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Miraflores, Lima 18
Perú
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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS
Sesión de Comité Nº 45/2018: 22 de noviembre del 2018 Analista: Solanschel Garro P.
Información financiera intermedia al 30 de junio del 2018 sgarro@class.pe
Yura S.A. y Subsidiarias conforman la “División Cementera” del Grupo Gloria, integrada por Yura S.A. (“Yura”), empresa dedicada a la producción y
a la venta de cemento, y sus subsidiarias, que desarrollan actividades de extracción, de procesamiento y de transporte de minerales metálicos y no
metálicos en diferentes operaciones en el sur del Perú. Yura tiene como principal accionista al Consorcio Cementero del Sur, que posee 92.65% de
sus acciones, el cual a su vez pertenece al Holding Cementero del Perú S.A., constituido en marzo de 1996.
La División Cementera se encuentra conformada por tres empresas con operaciones en Perú: (i) Yura, dedicada a la producción y a la venta de
cemento; (ii) Cal & Cemento Sur S.A. (“Calcesur”), dedicada a la elaboración de cal; y (iii) Concretos Supermix S.A. (“Supermix”), dedicada a la
elaboración de productos premezclados y prefabricados de concreto. A estas empresas se agrega la Sociedad Boliviana de Cementos S.A.
(SOBOCE) de Bolivia y Unión Cementera Nacional – UCEM de Ecuador, así como sus subsidiarias Esmical y Equinoccial, respectivamente.
Todas estas empresas son controladas por el Grupo Gloria, conglomerado industrial de capitales peruanos integrado por más de 50 empresas que
operan en seis países de América Latina a través de cuatro unidades de negocio: alimentos, cementos, papeles y cartones, y agroindustrial (azúcar
y derivados).
Directorio
Presidente del Directorio: Vito Rodríguez Rodríguez
2. Negocios
Vicepresidente del Directorio: Jorge Rodríguez Rodríguez El objetivo de la División Cementera es dedicarse a la
Directores: José Odón Rodríguez Rodríguez
Claudio José Rodríguez Huaco elaboración y comercialización de cemento, cal, nitrato de
amonio grado anfo, prefabricados y agregados, en el sur del
En Sesión de Directorio del 05 de enero del 2018, se Perú, en Bolivia y en Ecuador, incluyendo actividades de
designó: (i) al Sr. Diego Rosado Gómez de la Torre como extracción y de molienda de minerales metálicos y no
Gerente General Corporativo, en reemplazo del Sr. Jorge metálicos; la preparación, el transporte y la venta de
Rodríguez Rodríguez, quien ocupaba ese cargo concreto premezclado; así como, a la realización de todas
interinamente a raíz de la renuncia del Sr. Robert Priday en las actividades mineras, industriales y comerciales
julio del 2017; y (ii) al Sr. Alfredo Eléspuru Guerrero como vinculadas a dicho objetivo, incluyendo la comercialización
Director Corporativo de Finanzas, en reemplazo del Sr. interna y externa de sus productos.
Francis Albert Pilkington Ríos, quien se jubiló luego de más La División Cementera mantiene liderazgo de ventas en la
de dos décadas vinculado profesionalmente con el Grupo. Región Sur del Perú, con una buena posición en Bolivia y
En octubre se aceptó la renuncia del Sr. Alfredo Eléspuru Ecuador, en un sector donde los mercados se encuentran
En el primer semestre 2018, registró ganancia por tipo de S/ 2,290.85 millones (+1.31% respecto a diciembre del
cambio de S/ 306 mil, muy inferior a lo registrado en el 2017), seguido de las obligaciones con el público,
mismo periodo del 2017 por la coyuntura cambiaria actual ascendentes a S/ 501.76 millones (-25.74%), debido a la
(S/ 17.36 millones). amortización paulatina de las emisiones realizadas en el
El incremento en los costos de ventas y de los gastos mercado de capitales.
financieros, y la disminución de la ganancia contable por
diferencia cambiaria, dio como resultado disminución en el
resultado neto de la División Cementera, que ascendió a
S/ 169.57 millones en el primer semestre del 2018, 4.68%
inferior respecto a lo registrado en el mismo periodo del 2017
(S/ 177.89 millones, a valores constantes).
La rentabilidad obtenida sobre el patrimonio promedio se
mantiene en niveles similares a los del ejercicio 2017, pero
no pudiendo recuperar aún la rentabilidad que se registró
hasta el ejercicio 2015.
