7ma Parte Portafolio Begining - Wjo

INFLUENCIA DE LOS TIPOS DE INTERES EN LA VALORACION
1 FUNDAMENTOS:
Los tipos de interés tienen mucha relación con el precio de las acciones.
Las expectativas de todos los inversores muestran que, en general, cuando los
tipos de interés descienden los precios de las acciones suben y viceversa
Ej: La tasa de interes para cuenta de inversion en renta fija ha variado de

del 8% al 6% anual. Cual es el efecto en la decision de inversion
Renta Fija Renta Variable

Rendimiento= $ 100
Inversión= 1,000.00
Tasa de Interes Rendimiento Rentabilidad exigida
Alta io = 0.08 80.00 Ki = 0.08 Po =
Baja in = 0.06 60.00 Ki = 0.06 Po =
Esto es debido a que los rendimientos en renta fija se fijan en función de la inversión, mientras que
la inversión en renta variables se fija en función de los rendimiento. Asi, tenemos, que si una acción
ofrece dividendo de $100 el inversionista piensa que esta debe corresponder a una rentabilidad
por lo tanto, el valor de la accion está en función del dividendo.
En general, cuando baja la tasa de interes los inversionistas buscan cartera con mejores rendimiento
por lo que al orientarse las inversiones hacias las acciones estas suben de precio, logrando así,
una rentabilidad de mercado o de capital que hace atractiva las acciones. Esto quiere decir, que
una acción puede ofrecer rendimientos en dividendos modestos, pero las expectativas de aumento
de precio en el mercado hace que la rentabilidad total sea mayor .
2 TIPOS DE INTERES A DISTINTOS PLAZOS:

En general se considera que los tipo de interés tiene 3 tipos distintos de plazo:
a) La tasa de interés a corto plazo oscila entre un mes y 6 meses
b) La tasa de interés a mediano plazo corresponde a bonos del Estado de hasta 3 años
c) La tasa de interés a largo plazo corresponde a bonos del Estado hasta 10 años plazos
La tasa de interés a corto plazo suele ser superior a las tasa de mediano y largo plazo,
si la demanda es mayor que la oferta de corto plazo. Lo contrario es cierto también,
ya que si en el corto plazo la oferta de dinero es mayor que la demanta, la tasa de interés debe
bajar, ceteris paribus.
La tasa de interés a mediano plazo puede ser inferior a las tasa de corto plazo, si la oferta
de recurso es mayor que la demanda de creditos, sin embargo, esta puede subir si
las expectativas de mediano plazo son positivas, entonces, la demanda será mayor que la
oferta y hará que la tasa de interes suba.
Mientra que la tasa de interés a largo plazo, puede ser inferior a la de corto plazo y mediano
plazo, si el respaldo de los creditos a largo plazo, son convertibles en liquidez, es decir, si la
solvencia es segura. Por otro lado, la tasa de interés de largo plazo puede ser mayor que la
de corto y mediano, si las perspectivas son inciertas.
3 RELACION DE LOS TIPOS DE INTERES CON EL PER
7
El PER es la relacion de la cotización del precio de la acción en el mercado bursatil versus
los dividendos de la accion. A esto se lo llama también capitalización bursatil.
Asi tenemos que el dividendo por accion de una empresa es de $ 5 y el precio de la
, misma accion en la bolsa es de $62,50, entonces el PER (price earnings ratio) será:
PER= COTIZACION / DPA= 62,50/5= 12,50
12.50
Siendo asi: PER= Cotizacion
DPA
Si la la tasa de interés desciende, la cotizacion de la acción sube, por lo que:

Antes de variacion del tipo de interés:
Cotizacion= DPA = 5 = $ 62.50 PER=
i 0.08
Despues de variacion del tipo de interés:

Cotizacion= DPA = 5 = $ 83.33 PER=
i 0.06
NOTESE: Que hay un fuerte paralelismos entre el inverso del PER y la tasa de interés
Que si la tasa de interés es del 8% hipotéticamente la cotizacion sería de $ 62,50
pero si baja al 6% la cotización sube a $ 83,33, el efecto en el PER lo vemos en la
relación entre la cotización y los DPA, por lo tanto, si la cotización sube, el PER aumento como
consecuencia de la disminución en la tasa de interés del mercado.
4 RELACION DE LOS TIPOS DE INTERES CON LA RENTABILIDAD POR DIVIDENDO DE LAS AC

RDA= DPA = 5 = 8.00%
Cotrización $ 62.50
RDA= DPA = 5 = 6.00%

Cotrización $ 83.33
NOTESE: La RDA es el valor del dividendo respecto del precio de la accion en el mercado, y esta tien
conforme el precio de las acciones suben de precio. Aquí es donde se aprecia algo importante, los di
beneficios que pagan las empresas mientras que la ganancia de capital lo paga el mercado cuando e
mismos suben, es decir su revaluación
5 DURACION DE UNA ACCION

La duración de una acción es un parámetro que mide la sensibilidad del precio a cambios en el tipo d
Duración en términos financieros es una medida para conocer la vida media de una inversión,
teniendo en cuenta sus cash flow (pago de cupones y el reintegro del principal) y su variabilidad con
de interés
8
Precio
Acción
1,250.00
1,666.67
mientras que
si una acción
ntabilidad
res rendimiento,
rando así,
decir, que
s de aumento
erés debe
ediano
ir, si la
que la
9
$ 62.50 = 12.50
5
$ 83.33 = 16.67
5
nto como
DO DE LAS ACCIONES:
cado, y esta tiende a disminuir

mportante, los dividendos son los
rcado cuando el precio de los
bios en el tipo de interés

nversión,
ariabilidad con los tipos
10
BETAS Y VOLATILIDADES :
AL HABLAR DE VOLATILIDAD Y BETA ES PRECISO TENER CLARA LA IDEA DE RIESGO QUE VA

ASOCIADA A ESTOS CONCEPTOS. CUALQUIER POSEEDOR DE UNA CARTERA DE VALORES SE
ENFRENTA A UN RIESGO, LO CUAL QUIERE DECIR QUE EXISTE UNA PROBABILIDAD DE QUE EN
EL FUTURO SE DEN SITUACIONES DISTINTAS A LAS QUE ESPERAN PARA SU CARTERA.
LOS DOS TIPOS DE RIESGO QUE PODEMOS DISTINGUIR SON:

1) RIESGO NO SISTEMATICO O RIESGO DIVERSIFICABLE: ES EL QUE PUEDE ELIMINARSE
DIVERSIFICANDO LA CARTERA.
2) RIESGO SISTEMATICO O RIESGO DE MERCADO: ES EL RIESGO PROPIO DEL MERCADO, Y NO
PUEDE ELIMINARSE MEDIANTE LA DIVERSIFICACION DE LA CARTERA
DIVERSIFICAR:
CONSISTE EN CONSTRUIR UNA CARTERA CON ACCIONES DE DISTINTAS EMPRESAS, CUYOS
PRECIOS NO VARIEN EN EL MISMO SENTIDO.
DE ESTA FORMA LAS VARIACIONES EN EL VALOR GLOBAL DE LA CARTERA NO SERAN TAN
ACUSADAS, AL COMPENSARSE PARCIALMENTE MOVIMIENTOS DE DISTINTOS SIGNO DE LOS
PRECIOS DE LAS ACCIONES DE DIFERENTES EMPRESAS.
NO OBSTANTE, HAY UN RIESGO QUE NO SE PUEDE ELIMINAR POR MUCHO QUE SE
DIVERSIFIQUE: ES EL RIESGO SISTEMATICO, DERIVADO DE CIRCUNSTANCIAS DEL CONJUNTO
DE LA ECONOMIA, QUE AFECTA A TODOS LOS NEGOCIOS.
LA VOLATILIDAD:
MIDE EL RIESGO TOTAL DE LA CARTERA, ES DECIR, TANTO EL SISTEMATICO COMO EL NO
SISTEMATICO.
EN TANTO QUE LA BETA: MIDE SOLO EL RIESGO SISTEMATICO DE LA CARTERA.
Ej. Una empresa forma una cartera de inversion por $ 20,000 representada por acciones de una sola
empresa. La gerencia le pide que analice la decision.
ANALISIS DEL RIESGO:
La cartera de la empresa enfrenta una volatilidad alta, es decir tiene un alto riesgo no sistematico debido
a que no ha diversificado la inversion, sumado al riesgo sistematico, la posibilidad de enfrentar
perdias es ALTA.
LA VOLATILIDAD σ es la medida correcta para el posedor de una cartera no diversificada y es,

