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Los criterios que se pueden aplicar para su definición por ejemplo podrían ser:
1. La vida física de las instalaciones:
2. Vida tecnológica
3. Vida comercial del proyecto
En cualquier caso, ha de tenerse en cuenta que el alargamiento excesivo del horizonte,
introduce un alto grado de incertidumbre en el cálculo de los flujos futuros esperados.
Cuando menor sea el horizonte temporal del proyecto, más importancia tiene una
adecuada previsión del mismo. En proyectos con una vida de tres o cuatro años, las
variables económicas que evalúan el proyecto son muy sensibles a un error de un año
en la estimación del horizonte temporal. Este mismo error en proyectos con una vida
superior a 15 años no es significativo.
Una forma de ordenar los distintos ítems que componen el flujo de caja de un proyecto
considera los cinco pasos básicos que se muestran en la Figura 1, que finaliza con su
construcción.
Figura 1
PRIMERA ETAPA: Ingresos y egresos afectos a impuestos:
Los ingresos y egresos afectos a impuestos incluyen todos aquellos movimientos de
caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias (o estado
de resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los impuestos a las utilidades
que se podrán generar por la implementación del proyecto. Por ejemplo, entre este tipo
de ingresos se pueden identificar las mayores ventas que podrán esperarse de una
ampliación, los ahorros de costos por cambio de tecnología o la venta de algún activo
si se hace un outsourcing o un abandono de algún área de actividad de la empresa;
asimismo, entre los egresos, están las remuneraciones, los insumos, los alquileres y
cualquier desembolso real que signifique además un gasto contable para la empresa.
Cada uno de los cinco pasos para construir el flujo de caja ordenará la información que
corresponda a cada cuenta, registrándola en la columna o momento respectivo. Por
ejemplo, en la columna o momento 0 se registrarán todas las inversiones que deben
estar efectuadas para que el proyecto pueda iniciar su operación a partir del primer
periodo.
Por otra parte, una columna del flujo, como la cuarta, por ejemplo, anotará los ingresos
y egresos proyectados para el cuarto año, más aquellas inversiones que deberán estar
realizadas para enfrentar un crecimiento en la operación en el quinto año.
(+) Ingresos
(-) gastos
(=) Resultado antes de Impuestos
(-) Impuesto sobre la renta
(=) Resultado neto
(+) Depreciación y Amortización Anual
(=) Fondos de operación generados
(+-) Inversiones en activo fijo (Capex)
(+-) Capital de trabajo
(=) Fondos por inversiones
(=) Flujo de fondos del proyecto
FLUJO DEL INVERSOR (Con financiamiento parcial)
El flujo del inversionista y de financista se diferencia con el nivel de endeudamiento
que se decide para financiar el proyecto, en el primero, el proyecto se lleva a cabo tanto
con participación de deuda como inversión de recursos propios del inversionista,
mediante el cual los decisores del proyecto, han definido una adecuada estructura para
financiarlo, mientras que el del financista, normalmente lo utiliza la institución que
estará proporcionando el financiamiento, considerando una deuda del 100% del
proyecto, con el propósito de medir la capacidad de repago del mismo. Sin embargo,
para ambos flujos, el esquema para su determinación les es aplicable.
(+) Ingresos
(-) Gastos de operación
(-) Gastos financieros
(=) Resultado antes de Impuestos
(-) Impuesto sobre la renta
(=) Resultado neto
(+) Depreciación y Amortización Anual
(=) Fondos de operación generados
(+-) Inversiones en activo fijo (Capex)
(+-) Capital de trabajo
(=) Fondos por inversiones
(+) Préstamos recibidos
(-) Pagos a capital realizados
(=) Flujos por financiamiento
(=) Flujo de fondos del proyecto