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MONETARIO
2019-2020
Marzo 2019
DIRECTORIO
GERENCIA
El Banco Central de Honduras autoriza la reproducción total o parcial del texto, gráficas y cifras
que figuran en esta publicación, siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta
Institución no asume responsabilidad legal alguna o de cualquier otra índole, por la
manipulación, interpretación personal y uso de dicha información.
Índice
El Banco Central de Honduras (BCH), de acuerdo con lo dispuesto en su Ley, presenta al público en general
el Programa Monetario 2019-2020, el cual contiene la evolución y las perspectivas de las principales variables
macroeconómicas, así como los lineamientos y medidas de política monetaria, crediticia y cambiaria a
implementarse en un horizonte de dos años, contribuyendo así en la formación de las expectativas de los
agentes económicos.
En el contexto internacional se observó un menor crecimiento mundial en 2018 comparado con 2017, como
resultado principalmente del debilitamiento de algunas economías en Europa y Asia, los efectos negativos
de las medidas comerciales adoptadas por los Estados Unidos de América (EUA) y China, aunado a
condiciones financieras más restrictivas; derivado de lo anterior se proyecta una desaceleración del
crecimiento mundial para 2019 y 2020. Cabe mencionar que existen riesgos de desviación de estos
pronósticos, entre ellos modificaciones en las condiciones financieras internacionales, intensificación de las
tensiones comerciales, una desaceleración en el crecimiento más profunda de lo previsto en China, tensiones
geopolíticas y condiciones climatológicas desfavorables, entre otros.
En el contexto nacional, la inflación total se situó en 4.22% a diciembre de 2018, inferior en 0.51 puntos
porcentuales (pp) a la observada en 2017, debido principalmente a la reducción interanual en los precios de
los alimentos; no obstante, la inflación total denotó un mayor ritmo de crecimiento entre junio y noviembre
de 2018, derivado primordialmente del aumento en las tarifas de energía eléctrica y transporte, aunado a la
volatilidad en el precio internacional de los combustibles. Asimismo, la inflación subyacente continuó
mostrando una trayectoria creciente al cierre del año, asociada en parte al efecto del ajuste en las tarifas de
energía eléctrica. Por lo anterior, los agentes económicos adaptaron al alza sus expectativas de inflación
para 12 y 24 meses, ubicándolas en una tasa cercana al límite superior del rango de tolerancia establecido por
el BCH (4.0% ± 1.0 pp). Adicionalmente, los pronósticos de inflación realizados a finales del año indicaban que
la trayectoria de la inflación se mantendría por encima del punto medio del rango de tolerancia durante 2019
y 2020, por lo que el BCH, como medida precautoria, incrementó, a partir del 7 de enero de 2019, la Tasa de
Política Monetaria (TPM) en 25 puntos básicos (pb), estableciéndola en 5.75%.
El desempeño de la economía hondureña, medido a través del Producto Interno Bruto (PIB) en términos
reales, fue 3.7% en 2018, impulsado por el dinamismo del consumo e inversión del sector privado, así como
por la demanda externa de productos nacionales, principalmente de bienes para transformación (prendas
de vestir y maquinaria y equipo). La Intermediación Financiera, Industria Manufacturera, Agropecuario,
Comercio y Comunicaciones son las ramas de actividad económica que más destacaron en 2018.
En lo concerniente al sector externo, la caída del precio internacional del café y la volatilidad observada en
el precio del petróleo, incidieron en términos de intercambio menos favorables, por lo que el déficit en
cuenta corriente reflejó un incremento respecto al año previo; a pesar de lo anterior, éste fue inferior al
promedio observado en los últimos cinco años. Por su parte, la cuenta financiera denotó una entrada neta
de divisas, producto del aumento en los pasivos externos del sector financiero y público, aunado a la
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Inversión Extranjera Directa (IED) en el país. Lo anterior permitió mantener una cobertura de reservas
internacionales de 5.16 meses de importación de bienes y servicios al cierre de 2018.
El déficit de la Administración Central (AC) fue 2.1% del PIB, menor en 0.6 pp al observado el año previo,
influenciado por el fortalecimiento de las políticas en materia de recaudación tributaria y la evolución del
gasto corriente conforme a los lineamientos de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF). Por otro lado, el déficit
del Sector Público no Financiero (SPNF) se ubicó en 0.9% del PIB, situándose por debajo del techo establecido
en la LRF para 2018 (1.2%), producto del balance positivo de los institutos de pensión y seguridad social.
En lo que respecta al sector monetario, la postura de política monetaria del BCH estuvo orientada a
garantizar la gestión adecuada de la liquidez del sistema financiero. Por su parte, el crecimiento de los
depósitos del sector privado en las Otras Sociedades de Depósitos (OSD) fue inferior al del año previo,
congruente con la evolución de la actividad económica y la moderación en el ingreso de divisas por
exportación, principalmente por el café. El crédito al sector privado mostró un mayor crecimiento respecto
al año anterior, impulsado en su mayoría por la demanda de recursos para el financiamiento de proyectos
estratégicos en el desarrollo de energía renovable, así como por los programas gubernamentales de vivienda
social y clase media.
Los pronósticos de inflación del BCH indican que para finales de 2019 y 2020, la inflación total se ubicaría en
torno al valor central del rango de tolerancia establecido por el BCH, lo anterior es explicado por la
normalización esperada en el efecto del ajuste de las tarifas de energía eléctrica realizado en 2018, sumado
a la desaceleración prevista en los precios de los combustibles, así como a las menores presiones de
demanda agregada, resultado de la moderación en la actividad económica. Adicionalmente, para estos años
se estima un crecimiento económico entre 3.3%-3.7; asimismo, la posición externa continuaría fortalecida,
con un déficit en cuenta corriente inferior al de 2018 y una cobertura de reservas internacionales de al menos
5.0 meses de importación de bienes y servicios.
