CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA

INFORMACIÓN BÁSICA PROPORCIONAN LOS ESTUDIOS DE MERCADO, TÉCNICO, ORGANIZACIONAL Y FINANCIERO.

DIFERENTES FINES: OBJETIVOS DE LA EVALUACION: * SEGÚN LA FINALIDAD DEL ESTUDIO RENTABILIDAD DEL PROYECTO,
RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA Y CAPACIDAD DE PAGO) * SEGÚN LA FUENTE DE FINAN (RECURSOS PROPIOS, CREDITO
BANCARIO, LEASING, OTROS) * SEGÚN EL OBJETO DE LA INVER (CREACION DE UN PROYECTO NUEVO, PROYECTOS DE
OPTIMIZACION)
SE COMPONE DE ELEMNTOS BASICOS: * INGRESOS Y EGRESOS DE OPERACIÓN * EGRESOS INICIALES DE FONDOS *
MOMENTO EN EL QUE OCURREN ESTOS INGRESOS Y EGRESOS * VALOR DE DESECHO O SALVAMENTO DEL PROYECTO
ELEMENTOS: SEGÚN EL OBJETO DEL GASTO, EN COSTOS DE FABRICACIÓN, GASTOS DE OPERACIÓN, FINANCIEROS Y OTROS.
* COSTOS DE FABRICACION: DIRECTOS, INDIRECTOS * GASTOS DE OPERACIÓN: VENTAS, GENERALES Y DE ADMINISTRACION
* GASTOS FINANCIEROS: GASTOS DE INTERESES DE LOS PRÉSTAMOS OBTENIDOS (FINANCIADO POR TERCEROS). * OTROS
GASTOS: ESTIMACIÓN DE INCOBRABLES Y UN CASTIGO POR IMPREVISTOS (PORCENTAJE SOBRE EL TOTAL DE LOS GASTOS).
HORIZONTE DE EVALUACION: DEPENDE DE LAS CARACTERISTICAS DE CADA PROYECTO. * MÁS VULNERABLES A LA
OBSOLESCENCIA TECNOLÓGICA, SOCIAL O CULTURAL. NECESARIAMENTE DEBERÁN SER EVALUADOS CONFORME A UN
HORIZONTE MENOR. * MIENTRAS MENOR SEA EL GRADO DE ESTABILIDAD POLÍTICA, ECONÓMICA, SOCIAL, REGULATORIA,
AMBIENTAL Y TECNOLÓGICA, EL NIVEL DE CREDIBILIDAD DE LOS FLUJOS PROYECTADOS NECESARIAMENTE SERÁ MENOR,
ESTRUCTURA: * INGRESOS Y EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO SON TODOS AQUELLOS QUE AUMENTAN O DISMINUYEN LA
UTILIDAD CONTABLE. * GASTOS NO DESEMBOLSABLES SON AQUELLOS QUE PARA FINES DE TRIBUTACIÓN SON
DEDUCIBLES, PERO NO OCASIONAN SALIDAS DE CAJA * EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTO SON LAS INVERSIONES, YA QUE
NO AUMENTAN NI DISMINUYEN LA RIQUEZA CONTABLE * BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTO SON INGRESOS QUE
GENERAN Y QUE NO PROVIENEN DE LA OPERACIÓN DEL NEGOCIO
FLUJO DE CAJA INVERSIONISTA: * LOS GASTOS FINANCIEROS PUEDEN DEDUCIRSE, DEL RESULTADO ANTES DE IMPUESTO
* SURGE EL CONCEPTO DE BENEFICIO TRIBUTARIO DE LA DEUDA – COSTO DE LA DEUDA: TASA DE LA DEUDA – COSTO
EFECTIVO DE LA DEUDA: TASA EFECTIVA DE LA DEUDA.
LA DIFERENCIA ENTRE EL FLUJO DE LOS ACTIVOS Y EL FLUJO DE LA DEUDA CORRESPONDE AL FLUJO DEL INVERSIONISTA.
