La

administración
financiera

Control y
Evaluación
Financiero I

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La administración financiera
Introducción

La Administración Financiera Empresarial o como la hemos denominado

Control y Evaluación Financieros, por su importancia relacionada con el
control, nos brinda una idea general de las bases que se requieren para una
buena administración de una empresa y es por eso que la función financiera
es indispensable.

La importancia de esta función dentro del ámbito empresarial ha ido

creciendo en los últimos años, debido en gran parte a la globalización, como
también a los estudios que han revelado y comprobado que al aplicarla
correctamente se observa una optimización en las empresas.

La apropiada utilización de la función financiera dentro de una empresa,

conjuntamente con el buen funcionamiento de las áreas, contribuye de
manera importante a la maximización de utilidades y, por consiguiente, a
una mejor situación financiera.

El presente tema comprende la importancia de la función financiera y los

objetivos que ésta persigue, así como las formas y opciones que se
presentan para invertir, para financiarse y finalmente para el manejo de las
utilidades.

Finanzas

Se dice que las finanzas son hechos, principios y teorías relacionadas con la
búsqueda y la utilización del dinero por parte de individuos, negocios y
gobiernos.

Las finanzas también abarcan el estudio de mercados financieros e

instituciones y las actividades de los gobiernos, con énfasis en aquellos
aspectos relacionados con decisiones financieras de individuos y compañías.
Las instituciones financieras, así como los gobiernos tienen problemas
financieros comparables a los de los individuos y empresas.

Finanzas es la planeación de los recursos económicos en las empresas para

definir y determinar cuáles son las fuentes de dinero más convenientes, para
que dichos recursos sean aplicados en forma correcta y así poder hacer
frente a todos los compromisos económicos presentes y futuros, ciertos e

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imprevistos que tenga la empresa, reduciendo riesgos e incrementando la
rentabilidad de la misma.
Las finanzas es una disciplina que busca medir la creación de valor;
comprende tres áreas fundamentales:

 Finanzas corporativas
 Valuación de instrumentos financieros
 Mercados financieros

El primero de ellos se centra en cómo las empresas crean y mantienen el

valor, entendiendo por valor la capacidad de generar fondos. ¿Qué es
fondo? Es dinero o activo de cancelación inmediata.

Ahora bien, pensemos qué es una empresa. Una empresa es un activo

diferente a los activos que lo componen y su valor se encuentra en que los
activos en conjunto valen más que separados.

El administrador financiero tiene como esencial objetivo representar a los

propietarios y tomar decisiones en bien de sus intereses.
Aquí se presentan tres preguntas básicas:

1) ¿Qué tipo de inversiones a largo plazo debe hacer?

2) ¿En dónde obtendrá el financiamiento a largo plazo para pagar su
inversión?
3) ¿Cómo administrará sus operaciones financieras cotidianas?

Estas preguntas llevan a tres decisiones de la administración financiera:

1) Decisiones de Inversión (Inversión en Activos Reales o no): se debe

identificar oportunidades, esto es, que el valor o flujo de fondos sean
superiores al costo del activo. Lo esencial en este apartado es determinar la
magnitud, oportunidad y riesgo de flujos futuros.
2) Decisiones de Financiación (Obtención de Fondos): es la mezcla de deuda
y capital que se utiliza para financiar la empresa. La importancia reside en
qué va a determinar y definir la estructura real de la organización.
3) Gestión de Capital de Trabajo (Dirección y Planificación de activos de
corto plazo): comprende los activos a corto plazo, con el objetivo de
asegurar los suficientes recursos para mantener sus operaciones habituales
y normales de la organización y evitar costosas interrupciones.

En cuanto a la valuación de instrumentos financieros, es necesario

determinar qué es un Instrumento financiero y un Activo financiero.

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El primero hace referencia al conjunto de herramientas que utilizan las
empresas para obtener financiamiento; el segundo es el conjunto de
instrumentos financieros que forman parte de una cartera de inversiones.
Los mercados financieros proporcionan a la organización la información
necesaria, más adelante se desarrollará este punto.

Entrando a finanzas corporativas es necesario describir las formas de

organización de las instituciones, más específicamente empresas;
anteriormente se brindó una aproximación a su concepto, ahora vamos a
definirla.

