CURSO DE LINEA

Finanzas

Docente: Marvin Omar Aredo García

Contador Publico Colegiado

Email : marvinaredo1@hotmail.com
¿Qué es el ROE y el ROA?

¿Qué es
Apalancamiento?
Sesión N° 11

LOGRO DE LA SESIÓN:

Al termino de la sesión el estudiante identifica y realiza el análisis sobre

el Apalancamiento Operativo, Financiero y Total, demostrando dominio
y capacidad de análisis.

TEMAS A DESARROLLAR:

- Modelo Dupont
- Apalancamiento Operativo
- Apalancamiento Financiero
- Apalancamiento Total
Ratios de Rentabilidad:

A.- Rentabilidad de Activos (ROA) “Return on Assets”

Esta razón mide la habilidad de la administración para generar
utilidades con los recursos que dispone. También se le conoce como
Rendimiento sobre la Inversión.

UN Donde:
ROA  UN: Utilidad Neta
AT

La ecuación indica que si el coeficiente es alto, entonces, la compañía esta empleando

eficientemente sus recursos y, por ende, esta obteniendo mayores retornos por cada
unidad de activos que posea. En caso contrario, estaría perdiendo la oportunidad de
lograr mejores resultados.
Ratios de Rentabilidad:

B.- Rendimiento del Capital (ROE) “Return on Equity”

Ratio que mide la eficiencia de la dirección, para generar retornos a
partir de los aportes de los socios; es decir, indica el rendimiento
obtenido a favor de los accionistas en un periodo determinado.

UN Donde:
ROE  UN: Utilidad Neta
PN

Si la cifra es alta, significa que el accionariado esta consiguiendo mayores beneficios

por cada unidad monetaria invertida; en caso opuesto, revelaría que la rentabilidad de
los socios es baja o, inclusive, negativa si la empresa obtuvo perdidas en el periodo de
análisis.
¿QUÉ ES EL SISTEMA DUPONT DE ANÁLISIS FINANCIERO?

Como el saber no ocupa lugar, primero un poco de historia. Este modelo fue inventado por
Donaldson Brown, un ingeniero eléctrico americano que se integró al departamento de
tesorería de la empresa química Dupont en 1914. Años más tarde, DuPont compró 23% de
las acciones de General Motors y dio a Brown la tarea de enderezar las finanzas de esta
empresa. Mucho del crédito para la ascensión del GM, pertenece a los sistemas del
planeamiento y de control de Brown. El éxito que sobrevino, lanzó el modelo DuPont hacia
su preeminencia en todas las corporaciones importantes de los EE.UU. y siguió siendo la
forma dominante de análisis financiero hasta los años 70.
¿QUÉ ES EL SISTEMA DUPONT DE ANÁLISIS FINANCIERO?

El sistema DuPont de análisis financiero conjunta las razones y proporciones de

actividad con las de rendimiento sobre ventas, dando como resultado la forma en que
ambas interactúan para determinar el rendimiento de los activos. Este método también
es conocido como Rendimiento sobre Activos Totales y mide la eficiencia de la empresa
en el aprovechamiento de los recursos involucrados en ella.

Una parte del sistema desarrolla la rotación de activos, mostrando la suma de los activos
circulantes, adicionados a los activos fijos, dando el total de activos de una empresa.
Este total invertido dividido por las ventas, da como resultado la rotación de la
inversión total. Es equivalente a la rotación del Activo Total respecto de las Ventas.

La otra parte del sistema muestra la utilidad sobre ventas después de impuestos. Las
utilidades netas divididas entre las ventas, es el margen de utilidad sobre las ventas.
Cuando la rotación de los activos se multiplica por el rendimiento de las ventas, da
como resultado el rendimiento sobre la inversión (ROI =Return on Investments o ROA=
Return On Assets).
Matemáticamente se muestra:
ROI = Ventas Netas / Inversión Total
x Utilidad Neta / Ventas Netas

Bibliografía
Haime Levy, Luis. Planeación financiera en la
empresa moderna. ISEF, 2004, pp. 103-105.
Al sistema DuPont se le puede incorporar el apalancamiento de la empresa, lo cual se
expresa de la siguiente forma:
ROI / [ % de activos financiados por capital propio X (1 – % de endeudamiento) ] = Tasa de
Rendimiento del capital propio

