RESUMEN

Examinamos la interacción de la incertidumbre económica y política en una dinámica, heterogénea

modelo de empresas. Incertidumbre sobre ingresos extranjeros, protección comercial y su
interacción. inversión en exportaciones Esto puede ser mitigado por los acuerdos comerciales, que
son particularmente valiosos en Periodos de mayor volatilidad de la demanda. Utilizamos datos
firmes para establecer nuevos datos sobre la exportación de los Estados Unidos. Dinámica en
2003-2011 y estimación del modelo. Encontramos un papel significativo para la incertidumbre en
Explicando el colapso comercial en la crisis de 2008 y la recuperación parcial en sus secuelas.
Consistente con las predicciones del modelo, encontramos que los efectos negativos funcionaron
(1) a través de la extensa margen (2) en destinos sin acuerdos preferenciales con los Estados
Unidos (que representan más de la mitad de su comercio) y (3) en industrias con mayor potencial
de protección. Exportaciones de Estados Unidos a no preferenciales Los mercados habrían sido un
6,5% más altos bajo un acuerdo, equivalente a un 8%. Aumento del PIB extranjero. Estos hallazgos
resaltan y cuantifican el valor de la política internacional. Compromisos a través de acuerdos que
mitigan la incertidumbre, particularmente durante las recesiones.

INTRODUCCIÓN

La incertidumbre aumenta durante las recesiones y una literatura cada vez mayor examina los
efectos de Choques de incertidumbre política (Bloom, 2014). La interacción entre estos choques
puede amplificar la incertidumbre; para Por ejemplo, las acciones gubernamentales para mejorar
las recesiones pueden aumentar la incertidumbre de las políticas (Pastor y Veronesi, 2013). Los
formuladores de políticas intentan abordar esto al comprometerse con regímenes de política
predecibles. interactuar con la incertidumbre económica y política y mostrar cómo los gobiernos
pueden abordarla mediante acuerdos. Nos centramos en la política comercial dadas sus
externalidades internacionales; capacidad de respuesta a la economía (y política) choques (cf.
Bown y Crowley, 2013a); y porque el comercio puede exponer a las industrias a una mayor
volatilidad extranjera. (cf. DiGiovanni y Levchenko, 2012; Fillat y Garetto, 2015). Estimamos el
modelo utilizando datos de decisiones comerciales internacionales de las empresas durante la
recesión y recuperación de 2008, un período en el que El comercio colapsó y el temor a una guerra
arancelaria fue generalizado.

El impacto de la incertidumbre en las inversiones de las empresas se entiende teóricamente (cf.

Bernanke, 1983; Dixit, 1989) y hay una creciente evidencia empírica para este mecanismo (Bloom,
2009; Bloom et al., 2007). Sin embargo, la evidencia es más escasa cuando se trata de la
incertidumbre política. Esto es lamentable ya que miles de empresas en todo el mundo lo clasifican
como una importante restricción comercial (Banco Mundial, 2004) y algunos destacados
responsables políticos y los economistas creían que frenó la recuperación de Estados Unidos de la
crisis de 2008.2 La evidencia escasa es en parte Debido a la dificultad para medir la incertidumbre
de las políticas, identificar su impacto causal en inversiones específicas decisiones (Rodrik, 1991), y
separándolas de la incertidumbre económica.

El entorno comercial internacional proporciona un marco útil para superar estos problemas.
Primero, una firma la entrada en un mercado de exportación implica un costo irrecuperable (cf.
Roberts y Tybout, 1997) que puede generar un mayor valor de opción de esperar para entrar
cuando aumenta la incertidumbre. Los choques adversos a los ingresos extranjeros pueden
desencadenar cambios en la política comercial y los recursos proteccionistas en el mercado de
destino que exponen a la empresa a La incertidumbre política internacional. Incluyen la amenaza
de aumentar la protección al terminar un acuerdo. (por ejemplo, Brexit), iniciando una guerra
comercial (por ejemplo, los EE. UU. bajo el 45º presidente, cf. Handley y Limão, 2017b) o otras
políticas que pueden aumentar el impacto para los exportadores mientras se dirigen a otros
objetivos. En segundo lugar, se detalla los registros de transacciones internacionales de las
empresas nos permiten identificar la entrada, salida y venta en el mercado del producto Nivel y
con una alta frecuencia. Finalmente, las empresas enfrentan incertidumbres económicas y políticas
comerciales muy heterogéneas a través de diferentes países.

