Clase No 2: 1 de marzo de 2019

MEDICION RIESGO DE MERCADO

Riesgos Financieros Otros Riesgos

Operativo
Crédito

Mercado
tasas de interés, tipo Legal
de cambio, activos,
commodities, etc.

País
Liquidez
RIESGO DE MERCADO

Riesgo: Se esta en una situación de riesgo si el azar al que se enfrenta una

determinada unidad productiva o una decisión, puede ser medido en
términos probabilísticos (aleatoriedad con probabilidades conocidas).

Entonces, ¿Qué es Riesgo? Es la variación del valor esperado de la

rentabilidad del instrumento financiero o del portafolio financiero o de la
empresa, con respecto a su valor actual, debido a movimientos en los
factores de riesgo financieros: cambios en las variables crediticias y de
liquidez (tasas de interés, de cambio), cambio en los precios, o por la
presencia de problemas operativos, por problemas legales.

Recuerden que esa variación respecto al valor esperado puede ser medida
en términos probabilísticos.
RIESGO DE MERCADO

El riesgo de mercado es como se denomina a la probabilidad de

variaciones en el precio y posición de algún activo de una empresa.

En concreto, hace referencia al riesgo de posibles pérdidas de valor de un

activo asociado a la fluctuación y variaciones en el mercado. Cuando
hablamos de riesgo de mercado, hablamos de un concepto general que
engloba a otros:

Riesgo de variaciones del precio de mercancías

Riesgo de variaciones en precios de acciones
Riesgo de cambios en el tipo de interés
Riesgo de variaciones en el tipo de cambio de divisa extranjera
Riesgo de posicionamiento y acepción del producto
RIESGO DE MERCADO

Riesgo de Mercado

Individual Cartera o Portafolio

Rendimiento Desviación
Esperado Estándar

Una forma de visualizar el riesgo individual utilizando la estadística, es por

medio de una distribución de probabilidad

¿Cuál proyecto tiene mayor variabilidad en los

rendimientos?
RIESGO DE MERCADO

Analicemos estas curvas de rendimiento de dos activos, que siguen una

distribución normal:

ACTIVO A
 =
22 =
 1,50% 3,00%

P[4,5%<Ri<1,5% ] = 68% P[6%<Ri<0% ] = 95%

P[4,5%<Ri ] = 16% P[6%<Ri ] = 2,5%
P[1,5%>Ri ] = 16% P[0%>Ri ] =2,5%

0,00% 1,50% 3% 4,50% 6%

ACTIVO B 2 =
 3,00% 3,00%
P[0%<R<6% ] = 68%
P[6%<Ri ] = 16%
P[0%>Ri ] = 16%

-3% 0% 3% 6% 12%
RIESGO DE MERCADO

Cuando se habla de riesgo individual, se trata de analizar específicamente

una sola inversión y simular tres situaciones del estado de la economía en
ella: Boom, Normal y Recesión, asociarles una probabilidad de ocurrencia y
una tasa de rendimiento de las acciones, para determinar el rendimiento
esperado, que se mide por medio de la desviación estándar (σ).

Ei = Resultado esperado para el caso i

Pi = Probabilidad de ocurrencia para el resultado i
n = número de resultados que se consideran.
RIESGO DE MERCADO

Analicemos este ejemplo:

Estado de Tasa de rendimiento de

Rendimiento esperado
la Probabilidad acciones
economìa Emp. Flores Emp. I ndust E[Flores] E[I ndust]
Boom 25% 58% 19% 14.50% 4.75%
Normal 55% 18% 15% 9.90% 8.25%
Recesión 20% -45% 12% -9.00% 2.40%
E 15.40% 15.40%
 11.66% 9.50%

Si ambas empresas tienen el mismo rendimiento esperado (E), cuál

presenta mayor riesgo?
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Riesgo de Mercado