Esta fórmula es útil para mostrar cómo la palanca financiera puede ser usada para
incrementar la tasa de rendimiento del capital propio. Pero utilizar una mayor palanca
financiera sin límite para incrementar el rendimiento de la inversión propia, puede ser
terriblemente riesgoso como resultado de un excesivo endeudamiento, elevación del costo
financiero y la posible falta de capacidad de pago.
EL SISTEMA DUPONT

• Consiste en relacionar los ratios de eficiencia o actividad con los de rentabilidad,

dando por resultado el ROA y el ROE.

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS: ROA

Relaciona la Rotación de Activos y el Margen de Beneficio.

Refleja la efectividad de la administración para obtener el máximo rendimiento sobre
la inversión, representada por los activos.

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 SISTEMA DUPONT: ROA

ROA = Utilidad Neta = Ventas x Utilidad Neta

Activos Activos Ventas

Rentabilidad Rotación de Margen de

del Activo Activos Utilidad

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RENTABILIDAD PATRIMONIAL: ROE

Relaciona la Rotación de Activos, el Ratio de Apalancamiento, el Margen de

Rentabilidad Neta y el Cargo por la Deuda.
Refleja la rentabilidad del Patrimonio Neto, es decir la productividad de los
capitales propios de la empresa.

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 SISTEMA DUPONT: ROE

Utilidad Neta Activo Ventas Utilidad Neta

ROE = =
Patrimonio
x
Activos
x
Patrimonio Ventas

Rentabilidad
del Patrimonio Margen de
Apalancamiento Utilidad
o multiplicador
Rotación de
del capital
Activos

ROA

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Realiza la lectura y ejercicios
propuestos por tu Docente.
CASO PRACTICO

El Gerente de una empresa esta muy satisfecho con los resultados obtenidos en el año
2017, ya que gracias a su habilidad en los negocios, ha logrado incrementar
las ventas y por consecuencia las utilidades, se le pide revisar los Estados Financieros
siguientes y emitir una opinión al respecto

Estado de Situacion Financiera Estado de Resultado

Al 31 de Diciembre del 2017 Del 01 de Enero del 2017 al 31 de Diciembre del 2017
Expresado en Soles
Expresado en Soles
2016 2017
Caja y Bancos 8,000.00 7,500.00 2016 2017
Mercaderia 42,000.00 48,000.00 Ventas 185,000.00 205,000.00
Cuentas por cobrar 33,000.00 27,000.00 (-) Costos de Ventas 90,000.00 100,000.00
Activos Fijos 100,000.00 200,000.00 (=) Utiidad Bruta 95,000.00 105,000.00
(-) Gastos de Operación 63,000.00 39,000.00
Total Activo 183,000.00 282,500.00
(=) Utilidad Operativa 32,000.00 66,000.00
Cuentas por pagar 52,000.00 52,500.00
Obligaciones Financieras 31,000.00 98,000.00
Capital Social 100,000.00 132,000.00

Total Pasivo y Patrimonio 183,000.00 282,500.00

Matemáticamente se muestra: ROI = Ventas Netas / Inversión Total x Utilidad Neta / Ventas Netas

Así resulto el rendimiento en el año 2017. Sí

Así se encontraba el rendimiento en aumento las ventas y la Utilidad,
el año 2016 pero aumento los activos en mas de un 50%
EN RESUMEN: ROI= 32,000/183,000 = 17.49%

Esto significa que el recurso que se invierte en una empresa, puede generar un
rendimiento de 17.49%, este porcentaje es clave para un préstamo bancario.

Si ROI > Tasa de interés de un préstamo, el banco no tendrá problema en

otorgarte el préstamo.
 DEFINICIÓN DE APALANCAMIENTO
• Es la relación entre capital y crédito obtenido en una
operación financiera.
• El incremento de este, aumenta los riesgos de
operación, dado que provoca menor flexibilidad o
mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de
atender los pagos.
 Podemos diferenciar el apalancamiento por medio de las
siguientes situaciones

EMPRESA NO APALANCADA EMPRESA APALANCADA

• Una empresa sin deudas = • Una empresa con deudas =
empresa no apalancada. empresa apalancada.