ademas, imprescindible para calcular el valor de opciones, warrants, bonos bolsa, obligaciones
convertibles e instrumentos financieros con opciones incorporadas.
En terminos matematicos, la volatilidad es la desviacion estandar anualizada de la rentabilidad de una

acción. La desviacion tipica o desviacion estandar σ y la varianza σ2 son dos medidas estadisticas
de la variabilidad (riesgo) de una magnitud que, en el caso que nos ocupa, es la rentabilidad de las
acciones de una empresa. Matematicamente, la varianza de la rentabilidad de una accion se puede
definir como el valor esperado del cuadrado de la desviacion respecto a la rentabilidad esperada.
La desviación tipica es igual a la raiz cuadrada de la varianza.
Varianza (Ri ) = σ2 = Valor esperado de [Ri - E(R1)]2
Desviación tiica (R1) = √ varianza (Ri)

CAPM (Capital asset pricing model)
El modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM), es un modelo de valoración

de activos que relaciona el riesgo y la rentabilidad esperada.
El CAPM nos permite determinar cuál es la cartera de renta fija y acciones que
proporciona la mayor rentabilidad esperada asumiendo un riesgo dado, o bien,
soportar el menor riesgo para una rentabilidad esperada determinada
En el CAPM, como en cualquier modelo, se parte de ciertas hipotesis para poder
simplificar la realidad y estudiarla mejor. Casi todas las hipótesis son razonables
(se fundamentan sobre todo en que los inversores exigen más rentabilidad por
asumir más riesgo). Excepto la de expectativas homogeneas de todos los inversores
El CAPM surge al responder a la siguiente pregunta:

¿Qué cartera de acciones y renta fija debe formar un inversor que tiene aversión al riesgo?
Aversión al riesgo
Se entiende que a igualdad de rentabilidad esperada, un inversor siempre preferirá
la cartera con menor riesgo.
Hipotesis fundamentales del CAPM

1 Todos los inversores tienen las mismas expectativas sobre la rentabilidad futura
de todos los activos ( y sobre la correlación ente las rentabilidades de todos los
activos y sobre la volatilidad de todos ellos).
2 Los inversores pueden invertir y tomar prestado a la tasa libre de riesgo Rf

3 No hay costes de transacción
4 Los inversores tienen aversión al riesgo.
5 Todos los inversores tienen el mismo horizonte temporal
Consecuencias fundamentales del CAPM

1 Cualquier combinación de bonos sin riesgo y de la cartera del mercado domina
a cualquier otra combinación de acciones y bonos.
2 Todos los inversores tendrá una cartera compuesta en parte por renta fija sin riesgo
y en parte por la cartera del mercado. Las proporciones serán distintas según sus
función de utilidad
3 La cartera del mercado se compone de todos los activos que existen y la contidad
de cada uno es proporcional a su valor de mercado.
Un inversor forma una cartera óptima

Un inversior quiere formar una cartera óptima o también se llama cartera eficiente.
Por cartera optima se entiende aquella que para una rentabilidad esperada dada
tiene el mismo riesgo
El inversor forma una cartera con N valores. La rentabilidad esperada de cada valor
en el siguiente periodo es Ri y la ponderación de cada valor en la cartera es WI
La suma de las ponderaciones de cada valor en la cartera es la unidad.
La rentabilidad esperada de la cartera, Rc es :

N
RC = ∑Wi Ri
i=1
Ej1: Lo siguiente es la composicion de una cartera, determine la rentabilidad de la misma

Ponderacion
Renta fija Ri Inversion Wi Wi R i
Bono 1 6.00% 15,000 0.08 0.50%
Bono 2 5.00% 10,000 0.06 0.28%
12
Bono 3 4.00% 20,000 0.11 0.44%
Renta Variable 45,000 0.25
acciones A 8.00% 35,000 0.19 1.56%
acciones B 7.00% 40,000 0.22 1.56%
acciones C 7.50% 50,000 0.28 2.08%
acciones D 6.50% 10,000 0.06 0.36%
135,000 0.75
Rentabilidad esperada
Total Cartera 180,000 1.00 6.78%
de la cartera
CARTERA OPTIMA DEL MERCADO SI TODOS LOS INVERSORES TIENES EXPECTATIVAS

HOMOGENEAS
Si todos los inversores se plantean el mismo horizonte temporal y ademas tienen identicas expectativas
de rentabilidad y riesgo (volatilidad de cada acción y correlacion con las demas) para todas las acciones,
entonces todos los inversores tendrán la misma cartera y ésta es la cartera del Mercado M ( compuesta
por todas las acciones del mercado). Si E(RM) es la rentabilidad esperada para el mercado por todos
los inversores (porque todos tienen las mismas expectativas):
Kei = E (Ri ) = RF + β[ E(RM) - RF ]
Kei = E (Ri ) = Rentabilidad exigida a un activo

RF = Rentabilidad de la renta fija sin riesgo
E(RM) = Rentabilidad exigida al mercado
β = La beta de una acción mide el riesgo incremental que aporta una acción a una cartera
de valores diversificada. Este riesgo, denominado riesgo sistematico o riesgo
de mercado, es el que no se puede eliminar al formar una cartera diversificada.
El riesgo sistematico proviene de que en el momento de la economia, ademas del
riesgo especifico de una empresa o negocio, existen otros factores que amenazan a
todos los negocios ( como por ejemplo las expectativas de tipos de interes y tasas de
inflacion, acontecimientos politicos, etc). Es por ello que los inversores están expuestos
a las incertidumbres del mercado, cualesquiera que sean las acciones que ellos posean.
E2j. Determine la rentabilidad que debe exigir una acción si la rentabilidad libre de riesgo es 6%,
la rentabilidad que el inversionista espera del mercado es del 15%. El entormo politico hace que
la beta sea del 0,30
RF = 6% Kei = E (Ri ) = RF + β[ E(RM) - RF ]

E(RM) = 15% Kei = E (Ri ) = 0,06 + 0,30[ E(0,15) -0,06 ]
β= 0.30 Kei = E (Ri ) = 0.0870
Kei = E (Ri ) = 8.70%
Ej3: Cual sería la combinancion que una cartera debe tener para reducir el riesgo:
RESPUESTA.
Dependiendo del nivel de la tasa de interes, el CAPM debe tener una composición
de renta fija en % y en renta variables de %
13
PORTAFOLIOS DE INVERSION
PRECIOS AJUSTADOS (USD) PRECIOS AJUSTADOS (USD)