En este contexto, el BCH seguirá adaptando los instrumentos de política monetaria con el propósito de
absorber o suministrar recursos conforme a las condiciones de liquidez prevalecientes en la economía. De
igual forma, continuará modernizando su política monetaria y cambiaria con el propósito de poder enfrentar
de mejor manera choques externos e internos. En ese sentido, el BCH en el primer trimestre de 2019 aprobó
reformas a la normativa cambiaria, que implican la introducción del esquema de Negociación en el Mercado
Interbancario de Divisas (MID) a diferentes Tipos de Cambio, dentro de una banda cambiaria del ± 1% del
promedio del Precio Base de las 7 subastas previas, así como la reducción adicional del requerimiento de
entrega de divisas al BCH, permitiendo a los agentes cambiarios negociar el 30.0%.
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Principales Resultados Macroeconómicos
Observado Programa Monetario
Conceptos
2018 2019 2020
Inflación (Variación porcentual interanual del IPC) 4.22 4.0±1.0 pp 4.0±1.0 pp
PIB real (Variación porcentual interanual) 3.7 3.3-3.7 3.3-3.7
Exportaciones de Bienes (Variación porcentual interanual) 0.3 0.3 5.3
Importaciones de Bienes (Variación porcentual interanual) 7.7 2.9 5.0
Déficit en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (% del PIB) 4.2 3.8 3.7
Cobertura de Reservas Internacionales
(meses de Importaciones de bienes y servicios) 5.16 ≥5.0 ≥5.0
Déficit de la Administración Central
(Millones de Lempiras) 12,261.9 12,040.1 11,646.6
(% del PIB) 2.1 2.0 1.8
Déficit del Sector Público no Financiero
(Millones de Lempiras) 5,437.8 5,575.9 2,445.7
(% del PIB) 0.9 0.9 0.4
Depósitos Totales en las Otras Sociedades de Depósito (OSD)
(Variación porcentual interanual) 7.6 8.0 8.1
Crédito de las OSD al Sector Privado
(Variación porcentual interanual) 13.4 9.1 9.5
4
PRECIOS
La inflación total entre junio y noviembre de 2018, denotó un mayor ritmo de crecimiento, comportamiento
explicado en su mayoría por el alza en las tarifas de energía eléctrica y transporte, así como por la volatilidad en
el precio internacional de los combustibles. No obstante, la gestión adecuada de la política monetaria y la
reducción en los precios de los alimentos, influenciaron en la desaceleración de la inflación en diciembre de 2018,
la que se ubicó en 4.22%, inferior a lo observado al cierre de 2017.
feb-18
mar-18
ene-18
abr-18
oct-18
dic-18
dic-17
jul-18
nov-18
ago-18
may-18
jun-18
sep-18
que la inflación se desaceleró en diciembre de 2018,
situándose en 4.22%, inferior en 0.51 pp a la denotada Fuente: BCH.
inflación observada se mantuvo dentro del rango de 5.50 Inflación Total Inflación subyacente
feb-18
abr-17
oct-18
abr-18
oct-17
dic-16
dic-17
dic-18
ago-17
ago-18
jun-18
jun-17
5
PRECIOS
mar-16
mar-17
mar-18
mar-15
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
jun-16
jun-17
jun-18
jun-15
sep-17
sep-16
sep-18
sep-15
los alimentos.
Fuente: BCH.
En general, se destaca que las presiones
inflacionarias observadas en el segundo semestre de
2018 se originaron esencialmente por choques de
oferta externos (incremento en los precios
internacionales del petróleo en comparación a los Expectativas de Inflación
observados durante 2017) e internos (ajuste a la tarifa (variaciones porcentuales interanuales)
de la energía eléctrica y de transporte). 6.00 EEAM Inflación Observada Rango Meta de Inflación
5.50
5.00
Según los resultados de la Encuesta de Expectativas 4.73
4.90 4.79
4.50
de Analistas Macroeconómicos (EEAM), la evolución 4.00
4.53 4.56
4.22
3.99
de las expectativas de inflación muestra que los 3.50 3.66
1.50
observado. En línea con lo anterior, a partir de julio
1.00
de 2018 las expectativas de inflación a 12 y 24 meses
feb-17
oct-17
feb-18
mar-18
abr-18
oct-18
abr-17
mar-17
ene-18
ene-17
dic-17
dic-18
jul-17
nov-18
jul-18
ago-17
nov-17
ago-18
jun-17
may-18
may-17
jun-18
sep-17
sep-18
se ubicaron cercanas al límite superior del rango de
Fuente: BCH.
tolerancia (4.0% ± 1.0 pp), en respuesta a la Nota: La información de la Encuesta de Expectativas de Analistas Macroeconómicos se refiere a las expectativas a
diciembre de 2018 según los resultados de la encuesta para cada fecha indicada.
aceleración de la inflación total observada durante el
segundo semestre de 2018.
