérieuse nécessité d’être ensemble en
la petite taille qui est aujourd’hui la principale faiblesse des recréant un marché financier régional véritablement
bourses Africaines. Le schéma qui produira la réunification intégré.
des deux bourses donnerait une architecture de notre
marché financier de l’Afrique Centrale qui sera plus simple Votre mot de la fin alors qu’une Conférence
et efficace. Laissez-moi la possibilité d’affiner et d’affûter extraordinaire des Chefs d’Etat de la CEMAC
mes arguments pour participer activement au débat qui est convoquée à Brazzaville au début du mois
s’ouvrira lorsque la BAD aurait déposé son rapport et de Juin et certainement vous y ferez un bilan
nous aura invité à la grande concertation avec tous les à mi-parcours
acteurs du marché financier. Ma force et ma croyance, je la puise dans la volonté
C’est de cette manière que nous entendons faire appliquer politique qui est là, très présente dans la clarté du message
la directive des Chefs d’Etats. des Chefs d’Etats. Il appartient maintenant à nous « forces
du marché » de capitaliser sur cette décision et d’offrir
Parmi ces Chefs d’Etat quel a été le rôle du aux investisseurs et aux émetteurs de notre regroupement
Président Paul BIYA dans ce rapprochement ? économique CEMAC un marché financier unifié que
Cette question est sans doute la plus importante, mais surveillera un régulateur régional à l’instar du régulateur
aussi la plus délicate posée à un dirigeant d’une Institution Bancaire ou du secteur des assurances. Ainsi la volonté
régionale qui est soumis au droit de réserve. Son Excellence d’intégration économique et financière trouvera toute sa
le Président Paul Biya avec ses pairs les Chefs d’Etat des pertinence et sa justesse.

22 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Analyse
La refonte du système financier international
après la crise
l’Union Européenne et dans la zone euro…

2) Contenir les risques et les crises systémiques.


L’instabilité financière nuit, par divers canaux désormais
bien identifiés, à l’investissement productif (matériel ou
immatériel), à la croissance et à l’emploi. Colmater les
brèches apparues béantes à la lumière de la crise des
subprimes est nécessaire. Ne rêvons pas ! Cela ne sera
pas suffisant pour éviter de futures crises bancaires et
financières qui, comme d’habitude, viendront de là où on
ne les attend pas… Pour mieux gérer les risques et mieux
Par Pr. Christian de Boissieu contenir les crises de nature systémique, il faut marcher
Président du Conseil d’analyse économique
Paris - France sur les deux jambes, c’est-à-dire améliorer à la fois le
système de régulation et les dispositifs de supervision.

3) Encourager le retour vers les « fondamentaux ».


