E.- sistema económico norteamericano.

Se produce una separación radical entre la banca comercial que recibe depósitos y concede
préstamos, de la banca de inversión que comercializa títulos-valores que emiten las
sociedades anónimas para ser colocados en el mercado.

El 1933 se expide la Securities Act que reglamenta la emisión de acciones y otros títulos. En
tal virtud, cuando se ofrecía públicamente la venta, debía estar acompañada de un prospecto
de venta registrado públicamente, en el que se presenta toda la información necesaria para la
decisión de la inversión, para evitar la omisión en la misma o que sea suministrada con
falsedad. Asimismo, se dispone el registro de las operaciones ante la Comisión de Valores.

Con el desarrollo del comercio mundial se amplían los clientes de los bancos de inversión
tan importantes como el Morgan staley, firts Boston, merryl Lynch, Goldman sachs, frente
ala actividad de los grandes bancois comerciales como el Citybank, el Chemical, el
Manufactures Hannover, Morgan quarants trust y el Chase Manhattan Bank.

Asimismo, se expiden: la Regulation o Rule 144 a favor de ciertos inversionistas con

experiencia; la Ley de Empresas Controlantes de Servicios Públicos y el Trust Indenture Act
(fideicomisario que representa a los emisores). Finalmente, la Ley de Títulos Valores y
Bolsas, de 1948, prohíbe a los bancos comerciales actuar como underwriter de títulos valores;
estar vinculados a los bancos de inversión; ser directores o funcionarios de los mismos, ni
adquirir acciones.

Posteriormente se faculta a los bancos a constituir filiales para desarrollar determinadas

operaciones de banca de inversión.

En Inglaterra:

Se regula el manejo de emisiones originales de valores, representadas en acciones, bonos y

su colocación y distribución. Los bancos de inversión como los merchant Banks, desarrollan
operaciones de crédito y captación de dinero. Los brókeres efectúan ventas al por menos
dentro y fuera de la bolsa.

El Financial Act de 1968, establece las normas básicas para la negociación de valores por los
bancos de inversión.

En el sistema europeo continental:

Caracterizado por la banca múltiple, no hay separación entre la banca de inversión y la banca
comercial, en Bélgica, Holanda, Suiza y Austria se considera como una operación típica.
En Alemania, se promulga en 1956 la Ley de Sociedades de Inversión con Capital, ahorro
destinado ala emisión de valores de empresas. Se da la concentración de capital francés en el
Deutsch Bank of Switzerland y el Swiss Credit Bank.
En España, la banca de inversión se encuentra regulada por la legislación sobre
financiamiento al sector industrial que data de 1963.

En Asia:

En Japón se produce una separación radical entre la banca comercial y la banca de inversión.
Los corredores de bolsa (securities company) se encuentran regulados por el Ministerio de
Economía; por otra parte, otros países que desarrollan la banca de inversión son: Hong Kong,
Singapur, Malasia, Flilipinas y Tailandia.

En Africa:

En Nigeria y en el Medio Oriente (Jordania) también desarrollan la banca de inversión.

En América Latina:

Al compás de los procesos de privatización, capitalización de pasivos y la conversión de la

deuda externa, cabe destacar principalmente la importancia de la banca de inversión en Brasil,
México, Colombia, Argentina y la mención genérica de la legislación peruana.

México:

Por la Ley de Mercado de Valores, de 1974, los corredores de bolsa realizan operaciones
típicas de la banca de inversión. Las subsidiarias, generalmente de instituciones bancarias,
realizan underwriting y colocaciones privadas de valores, asesoría en la reestructuración,
fusión y adquisición de empresas, intercambio de deuda por capital: debt equity swaps.

En Argentina:

Especialmente en Colombia, se ha tenido un significativo desarrollo en este campo.

Perú:

La Ley General de Sistema Financiero y Sistema de Seguros y la Ley Orgánica de la

Superintendencia de Banca y Seguros faculta a los bancos a constituir empresas subsidiarias
que puedan suscribir transitoriamente primeas emisiones de valores, con garantía parcial o
total de su colocación. Entendemos que esta regulación que si bien contempla una operación
típica de la banca de inversión, la consagra dentro de un concepto de banca múltiple, es decir,
dentro de un amplio espectro de operaciones que puede desarrollar el banco.
En América Latina, en general, se percibe la falta de claridad legal en el tratamiento de la
banca de inversión, lo que unido al poco dinamismo de los sectores productivos y la estructura
financiera inestable, pueden limitar el normal desarrollo de dicha modalidad de banca,
aunque dichos aspectos pueden ser mejorados sustancialmente.
Debe destacarse que los prestamos tan frecuentes en las décadas de los setenta y ochenta han
sido sustituidos en los mercados financieros internacionales por los underwritings sindicados.