La configuración del comercio también es interesante por derecho propio. En primer lugar, la
integración global de la producción y la creciente participación de las exportaciones en las ventas
de las empresas ha aumentado considerablemente la exposición a la política de comercio exterior
incertidumbre (TPU). Segundo, mientras que muchos modelos de comercio asumen que la política
es un parámetro estático, Handley (2014) y Handley y Limão (2015) muestran que puede ser
bastante incierto. En tercer lugar, el impacto de TPU durante un período de alta incertidumbre
económica no ha sido explorado. En cuarto lugar, los acuerdos comerciales preferenciales (PTA)
aumentan Comercio bilateral (cf. Baier y Bergstrand, 2007). Comprender el valor potencial del
seguro enfatizado. por varios acuerdos comerciales preferenciales pueden ayudar a explicar por
qué tienen efectos comerciales tan grandes, que se ha vuelto particularmente importante dadas
las recientes amenazas de los Estados Unidos para salir del TLCAN y el voto de los Estados Unidos
para abandonar la UE. Nuestro trabajo también contribuye a comprender la magnitud y la
dinámica del gran colapso comercial. (GTC). Esta contracción comercial mundial del 12 por ciento
en 2009 fue la más grande desde la Segunda Guerra Mundial. El 2.7 El porcentaje de disminución
en el PIB mundial fue insuficiente para tener en cuenta la magnitud del GTC en el contexto de Los
modelos estándar, lo que provocó una considerable investigación. Diferentes hipótesis para
explicar la magnitud de la Los GTC incluyen: (i) cambios en la composición de la demanda (Eaton at
al., 2016); (ii) el colapso del crédito comercial (Chor y Manova, 2012; Amiti y Weinstein, 2011); (iii)
la desintegración de las cadenas de suministro internacionales. (Bems et al., 2011); (iv) los ciclos de
inventario de las empresas (Alessandria et al., 2010); y (v) incertidumbre económica. (Novy y
Taylor, 2014). Cada uno de estos factores puede explicar parte del colapso, pero no
necesariamente todo ni la rápida recuperación parcial del comercio internacional.

El colapso era particularmente grande para ciertos países; exportaciones de Estados Unidos entre
2008Q3 y 2009Q2 contratados por 22%, mientras que su PIB se contrajo en un 3%. La mayoría de
la investigación se ha centrado en el colapso, pero las exportaciones totales de Estados Unidos
comenzaron a expandirse de nuevo a finales de 2009, lo que sugiere un cambio en las expectativas
sobre las condiciones futuras. A pesar de este cambio, el descenso inicial era tan grande que hubo
que esperar hasta 2010Q4 para las exportaciones a recuperar a su máximo previo a la crisis.

Una posible explicación para este diferencial de exportación es un aumento en la protección

aplicada en los países que no pertenecen a la PTA los mercados, Sin embargo, la OMC y otras
organizaciones monitorearon y finalmente encontraron solo incrementos limitados en tales
medidas.5 Kee et al. (2013) encuentran que las nuevas barreras comerciales afectaron solo al 1%
de los productos comercializados y representaron menos del 2% del colapso observado.6 Estos
hechos nos llevan a explorar una explicación alternativa del GTC y la recuperación: cambios en la
incertidumbre acerca de las políticas de otros países combinadas con incertidumbre. Varios
factores sugieren que la crisis aumentó la incertidumbre firme sobre la protección futura. Primero,
hubo una discusión generalizada sobre una guerra comercial, similar a la de la década de 1930,
desencadenada por la depresión, lo que incitó a los miembros del G-20 y otras instituciones a
asegurar que “No repetiremos los errores históricos del proteccionismo de épocas anteriores ". 7
Segundo, hubo evidencia econométrica reciente de aumentos en la protección de importaciones
después de desaceleraciones (Bown y Crowley, 2013b). Temprano en la crisis Es probable que
dichos aumentos tengan en cuenta algunas intervenciones gubernamentales para estimular los
mercados mientras discriminan contra firmas extranjeras, por ej. la cláusula "Comprar
estadounidense" en el proyecto de ley de estímulo de los Estados Unidos (Eichengreen e Irwin,
2010). Además, los miembros de la OMC con los que los Estados Unidos no tenían acuerdos
comerciales preferenciales tenían espacio para aumentar la protección de las importaciones De
manera legal, tanto porque varios han aplicado aranceles por debajo de los límites máximos
obligatorios negociados en la OMC. (Foletti et al., 2011) y acceso a varias cláusulas de escape
(como veremos en la sección 2). Una medida de esto TPU es la fracción de artículos del periódico
estadounidense sobre comercio internacional que también incluyó términos relacionados a la
incertidumbre. Construimos dicho índice en la sección 4 y encontramos un claro aumento
alrededor de los meses del GTC, que se invierte parcialmente a finales de 2009.

