MÓDULO

Área: NEGOCIOS

1 Curso: FINANZAS CORPORATIVAS

Módulo: Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa
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Curso: FINANZAS CORPORATIVAS

Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

Índice

Introducción ......................................................................................................................................................... 1
1. Fuentes de Financiamiento de Corto Plazo ...................................................................................................... 2
1.1. Fuentes Espontáneas .................................................................................................................................................. 3
1.1.1. Financiamiento de Proveedor ............................................................................................................................. 3
1.1.2. Pasivos Devengados ............................................................................................................................................ 3
1.2. Fuentes Bancarias ....................................................................................................................................................... 3
1.2.1. Líneas de Crédito (LC) .......................................................................................................................................... 3
1.2.2. Crédito Comercial ................................................................................................................................................ 4
1.3. No Bancarias o extra bancarias .................................................................................................................................. 4
1.3.1. Documentos Negociables (Bonos y Pagarés) ...................................................................................................... 4
1.3.2. Anticipo de Clientes............................................................................................................................................. 4
1.3.3. Préstamos Privados ............................................................................................................................................. 4
1.4. Cuentas por Cobrar ..................................................................................................................................................... 5
1.4.1. Factorización de Cuentas por Cobrar (Factoring). ............................................................................................... 5
1.5. Inventarios .................................................................................................................................................................. 6
1.5.1. Gravamen Abierto ............................................................................................................................................... 6
1.5.2. Recibo de Fideicomiso. ........................................................................................................................................ 6
1.5.3. Recibo de Almacenamiento. ............................................................................................................................... 6
1.6. Otras Fuentes ............................................................................................................................................................. 7
1.6.1. Garantía de Acciones y Bonos ............................................................................................................................. 7
1.6.2. Préstamos con Codeudor .................................................................................................................................... 7
1.6.3. Seguros de Vida ................................................................................................................................................... 7
2. Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo ...................................................................................................... 7
2.1. Crédito Comercial ....................................................................................................................................................... 7
2.2. Bonos .......................................................................................................................................................................... 7
2.3. Compra con Pacto de Retroventa ............................................................................................................................... 9
2.3. Financiamiento por leasing....................................................................................................................................... 13
3. Inversiones...................................................................................................................................................... 13
3.1. CALCULO U.F. ............................................................................................................................................................ 13
3.1.1. Fórmula de cálculo de la Unidad de Fomento................................................................................................... 14
3.2. Depósito a Plazo ....................................................................................................................................................... 16
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3.1.1. Equivalencia de tasas nominales y reales ......................................................................................................... 16
3.1.2. Formulas equivalentes de transformación ........................................................................................................ 16
4. Financiamiento de Dueños – Patrimonio ....................................................................................................... 19
Cierre .................................................................................................................................................................. 20
Bibliografía .......................................................................................................................................................... 21
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

Mapa de Contenido

Fuentes de financiación e Inversión de la Empresa

Financiamiento de Financiamiento de Financiamiento de

Inversiones
corto plazo largo plazo dueños

Espontáneo Bancario Depósitos a Plazo

Bancario Bonos Bonos

Extra-bancarias Leasing
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RESULTADO DE Describe, organiza y analiza el tipo de fuentes de financiación, señalando los
tipos de fondos que la empresa puede obtener y las distintas opciones de
APRENDIZAJE
inversión de dichos fondos, interpretando la normativa y determinando
DEL MÓDULO conveniencia financiera entre uno y otro.

Introducción
El objetivo de toda empresa es crear valor a sus dueños o accionistas. Crear valor significa aumentar el valor
de mercado de las acciones comunes y que está en función de las decisiones de inversión, de financiamiento
y de dividendos por acción.

James Van Horne señala al respecto “que la creación de valor ocurre cuando usted hace algo para sus
accionistas que ellos no pueden hacer para ellos mismos”.

La gestión del Administrador Financiero o Gerente de Finanzas de una empresa tiene un conjunto de
principios, modelos y herramientas teóricas, que le permiten tomar decisiones de inversión, financiamiento y
dividendos por acción. Esto tanto a corto plazo como a largo plazo, con el propósito de maximizar la riqueza
de los propietarios.

La decisión de inversión determina la cuantía y composición de los activos

de la empresa como los riesgos asociados a la naturaleza del negocio.
Obviamente que la inversión del capital inicial es la más relevante,
considerando que no conocemos con certeza los beneficios que se
obtendrán a futuro, porque toda proposición de inversión (adquisición de
activos) involucra riesgo.

La decisión de financiamiento se refiere a que la empresa puede financiarse con recursos propios de los
dueños o bien por la vía de la deuda con terceras personas (proveedores, bancos, bonistas, etc.). Esta
decisión determina la estructura y composición de las deudas de la empresa. Determinar la estructura de
capital óptima que requiere la empresa es complejo, es decir ¿Cuánto es el financiamiento requerido con
recursos propios?, ¿cuánto financiamiento con terceros a largo plazo?, ¿cuánto financiamiento con terceros a
corto plazo? Tal vez no podemos identificar el porcentaje preciso de deuda que maximiza el precio de las
acciones pero si debemos intentar determinar una proporción aproximada de deuda para emplearla en ese
objetivo.