FUNCIONES:
La banca de inversión o de riesgo complementa la actividad de la banca comercial de la
siguiente manera:

- Identifica y selecciona prestamistas e inversionistas; asesora, estudia y define

estrategias para la fusión, adquisición y reestructuración de empresas, así como la
financiación de proyectos.

- Realiza oferta pública de acciones de una sociedad anónima en poder público,

efectuadas en ciertas condiciones y por periodo determinado.

- Dirige programas de infraestructura, comunicaciones, puertos, ferrocarriles, a través

de la emisión de bonos y otros títulos públicos.

- En cuanto a la privatización, identifica posibles compradores, asume la realización de

la venta, su resultado económico, la reestructuración administrativa, laboral, legal,
económica y financiera de las empresas comprendidas en dicho proceso.

- Promueve créditos a mediano y largo plazo, la absorción de acciones y obligaciones,

los programas de modernización y desarrollo industrial.

- Mejora la capacidad financiera de los mercados nacionales, al emitir acciones del

público y garantizar nuevas emisiones.

- Capta recursos que se destinan a la realización de inversiones, al desarrollo del objeto

social o asegurando el cumplimiento de obligaciones.

- Participa e impulsa el mercado de valores, ofrece papeles, promueve la

diversificación de actividades, riesgos y rentabilidad.

- Consolida la formación bruta del capital por los recursos disponibles de las unidades
productivas y la modernización de la planta industrial.
 - Adquiere títulos-valores para venderlos con ganancia o conservarlos. Espera que se
valoricen y luego los vende directamente o por medio de una empresa, propiciando
su crecimiento patrimonial.

- Permite la realización de la inversión antes de los vencimientos finales de los plazos

de esta, mediante la negociación de los derechos incorporados en los títulos-valores.

- Permite el desarrollo de nuevos productos, acciones, joint venture, patentes,

liciencias, gerencia estratégica.

- También desarrolla servicios de asesoría financiera, finanzas corporativas,

administración de fondos mutuos de pensiones y negociación de instrumentos
financieros como acciones, bonos y títulos de corto plazo.

- Asesora movimientos estratégicos, otorgando créditos promoviendo inversiones

mediante emisiones de bonos o papeles comerciales.

- Participa directamente en los movimientos sugeridos y su estructuración mediante el

underwriting o compra de empresas para mejorarlas, colocar su capital y venderlas
en el mercado nacional e internacional.

Además del underwriting o firm commitment, en la que el banquero asume el total del riesgo
financiero, adquiriendo mediante las acciones de descuento los títulos para luego colocarlos
en el mercado a un mejor precio, tambien exsiten otras modalidades de colocación como:

 Stand by commitment: En la que el banco se compromete a comprar una parte de los

títulos emitidos, en caso de que el publico no los quiera.

 Best effort commitment: donde el banquero se compromete a realizar el máximo

esfuerzo por colocar los instrumentos en el mercado. Compromete la participación de
terceros inversionistas, consiguiendo recursos financieros.

 Reestructuración de empresas: los bancos contribuyen a determinar la viabilidad

financiera, los planes de acción, la redefinición de la estrategia financiera y la
negociación para el acuerdo de refinanciamiento.
MARCO LEGAL:
La banca de inversión en nuestro país debe ser regulada atendiendo a las características de
nuestra realidad y nivel de desarrollo, A nuestro juicio, las normas sobre banca de inversión,
que implican efectivamente un perfeccionamiento y adecuación de la legislación bancaria y
financiera, no necesariamente motivar la dación de una ley especial, sino una reglamentación
de las normas contenidas en el Decreto Legislativo Nº 637 (de 1991), debiendo considerar
los aspectos siguientes:

- Se requiere obtener autorización de funcionamiento de la Superintendencia de Banca

y Seguros, para asegurar la transparencia y control de dicha banca de inversión a cargo
del ente constitucionalmente facultado para ello.