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SECTOR REAL
La actividad económica del país, medida a través del Producto Interno Bruto
PIB en términos reales, reflejó un aumento interanual (variaciones porcentuales interanuales a precios constantes)
interés social y clase media, sumado a la adquisición 2016 r/ 2017 p/ 2018 p/ 17/16 18/17 17/16 18/17
OFERTA GLOBAL 325,922 342,508 354,085 5.1 3.4 5.1 3.4
de maquinaria (de uso general) y equipo, Producto Interno Bruto a p.m. 197,497 206,953 214,705 4.8 3.7 2.9 2.3
Importación de Bienes y Servicios, CIF 128,425 135,555 139,380 5.6 2.8 2.2 1.1
esencialmente por parte de las industrias DEMANDA GLOBAL 325,922 342,508 354,085 5.1 3.4 5.1 3.4
manufactureras y de generación de energía. Por otro Demanda Interna 215,983 226,842 236,742 5.0 4.4 3.3 2.9
Gastos de Consumo Final 172,810 180,249 187,545 4.3 4.0 2.3 2.1
lado, la inversión pública luego de registrar tasas Sector Privado 146,271 153,128 159,842 4.7 4.4 2.1 2.0
históricamente altas en los últimos dos años, denotó Sector Público 26,539 27,121 27,703 2.2 2.1 0.2 0.2
Inversión Interna Bruta 43,173 46,593 49,197 7.9 5.6 1.0 0.8
un bajo crecimiento. Formación Bruta de Capital Fijo 38,998 42,571 44,864 9.2 5.4 1.1 0.7
Sector Privado 34,061 35,714 38,002 4.9 6.4 0.5 0.7
Sector Público 4,937 6,856 6,861 38.9 0.1 0.6 0.0
En cuanto a la demanda externa, las exportaciones Variación de Existencias 4,174 4,022 4,333
Demanda Externa 109,939 115,666 117,343 5.2 1.4 1.8 0.5
de bienes y servicios mostraron menor dinamismo Fuente: BCH.
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SECTOR REAL
Según el desempeño de las actividades económicas, Contribución por Actividad Económica al Crecimiento Anual del PIB
(puntos porcentuales)
destacó la Intermediación Financiera, Seguros y Resto de actividades Agricultura
Comercio Comunicaciones
Fondos de Pensiones (siendo la que contribuyó en Industria Manufacturera Intermediación Financiera
5.0 Total 4.8
mayor medida al crecimiento económico en 2018), 4.5
3.9
seguido por Industria Manufacturera; Agricultura, 4.0 1.3 3.7
Consumo e Industria; aunado al aumento en la Almacenamiento; Propiedad de Vivienda; Actividades Inmobiliarias y Empresariales; Administración Pública;
Enseñanza; Salud; Servicios Comunitarios; así como Servicios de Intermediación Financiera e Impuestos.
8
SECTOR REAL
9
SECTOR
EXTERNO
C. Sector Externo
En 2018, los términos de intercambio fueron menos favorables, debido a la caída del precio internacional del café
y la volatilidad observada en el precio del petróleo, por lo que el déficit en cuenta corriente reflejó un incremento
respecto al año previo; no obstante, fue inferior al promedio observado en los últimos cinco años. Por otra parte,
la cuenta financiera denotó una entrada neta de divisas, producto del aumento en los pasivos externos del sector
financiero, así como de la IED en el país. Lo anterior permitió mantener una cobertura de reservas
internacionales de 5.16 meses de importación de bienes y servicios.
1. Tipo de Cambio
3.5 3.18
2.88
3.0
Este comportamiento estuvo influenciado por la 2.5
2.32
2.0
depreciación del tipo de cambio nominal de los 1.5
socios comerciales del país, entre ellos México, la 1.0
0.36
0.5
Zona Euro, China, Guatemala y Costa Rica que 0.0
-0.17
10
SECTOR
EXTERNO
2. Balanza de Pagos
-5.0 -4.7
-10.0 -5.0
200
alcanzaron un flujo de US$4,917.0 millones (20.5% del 157 146
150
PIB), monto superior en 10.6% (US$469.7 millones) 100 74
101
Intermedios
Fuente: BCH
p/ preliminar.
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SECTOR
EXTERNO
abr-18
feb-16
abr-17
oct-16
feb-17
oct-17
oct-18
dic-18
dic-15
dic-16
dic-17
ago-18
ago-16
ago-17
jun-17
jun-18
jun-16
Fuente: BCH.
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SECTOR FISCAL
D. Sector Fiscal
Durante 2018, la AC reflejó un déficit de 2.1% del PIB, inferior al denotado el año previo, como resultado del
fortalecimiento de las políticas públicas en materia de recaudación tributaria y moderación del gasto corriente.
Asimismo, el déficit registrado por el SPNF, se encuentra en línea con lo establecido en la LRF, influenciado
principalmente por el buen desempeño de los institutos de pensión.
1. Administración Central
A diciembre de 2018, los ingresos totales de la AC Ingresos y Gastos de la Administración Central a diciembre de cada año
(como porcentaje del PIB)
fueron L116,255.2 millones (20.3% del PIB), superiores
Ingresos Egresos
en L6,080.6 millones respecto a lo observado en 25.0
22.9
22.1
22.8 23.0 22.4
2017, producto del incremento en la recaudación de 19.2
20.0 20.3 20.3
20.0 18.5
los ingresos tributarios, como resultado del
fortalecimiento de las políticas públicas para obtener 15.0
4
Decreto Legislativo No. 31-2018, aprobado el 20 de marzo de 2018, el
cual establece que las personas jurídicas o naturales que hayan recibido
ingresos brutos inferiores o iguales a L300.0 millones estarán exentas del
pago del 1.5%; mientras que los ingresos brutos superiores a dicho monto
serán gravados entre 0.5% y 1.0%.
13
SECTOR FISCAL
intereses de deuda) mostró por segundo año Déficit del Sector Público no Financiero
(como porcentaje del PIB)
consecutivo un superávit, situándose en 0.9% del PIB 2014 2015 2016 2017 2018 p/
0.0
(0.02% en 2017).