La decisión de ganancias por acción contempla:

a. El porcentaje de ganancia que se paga a los accionistas en efectivo y en consecuencia el monto a ser
reinvertido en la empresa.
b. La estabilidad de los dividendos absolutos respecto de una tendencia.
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En general las decisiones sobre ganancias por acción deben analizarse en relación con las decisiones de
financiamiento, porque el pago de dividendos reduce las ganancias que se retienen y podría necesitarse
financiamiento adicional.

Es más, las empresas deben establecer una política de dividendos que se preocupe de maximizar la riqueza
de los accionistas. Si no existen oportunidades de inversión suficientemente rentables debe distribuir
cualquier exceso de fondos a sus accionistas.

1. Fuentes de Financiamiento de Corto Plazo

La disponibilidad de financiamiento a corto plazo es fundamental para el funcionamiento de las empresas y
para financiar gran parte de los activos corrientes de la empresa como efectivo, cuentas por cobrar y
mercaderías o inventarios. El concepto corto plazo normalmente se refiere a obligaciones que vencen antes
de un año.

Si Necesitáramos comprar materia prima con urgencia ¿cómo lo financiamos?

Cuentas por pagar y otros

Espontáneas
pasivos devengados

Fuentes de Financiamiento Líneas de crédito y

Bancarias
a corto plazo préstamos de urgencia

Valores negociables,
Extra bancarias anticipo de clientes y
préstamos privaods.
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1.1. Fuentes Espontáneas

1.1.1. Financiamiento de Proveedor

Es la fuente de financiamiento más común que tienen las empresas. Los proveedores no sólo entregan la
materia prima o los productos que finalmente se comercializaran, sino que también pueden financiar la
adquisición por algunas semanas sin la firma de un documento formal.

Al comprar y al aceptar la mercancía se conviene en pagar al proveedor la suma requerida y por las
condiciones de venta establecidas. Las condiciones de pago que se ofrecen en tales transacciones quedan
establecidas en la factura del proveedor que a menudo acompaña la mercadería adquirida.

El proveedor para incentivar el pronto pago de la mercancía ofrece atractivos descuentos. A modo de
ejemplo, si la forma de pago aceptada por el proveedor fue 30 días tal vez nos ofrezca un 3% de descuento
por pagar 10 días antes del vencimiento.

1.1.2. Pasivos Devengados

Los pasivos devengados tales como impuestos por pagar, remuneraciones por pagar, imposiciones por pagar,
arriendos por pagar son obligaciones que en general corresponden a servicios ya recibidos pero que su pago
aún no se efectúa.

A modo ejemplo están las imposiciones. Se le descuentan al trabajador a fin de mes pero su obligación de
pago es el 10 del mes siguiente. Igual cosa con los impuestos que se les descontó cuyo pago se efectúa el 12
del mes siguiente. Podemos observar que la empresa de esta forma obtiene 10 y 12 días de financiamiento
sin costo.

1.2. Fuentes Bancarias

1.2.1. Líneas de Crédito (LC)
Según la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF) la LC “es un
monto de dinero que el banco entrega al dueño de la cuenta corriente, para ser
utilizado cuando no tiene fondos en ésta”.
La Línea de Crédito es un convenio contractual que se celebra entre un banco
comercial y una empresa en el que se indica el límite de crédito máximo
permanente que el banco financiará obviamente con costo pero de libre disposición
durante un período definido.
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1.2.2. Crédito Comercial
Financiamiento de dinero que otorga un Banco comercial a las empresas para satisfacer necesidades de
Capital de Trabajo, adquisición de bienes, pago de servicios orientados a la operación de la misma o para
refinanciar pasivos con otras instituciones y proveedores de corto plazo.
Los bancos son estrictos en la evaluación de estos créditos. Los montos involucrados por lo general son
altísimos. Exigen mucha información de la operación normal de la empresa y de flujos de ingresos y gastos
para evaluar capacidad de pago.

1.3. No Bancarias o extra bancarias

1.3.1. Documentos Negociables (Bonos y Pagarés)
Financiamiento que obtienen en general las grandes empresas. Consiste en la obtención de financiamiento
con grandes inversionistas privados. Se emite un instrumento que estipula las partes responsables (deudor y
acreedor), capital adeudado, forma de remunerar al inversionista y período de tiempo considerado en la
operación. En general se utiliza para financiar proyectos de larga duración pero también podrían ser
utilizados a corto plazo.

1.3.2. Anticipo de Clientes

Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercancía o servicio que tiene intención
de comprar. Los fondos por adelantado constituyen el financiamiento.

1.3.3. Préstamos Privados

Pueden obtenerse préstamos sin garantía a corto plazo de los accionistas de la empresa, de fondos de
inversión, etc.

