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Desarrollo.

1.- Enliste y explique la composici�n b�sica de un flujo de caja para un proyecto


puro y financiado.
El flujo de caja puro corresponde a que los recursos de la inversi�n inicial m�s el
capital de trabajo corresponde a los due�os, indicada como inversi�n propia, por
otro lado, tambi�n est� el financiado, el cual corresponde a que los recursos son
compartidos, es decir propios y externos, como tambi�n lo pueden solo externos.
Como se componen:
Egresos iniciales de fondo. Monto de la inversi�n inicial m�s capital de
trabajo
Ingresos y egresos de operaci�n. Flujos reales de entrada y salida
consideradas como estimaciones contables.
Momento en que ocurren los ingresos y egresos. Los proyectos generalmente se
ven en un horizonte de evaluaci�n medido en a�os, esta duraci�n va a depender de
cada proyecto, pero en general tienden a tener una duraci�n de 10 a�os.
Valor de desecho o salvamento de producto. Es aquel que indica el valor del
proyecto cuando finaliza el horizonte de evaluaci�n, este puede ser calculado
realizando la divisi�n entre la utilidad antes del impuesto por la tasa de
descuento que se utiliza en el flujo.
2.- �Qu� entiende por costo de capital? Ejemplifique.
El costo capital es el costo que utiliza la empresa para poder financiar sus
proyectos de inversi�n utilizando los recursos financieros propios.
Ejemplo:

3.- Mar�a tiene una serie de departamentos que arrienda y en conjunto le rentan un
12% anual. Su hermano Maximiliano la invita a participar en la sociedad de una
empresa constructora que lleva 10 a�os en el mercado, para lo cual, le solicita una
inversi�n inicial de $50.000.000. Mar�a le solicita la informaci�n financiera
pertinente para tomar una decisi�n, por lo que recibe los flujos de caja de
proyecto, calcula el VAN y le da un resultado igual a cero. Para poder invertir en
el proyecto. Mar�a tendr�a que vender uno de sus departamentos.

a) �Le conviene o no realizar la inversi�n en la empresa de Maximiliano?


Justifique.
Si se considera que el VAN es igual a cero, la inversi�n que pueda realizar Mar�a
resultar�a indiferente, pues lo que est� invirtiendo es igual que el costo de
oportunidad de los due�os
b) �Qu� pasar�a con el VAN si la tasa de descuento de Mar�a fuera de un 11,5%?
Explique el resultado.
Considerando un VAN del 12%, exigiendo una rentabilidad mayor y ahora considerando
la tasa de descuento de Mar�a de un 11,5%, a Mar�a le conviene efectivamente puesto
que su retorno actual por sus departamentos ser� menor

4.- Una empresa requiere realizar una inversi�n para cambiar una de sus principales
maquinas productivas, Implementar esta m�quina permitir� generar ahorros a la
empresa por $2.000.000 anuales. El precio de compra de la maquina es de $5.000.000
y puede ser depreciada en 5 a�os, sin valor residual. Para poder financiar la
compra de la m�quina, la empresa consigue un cr�dito por el 75% del valor de la
maquina a 5 a�os plazo y a una tasa del 4,5% anual. Respecto al costo de capital,
la empresa no lo conoce a ciencia cierta, pero cuenta con los siguientes datos:
Rentabilidad de bonos libres de riesgos en 5 a�os 2,56%
Rentabilidad de empresas similares en la bolsa de valores 6,36%
Riesgo de la industria 0,98%
Deuda total de la empresa $10.500.000
Capital de la empresa $5.000.000
Impuestos 15%

El proyecto no considera valor de desecho.


Se le pide:
Calcular el flujo de caja financiado a 5 a�os plazo.
5.000.000/x= (100 %)/(75%) x=3.750.000, monto del cr�dito solicitado.
3.750.000*(0,045 (1+0,045)^5)/((1+0,045)^5-1)=854.219,Valor cuota
Periodo Saldo Cuota Amortizaci�n Inter�s Banco
0 3.750.000
1 3064531 854219 685469 168750
2 2348217 854219 716315 137904
3 1599668 854219 748549 105670
4 817934 854219 782234 71985
5 0 854219 780650 36786
4271095 3713217 521095

Flujo de caja.
0 1 2 3 4 5
Ingreso por venta (ahorro) (+) 2.000.000 2.000.000 2.000.000
2.000.000 2.000.000
Costo Producci�n (-)
Costo Fijo (-)
Comisi�n venta (-)
Gastos Adm. Ventas (-)
Depreciaci�n (-) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
1.000.000
Amortiguaci�n intangible (-)
Intereses Bancarios 168.750 137.904 105.670 71.985
36.786
Utilidad antes del impuesto = 831.250 862.096 894.330
928.015 963.215
Impuesto 15% (-) 124.007 129.319 134.149 139.202
144.432
Utilidad despu�s del impuesto = 706.563 732.782 760.181
788.813 818.733
Amortizaci�n Bancaria (-) 685.469 716.315 748.549 782.234
780.650
Depreciaci�n (+) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
1.000.000
Amortizaci�n Intangible (+)
Inversi�n Inicial (-) 1.250.000
Capital de trabajo (-) 5.000.000
Valor de desecho (-) 0
Pr�stamo Bancario 3.750.000
Flujo de caja = -2.500.000 1.021.094 1.016.467 1.011.632 1.006.579
1.038.083

Calcula el VAN.
El VAN es la suma de todos los flujos descontado por la tasa de descuento.
Calculo de tasa CAMP
Ke=Rf+(Rm-Rf) �i
Ke=0,0256+(0,0636-0,0256)*0,98
Ke=0,0628=0,0628*100=6,28%

Calculo de tasa WASS


WASS=Ke(E/(E+D))+Rd(1-t)(D/(E+D))
WASS=0,0628*(0,625)+0,45 (1-15)*(0,1375)
WASS= 0,0628*(0,625)+0,45 (1-0,15)*(0,375)=0,182=18,2%
Calculo de VAN
-2.500.000+1.021.094/((1+0,18) )+1.016.467/((1+0,18)^2 )+1.011.632/((1-0,18)^3 )
+1.006.579/((1-0,18)^4 )+1.038.083/((1-0,18)^5 )=
-
2.500.000+1.021.094/1,18+1.016.467/1,39+1.011.632/1,64+1.006.579/1,94+1.038.083/2,2
9=
-2.500.000+865.334+731.271+616.849+518.855+453.311=685.620
VAN=685.620.

Entregar una sugerencia al due�o de la empresa respecto a si la alternativa


es rentable o no.
Seg�n los datos obtenidos del ejercicio, el VAN es de 685.620, por lo cual el
proyecto ser�a completamente rentable. Le recomiendo efectuar el cambio.

Bibliograf�a
Contenido Semana 6, Evaluaci�n de un proyecto, Formulaci�n y Evaluaci�n de
Proyectos, IACC