SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION
Ago. 2015
Solvencia A-
Perspectivas Estables
*Detalle de las clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
Margen operacional
Margen Bruto
Margen Ebitda
Endeudamiento Total
Endeudamiento Financiero
Ebitda / Gastos Financieros
Deuda Financiera / Ebitda
Deuda Financiera Neta / Ebitda
FCNOA*/ Deuda Financiera 239,7%
*Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de
flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes
de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.
Perfil de Negocios: Adecuado
Principales Aspectos
Evaluados
Posición competitiva
Comportamiento de commoditty de
sus principales productos
Diversificación de ingresos
Estructura de costos
Economías de escala y sinergias
Posición Financiera: Satisfactoria
Principales Aspectos
Evaluados
Rentabilidad y generación de flujos
Endeudamiento y coberturas
Liquidez
Analista: Camilo Jara
camilo.jara@feller-rate.cl
(56) 22757-0454
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
Ago. 2016
A-
Fundamentos
La clasificación de solvencia otorgada a
Estables
Sociedad Punta del Cobre S.A. un perfil de
negocios “Adecuado” y una posición
financiera “Satisfactoria”.
Sociedad Punta del Cobre es una empresa
2014 2015 jun-16
minera que opera en el norte del país, en la III
13,8% 8,8% 12,5% Región de Atacama. Pertenece a la mediana
21,8% 16,5% 19,8% minería de cobre, la cual considera empresas
26,5% 26,1% 30,8% con una producción anual menor a las 50.000
0,4 0,3 0,2
toneladas de cobre fino. A diciembre de 2015,
Pucobre alcanzó las 38.000 toneladas anuales
0,1 0,1 0,1
de producción.
40,0 64,7 80,9
La compañía realiza operaciones de extracción
0,5 0,4 0,4
de mineral en las minas Punta del Cobre,
0,5 0,2 0,1
Manto de Cobre y Granate. Además, cuenta
598,8% 1.207,0% con la planta concentradora San José, para el
tratamiento de minerales sulfurados, y la
planta de SX-EW Biocobre, para la obtención
de cátodos de cobre de alta pureza, a partir de
minerales de cobre oxidado.
Satisfactorio
Vulnerable
Adecuado
Pucobre entrega su producción de cobre fino
Fuerte
a importantes empresas, tanto nacionales
Débil
como internacionales. El concentrado de
cobre es vendido mediante contratos de
mediano plazo a la Corporación Nacional del
Cobre de Chile (clasificada en “AAA” por Feller
Rate) y a la Empresa Nacional de Minería
(Enami), ambas entidades dependientes del
Estado de Chile.
La industria minera enfrenta una alta
exposición a la volatilidad de precios y ciclos
Satisfactoria
económicos. Asimismo, presenta elevadas
Intermedia
Ajustada
barreras de entrada, debido a los altos
Sólida
Débil
requerimientos de capital, principalmente en
las etapas no productivas de prospección y
evaluación, junto con una la alta cantidad de
recursos en activos específicos que necesitan
los proyectos mineros, producto del desarrollo
de yacimientos y plantas de tratamientos de
minerales.
