GUIA DE EJERCICIOS: SEMANA 12

ESTRUCTURA DE CAPITAL, M&M, ECUACIONES DE HAMADA, ESTRUCTURA

ÓPTIMA DE CAPITAL

1. La empresa Estructuras Metálicas S.A.C. cuenta con información que el

rendimiento de los bonos emitidos por el gobierno es de 3.5% y que el rendimiento
de la Bolsa de Valores de Lima es de 11%. La tasa impositiva es del 30%. Esta
empresa tiene un Beta de la Deuda = 0.88 y un Beta del Capital Propio = 1.22,
mientras que la razón D/E es de 0.65. La empresa afirma que esta estructura de
capital va a permanecer constante durante los tres primeros años. Posteriormente
la empresa se apalancará a una razón D/(D+E) = 0.45 por lo que el Beta de la
Deuda se incrementaría a de 0.92 y el Beta de Capital Propio será de 1.35. Así
mismo se espera que los flujos de caja proyectados a partir del año 4 se
incrementen en 3% perpetuamente. Los flujos anuales proyectados (en miles de
Soles) se muestran a continuación:

Inversión FC 1 FC2 FC3 FC4

-5,000 450 480 515 620

a) Calcule los betas del activo de la empresa según su estructura de capital.

b) Se invertiría en el proyecto con la información presentada? Cuantifique.

2. La empresa nacional XYZ que se ubica en el sector construcción, desea calcular

su WACC, sin embargo desconoce su Beta. El Gerente Financiero de XYZ ha
encontrado información relevante de la empresa ABC que opera en el extranjero,
esta empresa es similar a la nuestra, la única diferencia es la estructura de capital,
menciona. Esta empresa extranjera tiene una razón de capital D/E = 0.5, además
se sabe que el Beta de la Deuda es de 0.8, mientras que el Beta de las acciones
es de 1.20 y la tasa impositiva es del 35%. Por otro lado, se sabe que el
rendimiento anual de un bono emitido por el gobierno es 4% y la tasa de
rendimiento del mercado es 16%. Finalmente se sabe que la estructura de
financiamiento de la empresa nacional XYZ es (D/D+E = 0.4), el costo de su deuda
es de 10% y la tasa impositiva nacional es de 30%. Asuma que el riesgo en ambos
países es el mismo.
Con la información presentada calcule:
a. Calcule el beta apalancada de la empresa XYZ
b. Calcule el WACC de la empresa XYZ
3. Una empresa peruana del sector construcción que no cotiza en la Bolsa de
Valores de Lima actualmente se financia con 70% de capital propio y la diferencia
con deuda bancaria. El costo de esta deuda antes de de impuestos es del 12%.
Esta empresa desea conocer tanto su beta como su wacc, para tal fin ha buscado
en el contexto internacional empresas muy similares que se muestran a
continuación:

País Beta de las %Dy%E Tasa impostiva

acciones
EEUU B e = 0.70 D / D +E = 0.40 t = 35%
Francia Be =0.82 D / D + E = 0.45 t = 32%
España Be = 0.91 E / D + E = 0.48 t = 30%

Finalmente se sabe que el rendimiento de los bonos soberanos es de 4% y que la

prima de riesgo es de 10% y la tasa impositiva en el Perú es de 28%. Calcule:

a. El beta desapalancado (sin deuda) promedio.

b. El costo de capital propio de la empresa peruana.
c. El costo promedio ponderado (WACC) de la empresa peruana

4. La empresa Aceros Junín de dedica a la producción de fierros de construcción y

desea financiar la construcción e implementación de una nueva planta de
producción cuyo costo ascenderá a S/. 15’000,000. Actualmente la empresa tiene
una deuda vigente de S/. 8’000,000 a una TEA de 6%; asimismo, posee 1’500,000
de acciones en circulación en el mercado, cada una a un precio de S/. 15. Por otro
lado, al día de hoy, las UAII (Utilidades Antes de Interés e Impuestos) de la
empresa ascienden a S/. 20’800,000; asimismo, se espera que la nueva planta de
producción genere una UAII adicional de S/. 7’300,000. Finalmente, la empresa
está evaluando financiar la construcción e implementación de la nueva planta de
producción mediante deuda adicional a una TEA de 12% o mediante la emisión de
acciones al nuevo precio de S/ 18. La tasa de impuesto es 28%.