Nos dirigimos a las siguientes preguntas específicas: ¿Cómo hacer que la incertidumbre de la
política económica y comercial internacional ¿Y su interacción afecta las decisiones comerciales de
las empresas? ¿Cuál fue el papel de esta incertidumbre durante el colapso y posterior recuperación
y cómo fue afectado por los acuerdos comerciales internacionales? Nuestro enfoque responder
estas preguntas es lo primero, documentar la dinámica de las exportaciones de EE. UU. durante el
GTC utilizando Datos agregados y de nivel firme. En segundo lugar, desarrollamos un modelo
consistente con las principales características de los datos. y luego evaluar empíricamente el papel
de TPU, la incertidumbre económica y su interacción en el GTC para los EE. UU. comportamiento
exportador de las empresas.

Una parte importante del mecanismo que exploramos es el impacto de la incertidumbre a través
de inversiones de exportación firmes a mercados específicos, para los cuales utilizamos la Base de
Datos de Transacciones Comerciales de Empresas Longitudinales (LFTTD) del Oficina del Censo.
Destacamos tres conclusiones clave de estos datos. Primero, el colapso de las exportaciones fue
dramático, pero seguido de una rápida recuperación parcial. El colapso comenzó en el cuarto
trimestre de 2008 y alcanzó su punto más bajo. en el segundo trimestre de 2009. Si bien la mayoría
de las medidas de valor de exportación y participación de exportación regresan a su pico de antes
de la crisis a finales de 2011, se mantuvieron muy por debajo de los niveles implicados por su
crecimiento anterior a la crisis tendencia. En segundo lugar, tanto los márgenes intensivos como
los extensos desempeñaron papeles importantes.

La parte de la extensa

El margen —la creación y destrucción de los flujos comerciales bilaterales entre la empresa y el
producto— fue de aproximadamente un tercio de la contracción del crecimiento de las
exportaciones de EE. UU., un papel más importante que el que se ha documentado para otros
países. Los el número de empresas exportadoras disminuye en aproximadamente un 9% y el
número de variedades de productos de país-empresa disminuye en un 11% entre 2008Q3 y
2009Q2. Subyacente al crecimiento neto (negativo) de la participación firme de las exportaciones.
y los flujos de exportación a través de productos es un grado sustancial de agitación. Mientras
muchas empresas continúan domésticas operaciones durante la recesión, hay una persistente
reducción del crecimiento en el número de productos exportados y los países atendidos. En tercer
lugar, hubo diferencias significativas en los márgenes de ajuste entre países. Las empresas se
ajustaron significativamente menos a través del amplio margen al exportar a PTA que a no PTA
países.

