DIPLOMADO DE ESPECIALIZACION

EN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION FINANCIERA

MODULOS: III - IV
- ANALISIS DE LAS DECISIONES DEL FINANCIAMIENTO
- ANALISIS DE LAS DECISICIONES DE INVERSION
MG. ECO N. J O RGE D E L C AS TILLO CO R D ERO
E - MAI L: j d e l cast il locordero@gmail .com
B LO G: H T T P://JDE LCA-ASESORIAE MPRESARIAL.BLOGSPOT.COM/
 REGLAS DE ORO
Para asegurar el éxito de este evento, te invitamos a seguir
las siguientes recomendaciones.

Favor de ponerlo en la modalidad de vibrador.

Dispondremos de un receso de 15 minutos.

Proponemos, en la medida de sus posibilidades, utilizar

los recesos para ir al baño.

Participe con entusiasmo, pero no se salga del tema.

Sea cortés, no realice una conversación privada

mientras habla otra persona.
SISTEMA FINANCIERO

MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO C.

SISTEMA FINANCIERO
ORGANIZACIÓN;
OPERACIÓN:
TIPOS DE CREDITOS:
Tipos de Tasas de
Interés
DETERMINACION DEL COSTO DEL DINERO
PRODUCTOS CREDITICIOS DIRECTOS DE CP
 PAGARE

El pagaré, en su modalidad de apoyo para capital de trabajo, es un préstamo de corto plazo (plazos menores a un año) y es
utilizado para la adquisición de materia primas, insumos, pago de sueldos y salarios, así como pago de servicios (agua y energía
eléctrica, impuestos) necesarios para poder elaborar y vender los bienes y servicios que la empresa ofrece en el mercado.
 DESCUENTO DE LETRAS
Descontar una letra significa que el girador (la empresa o persona que vende) se la endosa en
procuración (lo que significa entregarla para que la cobren por cuenta del girador) a la institución
financiera, a fin de recibir por parte de esta un monto de dinero hoy y que será cancelado a futuro,
con la cobranza de la letra por parte de la institución financiera. El plazo de este tipo de operaciones
varía, pero casi siempre no supera los 180 días. Debe quedar claro para usted que la letra no es
comprada por el banco69 y por lo tanto, el girador (la empresa o persona que vendió al crédito) es el
responsable directo de la deuda contraída. De la misma manera, debe entender que para que la
institución financiera esté en disposición de aprobar el descuento, el aceptante de la letra de cambio
(el comprador a crédito) debe tener buenas referencias comerciales.
 FACTORING NACIONAL/INTERNACIONAL
Este producto financiero permite a una empresa o persona vender sus créditos comerciales (ceder en la
jerga legal) a una empresa especializada o banco (factor en la jerga financiera). El precio por, el cual se
adquirirán las facturas o las letras, incluye una deducción por los intereses adelantados que cobra el factor,
a lo que hay que agregar la comisión por negociación. Al igual que en el caso del descuento de letras, los
plazos son variables, raramente excediendo los 180 días. Debe quedar claro para usted, que la factura o
letra de cambio es comprada por el banco y, por lo tanto, el girador de la letra o el emisor de la factura (la
empresa o persona que vendió al crédito) ya no es el responsable directo de la deuda contraída, por lo que
si el cliente de esta no paga el crédito, la institución financiera debe cobrársela a él y no a la empresa o
persona que generó el crédito.
Ahora nos toca la PRACTICA ....!!!!!
PRODUCTOS CREDITICIOS DIRECTOS DE LP
 PAGARES (L.P.)