- Precisar que la existencia de la banca de inversión se requiere un a personan jurídica

que aporte dinero luego del estudio de mercado, y otra que recibe, para efectuar labor
productiva por cierta rentabilidad.

- La banca de inversión deberá tener estrecha vinculación, experiencia y contactos con

el sector empresarial en el que ha invertido.

- Debe responder ante terceros, la sociedad en nombre de quien se negocia y se emiten

los títulos u obligaciones.

- El banco debe invertir permanentemente en títulos-valores y empresas de acreditada

rentabilidad, factibilidad y de bajo riesgo.

- Se requiere un tratamiento tributario especial por las ganancias obtenidas

especialmente en la Bolsa de Valores, para dinamizar el mercado bursátil, es decir,
recoger el espíritu promotor de las normas que regulan las AFP y los fondos mutuos.

- Debe actuar bajo un régimen de libre competencia y cumplir con las mismas
obligaciones de la banca comercial, especialmente que encaje en cuanto a las normas
sobre tasas de interés, fondo de garantía, actualización de capital, etc.

La norma debe establecer mecanismos de concertación entre los inversionistas, banqueros,

técnicos y empresarios, para impulsar esta nueva forma de financiamiento. Asimismo, se
requiere promover la paulatina canalización hacia la banca de inversión de recursos que se
encuentra en la actualidad fuera del sistema financiero, a través de medidas que resulten
atractivas para los inversionistas.
OPERACIONES:
En cuanto a las operaciones que podían efectuar, consideramos las siguientes, atendiendo a
su naturaleza:

- Otorgar préstamos a corto plazo, siempre que los mismos revistan las características
de ser complementarios de otros préstamos a mediano y largo plazo.

- Recibir depósitos, emitir bonos y obligaciones, otorgar avales, finanzas u otras

garantías.

- Aceptar y cobrar letras y pagarés de terceros vinculados con las operaciones en que
intervienen.

- Realizar inversiones en valores mobiliarios vinculados con las

operaciones que realiza; prefinanciar sus operaciones y colocarlas.

- Efectuar inversiones de carácter transitorio en colocaciones fácilmente liquidables.

- Administrar carteras de valores y cargos fiduciarios.

- Actuar como fideicomisario y depositario de fondos comunes de inversión.

- Obtener créditos del exterior y actuar como intermediario de créditos obtenidos en

moneda nacional y moneda extranjera.

- Dar en locación bienes de capital; adquirir acciones con tal objeto.

- Cumplir mandatos y comisiones ligadas con sus operaciones.

Debe establecerse un régimen legal preferencial a las operaciones de banca de inversión

efectuadas en la bolsa de valores, a través de los mecanismos de la rueda de bolsa y mesa de
negociación, la negociación electrónica y el rol que pueden desempeñar, en su especialidad
de intermediación bursátil, las sociedades agentes de bolsa, generalmente vinculadas a
intermediarios financieros y bancos de inversión internacionales.

Cabe destacar que la coyuntura actual es propicia para su desarrollo por la privatización del
sistema de pensiones, el proceso de privatización de empresas del Estado; los incentivos a la
inversión extranjera que han generado expectativas muy favorables, aspectos que confieren
mayor confianza a los agentes económicos.
Concluyendo diremos que la creación y desarrollo de la banca de inversión responde a una
necesidad del país y los agentes económicos permitiendo contar con nuevos mecanismos e
instrumentos de inversión, asegurar la continuidad de programas económicos, un mayor
acceso al financiamiento, la capitalización de las empresas, etc.

De esta manera cumplirá- la banca de inversión- una importante función social, posibilitando
la mayor diversificación de un sistema financiero sólido, competitivo y confiable. Asimismo,
representa un elemento que complementa el importante rol que desempeña la banca múltiple
y COFIDE en el financiamiento del desarrollo.