Individual Cartera o Portafolio

VaR

Para minimizar el riesgo financiero, se tiene la opción de invertir en

diferentes tipos de acciones. Una cartera es un conjunto de valores o
activos de inversiones. Por ejemplo, al poseer acciones de Bavaria, EPM
y del Banco Davivienda, usted tiene una cartera conformada por
tres tipos de acciones
El rendimiento esperado de una cartera, es el promedio ponderado de los
rendimientos esperados de las acciones individuales que conforman la
cartera de acciones.
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Rendimiento Esperado de una cartera:

Aunque el rendimiento de una cartera es el promedio ponderado de los

rendimientos individuales de cada acción, el riego no es el promedio
ponderado de la desviación estándar (σp).
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Riesgo de un portafolio:

Var ( A)  E (( A  A) 2 )
Var ( Rp)  E (( Rp  Rp) 2 )  E ((W 1R1 *W 2 R 2  W 1R1 *W 2 R 2) 2 )
 E ((W 1( R1  R1)  W 2( R 2  R 2)) 2 )
 E ((W 12 ( R1  R1) 2  W 2 2 ( R 2  R 2) 2  2W 1W 2( R1  R1) * ( R 2  R 2)))
 (W 12  12  W 2 2  2 2  2W 1W 2 E (( R1  R1) * ( R 2  R 2))
 (W 12  12  W 2 2  2 2  2W 1W 2 * Co var ianza
Var ( Rp)  W 12  12  W 2 2  2 2  2W 1W 2 * ( 1 * 2 *  )

p  W 12  12  W 2 2  2 2  2W 1W 2 * 1 * 2 *  
1
2
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Riesgo de un portafolio:
Covarianza: El valor esperado del movimiento conjunto de dos variables
(Ej: rendimientos de los dos activos).

La Covarianza toma valores entre 0 y 1 Covarianza(1,2)= 12.

Diversificar: Lograr una disminución del riesgo (Desviación Estándar menor

del portafolio) sin sacrificar el Rendimiento Esperado.

Correlación alta positiva:

• Empresas que estén dentro de la misma cadena de producción
del sector cluster.
• Empresas del mismo sector
• Empresas del mismo grupo.

Correlación alta negativa:

• Caso de la empresa que vende bronceadores y sombrillas.
• Industrias que perteneces al sector venta de armas y las industrias
de turismo, aerolíneas.
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Tamaño de la cartera y el riesgo

Al aumentar el tamaño de la cartera, se elimina una cantidad sustancial

del riesgo, sin embargo, éste no se puede eliminar completamente. Se
depende de aspectos económicos a nivel país.

Diversificable – Riesgo No Sistemático

• Riesgo de la compañía
• Se puede minimizar con una buena cartera de acciones

No Diversificable – Riesgo Sistemático

• Riesgo sistemático,
• No es posible eliminarlo, porque depende de factores externos
que afectan a todo tipo de acción, como lo son las políticas
económicas del País
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Tamaño de Cartera Vs Riesgo de Cartera

MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

¿Cómo medir el riesgo de grandes portafolios?

R/ Usando el VAR (Value At Risk – Valor en Riesgo).
La metodología VAR busca un único valor que totaliza y engloba el riesgo
de mercado a que se esta expuesto en las diferentes posiciones, en un
solo número. En otras palabras, mide la pérdida que se podría sufrir en
condiciones normales de mercado en un intervalo de tiempo y con un
cierto nivel de probabilidad o de confianza.

Existen tres principales maneras de calcular el VaR:

VaR paramétrico: utiliza datos de rentabilidad estimados y asume una
distribución normal de la rentabilidad.
VaR histórico: utiliza datos históricos.
VaR por Monte Carlo: utiliza un software informático para generar cientos
o miles de posibles resultados según unos datos iniciales introducidos por
el usuario.
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

Valor de la la pérdida que se podría sufrir en condiciones normales

(distribución normal) de mercado en un intervalo de tiempo y con un cierto
nivel de probabilidad o de confianza (95%).
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

VaR paramétrico: Parámetros:

• Datos de rentabilidad esperados
• Riesgo histórico (medido por la desviación típica)

VaR = |R – z·|· V
R: Rentabilidad esperada,
Z: Constante (1,645),
σ: Desviación estándar de la rentabilidad
V: Valor de la inversión.