Se entiende como empresa a una entidad independiente compuesta por

personas capacitadas para efectuar convenios legales, que permiten realizar
funciones comerciales que van desde la compra de materiales y maquinaria,
hasta la fabricación de un producto, su distribución y venta a los
consumidores Mientras más grande es la empresa más compleja es su
organización, con muchas relaciones internas entre quienes la administran
y muy diversas relaciones externas entre ella y sus proveedores, clientes y
competidores. En otros términos, es una entidad legal con cierta forma de
organización cuyos funcionarios deciden en qué se debe invertir y cómo se
van a financiar las inversiones con el fin de lograr al máximo los objetivos de
utilidad.

Existen diferentes tipos de sociedad:

 Sociedad o Emprendimiento Unipersonal

 Sociedad en comandita simple
 Sociedad de responsabilidad limitada
 Sociedad anónima
 Sociedad en comandita por acciones
 Sociedad cooperativa
 Sociedad civil o entidad sin fines de lucro.

Una de las más comunes y utilizada es la Sociedad Anónima Se puede tomar

también en consideración otra clasificación dentro de las empresas: públicas
o de capital del estado (manejadas por el gobierno) y privadas; utilizando y
aplicando en ambas las finanzas.

La asociación es considerada también en la aplicación de las finanzas, es un

convenio que se celebra entre dos o más personas con el fin de operar un
negocio lucrativo (o no lucrativo en el caso de las asociaciones civiles); se
organiza mediante procedimientos formales que por lo general comprenden
un convenio contractual negociado entre los participantes.

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A partir de las distintas formas de organización, vamos a ver la posición del
administrador financiero, una forma fácil de poder ver esto es a partir del
organigrama que nos representa desde un punto de vista formal la
estructura organizacional.

La autoridad y la responsabilidad fluyen hacia arriba, recayendo la

responsabilidad final por las operaciones diarias de la empresa en el
presidente o gerente general y la responsabilidad final en los dueños o
accionistas. De modo general, en el organigrama se pueden ver las
principales áreas funcionales de responsabilidad en que se divide la
empresa, quién es responsable de cada área y los canales de comunicación
entre áreas.

Las finanzas dentro de una organización forman parte de la administración

general, a quien dan sugerencia para que sus decisiones respecto a la
obtención y asignación de recursos logren un óptimo resultado desde el
punto de vista económico.

Los siguientes aspectos están inmersos en la anterior declaración.

Cuando la administración dicta políticas de ventas, producción, inversión,

etc., el financiero debe evaluar el impacto económico de las mismas, por lo
que debe imbuirse en la problemática total de la empresa para dar
soluciones viables.

Toda organización debe saber cuándo invertir y en qué momento lanzar un

nuevo producto al mercado, esto es necesario para subsistir pues de otra
forma sería superada por la competencia. Desde el punto de vista financiero
puede ser tentador no invertir cuando se está teniendo altas utilidades y los
accionistas se están llevando jugosos dividendos, sin embargo es necesario
pensar en el futuro y el administrador financiero no sólo debe conocer el
peligro de no hacerlo, sino pugnar porque la empresa invierta y no caiga en
una inmovilidad, lo que puede tener consecuencias funestas.

Toda decisión que implique un desembolso debe ser evaluada

financieramente para detectar si resultará conveniente o no. Por ello el
administrador financiero debe conocer el mercado, técnicas de producción,
avances tecnológicos, etc., pues sólo así estará en condiciones de hacer sus
evaluaciones y posteriormente recomendaciones y análisis sobre la
conveniencia de un proyecto.

No siempre será determinante en una decisión el impacto financiero, ya que

a veces se persiguen otros fines, por ejemplo penetración en el mercado
para combatir a la competencia, investigación de mercados, desarrollo de
nuevos productos. etc. El administrador financiero no debe insistir en

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desechar un proyecto de esta naturaleza debido a su aparente
inconveniencia financiera, debe aceptar que a veces es necesario gastar para
mantenerse en el mercado. La gerencia espera que el administrador
financiero participe en muchas decisiones, es por ello que este debe tener
sólidos conocimientos de todas las áreas operativas que integran la
empresa.

El administrador financiero debe proporcionar información a todas las áreas

para la toma de decisiones, así pues su contenido y destino debe ser
cuidadosamente determinado.