• EJEMPLO:
• La empresa “A” tiene un capital
contable de S/. 1000. No tiene
deudas y cada una de sus acciones
de capital se venden en S/. 10.
• EJEMPLO:
• La empresa “A” decide solicitar un
préstamo de S/. 500 para pagar los
dividendos de los accionistas.
 APALANCAMIENTO

Deriva de la utilización de activos o

Apalancar significa
levantar, mover
fondos de costo fijo para acrecentar los
algo con la ayuda
rendimientos para los propietarios de la
de una palanca empresa.
(recordemos la
expresión: "dame Por lo general, el aumento del
un punto de apoyo apalancamiento incrementa el rendimiento y
y moveré el
riesgo, en tanto que la disminución del
mundo").
apalancamiento los reduce.

La cantidad de apalancamiento que

existe en la estructura de capital de la empresa,
es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y
capital propio que ésta mantiene, afecta de
manera significativa su valor al afectar al
rendimiento y riesgo.
TIPOS DE APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO OPERATIVO

APALANCAMIENTO FINANCIERO
TIPOS DE APALANCAMIENTO

El administrador financiero debe

entender cómo medir y evaluar el
apalancamiento, en particular al tomar las
decisiones de la estructura de capital.

Los tres tipos básicos de

apalancamiento se definen mejor con
relación al estado de resultados de la
empresa (estado de resultados).
El Estado de Resultados y Tipos de Apalancamiento
Ingresos por ventas
Menos: costo de los bienes vendidos
Apalancamiento
Operativo Utilidad bruta
Menos: gastos operativos

EBIT
Menos: intereses
Apalancamiento
Financiero Utilidad neta antes de impuestos
Menos: impuestos

Utilidad neta después de impuestos

Menos dividendos de acciones preferentes
Apalancamiento
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Total
Ganancias por acción (EPS)
 TIPOS DE APALANCAMIENTO.-Definiciones

Apalancamiento operativo se refiere a la relación entre

los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias
antes de intereses e impuestos (UAII = EBIT).
Apalancamiento financiero tiene que ver con la relación
entre las ganancias antes de intereses e impuestos de la
empresa y sus ganancias o utilidad por acción común
(EPS- Earning Per Share )
Apalancamiento total se refiere a la relación entre los
ingresos por ventas de la empresa y sus EPS.
 Apalancamiento y Costos Fijos

Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de

ventas; por ejemplo, la renta. Los costos variables cambian de
manera directa con las ventas y son una función de volumen, no
de tiempo; por ejemplo, los costos de envío.

Vamos a ver como los Costos Fijos ejercen sobre el beneficio de la

empresa un efecto similar al que ejerce una palanca sobre
cualquier cuerpo pesado. Es decir, el efecto alcanzado es superior
al esfuerzo realizado.
 1. Apalancamiento Operativo

Es la capacidad que tienen los costos fijos de incrementar la utilidad

operativa de la empresa
Es decir, el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de
costos de una compañía. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se
generará una carga fija por concepto de depreciación. Como consecuencia de
estas inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra
directa, sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa.

El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción,

reducir el desperdicio, mejorar la calidad. Cuando los resultados son óptimos y
los objetivos empresariales se logran, los costos totales unitarios deben
disminuir y, en consecuencia, la política de precios de la compañía debe
reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva. Todo este proceso es al
que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con
el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma.
 Apalancamiento Operativo y GAO

¿Qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las

utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus
ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnología)?

Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por

depreciación (costo fijo), la estructura de costos de la empresa
sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las
utilidades operacionales.