A junio de 2016, los ingresos operacionales de
la compañía cayeron en un 11,8%, respecto de
igual mes del año anterior, por la caída del
precio del cobre y el crecimiento de la
producción de sólo un 5,0%. El commodity
exhibió un precio promedio en el primer
semestre de 2,13 US$/lb, un 20,8% menor que
igual periodo del año anterior. Con esto, a
junio de 2016 los ingresos de la compañía
PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO
Factores Clave
Buena posición competitiva en la industria de la
mediana minería del cobre.
Industria sujeta a la volatilidad de precios e
insumos y de alto riesgo operacional.
Baja diversificación de operaciones.
Septiembre 2016
fueron US$87,0 millones. Sin embargo, el
crecimiento del ebitda en 21,1% responde a la
caída del 16,7% en el costo de venta y del
31,2% en los gastos de administración y
ventas. Ello, de la mano de los planes de
eficiencia, el menor costo de los servicios
externalizados y el menor uso de los mismos.
A junio de 2016, la deuda financiera alcanzó
US$20.188.000, estando compuesta en su
totalidad por líneas de créditos bancarios, lo
que le ha permitido refinanciar sus créditos y
extender sus vencimientos sin inconvenientes.
Durante los últimos años, el nivel de deuda
financiera neta sobre ebitda se ha mantenido
en rangos consistentes con la clasificación
asignada, alcanzando, a junio de 2016, las 0,1
veces.
En el mediano plazo, la ejecución de los
proyectos en cartera podría afectar el
endeudamiento de la compañía. Estos
contemplan una inversión estimada en el
rango de los US$1.100 - US$1.200 millones. Al
respecto, Feller Rate espera que Pucobre
considere una estrategia de financiamiento
balanceado mediante una composición
conservadora de aumentos de capital,
recursos propios y deuda, que le permita
mantener sus indicadores crediticios en rango
acorde a la categoría de riesgo asignada. En
paralelo, se espera que el ratio deuda
financiera bruta sobre ebitda se mantenga por
debajo de las 3,0 veces.
Perspectivas: Estables
ESCENARIO BASE: Incorpora el conservador
perfil financiero de la compañía y su condición
de productor de concentrado de cobre
eficiente dentro de la mediana minería.
Asimismo, considera que la empresa seguirá
una política financiera conservadora para
financiar futuros proyectos.
ESCENARIO DE BAJA: Podría darse en caso
de observar políticas financieras más agresivas
o un cambio adverso en las condiciones de
mercado por sobre nuestras expectativas.
ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco
probable en el corto plazo, ante la
incertidumbre sobre el plan de inversiones de
la compañía y de su estrategia de
financiamiento.
POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Factores Clave
Bajo nivel de endeudamiento.
Buena calidad crediticia de sus principales clientes,
acota su exposición al riesgo de crédito.
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INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2016

