ANÁLISIS RAZONADO

A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

INTERMEDIOS

Al 30 de junio de 2018
 Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios,
al 30 de junio de 2018

El objetivo de este informe es facilitar el análisis de los Estados Financieros Consolidados de la

Empresa Nacional de Minería a junio 2018 y su comparación con igual período del año 2017.

Este informe es complementario a los Estados Financieros Consolidados y sus Notas.

I. RESULTADOS DE LA OPERACIÓN

Producción en cátodos de cobre equivalentes

Producciones Cátodos
30-06-2018 30-06-2017 Var. TMF Var. %
Equivalentes TMF
Plantas Propias 13.287 14.255 (968) (6,8%)
Plantas de Terceros 15.648 13.176 2.472 18,8%
Fundición HVL 28.527 29.645 (1.118) (3,8%)
Total Acumulado 57.461 57.076 385 0,7%

Al 30 de junio de 2018, la producción total de ENAMI alcanzó a 57.461 TMF, cifra que
representa un incremento de un 0,7% respecto a igual período del año 2017.

La disminución en los niveles de producción de finos en Plantas de Beneficio Propias, se

debe al menor abastecimiento de minerales de parte del sector y al menor beneficio,
principalmente en Planta Salado.

Respecto a la producción en Plantas de Terceros, se observa un incremento en la

producción en comparación al mismo periodo del año anterior, esto debido
principalmente una mayor actividad de maquila de minerales en Cerro Negro y Minera
Cruz, además de la mayor maquila de concentrados en Cenizas (Taltal y Cabildo) y
Ventanas.

En la Fundición Hernán Videla Lira, la menor producción de cátodos equivalentes se

debe fundamentalmente al efecto arrastre por la paralización producto de la huelga legal
durante el mes de diciembre 2017 y enero 2018, además de las detenciones
medioambientales sufridas en el periodo y los 3 días adicionales que tardó la paralización
anual por mantención, que afectó tanto la producción de cátodos equivalentes como la
disponibilidad de ácido sulfúrico para Plantas.

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2. Ventas físicas

Las ventas de cátodos, minerales y concentrados expresadas en toneladas métricas finas

de cobre (TMF), las ventas de oro y plata expresadas en kilos y la venta de ácido
sulfúrico expresada en toneladas, se detallan en el cuadro siguiente:

Ventas Físicas 30-06-2018 30-06-2017 Var. %

Cobre Cátodos TMF 55.822 66.725 (16,3%)
Oro en Productos a Codelco Kg. 1.182 1.165 1,5%
Plata en Productos a Codelco Kg. 21.122 25.532 (17,3%)
Ácido Sulfúrico Ton. 82.782 87.440 (5,3%)
Minerales y Concentrados TMF 14.900 24.020 (38,0%)
Precio cobre promedio LME a junio 2018 y 2017: ¢US/lb 313,74 y ¢US/lb 260,75
respectivamente.

Las ventas físicas de cátodos mostraron una disminución del 16,3%, principalmente
producto de una menor disponibilidad de Ánodos para maquilar en Ventanas, debido al
efecto arrastre por huelga en Fundición, detenciones medioambientales preventivas y 3
días adicionales a lo presupuestado en detención programada en FHVL, además de un
menor abastecimiento de minerales para la producción de cátodos SX-EW.

Las ventas físicas de oro mostraron un incremento de un 1,5% mientras que la plata tuvo
una disminución del 17,3%, respectivamente, por la menor producción, lo cual depende
de los finos contenidos en los concentrados y ánodos enviados para maquila a Codelco –
Ventanas.

La venta de ácido presento una disminución de un 5,3% respecto al mismo periodo del
año anterior, debido a la menor producción de ácido en la Fundición Hernán Videla Lira,
producto del efecto arrastre por la paralización por huelga, detenciones medioambientales
y los 3 días adicionales de paralización en la mantención anual programada.

