“ESTABLECIMIENTO DE UN VALOR TMAR

PARA LA TOMA DE DECISIONES”

Amado Márquez, Roberto José
Email: robert_jam05@hotmail.com
Andia Gutiérrez, Pedro Paúl
Email: ppolodd2@gmail.com

Arequipa
E.P. Ingenieria Civil
Universidad Católica de Santa María
 Resumen- Este documento I. ESTABLECIMIENTO DE de bonos, préstamos para el capital patrimonial,
presenta la plantilla para su UN VALOR TMAR PARA LA e hipotecas. ya que los dividendos
presentación en el trabajo de TOMA DE DECISIONES  El capital pagados a los accionistas no
“establecimiento de un valor son deducibles de
TMAR para la toma de
patrimonial es el
decisiones”. Para el curso de dinero de la impuestos. La emisión de
Proyectos de Inversión de la empresa compuesto acciones preferenciales
A. Concepto
Escuela Profesional de por los fondos de conlleva el compromiso de
Ingeniería Civil de la La tasa mínima atractiva de los propietarios y pagar un dividendo
Universidad Católica de retorno es aquella a la cual las utilidades establecido anualmente. El
Santa María. Aquí la firma siempre puede conservadas. Los costo del capital es el
presentaremos la parte fondos de los porcentaje establecido de los
teórica y practica sobre el
invertir porque tiene un alto
número de oportunidades propietarios, dividendos.
tema a tratar. Esta plantilla EJEMPLO:
que generan ese retorno además, se
ha sido generada tomando
siempre que se comprometa clasifican como Si una acción preferencial
como base el estándar de
documentos IEEE. una cantidad de dinero en comunes y de dividendos del 10% con
una propuesta de inversión, productos de un valor de $200 se vende,
se va de las manos una acciones preferentes con un descuento de 5%, a
INTRODUCCIÓN
oportunidad de invertir ese o capital de los cada $190 por acción, hay
En los capítulos previos, el propietarios para un costo de capital
dinero a la TMAR, por eso
método para evaluar un una empresa patrimonial de
se considera un costo de
proyecto o comparar privada ($20/$190) x 100% =
oportunidad. Se denomina
alternativas se definía, o se  El costo promedio 10.53%.
también tasa de Reinversión
hacía evidente, a partir del ponderado de
debido a que el ingreso
contexto mismo del capital (CPPC) de El cálculo del costo del
futuro percibido por las
problema. Además, cuando los fondos se capital patrimonial para las
inversiones actuales se mira
se aplicaba cualquier método calcula mediante las acciones comunes es más
como invertido o reinvertido
se daba por conocida la fracciones relativas, complicado. Los dividendos
a esa tasa.
TMAR. Finalmente, sólo a partir de fuentes pagados no constituyen una
una dimensión o atributo -el de deuda y capital verdadera indicación del
A través del estudio de la
económico- constituía la propio. costo real de la emisión de
materia Ingeniería
base para juzgar la CPPC = (fracción bonos en el futuro. Por lo
Económica se ha utilizado
viabilidad económica de un patrimonial) (costo de común, se utiliza un avalúo
una tasa mínima atractiva
proyecto, o la base para capital patrimonial) + de la acción común para
de rendimiento (TMAR)
elegir entre dos o más (fracción de deuda) (costo calcular el costo. Si Re es el
establecida para la
alternativas. En este capítulo de capital de deuda) (10.2) costo del capital patrimonial
evaluación de las
se analiza la determinación (en forma decimal):
alternativas. Ahora se
de los tres parámetros: Re = dividendo del
estudiarán las bases para la C. Determinación del costo
método de evaluación, primer año tasa de
fijación de la TMAR del capital patrimonial (o
TMAR y atributos. Se crecimiento esperada de los
utilizando un estimado de social) y de la TMAR
desarrollan y ejemplifican dividendos
los costos de los fondos para
las directrices y las técnicas precio de la acción
las operaciones diarias de El capital patrimonial
para determinar cada uno de
una compañía, el capital generalmente se obtiene de
ellos.
invertido y sus adquisiciones las siguientes fuentes:
El estudio de caso analiza la
y los programas de • Venta de acciones
mejor forma de obtener un
crecimiento. preferenciales
equilibrio entre el
financiamiento a través de • Venta de acciones
deuda y de capital propio, comunes
utilizando un análisis basado B. Conocimientos Previos : • Uso de las utilidades
en la TMAR. conservadas
Objetivo general: elegir un  El capital de deuda El costo de cada tipo de
método y una TMAR representa el financiamiento se calcula
adecuados para comparar préstamo que se por separado y se incluye en
alternativas desde un obtiene fuera de la el cálculo del CPPC (Costo
punto de vista económico, y empresa, cuyo Promedio Ponderado
utilizando atributos principal se Capital). Aquí
La tasa de crecimiento g es
múltiples. reintegra a una tasa presentaremos un resumen
una estimación del
de interés de una de las formas más
incremento anual en el
establecida de comúnmente aceptadas de
rendimiento que los
acuerdo con un calcular el costo de cada una
inversionistas reciben. En
calendario de las fuentes de capital.
otras palabras, se trata de la
específico. El Existen otros métodos
tasa compuesta de
financiamiento de para determinar el costo del
crecimiento sobre los
la deuda incluye la capital patrimonial a través
dividendos que la compañía
obtención de un de las acciones comunes.
considera que se requiere
préstamo a través No hay ahorro en impuestos
para atraer a los accionistas.

