INSTRUMENTOS DERIVADOS

Un producto derivado es un instrumento financiero que toma como referencia un activo

que negocia en un mercado al contado cuyos términos se fijan hoy y la transacción se
realiza en una fecha futura. Entre los diferentes instrumentos derivados están:
a. Futuros (sobre índices, acciones, deuda, tipos de interés o sobre aceite de oliva)
b. Operaciones a corto plazo o forwards (FRA, seguro de cambio, deuda pública)
c. Opciones (sobre índices, acciones, deuda, tipos de interés o contratos futuros)
d. Permutas financieras o swaps.[ CITATION Lar08 \l 12298 ]

¿Qué es un futuro?
Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado,
que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores
(activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.
[ CITATION Riv01 \l 3082 ]

Un contrato de futuros financieros es un acuerdo para comprar o vender un activo en

una fecha futura a un precio determinado y se negocian en el mercado de futuros.

La parte que acordó comprar el activo subyacente en el futuro, el "comprador" del

contrato, se dice que toma la posición en "largo"; por su parte, el "vendedor" toma la
posición en "corto" y es la parte que acuerda vender el activo en el futuro. Esta
terminología refleja las expectativas de las partes - el comprador espera que el precio
del activo suba, mientras que el vendedor desea o espera que baje.

Principales características de los futuros financieros

 La cotización de los futuros evoluciona de forma paralela a la de la cotización
del activo subyacente.

 Los futuros se negocian en mercados oficiales y organizados, muy similares

a los mercados de acciones.

 Cuando operamos con futuros debemos depositar unas garantías para evitar
perjuicios a la otra parte (comprador o vendedor) en caso de que no se pudiera
llevar a cabo la operación (entrega del dinero o del activo subyacente objeto del
contrato) en la fecha de vencimiento.

 Las pérdidas y ganancias que se produzcan se liquidan diariamente. Así, no

es imprescindible llegar al vencimiento y realizar la compra/venta del activo, ya
que se puede hacer la operación contraria (comprar si primero se vendió, o vender
si primero se compró) para cerrar la operación con anterioridad, en cualquier
momento previo al vencimiento del contrato.

Ejemplo: Si compramos 3 contratos de futuros sobre acciones de BBVA, para cerrar la

posición tendremos que vender los 3. Al contrario, si primero se venden 2 contratos de
futuros sobre acciones de BBVA, habremos cerrado la posición cuando recompremos 2
contratos de futuros sobre acciones del BBVA. Las posiciones pueden abrirse y cerrarse
en cualquier momento.

 El dinero que no está depositado como garantías o pérdidas diarias puede

colocarse en un depósito a un día o algún producto similar.

 En la fecha de vencimiento el contrato de futuro expira y deja de existir, por lo

que si se quiere prolongar la posición tomada más allá de dicha fecha debe
efectuarse una operación conocida como roll-over. Con ello, se mantiene la
posición abierta hasta la fecha del próximo vencimiento.

Tipos de operadores de futuros financieros

Podemos distinguir tres tipos de operadores de futuros: aquellos que hacen operaciones
de cobertura, especuladores y arbitrajistas:

Cobertura
Las operaciones de cobertura con futuros se realizan con el fin de reducir el riesgo que
afrontan ante movimientos potenciales en mercado.
Ejemplo: Tomemos las cotizaciones de contado y a plazo del EUR/USD a 13 de
octubre:

La empresa americana A tendrá que pagar 10 millones de euros el 17 de diciembre por

mercancías compradas a un proveedor europeo. A puede cubrir su riesgo de tipo de
cambio comprando euros ese plazo a 1,1050. Como resultado, conoce exactamente qué
precio pagará a su proveedor europeo (10.000.000 euros x 1,1050 dólares / euro =
11.050.000 dólares)

Otra empresa americana, B, exportadora de mercancías a Europa, sabe que en plazo de

dos meses recibirá 30 millones de euros. B puede cubrir su riesgo de tipo de cambio
vendiendo 30 millones de euros en mercado a plazo a un tipo de cambio de 1,10495.
Con ello, queda fijada la cantidad en dólares por la que cambiará su ingreso en euros
(30.000.000 euros x 1,10495 dólares / euro = 33.148.500 dólares).

*Las instituciones financieras actúan frecuentemente como creadores de mercado

(market makers) de los instrumentos sujetos a intercambio. Esto significa que están
siempre dispuestas a registrar un precio de compra (bid price) y un precio de venta
(offer price).

Inversión
Como inversión, los especuladores utilizan los futuros para apostar respecto de la
dirección futura del mercado.
Ejemplo: Un especulador americano espera una apreciación de la libra frente al dólar de
aquí a junio de 2017 y está dispuesto a invertir 250.000 libras. Tiene varias opciones:

Opción 1: Compra 250.000 libras pagando 305.100 dólares (tipo de cambio de contado),
a la espera de venderlas más adelante con beneficio. Las libras adquiridas son
depositadas en una cuenta que paga intereses (aunque este efecto no se tiene en cuenta
en aras de mayor simplicidad).