a. Determine el ROE y la UPA actual

b. Determine el ROE y UPA bajo el escenario de financiamiento mediante deuda
adicional.
c. Determine el ROE y UPA bajo el escenario de emisión de acciones.
d. Cuál es la mejor opción. Por qué?
5. Una empresa inicialmente se financia sólo con capital propio, sus inversionistas
exigen un rendimiento sobre el capital no apalancado de 13% y se sabe que la
tasa impositiva es de 28%..
Esta empresa estima una UAII de S/. 90,000 a perpetuidad, asimismo, distribuye
todas sus utilidades como dividendos al final de cada año.
a) Determinar el valor de la empresa desapalancada.
Luego, supongamos que la empresa decide emitir deuda por S/. 300,000 cuyo
costo es de 8% y los utiliza para recomprar acciones.
b) Determine el nuevo valor de la empresa
c) Determine el nuevo valor del capital de la empresa
d) Determine el rendimiento exigido por inversionistas sobre el capital apalancado
e) Determine el wacc de la empresa

6. La empresa Amancaes inicialmente se financia solo con capital propio (no

apalancada). Los inversionistas exigen por invertir en esta empresa un rendimiento
(kE) del 14%. Se sabe además que esta empresa distribuye todos sus utilidades
como dividendos, además se estima que anualmente la UAII serán de S/ 700 mil
(perpetuamente). La tasa impositiva es de 28%. Posteriormente, la empresa
contrae una deuda por S/ 1,500,000 con un costo del 8% y esta la utiliza para la
recompra de acciones. Calcule:
a. El valor de la empresa despalancada y apalancada
b. Determine el rendimiento exigido por los inversionistas posteriores al
apalancamiento de la empresa
c. Calcule la tasa de descuento de la empresa

7. La empresa nacional ABC no cotiza en la BVL y los accionistas desean conocer el

rendimiento que deberían exigir por invertir en este negocio. La estructura de
capital de esta empresa es de D/E = 0.65, mientras que la tasa impositiva en el
país es de 28%.
El Gerente Financiero de la empresa ha encontrado en diferentes países la
siguiente información de empresas similares pero que cotizan en sus respectivos
mercados financieros:

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

Relación D/D + E 0.55 0.42 0.35
Tasa impositiva 35% 30% 25%
Beta de acciones 1.3 1.15 0.95

Calcule:
a. El beta desapalancado promedio de las empresas similares.
b. El costo de oportunidad de los inversionistas nacionales
c. La tasa de descuento (wacc) de la empresa nacional.

8. La empresa ARIES S.A. actualmente no tiene deudas y tiene una Beta de las
acciones de 1.2, ha estimado que su costo de capital accionario es 14% anual. La
 empresa se encuentra examinando su estructura de capital para optimizarla, la
tasa de referencia de los bonos emitidos por el gobierno es 4.5% anual. Por otro
lado, la empresa enfrenta una tasa impositiva de 28%. La empresa desea estimar
el costo de capital (WACC) para niveles de endeudamiento: 25%, 50% y 75%.

Se cuenta con la siguiente información:

NIVEL DE RATING TASA DE INTERES BETA DEL

DEUDA DE LA DEUDA PATRIMONIO
0% AAA 7.50% 1.2
25% BBB 10.00% 1.4
50% CCC 12.50% 1.6
75% D 15.00% 1.8

Se pide:
a) Si la empresa recompra acciones con deuda, de manera de alcanzar
deferentes niveles de endeudamiento, determine el costo de capital propio
para niveles de endeudamiento: 25%, 50% y 75%
b) Determine la estructura de capital óptima de la empresa para los diferentes
niveles de endeudamiento: 25%, 50% y 75%)
c) ¿Qué impacto tendrá en la estructura de capital de la empresa una disminución
en la tasa del impuesto dictaminado por el gobierno?