También podemos encontrar fuentes de financiamiento garantizados por activos. Consisten en que el
acreedor exige una garantía que en general tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar
o las mercaderías.

Cuentas por
Factoring
cobrar

Recibos de almacenamiento,
Fuentes de financiamiento a corto
Inventarios gravamen abierto, recibos de
plazo - Garantizados por activos
fideicomiso

Garantía de bonos, acciones,

Otras fuentes
seguros de vida
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1.4. Cuentas por Cobrar

La cuenta por cobrar es un crédito documentado que otorga la empresa a

sus clientes al momento de la venta o de la prestación de un servicio. Suele
ser de mediano y largo plazo.

Muchas veces las empresas necesitan fondos para capital de trabajo y una
forma de obtenerlos es anticipando el pago de las cuentas por cobrar a
través del descuento de documentos por parte de un banco comercial, que
consiste en un crédito bancario dejando en garantía las cuentas por cobrar
de clientes. La otra alternativa es venderle a una empresa de factoring los
documentos pendientes de cobro a cambio de un interés que se descuenta
del monto a financiar

1.4.1. Factorización de Cuentas por Cobrar (Factoring).

Una empresa puede convertir sus facturas en dinero cediendo sus derechos a un factor o a una sociedad de
factoring, la cual descuenta o anticipa el importe a la empresa una vez deducido el costo financiero de la
operación (intereses).

Lawrence J. Gitman, en Fundamentos de Administración Financiera:” el Factoring implica la venta directa de

las cuentas por cobrar de una empresa a un Factor o Institución Financiera”.

BDF Factoring S.A. lo define como “financiamiento a corto plazo respaldado fundamentalmente por
documentos mercantiles comunes de crédito tales como: facturas, pagarés, cheques, contratos y otros
documentos mercantiles”.

J. Fred Weston, lo define como “una forma de financiación mediante la compra de las cuentas por cobrar por
el Factor sin responsabilidad para el prestatario (vendedor).

El comprador de los bienes es notificado de la transferencia y hace el pago directamente al Factor. La

empresa que hace de Factor asume el riesgo de falta de pago por cuentas malas, por lo que debe verificar el
crédito, así puede decirse acertadamente que los factores no sólo proporcionan dinero, sino también un
departamento de crédito para el prestatario”

Una vez analizadas las definiciones anteriores puede decirse que el Factoring es una variante de
financiamiento que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una operación
que consiste en el adelanto de efectivo contra facturas, cheques, pagarés, etc. originados por operaciones
comerciales, e incluye la cesión al factor de los derechos de cobro para que éste realice la cobranza a cuenta
y representación del cliente.
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VENTAJAS

a. Limpia la cartera de clientes.

b. Mayores ahorros por administración de la cartera permite recibir anticipos de los créditos cedidos.
c. Simplifica la contabilidad, ya que mediante el contrato de factoring el usuario pasa a tener un solo cliente,
que paga al contado.
d. Permite la máxima movilización de la cartera de deudores y garantiza el cobro de todos ellos, ahorro de
tiempo y de gastos y precisión de la obtención de informes.
e. Puede ser utilizado como una fuente de financiación y obtención de recursos circulantes o corrientes.

INCONVENIENTES

a. Alto costo, El tipo de interés aplicado es mayor que el descuento comercial convencional.
▪ El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su cliente.
▪ Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las de a largo plazo.

b. El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor para evaluar el riesgo de los distintos compradores.

1.5. Inventarios
Son los bienes de la empresa destinados a la venta o la producción para su posterior venta. Se compone de
las materias primas, productos en proceso y artículos terminados, que se espera comercializar en el ciclo
normal de operaciones de la empresa.

1.5.1. Gravamen Abierto

Proporciona a la institución que financia un gravamen contra los inventarios del prestatario (empresa), sin
embargo el prestatario puede vender libremente los inventarios, y de tal forma el valor de la garantía
colateral podrá verse reducido por debajo del nivel que existía cuando se concedió el préstamo.

1.5.2. Recibo de Fideicomiso.

Instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en fideicomiso para el acreedor el cual firma y
entrega un recibo de fideicomiso por los bienes. Estos pueden ser almacenados en una bodega pública o
mantenerse en las instalaciones del prestatario.

1.5.3. Recibo de Almacenamiento.

Es un convenio en virtud del cual el acreedor emplea una tercera parte (otra persona) para que ejerza el
control sobre el inventario del prestatario y para que actúe como agente del prestamista.
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1.6. Otras Fuentes
1.6.1. Garantía de Acciones y Bonos
Existen muchos activos que podemos usar como garantía colateral. Las acciones y ciertos tipos de bonos de
duda que se emiten al portador se pueden ceder como garantía para un préstamo. Actualmente ha cobrado
fuerza también la negociación de créditos hipotecarios.

1.6.2. Préstamos con Codeudor

Los préstamos con fiadores o avales se originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el
préstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es responsable por el préstamo y debe garantizar una
adecuada solidez financiera.

1.6.3. Seguros de Vida

Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por
causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma.

2. Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo

2.1. Crédito Comercial
Financiamiento de dinero que otorga un Banco a las empresas para satisfacer necesidades de largo plazo,
adquisición de bienes raíces principalmente, adquisición de empresas, derechos de llaves, derechos de
marcas, vehículos y otros.

2.2. Bonos
Instrumento de deuda que permite al emisor obtener financiamiento de parte de personas o empresas que
disponen de fondos para invertir y desean obtener una tasa de rentabilidad mayor a la que obtendrían del
sistema financiero formal.

Todas las empresas pueden emitir bonos para financiarse. El riesgo de cada empresa marca la diferencia del
tipo de interés que se ofrecerá al mercado.

Cuando usted invierte en un bono de una empresa significa que le está prestando dinero por el monto, tipo
de interés y plazo establecido en el documento.
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Tipo de Bonos – Ejemplo Bonos del banco Central de Chile

1.- Bono Cero – Pago único al vencimiento

2.- Bono Bullet – Paga intereses periódicos más un pago al final de capital e
intereses.
3.- Bono amortizable – Paga periódicamente capital e intereses

En Chile, el Banco Central ha emitido instrumentos de los tres tipos de bonos, siendo los PDBC
(bono cero), BCU y BCP (bono bullet) y PRC (bono amortizable) ejemplos de cada uno de ellos.

PDBC

Pagaré descontable del Banco Central de Chile – Bono Cero (Fuente: www.bcentral.cl)
Pago único de capital e intereses al vencimiento. Se emiten en cortes de $5.000.000, 50.000.000, 100.000.000 y
200.000.000. Su plazo es variable. Puede ser emitido a 1 día como a 364 días.

BCP

Bono del Banco Central de Chile en Pesos – Bono Bullet (Fuente: www.bcentral.cl)
Son bonos emitidos en moneda nacional corriente, por el Banco Central de Chile. Pagan cupones con vencimientos
semestrales iguales y sucesivos, que incluyen el pago de los intereses devengados, salvo el último cupón que
comprende capital e intereses. Se emiten en cortes de $5.000.000, 50.000.000, 100.000.000 y 200.000.000. El
plazo de vencimiento es de 2, 5 y 10 años.

BCU

Bono del Banco Central de Chile en UF – Bono Bullet (Fuente: www.bcentral.cl)

Son bonos emitidos en Unidades de Fomento por el Banco Central de Chile pagaderos en moneda nacional
corriente. Pagan cupones con vencimientos semestrales iguales y sucesivos, que incluyen el pago de los intereses
devengados, salvo el último cupón que comprende capital e intereses. Se emiten en cortes de 500, 1.000, 5.000 y
10.000 UF en plazos de 2, 5, 10 y 20 años.

PRC

Pagare reajustable Banco Central de Chile con pago en cupones – Bono amortizable
(Fuente:www.bcentral.cl)
Son bonos emitidos en Unidades de Fomento por el Banco Central de Chile pagaderos en moneda nacional
corriente. Pagan cupones con vencimientos semestrales de capital e intereses. Se emiten en cortes de 500, 1.000,
5.000 y 10.000 UF en plazos de 8, 10, 12, 14 y 20 años.
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El banco Central utiliza estos instrumentos para hacer política monetaria administrando la cantidad de dinero
que hay en el mercado, a través de las operaciones de mercado abierto que efectúa con las instituciones
financieras.

Las instituciones financieras compran estos instrumentos para ofrecerlos al mercado secundario y así darle
una mayor liquidez.

Existen inversionistas (personas, empresas, etc.) que desean rentabilizar excedentes de corto plazo para no
dejarlos inmovilizados en las cuentas corrientes y las opciones se incrementan cuando los bancos les venden
instrumentos del Banco Central con Pacto de Retrocompra o retroventa visto desde el puntos de vista de la
empresa.

2.3. Compra con Pacto de Retroventa

Inversión en pesos, UF, dólar, euro que consiste en comprarle al Banco Comercial, con quien se tiene cuenta
corriente, un instrumento del Banco Central por un plazo determinado y con el compromiso de venderle el
instrumento al vencimiento del plazo pactado y a una tasa pactada entre ambas partes. Plazo mínimo de
inversión un día. En estas operaciones las empresas acceden a bonos del Banco Central a través de los bancos
comerciales.

A continuación, observa y analiza con mucha atención los siguientes ejemplos

relacionados con la Valoración de Bonos

EJEMPLO 1

Un cliente desea invertir a 6 días plazo y recibir MM$65 a una tasa de 1,2% ¿Cuánto debe pagar el
cliente?

En este caso el cliente no puede tomar las opciones de un depósito a plazo porque la legislación bancaria
no permite depósitos a plazo a menos de 7 días. Por lo tanto su banco le vende con pacto de recompra
instrumentos del Banco Central de Chile

Valor a pagar por cliente= 65.000.000 / (1,2/3000 x 6 + 1) = 64.844.374.-

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EJEMPLO 2

¿Cómo calculamos el valor par cuando compramos un instrumento que no tiene intereses
devengados?