Se observa un aumento progresivo del nivel de deuda
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera adquirido por Yura & Subsidiarias desde el año 2015, ya sea
Al 30 de junio del 2018, el total de pasivos de la División para la adquisición de sus subsidiarias, como para el
Cementara fue S/ 3,746.79 millones, 5.17% inferior respecto financiamiento de los proyectos de ampliación de capacidad
al nivel registrado al cierre del ejercicio 2017 (S/ 3,951.08 operativa en todas sus operaciones.
millones, a valores constantes). En ese sentido, la deuda financiera representa 74.53% de
A junio del 2018, el principal pasivo corresponde a las los pasivos totales a junio 2018.
obligaciones con instituciones financieras, que ascendieron a
c. Situación de liquidez
Al 30 de junio del 2018, la División Cementera contó con
activos totales por S/ 6,886.30 millones, de los cuales
20.11% corresponden a activos corrientes.
Estos ascendieron a S/ 1,384.73 millones, registrando una
disminución de 9.53% en relación a diciembre del 2017
(S/ 1,530.54 millones, a valores constantes), debido a la
A junio del 2018, se registra un saldo en circulación de US$ menor disponibilidad de fondos líquidos y de inventarios, en
49.89 millones correspondiente a las obligaciones de Bonos línea con el aumento de la ejecución de sus inversiones y
por SOBOCE del Séptimo Programa de Emisión de Bonos mayor volúmenes de ventas.
en Bolivia.
En el mercado peruano, Yura ha colocado la Primera y
Segunda Emisión de bonos en el marco del Cuarto
Programa de Bonos Corporativos, por un total de
S/ 502.39 millones, los mismos que se amortizan en 10
cuotas semestrales iguales en los últimos semestres de
vigencia de cada bono (del 21° al 30° semestre en el caso
de la Primera Emisión y del 41° al 50° en el caso de la
Segunda Emisión).
Al 30 de junio del 2018, 72.89% de los pasivos totales de la
División Cementera estaban pactados a largo plazo,
A partir de la emisión de los bonos corporativos locales y la
conformados principalmente por obligaciones bancarias y
obtención de deuda bancaria a plazos más largos, desde el
emisión de bonos locales, en línea con el uso para
año 2015, los ratios de liquidez se presentan holgados. A
financiamiento de activos.
junio del 2018, la menor disponibilidad de recursos ha
En el periodo bajo análisis, el patrimonio de la División
impactado ligeramente en sus indicadores de liquidez,
Cementera fue S/ 3,139.49 millones, superior al del cierre del
aunque esta se mantiene en niveles adecuados, registrando
2017, ascendentes a S/ 3,046.31 millones (a valores
un ratio de liquidez corriente de 1.36 veces y un ratio de
constantes).
liquidez ácida de 0.64 veces.
El patrimonio de la División incluye S/ 552.98 millones
d. Índice de Cobertura Histórica
generados inicialmente en el ejercicio 2015, por concepto de
El ratio de cobertura histórica (ICH) de la División Cementera
la conversión de inversiones en el exterior por la compra de
se ha ido contrayendo paulatinamente, afectado por la
su subsidiaria UCEM, los cuales se amortizan
reducción de sus indicadores de rentabilidad y por el
periódicamente.
aumento en el nivel de deuda y de gastos financieros.
El ratio de endeudamiento financiero de la División
De este modo, luego que hasta el ejercicio 2013, el ICH se
Cementera a junio del 2018 fue de 0.90 veces el patrimonio,
ubicó por encima de 10 veces (13.60 veces a diciembre del
levemente inferior al registrado a diciembre del 2017 (0.98
2013), al cierre del 2017 ha sido de 4.68 veces, y de 4.56
veces), por la amortización progresiva de sus obligaciones.
veces a junio del 2018.
Yura cuenta con una política de dividendos establecida
Para su cálculo, se ha considerado una próxima emisión de
desde el ejercicio 2012, el cual consiste en disponer de
bonos corporativos por S/ 300.00 millones en el marco del
hasta 60% de las utilidades acumuladas, como de libre
Cuarto Programa de Bonos Corporativos vigente, que
disposición para el pago de dividendos (en años anteriores
incluye un monto máximo de emisión de hasta US$ 350
75%), considerando el pago de dividendos a cuenta, sobre la
millones.
base de balances mensuales o trimestrales aprobados por el
El Cuarto Programa de Bonos Corporativos, corresponden a instrumentos financieros que pueden ser emitidos hasta por un
monto máximo en circulación de US$ 350 millones o su equivalente en Soles, con un vencimiento a un plazo superior a un año. El
plazo de emisión del Programa es de seis años contados a partir de la fecha de inscripción en el Registro Público del Mercado de
Valores de la SMV.
Emisión Fecha de Plazo Monto Monto Tasa de
Emisión Autorizado Colocado Interés
Primera – Serie A 06-May-15 15 años S/ 400’000,000 S/ 302’386,000 7.93750%
Segunda – Serie A 06-May-15 25 años S/ 200’000,000 S/ 200’000,000 7.90625%
AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economía.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.
La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.