FECHAS
PFE MSFT PHM Probabil.
PFE
8/1/2013 29.11 31.67 16.72
7/1/2013 29.23 31.84 16.63
6/3/2013 28.01 34.54 18.97
5/1/2013 27.23 34.90 21.59
4/1/2013 29.07 33.10 20.99
3/1/2013 28.86 28.61 20.24
2/1/2013 27.37 27.80 19.18
1/2/2013 27.28 27.45 20.74
12/3/2012 25.08 26.71 18.16
11/1/2012 25.02 26.62 16.81
10/1/2012 24.87 28.54 17.34
9/4/2012 24.85 29.76 15.50
8/1/2012 23.86 30.82 13.68
7/2/2012 24.04 29.47 11.30
6/1/2012 23.00 30.59 10.70
5/1/2012 21.87 29.19 9.36
4/2/2012 22.90 32.02 9.84
3/1/2012 22.65 32.26 8.85
2/1/2012 21.13 31.74 8.82
1/3/2012 21.40 29.53 7.45
12/1/2011 21.64 25.96 6.31
11/1/2011 20.07 25.58 6.11
10/3/2011 19.26 26.63 5.18
9/1/2011 17.68 24.89 3.95
0
Retorno Esperado
Varianza
Desviación Estandar
MAXIMO
MINIMO
DISTRIB DE FRECUENCIAS
DIST DE FRECUENCIA
BINS PFE
0.4
-15.0%
0.3
-10.0%
0.2 -5.0%
0.0%
0.1
5.0%
0
0% 0% .0
% 0% 0% 0% .0
%
.0
%
.0
%
.0
%
.0
%
5. 0. -5 0. 5. 10
.
15 20 25 30 35
-1
-0.1 -1
0.2
0.1
0 10.0%
0% 0% . 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 15.0%
1 5. 1 0. -5 0. 5. 10
.
15
.
20
.
25
.
30
.
35
.
-
-0.1 - 20.0%
25.0%
-0.2
30.0%
BINS PFE MSFT PHM
35.0%
PRECIOS AJUSTADOS (USD) PULTE GROUP INC
Diferencias con Cuadrado de las Cuadrad x
MSFT PHM el prom Diferenc Probabil.
varianza
desvstand
ISTRIB DE FRECUENCIAS
MSFT PHM
PRECIOS AJUSTADOS (USD) PRECIOS AJUSTADOS (USD)
FECHAS
PFE MSFT Probabil.
PFE MSFT
8/1/2013 29.11 31.67
7/1/2013 29.23 31.84
6/3/2013 28.01 34.54
5/1/2013 27.23 34.90
4/1/2013 29.07 33.10
3/1/2013 28.86 28.61
2/1/2013 27.37 27.80
1/2/2013 27.28 27.45
12/3/2012 25.08 26.71
11/1/2012 25.02 26.62
10/1/2012 24.87 28.54
9/4/2012 24.85 29.76
8/1/2012 23.86 30.82
7/2/2012 24.04 29.47
6/1/2012 23.00 30.59
5/1/2012 21.87 29.19
4/2/2012 22.90 32.02
3/1/2012 22.65 32.26
2/1/2012 21.13 31.74
1/3/2012 21.40 29.53
12/1/2011 21.64 25.96
11/1/2011 20.07 25.58
10/3/2011 19.26 26.63
9/1/2011 17.68 24.89
PROMEDIO #DIV/0! #DIV/0!

(A) (B)
(C)
PFE MSFT
Dif c/Promed Dif c/Promed (A) * (B)
COVARIANZA PFE
PFE
MSFT
COVARIANZA
PHM
DESVEST
CORRELACIÓN PFE
PFE
CORRELACIÓN
MSFT
PHM
MSFT PHM
MSFT PHM
COVAR
PRECIOS AJUSTADOS (USD)

FECHAS
PFE MSFT Probabil.
8/1/2013 29.11 31.67
7/1/2013 29.23 31.84
6/3/2013 28.01 34.54
5/1/2013 27.23 34.90
4/1/2013 29.07 33.10
3/1/2013 28.86 28.61
2/1/2013 27.37 27.80
1/2/2013 27.28 27.45
12/3/2012 25.08 26.71
11/1/2012 25.02 26.62
10/1/2012 24.87 28.54
9/4/2012 24.85 29.76
8/1/2012 23.86 30.82
7/2/2012 24.04 29.47
6/1/2012 23.00 30.59
5/1/2012 21.87 29.19
4/2/2012 22.90 32.02
3/1/2012 22.65 32.26
2/1/2012 21.13 31.74
1/3/2012 21.40 29.53
12/1/2011 21.64 25.96
11/1/2011 20.07 25.58
10/3/2011 19.26 26.63
9/1/2011 17.68 24.89
LIBRE DE RIESGO 1.97% COVARIANZAS

PORTAFOLIO DE 2 ACTIVOS PFE
PFE
WA 50% PFE MSFT
WB 50% MSFT
TOTAL 100%
CORRELACIONES
PFE
PFE
MSFT
Retorno Esperado
Varianza
50.00% 50.00%
PFE
MSFT Desviación Estandar
Coeficiente de Variación
Desempeño
SHARPE RATIO
TREYNOR RATIO
RETORNO ESPERADO DEL PORTAFOLIO
� ̅_ �= 𝒘_𝒂 � ̅_ � +�_� � _�
RETORNO ESPERADO p {50%PFE; 50% MSFT} =

RIESGO DEL PORTAFOLIO
𝒘_�^𝟐 �_(� )^𝟐+ �_� ^ � � _( � )^�+𝟐𝒘_� 𝒘_� �_
DESVIACION ESTANDAR p {50% PFE; 50% MSFT}

CALCULADA A PARTIR DE LA COVARIANZA
CALCULADA A PARTIR DE LA CORRELACIÓN
MATRIZ DE COVARIANZAS
= WA * WA * σ A,A = WA * WB * σ A,B
= WA * WB * σ A,B = WB * WB * σ B,B
COVAR
DESEMPEÑO p {50%PFE; 50% MSFT}
COVAR CORREL
PFE MSFT
MSFT
MSFT
O
𝟐𝒘_� 𝒘_� �_(�∗�) )
IANZAS
MPEÑO p {50%PFE; 50% MSFT}

� ̅_ �= 𝒘_𝒂 � ̅_ � +𝒘_� � ̅_ � + 𝒘_𝑪 � ̅_ 𝑪
COVAR

FECHAS
8/1/2013 29.11 31.67 16.72
7/1/2013 29.23 31.84 16.63 1/23
6/3/2013 28.01 34.54 18.97 1/23
5/1/2013 27.23 34.90 21.59 1/23
4/1/2013 29.07 33.10 20.99 1/23
3/1/2013 28.86 28.61 20.24 1/23
2/1/2013 27.37 27.80 19.18 1/23
1/2/2013 27.28 27.45 20.74 1/23
12/3/2012 25.08 26.71 18.16 1/23
11/1/2012 25.02 26.62 16.81 1/23
10/1/2012 24.87 28.54 17.34 1/23
9/4/2012 24.85 29.76 15.50 1/23
8/1/2012 23.86 30.82 13.68 1/23
7/2/2012 24.04 29.47 11.30 1/23
6/1/2012 23.00 30.59 10.70 1/23
5/1/2012 21.87 29.19 9.36 1/23
4/2/2012 22.90 32.02 9.84 1/23
3/1/2012 22.65 32.26 8.85 1/23
2/1/2012 21.13 31.74 8.82 1/23
1/3/2012 21.40 29.53 7.45 1/23
12/1/2011 21.64 25.96 6.31 1/23
11/1/2011 20.07 25.58 6.11 1/23
10/3/2011 19.26 26.63 5.18 1/23
9/1/2011 17.68 24.89 3.95 1/23
1. ESCENARIO PARA REVISAR RENDIMIENTO Y DESEMPE

1 PFE 0.0014927
WA 33.33% PFE MSFT - 0.0000353
WB 33.33% MSFT PHM 0.0007233
WC 33.33% PHM
TOTAL 100%
CORRELACIONES
PFE
PFE 1.0000
MSFT - 0.0154
PHM 0.1846
ACTIVOS PARA EL PORTAFOLIO
33.33% 33.33%
Retorno Esperado
PFE
MSFT
Varianza
PHM
33.33% Coeficiente de Variación
Desempeño
SHARPE RATIO
TREYNOR RATIO
�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪

�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪
RETORNO ESPERADO DEL PORTAFOLIO DE PARTES IGUALES {33%PFE; 33% MSFT; 33% PHF} =
= WA * WA * σ A,A = WA * WB * σ A,B PFE
= WA * WB * σ A,B = WB * WB * σ B,B MSFT
PHM
COVAR
2. ESCENARIO DEL PORTAFOLIO Y/O CARTERA DE MÍ

1 PFE
WA 69.90% PFE MSFT
WB 30.10% MSFT PHM
WC 0.00% PHM
TOTAL 100%
CORRELACIONES
PFE
PFE
MSFT
PHM
33.33% 33.33%
Retorno Esperado
PFE
MSFT
Varianza
PHM
33.33%
Desempeño
SHARPE RATIO
TREYNOR RATIO
�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪

PHM
COVAR
3. ESCENARIO DEL PORTAFOLIO Y/O CARTERA DE MÁX

1 PFE
WA 69.42% PFE MSFT
WB 0.00% MSFT PHM
WC 30.58% PHM
TOTAL 100%
CORRELACIONES
PFE
PFE
MSFT
PHM
33.33% 33.33%
33.33% 33.33%
Retorno Esperado
PFE
MSFT
Varianza
PHM
Desempeño
SHARPE RATIO
TREYNOR RATIO
�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪

PHM
COVAR
COVAR
CORREL
PFE MSFT PHM
-0.4% -0.5% 0.5%

4.3% -8.1% -13.2%
2.8% -1.0% -12.9%
-6.5% 5.3% 2.8%
0.7% 14.6% 3.6%
5.3% 2.9% 5.4%
0.3% 1.3% -7.8%
8.4% 2.7% 13.3%
0.2% 0.3% 7.7%
0.6% -7.0% -3.1%
0.1% -4.2% 11.2%
4.1% -3.5% 12.5%
-0.8% 4.5% 19.1%
4.4% -3.7% 5.5%
5.0% 4.7% 13.4%
-4.6% -9.3% -5.0%
1.1% -0.7% 10.6%
6.9% 1.6% 0.3%
-1.3% 7.2% 16.9%
-1.1% 12.9% 16.6%
7.5% 1.5% 3.2%
4.1% -4.0% 16.5%
8.6% 6.8% 27.1%
NTO Y DESEMPEÑO DEL PORTAFOLIO
MSFT PHM
0.0035022
0.0027683 0.0102829
MSFT PHM
1.0000
0.4613 1.0000
PFE MSFT PHM
2.17% 1.05% 6.27%
0.15% 0.35% 1.03%
3.86% 5.92% 10.14%
1.78 5.65 1.62
0.56 0.18 0.62
0.05 -0.16 0.42
RTAFOLIO
� _𝑪
� _𝑪
3.16%
OVARIANZAS
PFE MSFT PHM
0.0166% -0.0004% 0.0080%
-0.0004% 0.0389% 0.0308%
0.0080% 0.0308% 0.1143%

4.9655%
DESEMPEÑO p {33%PFE; 33% MSFT; 33%PHF} 0.64
CARTERA DE MÍNIMA VARIANZA
MSFT PHM
MSFT PHM
PFE MSFT PHM

RTAFOLIO
� _𝑪
OVARIANZAS
PFE MSFT PHM
DESEMPEÑO p {33%PFE; 33% MSFT; 33%PHF}
ARTERA DE MÁXIMO DESEMPEÑO
MSFT PHM
MSFT PHM
PFE MSFT PHM
RTAFOLIO
� _𝑪
OVARIANZAS
PFE MSFT PHM
DESEMPEÑO p {33%PFE; 33% MSFT; 33%PHF}

� ̅_ �= 𝒘_𝒂 � ̅_ � +𝒘_� � ̅_ � + 𝒘_𝑪 � ̅_ 𝑪
COVAR

FECHAS
8/1/2013 29.11 31.67 16.72
7/1/2013 29.23 31.84 16.63 1/23
6/3/2013 28.01 34.54 18.97 1/23
5/1/2013 27.23 34.90 21.59 1/23
4/1/2013 29.07 33.10 20.99 1/23
3/1/2013 28.86 28.61 20.24 1/23
2/1/2013 27.37 27.80 19.18 1/23
1/2/2013 27.28 27.45 20.74 1/23
12/3/2012 25.08 26.71 18.16 1/23
11/1/2012 25.02 26.62 16.81 1/23
10/1/2012 24.87 28.54 17.34 1/23
9/4/2012 24.85 29.76 15.50 1/23
8/1/2012 23.86 30.82 13.68 1/23
7/2/2012 24.04 29.47 11.30 1/23
6/1/2012 23.00 30.59 10.70 1/23
5/1/2012 21.87 29.19 9.36 1/23
4/2/2012 22.90 32.02 9.84 1/23
3/1/2012 22.65 32.26 8.85 1/23
2/1/2012 21.13 31.74 8.82 1/23
1/3/2012 21.40 29.53 7.45 1/23
12/1/2011 21.64 25.96 6.31 1/23
11/1/2011 20.07 25.58 6.11 1/23
10/3/2011 19.26 26.63 5.18 1/23
9/1/2011 17.68 24.89 3.95 1/23

1 PFE 0.0014927
WA 69.49% PFE MSFT - 0.0000353
WB 0.00% MSFT PHM 0.0007233
WC 30.51% PHM
TOTAL 100%
CORRELACIONES
PFE
PFE 1.0000
MSFT - 0.0154
PHM 0.1846
33.33% 33.33%
Retorno Esperado
PFE
MSFT
Varianza
PHM
Desempeño
SHARPE RATIO
TREYNOR RATIO
_�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � ̅_ 𝑪

_�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � ̅_ 𝑪
PHM
COVAR
_�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � ̅_ 𝑪

COVAR
COVAR
CORREL
PFE MSFT PHM
-0.4% -0.5% 0.5%

4.3% -8.1% -13.2%
2.8% -1.0% -12.9%
-6.5% 5.3% 2.8%
0.7% 14.6% 3.6%
5.3% 2.9% 5.4%
0.3% 1.3% -7.8%
8.4% 2.7% 13.3%
0.2% 0.3% 7.7%
0.6% -7.0% -3.1%
0.1% -4.2% 11.2%
4.1% -3.5% 12.5%
-0.8% 4.5% 19.1%
4.4% -3.7% 5.5%
5.0% 4.7% 13.4%
-4.6% -9.3% -5.0%
1.1% -0.7% 10.6%
6.9% 1.6% 0.3%
-1.3% 7.2% 16.9%
-1.1% 12.9% 16.6%
7.5% 1.5% 3.2%
4.1% -4.0% 16.5%
8.6% 6.8% 27.1%
MSFT PHM
0.0035022
0.0027683 0.0102829
MSFT PHM
1.0000
0.4613 1.0000
PFE MSFT PHM
2.17% 1.05% 6.27%
0.15% 0.35% 1.03%
3.86% 5.92% 10.14%
1.78 5.65 1.62
0.56 0.18 0.62
0.05 -0.16 0.42
RTAFOLIO
� ̅_ 𝑪
� ̅_ 𝑪
3.42%
OVARIANZAS
PFE MSFT PHM
0.0721% 0.0000% 0.0153%
0.0000% 0.0000% 0.0000%
0.0153% 0.0000% 0.0957%

