PREGUNTAS DE ANALISIS

1. Por qué utilizamos el costo general del capital para las decisiones de inversión, incluso
cuando se utiliza solo una fuente de capital (por ejemplo deuda)?

Costo general de capital significa la media ponderada del costo de cada componente del
capital. Representa el costo combinado de capital de varias fuentes, como deuda,
preferencia, capital y ganancias retenidas.

El costo general del capital se usa porque tiene efecto sobre las operaciones de la
empresa y, posteriormente, afecta su rentabilidad. Los propietarios o terceros, al
invertir o aplicar recursos en una determinada empresa, exigen un retorno mínimo en
concepto de remuneración de su capital. La tasa de captación de los recursos
entregados a la administración de la empresa, teniendo en cuenta el principio contable
de la entidad, denota el costo del capital, que representa la tasa de financiación de la
empresa.

2. ¿Como se relaciona el costo de una fuente de capital con los conceptos de valuación
presentados en el capítulo 10?

En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital
para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la
empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan
un financiamiento permanente.

En términos estrictamente financieros si una empresa no genera valor para los

accionistas, es decir, no obtiene rendimientos superiores al costo de capital, no está
cumpliendo su razón de ser. La verificación de este enunciado requiere unos
cálculos matemáticos que consisten en la diferencia entre
los indicadores de rentabilidad patrimonial y el costo de capital, indicador gerencial
que debe ser incluido en todos los informes financieros como nota complementaria
indicando la metodología utilizada para conocimiento de los interesados.
 El costo de capital es además indispensable en la evaluación de nuevos proyectos de
inversión, en la valorización de empresas en marcha y en
la medición del ambiente de negocios.

El costo de capital se basa en el principio de sustitución: El inversionista va a preferir

invertir su dinero en la alternativa más atractiva.

Cada componente que integra la estructura de capital de la empresa, tiene un costo de

capital. La mezcla del costo de capital de cada uno de estos componentes conforma el
costo promedio ponderado de capital de la organización (WACC - Weight Average Cost
Of Capital)

3. Al calcular el costo del capital, ¿utilizaremos los costos históricos de la deuda existente
y el patrimonio o los costos corrientes determinados por el mercado? ¿Por qué?

Si, El principal método para determinar el costo total y apropiado del capital es
encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos históricos o
marginales.

El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de capital es

bastante común, se basan en la suposición de que la composición existente de fondos,
o sea su estructura de capital, es óptima y en consecuencia se debe sostener en el
futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones históricas:

 Ponderaciones de valor en libros:

 Ponderaciones de valor en el mercado:

4. ¿Por qué el costo de la deuda es menor que el costo de las acciones preferenciales, si
ambos títulos valores tienen un precio con un rendimiento de 10% en el mercado?

Porque el costo de acciones preferenciales no tiene fecha de vencimiento que determine

cuándo se debe hacer el pago del capital; a diferencia del costo de la deuda, en el que se
tiene que determinar el rendimiento corriente al vencimiento de la deuda, para ello, se
 podría utilizar el método de ensayo y error, es decir, se experimentaría con distintas tasas
de descuento hasta llegar a la que corresponda con el precio corriente del bono, con el
pago de intereses y un pago al vencimiento determinado.

5. ¿Cuáles son las dos fuentes de patrimonio (propiedad) de la empresa?

6. Explique por qué las utilidades retenidas tienen un costo de oportunidad asociado
con ellas.

Las utilidades retenidas acumuladas representan utilidades pasadas y presentes de la

empresa menos los dividendos distribuidos previamente. Por ley, las utilidades
retenidas pertenecen a los accionistas corrientes y se les puede pagar a estos en la
forma de dividendos (los fondos deben pagarse a los accionistas comunes en forma
de dividendos, y luego, redistribuirse en otras acciones, bonos, finca raíz, y así
sucesivamente) o reinvertirlas en la compañía. Cuando los fondos corrientes se
retienen para reinversión en la empresa, representan una fuente de capital que
suministran los accionistas corrientes.

Se supone que los accionistas por lo menos podrían ganar un retorno igual al que está
dispuesto para su actual inversión en la empresa (con una base de riesgo igual). En
los mercados de títulos valores, hay miles de inversiones para elegir, de modo que es
probable suponer que el accionista puede recibir dividendos y reinvertirlos para
obtener un rendimiento similar; eso quiere decir que, el costo de las acciones comunes
en forma de utilidades retenidas es igual a la tasa de retorno requerida sobre las
acciones de la empresa.

