ANALISIS Y COMENTARIOS DEL RESULTADO DE LAS OPERACIONES Y

SITUACION FINANCIERA

Durante el segundo trimestre de 2006 los despachos en toneladas

métricas de productos siderúrgicos de la empresa fueron superiores en
27% a los del mismo período del año pasado y en 5% respecto del
trimestre enero – marzo de 2006. Este resultado se basa, entre otros, a
que durante el último trimestre se mantuvo el buen desempeño del sector
construcción a pesar de haber sido un período de campañas electorales
bastante intensas de los dos candidatos que pasaron a la segunda vuelta;
lo que induce a pensar que una vez definida la elección presidencial, el
desempeño económico nacional, en lo que se refiere a la influencia del
factor político, podría continuar con su dinamismo o, en el mejor de los
casos, acelerarse. Este crecimiento ha sido explicado fundamentalmente
por productos largos, dentro de los cuales el fierro de construcción, que
representó el 46% de ellos (37% de los despachos totales), creció en 26%
comparado con el segundo trimestre de 2005. A su turno, el volumen de
ventas de las BARRAS 80B, que representó el 44% de los Productos Largos
(35% de los despachos totales), creció en 23%. El volumen de ventas de
los productos planos, que representó el 20% del total despachado, creció
en 34% respecto del segundo trimestre de 2005, destacando la variación
de BOBINAS y PLANCAS LAC cuyos despachos crecieron en 137% y
representaron el 36% del total de Productos Planos, así como la de
TUBOS, ALCANTARILLAS, PUENTES y GUARDAVÍAS que en conjunto
crecieron 20% y representaron el 43% de los despachos de Planos. Los
precios de venta promedio por tonelada registrados en el segundo
trimestre de 2006, respecto del mismo período del año pasado, se
mantuvieron prácticamente sin variación (disminuyeron en 0.55%),
tendencia similar a la observada en el período acumulado de enero a junio
de 2006 (disminución de 0.4%). Por otro lado, la mayor producción de
arrabio del ALTO HORNO con un menor precio y mejor calidad del coque
metalúrgico, que redujo su consumo por tonelada, así como las mejoras
operativas en los HORNOS ELÉCTRICOS combinadas al ritmo de
recuperación de metálicos, entre otros, continuaron reflejándose en los
costos de producción promedio por tonelada, que experimentaron una
saludable disminución (11.8% respecto del segundo trimestre de 2005, y
8.8% en el acumulado enerojunio versus el mismo período de dicho año).
El efecto combinado de ambas variaciones incrementó apreciablemente la
rentabilidad de la compañía en el período comentado. Como consecuencia
de lo anterior, las ventas acumuladas al 30 de junio de 2006 fueron
superiores en 18% a las del primer semestre de 2005 (S/.429 millones Vs.
S/.364 millones), mientras que al analizar los costos de fabricación, que en
términos absolutos superaron a los del primer semestre de 2005 en S/.31
millones (+10%) debido principalmente al mayor volumen de ventas, su
incremento fue inferior al incremento de las ventas. Consecuentemente,
el margen bruto registrado a junio de 2006, de S/.67.4 millones, fue
superior en 102% a los S/.33.4 millones del primer semestre del año
pasado. Por su lado, los gastos generales (de ventas y de administración)
pasaron de 4.8% sobre ventas en el primer semestre de 2005 a 5.2% sobre
ventas a junio de 2006, de forma tal que la Utilidad Operativa de S/.45.2
millones superó en 181% a los S/.16.1 millones registrados en el período
comparable anterior, anotándose que dicho resultado se encuentra
influenciado por una provisión de S/.662 mil sobre cuentas por cobrar en
estado de recuperación dudosa. A su turno, los gastos financieros medidos
como porcentaje de las ventas disminuyeron en 5%, aunque incluyeron
una provisión conservadora adicional de S/.1.3 millones sobre pasivos
concursales, cuya tasa definitiva deberá ser aprobada por la Junta de
Acreedores que oportunamente se convoque. Asimismo, se consignó bajo
Otros Egresos el efecto total de S/.632 mil que surgió de la declaración
jurada rectificatoria del ejercicio 2001 vinculada
con las resoluciones de observancia obligatoria #07528-2-2005 y #01644-1-2006 del Tribunal
Fiscal, efecto que, por Ley 28843 del 26 de julio de 2006,
será reversado en el próximo informe. Debido a estos
resultados, los impuestos y participaciones de ley corrientes
y diferidos muestran al 30 de junio de 2006 un incremento
de S/.9.8 millones respecto del primer semestre de 2005.
Consiguientemente y conforme a lo comentado líneas
arriba, al 30 de junio de 2006 se registró una Utilidad Neta
de S/.25.9 millones, 11.6 veces superior a la registrada en el
primer semestre de 2005. Con respecto al balance general,
en el año 2005 se efectuó una evaluación del valor en libros
de los activos en uso del Complejo Siderúrgico para
compararlos con su valor resultante de acuerdo a la
estimación y proyección de flujos de caja descontados,
encontrándose que este último era menor en
aproximadamente S/.282 millones (S/.178 millones neto
del correspondiente impuesto a la renta diferido activo). En
concordancia con la Norma Internacional de Contabilidad
N° 36 sobre Deterioro del Valor de los Activos, en marzo de
2006 se incorporaron los ajustes pertinentes,
presentándose como disminución del saldo de Activo Fijo
Neto (S/.265 millones), eliminación del saldo de Crédito
Mercantil (S/.17 millones), disminución del saldo de
Impuesto a la Renta Diferido (S/.98 millones), incremento
del saldo de Déficit Acumulado (S/.17 millones), y
disminución del saldo de Excedente de Revaluación (S/.167
millones) que incluyó S/.159.9 millones de capitalizaciones
pasadas, cifra esta última que se presentó neta de la línea
Capital, del Patrimonio, en el Balance General. Al 30 de
junio de 2006, se presentan dichos S/.159.9 millones
reclasificándolos de la línea Capital a la línea Resultados no
Realizados del Patrimonio. Adicionalmente, en relación con
la Resolución CONASEV 092-2005 EF/94.10 vigente a
partir del 1 de enero de 2006 (deroga la resolución
CONASEV 110-99-EF/94.10 en base a la que se permitía
reconocer el impuesto a la renta diferido pasivo al
31.12.1998 en un plazo de 13 años a partir de 1999), en junio
de 2006 se ha registrado con cargo a Resultados
Acumulados el saldo total pendiente por el indicado
concepto, ascendente a S/.8.5 millones. Sobre la base de lo
antes explicado, al 30 de junio de 2006 la posición de
liquidez de 0.82 y el nivel de capital de trabajo de S/.-69.1
millones mejoraron apreciablemente respecto de los
registrados en diciembre de 2005 (0.71 y S/.-110 millones
respectivamente); en tanto que la prueba ácida (deduciendo
los inventarios y los gastos pagados por anticipado) de 0.29
al 31 de marzo, fue superior al 0.22 de diciembre (+33%).
Asimismo, la relación entre el pasivo total y el patrimonio
que se deterioró de 0.90 en diciembre de 2005 a 1.02 al
marzo de 2006, mejoró respecto de este último,
recuperando terreno para situarse el 0.98 al cierre de junio
de 2006. La compañía, en general, mantiene todo su
endeudamiento así como sus niveles de tesorería y cuentas
por cobrar comerciales en dólares americanos.