Esta modalidad de pago, igual que el de corto plazo, involucra el desembolso de dinero por parte
de la institución financiera a la empresa o persona solicitante, para que le sea devuelto en un plazo
mayor a un año y con los intereses correspondientes
El pagaré de este tipo, es un préstamo de largo plazo (plazos mayores a un año) y es utilizado para
la adquisición de activos fijos (maquinarias y equipos) así como inmuebles, los mismos que serán
solicitados en garantía de la operación.
Este instrumento por su naturaleza es un pagaré a tasa vencida, y pagadero a través de varias cuotas
con periodicidad determinada, para lo cual usted debe recibir de la entidad financiera la tabla de
amortizaciones correspondiente, que le informará las fechas exactas y los montos a pagar.
 LEASING/ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Este tipo de producto también conocido como Leasing, permite la adquisición de activos fijos (bienes de capital e
inmuebles) mediante el pago de cuotas periódicas con una opción de compra final, la cual representa usualmente
el 1% del valor total del bien. Este producto crediticio es uno de los más atractivos por sus efectos de carácter
tributario.
Ahondemos un poco más el concepto91. Mediante el leasing una institución financiera (en la jerga de la operación
“el arrendador”), a solicitud del cliente (“el arrendatario”), adquiere un activo fijo de proveedores locales, el cual es
cedido en uso (alquilado) a éste, durante un plazo pactado a cambio de cuotas periódicas (usualmente mensuales)
que están gravadas con el IGV. Una vez finalizado el cronograma de pagos, la empresa solicitante tiene la opción
de adquirir a un precio simbólico el bien arrendado. A este tipo de leasing se le conoce como Leasing directo.
Este tipo de operación permite comprar todo tipo de bienes ya sea inmuebles para instalación o expansión de
plantas industriales, comerciales, oficinas, entre otros. También se incluyen bienes muebles, maquinaria industrial,
aeronaves, embarcaciones, vehículos, entre otros. El bien puede ser nuevo o usado. Sólo hay restricciones en el
tema de intangibles (por ejemplo marcas, patentes, etc.) y software, salvo que este sea necesario para su
funcionamiento.
Una de las principales ventajas, además del acceso rápido a un crédito de mediano plazo, es que el leasing
permite depreciar aceleradamente el bien. Sin embargo, tiene ciertos limitantes, pues para obtener los beneficios
tributarios de este tipo de depreciación, el plazo de la operación debe ser como mínimo dos años para bienes
muebles y cinco años para bienes inmuebles; el bien debe ser utilizado dentro de la actividad empresarial del
cliente y que la opción de compra sea ejecutada al final del plazo de la operación.
 GARANTIAS

Las garantías permiten proteger al acreedor (en este caso la entidad financiera) de las consecuencias de la falta de pago
del deudor (la empresa o persona solicitante). En caso de incumplimiento el acreedor podrá, luego de requerir la
cancelación por la vía judicial o el procedimiento acordado para ese fin, hacerse pago de la deuda con el producto de la
venta o la adjudicación106 de la garantía. Cabe destacar que se aplicará al préstamo impago el producto de la venta o
adjudicación hasta donde esta alcance.
 NOTAS DE CLASE

FINANZAS CON
EXCEL

CALENDARIO DE SERVICIO A LA DEUDA

Mg. ECON. JORGE DEL CASTILLO C.

Regla general

Cuota = amortización (principal)

más intereses
La cuota uniforme es sólo un caso
particular donde todas las cuotas son
iguales
TIPOS DE CALENDARIOS:
 Cuotas Uniformes (iguales) : METODO
FRANCES
 Pago únicamente de intereses (amortización
al final): METODO AMERICANO
 Amortización Constante: METODO ALEMAN
 Se cancela todo al final (interés +
amortización) : METODO CUOTA UNICA
(BALLON)
Ahora nos toca la PRACTICA ....!!!!!
MERCADO DE CAPITALES Y LOS
INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

JORGE DEL CASTILLO CORDERO

Instrumentos de Renta Variable y
Fija
 Instrumentos de Renta Variable
Permiten a los inversionistas participar de la
propiedad de la empresa y las ganancias futuras de
la empresa:
– Acciones comunes.
– Acciones preferentes.

• La rentabilidad de la inversión se origina

principalmente a partir del incremento en el precio
futuro, el cual no es conocido, lo que genera una
incertidumbre sobre las rentabilidades futuras,
dependiendo también de las utilidades del ejercicio.
 INSTRUMENTOS DE
RENTA FIJA
• La renta fija se da en las inversiones en donde se conoce de
antemano (o al menos en un nivel de predicción aceptable)
cuáles serán los flujos de renta que generarán (los cuales
no necesariamente tienen que ser constantes o regulares).
• Ejemplo de inversiones de renta fija son los activos
financieros o títulos valores tales como los Bonos, Papeles
Comerciales, obligaciones, las letras, y los pagarés; los
bienes raíces en alquiler, y los sistemas de ahorros tales
como los depósitos a plazo y las cuentas de ahorro.
• Por lo general, las inversiones de renta fija generan una
menor rentabilidad que las inversiones de renta variable,
pero presentan un menor riesgo. Generalmente, estas
inversiones se realizan a largo plazo.
 ¿Qué es un Bono?

