PERPETUIDAD

Calcule el valor de la empresa si a partir del año 5 los flujos de caja libre crecen 5% a perpetuid
El costo de capital es 13.5%

Año 1 2 3 4 5
flujo de caja libre USS
mm 57.0 35.0 27.0 29.0 24.0

Tasa de crecimiento de
flujos 5.00%
Costo de capital 13.50%
i-g 8.50%
Año 0 1 2 3 4 5
flujo de caja libre USS
mm 57.00 35.00 27.00 29.00 24.00
Valor presente
perpetuidad 296.47
flujo de caja libre USS
mm 57.00 35.00 27.00 29.00 320.47
Factor de descuento 1.1350 1.2882 1.4621 1.6595 1.8836
Valor presente 50.22 27.17 18.47 17.47 170.14
Valor de la empresa US$
mm 283.47
crecen 5% a perpetuidad.
ANALISIS DE VALOR FUTURO

Una empresa de distribución de alimentos adquirió una cadena de comida por $98 millones hace
4 años. Hubo una pérdida neta de $12 millones al final del primer año en que fueron
propietarios. El flujo de efectivo neto fue de $ 5 millones en el segundo año, $ 8 millones en el año
3 y $ 6 millones en el año 4; se espera que en el futuro el flujo sea de $ 4 millones. Debido al
pesado financiamiento de deuda utilizado para comprar la cadena de comida, la junta de
directores espera una retorno del 22% anual por cualquier venta.
En el año 4 se le ha ofrecido a la empresa $145.4 millones por la cadena de comida. Empleando el
análisis de valor futuro determine si conviene aceptar la operación.

Tasa descuento 22.00%

Años 0 1 2 3 4
Adquisición - 98.00
Flujo caja - 12.00 5.00 8.00 24.18
Venta 145.40

Flujo neto - 98.00 - 12.00 5.00 8.00 169.58

Factor 2.2153 1.8158 1.4884 1.2200 1.0000

VALOR en año 4 - 217.10 - 21.79 7.44 9.76 169.58

VALOR en año 4 - 52.11

Perpetuidad en
año 4 18.18
BONOS CUPON CERO
Vencimiento en
años 1 2 3 5 10
Precio 94.44 91.5 91.2 90.55 82.77
Valor nominal 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

0 -94.44 -91.5 -91.2 -90.55 -82.77

1 100.00 0 0 0 0
2 100.00 0 0 0
3 100.00 0 0
4 0 0
5 100.00 0
6 0
7 0
8 0
9 0
10 100.00

TIR 5.89% 4.54% 3.12% 2.01% 1.91%

Precio 94.44 91.50 91.20 90.55 82.77

Años Tasa
1 5.89%
Tasa
2 4.54% 7.00%
3 3.12%
6.00%
5 2.01%
5.00%

4.00%

3.00%
 7.00%

6.00%

10 1.91% 5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%
0 2 4 6 8 10 12
BONOS, PRECIO Y TASA DE RENDIMIENTO

Cementos Pacífico emitió un bono de US$ 40,000,000 con un cupón de interés del 4.25% anual,
amortización y pago de intereses en forma anual y con vencimiento del capital al final del año
15. Luego de unos días de la emisión, el Banco Central baja la tasa de referencia, y los
inversores exigen una TIR del 4.05% anual. Cuál es el precio del bono?