-0.5
-0.5
-1.5
-2.0
En 2018, el SPNF registró un déficit de 0.9% del PIB -2.5
(0.8% en 2017), inferior al techo establecido en la LRF -3.0
3. Deuda Interna
4. Deuda Externa
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SECTOR FISCAL
El desempeño macroeconómico favorable Tasa de Interés Spread Soberano Honduras y EMBI Latinoamérica
evidenciado en la estabilidad de precios y en el (en porcentajes)
9.00
ordenamiento de las finanzas públicas, ha
8.00
contribuido a mantener una trayectoria decreciente
7.00
en el spread de los bonos soberanos de Honduras5 en
6.00
el mercado internacional, permitiendo que se
5.00
reduzca la brecha respecto a países Latinoamérica
4.00
latinoamericanos6. En los últimos meses de 2018, el Honduras
3.00
spread de Honduras mostró un comportamiento
2.00
creciente al igual que las economías más grandes de
1.00
América Latina, derivado de la mayor volatilidad
oct-13
abr-14
oct-14
oct-15
abr-13
abr-15
mar-16
mar-17
mar-18
ene-14
ene-15
dic-16
dic-18
dic-15
dic-17
jul-13
jul-14
jul-15
jun-16
jun-18
jun-17
sep-16
sep-17
sep-18
observada en el mercado de capitales debido a
Fuente: Bloomberg y J.P. Morgan (Emerging Markets Bonds Index "EMBI").
menores perspectivas de crecimiento mundial, así Nota: Latinoamérica es un promedio del spread soberano de Argentina, Chile, Brasil, Perú, Colombia y México.
15
SECTOR
MONETARIO
16
SECTOR
MONETARIO
2. Mercado de Dinero
02-may-17
09-dic-15
20-mar-16
20-ago-16
30-nov-16
14-jun-18
12-ene-18
04-mar-18
10-may-16
04-ago-18
02-oct-17
24-sep-18
22-nov-17
19-oct-15
30-jun-16
24-abr-18
12-mar-17
29-ene-16
22-jun-17
20-ene-17
10-oct-16
14-nov-18
12-ago-17
28-dic-18
La tasa de interés promedio ponderado anual fue
5.38%, manteniéndose separada de la TPM vigente
para 2018 (5.50%). Fuente: BCH.
dic-17
mar-15
dic-14
dic-15
dic-16
mar-18
dic-18
mar-16
sep-17
sep-15
sep-16
sep-18
jun-17
jun-18
jun-15
jun-16
17
SECTOR
MONETARIO
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
mar-15
dic-18
mar-16
mar-17
mar-18
sep-17
sep-15
sep-16
sep-18
jun-15
jun-16
jun-18
jun-17
importante destacar que, del total de préstamos, el
93.1% se realizó mediante la figura de Reporto (21.5%
Fuente: BCH.
en 2017).
18
SECTOR
MONETARIO
Recuadro
Mesa Electrónica de Dinero (MED)
Previo a la MED, las instituciones bancarias negociaban de manera directa los préstamos
interbancarios, ya sea con garantías fiduciarias (pagaré) o mediante la figura de Reporto
(garantizados); lo anterior permitía discrecionalidad de precios, resultando en tasas de interés más
altas y primas de riesgo más elevadas para el caso de los préstamos fiduciarios.
Con la entrada en vigencia de la MED, se espera que la tasa interbancaria se ajuste a la TPM vigente,
misma que es el principal instrumento de conducción y señalización de la política monetaria del BCH,
mejorando la transmisión de la postura de política monetaria del BCH al mercado.
El saldo de VBCH al cierre de 2018 fue L30,122.2 Tenencia de Valores del BCH por Plazo
(en millones de lempiras)
millones, inferior en L3,846.0 millones al de 2017 Diaria 3 meses 6 meses 9 meses 12 meses 2 años
(L33,968.2 millones), comportamiento asociado a la 45,000
10,000
plazo (1 día, 3 y 6 meses), los cuales al finalizar 2018 9,748.7 8,688.9
5,000
representaron 55.0% del total (66.7% en 2017). No 7,607.5
3,400.0
0 1,843.6
obstante, se observó incremento en la tenencia de dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18
19
SECTOR
MONETARIO
14-may-18
7-ago-17
3-jul-16
19-may-17
2-ago-18
12-ago-16
24-may-16
28-jun-17
16-sep-17
21-sep-16
19-ene-17
23-jun-18
11-sep-18
28-feb-17
9-abr-17
9-ene-19
18-feb-19
14-abr-16
14-ene-18
31-oct-16
25-ene-16
23-feb-18
26-oct-17
4-abr-18
10-dic-16
21-oct-18
16-dic-15
5-mar-16
5-dic-17
30-nov-18
Obligatorias
Fuente: BCH.