En décourageant certaines dérives de la finance dont
La crise, inachevée fin 2009 et qui a toutes les chances de celles associées à la finance virtuelle (excès des marchés
se prolonger en 2010 dans sa composante économique de gré à gré sur instruments dérivés, excès des effets de
et sociale (montée du chômage), va déboucher sur de levier par exemple sur les LBO, etc.), il s’agit de privilégier
nouveaux équilibres dans l’économie mondiale, sur tout ce qui relève la croissance potentielle, la croissance
l’ébauche d’une nouvelle gouvernance mondiale et sur de effective et l’emploi. Dans la même veine, le retour vers des
nouvelles régulations bancaires et financières. S’agira-t-il objectifs de long terme au détriment d’un court-termisme
d’une « refondation » du capitalisme financier ? Disons que fort répandu va servir les finalités et les contraintes du
cette crise systémique exceptionnelle par son ampleur développement durable, du financement de la lutte contre
et ses implications doit être exploitée (même si l’on le changement climatique et d’une finance socialement
s’en serait bien passé…) pour améliorer le système de responsable.
régulation et de pilotage (gouvernance) de nos économies,
que la régulation ne passe pas nécessairement par de 4) Améliorer la transparence du système.
la réglementation (même s’il en faut aussi), et que le L’exigence de transparence de l’information, qui crée
défi réglementaire posé dans le cadre du G20 est de se une continuité entre l’affaire Enron en 2001 et la crise
préoccuper de la « qualité » de la réglementation bancaire actuelle, est un cas particulier, mais privilégié à juste
et financière, plutôt que de viser à ajouter des milliers de titre, de l’objectif général de meilleure transparence du
pages de nouvelles lois et règlements aux milliers de pages système. Derrière cet objectif général, apparaissent de
déjà existantes. nombreuses considérations qui, elles, sont beaucoup moins
consensuelles au plan international : valeurs d’adhésion
Pourquoi une refonte du système financier ? aux règles du capitalisme financier, importance des critères
Même si les pays du G20 mais aussi les autres sont loin d’ordre éthique, etc.
d’être d’accord sur tout, ils peuvent se retrouver autour
d’un certain nombre de grands objectifs : 5) Eviter les surenchères et la concurrence déloyale.
Les accords dans le G20, à condition que les bonnes
1) Eviter la déflation style années 1930. intentions soient concrétisées, visent à limiter le « dumping
D’où les politiques monétaires à taux zéro (pendant encore » réglementaire et l’alignement de fait sur le moins-disant,
un certain temps, peut-être l’essentiel de 2010) et le refus c’est-à-dire le moins exigeant. C’est dans une telle optique
officiel du protectionnisme. Je dis bien « officiel », car dans qu’il faut interpréter la problématique des rémunérations
le contexte de poursuite de la montée du chômage à la et des bonus dans la banque et la finance, ou les premières
fin 2009 et en 2010, malgré le début de stabilisation de mesures concrètes dans la lutte contre les paradis fiscaux.
la production, la tentation va être grande de recourir à J’y reviendrai plus loin.
des formes déguisées de protectionnisme. Autant le G20 à
Washington en novembre 2008 comme à Londres en avril L’ébauche d’une nouvelle gouvernance
2009 comme à Pittsburgh en septembre dernier sert de mondiale
caisse de résonance contre la tentation protectionniste, Le G20 de Pittsburgh a confirmé certaines mesures déjà
autant il n’arrive pas à faire prévaloir une vraie coordination annoncées à Londres en avril 2009. Son apport essentiel
internationale des plans de relance nationaux face à la a porté plus sur l’ébauche (j’insiste sur le terme…) d’une
crise. Une coordination d’ailleurs à peine ébauchée dans

24 L’écho de la COSUMAF n HORS-SÉRIE N° 002


H O R S - S É R I E

Analyse

nouvelle gouvernance mondiale, que sur les questions Autre point important, le G20 va devenir le
pourtant largement médiatisées de la régulation bancaire format principal de la coordination internationale.