tiempo 18
Tasa 7.45% anual
Rendimiento
requerido 5.90% anual

Periodo Saldo Amortización Intereses Pago Total Factor VA Flujo

0 38,000,000 -41,932,558
1 35,888,889 2,111,111 2,831,000 4,942,111 0.9443 4,666,771.59 4,942,111
2 33,777,778 2,111,111 2,673,722 4,784,833 0.8917 4,266,530.89 4,784,833
3 31,666,667 2,111,111 2,516,444 4,627,556 0.8420 3,896,402.03 4,627,556
4 29,555,556 2,111,111 2,359,167 4,470,278 0.7951 3,554,272.08 4,470,278
5 27,444,444 2,111,111 2,201,889 4,313,000 0.7508 3,238,170.09 4,313,000
6 25,333,333 2,111,111 2,044,611 4,155,722 0.7090 2,946,257.83 4,155,722
7 23,222,222 2,111,111 1,887,333 3,998,444 0.6695 2,676,821.09 3,998,444
8 21,111,111 2,111,111 1,730,056 3,841,167 0.6322 2,428,261.59 3,841,167
9 19,000,000 2,111,111 1,572,778 3,683,889 0.5969 2,199,089.38 3,683,889
10 16,888,889 2,111,111 1,415,500 3,526,611 0.5637 1,987,915.73 3,526,611
11 14,777,778 2,111,111 1,258,222 3,369,333 0.5323 1,793,446.46 3,369,333
12 12,666,667 2,111,111 1,100,944 3,212,056 0.5026 1,614,475.75 3,212,056
13 10,555,556 2,111,111 943,667 3,054,778 0.4746 1,449,880.27 3,054,778
 14 8,444,444 2,111,111 786,389 2,897,500 0.4482 1,298,613.77 2,897,500
15 6,333,333 2,111,111 629,111 2,740,222 0.4232 1,159,701.94 2,740,222
16 4,222,222 2,111,111 471,833 2,582,944 0.3996 1,032,237.67 2,582,944
17 2,111,111 2,111,111 314,556 2,425,667 0.3774 915,376.58 2,425,667
18 -0 2,111,111 157,278 2,268,389 0.3563 808,332.85 2,268,389
38,000,000 26,894,500 64,894,500 41,932,558 5.90%
Precio del bono TIR
13

Periodo Saldo Amortización Intereses Pago Total Factor VA Flujo

0 38,000,000 -42,849,052
1 38,000,000 2,831,000 2,831,000 0.9443 2,673,276.68 2,831,000
2 38,000,000 2,831,000 2,831,000 0.8917 2,524,340.58 2,831,000
3 38,000,000 2,831,000 2,831,000 0.8420 2,383,702.15 2,831,000
4 38,000,000 2,831,000 2,831,000 0.7951 2,250,899.11 2,831,000
5 38,000,000 2,831,000 2,831,000 0.7508 2,125,494.91 2,831,000
6 35,076,923 2,923,077 2,831,000 5,754,077 0.7090 4,079,433.92 5,754,077
7 32,153,846 2,923,077 2,613,231 5,536,308 0.6695 3,706,367.66 5,536,308
8 29,230,769 2,923,077 2,395,462 5,318,538 0.6322 3,362,208.36 5,318,538
9 26,307,692 2,923,077 2,177,692 5,100,769 0.5969 3,044,892.99 5,100,769
10 23,384,615 2,923,077 1,959,923 4,883,000 0.5637 2,752,498.70 4,883,000
11 20,461,538 2,923,077 1,742,154 4,665,231 0.5323 2,483,233.57 4,665,231
12 17,538,462 2,923,077 1,524,385 4,447,462 0.5026 2,235,427.97 4,447,462
13 14,615,385 2,923,077 1,306,615 4,229,692 0.4746 2,007,526.53 4,229,692
14 11,692,308 2,923,077 1,088,846 4,011,923 0.4482 1,798,080.60 4,011,923
15 8,769,231 2,923,077 871,077 3,794,154 0.4232 1,605,741.14 3,794,154
16 5,846,154 2,923,077 653,308 3,576,385 0.3996 1,429,252.16 3,576,385
17 2,923,077 2,923,077 435,538 3,358,615 0.3774 1,267,444.50 3,358,615
18 - 2,923,077 217,769 3,140,846 0.3563 1,119,230.10 3,140,846
38,000,000 33,972,000 71,972,000 42,849,052 5.90%
Precio del bono TIR
% anual,
del año
BONOS, PRECIO, TASA DE RENDIMIENTO Y CURVA CUPON CERO

Laboratorios Hersil emitirá un bono de S/. 70,000,000 con amortización y pago de intereses en
forma anual y con vencimiento del capital al final del año 10. Usted es el Gerente de
Inversiones de MacroFondos y desea adquirir el bono, qué tasa debe ofrecer si observa la
siguiente curva cupón cero y además conoce que el spread de riesgo de la empresa sobre
dicha curva es de 0.50%:

AÑOS Curva cupón cero Spread Tasa

0
Curva cupón cero
1 1.82% 0.50% 2.32%
5.00%
2 1.89% 0.50% 2.39%
4.50%
3 2.17% 0.50% 2.67% 4.00%
4 2.55% 0.50% 3.05% 3.50%
5 3.02% 0.50% 3.52% 3.00%
6 3.17% 0.50% 3.67% 2.50%
7 3.42% 0.50% 3.92% 2.00%
8 3.67% 0.50% 4.17% 1.50%
1.00%
9 4.12% 0.50% 4.62%
0.50%
10 4.47% 0.50% 4.97% 0.00%
0 2 4 6 8 10 12