Ya teniendo en mente la posición que ocupa el administrador financiero,

podemos definirlo como la persona que desempeña una función básica en
la planeación y en la aplicación de recursos de una empresa, obteniendo
fondos necesarios y aplicándolos para fines rentables.

Tiene a su cargo la responsabilidad de todos los aspectos relacionados con

la tesorería, contraloría, auditoria interna y frecuentemente los de
informática y coordinación de la planeación.
Las inversiones de los negocios en nuevas adquisiciones de planta y equipo
aumentó fusiones, adquisiciones y aspectos anti-monopolios acompañaron
el aumento de tamaño en las empresas, lo que requirió que el administrador
financiero adquiriera conocimientos al respecto. Los avances tecnológicos,
acompañados de las inversiones, requieren que se efectúen mayores y
mejores planes a largo plazo, en contraste con los años anteriores.

A diferencia del contador, que es el que se encarga de llevar los registros de

las operaciones pasadas, el administrador financiero se dedica a proyectar a
varios años las necesidades y las fuentes de fondos Como se puede observar
la importancia del administrador financiero o el ejecutivo de finanzas en la
empresa es relevante, dada la diversidad de funciones que abarcan casi la
totalidad de las áreas de la empresa, sobre todo en lo concerniente a la
planeación salvaguarda del patrimonio, administración y control de todas las
operaciones de la organización. El ejecutivo de finanzas es piedra angular en
la administración, operación y crecimiento de la empresa.

El administrador financiero deberá cumplir con tres funciones básicas:

Antes, el administrador financiero se encargaba sólo de tareas rutinarias

como el mantenimiento de registros, preparación de reportes financieros,
administración de la posición de efectivo de la empresa, el pago de deudas
y en ocasiones, obtención de fondos. Su amplio territorio hoy en día incluye:

1) Planeación financiera e Inversiones.

2) Obtención de fondos o financiamiento.

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3) Administración de capital de trabajo.

Ya aclaradas las tres áreas de las finanzas, las distintas formas de

organización, la posición del administrador financiero dentro del
organigrama y sus funciones, nos centraremos de aquí en más en las finanzas
corporativas (finanzas dentro de la organización). ¿Cuál será la meta de la
administración financiera?

 Obtener fondos y recursos financieros. Este objetivo involucra una serie

de actividades, las cuales son:
o Determinar mediante un estudio, el monto de necesidades de
recursos.

o Proponer políticas respecto a la reinversión de utilidades, para

evitar alto endeudamiento.
o Definir la estructura financiera de la empresa, es decir, definir el
monto de los recursos provenientes de acreedores o accionistas.
o Manejar eficientemente los recursos financieros. Este objetivo
también puede ser analizado a través de los pasos necesarios para
lograrlo.
o Propiciar y participar en la elaboración de un plan financiero a
corto y mediano plazo (presupuestos) que tenga como base la
productividad y su control.
o Propiciar el establecimiento de un buen control interno que tienda
a la conservación y protección de los activos, para promover tanto
la eficiencia operativa como la adhesión del personal a las políticas
dictadas por la gerencia.
o Verificar que se cumpla la política de cuentas por cobrar.

 Asignación adecuada de recursos.

o Definir políticas y objetivos respecto a la liquidez, solvencia,
estabilidad y rentabilidad, todo esto influye en la asignación de
recursos.
o Integrar una jerarquía y orden e inversiones, mismas que deben
sujetarse a una evaluación que considere rentabilidad, riesgos, y
flujos futuros de efectivo.
o Administrar el capital de trabajo, y el Capital de Trabajo Neto, que
es la diferencia entre el activo y el pasivo corriente. El área
financiera toma decisiones diarias sobre este punto.
o Administrar las inversiones. Se refiere a las inversiones en activos
fijos que generalmente implican desembolsos importantes, por lo
que se deberá vigilar que la depreciación de equipos sea a valores
actualizados (reevaluados) y en caso de obtener financiamiento
para esta inversión asegurarse de que sean a largo plazo.

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 o Interpretar la información financiera. Se refiere a que el área
financiera es responsable de la contabilidad, con base en la cual se
elaboran los estados financieros; éstos deben ser analizados para
facilitar su interpretación y puedan servir de base en la toma de
decisiones.
o ¿Estas metas son posibles? Pueden ser metas financieras, pero
¿cuál de ellas es la principal?

