Sebastián Cabrera Malik - 201411981

Tarea 5: Asset Management: Yield Curve Modeling and Hedging Interest Rate Risk

El presente texto, tiene como objetivo presentar ​la implementación de estrategias dinámicas de inversión para cubrir
riesgo de la tasa de interés, utilizando modelos la yield-curve discutidos en clase.

1.Punto 5.7
El primer punto consiste en hallar el precio de diferentes bonos, así como la duración, duración modificada, dollar
duration y BPV, haciendo uso de un valor facial igual a 100; así como asumiendo una curva yield flat. El punto se
divide en 3 partes, cada medida se calcula para los bonos primero asumiendo una frecuencia anual, en segundo
lugar, semi anual; por último, frecuencia trimestral.

1.1.Frecuencia Anual
En primer lugar para los diferentes bonos, y tomando una frecuencia para el pago de cupones Anual, se hallaron las
diferentes medidas.

● Como se puede evidenciar en la tabla a continuación, cuando el yield es igual al cupón, el precio del
bono es igual al valor facial del bono.
● A medida que la madurez aumenta, la duración de los bonos aumenta
● Dado que los cupones tienen frecuencia anual, para los bonos con frecuencia igual a 1 año, la
duration es igual a la madurez.
● Ante cupón constante, y madurez constante, un aumento en el yield genera un menor precio como se
evidencia entre el bono 4 y el bono 6; o el bono 7 y el bono 9.

1.2.Frecuencia Semi-Anual
En primer lugar para los diferentes bonos, y tomando una frecuencia para el pago de cupones Semi-Anual, se
hallaron las diferentes medidas.

● Como se puede evidenciar en la tabla a continuación, cuando el yield es igual al cupón, el precio del
bono ya no es igual al valor facial, como inicialmente se evidenció con frecuencia anual.
● A medida que la madurez aumenta, la duración de los bonos aumenta. Ante bonos con igual
madurez, el bono con menor madurez es aquel que tiene el menor %cupón y el menor % yield
● Dado que los cupones tienen frecuencia anual, para los bonos con frecuencia igual a 1 año, la
duration es igual a la madurez.
● Ante cupón constante, y madurez constante, un aumento en el yield genera un menor precio como se
evidencia entre el bono 4 y el bono 6; o el bono 7 y el bono 9.

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1.3.Frecuencia Trimestral
En primer lugar para los diferentes bonos, y tomando una frecuencia para el pago de cupones Semi-Anual, se
hallaron las diferentes medidas.

● Como se puede evidenciar en la tabla a continuación, cuando el yield es igual al cupón, el precio del
bono ya no es igual al valor facial, como inicialmente se evidenció con frecuencia anual.
● A medida que la madurez aumenta, la duración de los bonos aumenta. Ante bonos con igual
madurez, el bono con menor madurez es aquel que tiene el menor %cupón y el menor % yield
● Dado que los cupones tienen frecuencia anual, para los bonos con frecuencia igual a 1 año, la
duration es igual a la madurez.
● Ante cupón constante, y madurez constante, un aumento en el yield genera un menor precio como se
evidencia entre el bono 4 y el bono 6; o el bono 7 y el bono 9.

2.Punto 5.19

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Después de calcular la duración modificada, haciendo uso de la duración y del yield (datos provenientes del

ejercicio), se dispuso a calcular haciendo el cociente entre Pi*MDi, el cual arrojó un resultado de -0.9179.

2.1.Cantidad

Al multiplicar por 100.000 (número de unidades del bono inicial), fue posible encontrar el número de bonos a
vender para hacer hedge. La cantidad de bonos a vender es de 91.793,23

2.2.Si la YTM incrementa en 0.001

Si simultáneamente la yield curve incrementa en 0.001, el cambio en el precio, dado por -D*delta(y) es igual a
-0.0095055; por lo que si el precio inicial tenía un valor de 114.181; el nuevo valor es igual a 113.0956525. El
cambio neto es de -1.08534; al multiplicar dicho valor por 100.000 genera una pérdida por $108.534

Si se realiza hedge en el portafolio, el cambio en el precio del bono del portafolio, genera un nuevo precio de
118.609617, es decir un cambio neto de -1.1823; dado que nos fuimos en corto en 91.793 unidades de dicho activo,
generamos una ganancia de $118.238. Por lo que haciendo Hedge se tiene una ganancia total de $9,704.

2.3.Si la YTM incrementa en 0.02

Si simultáneamente la yield curve incrementa en 0.02, el cambio en el precio, dado por -D*delta(y) es igual a
-0.19011; por lo que si el precio inicial tenía un valor de 114.181; el nuevo valor es igual a 92.474050009. El
cambio neto es de -21.70; al multiplicar dicho valor por 100.000 genera una pérdida por $2´170,694.991

Si se realiza hedge en el portafolio, el cambio en el precio del bono del portafolio, genera un nuevo precio de
96.144134048, es decir un cambio neto de -23.7476; dado que nos fuimos en corto en 91.793 unidades de dicho
activo, generamos una ganancia de $2’374,000. Por lo que haciendo Hedge se tiene una ganancia total de
$203,305.009

3.Punto 6.8
El tercer punto consiste en encontrar la cantidad para tres activos diferentes, adecuada para hacer hedge de un
bono, el cual tiene una YTM de 7.511%, una duración modificada de 5,906 y un precio de $28.296.919. En la
siguiente tabla se pueden evidenciar los estadísticos resumen, de dicho bono, y de los 3 instrumentos con los cuales
se desea hacer el cubrimiento a través de duration/convexity.