Solvencia A- PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO

Perspectivas Estables

Sociedad Punta del Cobre (Pucobre) es una empresa minera que opera en el norte del país,
en la III Región de Atacama. Pucobre pertenece a la mediana minería de cobre, la cual
considera empresas con una producción anual menor a las 50 mil toneladas de cobre fino. A
Propiedad diciembre de 2015, Pucobre alcanzó las 38.000 toneladas anuales de producción.
La compañía realiza operaciones de extracción de mineral en las minas Punta del Cobre,
La Sociedad Punta del Cobre S.A. es Manto de Cobre y Granate. Además, cuenta con la planta concentradora San José, para el
controlada por Pacifico V Región S.A. tratamiento de minerales sulfurados, y la planta de SX-EW Biocobre, para la obtención de
con una participación de 84,67%. Sus cátodos de cobre de alta pureza a partir de minerales de cobre oxidado.
principales accionistas corresponden a
La planta San José es abastecida de minerales por las minas Punta del Cobre, Manto de
las familias Fernández León y Hurtado
Cobre y Granate. En el caso de la planta de Biocobre, ésta se abastece de minerales
Vicuña. provenientes de la mina Punta del Cobre. La compañía realiza constantes exploraciones,
El total de las acciones están campañas de sondaje y pruebas metalúrgicas, que le permiten mantener reservas
consistentes con su negocio de largo plazo y sostenibilidad en el futuro.
compuestas por tres series denominadas
Serie A, Serie C y Serie D. De acuerdo Los ingresos de la compañía -a junio de 2016- están asociados principalmente al segmento
a los estatutos sociales las acciones de de concentrados de cobre, con una participación del 89%. Lo anterior, si bien se encuentra en
las series A y D eligen 8 directores en línea con la tendencia exhibida durante los últimos años, en torno al 85%, sigue una tendencia
conjunto y la serie C elige 1 director. observada desde el año 2014 hacia una mayor generación de ingresos por la vía del
concentrado, disminuyendo la participación del cátodo.
Composición de los Ingresos por segmento de Conforme a lo esperado, la compañía ha evidenciado una diversificación relativa en la
negocio extracción de mineral. Al respecto, hasta hace algunos años la producción estaba
Cifras en millones de US$ concentrada en la mina Punta del Cobre, situación que ha cambiado con los mayores aportes
provenientes de Mantos de Cobre y la entrada en operación de la mina Granate, durante el
300 5,0 segundo semestre de 2014.
250 4,0
200 Buena solvencia de clientes, acota su exposición al riesgo de crédito
3,0
150 Pucobre entrega su producción de cobre fino a importantes empresas tanto nacionales como
2,0
100 internacionales.
1,0
50 El concentrado de cobre es vendido mediante contratos de mediano plazo a La Corporación
0 0,0 Nacional del Cobre de Chile (clasificada en “AAA” por Feller Rate) y a la Empresa Nacional de
2011 2012 2013 2014 2015 jun-15 jun-16 Minería (Enami), ambas entidades dependientes del Estado de Chile.
Cátodo A nivel internacional, los contratos de cátodos son de corto plazo, con clientes como J. Aron &
Concentrado Company (subsidiaria de Goldman Sachs) y Marubeni Corporation.
Precio Promedio del Cobre (der) Pucobre comercializa sus productos (concentrados y cátodos de cobre) a precios de mercado
internacional (London Metal Exchange), determinados por el equilibrio entre fuerzas de
Composición del Costo de Venta demanda y oferta, siendo estos dependientes de un sinnúmero de factores de actividad
económica mundial.
Cifras en millones de US$

250
Adecuada posición competitiva dentro de la mediana minería,
impulsada por su estructura de costos
200
La industria de la minería se caracteriza por tener una mayor competitividad y eficiencia en
costos, según el grado de escala de producción que tiene la compañía.
150
En términos globales, los costos directos de las empresas mineras han seguido una tendencia
100 creciente ante las alzas registradas en los precios de los principales insumos como energía,
combustible, repuestos, ácido sulfúrico y en especial la mano de obra calificada. No obstante,
50 Pucobre ha presentado una adecuada eficiencia operacional al compararse con la industria
de la mediana minería.
0
2011 2012 2013 2014 2015 jun-15 jun-16 Los principales insumos de Pucobre son energía, agua, explosivos y ácido sulfúrico, por lo
que mantiene contratos de suministro eléctrico con la Empresa Eléctrica Guacolda S.A., de
Gastos en personal Materiales y repuestos ácido sulfúrico con Enami y de explosivos con Orica. A su vez, dispone de agua de campos de
Energía eléctrica Servicios de terceros pozos de la cuenca del río Copiapó, suficiente para sus operaciones.
Otros Cabe destacar cierta flexibilidad operacional en la explotación de las minas Punta del Cobre,
Mantos de Cobre y Granate, que son explotadas por una variante del método Sublevel

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INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2016

Solvencia A- Stoping. Esto entrega flexibilidad operacional de corto plazo, dándole la capacidad de
Perspectivas Estables redirigir la explotación hacia lugares con mejores leyes en escenarios de menores precios
como el actual.
Al respecto, la apertura de operaciones de la mina Granate ha ayudado a expandir de forma
importante las posibilidades de extracción, lo que es especialmente relevante en periodos de
bajos precios del cobre, como el actual. Lo anterior, debido a la necesidad de producir
Cantidad de ventas por tipo de producto mineral de mayor ley, de forma tal que los ingresos por libra de cobre procesada sean
Millones de libras vendidas capaces de cubrir los costos operacionales (C1) asociados a su producción.