11.00
Durante 2018, la tasa de interés activa en MN sobre 8.74 8.26 8.30 7.98
operaciones nuevas denotó un promedio anual 8.00
menor al registrado el año previo, comportamiento
que contribuyó a impulsar las principales actividades 5.00
20
SECTOR
MONETARIO
observada durante el año para financiamiento de Tasas de Interés Promedio Anual en ME sobre Operaciones Nuevas
proyectos estratégicos de energía renovable, así (en porcentajes)
Activa Pasiva
como a la estabilidad cambiaria. 8.00
7.22 7.03 6.86
7.00 6.73
Sector Privado
6.1 Depósitos
dic-17
oct-15
dic-15
dic-18
dic-14
oct-16
dic-16
ago-16
feb-17
oct-17
feb-15
feb-18
oct-18
ago-15
feb-16
abr-17
ago-17
ago-18
abr-15
abr-16
abr-18
jun-17
jun-15
jun-18
jun-16
6.2 Crédito
21
SECTOR
MONETARIO
a diciembre del mismo año en 13.4% (9.4% al cierre de
2017). Con relación al PIB, los préstamos Crédito al Sector Privado
(variaciones porcentuales interanuales)
representaron un 60.7%11 (56.6% el año anterior), 25.0
Total MN ME
comportamiento explicado en parte por los
20.0
esfuerzos del Gobierno de impulsar el crédito a los
sectores productivos y vivienda social y de clase 15.0
media. 10.0
5.0
El crédito en MN creció 11.8% a diciembre de 2018
(10.9% en igual fecha de 2017), influenciado 0.0
dic-14
dic-16
dic-15
oct-17
dic-17
ago-17
oct-18
dic-18
ago-15
ago-18
abr-15
oct-15
feb-16
abr-16
ago-16
oct-16
abr-18
feb-15
feb-17
abr-17
feb-18
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
destinados a consumo e industria, resultado de
menores tasas de interés en alrededor de 1.0 pp en Fuente: BCH.
ambos rubros, así como a propiedad raíz, derivado de
los programas del Gobierno orientados al
financiamiento de vivienda social y clase media, lo
cual también contribuyó a liberar recursos de
Banhprovi para ser destinados a otras actividades
productivas.
Préstamos Totales de las OSD al Sector Privado
(contribuciones interanuales porcentuales)
La fuerte aceleración registrada en el crédito en ME a 4.0
dic-17 dic-18
diciembre de 2018 (incremento interanual de 18.0%)
en comparación a lo observado el año previo (5.5%),
3.0
es explicado por el mayor financiamiento de
proyectos estratégicos para el desarrollo de energía
2.0
renovable, así como a los sectores industria,
agropecuario, comercio, servicios y propiedad raíz.
Cabe destacar, que el sistema financiero ha otorgado 1.0
Variaciones Absolutas
2013 2014 2015 2016 2017 2018 p/
En línea con las medidas de consolidación fiscal Crédito Neto al Gobierno Central
1/
-8,618 -9,968 -12,452 -15,565 -18,282 -21,398
17/16
-2,717
18/17
-3,116
P/
Incluye: IHSS, fondos de pensiones públicos, instituciones autónomas y secretarías de estado.
Preliminar.
22
SECTOR
MONETARIO
7. Emisión Monetaria
23
CONTEXTO
INTERNACIONAL
La economía mundial registró un crecimiento económico de 3.7% en 2018, menor al observado el año previo
(3.8%), debido principalmente al debilitamiento de algunas economías, particularmente en Europa y Asia,
aunado a los efectos negativos de las medidas comerciales adoptadas por los EUA y China, condiciones
financieras más restrictivas y al encarecimiento del precio internacional del petróleo hasta octubre de 2018. En
línea con lo anterior, se espera un menor crecimiento mundial para 2019 y 2020 proyectando una tasa de 3.5% y
3.6%, respectivamente.
1. Crecimiento económico
24
CONTEXTO
INTERNACIONAL
76.0
mostraron alta volatilidad en el 2018, reflejando un
72.0
promedio anual de US$65.19 por barril, mayor en
68.0
27.3% (US$13.97) al registrado en 2017. Este aumento 64.0
fue influenciado esencialmente por la reducción de 60.0
inventarios en los EUA y Arabia Saudita; sin embargo, 56.0
desde inicios de octubre de 2018, se reversó la 52.0
02/09/2018
14/02/2018
14/06/2018
25/01/2018
12/10/2018
26/03/2018
06/03/2018
01/11/2018
21/11/2018
11/12/2018
15/04/2018
31/12/2018
05/05/2018
25/05/2018
13/08/2018
05/01/2018
24/07/2018
22/09/2018
3. Inflación
25
CONTEXTO
INTERNACIONAL
B. Perspectivas 2019-2020
Para 2019 y 2020, se proyecta una desaceleración del Proyecciones de Perspectivas de la Economía Mundial
crecimiento mundial, tomando en consideración el (variaciones porcentuales interanuales)
menor ritmo de crecimiento observado en 2018, la
modificación de las condiciones financieras 2018 2019 pr/ 2020 pr/
internacionales, así como la intensificación de las Producto Mundial 3.7 3.5 3.6
tensiones comerciales y la incertidumbre política. Economías Avanzadas 2.3 2.0 1.7
EUA 2.9 2.5 1.8
Zona Euro 1.8 1.6 1.7
1. Economías Avanzadas
Japón 0.9 1.1 0.5
Reino Unido 1.4 1.5 1.6
Se espera un menor crecimiento económico para Canadá 2.1 1.9 1.9
2019 y 2020 en la mayoría de economías avanzadas, Economías de Mercados
atribuido principalmente a las menores perspectivas 4.6 4.5 4.9
Emergentes y en desarrollo
para la Zona Euro, en particular de Alemania (menor China 6.6 6.2 6.2
consumo privado y producción industrial) e Italia América Latina y el Caribe 1.1 2.0 2.5
(débil demanda interna y encarecimiento de los Brasil 1.3 2.5 2.2
costos de endeudamiento). Asimismo, para los EUA México 2.1 2.1 2.2
se prevé un menor ritmo de crecimiento conforme se Precios al Consumidor
disipen los efectos del estímulo fiscal. Cabe destacar, Economías Avanzadas 2.0 1.7 2.0
que las proyecciones de crecimiento para este país Economías de Mercados
4.9 5.1 4.6
son superiores al PIB potencial estimado para ambos Emergentes y en desarrollo
Precio Promedio del Petróleo
años, debido al solido aumento de la demanda 68.58 58.95 58.74
en dólares de los EUA
interna.
