ADMINISTRACION FINANCIERA II

CICLO: 2017-2 MODULO II

UNIDAD VI SEMANA 07

MERCADO DE DERIVADOS

Mag(e). CPC. Carlos Reynaldo Leonardo Guzmán Navarro

 ORIGEN
“Centro Financiero más importante”
CHICAGO
MERCADOS MAS IMPORTANTES
(Nivel de Contratación)

 CBOE (CHICAGO OPTIONS EXCHANGE)

 CME (CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE)
 CBOE (CHICAGO BOARD OF TRADE)
 EN EUROPA EL MERCADO DE DERIVADOS
LLEGA DE LA SIGUIENTE MANERA EN LA
DÉCADA DE LOS OCHENTA.
 Holanda EOE (European Options Exchange) 1978.
 Reino Unido LIFFE (London International Financial
Futures Exchange) 1978
 Francia MATIF (Marché a Terme International de
France) 1985
 Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988
 Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990
 Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993
 MERCADOS FINANCIEROS

MERCADOS MERCADOS
DEUDA DERIVADOS

Mercados
Financieros
Interbancarios
No
Mercados Divisas
Financieros
Mercados Monetarios

MERCADOS
ACCIONES
 ¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de
un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no
financiero) existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos,
metales preciosos, etc.

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de

estos activos, se vuelve necesario para las empresas
asegurar sus precios sobre insumos de producción,
adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces
de “un seguro”.
 ¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
TIPOS DE DERIVADOS O MERCADOS DE
DERIVADOS FINANCIEROS

 Derivados de Contrato de Futuro

 Derivados SWAPS
 Derivados Opciones o Contratos
Estandarizados
 ¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
TIPOS DE DERIVADOS O MERCADOS DE
DERIVADOS FINANCIEROS
Contratos de Futuros:
• Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el
precio de compra y/o venta de un “bien” para ser
pagados y entregados en una fecha futura.
• Si los productos son “estandarizados” en tamaño de
contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace
posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.
 ¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
TIPOS DE DERIVADOS O MERCADOS DE
DERIVADOS FINANCIEROS
Swaps:
Es el Instrumento que permite el intercambio de flujos o
posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.

Opciones:
Es un contrato estandarizado, en el cual el comprador,
paga una prima y adquiere el derecho pero no la
obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo
subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El
vendedor está obligado a cumplir dicho contrato.
 ANTECEDENTES DE LOS
DERIVADOS FINANCIEROS
 Los derivados han desempeñado un papel en el comercio y en las
finanzas por miles de años.
 Se han encontrado escritos de Contratos Derivados en tabletas de
arcilla en Mesopotamia 1750 A.C.
 Aristoteles habló un tipo de Derivado y como podía ser utilizada
para manipular el mercado de Aceite de Oliva en “Política” hace
unos 2500 años (“Política”, Capítulo 9)
 Contratos de Opciones fueron operados en la Bolsa de Amsterdam
en el Siglo 17.
 Japón- Futuros en el año 1600 (mercado de arroz a plazo).
 En Estados Unidos se han negociado contratos futuros y forwards
desde 1848 en el CBOT.
 El BIS (Bank for International Settlements) o Banco de Pagos
Internacionales, el cual estima que el tamaño de los mercados de
derivados excede de $151 trillones en contratos y $700 trillones en
volumen negociado en Bolsas de Derivados.
 TIPOS DE DERIVADOS
Los Derivados son negociados en mercados
organizados (Bolsas) y en mercados extrabursátiles
llamado tambien, Nover The Counter (OTC)

Se negocian en:
BOLSAS OTC
Futuros Forwards
Warrants Swaps

Opciones
 MERCADOS ORGANIZADOS V.S. OTC
 En los mercados organizados existe una
“estandarización” (monto, calidad, liquidación), lo cual
promueve la liquidez en su negociación, permitiendo
salir del mercado en cualquier momento, en el OTC es
difícil o penalizable el vencer un contrato en forma
anticipada.
 En los organizados (MEXDER, CME, CBOT, ETC.) se
utiliza un sistema de márgenes (AIMS) para mitigar el
riesgo mercado, en OTC (Nasdaq) es optativo.
 Los listados cuentan con una Cámara de
Compensación (Asigna) eliminando el riesgo
contraparte, ya que la Cámara es contraparte de toda
operación.
 ALGUNAS DE LAS VENTAJAS DE LOS
TIPOS DE DERIVADOS
 Cobertura de riesgos
 Alto apalancamiento, requieren menor inversión que en
los subyacentes
 Mayor generación de información de precios y
tendencias
 Mayor diversidad de estrategias para empresas e
individuos (Ej. Posibilidad de obtener ganancias en
mercados a la baja, fijar o flotar tasas de interés, etc.)
 Contribuyen a estabilizar los mercados de contado o
físicos por medio del arbitraje.
 Algunas Cifras…

Importe negociado en las Bolsas de Derivados en el

Mundo en 2016:
874 Trillones de Dólares.