90 300.000 En particular se observan costos unitarios decrecientes desde 2012, con 3,0 US$/lb sumando
80 costo directo de ventas, de las depreciaciones y de administración y ventas; hasta los 1,9
250.000 US$/lb a junio de 2016, logrando responder con mayor eficiencia al escenario de menores
70
60 200.000 precios.
50
150.000
40 Industria de alto riesgo operacional, sujeta a la volatilidad en los
30 100.000
precios de venta
20
50.000
10 La industria minera presenta elevadas barreras de entrada debido a los altos requerimientos
0 0 de capital, principalmente, en las etapas no productivas de prospección y evaluación, junto
2012 2013 2014 2015 jun-15 jun-16
con una la alta cantidad de recursos en activos específicos que necesitan los proyectos
Concentrado Cátodo mineros, producto del desarrollo de yacimientos y plantas de tratamientos de minerales.
Ingresos (MUS$, der) Las empresas mineras se encuentran expuestas a una serie de riesgos operacionales, entre los
cuales se destacan la variabilidad en las leyes y reservas del mineral, estimadas en estudios
Consumo nacional de energía en la minería del previos a la puesta en marcha; como también a la variación del precio del cobre que presenta
cobre amplios ciclos y una alta volatilidad, teniendo el oferente muy bajo control de éste. Además,
Petajulios (1015 J) se suma la dependencia de la empresa a los costos de tratamiento y refinación del
concentrado de cobre en los mercados internacionales.
180 La volatilidad en el precio del cobre está vinculada a factores como niveles de producción y
160 consumo, niveles de inventario, disponibilidad de sustitutos y costos de inventarios inactivos.
140 Además, la uniformidad del producto -considerado como “commodity”- es uno de los
120 factores que otorga mayor competitividad a la industria.
100 La demanda de cobre tradicionalmente estuvo impulsada por las economías desarrolladas.
80 Sin embargo, las altas tasas de crecimiento de los últimos años han transformado a China en
60 el mayor consumidor de cobre refinado a nivel mundial, con cerca de un 49,5% de la
40 demanda. Dicha participación ocasiona que factores de la economía de China, como el nivel
20 de inversión, evolución de las importaciones, tasa de desempleo, entre otros; sean
0 importantes indicadores en la sensibilidad en el ciclo del cobre.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
En actual escenario de desaceleración económica en China -con niveles de crecimiento
Combustibles Electricidad inferiores a lo evidenciado durante los últimos años- ha implicado un ajuste a la baja en las
proyecciones de demanda, situación que tiene una fuerte incidencia en el precio del metal.
Fuente: Comisión Chilena del Cobre.
Durante el 2015, se observó un precio promedio del cobre fino cercano a las 2,49 US$/Libra
Costo Unitario de Venta con una disminución anual entorno al 19,9%. Esta tendencia se mantuvo durante el primer
USD/lb semestre de 2016, alcanzando un precio promedio cercano a los 2,13 US$/Libra. Lo anterior
representa una caída del 20,8% respecto de igual periodo de 2015.
4,0 Si bien, durante el 2014 se observó una disminución relevante en el stock de inventarios,
3,5
durante 2015 se aprecian niveles recuperados y más estables, donde los excesos de
3,0
producción y consumo tienden a anularse mutuamente al evaluar el acumulado del periodo
2,5
estudiado.
2,0
1,5 En consideración a lo anterior, Feller Rate espera que para finales del presente año, el precio
1,0 del cobre continúe en niveles similares al actual, situación que continuará ajustando los
0,5 márgenes y presionando los resultados de las mineras, en la medida que éstas no sean
0,0
capaces de optimizar sus operaciones para alcanzar mayores eficiencias en costos.
2011 2012 2013 2014 2015 jun-15 jun-16

Gasto administración y ventas

Costo unitario de las depreciaciones
Costo unitario directo de ventas

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INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2016