Como ya se adelantó, la meta principal de la administración financiera es

maximizar el valor de la empresa y el principal objetivo es detectar las
fuentes generadoras de valor. Esto es un desafío permanente porque
deduce que las decisiones correctas sobre la administración de recursos
serán las que más valor generarán a la participación de los dueños de la
empresa y esto es el capital o patrimonio neto.

En general, los administradores financieros toman decisiones en lugar de los

accionistas. Independientemente de la naturaleza de la empresa el objetivo
será maximizar el valor contable del capital a precios de mercado, ya que el
mercado será siempre el mejor examinador del valor de una empresa de
cualquier tamaño que esta sea. Cualquier otro objetivo que plantee pierde
importancia ante el concepto expresado.

Podemos representar en el siguiente gráfico lo nombrado:

Figura 1

Fuente: elaboración propia

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En este momento vamos aclarar algunas diferencias entre términos
contables y financieros:
Del lado izquierdo tenemos lo que en contabilidad vemos como Activos, en
términos financieros se denomina Estructura de Inversión (E.I) y representa
el Valor de Empresa (V.E); es aquí donde se encuentran todas las inversiones
a corto y largo plazo, por ejemplo, caja e Inmuebles.

Del lado derecho tenemos lo que en contabilidad se llama pasivos

(obligaciones no exigibles de manera inmediata) y patrimonio neto (aportes
de capital) en finanzas lo denominamos Estructura de Capital (E.C), que
representa el Valor de la Empresa para los Inversores (V.E.I); es aquí donde
se encuentran las fuentes de financiamiento tanto de terceros como propio.

Teniendo esto presente, los terceros prestarán dinero si la empresa ofrece

garantías; los socios por su parte aportarán dinero si la empresa le ofrece
utilidades positivas, ya que las garantías representan la estructura de
inversión. Recordemos que la deuda está sujeta a contrato y el capital a
acuerdos.

De esta manera, existen conceptos como capital de trabajo que es necesario

entender: el capital de trabajo se refiere a los fondos necesarios para
mantener la actividad habitual y normal de la empresa durante el transcurso
de tiempo que va desde que se compra la materia prima hasta que se
obtienen ingresos por la venta de los bienes; el capital de trabajo neto se
refiere a la parte del activo circulante que no se financia con pasivos
circulantes y se cubre con deuda a largo plazo y capital propio.

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Figura 2: Función Financiera

Fuente: elaboración propia

Legalmente, quien nos presta el dinero tiene derecho al capital más

intereses y quien aporta capital tiene derechos residuales, esto quiere decir
que tienen derecho al remanente luego que se ha pagado a los empleados,

proveedores y acreedores. Siguiendo esta línea de pensamiento la empresa,

desde el punto de vista legal, es una sucesión de contratos, como ser:
contrato de trabajo, contrato de servicios, contrato con un banco, etc.

En las empresas usualmente se presentan una serie de conflictos, uno de

ellos es el conflicto de agencia o conflicto principal-agente: nace en una
confrontación de intereses entre dos partes, una parte son los dueños de la
empresa (accionistas) y la otra los gerentes administradores (agentes),
básicamente se desarrolla porque los principales y los agentes tienen ideas
u objetivos distintos en cuanto a la manera de generar valor. El origen de los
conflictos de agencia es la asimetría de información, es decir, los
administradores (manejan la organización) y los dueños (propietarios)
manejan informaciones distintas, el primero está en el día a día de la
empresa mientras que el segundo piensa más estratégicamente sobre la
organización vista como un todo.

También se produce entre los terceros (Deuda/Pasivo) y propietarios

(Capital/Patrimonio Neto) debido a que, quien toma las decisiones de
endeudarse o no y sobre el origen y destino de los flujos de fondos, es el
propietario.

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Estos conflictos de agencias traen aparejados costos directos e indirectos,
un ejemplo de los primeros son gastos corporativos y de los segundos la
pérdida de oportunidades.

Cuando la empresa crece y necesita fondos o busca información, acude al

mercado financiero. Ahora bien, ¿qué es un mercado? Es un ámbito en
donde se encuentran oferentes y demandantes con el objetivo de
intercambiar bienes.