Un banco compra BCU por 800.000 UF a 92 días a una tasa real anual de 5,0% (TN=UF + 5,0). UF 21-10-
2013 = 23.149,53

Cálculo valor par = 100 / (1+Tasa/100)^(N° días venta/360)

Valor Par = 100/ (1+5/100)^(92/360)
Valor Par = 98,7609%

Valor de compra=Monto UF x Valor Par instrumento x Valor UF

Valor de compra= 800.000 x 0,987609 x 23.149,53
Valor de compra=MM$18.290,15

EJEMPLO 3

¿Cómo calculamos el valor par cuando compramos un instrumento que no tiene intereses
devengados?

Un banco compra BCU por 800.000 UF a 92 días a una tasa real anual de 5,0% (TN=UF + 5,0).
UF 21-10-2013 = 23.149,53

Cálculo valor par = 100 / (1+Tasa/100)^(N° días venta/360)

Valor Par = 100/ (1+5/100)^(92/360)
Valor Par = 98,7609%

Valor de compra=Monto UF x Valor Par instrumento x Valor UF

Valor de compra= 800.000 x 0,987609 x 23.149,53
Valor de compra=MM$18.290,15
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EJEMPLO 4

Como calculamos el valor par cuando compramos un instrumento que ya tiene intereses devengados

Valor Par = Valor nominal x (1+i)^(n/360)

n= número de días desde la emisión del documento
i= tasa de interés real o efectiva que promete pagar el instrumento
Valor nominal= Valor que figura en el documento como valor de emisión

3.- Supongamos un BCU por 5.000 UF emitido el 01-01-2012 y que vence el 01-08-2013 y que paga una
tasa efectiva de 5,0%.
a) Calculemos el valor par y precio de compra al 08-06-2012 con TIR 6,5%.
b) Suponemos que vendemos el instrumento el 15 de junio de 2013 con una TIR de 4,75%.
c) Determine TIR por período de tenencia de la inversión y la tasa de interés implícita de la inversión
descontando el precio de venta.

Entre el 01-01-2012 y 08-06-2012 hay 159 días

Días al vencimiento desde el inicio =578 días
08-06-2012 y 01-08-2013 = 419 días
Entre 01-01-2012 y 15-06-2013 =531 días
Entre 15-06-2013 y 01-08-2013 =47 días
Tenencia= 08-06-2012 y 15-06-2013 = 372 días
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EJEMPLO 5

Valor futuro al vencimiento= 5.000 x (1,05)^(578/360) = UF 5.407,42

a) Valor Par y Precio de compra

Valor Par al 08-06-2012= 5.000 x (1,05)^(159/360) = UF 5.108,91

El precio de compra es igual al valor futuro descontado a TIR de mercado

Precio compra =5.407,42 x (1,065)^(-419/360) = UF 5.025,26

% de precio compra sobre valor par =5.025,26 / 5108,91 = 0,9836 = 98,36% Esto significa que
compramos bajo la par.

b) Valor par al día de venta = 5.000 x (1,05)^(531/360)= UF 5.373,09

Valor venta = 5.407,42 x (1,0475)^(-47/360)= UF 5.374,76

% de precio venta sobre valor par =5.374,76 / 5373,09 = 1,0003 = 100,03% Esto significa que
vendimos sobre la par.

c) Determinación de la TIR por período de tenencia de la inversión:

Precio compra = Precio venta (1+i)^(-n/360)

5.025,26 =5.374,76 x (1+i)^(-372/360)

(5025,26 / 5374,76)^(-360/372) -1 = i
i=6,72% implícita

Retorno del período de tenencia = 5.374,76 / 5.025,26 = 6,95%

Diferencia entre 6,95% de tenencia y 4,75% de TIR de venta se produce por vender al 100,03% del valor
par y comprar al 98,36% generando una ganancia de capital.
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2.3. Financiamiento por leasing – Arrendamiento financiero
El leasing es una forma de financiamiento que se
utiliza principalmente en la adquisición de
inmuebles y maquinarias. Permite adquirir bienes
de alto costo a través del pago de una pequeña
cuota mensual, que es posible financiar con los
flujos futuros de ingresos que generan las
empresas.

Su principal ventaja es que no se afecta la liquidez

de la empresa ni se compromete una alta carga
financiera de corto plazo. El financiamiento no es entregado por el sistema financiero sino que por empresas
privadas, por ello, no se considera endeudamiento financiero.

3. Inversiones
Partiendo con este tema, comenzaremos con lo referido a las unidades de fomento.

3.1. CALCULO U.F.

La Unidad de Fomento (UF) es unidad financiera reajustable de acuerdo con la inflación (IPC) del mes
anterior. Esto en economía se conoce como indexación.

La UF fue creada por el Decreto Nº 40 del 2 de enero de 1967 del Ministerio de Hacienda de Chile.
Inicialmente se reajustaba de forma trimestral y su valor inicial fue de 100 escudos. En 1975 se comenzó a
reajustar mensualmente y a partir de 1977 diariamente.