et financière. C’est ainsi qu’ont été confirmés le triplement Cela comporte plusieurs conséquences. D’abord, à terme,
des ressources du FMI (passage de 250 milliards de dollars le G7/G8 n’a plus vraiment de raison d’être. Il va continuer
à 750 milliards), remis au centre du dispositif, ainsi que le à se réunir pendant un ou deux ans, mais sur pratiquement
poids accru des grands pays émergents dans la gouvernance tous les sujets (y compris, bien sûr, la question des taux
du FMI et de la Banque mondiale. de change), il n’est plus le bon format de la coordination
Le FMI n’a pas été spécialement performant au cours de internationale. Ensuite, le G20 a vocation à devenir
cette crise, même s’il a su développer de nouvelles facilités l’enceinte où devrait s’opérer la synthèse de questions et
de financement adaptées au contexte international (dont de négociations aujourd’hui dispersées : le commerce, la
la « flexible credit line »). Il est pourtant le « vainqueur régulation financière, les taux de change, la lutte contre
» de la refondation, en tout cas sur le papier. Il devra en le changement climatique, etc., sont abordés séparément
tirer toutes les conséquences, sous plusieurs angles : en alors que la réalité nécessite une approche intégrée. Enfin,
améliorant son dispositif de détection et de prévention des parce que le G20 doit prendre une telle importance, sa
crises bancaires et financières systémiques ; en renforçant composition actuelle ne doit surtout pas être considérée
sa transparence et sa responsabilité (« accountability »), comme figée. Il faudra par exemple, d’une façon ou
qui conduit à rendre des comptes sur les actions menées ; d’une autre, corriger la sous-représentation actuelle de
en privilégiant une approche pragmatique, le « sur-mesure l’Afrique.
» plutôt que le « prêt-à-porter
» en cas de soutien en faveur
de tel ou tel pays-membre en
difficulté. Toutes ces inflexions
dans la politique du FMI sont
dictées par l’expérience d’avant
la crise actuelle et répondent
à certaines des critiques qui
avaient été formulées par le
Nobel d’économie Joseph
Stiglitz. Non pas que ce dernier
ait raison sur tout, mais mettre
le FMI au cœur de la nouvelle
gouvernance mondiale
implique des ajustements
significatifs non seulement
dans ses ressources, mais
aussi dans sa gouvernance, sa
transparence et le contenu de
sa conditionnalité.
Du côté de la gouvernance
du FMI, le rééquilibrage des
quotas et des droits de vote va
se traduire par un glissement
de 5% de ces droits de vote des pays les plus avancés (en
particulier européens) vers les grands pays émergents. Il ya La refonte de la régulation bancaire et
là une évolution légitime, irréversible et qui est loin d’être financière
achevée. J’évoque ici les grands dossiers de régulation bancaire et
Le G20 a également créé le Conseil de Stabilité financière abordés dans le cadre du G20.
Financière (CSF), qui reprend le flambeau du Forum de
Stabilité Financière avec plus de pouvoir et un « membership 1) La régulation des agences de notation.
» élargi. Le CSF, qui va incorporer l’important Comité de Le G20 de Londres avait déjà rassemblé un assez large
supervision bancaire à l’origine du dispositif Bâle I puis Bâle consensus autour des axes suivants :
II, est également compétent pour la prévention des crises - il faut « durcir » le code de conduite des agences de rating
financières. Doté seulement de pouvoirs consultatifs et arrêté en 2004 par l’OICV (Organisation Internationale
dépourvu de leviers de financement et donc de la pression des Commissions de Valeurs), et surtout veiller à sa bonne
de la conditionnalité vis-à-vis des pays membres, il va quand application.
même jouer un rôle important dans la refondation de la - les agences doivent être beaucoup plus transparentes sur
finance mondiale. En pratique, il lui faudra jouer le jeu de la leurs méthodologies.
complémentarité, et non de la concurrence, avec le FMI. Un autre sujet devra faire l’objet d’une analyse plus fine : la