Estos cambios son evaluados por el Grado de Apalancamiento

Operativo (GAO), el cual mide el impacto de los costos fijos sobre
el EBIT (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas
ocasionado por inversiones en tecnología.
 Apalancamiento Operativo y GAO

Suponga que las ventas corresponden a la persona a la

Ventas
izquierda del balancín y que las utilidades operacionales a
las personas a la derecha del mismo.
Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en
los costos fijos permitirá tener un mayor peso a la
izquierda del balancín. Esto origina que la utilidad
operacional se “eleve” a niveles significantes.
En caso de no tener las ventas un peso significativo, las
utilidades operacionales sufrirán descensos bruscos que a
EBIT
la postre afectarán la utilidades netas.

El GAO mide el efecto resultante

de un cambio de volumen en las
ventas sobre la utilidad
operacional.
 Apalancamiento Operativo y GAO

Si suponemos que la cantidad vendida es constante, el nivel de

GAO dependerá de la preponderancia que tengan los Costos
Fijos dentro de la estructura de Costo Total de la Empresa (CV +
CF). En efecto, a mayor peso de los CF dentro del CT mayor será
el GAO.

Por lo tanto, a mayor CF mayor GAO manteniendo la Cantidad

Vendida Fija. Análogamente, a menor CF menor será el GAO. (Q
fijo)

A mayor GAO mayor nivel de sensibilidad del EBIT con respecto

a las ventas
 Apalancamiento Operativo y GAO

En caso de no darse el supuesto que la cantidad vendida está

fija, entonces a mayor cantidad de ventas sobre el equilibrio, se
tendrá un menor GAO (y viceversa), dado que al incrementar
las Ventas también se incrementa el CV (costo variable) y por
ende el CF pierde preponderancia dentro de la estructura de
Costo Total.

Por lo tanto, a mayor Q por sobre el equilibrio menor GAO y

viceversa (CF permanecen invariables por definición).

A mayor nivel de ventas menor GAO

Realiza los ejercicios
propuestos por tu Docente.
 GAO.- Ejemplo
Si se tiene la siguiente El GAO será el siguiente:
información de la empresa MC = (10x6000)-(6x6000) = S/. 24,000
ABC: EBIT = (10x6000)-(6x6000) -12,000 = S/.12,000
CF = S/. 12,000 GAO = 24,000 / 12,000 = 2
P = S/. 10
Cvu = S/. 6 Esto indica que si las ventas se incrementan en
Q = 6000 1%, la utilidad operativa se incrementará en 2%.
(para este nivel de ventas)
También significa, que si se duplican las ventas, es decir se incrementan en
100% (12000 unidades), las utilidades aumentarán en 2 (200%). Este efecto
se debe a que, a un mayor nivel de ventas, los costos fijos por unidad serán
cada vez menores. Estas son las llamadas economías a escala.

Como podemos observar, a

medida que se incrementan
las ventas, disminuye el
grado de apalancamiento
operativo.
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
• Es la proporción de los costos fijos (CF) en los costos
totales (CT) de la empresa.
• A mayor CF en CT, mayor apalancamiento operativo.
• Una empresa más apalancada operativamente, sus
utilidades antes de intereses e impuestos fluctuarán
más ante cambios en el volumen de ventas.

ALTO VARIABILIDAD
MAS
TECNOLOGÍA APALANCAMIENTO DE RESULTADOS
RIESGO
OPERATIVO
CONCLUSIONES DEL APALANCAMIENTO
OPERATIVO
Esta presente siempre que una empresa tenga gastos fijos de operación, sin
considerar el volumen.

Uno de los ejemplos más drásticos de apalancamiento operativo se

encuentra en la industria aeronáutica, donde una gran parte de los costos
totales son fijos. Cualquier pasajero adicional representa una utilidad
directa para la aerolínea.

Lo esencial es que los costos fijos no varían con los cambios en volumen.
Mientras que los costos variables varían en forma directa con el nivel de
producción.
 2. Apalancamiento Financiero

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir,
en caso de existir deudas se tendrán que pagar intereses haya o no ventas.

Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos

fijos (intereses) con el fin de lograr un máximo incremento en las
utilidades por acción cuando se produce un incremento en las
utilidades operacionales (EBIT).