Las ventas físicas de minerales y concentrados tuvieron una baja de un 38% respecto del
mismo periodo del año anterior, explicado por el menor abastecimiento de minerales y
menor disponibilidad de ácido proveniente de FHVL para la producción en plantas,
debido a un menor despacho.

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3. Resultado del ejercicio

Acumulado a
Miles de US$ Variación
30-06-2018 30-06-2017
Ingresos por Venta 563.449 599.191 (35.742)
Costos por Venta (573.695) (597.863) 24.168
Margen Operacional (10.246) 1.328 (11.574)
Gastos de Administración y Ventas (12.943) (11.383) (1.560)
Resultado Operacional (23.189) (10.055) (13.134)
Ingresos fuera de la Explotación 12.846 15.700 (2.854)
Egresos fuera de la Explotación (2.493) (9.532) 7.039
Resultado No Operacional 10.353 6.168 4.185
Resultado antes de Impuesto (12.836) (3.887) (8.949)
Impuesto a la Renta (2.480) (4.490) 2.010
Resultado Final (15.316) (8.377) (6.939)

El precio promedio del cobre LME a junio del 2018 es un 20,3% mayor (52,98 ¢US/lb) al
observado en el mismo periodo del año 2017.

El precio promedio de venta a junio 2018 alcanzó los 313,53 ¢US/lb versus los 267,09
¢US/lb a junio 2017, esto es 46,44 ¢US/lb más alto (1.023,78 US$/ton).

El costo unitario de materia prima alcanzó los 248,57 ¢US/lb a junio 2018 versus los
202,68 ¢US/lb a junio 2017, esto es 45,89 ¢US/lb (1.011,69 US$/ton) de mayor costo,
dado que durante el año 2018 se presentó un menor abastecimiento que en el año 2017.

El margen operacional acumulado a junio 2018 es de MUS$ -23.189 versus MUS$ -

10.054 a la misma fecha del año anterior, el menor resultado se vio afectado por el menor
margen obtenido de la venta de Cobre, Oro y Plata. Explicado por la menor disponibilidad
de cátodos en Ventanas durante el periodo.

Los gastos de administración y ventas acumulados a junio 2018 son de MUS$ -12.943
versus MUS$ -11.383 a la misma fecha del año anterior, estos son mayores producto una
compra de computadores con identificación de API pendiente por parte del Ministerio de
Hacienda y un mayor gasto en personal debido a la contratación de personas generando la
disminución de vacantes que existían en 2017, además de las diferencias generadas por el
tipo de cambio.

El mayor resultado no operacional a junio 2018 se explica fundamentalmente por un efecto

favorable del tipo de cambio además de ingresos percibidos por premios y comisiones por
derivados, arriendos y regalías mineras y, los dividendos recibidos de Carmen de
Andacollo.

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 Cabe mencionar que ENAMI, por ser empresa autónoma del estado de acuerdo a la Ley
2.398 Art. N°2 de 1978, debe cancelar un impuesto especial del 40% que de acuerdo al
resultado en ambos años afecta sólo a los dividendos recibidos, los cuales se provisionan
para ambos períodos.

4. EBITDA

Acumulado a
Miles de US$ Variación
30-06-2018 30-06-2017
Resultado Operacional (23.189) (10.055) (13.134)
Depreciación 18.015 19.895 (1.880)
Provisiones Operacionales 3.477 2.819 657
Provisión Indemnizaciones (en Costos) 1.751 1.398 353
Provisión Vacaciones (en Costos) 1.726 1.421 305
EBITDA (1.697) 12.660 (14.357)

El menor EBITDA obtenido a junio 2018 respecto al obtenido en el mismo período del
año 2017, se debe a la obtención de un menor resultado operacional, fundamentalmente
por el menor margen obtenido en la venta de cobre, oro y plata, además del incremento en
los gastos de administración y ventas.

II. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO

Miles de US$ 30-06-2018 31-12-2017 Var. %

Activos Corrientes 476.014 510.858 (6,8%)
Activos no Corrientes 365.242 427.528 (14,6%)
Total Activos 841.256 938.386 (10,4%)
Pasivos Corrientes 227.701 319.018 (28,6%)
Pasivos no Corrientes 250.127 251.050 (0,4%)
Total Pasivos 477.828 570.068 (16,2%)
Patrimonio 363.428 368.318 (1,3%)
Total Pasivos y Patrimonio 841.256 938.386 (10,4%)

1. Activos

Al 30 de junio de 2018, el activo corriente ascendió a MUS$ 476.014, compuesto por:

Inventarios MUS$ 348.703; Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar MUS$

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 64.204; Efectivo y equivalente al efectivo MUS$ 7.997; Cuentas por cobrar a entidades
relacionadas por MUS$ 22.064 y Otros activos MUS$ 33.046.

A continuación, se muestra un desglose del inventario de existencias a julio 2018 versus

diciembre 2017:

Miles de US$ 30-06-2018 31-12-2017 Variación

Productos terminados, neto 14.952 13.996 956
Productos en proceso, neto 36.922 32.089 4.833
Productos por procesar, neto 205.480 190.410 15.070
Productos por procesar en poder de terceros, neto 81.218 80.988 230
Materiales y repuestos, neto 10.131 8.281 1.850
Total Existencias 348.703 325.764 22.939

El activo no corriente alcanzó al 30 de junio de 2018 a MUS$ 365.242, compuesto por:

Inversiones en Instrumentos de patrimonio a valor razonable con cambios en otros
resultados integrales MUS$ 155.833; Propiedad, planta y equipos, neto MUS$ 129.043;
Otros activos financieros MUS$ 58.196; Activos intangibles más plusvalía MUS$
13.143; y Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar MUS$ 9.027.

2. Pasivos

El pasivo corriente al 30 de junio de 2018 asciende a MUS$ 227.701, el cual se

conforma por: Cuentas comerciales por pagar MUS$ 126.775; Prestamos que devengan
intereses MUS$ 74.613; Otros Pasivos no financieros y Provisiones MUS$ 9.861;
Provisiones por beneficios a los empleados MUS$ 7.103; Cuentas por pagar a entidades
relacionadas MUS$ 6.945; y Pasivos por impuestos MUS$ 2.404.

El pasivo no corriente alcanzó al 30 de junio de 2018 a MUS$ 250.127, compuesto por:

Prestamos que devengan intereses no corrientes MUS$ 85.008, Provisiones MUS$
77.952; Provisiones por beneficios a los empleados MUS$ 45.307, Fondo de
Sustentación MUS$ 40.574 y Pasivos por impuesto diferido MUS$1.286.

El Patrimonio al 30 de junio de 2018, asciende a MUS$ 363.428 menor en MUS$ 4.890

en comparación al cierre de diciembre de 2017, variación explicada principalmente por
la pérdida acumulada del ejercicio y parcialmente compensada por las coberturas de flujo
de caja.

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III. INDICADORES FINANCIEROS

Liquidez 30-06-2018 31-12-2017 Var.

Liquidez corriente:
2,09 1,60 30,5%
Activo Corriente / Pasivo Corriente
Razón ácida:
0,56 0,58 (3,6%)
(Activos Corrientes - Inventarios) / Pasivo Corrientes

Endeudamiento 30-06-2018 31-12-2017 Var.

Razón de endeudamiento:
Total Pasivo Exigible / Total de Activos 0,57 0,61 (6,5%)
Total Pasivo Exigible / Patrimonio 1,31 1,55 (15,1%)

Cobertura y Rentabilidad 30-06-2018 31-12-2017

Rentabilidad sobre Activos (1,82%) (0,89%)
Rentabilidad sobre Patrimonio (4,21%) (2,27%)

El índice de liquidez corriente al 30 de junio de 2018 aumenta respecto de 2017, situación

que se explica principalmente por la disminución del pasivo circulante, específicamente
en la cuenta de Prestamos que devengan intereses.