Producción Mundial
35 Trillones de Dólares

Producto Interno Bruto (2016) EUA

10.8 Trillones USD

Fuente: BIS y FMI

¿QUÉ HA LLEVADO EL MERCADO DERIVADO FINANCIERO
AL INCREMENTO EN SU UTILIZACIÓN?
 Incremento de la volatilidad en los mercados
financieros.

 La tecnología ha traído consigo que mayores

cantidades de dinero se muevan de un lugar a otro con
mayor rapidez y eso trae aparejado el incremento de
coberturas.

 Incremento de cultura financiera por experiencias

pasadas (Crisis, devaluaciones, etc.)
 EL RIESGO EN EL ENTORNO EMPRESARIAL
Todos los agentes económicos sufren alguna afectación (a
favor o en contra) debido a la fluctuación de las variables
económico-financieras.
Nacen las preguntas
¿Qué hacer en la administración de la empresa para que
estos riesgos, no nos afecten?

¿Es posible cubrir riesgos como: depreciaciones en el tipo

de cambio, tasas de interés o insumos para la producción,
entre otros?
 EL RIESGO EN EL ENTORNO EMPRESARIAL
La respuesta a estas preguntas existe, debido a que
existen mercados “complementarios” que fueron
diseñados para cubrir tales riesgos.
A estos, se les conoce como Mercados de Derivados,
mismos que datan del siglo XVII y son una herramienta
importante para la planeación y adecuada
administración de riesgos.
 CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS
 Riesgo de Mercado: Pérdida por fluctuaciones de
variables económicas y financieras (Tasas de interés,
tipo de cambio, etc.)
 Riesgo Operativo: Pérdida asociada con fallas en los
sistemas, procedimientos, modelos o personas que
manejan dichos sistemas.
 Riesgo Crédito: Pérdida potencial por incumplimiento
de la contraparte en una operación.
 Riesgo Liquidez: Imposibilidad de vender o de hacer
líquido un activo.
 Riesgo Legal: Imposibilidad de exigir a la contraparte
su cumplimiento.
 MERCADOS
DERIVADOS

 Son operaciones financieras para las cuales se

adquiere el compromiso de comprar o vender
en una fecha futura.
 Son contratos que permiten a los actores del
mercado comprar protección sobre los cambios
de precios en los activos.
 VENTAJAS MERCADO DE
DERIVADOS

• Nos ayuda a cumplir nuestros objetivos

de rentabilidad
• Reduce claramente las posiciones de
riesgo.
OPERACIONES DE MERCADO DE DERIVADOS
 OPCF
 FORWARD
 CONTRATOS A FUTURO
 PERMUTAS FINANCIERAS O SWAPS
 OPCIONES

MERCADO DERIVADOS 1RA PARTE

https://www.youtube.com/watch?v=9Ybpl7QMdLk

Derivados (Parte 1 de 2)
https://www.youtube.com/watch?v=TdewPLmGs2o

Que son los Derivados

https://www.youtube.com/watch?v=oH6ARGKMEFw
 OPERACIONES A PLAZO
OPCF DE CUMPLIMIENTO
FINANCIERO

Son aquellas operaciones financieras que

pueden ejercerse para comprar o vender
activos en un futuro, como divisas, títulos
valores, acciones, “commodities” o futuros
financieros sobre tasas de cambio, tasas de
interés o índices bursátiles.
FORWARD

Son contratos personalizados de

compra-venta en los cuales una de las
partes se compromete a vender cierta
cantidad de determinado bien en una
fecha futura y la otra parte se
compromete a comprar al precio
pactado.
 CONTRATOS A FUTURO

Establece la obligación de comprar o

vender cierta cantidad de un activo en
una fecha futura a un precio
determinado, asumiendo las partes la
obligación de celebrarlo y el
compromiso de pagar o recibir las
perdidas o ganancias producidas por
las diferencias de precios del contrato
OPCIONES
Es el derecho mas no la obligación a comprar o
vender una activo, llamado activo subyacente,
en una fecha futura y por un precio pactado
 DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES
FORWARD FUTUROS OPCIONES
Términos del contrato,Ajustados a las necesidadesEstandarizados Estandarizados
Tamaño y Fecha dede las partes
vencimiento
Mercado No bursátil. OTC Mercado organizado Mercado organizado
Responde a la negociaciónResponde a la cotizaciónResponde a la cotización
entre las partes abierta (fuerzas de oferta yabierta (fuerzas de
Formación de precios demanda) oferta y demanda)

Relación Directa Anónima Anónima

comprador/vendedor
No existe. Hay riesgo deObligatoriedad de constituirEl derecho se obtiene
contraparte para elgarantías por parte delmediante el pago de una
intermediario financiero ycomprador y del vendedor paraprima
línea de crédito cubrir riesgos. La constitución
Garantías de garantías adicionales se
llevara a cabo en función de los
precios de mercado.