Según las normas del Banco Central de Chile del 08 de Enero de 1990, la UF continúa reajustándose en forma
diaria, pero desde ahora será calculada a principios de cada mes para el período comprendido entre el día 10
de dicho mes y el día 9 del mes siguiente, de acuerdo a la tasa promedio geométrica de la variación del IPC
del mes anterior, determinada mensualmente por el Instituto Nacional de estadísticas.
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

3.1.1. Fórmula de cálculo de la Unidad de Fomento
Para calcular la UF de cada día tomamos:

1° Ultima UF conocida (9 del mes final) y la multiplicamos por

2° (1+IPC mes anterior/100)^(n días desconocidos/n días que afecta IPC)
3° El resultado final se expresa con dos decimales

Veamos algunos ejemplos:

VALORES U.F. AÑO 2016

Día Ene Feb Mar Abr May Jun
1 25.629,09 25.629,09 25.721,82 25.814,55 25.910,25 25.995,56
2 25.629,09 25.629,09 25.726,25 25.817,04 25.913,70 25.998,07
3 25.629,09 25.629,09 25.730,67 25.819,54 25.917,15 26.000,58
4 25.629,09 25.629,09 25.735,10 25.822,03 25.920,60 26.003,10
5 25.629,09 25.629,09 25.739,52 25.824,53 25.924,05 26.005,61
6 25.629,09 25.629,09 25.743,95 25.827,02 25.927,50 26.008,12
7 25.629,09 25.629,09 25.748,38 25.829,52 25.930,95 26.010,64
8 25.629,09 25.629,09 25.752,81 25.832,02 25.934,40 26.013,15
9 25.629,09 25.629,09 25.757,24 25.834,51 25.937,85 26.015,66
10 25.629,09 25.633,50 25.759,73 25.837,95 25.940,36
11 25.629,09 25.637,91 25.762,22 25.841,39 25.942,86
12 25.629,09 25.642,32 25.764,71 25.844,83 25.945,37
13 25.629,09 25.646,73 25.767,20 25.848,26 25.947,88
14 25.629,09 25.651,14 25.769,69 25.851,70 25.950,38
15 25.629,09 25.655,55 25.772,18 25.855,14 25.952,89
16 25.629,09 25.659,96 25.774,67 25.858,59 25.955,40
17 25.629,09 25.664,38 25.777,16 25.862,03 25.957,91
18 25.629,09 25.668,79 25.779,65 25.865,47 25.960,42
19 25.629,09 25.673,21 25.782,14 25.868,91 25.962,93
20 25.629,09 25.677,62 25.784,63 25.872,35 25.965,43
21 25.629,09 25.682,04 25.787,12 25.875,80 25.967,94
22 25.629,09 25.686,46 25.789,62 25.879,24 25.970,45
23 25.629,09 25.690,87 25.792,11 25.882,68 25.972,96
24 25.629,09 25.695,29 25.794,60 25.886,13 25.975,47
25 25.629,09 25.699,71 25.797,09 25.889,57 25.977,98
26 25.629,09 25.704,13 25.799,59 25.893,02 25.980,49
27 25.629,09 25.708,55 25.802,08 25.896,46 25.983,00
28 25.629,09 25.712,98 25.804,57 25.899,91 25.985,51
29 25.629,09 25.717,40 25.807,07 25.903,36 25.988,03
30 25.629,09 25.809,56 25.906,80 25.990,54
31 25.629,09 25.812,05 25.993,05

IPC
Dic-15 0,0 Real
Ene-16 0,5 Real
Feb-16 0,3 Real
Mar-16 0,4 Real
Abr-16 0,3 Real
May-16 0,3 proy
Jun-16 0,3 proy
Jul-16 0,2 proy
Ago-16 0,5 proy
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

EJEMPLO 1 - UTILIZANDO IPC REAL - CÁLCULO UF 24 DE MARZO DE 2016

Necesitamos la UF del día 9 marzo que era la última UF conocida del período anterior y el IPC del mes de febrero.
UF 9 de marzo=25.757,24
IPC mes de febrero=0,3%

UF 9 de marzo x (1+IPC/100)^(Día buscado desde el 9/Días que afecta IPC en el mes)=

25.757,24 x (1+0,3/100)^(15/31)=25.794,60 (Ver dato real en tabla)

¿Por qué elevamos a (15/31)?

Porque entre el 9 de marzo y el 24 de marzo hay 15 días y el IPC de febrero afecta la variación de la UF entre el 10
de marzo y el 9 de abril que son 31 días.