4.4550%
� ̅_ 𝑪
� ̅_ �= 𝒘_𝒂 � ̅_ � +𝒘_� � ̅_ � + 𝒘_𝑪 � ̅_ 𝑪
COVAR

FECHAS
8/1/2013 29.11 31.67 16.72
7/1/2013 29.23 31.84 16.63 1/23
6/3/2013 28.01 34.54 18.97 1/23
5/1/2013 27.23 34.90 21.59 1/23
4/1/2013 29.07 33.10 20.99 1/23
3/1/2013 28.86 28.61 20.24 1/23
2/1/2013 27.37 27.80 19.18 1/23
1/2/2013 27.28 27.45 20.74 1/23
12/3/2012 25.08 26.71 18.16 1/23
11/1/2012 25.02 26.62 16.81 1/23
10/1/2012 24.87 28.54 17.34 1/23
9/4/2012 24.85 29.76 15.50 1/23
8/1/2012 23.86 30.82 13.68 1/23
7/2/2012 24.04 29.47 11.30 1/23
6/1/2012 23.00 30.59 10.70 1/23
5/1/2012 21.87 29.19 9.36 1/23
4/2/2012 22.90 32.02 9.84 1/23
3/1/2012 22.65 32.26 8.85 1/23
2/1/2012 21.13 31.74 8.82 1/23
1/3/2012 21.40 29.53 7.45 1/23
12/1/2011 21.64 25.96 6.31 1/23
11/1/2011 20.07 25.58 6.11 1/23
10/3/2011 19.26 26.63 5.18 1/23
9/1/2011 17.68 24.89 3.95 1/23

1 PFE 0.0014927
WA 69.84% PFE MSFT - 0.0000353
WB 30.16% MSFT PHM 0.0007233
WC 0.00% PHM
TOTAL 100%
CORRELACIONES
PFE
PFE 1.0000
MSFT - 0.0154
PHM 0.1846
33.33% 33.33%
Retorno Esperado
PFE
MSFT
Varianza
PHM
Desempeño
SHARPE RATIO
TREYNOR RATIO
_�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � ̅_ 𝑪

_�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � ̅_ 𝑪
PHM
COVAR
_�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � ̅_ 𝑪

COVAR
COVAR
CORREL
PFE MSFT PHM
-0.4% -0.5% 0.5%

4.3% -8.1% -13.2%
2.8% -1.0% -12.9%
-6.5% 5.3% 2.8%
0.7% 14.6% 3.6%
5.3% 2.9% 5.4%
0.3% 1.3% -7.8%
8.4% 2.7% 13.3%
0.2% 0.3% 7.7%
0.6% -7.0% -3.1%
0.1% -4.2% 11.2%
4.1% -3.5% 12.5%
-0.8% 4.5% 19.1%
4.4% -3.7% 5.5%
5.0% 4.7% 13.4%
-4.6% -9.3% -5.0%
1.1% -0.7% 10.6%
6.9% 1.6% 0.3%
-1.3% 7.2% 16.9%
-1.1% 12.9% 16.6%
7.5% 1.5% 3.2%
4.1% -4.0% 16.5%
8.6% 6.8% 27.1%
MSFT PHM
0.0035022
0.0027683 0.0102829
MSFT PHM
1.0000
0.4613 1.0000
PFE MSFT PHM
2.17% 1.05% 6.27%
0.15% 0.35% 1.03%
3.86% 5.92% 10.14%
1.78 5.65 1.62
0.56 0.18 0.62
0.05 -0.16 0.42
RTAFOLIO
� ̅_ 𝑪
� ̅_ 𝑪
1.83%
OVARIANZAS
PFE MSFT PHM
0.0728% -0.0007% 0.0000%
-0.0007% 0.0319% 0.0000%
0.0000% 0.0000% 0.0000%

3.2121%
� ̅_ 𝑪
OPTIM
PRECIOS AJUSTADOS
1 2 3 4 5 6
Date BRK-A AAPL AXP CPB BIIB CL
12/1/2013 177,900 74.57 85.46 39.03 279.57 59.72
11/1/2013 174,750 73.48 80.82 34.92 290.97 60.27
10/1/2013 172,994 69.07 76.82 38.09 244.19 58.96
9/1/2013 170,410 63.00 70.92 36.43 240.76 54.01
8/1/2013 167,050 63.96 67.53 38.64 213.02 52.62
7/1/2013 173,900 59.41 69.06 41.61 218.13 54.22
6/1/2013 168,600 52.06 69.99 39.82 215.20 51.88
5/1/2013 171,300 58.65 70.88 38.06 237.49 52.38
4/1/2013 159,000 57.75 63.86 41.26 218.93 53.76
3/1/2013 156,280 57.73 62.97 40.33 192.62 53.14
2/1/2013 152,600 57.23 58.01 36.59 166.34 51.52
1/1/2013 145,875 59.06 54.71 32.64 156.08 48.06
12/1/2012 134,060 69.00 53.47 30.53 146.37 46.80
11/1/2012 131,916 75.54 52.00 32.15 149.09 48.57
10/1/2012 129,505 76.84 51.88 30.60 138.21 46.72
9/1/2012 132,700 86.11 52.71 30.21 149.21 47.73
8/1/2012 126,560 85.50 54.04 30.49 146.59 47.32
7/1/2012 127,445 78.50 53.31 28.48 145.83 47.51
6/1/2012 124,945 75.06 53.77 28.71 144.38 46.07
5/1/2012 118,850 74.25 51.58 27.27 130.75 43.50
4/1/2012 120,800 75.05 55.43 28.85 134.01 43.51
3/1/2012 121,900 77.06 53.27 28.87 126.00 43.00
2/1/2012 117,934 69.72 48.69 28.42 116.47 40.97
1/1/2012 117,925 58.67 45.99 27.04 117.95 39.63
12/1/2011 114,755 52.05 43.26 28.10 110.05 40.36
11/1/2011 118,500 49.12 44.06 27.56 114.95 39.98
10/1/2011 116,950 52.02 46.24 27.86 116.36 39.23
9/1/2011 106,800 49.01 41.01 27.13 93.15 38.50
8/1/2011 109,769 49.46 45.40 26.71 94.20 39.06
7/1/2011 111,500 50.19 45.71 27.46 101.87 36.39
6/1/2011 116,105 43.14 47.05 28.71 106.92 37.70
5/1/2011 118,775 44.70 46.96 28.88 94.73 37.75
4/1/2011 124,750 45.00 44.49 27.67 97.65 36.12
3/1/2011 125,300 44.79 40.97 27.28 73.47 34.58
2/1/2011 131,300 45.40 39.50 27.73 68.40 33.62
1/1/2011 122,425 43.61 39.16 28.12 65.47 32.65
12/1/2010 120,450 41.46 38.75 28.39 67.05 34.19
11/1/2010 120,200 39.99 39.02 27.69 63.97 32.56
10/1/2010 119,300 38.68 37.25 29.39 62.71 32.58
9/1/2010 124,500 36.47 37.77 28.98 56.12 32.47
8/1/2010 118,675 31.24 35.82 30.21 53.80 31.19
7/1/2010 117,000 33.06 40.11 28.88 55.88 33.15
6/1/2010 120,000 32.33 35.51 28.82 47.45 33.06
5/1/2010 105,910 33.01 35.66 28.81 47.43 32.78
4/1/2010 115,325 33.56 41.25 28.85 53.29 35.08
3/1/2010 121,800 30.20 36.75 28.22 57.39 35.56
2/1/2010 119,800 26.30 34.01 26.61 55.01 34.59
1/1/2010 114,600 24.68 33.40 26.43 53.74 33.20
12/1/2009 99,200 27.08 35.93 26.77 53.50 34.07
11/1/2009 100,600 25.69 37.09 27.69 46.94 34.92
10/1/2009 99,000 24.23 30.89 24.95 42.13 32.43
9/1/2009 101,000 23.82 29.90 25.63 50.52 31.46
8/1/2009 100,850 21.62 29.83 24.64 50.20 29.99
7/1/2009 97,000 21.00 24.99 24.18 47.55 29.70
6/1/2009 90,000 18.31 20.35 22.92 45.15 29.00
5/1/2009 91,600 17.45 21.75 21.60 51.79 27.04
4/1/2009 94,000 16.17 21.79 19.86 48.34 24.02
3/1/2009 86,700 13.51 11.77 21.13 52.42 24.01
2/1/2009 78,600 11.48 10.42 20.67 46.04 24.50
1/1/2009 89,502 11.58 14.33 23.45 48.65 26.31
12/1/2008 96,600 10.97 15.89 22.97 47.63 27.72
11/1/2008 104,000 11.91 19.97 24.53 42.31 26.32
10/1/2008 115,490 13.83 23.43 28.87 42.55 25.22
9/1/2008 130,600 14.61 30.19 29.36 50.29 30.28
8/1/2008 116,600 21.79 33.81 28.00 50.93 30.56
7/1/2008 114,450 20.43 31.49 27.50 69.76 29.67
6/1/2008 120,750 21.52 31.96 25.29 55.89 27.61
5/1/2008 134,650 24.26 39.33 25.30 62.75 29.71
4/1/2008 133,850 22.36 40.59 26.13 60.69 28.10
3/1/2008 133,400 18.44 36.95 25.49 61.69 30.97
2/1/2008 140,000 16.07 35.75 24.25 58.36 30.24
1/1/2008 136,000 17.40 41.38 23.70 60.95 30.26
Assets %
Composición del Portafolio
BRK-A 12.5%
AAPL 12.5% 12.50%
12.50%
AXP 12.5%
12.50%
12.50%
CPB 12.5%
BIIB 12.5%
12.50% 12.50%
CL 12.5%
12.50%
12.50%
NKE 12.5%
WBA 12.5% BRK-A AAPL AXP CPB BIIB CL NKE WBA
12.50% 12.50%
12.50%
12.50%
BRK-A AAPL AXP CPB BIIB CL NKE WBA
∑ 100.0%
Portafolio
Varianza
Retorno Esperado
Índice de Desempeño
OPTIMIZACIÓN DE PORTAFOLIOS
RETORNOS
7 8 1 2 3 4
NKE WBA BRK-A AAPL AXP CPB
37.28 53.62
37.52 54.98
35.92 55.02
34.44 49.96
29.68 44.36
29.73 46.37
30.09 40.79
29.04 43.83
29.95 45.43
27.79 41.02
25.55 37.32
25.35 36.43
24.10 33.74
22.77 30.66
21.34 31.86
22.17 32.95
22.65 32.09
21.72 32.62
20.43 26.54
25.09 27.20
25.94 31.24
25.07 29.84
24.95 29.36
24.04 29.53
22.19 29.27
22.15 29.65
22.19 29.19
19.62 28.92
19.88 30.77
20.69 34.12
20.57 37.11
19.30 37.98
18.82 37.19
17.24 34.94
20.28 37.57
18.79 35.06
19.39 33.78
19.55 30.06
18.49 29.23
18.12 28.90
15.83 23.04
16.65 24.48
15.22 22.89
16.31 27.36
17.10 30.02
16.49 31.67
15.17 29.97
14.31 30.66
14.76 31.23
14.50 32.96
13.90 32.06
14.39 31.75
12.32 28.58
12.60 26.20
11.47 24.80
12.63 25.04
11.62 26.42
10.32 21.82
9.14 19.97
9.96 22.94
11.17 20.65
11.67 20.61
12.63 21.21
14.60 25.79
13.23 30.25
12.81 28.52
12.97 27.00
14.87 29.83
14.53 28.86
14.74 31.55
13.05 30.16
13.29 28.95
ACTIVOS INDIVIDUALES:
lio
Retorno Esperado
Varianza
Desviación Estándar
Proporciones
Matriz de CoVarianzas
BRK-A AAPL AXP CPB
E WBA BRK-A
E WBA
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Correlaciones
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Markowitz
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
A AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
wX * wY
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Markowitz
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
B AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
5 6 7 8
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA

BIIB CL NKE WBA
PRECIOS AJUSTADOS
1 2 3 4 5 6
12/1/2013 177,900 74.57 85.46 39.03 279.57 59.72
11/1/2013 174,750 73.48 80.82 34.92 290.97 60.27
10/1/2013 172,994 69.07 76.82 38.09 244.19 58.96
9/1/2013 170,410 63.00 70.92 36.43 240.76 54.01
8/1/2013 167,050 63.96 67.53 38.64 213.02 52.62
7/1/2013 173,900 59.41 69.06 41.61 218.13 54.22
6/1/2013 168,600 52.06 69.99 39.82 215.20 51.88
5/1/2013 171,300 58.65 70.88 38.06 237.49 52.38
4/1/2013 159,000 57.75 63.86 41.26 218.93 53.76
3/1/2013 156,280 57.73 62.97 40.33 192.62 53.14
2/1/2013 152,600 57.23 58.01 36.59 166.34 51.52
1/1/2013 145,875 59.06 54.71 32.64 156.08 48.06
12/1/2012 134,060 69.00 53.47 30.53 146.37 46.80
11/1/2012 131,916 75.54 52.00 32.15 149.09 48.57
10/1/2012 129,505 76.84 51.88 30.60 138.21 46.72
9/1/2012 132,700 86.11 52.71 30.21 149.21 47.73
8/1/2012 126,560 85.50 54.04 30.49 146.59 47.32
7/1/2012 127,445 78.50 53.31 28.48 145.83 47.51
6/1/2012 124,945 75.06 53.77 28.71 144.38 46.07
5/1/2012 118,850 74.25 51.58 27.27 130.75 43.50
4/1/2012 120,800 75.05 55.43 28.85 134.01 43.51
3/1/2012 121,900 77.06 53.27 28.87 126.00 43.00
2/1/2012 117,934 69.72 48.69 28.42 116.47 40.97
1/1/2012 117,925 58.67 45.99 27.04 117.95 39.63
12/1/2011 114,755 52.05 43.26 28.10 110.05 40.36
11/1/2011 118,500 49.12 44.06 27.56 114.95 39.98
10/1/2011 116,950 52.02 46.24 27.86 116.36 39.23
9/1/2011 106,800 49.01 41.01 27.13 93.15 38.50
8/1/2011 109,769 49.46 45.40 26.71 94.20 39.06
7/1/2011 111,500 50.19 45.71 27.46 101.87 36.39
6/1/2011 116,105 43.14 47.05 28.71 106.92 37.70
5/1/2011 118,775 44.70 46.96 28.88 94.73 37.75
4/1/2011 124,750 45.00 44.49 27.67 97.65 36.12
3/1/2011 125,300 44.79 40.97 27.28 73.47 34.58
2/1/2011 131,300 45.40 39.50 27.73 68.40 33.62
1/1/2011 122,425 43.61 39.16 28.12 65.47 32.65
12/1/2010 120,450 41.46 38.75 28.39 67.05 34.19
11/1/2010 120,200 39.99 39.02 27.69 63.97 32.56
10/1/2010 119,300 38.68 37.25 29.39 62.71 32.58
9/1/2010 124,500 36.47 37.77 28.98 56.12 32.47
8/1/2010 118,675 31.24 35.82 30.21 53.80 31.19
7/1/2010 117,000 33.06 40.11 28.88 55.88 33.15
6/1/2010 120,000 32.33 35.51 28.82 47.45 33.06
5/1/2010 105,910 33.01 35.66 28.81 47.43 32.78
4/1/2010 115,325 33.56 41.25 28.85 53.29 35.08
3/1/2010 121,800 30.20 36.75 28.22 57.39 35.56
2/1/2010 119,800 26.30 34.01 26.61 55.01 34.59
1/1/2010 114,600 24.68 33.40 26.43 53.74 33.20
12/1/2009 99,200 27.08 35.93 26.77 53.50 34.07
11/1/2009 100,600 25.69 37.09 27.69 46.94 34.92
10/1/2009 99,000 24.23 30.89 24.95 42.13 32.43
9/1/2009 101,000 23.82 29.90 25.63 50.52 31.46
8/1/2009 100,850 21.62 29.83 24.64 50.20 29.99
7/1/2009 97,000 21.00 24.99 24.18 47.55 29.70
6/1/2009 90,000 18.31 20.35 22.92 45.15 29.00
5/1/2009 91,600 17.45 21.75 21.60 51.79 27.04
4/1/2009 94,000 16.17 21.79 19.86 48.34 24.02
3/1/2009 86,700 13.51 11.77 21.13 52.42 24.01
2/1/2009 78,600 11.48 10.42 20.67 46.04 24.50
1/1/2009 89,502 11.58 14.33 23.45 48.65 26.31
12/1/2008 96,600 10.97 15.89 22.97 47.63 27.72
11/1/2008 104,000 11.91 19.97 24.53 42.31 26.32
10/1/2008 115,490 13.83 23.43 28.87 42.55 25.22
9/1/2008 130,600 14.61 30.19 29.36 50.29 30.28
8/1/2008 116,600 21.79 33.81 28.00 50.93 30.56
7/1/2008 114,450 20.43 31.49 27.50 69.76 29.67
6/1/2008 120,750 21.52 31.96 25.29 55.89 27.61
5/1/2008 134,650 24.26 39.33 25.30 62.75 29.71
4/1/2008 133,850 22.36 40.59 26.13 60.69 28.10
3/1/2008 133,400 18.44 36.95 25.49 61.69 30.97
2/1/2008 140,000 16.07 35.75 24.25 58.36 30.24
1/1/2008 136,000 17.40 41.38 23.70 60.95 30.26
Assets %
BRK-A 12.5%
AAPL 12.5% 12.50%
12.50%
AXP 12.5%
12.50%
12.50%
CPB 12.5%
BIIB 12.5%
12.50% 12.50%
CL 12.5%
12.50%
12.50%
NKE 12.5%
12.50% 12.50%
12.50%
12.50%
∑ 100.0%
Portafolio
Varianza
Retorno Esperado
RETORNOS
7 8 1 2 3 4
37.28 53.62
37.52 54.98
35.92 55.02
34.44 49.96
29.68 44.36
29.73 46.37
30.09 40.79
29.04 43.83
29.95 45.43
27.79 41.02
25.55 37.32
25.35 36.43
24.10 33.74
22.77 30.66
21.34 31.86
22.17 32.95
22.65 32.09
21.72 32.62
20.43 26.54
25.09 27.20
25.94 31.24
25.07 29.84
24.95 29.36
24.04 29.53
22.19 29.27
22.15 29.65
22.19 29.19
19.62 28.92
19.88 30.77
20.69 34.12
20.57 37.11
19.30 37.98
18.82 37.19
17.24 34.94
20.28 37.57
18.79 35.06
19.39 33.78
19.55 30.06
18.49 29.23
18.12 28.90
15.83 23.04
16.65 24.48
15.22 22.89
16.31 27.36
17.10 30.02
16.49 31.67
15.17 29.97
14.31 30.66
14.76 31.23
14.50 32.96
13.90 32.06
14.39 31.75
12.32 28.58
12.60 26.20
11.47 24.80
12.63 25.04
11.62 26.42
10.32 21.82
9.14 19.97
9.96 22.94
11.17 20.65
11.67 20.61
12.63 21.21
14.60 25.79
13.23 30.25
12.81 28.52
12.97 27.00
14.87 29.83
14.53 28.86
14.74 31.55
13.05 30.16
13.29 28.95
lio
Retorno Esperado
Varianza
Proporciones
BRK-A AAPL AXP CPB
KE WBA BRK-A
KE WBA
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Markowitz
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
A AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
wX * wY
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Markowitz
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
B AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
5 6 7 8
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA

PRECIOS AJUSTADOS
1 2 3 4 5 6
12/1/2013 177,900 74.57 85.46 39.03 279.57 59.72
11/1/2013 174,750 73.48 80.82 34.92 290.97 60.27
10/1/2013 172,994 69.07 76.82 38.09 244.19 58.96
9/1/2013 170,410 63.00 70.92 36.43 240.76 54.01
8/1/2013 167,050 63.96 67.53 38.64 213.02 52.62
7/1/2013 173,900 59.41 69.06 41.61 218.13 54.22
6/1/2013 168,600 52.06 69.99 39.82 215.20 51.88
5/1/2013 171,300 58.65 70.88 38.06 237.49 52.38
4/1/2013 159,000 57.75 63.86 41.26 218.93 53.76
3/1/2013 156,280 57.73 62.97 40.33 192.62 53.14
2/1/2013 152,600 57.23 58.01 36.59 166.34 51.52
1/1/2013 145,875 59.06 54.71 32.64 156.08 48.06
12/1/2012 134,060 69.00 53.47 30.53 146.37 46.80
11/1/2012 131,916 75.54 52.00 32.15 149.09 48.57
10/1/2012 129,505 76.84 51.88 30.60 138.21 46.72
9/1/2012 132,700 86.11 52.71 30.21 149.21 47.73
8/1/2012 126,560 85.50 54.04 30.49 146.59 47.32
7/1/2012 127,445 78.50 53.31 28.48 145.83 47.51
6/1/2012 124,945 75.06 53.77 28.71 144.38 46.07
5/1/2012 118,850 74.25 51.58 27.27 130.75 43.50
4/1/2012 120,800 75.05 55.43 28.85 134.01 43.51
3/1/2012 121,900 77.06 53.27 28.87 126.00 43.00
2/1/2012 117,934 69.72 48.69 28.42 116.47 40.97
1/1/2012 117,925 58.67 45.99 27.04 117.95 39.63
12/1/2011 114,755 52.05 43.26 28.10 110.05 40.36
11/1/2011 118,500 49.12 44.06 27.56 114.95 39.98
10/1/2011 116,950 52.02 46.24 27.86 116.36 39.23
9/1/2011 106,800 49.01 41.01 27.13 93.15 38.50
8/1/2011 109,769 49.46 45.40 26.71 94.20 39.06
7/1/2011 111,500 50.19 45.71 27.46 101.87 36.39
6/1/2011 116,105 43.14 47.05 28.71 106.92 37.70
5/1/2011 118,775 44.70 46.96 28.88 94.73 37.75
4/1/2011 124,750 45.00 44.49 27.67 97.65 36.12
3/1/2011 125,300 44.79 40.97 27.28 73.47 34.58
2/1/2011 131,300 45.40 39.50 27.73 68.40 33.62
1/1/2011 122,425 43.61 39.16 28.12 65.47 32.65
12/1/2010 120,450 41.46 38.75 28.39 67.05 34.19
11/1/2010 120,200 39.99 39.02 27.69 63.97 32.56
10/1/2010 119,300 38.68 37.25 29.39 62.71 32.58
9/1/2010 124,500 36.47 37.77 28.98 56.12 32.47
8/1/2010 118,675 31.24 35.82 30.21 53.80 31.19
7/1/2010 117,000 33.06 40.11 28.88 55.88 33.15
6/1/2010 120,000 32.33 35.51 28.82 47.45 33.06
5/1/2010 105,910 33.01 35.66 28.81 47.43 32.78
4/1/2010 115,325 33.56 41.25 28.85 53.29 35.08
3/1/2010 121,800 30.20 36.75 28.22 57.39 35.56
2/1/2010 119,800 26.30 34.01 26.61 55.01 34.59
1/1/2010 114,600 24.68 33.40 26.43 53.74 33.20
12/1/2009 99,200 27.08 35.93 26.77 53.50 34.07
11/1/2009 100,600 25.69 37.09 27.69 46.94 34.92
10/1/2009 99,000 24.23 30.89 24.95 42.13 32.43
9/1/2009 101,000 23.82 29.90 25.63 50.52 31.46
8/1/2009 100,850 21.62 29.83 24.64 50.20 29.99
7/1/2009 97,000 21.00 24.99 24.18 47.55 29.70
6/1/2009 90,000 18.31 20.35 22.92 45.15 29.00
5/1/2009 91,600 17.45 21.75 21.60 51.79 27.04
4/1/2009 94,000 16.17 21.79 19.86 48.34 24.02
3/1/2009 86,700 13.51 11.77 21.13 52.42 24.01
2/1/2009 78,600 11.48 10.42 20.67 46.04 24.50
1/1/2009 89,502 11.58 14.33 23.45 48.65 26.31
12/1/2008 96,600 10.97 15.89 22.97 47.63 27.72
11/1/2008 104,000 11.91 19.97 24.53 42.31 26.32
10/1/2008 115,490 13.83 23.43 28.87 42.55 25.22
9/1/2008 130,600 14.61 30.19 29.36 50.29 30.28
8/1/2008 116,600 21.79 33.81 28.00 50.93 30.56
7/1/2008 114,450 20.43 31.49 27.50 69.76 29.67
6/1/2008 120,750 21.52 31.96 25.29 55.89 27.61
5/1/2008 134,650 24.26 39.33 25.30 62.75 29.71
4/1/2008 133,850 22.36 40.59 26.13 60.69 28.10
3/1/2008 133,400 18.44 36.95 25.49 61.69 30.97
2/1/2008 140,000 16.07 35.75 24.25 58.36 30.24
1/1/2008 136,000 17.40 41.38 23.70 60.95 30.26
Assets %
BRK-A 12.5%
AAPL 12.5% 12.50%
12.50%
AXP 12.5%
12.50%
12.50%
CPB 12.5%
BIIB 12.5%
12.50% 12.50%
CL 12.5%
12.50%
12.50%
NKE 12.5%
12.50% 12.50%
12.50%
12.50%
∑ 100.0%
Portafolio
Varianza
Retorno Esperado
RETORNOS
7 8 1 2 3 4
37.28 53.62
37.52 54.98
35.92 55.02
34.44 49.96
29.68 44.36
29.73 46.37
30.09 40.79
29.04 43.83
29.95 45.43
27.79 41.02
25.55 37.32
25.35 36.43
24.10 33.74
22.77 30.66
21.34 31.86
22.17 32.95
22.65 32.09
21.72 32.62
20.43 26.54
25.09 27.20
25.94 31.24
25.07 29.84
24.95 29.36
24.04 29.53
22.19 29.27
22.15 29.65
22.19 29.19
19.62 28.92
19.88 30.77
20.69 34.12
20.57 37.11
19.30 37.98
18.82 37.19
17.24 34.94
20.28 37.57
18.79 35.06
19.39 33.78
19.55 30.06
18.49 29.23
18.12 28.90
15.83 23.04
16.65 24.48
15.22 22.89
16.31 27.36
17.10 30.02
16.49 31.67
15.17 29.97
14.31 30.66
14.76 31.23
14.50 32.96
13.90 32.06
14.39 31.75
12.32 28.58
12.60 26.20
11.47 24.80
12.63 25.04
11.62 26.42
10.32 21.82
9.14 19.97
9.96 22.94
11.17 20.65
11.67 20.61
12.63 21.21
14.60 25.79
13.23 30.25
12.81 28.52
12.97 27.00
14.87 29.83
14.53 28.86
14.74 31.55
13.05 30.16
13.29 28.95
o
Retorno Esperado
Varianza
Proporciones
BRK-A AAPL AXP CPB
WBA BRK-A
WBA
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Markowitz
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
A AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
wX * wY
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
Matriz de Markowitz
BRK-A AAPL AXP CPB
BRK-A
AAPL
B AXP
CPB
BIIB
CL
NKE
WBA
5 6 7 8
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA
BIIB CL NKE WBA