MERCADO DE VALORES:

El mecanismo directo de asignación del ahorro a la inversión es el Mercado de Valores. Este

mercado cumple la función económica de permitir la asignación del ahorro entre las opciones
alternativas de financiación mediante los negociosos sobre valores inmobiliarios. Son
negocios del mercado primario o secundario. El mercado primario o de emisión permite a las
empresas ponerse en contacto con los ahorristas para captar recursos financieros mediante la
emisión de valores. El mercado secundario, o de negociación, proporciona liquidez a los
valores ya emitidos al poner en contacto a los ahorristas entre sí para que realicen
transacciones de valores. El mercado secundario, cuando es oficial, es un mercado de
creación gubernamental que dispone de órganos rectores propios y en que operan
intermediarios dotados de una especial calificación, los cuales convienen y ejecutan por
cuenta de sus clientes ciertos contratos típicos. La seguridad y eficacia del mercado se
asegura estableciendo el estatuto que deben cumplir los profesionales que prestan servicios
de inversión.

Tradicionalmente, la bolsa ha sido el mercado oficial de valores, pero la complejidad de la

vida financiera ha determinado que surjan otros mercados cuyas denominaciones responden
al nombre de los valores u otros instrumentos financieros que constituyan su objeto: el de
deuda pública, el de fututos y opciones, el de renta fija y el de Commodities. Este hecho
amplia el ámbito de la disciplina.

.1 ¿Qué es el mercado de valores?

El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas para

invertir en valores que le produzcan eventualmente una ganancia o para captar recursos
financieros de aquellos que lo tienen disponible. A quienes concurren a captar recursos se les
denomina emisores y a quienes cuentan con recursos disponibles para financiar se les
denomina inversores.
2. ¿Qué se negocia en el mercado de valores?

En el mercado de valores se transan valores negociables, llámese acciones, bonos,

instrumentos de corto plazo, etc. desde su emisión, primera colocación, transferencia, hasta
la extinción del título. Los valores, según sea el caso, otorgan derechos en la participación en
las ganancias de la empresa (dividendos), en la adopción de acuerdos sociales (derecho al
voto en las Juntas Generales de Accionistas), o a recibir pagos periódicos de intereses.
Lo interesante es que el mercado de valores ofrece diversas alternativas de financiamiento e
inversión de acuerdo a las necesidades que puedan tener los emisores o los inversores, en
términos de rendimiento, liquidez y riesgo.

3 ¿En qué se diferencia el mercado de valores con el sistema bancario?

Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un préstamo al banco recibe
el dinero sin saber de dónde viene, es decir, sin
tener ningún contacto con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en préstamo. De la
misma manera, el ahorrista que realiza un depósito en una cuenta no sabe qué hará el banco
con su dinero ni a quién se lo entregará en préstamo. El banco asume el riesgo en ambos
casos. Esto es lo que se conoce como “intermediación indirecta”.

En el caso del mercado de valores, por el contrario, sí interactúan de manera directa la

empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se denomina
“intermediación directa”, y tiene algunas consecuencias. En principio, y bajo ciertas
condiciones, el mercado de valores busca ser una fuente de financiamiento más barata que el
sistema bancario en razón de que no tiene "la intermediación indirecta". En cambio, el banco,
al ser intermediario entre el depositante y el prestatario, es responsable por los fondos
prestados, lo que se traduce en que paga menos por el dinero que recibe y cobra más por el
dinero que coloca o presta. A ello hay que agregar el margen de utilidad para el banco. En
ese sentido, un mercado de valores eficiente, permitirá que los emisores puedan financiarse
a un menor costo y que los inversionistas reciban una mejor retribución por su dinero.
Una segunda diferencia es que precisamente los precios de los valores negociados en el
mercado de valores son resultado del encuentro directo entre la oferta y la demanda de
financiamiento. Una formación de precios eficiente permitirá que tanto los inversionistas
como las empresas puedan maximizar sus objetivos, siendo por ello necesario que exista la
mayor transparencia sobre los emisores y los valores emitidos por ellos, sobre las
transacciones que con ellos se realicen, y sobre los intermediarios.
4 ¿Qué es el mercado primario?

El mercado de valores está conformado por el mercado primario y el mercado secundario. El

mercado primario se denomina así porque allí se negocian las primeras emisiones de títulos
representativos de deuda o de capital que son emitidas por las empresas que buscan
financiamiento. La emisión se realiza a través de la oferta pública primaria (“mercado
primario”).

5 ¿Qué es el mercado secundario?