Es un instrumento de deuda a largo

plazo en que el emisor acepta pagar los
intereses y el capital en fechas
específicas al tenedor del bono
(Inversionista).
 Análisis de Riesgo País…
• El riesgo país representa la repercusión potencial
adversa del ambiente de un país sobre los flujos de caja
de una empresa
– Riesgos Políticos, y
– Riesgos Financieros - Económicos.
 Bono: Riesgo y Precio
• Alto riesgo
• Bajo riesgo
• Alta tasa de descuento
• Baja tasa de descuento
• Bajo precio del bono
• Alto precio del bono

Note ud. una relación inversa

entre Riesgo, Tasa de rendimiento
y Precio del Bono
 Valuación de Bonos y Acciones

• El valor de un activo es el Valor Presente del Flujo de Efectivo

Futuro.

• Flujo de Efectivo de los Bonos:

– 1. Intereses
– 2. Amortización
– 3. Valor de Redención al vencimiento
– 4. Precio de venta (puede reemplazar a Amortizaciones y
Redención)
 Valuación de Bonos y Acciones

• Flujo de Efectivo de las Acciones:

– 1. Dividendos
– 2. Precio de venta

• El Valor Presente se descuenta a la Tasa de Rendimiento

Requerido.
• La Tasa de Rendimiento Requerido es igual al rendimiento de la
mejor inversión alternativa de similares condiciones de riesgo o
sea el costo de oportunidad del capital (COK)
 Bonos – Características

• Título de Renta Fija

• Paga una tasa de interes fija; sin embargo, últimamente hay
bonos híbridos que pagan tasas variables con referencia a ciertas
tasas como la Prime Rate NY, LIBOR etc.
• Forman parte del pasivo de los emisores.
• Tienen mayor prioridad en una liquidación que el patrimonio
 Bonos – Características

• Representante: Existe un representante de

los bonistas que defiende el cumplimiento del
las condiciones del contrato de emisión
• Garantías: Puede ser garantizado por activos
como prendas e hipotecas u otros bonos.
 Bonos – Características
• Valor a la Par
– Es el valor nominal del Bono a su redención. Pueden haber sido
comprados bajo la par “Discount bonds” o sobre la par “Premiun bonds”
• Pagos de cupón
– Los cupones representan los montos de los intereses. Normalmente se
pagan trimestralmente.
• Valor de Redención
– Es el valor a la par que se recibe al vencimiento del bono.
 Bonos – Características
• Amortización o llamada.
– Algunos bonos pueden ser redimidos (llamados) antes de su
vencimiento por medio de sorteos, compra directa o subasta.
– En la mayoría de los casos, el bono que se redime
anticipadamente tiene un premio, es decir se redime sobre la
par.
– El monto de los bonos a ser amortizados se llama “fondo de
amortización”
 Bonos – Características
• Vencimiento
– Ocurre a la fecha de vencimiento
• Vencimiento pendiente o plazo remanente
– Es el tiempo que resta para su fecha de vencimiento
• Período de gracia
– Periodo en e que no se realiza amortización, pero si se paga
intereses
– Dura varios años después de la emisión
 Bonos – Características
• Bullet Payment
– Pagos al final del periodo
– Muchas emisiones de bonos pagan el total del valor nominal al
final del periodo de vigencia
• Balloon Payment
– Pago parcial, pero al final hay un gran pago
 Bonos – Clases

• Bonos convertibles
– Pueden ser convertidos a acciones comunes.
• Bonos subordinados
– Tienen una menor prelación en caso de liquidación. Están
inmediatamente antes de las acciones.
 Valor de un Bono
• Es el valor presente de los flujos de efectivo
de retorno del bono.
• Bo = VP (Cupones) + VP (Principal)
• El valor de un activo es el Valor Presente del
Flujo de Efectivo Futuro
 Valor de un Bono
• También se puede calcular usando
anualidades
– Bo=VA(anualidad cupones) + VP (Pago
final)
 BONOS CUPON CERO
• Los bonos cupón cero son aquellos que no pagan cupón de
interés y el emisor se compromete a devolver el capital al
vencimiento del bono. La tasa de interés que el emisor paga
queda implícita en el precio de descuento al que se emite el
bono.
• Usualmente éstos títulos son emitidos por la tesorería de los
distintos gobiernos y son operados por tasa de descuento.
• Un bono cupón cero (también llamado Bono de descuento
puro) es un bono que no realiza pagos antes de su
vencimiento.

• B o = V n /(1 + K d ) n
 Bonos Perpetuos

• Bonos de reciente emisión (Japón).