3.1.# de hedging assets necesarios para hacer hedging

Se necesitan 3 instrumentos para hacer hedge, de modo que el portafolio en el momento t tenga el valor opuesto del
portafolio P.

3.2.Estadísticas hedging assets

Para los 3 hedging assets, se encontró el yield, dado que teniendo el precio, la tasa cupón y la madurez, se podría
realizar el cómputo para encontrar la tasa a la cual, descontada todos los flujos era igual al precio que preveía el
enunciado inicialmente. Al tener el yield, se procedió a calcular la duración, la duración modifica y la convexidad

que permitieron más adelante encontrar la cantidad para cada uno de los 3 activos.

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3.3. Cantidades para los 3​ ​hedging assets

Para calcular las cantidades de los 3 hedging assets, fue necesario establecer 2 matrices; la primera matriz es 3x3,
siendo cada columna referente a uno de los 3 activos; la primera fila contiene los precios de los 3 bonos; la segunda
fila contiene el precio de cada bono multiplicado por la duración modificada de cada bono; la última fila contiene el
precio de cada bono, multiplicada por su convexidad. La segunda matriz es 3*1, contiene las mismas fórmulas para
cada componente, pero usando los datos del bono del portafolio.

matriz 1 - matriz 2

Al realizar la inversa de la matriz 1, y posteriormente hacer la multiplicación de ambas matrices, se encontraron los
valores para cada hedging bond. Dichos valores se presentan a continuación.

4.Punto 6.12
El cuarto punto consiste en encontrar la cantidad para 5 activos diferentes, adecuada para hacer hedge de un
portafolio de 10 bonos, a diferencia de los puntos anteriores, la curva yield no es flat por lo que para fecha se
calcula la yield con la cual se descuenta el valor del Flujo diario del portafolio. El primer paso fue calcular los
flujos individuales para cada uno de los 10 bonos, que poseen diferente madurez; seguido a esto, realicé una fusión
de los diferentes flujos, para obtener los flujos del portafolio.

Ahora bien, dado que la curva yield, ya no se presupone flat; utilizando el Modelo Extendido al modelo de Nelson
Siegel, se generó una curva yield para cada madurez, con lo cual para cada momento del tiempo del bono se
encuentra la tasa diaria que hace referencia a dicha madurez.

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4.1. $Level, $Slope y $Curvature Duration del Portafolio P

Para encontrar las diferentes duraciones, D0, D1, D2 y D3, se utilizaron las diferentes fórmulas proveídas por
Nelson Siegel; para utilizar las diferentes fórmulas se utilizó de parámetros: Bo:5,9%; B1:-6,5%; B2:-0.5%; B3:
1%; Tao1: 5 y Tao2: 0.5. Para facilitar su cálculo, en primer lugar cree una matriz en la cual guarde el valor
presente de cada flujo, de modo que fuese más sencillo su ponderación. A continuación se muestran los resultados
de aplicar las diferentes fórmulas, que se desprenden del modelo de Nelson Siegel para el portafolio de bonos.

4.2. $Level, $Slope y $Curvature Duration de los Hedging Bonds

En función de encontrar las mismas medidas para los 5 instrumentos de hedging, se utilizó un loop que recorría una
matriz en la cual se tenía el valor presente de los flujos para cada uno de los 5 bonos, en 5 columnas.

4.3. Cantidades para los 5​ ​hedging assets

Teniendo en cuenta los valores encontrados previamente, se prosiguió con la creación de 2 matrices;
primero una matriz 5x5 en la cual las primeras 4 filas hacen referencia a cada una de las 4 duraciones del
modelo de Nelson Siegel. La quinta fila de la matriz son los precios de cada uno de los hedging assets. La
segunda matriz realizada, es 5x1 y tiene las mismas medidas de la matriz 1, pero con los valores
específicos asociados al portafolio P.

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matriz 1

matriz 2

Al realizar la multiplicación de la inversa de la matriz 1 por la matriz 2, encontré la cantidad que se debe
asignar a cada uno de los 5 instrumentos para hacer hedge. En la siguiente tabla se evidencia, que por cada
1 unidad en el portafolio P, se necesitaría un número determinado de unidades para cada bono hedge, con
posiciones en largo y en corto.

4.4 Nueva Yield Curve

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4.5. Cambio en el valor en el precio, ante cambios en lo parámetros del modelo Nelson Siegel
Cambiando los valores de los parámetros usados en el modelo de Nelson Siegel, y creando una segunda función en
R, volví a hallar el precio del portafolio. Sin hacer Hedge, el portafolio habría perdido un valor de
(1299.006-1168.606)*10000= 130.4*10.000 es decir $1’304,000

4.6. Global portafolio

El global portfolio inicial está compuesto por 10.000 unidades en el portafolio P; 31666,61 unidades del bono hedge
1 en largo; 122,734 unidades del bono hedge 2 en largo; 110,789 unidades del bono hedge 3 en corto; 57,446
unidades del bono hedge 4 en largo y 25,747 unidades del bono hedge 5 en largo. Teniendo esto en cuenta y los
precios de cada bono; el precio inicial del Global Portafolio es de: $25.980.118,4