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INFLUENCIA DE LOS TIPOS DE INTERES EN LA VALORACION

Ej: La tasa de interes para cuenta de inversion en renta fija ha variado de

Renta Fija Renta Variable

2 TIPOS DE INTERES A DISTINTOS PLAZOS:

3 RELACION DE LOS TIPOS DE INTERES CON EL PER

Si la la tasa de interés desciende, la cotizacion de la acción sube, por lo que:

Despues de variacion del tipo de interés:

4 RELACION DE LOS TIPOS DE INTERES CON LA RENTABILIDAD POR DIVIDENDO DE LAS AC

RDA= DPA = 5 = 6.00%

5 DURACION DE UNA ACCION

cado, y esta tiende a disminuir

bios en el tipo de interés

AL HABLAR DE VOLATILIDAD Y BETA ES PRECISO TENER CLARA LA IDEA DE RIESGO QUE VA

LOS DOS TIPOS DE RIESGO QUE PODEMOS DISTINGUIR SON:

LA VOLATILIDAD σ es la medida correcta para el posedor de una cartera no diversificada y es,

En terminos matematicos, la volatilidad es la desviacion estandar anualizada de la rentabilidad de una

Varianza (Ri ) = σ2 = Valor esperado de [Ri - E(R1)]2

Desviación tiica (R1) = √ varianza (Ri)

El modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM), es un modelo de valoración

El CAPM surge al responder a la siguiente pregunta:

Hipotesis fundamentales del CAPM

2 Los inversores pueden invertir y tomar prestado a la tasa libre de riesgo Rf

Consecuencias fundamentales del CAPM

Un inversor forma una cartera óptima

La rentabilidad esperada de la cartera, Rc es :

Ej1: Lo siguiente es la composicion de una cartera, determine la rentabilidad de la misma

CARTERA OPTIMA DEL MERCADO SI TODOS LOS INVERSORES TIENES EXPECTATIVAS

Kei = E (Ri ) = RF + β[ E(RM) - RF ]

Kei = E (Ri ) = Rentabilidad exigida a un activo

RF = 6% Kei = E (Ri ) = RF + β[ E(RM) - RF ]

PRECIOS AJUSTADOS (USD) PRECIOS AJUSTADOS (USD)

PROMEDIO #DIV/0! #DIV/0!

PRECIOS AJUSTADOS (USD)

LIBRE DE RIESGO 1.97% COVARIANZAS

RETORNO ESPERADO DEL PORTAFOLIO

� ̅_ �= 𝒘_𝒂 � ̅_ � +�_� � _�

RETORNO ESPERADO p {50%PFE; 50% MSFT} =

𝒘_�^𝟐 �_(� )^𝟐+ �_� ^ � � _( � )^�+𝟐𝒘_� 𝒘_� �_

DESVIACION ESTANDAR p {50% PFE; 50% MSFT}

PRECIOS AJUSTADOS (USD)

MPEÑO p {50%PFE; 50% MSFT}

PRECIOS AJUSTADOS (USD)

1. ESCENARIO PARA REVISAR RENDIMIENTO Y DESEMPE

ACTIVOS PARA EL PORTAFOLIO

RETORNO ESPERADO DEL PORTAFOLIO

�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪

= WA * WA * σ A,A = WA * WB * σ A,B PFE

= WA * WB * σ A,B = WB * WB * σ B,B MSFT

2. ESCENARIO DEL PORTAFOLIO Y/O CARTERA DE MÍ

ACTIVOS PARA EL PORTAFOLIO

RETORNO ESPERADO DEL PORTAFOLIO

�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪

= WA * WA * σ A,A = WA * WB * σ A,B PFE

= WA * WB * σ A,B = WB * WB * σ B,B MSFT

3. ESCENARIO DEL PORTAFOLIO Y/O CARTERA DE MÁX

RETORNO ESPERADO DEL PORTAFOLIO

�= 𝒘_𝒂 � ̅_ � + 〖 �〗 _� � ̅_ � + 〖 �〗 _𝑪 � _𝑪

= WA * WA * σ A,A = WA * WB * σ A,B PFE

= WA * WB * σ A,B = WB * WB * σ B,B MSFT

PRECIOS AJUSTADOS (USD)

PFE MSFT PHM

-0.4% -0.5% 0.5%

NTO Y DESEMPEÑO DEL PORTAFOLIO