* PODRÍA SUPONERSE QUE MIENTRAS MAYOR SEA LA EXPOSICIÓN DE DEUDA, MAYOR SERÁ EL VAN AJUSTADO. *
MIENTRAS MAYORES SEAN LOS NIVELES DE DEUDA, LAS PROBABILIDADES DE QUIEBRA O DE DEFAULT Y LOS COSTOS DE
QUIEBRA ASOCIADOS SON MAYORES
SEÑALES ADVERSAS QUE AFECTAN EL FLUJO DE ACTIVOS: * CON LOS CLIENTES EN SUS DECISIONES DE COMPRA * CON
LOS PROVEEDORES EN SUS DECISIONES DE ABASTECIMIENTO * CON LOS BANCOS EN SUS DECSIONES DE FINANCIAMIENTO
* CON LOS TRABAJADORES EN SUS DECISIONES DE PERMANENCIA * CON LOS CANALES DE DISTRIBUCION EN SUS
DECISIONES DE ABASTECIMIENTO
PROYECTOS MAS COMUNES EN MARCHA: * REEMPLAZO * AMPLIACION * EXTERNALIZACION * INTERNALIZACION *
ABANDONO
EBITDA (EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND AMORTIZATION). SE UBICAN A PARTIR DE 1980,
CUANDO SE UTILIZABA COMO INDICADOR FINANCIERO. ES UN INDICADOR COMÚNMENTE UTILIZADO PARA ANALIZAR Y
COMPARAR LA RENTABILIDAD. A MAYOR RATIO MAYOR EFICACIA OPERATIVA Y MEJORES RESULTADOS. NO REFLEJA EL
FLUJO DE CAJA DEL NEGOCIO.
COSTO DE CAPITAL
CORRESPONDE A AQUELLA TASA QUE SE UTILIZA PARA DETERMINAR EL VALOR ACTUAL DE LOS FLUJOS FUTUROS QUE
GENERA UN PROYECTO Y REPRESENTA LA RENTABILIDAD QUE DEBE EXIGÍRSELE A LA INVERSIÓN POR RENUNCIAR A UN
USO ALTERNATIVO DE LOS RECURSOS EN PROYECTOS DE RIESGOS SIMILARES.
FUENTES GENERALES: DE RECURSOS PROPIOS Y DE PRÉSTAMOS DE TERCEROS.
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO: * INTERNAS: DESTACAN LA EMISIÓN DE ACCIONES Y LAS UTILIDADES
RETENIDAS * EXTERNAS: SOBRESALEN LOS CRÉDITOS DE PROVEEDORES, LOS PRÉSTAMOS BANCARIOS DE CORTO Y LARGO
PLAZOS.
LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO INTERNAS SON GENERALMENTE ESCASAS Y LIMITADAS.
LAS FUENTES EXTERNAS GENERAN DISTINTOS TIPOS DE CRÉDITO CON DIFERENTES TASAS DE INTERÉS, PLAZOS, PERIODOS
DE GRACIA, RIESGOS Y REAJUSTABILIDAD.
EL RETORNO ESPERADO PERMITA CUBRIR: * LA TOTALIDAD DE LA INVERSIÓN INICIAL * LOS EGRESOS DE LA OPERACIÓN *
LOS INTERESES QUE DEBERÁN PAGARSE POR AQUELLA PARTE DE LA INVERSIÓN FINANCIADA CON PRÉSTAMOS * LA
RENTABILIDAD QUE EL INVERSIONISTA LE EXIGE A SU PROPIO CAPITAL INVERTIDO.
PRINCIPALES CONSIDERACIONES EN LA ESTIMACION DEL COSTO CAPITAL
FACTORES QUE CONTRIBUYEN A SU ESTIMACION: * TASA LIBRE DE RIESGO (TASAS DE INTERÉS IMPERANTES EN EL
MERCADO SEAN PROPUESTAS POR LA AUTORIDAD) * CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) (VALORES DE RIESGO CERO
RIESGOS SISTEMÁTICOS) * EL COSTO DE OPORTUNIDAD (DISPONE DE VARIAS POSIBILIDADES DE NEGOCIO) * AVERSIÓN AL
RIESGO (INVOLUCRA RIESGO) * RIESGO PAÍS (GRADO DE INCERTIDUMBRE)
ESCENARIOS- EVALUACION DEL PROYECTO: * EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO (CAPITAL, ESTRUCTURA DE
ENFDEUDAMIENTO OPTIMA) * INVERSIONISTAS PASTICULAR (CAPITAL PROPIO, CREDITO BANCARIO)
COSTO D ELA DEUDA: SE BASA EN QUE ESTOS DEBEN REEMBOLSARSE EN UNA FECHA FUTURA ESPECÍFICA, EN UN MONTO
MAYOR QUE EL OBTENIDO ORIGINALMENTE.
DETERMINACION DE LA TASA DE DESCUENTO: SE DEBE TOMAR EN CUENTA LA FUENTE DE LOS RECURSOS. SE TIENE QUE
DETERMINAR UN COSTO DE CAPITAL GLOBAL PARA LA EMPRESA.