EJEMPLO 2 – UTILIZANDO CÁLCULO UF 6 DE JUNIO DE 2016

Necesitamos la UF del día 9 mayo que era la última UF conocida del período anterior y el IPC del mes de abril.
UF 9 de mayo=25.937,85
IPC mes de abril=0,3%

25.937,85 x (1+0,3/100)^(28/31)=26.008,12 (Ver dato real en tabla)

EJEMPLO 3 – UTILIZANDO IPC PROYECTADO (EN AMARILLO) – CÁLCULO UF 26 DE JUNIO DE 2016

Necesitamos la UF del día 9 junio que era la última UF conocida del período anterior y el IPC del mes de mayo.
UF 9 de junio=26.015,66
IPC PROYECTADO del mes de mayo=0,3%

26.015,66 x (1+0,3/100)^(17/30)=26.059,86

EJEMPLO 4 –UTILIZANDO IPC PROYECTADO (EN AMARILLO) – CÁLCULO UF 02 AGOSTO DE 2016

En este caso la última UF conocida sigue siendo la UF del día 9 junio (Ver tabla real)
UF 9 de junio=26.015,66
IPC PROYECTADO del mes de mayo=0,3% - afecta a 30 días
IPC PROYECTADO del mes de junio=0,3% - afecta a 31 días

26.015,66 x (1+0,3/100)^(30/30) x (1+0,3/100)^(24/31)=26.154,29

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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

3.2. Depósito a Plazo
3.1.1. Equivalencia de tasas nominales y reales
Cuando vamos a tomar un depósito a plazo la forma que podemos saber cuál es la alternativa más atractiva
que nos ofrece nuestro banco o bien el sistema financiero. Lo básico es identificar si nos conviene invertir en
pesos o en UF.

SABER MÁS

Tasa Nominal: Es el tipo de interés real esperado más la inflación esperada.

Tasa Real o efectiva: Es el tipo de interés de mercado que muestra el equilibrio entre oferta y demanda
de dinero.

3.1.2. Formulas equivalentes de transformación

IMPORTANTE

𝑇𝑅𝑒𝑎𝑙 𝑈𝐹 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 3000

𝑇𝑁 = (36000 x N°días Operación +1) x (𝑈𝐹 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙)-1) x 𝑁° 𝑑í𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛

𝑇𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑈𝐹 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 36000

𝑇𝑅 = ( 3000
x N°días Operación +1) / (𝑈𝐹 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙)-1) x 𝑁° 𝑑í𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

A continuación, observemos los siguientes ejemplos, preste mucha atención en cómo se
aplican los casos.

EJEMPLO 1

Suponga que se encuentra a 21 de octubre de 2013 y que su empresa dispone de fondos para invertir a 90 días.
Después de cotizar entre varios bancos decide invertir en el Banco Santander que le ofrece a 91 días una tasa
nominal (en pesos, base 30 días) de 0,48% a 91 días o bien una tasa real anual de 3,56% (En UF, base 360 días) por
los 91 días.

Otros antecedentes
a. Ultima UF que conoce el 21 de octubre es la del 09-11-2013 = 23.220,40
b. UF inicio operación 21-10-2013 = 23.149,53
c. IPC proyectado octubre 2013 =0,2%
d. IPC proyectado noviembre 2013 =0,1%
e. IPC proyectado diciembre 2013 =0,1%

¿Por qué 91 días?

Porque se puede invertir sólo en días hábiles. Vencimiento sería el 20 de enero de 2014.

Debemos proyectar UF de vencimiento

Tomamos UF 09-11 y le agregamos la variación de IPC de los meses que nos permitan llegar al 20 de enero de 2013

23.220,40 x (1+IPC Oct/100) x (1 + IPC Nov/100) x (1+ IPC Dic/100) ^ (11/31) = 23.298,37

Ahora tenemos toda la información que necesitamos para comparar que alternativa de las que nos ofrece el banco
es la más atractiva para la empresa. A partir de la tasa real que nos ofrece calcularemos su equivalente nominal
para poder comparar.

Tasa Nominal = ( ( Tasa Real/36000 x N° días Op +1) x (UF Final / UF Inicial)-1) x 3000 / N° días Op.

Tasa Nominal = ((3,56/36000 x 91 + 1) x (23.298,37 / 23.149,53) -1) x 3000 / 91 = 0,51

La tasa nominal que obtenemos de su equivalente real es de 0,51% que se compara positivamente con el 0,48%
que el banco nos ofrecía. Esto quiere decir que a la empresa le conviene tomar la alternativa con tasa real.
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

EJEMPLO 2
El 19 de mayo de 2016 usted debe invertir unos excedentes que tiene por 125 días. Dada la premura sólo alcanzó a
cotizar en el Banco de Chile y en Banco Estado.

Otros antecedentes (UF, Estimaciones de IPC por Banco y Tasas)

Determinación de fecha de vencimiento y proyecciones de UF

Fecha de inicio: 19 de mayo de 2016
Fecha de vencimiento: 21 de septiembre de 2016
Debemos calcular la UF de vencimiento para cada Banco dado que cada uno trabaja con sus propias proyecciones
de IPC

UF Banco de Chile
26.015,66 x (1,003) x (1,003) x (1,002) x (1,003)^(12/30)= 26.255,77
UF Banco Estado
26.015,66 x (1,003) x (1,002) x (1,002) x (1,004)^(12/30)= 26.240,05

¿Mejor alternativa?
En ambos casos tenemos la alternativa nominal que ofrecen. Buscamos para el plazo de 125 días y tenemos que el
Banco de Chile nos ofrece un 0,33% y el Banco Estado un 0,34%. ¿Cuál será la tasa real que ofrece cada uno?