Algunos de estos hechos estilizados motivan los elementos del modelo dinámico que
desarrollamos donde los heterogéneos Las empresas se enfrentan a la política y la incertidumbre
económica. Ampliamos el framework en Handley y Limão (2015) en tres. Vías que son centrales
para el análisis del GTC. Primero, introducimos la incertidumbre de la demanda derivada del
comercio. Política y condiciones económicas (ingreso agregado). En segundo lugar, examinamos la
dinámica de exportar más. en general, incluida la salida de exportación y la reentrada. En tercer
lugar, derivamos las preferencias políticas de un gobierno en términos De política exterior e
incertidumbre. Para comprender la idea básica que subyace en el enfoque, considere la siguiente
configuración. Las empresas pagan un hundido costo para comenzar a exportar bajo incertidumbre
de la demanda; esto genera un valor de opción de espera para ingresar cualquier mercado
extranjero dado (definido como un par país-industria iV). Choques a la demanda extranjera, a,
llegan con probabilidad γ, y se extraen de una distribución Mi (a). En este contexto, un γ más alto
implica una mayor volatilidad. y por lo tanto la demanda incierta, que aumenta el valor de la
opción de esperar para entrar. Además, los aumentos en γ son amplificado en mercados más
riesgosos, aquellos con una distribución Mj (a) que es dominada estocásticamente por el segundo
orden por Mi (a), ya que las empresas enfrentan una mayor pérdida de ganancias esperadas si las
condiciones empeoran. Modelamos choques conjuntos y derivamos las predicciones asociadas de
la siguiente manera. El nivel de demanda aiV (yi / ςiV) está aumentando en ingresos, yi, y
disminuyendo en una medida de protección, IVI, que aleja la demanda de bienes extranjeros En
presencia de una única fuente de choques, un aumento del riesgo en cualquiera de los dos implica
una mayor demanda riesgo. Sin embargo, ante la presencia de múltiples choques, debemos tener
en cuenta su interacción, por lo que derivamos la distribución de aiV en función de la densidad
articular subyacente, hiV (y, ς). Argumentamos que los acuerdos comerciales. Puede afectar el
riesgo de la política comercial pero no necesariamente el del proceso de ingresos. Así los
modelamos como Una elección de las políticas actuales y su futura distribución condicionada a los
ingresos. Para distribuciones específicas. Demostramos que los aumentos en el riesgo de la política
condicional también aumentan el riesgo de la demanda y disminuyen la entrada. Además, si un la
distribución de políticas condicionales más riesgosa es más probable en períodos de bajos ingresos
(como lo sugieren las pruebas Bown y Crowley, 2013a) entonces habría una buena razón para que
las empresas se preocupen por este canal en el GTC.

De manera más general, mostramos que un gobierno que valora el acceso al mercado de
exportación y es adverso al riesgo de exportación Prefiere un acuerdo comercial caracterizado por
reducciones extranjeras en la protección actual y el riesgo de demanda. Nosotros caracterizar los
efectos de dicho acuerdo en la entrada y las exportaciones: en la implementación aumenta la
entrada Reduciendo tanto la protección actual como la incertidumbre. Sin embargo, el acuerdo
tiene dos efectos opuestos. en la entrada y las exportaciones si hay un aumento exógeno futuro en
la volatilidad, γ. Aumentan las barreras políticas bajas. Las exportaciones actuales, pero también
aumentan el riesgo de acceso futuro al mercado: si se produce un shock, hay más que perder. un
efecto negativo que está aumentando en γ. El efecto compensatorio del seguro captura la
complementariedad de volatilidad y riesgo: los aumentos en γ se mitigan para los PTA, ya que
contienen compromisos de políticas que disminuyen riesgo de demanda.

El modelo guía el enfoque empírico. Proporciona una descomposición del riesgo de demanda en
una política. componente y una política e interacción de ingresos que capturan la pérdida de
ganancias proporcional para los exportadores cuando Las condiciones empeoran. El componente
de riesgo conjunto es proporcional al riesgo de cola en los ingresos que estimamos por para cada
destino. El modelo predice que los choques de volatilidad tienen efectos diferenciales basados en
la política riesgo. Por lo tanto, exploramos la variación en los destinos de exportación de los EE.
UU. Dependiendo de si tienen un PTA. Nosotros También explotar la variación en el riesgo de la
política en todas las industrias, que depende entre otras cosas del grado de el poder de mercado
de importación que un país tiene en una industria, como se encuentra en Broda et al. (2008).
Usando su definición en la Figura 2 (b) ya podemos ver que el comportamiento de la participación
de PTA agregada está impulsado precisamente por aquellos Industrias, donde los importadores
tienen mayor poder de mercado.