Solvencia A-
Actuales proyectos representarían un importante crecimiento en la
Perspectivas Estables
capacidad de generación de flujos, aunque implican un alto nivel de
inversión
Las empresas mineras -a nivel operacional- se encuentran expuestas a la caída natural de la
ley del mineral extraído, lo que se traduce en una continua presión hacia un mayor costo
Crecimiento China
directo y un menor nivel de producción. Con el propósito de contener los costos,
contrarrestar el deterioro de la ley de cobre y aumentar el nivel de reservas, Pucobre ha
debido realizar importantes inversiones.
16
La empresa mantiene la propiedad de El Espino S.A., tras incrementar al 100% su
14
participación en 2011, en una transacción por aproximadamente US$56,5 millones. La
12 sociedad desarrolla un proyecto de exploración de minerales de cobre llamado El Espino,
10 localizado en la IV región.
8
El proyecto El Espino contempla una producción de cobre fino anual cercana a las 40.000
6 toneladas, con una inversión aproximada de US$ 600. Actualmente, cuenta con una
4 Resolución de Calificación Ambiental (RCA) favorable y está finalizando el estudio de
2
factibilidad liderado por la empresa de ingeniería internacional, AMEC. Adicionalmente está
desarrollando la ingeniería de detalle de las actividades críticas.
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 El segundo proyecto de la compañía, se realiza mediante un acuerdo con la Corporación
Nacional del Cobre de Chile (Codelco) sobre la propiedad minera de Puntilla Galenosa, para
Var PIB LTM China
el Proyecto Tovaku, situado a 50 km al noreste de Tocopilla. En esta modalidad de asociación,
Codelco aporta la concesión minera y Pucobre asume los costos de estudio y exploración
Fuente: Bloomberg.
para determinar la factibilidad de la explotación. En caso de materializarse, Pucobre tendría
Precio del Cobre una participación de un 60% y Codelco del 40%.

USD/lb El proyecto Tovaku contempla una producción estimada en las 40.000 toneladas de cobre
fino, con una inversión estimada de US$500. Actualmente, se encuentra en etapa de
5,0 factibilidad, realizando sondajes para mejorar la certeza del yacimiento y pruebas
4,5 metalúrgicas.
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

USD/lb

Fuente: Bloomberg.

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INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2016

Solvencia A- POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Perspectivas Estables