Ahora bien, podría pensarse que la inversión a través del mercado de valores es problemática
por cuanto el inversor tendría que esperar hasta que la empresa repague su deuda para
entonces recién poder recuperar su inversión (por ejemplo, bonos a siete años). Esto no es así
gracias a la existencia del mercado secundario, en el que los valores ya emitidos se pueden
negociar. Una vez que el valor se encuentra en manos de un inversor, éste puede venderlo a
otro y obtener dinero a cambio, y a su vez, este otro inversor puede vendérselo a otro, y así
sucesivamente, conformando el mercado secundario.

6 ¿Qué tipos de mercados secundarios existen?

Existen varios mercados secundarios, como el de acciones, hipotecas, letras de cambio y

créditos en general. El mercado secundario organizado más importante es la Bolsa de
Valores. Un mercado secundario que es importante promover es el de hipotecas, pues permite
a los bancos obtener liquidez a través de la venta de sus carteras de préstamos hipotecarios,
contribuyéndose a democratizar el crédito.

7 ¿Qué es un mercado secundario líquido?

Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe tener siempre presente la

facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera - “liquidez”, así como los
costos que ello involucra. Esta característica en muy importante, ya que la liquidez junto con
el riesgo y el rendimiento son los tres elementos básicos para tomar una decisión de inversión.
Un mercado secundario líquido permite a quienes adquieren un título venderlo de inmediato;
sin liquidez, se afectaría la demanda en el mercado primario constituyéndose en un serio
obstáculo para atraer inversión. El acceso a financiamiento a través del mercado secundario
es más sencillo por cuanto el costo importante ya fue asumido con la emisión primaria.

8 ¿Quién acude al mercado de valores para captar recursos?

Acuden principalmente empresas y bancos. En los últimos años han accedido al mercado de
valores una serie de empresas pertenecientes a diversos sectores de la actividad económica
así como de actividades bancarias y financieras, realizando emisiones de obligaciones que
han fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100 millones cada una.
Las entidades financieras, por ejemplo, obtienen recursos a través del mercado de valores
para luego ofrecerlo a sus clientes en calidad de préstamo y otros productos similares. Tal es
el caso, por ejemplo, de las operaciones de arrendamiento financiero, para las cuales el banco
debe adquirir previamente el bien a ser arrendado. Dichas adquisiciones – de maquinaria,
vehículos, inmuebles, etc. –son generalmente financiadas a través de la emisión de bonos de
arrendamiento financiero, también conocidos como bonos BAF.

9 ¿Qué características debe tener el emisor para acceder al mercado de valores?

En términos generales, el emisor debe reunir tres características para acceder al mercado de
valores. Primero, tener el perfil adecuado como para convencer a los inversores que le
entreguen sus recursos. Esto significa ofrecer al inversor condiciones atractivas de liquidez,
rentabilidad y riesgo.

Una segunda condición es que sus necesidades de financiamiento deben ser de la magnitud
necesaria que permita diluir los costos de transacción propios del mercado de valores. En la
actualidad los costos de transacción en el mercado de valores peruano sólo justifican
emisiones mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo
cual limita el acceso de empresas medianas y pequeñas.

Como tercera característica, el emisor deberá estar en condiciones de responder frente a

cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversores que adquieren sus
títulos.

10 ¿Qué es el mercado de renta variable? ¿Qué recursos se captan en ese mercado?

A diferencia del sistema bancario, el mercado de valores ofrece a las empresas dos grandes
mercados para captar recursos: el mercado de acciones (renta variable) y el mercado de
deuda.
El mercado de “renta variable” permite a las empresas captar recursos a cambio de la entregar
acciones de la empresa. Las acciones de capital confieren a sus titulares derecho a participar
en las ganancias de la empresa emisora (dividendos), en la adopción de acuerdos sociales
(derecho al voto en las Juntas Generales de Accionistas) y en la división del patrimonio (en
caso la empresa se liquide). Además de los dividendos, los inversionistas pueden obtener una
ganancia (o pérdida) de capital generada por el diferencial entre los precios de compra y
venta.

11 ¿Qué son acciones de inversión?

Las acciones de inversión son valores que representan una parte proporcional de una cuenta
especial del patrimonio de la empresa emisora denominada “Cuenta Acciones de Inversión”.
Los titulares de estas acciones no tienen derecho a voto, pero sí tienen derecho a participar
en la distribución de utilidades en la “misma oportunidad y condiciones” que los accionistas
de capital.