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Analyse

concentration dans les métiers du chiffre (notation, audit…) certaines opérations et à certaines institutions (exemple
est-elle excessive au plan mondial, et cette situation a-t- des compagnies d’assurance sur la vie) sur des critères de
elle un impact nuisible sur la qualité du rating, les tarifs duration longue et d’horizon de gestion à long terme.
pratiqués… ? Si oui, comment y remédier ? Nous avons Pour limiter la pro-cyclicité, c’est-à-dire le caractère
besoin, sur cette question à l’articulation de l’économie déstabilisant, des nouvelles normes comptables, on devrait
industrielle et de la politique de la concurrence, d’études aussi envisager le lissage sur plusieurs semaines des valeurs
complémentaires. de marché lorsqu’elles existent.
Il existe par ailleurs une forte volonté politique dans le G20
2) L’extension du champ de la réglementation prudentielle de réaffirmer, à côté de la gouvernance comptable privée
et de la supervision. (l’IASB), le rôle de la gouvernance comptable publique.
Vu les carences américaines (mais pas seulement), elle est L’IASB (installé à Londres) va devoir élargir sa composition
inévitable. Cette extension va toucher les banques d’affaires et modifier sa gouvernance, et les instances internationales
aux Etats-Unis, un certain nombre d’opérateurs financiers publiques vont devoir étoffer leurs propres compétences
non bancaires, un certain nombre de fonds… Pour les en matière de principes comptables.
hedge funds, l’accord esquissé à Londres reste la base,
l’accent étant mis sur des obligations d’enregistrement 4) Les fonds propres et les activités des banques
(là où elles n’existent Dans la plupart des pays, le crédit se resserre. Plus
pas), de reporting exactement, la croissance du crédit bancaire au secteur
et de transparence privé ralentit fortement, et même dans certains cas devient
de la part de ces négative. Face à ce constat, il est très difficile de pondérer
fonds, et d’une ce qui est dû au comportement d’offre de crédit des
régulation indirecte banques et ce qui tient à la demande des entreprises, des
(renforcement particuliers…L’offre et la demande ont, chacune, leur part
des exigences de responsabilité. Mais la sélectivité accrue des banques
prudentielles vis-à- face aux nouveaux risques tient probablement une place
vis des contreparties centrale.
de ces hedge Je suis inquiet de l’évolution, de fait, des normes
funds, qu’il s’agisse prudentielles des banques. Depuis octobre 2008, le marché
des banques, (et non le régulateur) a décidé que le « tier 1 » (fonds
des compagnies propres de base) devait être d’au moins 9 % (contre 4 %
d’assurance…). pour le minimum réglementaire de Bâle II, et en pratique
Pourquoi nous 6 à 8 % pour les grandes banques internationales avant
n’irons pas plus loin le mouvement). Ce durcissement ne fait qu’accroître les
? Parce que nous exigences de recapitalisation des banques (même celles
sommes très loin qui sont saines…). Il accentue la crise du crédit, par un
d’une convergence effet pro-cyclique bien connu.
au plan mondial, En fait le G20 de Pittsburgh a débouché sur un « patchwork
et que les pays », pas nécessairement sur un dispositif cohérent. En effet, le
européens sont compromis négocié en particulier entre les Américains et
eux-mêmes très les Européens conduit à juxtaposer toute une batterie de
divisés sur le sujet. mesures : 1) le principe d’un relèvement des fonds propres
Pour les fonds exigés des banques ; 2) un accord sur le provisionnement
souverains, le code de conduite négocié dans le cadre dynamique, contra-cyclique par hypothèse puisqu’il conduit
du FMI, de l’OCDE… va mettre l’accent sur trois points les banques à faire des provisions quand tout va bien pour
importants (pour les pays receveurs) : la transparence des ne plus avoir à les faire quand tout va mal ; 3) la mise
fonds souverains, leur bonne gouvernance et le respect à l’étude d’un ratio de liquidité pour les banques ; 4) la
des conditions de réciprocité. référence au ratio d’endettement (« leverage ratio »), au
cœur du dispositif prudentiel aux Etats-Unis.
3) Les normes comptables. Chacune de ces mesures peut avoir sa raison d’être. Mais
L’accord arrêté à Londres n’a pas été dépassé à Pittsburgh. sont-elles intercompatibles ? Des exercices de simulation
Il porte non pas sur le rejet de la fair value et du mark- vont être nécessaires pour vérifier les tests de cohérence
to-market (lorsque le marché existe et est suffisamment nécessaire. Puisque cela n’a pas été fait avant Pittsburgh, il
actif…), mais sur une application plus tempérée de ces faut le réaliser après, dans le cadre du Conseil de Stabilité
principes comptables. Financière.
Le consensus international s’organise autour de deux Deux autres aspects donnent lieu, depuis le début de
points : 2009, à des débats intenses sans que le G20 ne s’en
a) le principe du non-retour à la comptabilité aux coûts empare. Il s’agit d’abord de propositions visant à recréer
historiques ; b) la non-application de la fair value à des « murailles de Chine » entre les activités de banque