En cuanto a la razón ácida, ésta aumenta en 3,6% respecto al período anterior por
consecuencia del menor pasivo señalado anteriormente.

La rentabilidad sobre los activos y rentabilidad sobre patrimonio presentan una baja
respecto al cierre del 2017 y que se explican principalmente por la mayor pérdida del
ejercicio generada fundamentalmente por la menor producción durante el periodo.

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IV. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Miles de US$ 30-06-2018 30-06-2017
Ventas de bienes y servicios 648.669 652.858
Impuesto IVA exportador y otros 96.400 64.347
Cobros de otras actividades (Brokers) 10.770 24.284
Dividendos 6.201 11.225
Pago a proveedores y al personal (729.776) (635.931)
Otras entradas (salidas) de efectivo (10.713) (2.642)
Flujo Neto Operación 21.551 114.141
Compras y Ventas incluye IVA, pero sólo el 10% (aprox.) de las ventas son con IVA, el resto son exportaciones.

El flujo neto originado por las actividades de operación al 30 de julio de 2018 es de

MUS$ 21.551, menor en MUS$ 92.590 en comparación a igual período del año 2017,
esto principalmente dado por un incremento en los egresos por pago a proveedores y
personal, además de obtener menores ingresos por Brokers, dividendos y una menor
venta de bienes y servicios que se explica por la menor producción y venta de cobre.

Miles de US$ 30-06-2018 30-06-2017

Inversiones en plantas y equipos (15.366) (3.208)
Cobros de reembolsos de anticipos y préstamos 7 2.781
Ventas de activos 46 7
Flujo Neto Inversión (15.313) (420)

Las actividades de inversión implicaron un uso de fondos neto de MUS$ 15.313 al 30 de

junio de 2018, versus el uso de MUS$ 420 a igual período del año 2017,
fundamentalmente por una mayor inversión en plantas y equipos asociados a los
proyectos de inversión del periodo.

Miles de US$ 30-06-2018 30-06-2017

Préstamos de corto plazo 259.336 363.049
Pago de préstamos (309.479) (462.000)
Aporte fiscal y PAMMA 40.025 11.238
Flujo Neto Financiamiento (10.118) (87.713)

Las actividades de financiamiento al 30 de junio de 2018, muestran un menor

endeudamiento de MUS$ 103.713 y una menor amortización de MUS$ 152.521 con
respecto a la misma fecha del año 2017.

El neto entre préstamos y amortización al 30 de junio de 2018 es MUS$ -50.143 versus

MUS$ -98.951 en comparación al mismo periodo del 2017.

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 Considerando los flujos antes mencionados y los saldos iniciales de caja, al 30 de junio
de 2018 se obtuvo un saldo final de efectivo y equivalente de efectivo de MUS$
7.997, menor a los MUS$ 40.458 al 30 de junio de 2017.

V. INFORMACIÓN SOBRE MERCADO Y COMPETENCIA

ENAMI es una empresa que tiene por objeto fomentar el desarrollo de la pequeña y
mediana minería, a través de distintos programas que permiten a estos sectores tener
acceso a los mercados de metales refinados en condiciones competitivas. En este
marco, la empresa compra minerales a los pequeños productores a través de una tarifa
fijada anualmente, basada en criterios de eficiencia de operación y condiciones de
mercado. En esta misma base, también compra concentrados, principalmente a la
mediana minería, por medio de contratos individuales con cada productor.

A junio 2018, se han recibido 1.090.111 TMS de minerales, donde un promedio de 596
proveedores de la pequeña minería entregó 1.073.020 TMS y mientras la mediana
minería entregó 17.091 TMS. La compra total de minerales disminuyó en 85.909 TMS
(equivalente a un 7,3%) respecto a igual período del año anterior. En cuanto a
concentrados, se han comprado en este mismo período, un total de 202.075 TMS, del
cual 13.130 TMS corresponden a proveedores de la pequeña minería y 188.945 TMS
corresponden a entregas de proveedores de mediana minería e independiente. Respecto
al mismo período del año anterior, la compra total de concentrados aumentó en 19.916
TMS (equivalente a un 10,9%).