 Si el tipo de cambio en junio de 2017 es 1,2280 el inversor habrá ganado

250.000 x (1,2280-1,2204) = 1.900 dólares

 Si el tipo de cambio en junio de 2017 es 1,2150 el inversor habrá perdido

250.000x (1,215-1,2204) = 1,350 dólares

Opción 2: Toma una posición larga sobre contratos de futuros en libras con ese
vencimiento. Es decir, el inversor deberá comprar 250.000 libras en junio de 2017 por
306.625 dólares.

 Si el tipo de cambio en junio de 2017 es 1,2280 el inversor estará comprando

por 1,2265 dólares un activo valorado en 1,2280, por lo que obtendrá un beneficio:
(1,2280-1,2265) x 250.000 = 375 dólares.

 Si el tipo es 1,2150, en cambio, habrá perdido dinero: (1,2150-,12265) x

250.000 = 2,875 dólares.

La primera opción (compra de libras) requiere una inversión inicial de 305.100 dólares.
En cambio, la segunda sólo requiere una pequeña garantía que debe depositar el
inversor para operar. El mercado de futuros permite al inversor beneficiarse del efecto
apalancamiento de los instrumentos derivados puesto que con un desembolso
relativamente pequeño podrá tomar una posición de cierta magnitud.

Arbitraje
El arbitraje supone la obtención de un beneficio libre de riesgo por medio de
transacciones en dos o más mercados.

Ejemplo: El precio a plazo de una acción para un contrato de 3 meses es de 43 euros. El

tipo de interés libre de riesgo a 3 meses es 5% anual y el precio actual de la acción es 40
euros. (Suponemos que no paga dividendos). Existe una oportunidad de arbitraje porque
el precio a plazo respecto al precio de contado de la acción es demasiado alto:

 Pedimos prestados 40 euros para comprar una acción al contado.

 Firmamos un contrato para vender esa acción a 43 euros dentro de tres meses.

A los tres meses, vendemos la acción y recibimos 43 euros. La cantidad necesaria para
saldar el préstamo es 40,50 euros (400,05x3/12). Beneficio obtenido a los tres meses: 43-
40,50 = 2,50 euros.[ CITATION BBV19 \l 12298 ]

¿Qué es el contrato a plazo o forward?

Un contrato de forward es un acuerdo para comprar o vender un activo subyacente, a
una fecha futura determinada, a un precio establecido. En el contrato de futuro ambas
partes, comprador y vendedor, asumen una obligación, es decir, es un contrato que
obliga a la parte compradora a comprar una cantidad específica del activo subyacente, a
una fecha concreta y a un precio fijado, por el otro lado el contrato también obliga a
parte vendedora a vender ese activo subyacente en esa fecha y a ese precio.

Así pues, el forward es un compromiso entre dos partes por el cual en una fecha futura
una de las partes se compromete a comprar y la otra a vender, no realizándose ninguna
transacción en el momento de la contratación.

El forward es un contrato negociado en el mercado over the counter (OTC),

normalmente entre dos entidades financieras o entre una entidad financiera y un cliente.

El forward tiene la ventaja de que no se produce un desembolso o cobro inicial también

tiene la desventaja de que el beneficio o pérdida no está limitado ya que sea cual sea el
precio de contado en el momento de vencimiento del contrato la transacción se deberá
realizar al precio pactado hoy.

Los contratos de forward más conocidos son:

1. Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un

determinado tipo de cambio, en España se denominan Seguro de Cambio.

2. Tipo de interés, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado tipo

de interés.

3. Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada cantidad

de una materia prima en un momento futuro.

Las principales características de los forwards son:

1. Tamaños del contrato: A medida según acuerden las partes.

2. Negociación: Son contratos bilaterales en Mercados OTC.

3. Garantías: No existen.

4. Clearing (Liquidación diaria); Según se acuerde, pero no suele haber.

5. Mercado: OTC.
 6. Justificación económica: Proporcionar al cliente mecanismos de cobertura.
[CITATION Cen \l 3082 ]

El precio teórico de un futuro

La formación del precio de un futuro es similar al del precio del contrato a plazo. Así, el
precio de un contrato de futuros sobre una acción se forma a partir del precio de la
misma, capitalizado hasta la fecha de vencimiento, y restando a ese importe el valor del
dividendo capitalizado hasta la fecha de vencimiento. Por ejemplo, para conocer el
precio del contrato de futuro a tres meses de una acción de la sociedad XYZ que cotiza
en la bolsa a 45 euros, que no reparte dividendo y sabiendo que el tipo de interés del
mercado a ese plazo es el 2,5%, bastaría con utilizar la siguiente fórmula:

Precio futuro = Precio de cotización × [1 + (r × t/360)] – D × [1 + (r ́ × t ́/360)]

Donde:

r = tipo de interés de mercado para t días

t = número de días desde hoy hasta el vencimiento del contrato
D = dividendo a percibir
r’ = tipo de interés de mercado para t’ días
t’ = número de días que median entre la fecha de pago del dividendo y el día de
vencimiento del contrato.
Precio futuro = 45 × [1 + (0,025 × 90/360)] –0 = 45,28

La señora Gómez y el vendedor, para calcular el precio que debían fijar en su contrato
sumaban la financiación y los posibles gastos (como el de comunidad) y restaban los
ingresos por alquiler. Trasladándolo al cálculo real del precio de un futuro, la
financiación y los posibles gastos serían equivalentes a determinar el valor de la
inversión realizada hoy en la fecha de vencimiento, mientras que los ingresos por
alquiler serían equivalentes a los dividendos que pudieran recibirse durante ese período.
La diferencia existente entre el precio de la acción dentro de tres meses y su precio hoy
se conoce como el coste neto de financiación. Es conveniente señalar que este coste
neto de financiación podrá ser positivo o negativo dependiendo de si el rendimiento por
dividendos es menor o mayor que el coste de financiación.[CITATION Jua16 \l 3082 ]

Compra de un contrato de futuros

Una vez calculado el precio teórico del futuro sobre XYZ, si se piensa que el precio de
las acciones de XYZ va a tener una fuerte revalorización de hoy a tres meses, se
presentan dos alternativas: Comprar la acción hoy pagando 45 euros. Comprar un
contrato de futuros sobre dicha acción con vencimiento tres meses y por el que deberá
pagar el día de vencimiento 45,28 euros. Si se elige la segunda alternativa y, recordando
que el contrato de futuros obliga a comprar al precio pactado (45,28 en este caso) el día
de vencimiento, el beneficio o pérdida se producirá por comparación del precio de las
acciones de XYZ el día de vencimiento y el precio del contrato de futuros. Suponiendo
que el día de vencimiento las acciones de XYZ cotizan a 50 euros, se obtendrá un
beneficio de 4,72 euros (50 – 45,28). Por otro lado, si la acción cotizase a 35 euros se
habría incurrido en una pérdida de 10,28, pues se ha asumido la obligación de pagar
45,28 euros por algo que en el mercado vale ese día 35 euros. El siguiente cuadro
representa posibles valores de la acción XYZ el día de vencimiento y el resultado que
genera la posesión del contrato de futuros.

La representación gráfica sería:

Por tanto, el contrato de futuros comprado genera beneficios si el activo subyacente, en

el ejemplo anterior las acciones de XYZ, cotizan por encima del precio de compra del
contrato de futuros (45,28).

Venta de un contrato de futuros

Por otro lado, si las expectativas son bajistas, es decir, si se cree que el precio de la
acciones de XYZ va a caer de hoy a tres meses, se debería vender el contrato de futuros
con vencimiento dentro de tres meses. El resultado que generaría esa posición el día de
vencimiento, en relación a las posibles cotizaciones de la acción y el precio al que se ha
asumido la obligación de vender, serían:

El vendedor de un futuro tendrá una posición de pérdidas y beneficios simétrica a la

descrita para el comprador (ver gráfico). Puede observarse que las pérdidas pueden ser
ilimitadas cuando el precio de la acción cotiza por encima de 45,28.

En España pueden negociarse en la actualidad los siguientes contratos de futuro:

Sobre mercaderías: aceite de oliva.

Sobre activos financieros: futuros sobre IBEX 35, Mini IBEX 35, bono a 10 años y
acciones (12 en total).

Las características particulares de cada contrato determinan cómo se realiza la

liquidación de pérdidas y ganancias.[ CITATION Joh17 \l 3082 ]

Bibliografía
BBVA Asset Management. (2019). ¿Qué son y para qué sirven los futuros financieros?
Obtenido de BBVA Asset Management:
https://www.bbvaassetmanagement.com/am/am/es/es/tumultiactivo/aula-de-
inversion/instrumentos-derivados/que-y-son-sirven-futuros-financieros.jsp
Larraga, P., & Elvira, O. (2008). Mercado de productos derivados: Futuros, forwards,
opciones y productos estructurados. Barcelona: PROFIT.
Rivera, R. (10 de Sep de 2001). Monografias . Obtenido de
https://www.monografias.com/trabajos7/futop/futop.shtml
Rockefeller, J. D. (2017). Inversiones . Obtenido de
http://www.inverking.com/docs/futuros-y-opciones/que-es-un-futuro/venta-de-
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http://www.inverking.com/docs/futuros-y-opciones/que-es-un-futuro/el-precio-
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Zapero, G. (2015). Futuros Y opciones . Madrid.