EJEMPLO:
Una corporación
multinacional planea
obtener capital a través de
su filial en Estados Unidos
para adquirir una nueva
planta en Sudamérica,
vendiendo acciones
comunes por
$2 500 000, con un valor de
$20 cada una. Si se tiene
planeado un dividendo de
5% o de $1 para el primer
año, y se anticipa un alza de
4% anual para futuros
dividendos, el costo del
capital para esta emisión de
acciones comunes a partir
de la ecuación [10.6] es de
9%.
Por lo general, el costo de
las utilidades retenidas o
conservadas del capital
patrimonial es igual al costo
de las acciones comunes, ya
que son los accionistas
quienes obtendrán los
rendimientos de los
proyectos en que se
invierten las utilidades
conservadas.
Una vez calculado el costo
del capital para todas las
fuentes patrimoniales
planeadas, el CPPC se
calcula con la siguiente
ecuación:
CPPC = (fracción de
acciones comunes) (costo de
capital de acciones
comunes) + (fracción de
acciones preferenciales)
(costo de capital de acciones
preferenciales) + (fracción
de utilidades conservadas)
(costo de capital de
utilidades conservadas) +
(fracción de deuda) (costo
de capital de deuda)
Un segundo método para
calcular el costo del capital
de acciones comunes es el
modelo de fijación de
precios de activos de
capital (MPAC). Como
consecuencia de las
fluctuaciones en los precios
de las acciones y de los altos
rendimientos que exigen
algunas acciones de las
corporaciones, en
comparación con otras, esta
técnica de valuación se
aplica con bastante
frecuencia. El costo del
capital patrimonial
proveniente de acciones
comunes Re. utilizando el
MPAC es:
Re = rendimiento libre
de riesgo + premio por
encima del
rendimiento libre de
riesgo
El término es, por lo
general, la tasa de referencia
de bonos del Tesoro de
Estados Unidos, ya que se
considera una inversión
segura. El término
constituye el
premio pagado sobre la tasa
segura o libre de riesgo. El
coeficiente
indica la forma en que se
espera que las acciones
varíen, en comparación con
un portafolio elegido de
acciones en la misma área
general de mercado,
comúnmente el índice "500"
de acciones de Standard and
Poor. Si < 1.0, las
acciones son menos
volátiles, así que el premio
resultante puede ser menor;
cuando > 1.0, se esperan
mayores movimientos de
precios, así que se
incrementa el premio.
La palabra títulos de valores
permite identificar una
acción, un bono o cualquier
otro instrumento que se
utilice para desarrollar
capital. Para entender mejor
cómo funciona el MPAC,
considere la figura 10.4.
Ésta representa
gráficamente la línea de
títulos de valores del
mercado, la cual constituye
un ajuste lineal mediante un
análisis de regresión, para
indicar el rendimiento
esperado para diferentes
valores de . Si = O, el
rendimiento libre de riesgo,
. es aceptable (sin
premio).
Conforme se
incrementa, crece la
necesidad de un rendimiento
con premio. Los valores de
beta se publican
periódicamente
para la mayoría
de las corporaciones
emisoras de acciones. Una
vez terminado, dicho costo
estimado del capital
patrimonial de acciones
comunes puede incorporarse
a los cálculos del CPPC.
II. EJEMPLO 1
El ingeniero de software de
SafeSoft, corporación de
servicios de la industria
alimentaria, convenció al
presidente de desarrollar una
nueva tecnología de software
para garantizar la seguridad
de carnes y alimentos. Se
prevé efectuar los procesos
para preparar carnes con
mayor seguridad y rapidez
mediante este software de
control automatizado. Una
emisión de acciones
comunes constituye una
posibilidad de incrementar el
capital si el costo del capital
patrimonial se encuentra
debajo de 9%. SafeSoft, que
desde siempre ha tenido un
valor beta de 1.09, aplica el
MPAC para determinar el
premio de sus acciones, en
comparación con otras
corporaciones de software.
La línea del mercado de
valores indica que se busca
un premio de 5% por encima
de la tasa libre de riesgo. Si
los bonos del Tesoro de
Estados Unidos pagan 2%,
calcule el costo del capital de
acciones comunes.
SOLUCION:
Re = rendimiento libre
de riesgo + premio por
encima del
rendimiento libre de
riesgo
Rf = 2.0 (bono del tesoro de
EE.UU.)
B = 1.09 (B > 1, el premio
aumenta en títulos de mayor
riesgo)
Rm – Rf = premio.
(Acciones volatines)
Como este costo es menor
que 9%, SafeSoft debe
utilizar alguna mezcla de
financiamiento con deuda y
con Capital propio para
realizar este nuevo proyecto
de inversión.
El enfoque más razonable
consiste en fijar la TMAR
entre el costo del capital
patrimonial y el CPPC de
la corporación. Los riesgos
inherentes a una
alternativa deben
analizarse por separado a
partir de la determinación
de la TMAR, como ya se
señaló.
III. EJEMPLO 2
La División de Productos de
Ingeniería de 4M
Corporación tiene dos
alternativas mutuamente
excluyentes, A y B, con
valores para la TR de i*A =
9.2% e i*B = 5.9%. El
escenario de financiamiento
aún no se define, pero
consistirá en alguno de los
siguientes: plan 1, utilizar
todos los fondos
patrimoniales, que
actualmente generan
rendimientos de 8% para la
empresa; plan 2, utilizar
fondos provenientes de los
fondos comunes del capital
de la corporación, que
representan 25% del capital
de deuda, cuyo costo es de
14.5%, y el resto procedería
de los mismos fondos
patrimoniales antes
mencionados. El costo del
capital de deuda corriente es
más alto porque la compañía
no obtuvo todos sus ingresos
programados sobre acciones
comunes para los últimos
dos trimestres, y los bancos
elevaron la tasa de
financiamiento a 4M. Tome
una decisión de naturaleza
económica sobre la base de
la alternativa A frente a B de
acuerdo con cada escenario
de financiamiento. La
TMAR se establece con el
CPPC calculado.
Entonces CPPC = 0.25
(14.5) + 0.75 (0.8) = 9.625
%
Ahora ninguna alternativa
es aceptable porque los dos
valores de la TR son
menores que la TMAR =
CPPC = 9.625%. Debe
elegirse la opción de no
hacer nada, a menos que
una de las alternativas tenga
que elegirse forzosamente,
en cuyo caso deben tomarse
en cuenta los atributos no
económicos.