TR = ((TN/3000*#días +1) / (UF Final / UF Inicio) -1) x (36.000/# días)

Banco de Chile
TR = ((0,33/3000*125 +1) / (26255,77 / 25.962,93) -1) x (36000/125)=0,70
TR=UF + 0,70 (Es una convención del mercado nacional expresar esta tasa como UF + la tasa real encontrada)

Banco Estado
TR = ((0,34/3000*125 +1) / (26240,05 / 25.962,93) -1) x (36000/125)=1,00
TR=UF + 1,00

Dado que la tasa real más alta es la del Banco Estado entonces es la mejor alternativa
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

4. Financiamiento de Dueños – Patrimonio
Patrimonio es el financiamiento otorgado por los dueños. Desde el punto de vista contable podemos decir
que es el monto de los derechos de los dueños de la empresa sobre la diferencia de recursos (activos) que
quedarán después de pagar todas las obligaciones con terceros (pasivos)

El patrimonio también se conoce con el nombre de Pasivo no Exigible, porque la obligación con los dueños de
la empresa no tiene un vencimiento contractual.

En el módulo 3 revisaremos en detalle esta fuente de financiamiento

MATERIAL COMPLEMENTARIO

Si vas a crear tu propia empresa en Chile debes manejarte con las alternativas de financiamiento que te ofrece el
mercado. El texto que se recomienda a continuación es un verdadero manual del financiamiento en el país.

Guía de Financiamiento para emprendedores – Asociación de emprendedores de Chile

http://www.innovacion.cl/wp-content/uploads/2012/10/Manual-de-financiamiento.pdf
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Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

Cierre
Hemos acabado de revisar el Módulo 1 “Fuentes de Financiación e Inversión de la empresa” donde
desarrollamos las distintas formas de financiamiento e Inversión de que dispone la empresa.

Observamos que a corto plazo tenemos financiamiento sin costo como el de proveedores, el de las
remuneraciones por pagar, las imposiciones por pagar, los impuestos por pagar, etc., que debemos
aprovechar para bajar la carga financiera.

También revisamos el financiamiento bancario vía línea de crédito y por crédito comercial analizando sus
ventajas y desventajas.

A largo plazo vimos principalmente el financiamiento por bonos el que a su vez es una inversión para quien
financia al banco comercial o Banco Central cuando corresponde.

Revisamos ejercicios de cómo valorizar los bonos. Mencionamos las ventajas del leasing financiero relevando
el bajo costo financiero y la no utilización de deuda en el sistema financiero.

Asimismo, estudiamos el “financiamiento de los dueños” señalando que en detalle será abordado en el
Módulo 3.

Aprendimos a calcular la unidad de fomento utilizando inflación real e inflación proyectada cuando
correspondía.

Finalmente revisamos distintas alternativas de inversión en depósitos a plazo donde buscamos determinar
cuál era la mejor opción de inversión, la que se determinaba a través de la mayor tasa real cuando las
expectativas de inflación de dos o más instituciones eran distintas o bien, de la mayor tasa nominal cuando
las expectativas de inflación son las mismas.

APORTE A TU FORMACIÓN

Trabajar en el área de finanzas de una empresa o en una mesa de dinero implica conocer en detalle las mejores
opciones de financiamiento y de inversión que tiene la empresa.

La empresa necesita obtener financiamiento oportuno y barato y eso se obtiene del conocimiento y administración
de las mejores opciones de financiamiento que ofrezca el mercado.

Cuando existen excesos de liquidez debemos saber cómo rentabilizar ese dinero. Para ello necesitamos conocer las
mejores opciones de inversión para tomar las decisiones que maximicen la rentabilidad que ofrece el mercado.
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Curso: FINANZAS CORPORATIVAS

Fuentes de Financiación e Inversión de la Empresa

Bibliografía

Obligatoria
1. Morales, C. A., Morales, C. J. A., & Ramón, A. M. F. (2014). Administración financiera. PP. 82–88 y PP. 92-
100.

LECTURA OBLIGATORIA

En este texto encontrarán distintas alternativas de financiamiento. Entre los aspectos relevantes se
encuentran ejercicios matemáticos de descuentos por pronto pago del proveedor.

Responde a las siguientes preguntas para guiarte en el proceso de estudio de esta lectura:
a. ¿Qué significa 3/10 neto 30?
b. ¿Qué factores exógenos afectan el financiamiento bancario?
c. ¿Qué entiende por la pignoración de las cuentas por cobrar?

2. Elementos de finanzas corporativas: inversión y financiación en la empresa. (2012) PP. 335-343.

Complementaria
1. Block, S. B., & Hirt, G. A. (2005). Administración financiera (11a. ed.). PP. 4 – 21.