Resultados y márgenes:
Evolución Ingresos y Márgenes Evolución de resultados consistente con el actual ciclo del cobre y las condiciones
en sus precios.
300.000 60% Los resultados de la compañía están determinados principalmente por el nivel de precios del
cobre en el mercado mundial, situación que expone a la empresa a importantes variaciones
250.000 50%
de sus indicadores financieros producto de la ciclicidad de la industria. Este aspecto es
200.000 40% parcialmente mitigado por la adecuada posición de costos de la empresa en la industria,
posibilitada en gran medida por el método de explotación utilizado y por la constante
150.000 30%
búsqueda de eficiencia operativa.
100.000 20%
En consideración a las ventas, la disminución evidenciada en el precio del cobre -a contar del
50.000 10% año 2011- ha restringido el crecimiento en los ingresos, siendo este impulsado
principalmente por los mayores volúmenes de material comercializado.
0 0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun. Jun. A junio de 2016, los ingresos operacionales alcanzaron los US$ 87,0 millones, representando
2015 2016
Ingresos (Eje izq.) Margen Ebitda (Eje der.)
una disminución del 11,8% con respecto a junio de 2015. Lo anterior se debió tanto a la
contracción de la demanda internacional, con la consecuente baja en el precio del
Evolución Endeudamiento e Indicadores de commodity, amortiguado en parte por el mayor volumen de venta.
Solvencia
La fuerte disminución de los costos de venta, en un 16,7% a junio de 2016 respecto de junio
0,9 600
de 2015, y de los gastos de administración y ventas, en un 31,2% en igual periodo, han
0,8
500 permitido que el margen Ebitda se recupere de la tendencia bajista que se venía observado
0,7
desde el 2009, situación propia del desgaste de las minas, exhibiendo menor ley y mayores
0,6 400
costos de explotación.
0,5
300
0,4 El margen Ebitda durante el primer semestre del año alcanzó el 30,8%, determinado por una
0,3 200 mayor generación de Ebitda en consideración a junio de 2015, asociada principalmente a
0,2 menores costos de venta. A pesar de lo anterior, los márgenes de la compañía continúan
100
0,1 presionados por el precio internacional del cobre.
0,0 0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun. Jun.
2015 2016 Endeudamiento y cobertura financiera:
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda (Eje izq.) Flexibilidad financiera favorecida por un bajo nivel de endeudamiento
Ebitda / Gastos Financieros (Eje der.)
El desarrollo de la actividad minera requiere un elevado nivel de financiamiento asociado a
Producción, consumo y stock mundial de
los altos montos necesarios para la ejecución de las distintas etapas de los proyectos, sin
cobre
embargo en el caso de Pucobre se ha caracterizado por mantener un relativo bajo nivel de
Miles de toneladas métricas endeudamiento y disponer de una alta capacidad de generación interna de caja neto de
inversiones.
2500
Tras el aumento en el endeudamiento financiero durante 2011 alcanzando las 0,3 veces,
2000 producto de la adquisición de la totalidad del Proyecto El Espino, se observa durante los
últimos años una tendencia a la baja, derivada de la amortización de deuda financiera. De esta
1500 forma, a junio de 2016 el indicador alcanzó las 0,1 vez.
A junio de 2016, la deuda financiera alcanzó los US$ 20.188 mil, un 44,9% inferior a la de junio
1000
de 2015, dado el pago que realizó la compañía por US$ 14.000 mil durante 2015. Durante el
500
primer semestre de 2016 la compañía reestructuró US$ 20.000 mil, con vencimiento a un año
plazo, en 4 años, mejorando su perfil de vencimiento y ganando flexibilidad financiera.
0 Durante los últimos años el nivel de deuda financiera neta sobre Ebitda de la compañía se ha
ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16
mantenido en rangos consistentes con la clasificación de riesgo asignada, alcanzando a junio
Producción Mundial de Cobre Refinado de 2016 las 0,1 veces.
Consumo Mundial de Cobre Refinado En términos de cobertura de gastos financieros, el indicador se ha mantenido con una alta
Inventarios totales de cobre en principales bolsas holgura asociada mayormente a los acotados niveles de pago de intereses derivados de la
estructura de financiamiento utilizada por la compañía. Durante el primer semestre de 2016,
Fuente: Bloomberg.
alcanzó un valor de hasta las 80,9 veces, lo que representa un incremento con respecto a las
42,1 veces observadas a junio de 2015.