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d’investissement et celles de banque commerciale, sur le grises » de l’OCDE, comportant les noms des pays pas du
modèle de l’ancien Glass-Steagall Act aux Etats-Unis. La tout ou pas assez « coopératifs », repose au départ sur
référence au Glass-Steagall Act renvoie aux avantages et un système déclaratif. Il a suffi que les pays inscrits sur la
inconvénients de la spécialisation en comparaison de la liste grise déclarent leur intention de devenir coopératifs
diversification et de l’essor de la banque universelle. (signature d’au moins douze accords bilatéraux sur
Je ne vois pas, dans le retour vers des « murailles de Chine l’échange d’informations) pour qu’ils soient rayés de cette
» qui ont été supprimées dans les années 1990 pour de liste.
bonnes raisons, la planche de salut à faire prévaloir en
sortie de crise. Une telle séparation serait à la fois inefficace Cela dit, le mouvement va dans la bonne direction. Avec
(car battue en brèche par différents comportements de l’affaire UBS, la Suisse a dû écorner sa tradition de secret
contournement) et dangereuse. Car la spécialisation des bancaire. Le G20, pour avancer, doit pouvoir compter sur
banques n’est pas la bonne réponse aux risques systémiques, le soutien des banques et leur transparence. Plus facile à
puisqu’elle augmente la fragilité des banques individuelles dire qu’à garantir…
qui ne peuvent plus alors bénéficier des avantages (en
termes de réduction des risques) de la diversification des 7) Rémunérations et incitations dans la finance.
activités. En outre, un retour à un Glass-Steagall Act ne La question sensible des rémunérations et bonus dans la
serait concevable que s’il est mondial. Sinon, de très fortes finance soulève des considérations d’efficacité économique,
distorsions de concurrence apparaîtraient au détriment de stabilité ou d’instabilité financière (cf. la liaison entre
des pays qui le feraient et en faveur des autres. L’autre le système de rémunération et le prise de risques par
débat mondial lancé depuis le printemps 2009 concerne les opérateurs, dont les traders) et d’éthique. Une telle
la taille des banques. Pour limiter le champ du principe convergence de critères peut expliquer pourquoi le thème,
« too big to fail » qui déjà abordé lors
oblige en pratique les du G20 de Londres
autorités à venir au La question sensible des rémunérations mais dans des termes
secours des grands et bonus dans la finance soulève des très généraux, a
établissements et « concentré une bonne
piège » donc les Etats, considérations d’efficacité économique, partie de l’attention à
d’aucuns souhaitent
revenir à des systèmes
de stabilité ou d’instabilité financière et Pittsburgh. La conclusion
financiers avec pour d’éthique. de Pittsburgh sur la
l’essentiel des petites question est ambiguë.
banques. Sur le papier, l’argument paraît digne d’intérêt. Car, derrière les débats de sémantique et la distinction
En pratique, il va à l’encontre du mouvement économique entre le « plafonnement » et la « limitation » des bonus, se
spontané, qui pousse à la concentration bancaire. Un profilent des différences plus profondes puisqu’en partie
mouvement plutôt renforcé par la crise. culturelles. Les Américains ont tout fait pour éviter un
plafonnement uniforme des bonus et autres rémunérations
5) La régulation des instruments dérivés. assimilables. Il a été décidé à Pittsburgh que s’appliquerait
Ils sont à nouveau pointés du doigt (ils l’étaient déjà à ici le principe de subsidiarité : chaque pays va mettre en
l’occasion du krach d’octobre 1987). Ce sont les marchés place, comme il l’entend et en s’appuyant sur le levier de
de gré à gré (OTC) qui sont dans « l’œil du cyclone », sa banque centrale et de ses autorités prudentielles, un
tout spécialement les CDS (encours d’environ 42.000 dispositif pour limiter les bonus. Le jeu de la concurrence
milliards de dollars dans le monde au début de 2009, qui internationale et de la mobilité des personnels qualifiés
connaissait avant août 2007 une progression rapide). Il fera le reste… Par ailleurs, l’accord était déjà acquis sur
existe aujourd’hui un large consensus pour faire « migrer quelques points plus consensuels : lissage dans le temps
» les CDS vers des chambres de compensation et, par là, des bonus grâce à leur calcul sur le moyen terme paiement
mieux les réguler. Je crois à l’intérêt d’une telle évolution, partiel de ce bonus en action, etc. La tribune co-signée
et en même temps il faut garder en tête une leçon de par Gordon Brown et Nicolas Sarkozy dans le Wall Street
l’expérience : tout encadrement trop strict des CDS (ou Journal du 10 décembre 2009 va plus loin, puisqu’elle
d’autres contrats sur les marchés OTC) risque de faire affirme « … nous pensons qu’un impôt exceptionnel assis
fuir les sommes impliquées vers de nouveaux contrats sur les primes versées devra être envisagé parce que les
et supports non régulés, illustrant une fois de plus bonus pour 2009 sont en partie le résultat du soutien
cette dialectique entre la réglementation et l’innovation apporté par les Etats au système bancaire. Toutefois, il est
financière. clair que les mesures à prendre ne peuvent l’être qu’au
niveau mondial ». Un accord mondial sur le sujet est
6) La lutte contre les paradis fiscaux. loin d’être acquis, et par delà les initiatives déjà prises en
Cela a été le principal apport du G20 de Londres et de France, en Allemagne, en Grande-Bretagne…, la politique
Pittsburgh. Mais la démarche initiée comporte une bonne effectivement mise en œuvre aux Etats-Unis sera un test
dose d’ambiguïté. décisif pour la coopération mondiale.
Car l’établissement de la liste « noire » et des listes «