DETERMINACION DEL WACC: EL WACC (WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL), ES LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA
POR LA EMPRESA, DESCONTANDO LOS IMPUESTOS QUE SE PAGAN POR ELLOS.
DETERMINACION COK: EL COK ES LA TASA DE RENTABILIDAD QUE EXIGEN LOS ACCIONISTAS POR INVERTIR SU DINERO EN
EL PROYECTO.
* WACC: FC FINANCIERO * COK = FC LIBRE / ECONOMICO
CRITERIOS DE EVALUACION DE PROYECTO
PRINCIPALES TECNICAS DE MEDICION DE LA RENTABILIDADDE UN PROYECTO INDIVIDUAL: VALOR ACTUAL NETO – VAN
* TASA INTERNA DE RETORNO – TIR * PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PAYBACK) – PRI * LAS TASAS DE
RETORNO ROA Y ROE * RAZÓN BENEFICIO COSTO (RBC) * OTROS SIMILARES O DERIVADOS
VALOR ACTUAL NECTO – VAN: ES EL MÉTODO MÁS CONOCIDO Y MÁS ACEPTADO POR LOS EVALUADORES DE PROYECTOS.
TASA INTERNA DE RETORNO – TIR: MIDE LA RENTABILIDAD COMO PORCENTAJE. SE PUEDE ENTENDER COMO LA TASA DE
DESCUENTO CON EL QUE EL VALOR ACTUAL NETO ES IGUAL A 0. NO SIRVE PARA COMPARAR VARIOS PROYECTOS.

PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSIO: ES OTRO CRITERIO USADO PARA EVALUAR UN PROYECTO Y TIENE POR
OBJETO MEDIR EN CUÁNTO TIEMPO SE RECUPERA LA INVERSIÓN, INCLUYENDO EL COSTO DE CAPITAL INVOLUCRADO.
RELACION BENEFICIO / COSTO: SE REALIZA AL COMPARAR EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS PROYECTADOS CON EL
VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS. * B/C MAYOR A 1, INDICA QUE LOS BENEFICIOS SUPERAN A LOS COSTOS, POR CON
SIGUIENTE EL PROYECTO DEBE SER CONSIDERADO. * B/C IGUAL A 1, NO PRESENTA GANANCIAS PUESTO QUE LOS
BENEFICIOS SON IGUALES A LOS COSTOS. * B/C MENOR A 1, MUESTRA QUE LOS COSTOS SON MAYORES QUE LOS
BENEFICIOS, EL PROYECTO NO SE DEBE CONSIDERAR.
RELACION COSTO / EFECTIVIDAD: PERMITE ESTABLECER UNA COMPARACIÓN ENTRE LA EFECTIVIDAD Y LOS COSTOS.
ANALISIS DE SENSIILIDAD
CONSIDERACIONES PRELIMINARES: RADICA EN EL HECHO DE QUE LOS VALORES DE LAS VARIABLES, PUEDEN TENER
DESVIACIONES. REVELA EL EFECTO QUE TIENEN LAS VARIACIONES SOBRE LA RENTABILIDAD.
CLASIFICARSE COMO UNIDIMENSIONAL (SE APLICA A UNA SOLA VARIABLE) O MULTIDIMENSIONAL (SE EXAMINAN LOS
RESULTADOS QUE SE PRODUCEN POR LA INCORPORACIÓN SIMULTÁNEA DE DOS O MÁS VARIABLES RELEVANTES).
LA SENSIBILIZACIÓN DE FACTORES COMO LA LOCALIZACIÓN, EL TAMAÑO O LA TECNOLOGÍA.
MODELO UNIDIMENSIONAL DE LA SENSIBLIZACION DEL VAN: DETERMINA HASTA DÓNDE PUEDE MODIFICARSE EL VALOR
DE UNA VARIABLE PARA QUE EL PROYECTO SIGA SIENDO RENTABLE.
USOS Y ABUSOS DEL ANALISIS DE SENSIBILIDAD: SE REALIZA CON EL FIN DE CONOCER EL DESEMPEÑO DE UN PROYECTO
FRENTE A DIFERENTES ESCENARIOS. CONSTITUYEN HERRAMIENTAS ORIENTADAS A REDUCIR LOS NIVELES DE
INCERTIDUMBRE. ES ÚTIL PARA PROFUNDIZAR EL ESTUDIO DE UNA VARIABLE EN PARTICULAR. SU ABUSO PUEDE
CONLLEVAR SERIAS DEFICIENCIAS EN LA EVALUACIÓN.
HAY ABUSO: CUANDO EL EVALUADOR LO USA COMO EXCUSA PARA NO INTENTAR CUANTIFICAR COSAS