A junio del 2018 el precio del cobre se ubicaba en torno a 314 ₵US$/lb, registrando un
alza promedio del orden de 20,3% comparado con el 2017. Sin embargo, la expectativa
de alza en el precio del cobre se ha visto socavada por la incertidumbre en los mercados
generada por la escalada alcista de aranceles cruzados entre Estados Unidos y China
para el segundo semestre de 2018.

Lo anterior es el principal factor que subyace a la caída del precio del metal. Desde el 8
de junio, fecha en que el precio spot anotó el máximo del presente año (₵US$/lb 329),
ha descendido 52 centavos de dólar por libra al 8 de agosto. Actualmente, el precio
fluctúa en una banda de 10 centavos por libra (entre ₵US$/lb 275 y ₵US$/lb 285), con
un promedio anual a la fecha de ₵US$/lb 308. Las expectativas de corto plazo
continúan dominadas por el pesimismo de los inversores, que han reducido fuertemente
su exposición al metal.

Sin embargo, esta reacción de parte de los inversores parece exagerada ya que ignoran
la evidente tendencia a la disminución del superávit de stocks para los próximos meses.
A ello se suma la alta probabilidad de paralización productiva de Minera Escondida, lo
que generaría un déficit en el mercado a corto plazo.

Análisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados Intermedios – Página 9

Además, la tendencia a la apreciación del dólar y la devaluación del yuan, que encarece
las importaciones de cobre en China son factores adicionales que inducen la baja en el
precio del metal. Por lo anterior, COCHILCO corrige a la baja la proyección de precio
promedio del cobre desde US$ 3,06 hasta US$ 3,00 la libra para 2018 y desde US$ 3,11
hasta US$ 3,10 la libra para 2019. Sin embargo, la alta volatilidad del conflicto entre
EEUU y China hacen probables nuevas correcciones en la proyección debido al alto
componente de riesgo en ella.

Por el lado de los fundamentos de mercado, COCHILCO proyecta para 2018 una
producción mundial de cobre mina que registraría una expansión 2,2% respecto de
2017, alcanzando 20,7 millones de TM.

Por su lado, la demanda de cobre para 2018 tendrá un crecimiento proyectado del 0,4%
a nivel global, donde China presentaría un alza del 2,5% mientras el resto del mundo
disminuye en 1,6% respecto del 2017. Sin embargo, durante 2018 se espera una
reducción del 16,6% en la producción de cobre secundario (chatarra), principalmente
por las restricciones ambientales a su importación por parte de China. Estas
importaciones serían sustituidas por concentrados y refinado de cobre.

Para el 2018 se prevé que el mercado del cobre refinado presente un leve déficit, menor
a un día de consumo, que ayudará a dar soporte sólido al precio de este una vez se
disipe la tensión comercial entre EEUU y China. Mientras que para el 2019 se espera un
superávit de 91 KTM, atribuido a una mayor oferta de cobre mina que se expandirá un
3,2%.

En Chile, la producción de cobre mina acumula a junio un crecimiento de 12,3%

respecto al mismo periodo 2017. Esto debido a la recuperación de Minera Escondida
que presenta un alza de 97,4%. Sin embargo, se prevé que en el cuarto trimestre de 2018
se produzca una desaceleración importante en la tasa de crecimiento de la producción,
debido al aumento en la base de comparación del cuarto trimestre de 2017. Para todo
2018 se proyecta que la producción de cobre mina se sitúe en 5.700 KTM, es decir un
alza de 4,7%.

(Fuente COCHILCO - Informe Tendencias del Mercado del Cobre Agosto 2018).

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