Fuente: FMI.
pr/
Proyección.
2. Economías Emergentes y en Desarrollo
Nota: Promedio Simple de los precios de crudo U.K. Brent,
Dubai Fateh y West Texas Intermediate.
Se prevé que el crecimiento en las economías
emergentes y en desarrollo se desacelere para 2019 y
posteriormente mejore en 2020. Para 2019, dicho
comportamiento es explicado por las menores
perspectivas de crecimiento en diversos países de
Europa (Turquía) y en China respecto al cierre de
2018, como resultado del impacto negativo que se
prevé tengan las medidas comerciales aplicadas por
EUA, teniendo repercusiones en sus socios
comerciales y en los precios de las materias primas.
26
CONTEXTO
INTERNACIONAL
3. Inflación
Inflación Economías Avanzadas y de Mercados Emergentes y en Desarrollo
En cuanto a las perspectivas de inflación mundial (variacón porcentual)
para 2019 y 2020, el FMI prevé que el nivel de precios Economías Avanzadas Economías Emergentes
se ubicará dentro de las metas o rangos de tolerancia 6.0
establecidos por los Bancos Centrales. Para el 2019, 5.0
4.9
5.1
4.6
se espera que la inflación disminuya en las economías 4.3
4.0
avanzadas y aumente en las emergentes (en un
contexto de volatilidad en los precios de las materias 3.0
2.0 2.0
primas y depreciación de sus monedas), respecto a lo 2.0 1.7 1.7
27
CONTEXTO
INTERNACIONAL
28
PERSPECTIVAS
2019-2020
1. Precios
Los pronósticos de corto y mediano plazo indican Expectativas de Inflación para diciembre 2019
(variaciones porcentuales interanuales)
que la inflación total se ubicaría, para finales de
6.00
2019 y 2020, en torno al valor central del rango de
tolerancia establecido por el BCH (4.0%±1.0pp), 5.00
Rango de
Tolerancia
comportamiento que estaría explicado por la 4.00 4.0% ± 1.0 pp
feb-18
oct-18
feb-19
abr-18
ene-19
ene-18
mar-18
dic-18
jul-18
ago-18
nov-18
may-18
jun-18
sep-18
demanda agregada, resultado de la moderación
Fuente: BCH.
en la actividad económica. Nota: según la Encuesta de Expectativa de Analistas Macroeconómicos realizada en el mes correspondiente.
29
PERSPECTIVAS
2019-2020
2. Actividad Económica
30
PERSPECTIVAS
2019-2020
3. Sector Externo
31
PERSPECTIVAS
2019-2020
4. Sector Fiscal
5. Sector Monetario
32
PERSPECTIVAS
2019-2020
33
PERSPECTIVAS
2019-2020
34
MEDIDAS DE
POLÍTICA
El BCH conforme a su objetivo de mantener el valor interno y externo de la moneda, continuará adoptando
medidas con el fin de garantizar la estabilidad de precios, ratificando su compromiso de implementar de
manera oportuna las medidas de política monetaria, crediticia y cambiaria. En este sentido, prevé las
siguientes acciones:
1. Continuar utilizando la TPM como variable de señalización para las tasas de interés del mercado
de dinero, realizando las revisiones necesarias de acuerdo a las perspectivas y expectativas de
inflación nacional conforme la coyuntura interna y externa.
2. Seguir fortaleciendo el marco operacional y el mecanismo de transmisión de la política monetaria
centrando su atención en la estabilidad de precios, a través de herramientas prospectivas que
respalden las decisiones de política monetaria.
3. Mantener niveles de liquidez congruentes con el objetivo de estabilidad de precios, lo cual
requiere continuar adaptando los instrumentos de política monetaria de manera que se pueda
gestionar los recursos conforme a las condiciones de liquidez prevalecientes en el sistema
financiero.
4. Mantener el uso de los instrumentos operativos establecidos por el BCH, fomentando el uso de la
MED que permita obtener liquidez de corto plazo con tasas de interés más cercanas a la TPM,
esperando mejorar el canal de transmisión de la política monetaria, por lo que se esperaría que
esta mejora se traslade a las tasas de interés de mercado.
5. Seguir monitoreando el desempeño del mercado organizado de divisas, con el objetivo de
continuar fortaleciendo el MID, aplicando las medidas necesarias a fin de acrecentar la eficiencia
operativa, que ayude a contrarrestar los choques externos de la balanza de pagos.
6. Evaluar, por lo menos cada tres meses, el Programa Monetario (Art. 16 de la Ley del BCH),
adecuando las medidas de política monetaria, crediticia y cambiaria en función de los probables
cambios de perspectivas o supuestos utilizados en el Programa Monetario.