Ejemplo:

I nv ersión V 100 millones

Rentabilidad Esperada R 5% anual
Desv iación Estàndar  10%

VaR = (5% – 1,645*(10%))*(100.000.000) = -11.450

 MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

VaR histórico: Inversión $1.000.000

Rendimientos de un activ o (40 datos)

ene-15 2.00% ene-16 3.06% ene-17 0.00% ene-18 8.15%
feb-15 4.05% feb-16 -3.56% feb-17 -2.14% feb-18 -1.95%
mar-15 -2.85% mar-16 7.81% mar-17 4.69% mar-18 1.69%
abr-15 6.25% abr-16 2.75% abr-17 2.25% abr-18 -7.35%
may-15 3.00% may-16 1.13% may-17 1.88%
jun-15 2.50% jun-16 -8.75% jun-17 -5.25%
jul-15 -7.00% jul-16 4.81% jul-17 1.09%
ago-15 1.45% ago-16 15.81% ago-17 9.49%
sep-15 12.65% sep-16 -10.19% sep-17 -6.11%
oct-15 -8.15% oct-16 3.88% oct-17 2.33%
nov-15 3.10% nov-16 3.14% nov-17 1.88%
dic-15 2.50% dic-16 5.25% dic-17 1.88%

Si queremos calcular el VaR al 95% de confianza deberemos escoger el 5% de

peores resultados: (5% de 40=2 datos): 1° -> -10.19%; 2° -> -8,75%.
Existe un 5% de probabilidad de perder más de $87.500 y un 95% de que la
pérdida sea menor.
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

VaR histórico:
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO

VaR histórico:
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Riesgos Financieros Otros Riesgos

Operativo
Crédito

Mercado
tasas de interés, tipo Legal
de cambio, activos,
commodities, etc.

País
Liquidez
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Riesgo de Liquidez:
“la contingencia de no poder cumplir plenamente, de manera oportuna y
eficiente los flujos de caja esperados e inesperados, vigentes y futuros, sin
afectar el curso de las operaciones diarias ó la condición financiera de la
organización”

Riesgo de Liquidez

Activos Pasivos
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Ratios de Liquidez es un análisis estático, es decir que sólo tiene en cuenta

las magnitudes en sus niveles actuales sin tener en cuenta su evolución
futura. Esto hace que se utilicen como indicadores de la estructura de
liquidez actual.
GAP de Liquidez (Brecha de Liquidez) que pretende tener en cuenta la
evolución en el tiempo de las magnitudes del balance. Es necesario
conocer cuando se producirán los flujos de caja futuro, para establecer el
flujo neto en cada intervalo de análisis.
Simulaciones
Determinísticas: en las que se evoluciona el balance sobre la base de una
serie de escenarios (probable y extremos) considerados previamente.
Aleatorias: Comportamiento estadístico de las variables. Busca establecer
alguna distribución estadística conocida a las variables a estudiar.
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Ratios de Liquidez indica cuantos pesos tiene la empresa en bienes y

derechos del activo corriente por cada peso que tiene de deuda a corto
plazo.