12. ¿Qué efecto tendría la inflación sobre el costo de capital de una compañía?

En este caso el precio de las acciones disminuye por la inflación, y las utilidades
corporativas se minimizan afectando de esta forma el valor de la empresa.

La inflación afecta el presupuesto de capital de una manera significativa. Constituye

una parte de la tasa de retorno del mercado y, los presupuestos de capital porque estos
revelan el verdadero costo, cuando se utiliza la tasa de rendimiento real, en lugar de
la tasa de mercado.
La inflación afecta el análisis del presupuesto de capital ya que el costo de mercado
de capital no es completamente representativo del costo real de la obtención de
fondos. Sin embargo, realizar el análisis es una manera que compensa cómo la
inflación elimina su impacto a partir de los resultados de la presupuesto de capital.
 PREGUNTAS DE ANALISIS
11B-1. ¿Cuál es la diferencia entre el método del ingreso neto (IN), el ingreso neto
operacional(INO) y el método tradicional?
Bajo el método del Ingreso Neto (IN) se supone que la empresa puede conseguir todos los
fondos que desee, a un costo constante de patrimonio y deuda. Como la deuda tiene a contar
con un costo más bajo que el patrimonio, cuanto más deudo se utilice, tanto menor será el
costo general del capital y mayor la evaluación de la empresa.
La empresa cometería un error al no usar el 100% de la deuda para minimizar el costo de
capital y maximizar la valuación. Sin embargo, el supuesto del costo constante de todas las
formas de financiación sin tener en cuenta el nivel de utilización fue severamente criticada
por los expertos.
Bajo el método del Ingreso Neto Operacional (INO) bajo esta propuesta se supone que el
bajo costo de la deuda se mantiene constante con una mayor utilización de la misma, pero el
costo de patrimonio aumenta al punto que el costo de capital se mantiene inmodificable. En
esencia solamente importan los aspectos de ingresos operacionales, y la manera cómo se
financian no establece ninguna diferencia en términos de costo de capital o de valuación.
Bajo el método tradicional, que es un punto intermedio entre el método de ingreso neto y
el del ingreso neto operacional, en donde hay beneficios por el aumento en la utilización de
la deuda, pero sólo hasta cierto punto, después del cual el costo de capital comienza aumentar
y la valuación de la empresa empieza a descender.
11B-2. Bajo el método inicial de Modigliani y Miller. ¿el uso de la deuda afecta el costo
del capital? Explique su respuesta.
Bajo el método inicial de Modigliani y Miller, se supone que el valor de la empresa y su costo
de capital son independientes de los mecanismos de financiación.
El costo de patrimonio para esta empresa apalancada aumentará mediante una prima de riesgo
para compensar el riesgo adicional asociado con la deuda.
KeL = Keu + prima de riesgo
KeL = Keu + (Keu - I)(D/S)
Keu representa el costo de patrimonio para la empresa apalancada, I es la tasa de interés sobre
la deuda, D es la cantidad de deuda que se financia, S es la cantidad de acciones que se
financia. Los símbolos en realidad no son muy importantes. Lo importante de observar en la
fórmula es que se asocia una prima de riesgo con el costo de patrimonio que se financia(Ke),
cuando hay apalancamiento.
Por tanto, una empresa no puede reducir el costo de capital o aumentar su valuación, debido
a que cualquier beneficio por la deuda más barata se compensa con el aumento en el costo
del patrimonio que se financia.
11B-3. ¿Cómo afectan las consideraciones de impuestos corporativos y de quiebra el
método inicial de Modigliani y Miller? ¿Cuál es el efecto neto?
Una vez que se han introducido los impuestos corporativos, se supone que todo incremento
en la deuda reducirá el costo de capital, finalmente el costo mismo de la deuda. Además,
cuanto más deudo tenga la empresa, tanto mayor será su valoración.
Una vez que los costos esperados de la quiebra se valoren, se deben deducir el valor corriente,
no ajustado, de la empresa para determinar el verdadero valor. De modo similar, el valor
esperado de la amenaza de una quiebra futura también tiende a aumentar el costo de capital
para la compañía, a medida que se utiliza más deuda.