35
ANEXOS
VI. Anexos
Anexo 1
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
(variaciones porcentuales)
PRECIOS CONSTANTES
36
ANEXOS
Anexo 2
PRODUCTO INTERNO BRUTO POR RAMA DE ACTIVIDAD
(variaciones porcentuales)
Concepto 2017 p/ 2018 p/ 2019 pr/ 2020 pr/
PRECIOS CONSTANTES
Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca 10.8 2.7 2.5 a 2.9 2.7 a 3.1
Explotación de Minas y Canteras 12.2 7.5 1.0 a 1.4 2.2 a 2.6
Industrias Manufactureras 4.1 3.8 3.6 a 4.0 3.8 a 4.2
Electricidad y Distribución de Agua 3.0 5.9 -1.4 a -1.0 2.1 a 2.5
Construcción 7.3 7.1 -0.4 a 0.0 2.3 a 2.7
Comercio, Reparac. de Vehículos Automot.,
3.8 3.9 3.8 a 4.2 3.7 a 4.1
Motoci., Efectos Personales y Enseres Domésticos
Hoteles y Restaurantes 2.1 5.8 4.8 a 5.2 4.3 a 4.7
Transporte y Almacenamiento 3.2 3.8 4.0 a 4.4 3.7 a 4.1
Comunicaciones 3.8 3.6 4.3 a 4.7 3.8 a 4.2
Intermediación Financiera 7.6 6.1 7.6 a 8.0 7.6 a 8.0
Propiedad de Vivienda 2.0 2.1 2.6 a 3.0 2.5 a 2.9
Actividades Inmobiliarias y Empresariales 3.8 3.9 4.2 a 4.6 3.8 a 4.2
Administración Pública y Defensa; Planes de
2.6 2.0 1.4 a 1.8 2.8 a 3.2
Seguridad Social de Afiliación Obligatoria
Servicios de Enseñanza 2.1 2.2 1.7 a 2.1 1.7 a 2.1
Servicios Sociales y de Salud 3.0 3.3 4.0 a 4.4 1.4 a 1.8
Servicios Comunitarios, Sociales y Personales 2.4 2.5 2.1 a 2.5 2.3 a 2.7
Menos: Servicios de Intermediación Financiera
6.5 6.3 5.9 a 6.3 6.8 a 7.2
Medidos Indirectamente
Valor Agregado Bruto 5.0 3.6 3.5 a 3.9 3.5 a 3.9
Más: Impuestos netos de subvenciones sobre la
2.9 5.3 1.8 a 2.2 1.6 a 2.0
producción y las importaciones
Producto Interno Bruto a p. m. 4.8 3.7 3.3 a 3.7 3.3 a 3.7
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
37
ANEXOS
Anexo 3
BALANZA DE PAGOS DE HONDURAS
(en millones de dólares de los EUA)
Variaciones Relativas
Concepto 2017 p/ 2018 p/ 2019 pr/ 2020pr/
17/16 18/17 19/18 20/19
I.CUENTA CORRIENTE -408.9 -1,003.5 -942.0 -971.1 -27.9 145.4 -6.1 3.1
BALANZA DE RENTA -1,635.7 -1,600.1 -1,643.5 -1,703.2 8.5 -2.2 2.7 3.6
Crédito 125.7 172.3 158.9 152.6 43.5 37.2 -7.8 -4.0
Intereses 97.7 144.2 129.4 122.1 63.7 47.7 -10.3 -5.6
Débito 1,761.3 1,772.4 1,802.4 1,855.8 10.4 0.6 1.7 3.0
Intereses 304.3 297.2 307.3 327.3 10.1 -2.3 3.4 6.5
Inversión Directa 1,391.9 1,409.8 1,429.0 1,462.3 8.9 1.3 1.4 2.3
BALANZA DE TRANSFERENCIAS 4,493.1 4,933.9 5,349.4 5,653.1 12.2 9.8 8.4 5.7
d/c Ingreso por Remesas Familiares 4,305.3 4,759.9 5,121.7 5,429.0 11.9 10.6 7.6 6.0
II. CUENTA CAPITAL 180.5 168.2 177.4 187.5 38.9 -6.8 5.5 5.7
Crédito 180.5 168.2 177.4 187.5 38.9 -6.8 5.5 5.7
Transferencias de Capital 180.5 168.2 177.4 187.5 38.9 -6.8 5.5 5.7
38
ANEXOS
Anexo 4
CUENTA FINANCIERA DE LA ADMINISTRACIÓN CENTRAL
(flujos en millones de lempiras)
Variaciones
Porcentaje del PIB
Concepto 2017 p/ 2018 p/ 2019 pr/ 2020 pr/ Relativas
18/17 19/18 20/19 2017 2018 2019 2020
INGRESOS TOTALES 110,174.6 116,255.2 122,627.6 129,835.8 5.5 5.5 5.9 20.3 20.3 20.1 19.6
INGRESOS CORRIENTES 106,351.6 112,150.0 118,376.9 126,318.0 5.5 5.6 6.7 19.6 19.6 19.4 19.1
Ingresos Tributarios 99,226.4 106,065.9 111,139.1 118,517.1 6.9 4.8 6.6 18.3 18.5 18.2 17.9
Ingresos No Tributarios 7,041.2 5,601.5 6,058.0 6,502.0 -20.4 8.1 7.3 1.3 1.0 1.0 1.0
Transferencias Corrientes 84.0 482.6 1,179.8 1,298.9 474.2 144.5 10.1 0.0 0.1 0.2 0.2
GASTOS CORRIENTES 95,415.6 98,026.6 106,366.3 111,106.8 2.7 8.5 4.5 17.6 17.1 17.4 16.8
Gastos de consumo 56,146.3 55,032.3 57,662.8 60,337.2 -2.0 4.8 4.6 10.3 9.6 9.5 9.1
Remuneraciones 42,741.3 43,983.2 46,265.8 48,718.3 2.9 5.2 5.3 7.9 7.7 7.6 7.4
Bienes y Servicios 13,405.0 11,049.0 11,396.9 11,619.0 -17.6 3.1 1.9 2.5 1.9 1.9 1.8
Intereses netos 14,872.4 17,173.2 20,572.7 22,873.7 15.5 19.8 11.2 2.7 3.0 3.4 3.5
Internos 9,467.9 11,000.4 13,573.0 14,788.1 16.2 23.4 9.0 1.7 1.9 2.2 2.2
Externos 5,404.5 6,172.8 6,999.7 8,085.6 14.2 13.4 15.5 1.0 1.1 1.1 1.2
Transferencias Corrientes 24,396.9 25,821.1 28,130.9 27,895.9 5.8 8.9 -0.8 4.5 4.5 4.6 4.2
AHORRO CORRIENTE 10,936.0 14,123.3 12,010.6 15,211.2 29.1 -15.0 26.6 2.0 2.5 2.0 2.3
INGRESOS DE CAPITAL 3,823.0 4,105.2 4,250.7 3,517.8 7.4 3.5 -17.2 0.7 0.7 0.7 0.5
GASTOS DE CAPITAL 29,531.0 30,490.5 28,301.4 30,375.6 3.2 -7.2 7.3 5.4 5.3 4.6 4.6
Inversión Real 13,545.3 12,944.6 12,580.3 15,283.6 -4.4 -2.8 21.5 2.5 2.3 2.1 2.3
Transferencias de Capital 15,985.7 17,545.8 15,721.2 15,092.0 9.8 -10.4 -4.0 2.9 3.1 2.6 2.3
TOTAL GASTO NETO 124,946.6 128,517.1 134,667.7 141,482.4 2.9 4.8 5.1 23.0 22.4 22.1 21.4
DÉFICIT O SUPERÁVIT GLOBAL -14,772.0 -12,261.9 -12,040.1 -11,646.6 -17.0 -1.8 -3.3 -2.7 -2.1 -2.0 -1.8
financiamiento.