IV. REFERENCIAS

A [1] https://www.mo
nografias.com/tr
B abajos105/resum
enes-ingenieria-
TR: 9.2% economica/resu
5.9% menes-
ingenieria-
economica2.sht
Plan 1: utilizar fondos ml#establecia
patrimoniales, que generan [2] https://www.mo
8% de rendimiento para la nografias.com/tr
empresa. abajos105/deter
Plan 2: utilizar fondos minacion-tmar-
provenientes de los fondos y-seleccion-
comunes del capital de la ter/determinacio
corporación 25% del capital n-tmar-y-
de la deuda cuyo costo es 14 seleccion-
% ter.shtml
[3] https://www.ran
Tomar una decisión: A kia.com/blog/bol
versus B sa-desde-
cero/2049252-
que-diferencia-
Solución: hay-acciones-
preferentes-
Para el plan 1: con 100% de ordinarias
capital propio, el [4] https://www.mo
financiamiento se conoce, nografias.com/tr
así que el costo del capital abajos102/criteri
patrimonial TMAR = 8% de os-seleccionar-
esta manera la tasa de tmar-y-
rendimiento conocida 5.9% determinacion-
< TMAR (la alternativa B no ter/criterios-
es aceptable) seleccionar-
tmar-y-
Para el plan 2: este depende determinacion-
si 9.2 > TMAR ter.shtml
[5] Ingeniería
• Se utilizan 25% cuyo económica
costo es 14% = 0.25*14% Sexta edición
• Es 75 % faltante se
toman con el rendimiento de
los fondos patrimoniales =
8%, 0.75*8%