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Solvencia
Perspectivas
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes -a junio de 2016- por
US$16.653 mil.
Una generación consistente con un margen
Ebitda en el rango considerado en nuestro
escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes
al calendario de vencimientos.
CAPEX de mantenimiento y de crecimiento
según el plan de crecimiento comprometido.
Dividendos según política de reparto.
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SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2016
A- Pucobre presenta una muy buena capacidad de generación de flujos operacionales, la que
Estables junto a su bajo endeudamiento, se ve reflejada en un robusto índice de flujos netos de
operación (FCNOA) sobre la deuda financiera, que ha promediado por sobre el 100%
durante los últimos años. A junio de 2016, el índice alcanzó el 211,3%, en línea con el
desempeño histórico.
En el mediano plazo, la ejecución de los proyectos previamente mencionados podría afectar
el endeudamiento de la compañía. Estos contemplan una inversión estimada en el rango de
los US$1.100 - US$ 1.200 millones.
Al respecto, Feller Rate espera que Pucobre considere una estrategia de financiamiento
balanceado mediante un mix conservador de aumentos de capital, recursos propios y deuda,
que le permita mantener sus indicadores crediticios en rango acorde a la categoría de riesgo
asignada. En paralelo, se espera que el ratio deuda financiera bruta sobre Ebitda se
mantenga por debajo de las 3,0 veces.
Liquidez: Suficiente
A junio de 2016, la empresa cuenta con una liquidez calificada como “Suficiente”,
considerando un nivel de caja de US$ 16,7 millones y su buena capacidad de generación de
fondos (FCNOA), que en términos anuales alcanzó los US$42,6 millones. Asimismo, considera
el carácter revolvente de sus obligaciones financieras por un monto de US$ 20,2 millones,
que en el corto plazo consideran amortizaciones por US$ 5 millones.
Adicionalmente, la flexibilidad financiera de la compañía se ve favorecida por la
disponibilidad de líneas de crédito bancarias y su buen acceso al mercado financiero. A
agosto de 2016, Pucobre mantiene líneas de crédito bancario por más de US$150,5 millones.
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 ANEXO
SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2016

Ago. 2009 Ago. 2010 Ago. 2011 31 Ago. 2012 30 Ago. 2013 29 Ago. 2014 31 Ago. 2015 31 Ago. 2016
Solvencia A- A- A- A- A- A- A- A-
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables
Línea de Ef. de comercio A-/Nivel 2 A-/Nivel 2 A-/Nivel 2 A-/Nivel 2 A-/Nivel 2 A-/Nivel 2 A-/Nivel 2 A-/Nivel 2

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en miles de Dólares de Estados Unidos
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 jun-15 jun-16

Ingresos Operacionales 203.310 263.168 267.139 277.423 285.521 252.242 195.701 98.554 86.953
Ebitda(1) 111.874 133.272 107.044 88.065 101.143 66.864 51.142 22.111 26.769
Resultado Operacional 92.778 112.133 82.678 58.777 70.333 34.850 17.228 5.520 10.844
Ingresos Financieros 1.076 1.029 1.938 177 32 390 0 0 0
Gastos Financieros -1.004 -275 -519 -1.673 -2.137 -1.670 -790 -525 -331
Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 78.176 90.140 62.286 49.899 54.236 36.168 12.455 4.064 8.159

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 66.846 63.682 73.861 54.480 67.836 62.270 46.411 15.631 11.886
Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 81.854 105.969 137.961 73.240 82.841 78.618 57.265 26.484 16.871
Inversiones en Activos Fijos Netas -40.893 -61.159 -96.230 -53.308 -47.820 -44.600 -22.900 -10.989 -5.830
Inversiones en Acciones 0 0 -36.059 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Libre Operacional 40.961 44.810 5.672 19.932 35.021 34.018 34.365 15.495 11.041
Dividendos Pagados -15.008 -42.287 -64.100 -18.760 -15.005 -16.348 -10.854 -10.853 -4.985
Flujo de Caja Disponible 25.953 2.523 -58.428 1.172 20.016 17.670 23.511 4.642 6.056
Movimiento en Empresas Relacionadas 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros Movimientos de Inversiones -11.449 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Antes de Financiamiento 14.504 2.523 -58.428 1.172 20.016 17.670 23.511 4.642 6.056
Variación de Capital Patrimonial 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Variación de Deudas Financieras -24.400 1.800 69.000 -1.100 -22.464 -16.697 -14.031 2.569 0
Otros Movimientos de Financiamiento 2 3 -19.846 -23 -280 -328 -289 -129 143
Financiamiento con Empresas Relacionadas 474 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Neto del Ejercicio -9.420 4.326 -9.274 49 -2.728 645 9.191 7.082 6.199
Caja Inicial 17.665 8.245 12.571 3.297 3.346 618 1.263 1.263 10.454
Caja Final 8.245 12.571 3.297 3.346 618 1.263 10.454 8.345 16.653