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8) La taxation des opérations financières commercial et à cause de l’envolée du déficit budgétaire des
Lord Turner, le Président de la FSA britannique, Etats-Unis, je m’attends à une période de grande fragilité
avait fait sensation en août 2009 en proposant une taxe au dollar, et de possible « guerre des monnaies » : la livre
sur les opérations financières pour réduire la taille de la sterling va rester faible, les Chinois feront tout pour suivre
sphère financière. le dollar s’il baisse, les Japonais veulent absolument éviter
Une telle taxe évoque la taxe Tobin, mais elle une montée du yen, et l’euro risque d’être la seule grande
s’appliquerait à l’ensemble des opérations financières alors monnaie à monter. Non pas parce que l’Europe s’en sortira
que la taxe Tobin ne concernerait que les opérations de mieux que les autres, mais par défaut ou, plutôt à cause
change. Depuis août 2009, l’idée a fait son chemin, et elle a de la tentation de la dévaluation compétitive à laquelle
été endossée par plusieurs pays européens. Avec d’ailleurs nombre de pays risquent de céder.
l’intention de lier la taxe des opérations financières à la Les questions de la volatilité des taux de change,
lutte contre le changement climatique, puisque son produit des déséquilibres internationaux et des asymétries en faveur
pourrait être affecté à financer l’essor des technologies « du dollar sont à nouveau posées, sans d’ailleurs qu’il faille
vertes » dans les pays du Sud. compter sur des solutions-miracles. Les taux de change
L’avenir de ce genre de proposition dépendra vont rester, pendant encore longtemps, flottants au plan
avant tout de l’attitude des Etats-Unis. Pour qu’une telle mondial, et les privilèges du dollar sont, à mon avis, encore
taxe soit efficace, il faut qu’elle soit appliquée par tout le là pour longtemps, même si je crois à l’essor continu du rôle
monde. Une condition difficile à respecter pour des raisons international de l’euro (malgré les tensions actuelles dans
politiques évidentes, même si la crise crée une « fenêtre de la zone euro) et même s’il faut compter, à terme, sur l’essor
tir » pour certaines convergences qui ne se font pas jour international de la devise chinoise. Depuis mars dernier,
pendant les périodes plus calmes. Il faut aussi se rappeler les Chinois menacent périodiquement les Américains de
que cette fenêtre de tir ne va pas durer très longtemps… recourir à une autre devise internationale que le dollar.
Laquelle ? Les embarras de la réponse montrent les limites
d’un tel avertissement. Les DTS (droits de tirage spéciaux)
n’ont aucune vocation à devenir une monnaie de réserve
internationale alternative au dollar. Ils sont, et ils vont
rester la monnaie de compte des opérations du FMI, et
c’est tout.
Car, défini comme un panier des principales devises,
le DTS n’a aucune possibilité de s’imposer comme
une monnaie de transaction, tant il serait fastidieux et
coûteux de décomposer et recomposer le panier. Le fait
d’intégrer le yuan chinois dans le panier du DTS lorsqu’il
sera devenu pleinement convertible ne changera rien à
l’affaire… Dans dix à quinze ans, le système monétaire
international sera probablement organisé autour de la
triade dollar/euro/yuan. D’ici là, Chinois et Américains se
tiennent par la barbichette (via le financement des déficits
américains, le comportement de la Chine dans l’OMC, la
politique de change de la Chine…). Malheur à celui qui,
dans cette relation bilatérale, déclencherait les hostilités
Vers la refonte du système monétaire ! Cela n’empêche pas d’anticiper le retour, à la table du
international ? G20, probablement dès 2010, de la question monétaire
Les G20 de Londres et de Pittsburgh posent les bases d’un internationale. Derrière l’accès de faiblesse du dollar, se
Bretton Woods financier. Ils n’abordent pas vraiment des profilent probablement des ajustements significatifs et
aspects structurels (et pas vraiment nouveaux !) de cette potentiellement douloureux, y compris pour l’Europe.
crise, à savoir les déséquilibres internationaux structurels
(déficits américains, excédents, chinois…) et les privilèges
du dollar comme monnaie de réserve. Aborder d’ailleurs
ce type de sujets avec les Américains (même avec les Etats-
Unis de Barack Obama), c’est prendre le risque de les faire
sortir de la salle de réunion au bout de quinze minutes.
Malgré la réduction récente (et pas extrapolable) du déficit

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