El buen uso de la capacidad de financiación, originada en el uso de la deuda

aplicada en activos productivos, deberá traer como consecuencia un
incremento en las utilidades operacionales y, por consiguiente, también un
incremento en la utilidad por acción.
 Apalancamiento Financiero.- Efecto

Tomamos nuevamente el ejemplo del balancín, la persona

EBIT
de la izquierda vendría a ser el EBIT y las personas de la
derecha serían las utilidades por acción.
Cuando las utilidades operacionales tiene un buen “peso”,
la utilidad por acción se “eleva” favoreciendo de esta
manera a los intereses de los accionistas. Por el contrario,
cuando el EBIT no tiene el peso esperado, las utilidades por
acción podrían caer a niveles preocupantes.
Utilidades
por acción
 Apalancamiento Financiero.-Deuda/Impuesto

El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razón de precio a

utilidad:

1er Efecto: Proviene de la posibilidad de deducir

impuestos de los pagos por intereses, que puede
representar una ventaja real para una empresa con alguna
deuda en su estructura de capital.

2do Efecto: proviene del hecho de que puede utilizar

la deuda para aumentar sus utilidades por acción
(suponiendo que sus utilidades son positivas).
 Apalancamiento Financiero.-Deuda/Impuesto

El uso de la deuda
le da a la empresa
una ventaja fiscal
y como sus
utilidades son
positivas, obtiene
una utilidad por
acción más alta
que la empresa
que está
financiada
totalmente por
capital propio.

Como se observa, el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los

UPA=U. ahorros de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda.
Neta/Nº Acc
 Apalancamiento Financiero y GAF

El efecto o impacto que sufren las

utilidades es medido por el Grado de
apalancamiento Financiero (GAF)

El uso de la deuda le da a la empresa una

ventaja fiscal y, como sus utilidades son
positivas, obtiene una utilidad por acción
más alta que la empresa que está financiada
totalmente por capital propio..
Realiza los ejercicios
propuestos por tu Docente.
 GAF.- Ejemplo
Si se tiene la siguiente El GAF será el siguiente:
información de la empresa
EBIT = (10x6000)-(6x6000) -12,000 = S/.12,000
ABC: Los gastos financieros: GF=10000x10%=1000
CF = S/. 12,000 GAF = 12,000 / (12,000-1000) = 1.09
P = S/. 10
Cvu = S/. 6 Esto indica que si las utilidades operativas se
Q = 6000 incrementan en 1%, la utilidad netas se
incrementará en 1.09%.

Como podemos observar, el

GAF disminuye a medida
que la utilidad operativa
(EBIT) aumenta
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
• El riesgo financiero aparece cuando se usa deuda para
financiar actividades de efectivo.
• A mayor proporción de deuda en la estructura
financiera, mayor riesgo habrá de no cubrir sus
obligaciones, de pagar intereses y devolver el
préstamo. Habrá mayor variabilidad de los flujos de
caja, producto de las ventas.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO

El monto de los intereses es un costo fijo que no depende

del monto de las ventas, pero si de la tasa de interés y de la
cantidad prestada, que son independientes de las ventas.

En épocas de pocas ventas, las utilidades antes de intereses

e impuestos, aun siendo positivas, podrían ser menores que
los intereses y la empresa incurriría en pérdidas, mientras
que una empresa sin deuda tendría utilidades.
Ejemplo de apalancamiento financiero
CONCLUSIONES DEL APALANCAMIENTO
FINANCIERO
La conclusión sobre el apalancamiento
financiero se deriva de utilizar
endeudamiento para financiar una
inversión. Esta deuda genera un costo
financiero (intereses), pero si la inversión
genera un ingreso mayor a los intereses a
pagar, el excedente pasa a aumentar el
beneficio de la empresa.
 3. Apalancamiento Total

Es la capacidad que tiene la empresa para generar

utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus
activos fijos y financiamiento recibido para generar
utilidades.

El GAT o grado de apalancamiento total multiplicando el GAO

por GAF.

Ejemplo:
Para los datos calculados anteriormente:
Para la cantidad de 6000 unidades el GAT será el siguiente:
GAT = GAO x GAF = 2 x 1.09 = 2.18
TermInó la SesIón
Expositor : Marvin Omar Aredo García
Contador Público Colegiado
Sesión 11 : Modelo Dupont y apalancamiento
operativo, financiero y total