Ratio de liquidez = Activo Corriente / Pasivo Corriente

Si el ratio es de 3,70 quiere decir que la empresa cuenta en su activo

corriente con 3,70 pesos por cada peso que tiene de deuda que vence en
menos de un año.
Si el resultado es inferior a 1,00 la empresa no cuenta con la solvencia
adecuada para hacer frente a su deuda a corto plazo.
Si el resultado es superior a 1,00 la empresa posee circulante suficiente para
cumplir con sus obligaciones más inmediatas
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Gap de Liquidez
1. Establecer intervalos de tiempo

INTERVALOS DE TIEMPO
1 Del día 1 al 7
2 Del día 8 al 15
3 Del día 16 al último del més
4 Del mes 2
5 Del mes 3
6 Del trimestre siguiente
7 Del semestre siguiente
8 Más de 12 meses
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Gap de Liquidez
2. Determinar el GAP de liquidez para cada intervalo

Lt= ACTt - (PASt + OCAt + CAPt + CyCt)

BLt Brecha de liquidez( exceso o deficiencia de liquidez) para t.
ACTt Sumatoria de activ os clasificados en el interv alo t.
PASt Conjunto de pasiv os clasificados en el interv alo t.
OCAt Suma de otras cuentas acreedoras clasificadas en el interv alo t.
CAPt Total de capital contable clasificado en el interv alo t.
CyCt Sumatoria de contingencias y compromisos clasificados en el interv alo t.
t t- interv alo en el tiempo, t=1,2,3...,8

3. Calcular el gap de liquidez acumulada para cada intervalo de tiempo

BLAt= BLt + BLt-1

BLAt Brecha de liquidez acumulada (deficiencia de liquidez acumulada) hasta el intervalo t.
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Gap de Liquidez
2. Determinar el GAP de liquidez para cada intervalo

Lt= ACTt - (PASt + OCAt + CAPt + CyCt)

BLt Brecha de liquidez( exceso o deficiencia de liquidez) para t.
ACTt Sumatoria de activ os clasificados en el interv alo t.
PASt Conjunto de pasiv os clasificados en el interv alo t.
OCAt Suma de otras cuentas acreedoras clasificadas en el interv alo t.
CAPt Total de capital contable clasificado en el interv alo t.
CyCt Sumatoria de contingencias y compromisos clasificados en el interv alo t.
t t- interv alo en el tiempo, t=1,2,3...,8

3. Calcular el gap de liquidez acumulada para cada intervalo de tiempo

BLAt= BLt + BLt-1

BLAt Brecha de liquidez acumulada (deficiencia de liquidez acumulada) hasta el intervalo t.
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Gap de Liquidez
4. Calcular la liquidez en riesgo

LeRt= AL - |BLAt|
LeRt Liquidez en riesgo para el interv alo t (activ os liquidos sean menores que la BLA negativ a)
AL Activ os clasificados en los interv alos posteriores a los interv alos donde se encontró la BLA negativ a.
|BLAt| Valor absolutp de la brecha de liquidez acumulada negativ a para interv alo t.
t t,interv alo en el tiempo, t= 1,2,3...5.
MEDICION RIESGO DE LIQUIDEZ

Del día 16 Del Del

Saldo a la Del día 1 Del día 8 Más de 12
al último Del mes 2 Del mes 3 trimestre semestre
fecha al 7 al 15 meses
del més siguiente siguiente
GAP (BRECHA) - 2,606,158 - 2,085,609 - 3,240,767 - 4,564,224 842,276 6,982,327 2,574,655 550,000
GAP ACUMULADO - 2,606,158 - 4,691,767 - 7,932,534 - 12,496,758 - 11,654,482 - 4,672,155 - 2,097,500 - 1,547,500
ACTI VOS LI QUI DOS 3,402,500
AL 796,342 - 1,289,267 - 4,530,034 - 9,094,258 - 8,251,982 - 1,269,655 1,305,000 1,855,000
% BRECHA NEGATI VA / AL 76.60% LER LER LER LER LER 62.22% 119.87%

Resultados:

Si Brecha de Liquidez Acumulada > 0 OK

Si Brecha de Liquidez Acumulada < 0 y cubierta por AL OK
Si Brecha de Liquidez Acumulada < 0 y NO cubierta por AL -> ALERTA