Los mercados financieros son aquellos en los que se obtiene financiamiento

mediante instrumentos de distinta naturaleza (préstamos, bonos y acciones)
para financiar consumo o inversión y cobertura para determinados activos,
a través de los “Intermediarios Financieros”. En el siguiente gráfico podemos
ver cómo se relacionan los distintos actores de la economía con la presencia
de intermediarios financieros:

Figura 3: Economía con Intemediarios Finacieros

Fuente: elaboración propia

Los colocadores de fondos (unidades superavitarias) ingresan a los mercados

con fines de inversión, especulación y arbitraje entre otros.

Los tomadores de fondos (unidades deficitarias) participan en los mercados

con el principal fin de obtener fondos.

Ya teniendo en claro qué es y quiénes son los participantes de los mercados

financieros vamos a detallar los distintos tipos de mercados:

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Mercado de Dinero: se negocian instrumentos a corto plazo (180 días a un
año), por ejemplo, caja de ahorro, préstamos personales, tarjeta de crédito,
obligaciones negociables a corto plazo, etc.
Mercado de Divisas: se negocian monedas extranjeras e instrumentos
financieros denominados en moneda extranjera, en el corto plazo, por
ejemplo, compra – venta de divisas.

Mercado de Capitales: aquí se negocian instrumentos financieros

denominados en cualquier moneda, pero a mediano y largo plazo; puede
participar tanto el sector privado como el público.

Se puede hacer una subdivisión ya que existen dos mercados dentro del
mercado de capitales: uno es el mercado del crédito en donde uno de los
participantes es un banco, que mediante un contrato de mutuo el banco
realiza el préstamo de dinero y el otro mercado es el bursátil, en donde una
empresa emite bonos (título representativo de deuda), se los colocan en la
bolsa y se negocian. Mientras que en el mercado de crédito el contrato es
unilateral, en el mercado bursátil es multilateral (existen varios tenedores
de los títulos).

Mercado de Derivados: este mercado nace por la presencia de riesgo y la

necesidad de cubrirlo. El mercado de derivados complementa al mercado de
capitales, en donde las distintas partes que se unen en él presentan distintas
necesidades y deben compatibilizarse con el fin de cubrir riesgos, por
ejemplo, operaciones de futuro en el sector agrario.

¿Por qué una empresa le interesaría participar en este mercado de

capitales? La respuesta a esta pregunta es simple: porque en este mercado
el costo de financiamiento es menor gracias a que existe mayor
disponibilidad de información, lo que hace que la prima de riesgo disminuya.

Ahora veamos cómo es el movimiento de los flujos entre la empresa,

mercado financiero y el Estado. Recordemos que en la empresa (emisora)
un préstamo representa un instrumento financiero y para el banco es un
activo financiero.

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Figura 4: Flujos entre Empresas y los Meecados Financieros

Fuente: elaboración propia

Ya hemos definido los tipos de mercado; la empresa ha crecido y necesita

una alta cantidad de fondos, para ello solicita autorización para realizar
oferta pública, por ello ahora nos interesa centrarnos en dos mercados muy
importantes: el mercado primario y el mercado secundario.

El mercado primario es la primera negociación de capital entre la emisora y

los inversionistas, tiene una alta carga de marketing ya que la empresa debe
vender sus títulos para hacerse de fondos y poder llevar a cabo el proceso
productivo determinado en la estructura de inversión.

El mercado secundario es la comercialización de los activos financieros entre

los inversionistas; es el mercado más importante ya que la empresa debe
demostrar, durante el período de tiempo que dure la colocación de fondos,
un comportamiento estable.

A fin de que las actividades de los participantes sean ordenadas y equitativas

en el mercado financiero existen dos organismos de control: el Banco
Central de la República Argentina (BCRA) y la Comisión Nacional de Valores
(CNV): el primero aplica la Ley de Entidades Financieras y controla el Sistema
Bancario y Cambiario aplicando la ley mencionada. El segundo organismo
regula el Mercado de Capitales aplicando la Ley de Oferta Pública.

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Bibliografía de Referencias

Ross, Westerfield y Jordan. (2006). Fundamentos de finanzas corporativas

(7a edición). Madrid: Mc. Graw Hill.

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