Valor
nominal 70,000,000.00
 Valor
Presente
Tasa de con cupón
Año Saldo capital Amortización Cupón Pago Total Flujo descuento cero
0 70,000,000.00 -70,000,000.00
1 63,000,000.00 7,000,000.00 1,625,837.49 8,625,837.49 8,625,837.49
2 56,000,000.00 7,000,000.00 1,507,207.74 8,507,207.74 8,507,207.74
3 49,000,000.00 7,000,000.00 1,497,770.95 8,497,770.95 8,497,770.95
4 42,000,000.00 7,000,000.00 1,495,682.27 8,495,682.27 8,495,682.27
5 35,000,000.00 7,000,000.00 1,479,120.91 8,479,120.91 8,479,120.91
6 28,000,000.00 7,000,000.00 1,285,100.76 8,285,100.76 8,285,100.76
7 21,000,000.00 7,000,000.00 1,098,080.61 8,098,080.61 8,098,080.61
8 14,000,000.00 7,000,000.00 876,060.45 7,876,060.45 7,876,060.45
9 7,000,000.00 7,000,000.00 647,040.30 7,647,040.30 7,647,040.30
10 - 7,000,000.00 348,020.15 7,348,020.15 7,348,020.15
70,000,000.00 11,859,921.64 81,859,921.64 3.03% TIR
ereses en

va la
obre

8 10 12
 Valor
Presente
con YTM
BONOS, PRECIO, TASA DE RENDIMIENTO Y CURVA CUPON CERO

NOVARTIS AG emitió un bono de US$ 50,000,000 con un cupón de interés del 3.35% anual,
amortización y pago de intereses en forma anual y con vencimiento del capital al final del año
12. Usted es el Gerente de Inversiones de MegaFondos y desea adquirir el bono, el cual tiene
un precio en el mercado de US$ 48,275,000. Cuál es la rentabilidad que se espera del bono?

Valor
nominal 38,000,000.00
Tasa cupón 7.45%
YTM
calculado 5.63%

Año Saldo capital Amortización Cupón Pago Total Flujo bono

0 38,000,000.00 -48,275,000.00
1 34,833,333.33 3,166,666.67 2,831,000.00 5,997,666.67 5,997,666.67
2 31,666,666.67 3,166,666.67 2,595,083.33 5,761,750.00 5,761,750.00
3 28,500,000.00 3,166,666.67 2,359,166.67 5,525,833.33 5,525,833.33
4 25,333,333.33 3,166,666.67 2,123,250.00 5,289,916.67 5,289,916.67
5 22,166,666.67 3,166,666.67 1,887,333.33 5,054,000.00 5,054,000.00
6 19,000,000.00 3,166,666.67 1,651,416.67 4,818,083.33 4,818,083.33
 7 15,833,333.33 3,166,666.67 1,415,500.00 4,582,166.67 4,582,166.67
8 12,666,666.67 3,166,666.67 1,179,583.33 4,346,250.00 4,346,250.00
9 9,500,000.00 3,166,666.67 943,666.67 4,110,333.33 4,110,333.33
10 6,333,333.33 3,166,666.67 707,750.00 3,874,416.67 3,874,416.67
11 3,166,666.67 3,166,666.67 471,833.33 3,638,500.00 3,638,500.00
12 - 3,166,666.67 235,916.67 3,402,583.33 3,402,583.33
13 -3,166,666.67 3,166,666.67 - 3,166,666.67 3,166,666.67
14 -6,333,333.33 3,166,666.67 -235,916.67 2,930,750.00 2,930,750.00
15 -9,500,000.00 3,166,666.67 -471,833.33 2,694,833.33 2,694,833.33
16 -12,666,666.67 3,166,666.67 -707,750.00 2,458,916.67 2,458,916.67
17 -15,833,333.33 3,166,666.67 -943,666.67 2,223,000.00 2,223,000.00
18 -19,000,000.00 3,166,666.67 -1,179,583.33 1,987,083.33 1,987,083.33
57,000,000.00 14,862,750.00 TIR 5.63% TIR
5% anual,
final del año
el cual tiene
del bono?

Flujo bono
-38,000,000.00
5,997,666.67
5,761,750.00
5,525,833.33
5,289,916.67
5,054,000.00
4,818,083.33
4,582,166.67
4,346,250.00
4,110,333.33
3,874,416.67
3,638,500.00
3,402,583.33
3,166,666.67
2,930,750.00
2,694,833.33
2,458,916.67
2,223,000.00
1,987,083.33
9.74%