p/ Preliminar.
pr/ Proyección.
39
ANEXOS
Anexo 5
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(flujos en millones de lempiras)
Variaciones
Porcentaje del PIB
Concepto 2017 2018 p/ 2019 pr/ 2020 pr/ Relativas
18/17 19/18 20/19 2017 2018 2019 2020
INGRESOS TOTALES 172,830.2 180,376.3 197,220.0 210,803.5 4.4 9.3 6.9 31.9 31.5 32.3 31.9
INGRESOS CORRIENTES 169,029.0 175,708.2 192,409.8 206,697.9 4.0 9.5 7.4 31.2 30.7 31.6 31.2
Ingresos Tributarios 101,326.4 108,453.1 113,722.4 121,328.6 7.0 4.9 6.7 18.7 18.9 18.7 18.3
Ingresos No Tributarios 56,164.3 55,307.0 61,937.1 67,234.4 -1.5 12.0 8.6 10.4 9.7 10.2 10.2
Intereses y dividendos 8,255.6 8,195.8 12,258.7 13,381.3 -0.7 49.6 9.2 1.5 1.4 2.0 2.0
Transferencias Corrientes 3,282.6 3,752.3 4,491.6 4,753.6 14.3 19.7 5.8 0.6 0.7 0.7 0.7
GASTOS CORRIENTES 143,278.3 149,028.9 165,486.9 173,672.2 4.0 11.0 4.9 26.4 26.0 27.1 26.3
Gastos de consumo 105,947.5 111,708.3 118,972.2 123,294.2 5.4 6.5 3.6 19.5 19.5 19.5 18.6
Remuneraciones 60,828.3 64,584.5 68,797.5 70,130.4 6.2 6.5 1.9 11.2 11.3 11.3 10.6
Bienes y Servicios 45,119.2 47,123.7 50,174.6 53,163.8 4.4 6.5 6.0 8.3 8.2 8.2 8.0
Intereses Pagados 13,081.7 13,752.9 21,129.3 23,645.8 5.1 53.6 11.9 2.4 2.4 3.5 3.6
Internos 7,445.5 7,163.1 13,710.7 14,754.4 -3.8 91.4 7.6 1.4 1.3 2.2 2.2
Externos 5,636.2 6,589.8 7,418.6 8,891.4 16.9 12.6 19.9 1.0 1.2 1.2 1.3
Transferencias Corrientes 24,249.1 23,567.7 25,385.4 26,732.2 -2.8 7.7 5.3 4.5 4.1 4.2 4.0
AHORRO EN CUENTA
25,750.7 26,679.3 26,922.9 33,025.8 3.6 0.9 22.7 4.7 4.7 4.4 5.0
CORRIENTE
INGRESOS DE CAPITAL 3,801.2 4,668.2 4,810.2 4,105.6 22.8 3.0 -14.6 0.7 0.8 0.8 0.6
GASTOS DE CAPITAL 33,983.1 36,785.3 37,308.9 39,577.0 8.2 1.4 6.1 6.3 6.4 6.1 6.0
Inversión Real 24,447.1 25,552.8 27,008.8 29,685.1 4.5 5.7 9.9 4.5 4.5 4.4 4.5
Transferencias de Capital 9,536.1 11,232.5 10,300.1 9,891.9 17.8 -8.3 -4.0 1.8 2.0 1.7 1.5
TOTAL GASTO NETO 177,261.4 185,814.2 202,795.9 213,249.2 4.8 9.1 5.2 32.7 32.4 33.3 32.2
DÉFICIT O SUPERÁVIT GLOBAL -4,431.2 -5,437.8 -5,575.9 -2,445.7 22.7 2.5 -56.1 -0.8 -0.9 -0.9 -0.4
40
ANEXOS
Anexo 6
PANORAMA DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS
(saldos en millones de lempiras)
41
ANEXOS
Anexo 7
PANORAMA DEL BANCO CENTRAL DE HONDURAS
(saldos en millones de lempiras)
1/ Comprende las RIN menos depósitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD, Aportes
al FOCEM, Bonos Cupón Cero y Repatriaciones de Hondutel.
2/ Incluye acuerdos de recompra.
r/ Revisado.
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
42
ANEXOS
Anexo 8
PANORAMA DE LAS SOCIEDADES DE DEPÓSITO
(saldos en millones de lempiras)
43