Caja y Equivalentes 8.245 12.571 3.297 3.346 618 1.263 10.454 8.345 16.653
Cuentas por Cobrar Clientes 32.075 42.031 17.160 30.508 35.893 23.856 17.013 13.467 18.227
Inventario 16.605 19.846 27.387 24.124 23.680 19.758 12.881 19.278 13.740
Deuda Financiera 13.449 15.249 64.492 73.219 50.755 34.058 20.018 36.627 20.188

Activos Totales 294.129 364.029 364.583 403.184 420.463 416.087 397.473 407.369 393.784
Pasivos Totales 112.104 126.815 151.100 155.212 134.434 109.338 81.975 97.749 73.815
Patrimonio + Interés Minoritario 182.025 237.214 213.483 247.972 286.029 306.749 315.498 309.620 319.969
(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.
(2) Indicadores a junio se presentan anualizados.
(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

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SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2016

Principales Indicadores Financieros

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun. 2015 Jun. 2016

Margen Bruto 51,3% 48,3% 38,8% 29,4% 33,1% 21,8% 16,5% 15,0% 19,8%
Margen Operacional (%) 45,6% 42,6% 30,9% 21,2% 24,6% 13,8% 8,8% 5,6% 12,5%
Margen Ebitda (%) 55,0% 50,6% 40,1% 31,7% 35,4% 26,5% 26,1% 22,4% 30,8%
Rentabilidad Patrimonial (%) 42,9% 38,0% 29,2% 20,1% 19,0% 11,8% 3,9% 9,5% 5,2%

Costo/Ventas 48,7% 51,7% 61,2% 70,6% 66,9% 78,2% 83,5% 85,0% 80,2%
Gav/Ventas 5,6% 5,7% 7,8% 8,2% 8,4% 8,0% 7,7% 9,4% 7,3%
Días de Cobro 47,7 48,3 19,4 33,3 38 28,6 26,3 17,5 30
Días de Pago 101,7 89,3 115,4 68,9 40,7 48,4 52,7 46,5 40,1
Días de Inventario 60,3 52,5 60,3 44,3 44,6 36,1 28,4 37,4 33,1

Endeudamiento Total 0,6 0,5 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,3 0,2
Endeudamiento Financiero 0,1 0,1 0,3 0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1
Endeudamiento Financiero Neto 0,0 0,0 0,3 0,3 0,2 0,1 0,0 0,1 0,0

Deuda Financiera / Ebitda(1) (vc) 0,1 0,1 0,6 0,8 0,5 0,5 0,4 0,6 0,4
Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 0,0 0,0 0,6 0,8 0,5 0,5 0,2 0,5 0,1
Ebitda(1) / Gastos Financieros (vc) 111,4 484,6 206,3 52,6 47,3 40 64,7 42,1 80,9
FCNOA / Deuda Financiera (%) 608,6% 694,9% 213,9% 100,0% 163,2% 230,8% 286,1% 183,2% 211,3%
FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 1572,9% 3957,0% 225,4% 104,8% 165,2% 239,7% 598,8% 237,3% 1207,0%
Liquidez Corriente (vc) 0,6 0,8 0,6 0,7 0,8 0,7 0,8 0,6 1,6

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Indicadores a junio se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 073

Fecha de inscripción 23-10-2009

Monto máximo de la línea U.F. 1.000.000
Plazo de la línea 10 años
Resguardos Suficientes
Garantías No contempla

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se
vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se
vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

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INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2016

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y
susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el
capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y
capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo
alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías
suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en
los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.

Acciones
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La
clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros
factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificación puede subir.
Estables: la clasificación probablemente no cambie.
Negativas: la clasificación puede bajar.
En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch
Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede
sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de
controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea
inevitable.
CW Positivo: la clasificación puede subir.
CW Negativo: la clasificación puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2016

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u
operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo,
ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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