• El precio del bono es el de una
perpetuidad.
• Donde i es la tasa requerida.
EJERCICIO INICIAL DE BONOS
• Una empresa exportadora quiere ampliar su planta
para lo cual ha creído conveniente financiarlo con
la emisión de bonos para reunir la suma de US$
20 millones. El valor nominal del Bono es de US$
2,000; la tasa de interés de 12% anual, el plazo de
4 años, el cupón se paga semestralmente y se
vende bajo la para a una cotización de 85%. Si
usted es un inversionista que decide adquirir el
bono.
• ¿Cuál sería la rentabilidad que obtendría?
Ahora nos toca la PRACTICA ....!!!!!
PAPELES COMERCIALES (PC)

CASOS DE APLICACION
 PAPELES COMERCIALES
• Son instrumentos de deuda emitidos en Moneda
Nacional y Moneda Extranjera por grandes
empresas locales (SAA), para atender sus
requerimientos de financiamiento de corto plazo.
Los plazos de inversión van desde noventa días
hasta un año.
• En cuanto a los montos que generalmente se
emiten oscilan entre 2 MLL a 20 MLL de dólares, a
un plazo no menor de 90 dias, en las cuales las
refencias son la Libor + Spread en el cado de las
emisiones en $ y los CD´s del BCR para la de
soles. Principalmente son adquiridas por los
Fondos Mutuos dada su baja tasa de corte,
seguidas de los Fondos del Gobierno y ahora
ultimo las AFP´s.
 CARACTERISTICAS:
• Entre las características mas resaltantes del papel
comercial resaltan:
1. El papel comercial es un titulo valor.
2. Los papeles comerciales son emitidos en masa.
3. Los papeles comerciales son emitidos por
sociedades anónimas abiertas (SAA).
4. Los papeles comerciales están destinados a la
oferta pública.
5. Los papeles comerciales son títulos valores emitidos
a corto plazo.
6. Los papeles comerciales son colocados con prima a
descuento o a valor par.
7. Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.
Ahora nos toca la PRACTICA ..!!!!
 CASO DE APLICACIÓN (PC)
• Telefónica del Perú ha programado una emisión de 20
Millones de Nuevos Soles en Papeles Comerciales, para
levantar fondos para su programa de inversiones, a su vez el
Banco Amigo le ofrece ese monto a una TEA del 10%.
• El plazo de los PC será de 90 días, para ello se ha
contactado con un banco local, el cual servirá como garante
en esta operación.
• Las gastos de comisión que se cobraran, por única vez, y
sobre el monto total de la emisión, son:
– Banco 2% Bolsa de Valores 0.15%
– Conasev 0.3% Soc. Agente Bolsa (SAB) 0.1%
• Si se logro colocar toda la emisión al 1.5% sobre la par y se
tiene programado un pago de intereses a los usuarios a una
TEA del 8%. Hallar el costo efectivo anual de esta
operación para Telefónica del Perú.
Ahora nos toca la PRACTICA ..!!!!
CASO PRACTICO DE REPASO
• Una empresa desea que usted le asesore en
invertir $100,000 entre tres tipos de instrumentos
financieros, como podemos apreciar en la
siguiente tabla:
Rendimiento Anual por Inversion
Instrumento Precio Unit. $ unidad $ Maxima $
Papeles
comerciales de
Telefonica 60 7 60,000

Bonos de Saga 25 3 25,000

Acciones del Bco
Credito 20 3 30,000

• Formule usted un modelo de PL para mostrar

cuanto debe invertir en cada instrumento
financiero para lograr el Máximo Rendimiento
Anual.
¿SABES ESTABLECER
SEMAFOROS?
 USOS:
• Nos ayudan a establecer limites, a un resultados, con el
fin de realizar una mejor evaluación
• Nos brinda una señal, a través de un código de colores,
que nos ayuda a visualizar los resultados encontrados.
• Es una de las formas para establecer indicadores de
control.
 CASO DE APLICACIÓN:
• En una empresa comercial, se desea establecer un
sistema de semáforos, con el fin de evaluar la
productividad de sus vendedores.
• La productividad en ventas se mide a través de la
siguiente relación:
• Productividad = Resultado obtenido/Meta de Ventas
• Los resultados en ventas, fueron:
Vendedor Objetivo (unid) Resultados (unid)
Jose 1,400 960
Jorge 1,600 1,550
Angela 1,500 1,400
Ana Maria 1,250 1,200
Carlos 1,200 1,100
Miguel 1,000 900
Luis 1,450 1,300
Nicole 1,100 910
 PARAMETROS DE
EVALUACION
• La empresa para lograr una mejor evaluación de su personal de
ventas, ha establecido los siguientes parámetros, en función de
la productividad alcanzada de cada vendedor, para calificar su
desempeño.

Parámetros de la
Calificación Productividad %
Optimo >= 95%
Normal < 95%, >= 90%
Bajo < 90%
 DIPLOMADO DE ESPECIALIZACION
EN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION
FINANCIERA

MODULOS III y IV
MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO
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