Las partes están obligadas aEl cumplimiento de lasLas opciones pueden :

cumplir la operación en laoperaciones se realiza como un
Ser ejercidas en
fecha determinada. EsteNDF en la fecha de vencimiento
cualquier momento
cumplimiento puede implicarde los contratos. Sin embargo
hasta su vencimiento
la entrega física del activo oexiste la posibilidad de liquidar
(opciones americanas)
la liquidación como unala operación en cualquier
Cumplimiento de la
diferencia contra el índice demomento antes de la fecha de
operación
mercado vencimiento mediante laSolamente en el
realización de la posiciónvencimiento ( opciones
contraria europeas) ó
Dejarla expirar sin
ejercer
¿QUE ES UNS OPCF SOBRE TRM?
 CARACTERISTICAS DEL CONTRATO DE OPCF SOBRE TRM
Activo Subyacente
Tamaño del contrato
Cantidad mínima de contratos
a negociar
Forma de cotización
Máxima variación de precio
Vencimiento
Frecuencia de vencimientos
Plazo
No. Vencimientos abiertos
Último día de negociación
Apertura de vencimientos
Forma de liquidación
Fuente de información
Cumplimiento
El índice de la tasa de cambio de soles peruanos por un dólar de
los Estados Unidos de Norte América, denominada Tasa de Cambio
Representativa del Mercado (TRM).
USD 5.000
1
Las ofertas se cotizaran por precio con dos decimales
3%
Miércoles
Para los dos primeros meses serán semanales
Para el tercer, cuarto, quinto y sexto mes, el vencimiento será la
tercera semana de cada mes
Se podrán realizar operaciones hasta por un plazo de seis meses
Semanales: hasta por un plazo de 2 meses
Mensuales: hasta por un plazo de 4 meses a partir del tercer mes,
hasta el sexto mes
Quinto día anterior al día de vencimiento de la operación a plazo,
inclusive, entendidos como días comunes
El día hábil siguiente al último día de negociación
Tomando la TRM vigente el día de vencimiento de la operación
TRM publicada por la Superintendencia Bancaria
El día de su vencimiento, la operación será cumplida a más tardar
a las 3:00 PM. Será pagada en moneda legal peruana.
 EJEMPLO OPCF
Un exportador Vende 100 contratos de USD$5.000.oo para
USD$500.000.oo a un plazo de 6 meses, es decir para el 17 de
agosto de 2005. Garantía Básica 10%* USD* TRM día de
negociación, entonces 10% *500.000*2330 = S/105.930.000 en TES o
en soles, depositados en la Bolsa de Valores de Lima.
Tasa
Futura
S/ 2.344
Esta operación puede cerrarse en cualquier momento desde su
constitución hasta 5 días calendario antes de la fecha de vencimiento*

0 1 2 3 4 5 6
Trm1=S/2.280
Trm2=S/2.408

Si al vencimiento tenemos TRM1, es muy posible que el precio spot este alrededor de
esta tasa, supongamos para este ejemplo S/ 2.285. En ese caso, Corredores Asociados
pagará la diferencia entre la tasa pactada y la TRM1 (S/ 64), es decir, USD500.000*64 =
S/32.000.000. y el cliente saldrá al mercado Spot a hacer el reintegro de sus USD a
S/2.285. De forma tal que recibirá los pesos producto de su venta más la utilidad por la
cobertura.
Por otro lado si tenemos TRM2 y Spot S/2.400, el cliente le pagará a Corredores
Asociados S/32.000.000, pero tendrá el beneficio de salir a vender sus USD a S/ 2.400.
 EJEMPLO Cont.
Si en cualquier momento (ej: Hoy 08-06-05) el exportador decide
Comprar los 100 contratos, es decir los USD$500.000 a un plazo con
fecha igual al vencimiento de la venta.
Tasa spot hoy Tasa
1=S/2.200 Futura
2=S/2.360 S/ 2.344
0 1 2 3 4 5
6

08-06-2005 17-08-05
TF1=S/2.210
TF2=S/2.370
Si el 08-06-05 cotiza la operación contraria, es decir, compra 100 contratos de
USD$5.000, y el precio de mercado es TF1, entonces Tasa futura - TF1 = S/34 /
USD, estaría anticipando una utilidad por S/17.000.000 que se girará hasta el día
del vencimiento de los contratos, es decir, el 17-08-05.
Si por el contrario, nos encontramos en un escenario con expectativas
devaluacionistas, lo mas sano sería realizar la operación contraria de forma tal que
se cierre la posición perdedora. Así pues, si la tasa de mercado es TF2, entonces
TF2 - Tasa Futura = S/26 / USD, con lo cual el cliente perderá S/13.000.000 que
deberá pagar el día que se cause y quedara expuesto nuevamente al riesgo
cambiario.