Para probar esto con más detalle, utilizamos los datos a nivel de empresa, interactuamos con las
medidas de riesgo económico y político, y les permite tener coeficientes variables en el tiempo.
Esto último ocurre en el modelo solo cuando hay un el cambio de régimen de incertidumbre se
debe, por ejemplo, a un shock por la volatilidad de la demanda, γ. Utilizamos datos trimestrales
para identificar si hubo un cambio de régimen, para permitir la compensación de choques dentro
de un año determinado, y para igualar el momento de la GTC de cerca. Controlamos los cambios
en el PIB extranjero e incluimos a la industria del país y Efectos fijos trimestrales en la línea de base
para controlar otros factores potenciales que afectan los resultados de exportación.

Destacamos los siguientes resultados empíricos. Primero, la salida neta fue mayor en los mercados
sin PTA con mayor Los ingresos y el riesgo de la política y estos riesgos son complementos.
Segundo, para los mercados de PTA hay acceso al mercado. riesgo, pero está más que compensado
por el efecto del seguro, de modo que la incertidumbre tuvo un impacto diferencial menor en esos
mercados En tercer lugar, la salida neta de variedades se traduce en efectos significativos de
exportación a través de la contribución del amplio margen al crecimiento total; No encontramos
evidencia de diferenciales de incertidumbre de la PTA Para las empresas que continúan. Cuarto, los
diferenciales de incertidumbre de la PTA alcanzan su punto máximo en los primeros cuatro
trimestres de La crisis y se invierten sólo parcialmente en los dos años restantes. Por lo tanto, el
impacto acumulativo es Significativo incluso tres años después del inicio de la crisis. Encontramos
evidencia adicional para el canal de riesgo de la política al dividir la muestra según el mercado de
importación poder. La mayor salida neta para no PTA en relación con los mercados de PTA es más
fuerte en las industrias de alto poder de mercado y traducir en grandes impactos de exportación.
Además, estos diferenciales de poder de mercado solo están presentes en el amplio margen.
Cuantificamos el papel de la incertidumbre y los acuerdos mediante el cálculo de rutas
contrafactuales para la salida neta y exportaciones en relación con un escenario en el que su
crecimiento respectivo se mantiene en su promedio previo a la crisis. Para 2011Q4 la salida neta
promedio para los destinos que no pertenecen a la PTA fue de 15 puntos logarítmicos por debajo
de la ruta sin crisis. La mayor parte de este efecto. sería eliminado si esos países tuvieran un PTA.
Aplicando este contrafactual al promedio de exportaciones encontramos. Resultados similares para
el amplio margen. Esto implica que las exportaciones estadounidenses agregadas a destinos que
no son de la PTA habría sido un 6,5% más alto en virtud de un acuerdo, equivalente a un aumento
del 8% del PIB en esos destinos.

Nuestros hallazgos sugieren que la red actual de acuerdos comerciales puede reducir la
incertidumbre, particularmente PTAs en industrias de alto riesgo político. El papel de los miembros
del GATT / OMC es menos claro. Esta institución estaba destinado a evitar una repetición de la
guerra comercial de 1930. Mientras que nuestros resultados indican un incremento inicial. en la
incertidumbre de los miembros de la OMC, la gran mayoría de los países que no pertenecen a la
PTA en nuestra muestra, no se traduce en una protección sustancial y el riesgo disminuyó
parcialmente, tal vez debido al monitoreo de la OMC mecanismos y compromisos.8 Por lo tanto,
contribuimos a la comprensión de la flexibilidad de las políticas y el potencial proteccionismo a lo
largo del ciclo económico (Bagwell y Staiger, 2003; Barattieri et al., 2017) y el papel de
compromisos de política comercial en presencia de choques económicos y de cabildeo (Amador y
Bagwell, 2013; Beshkar et al., 2015; Limão y Maggi, 2015) y las implicaciones de aranceles
potencialmente altos si la cooperación se descompone (Nicita et al., sucesivamente; Ossa, 2014).
En la sección 2 proporcionamos evidencia descriptiva de la dinámica de exportación de los Estados
Unidos en 2003-11. Esto informa al modelo teórico que desarrollamos en la sección 3. En la
sección 4, probamos varias predicciones de crecimiento de entrada y exportación y cuantifique
cómo estos resultados se vieron afectados por la incertidumbre y los acuerdos durante el GTC y la
recuperación.