EVALUACION DE RIESGO

Jorge L. Rodríguez
jrodriguez@cci.com.do

Todo inversionista quiere conocer cuales son los riesgos que están asumiendo con su
inversión. Las inversiones del mercado, como todas las inversiones, tienen riesgos. Los
riesgos dependen del tipo de inversión que realice el inversionista. En el mercado de valores
dominicano se negocian bonos, cuotas de fondos, y cuotas de fideicomisos. Cada tipo de
producto tiene sus riesgos particulares pero debido a que en nuestro país el 99% de las
operaciones son realizadas con bonos nos vamos a enfocar en los riesgos que tienen este
tipo de inversiones. Nuestro análisis estará enmarcado en las regulaciones de nuestro
mercado.

Al invertir en un bono en nuestro mercado un inversionista incurre en distintos riesgos, entre

los mas importantes esta el riesgo de precio, riesgo de crédito, y riesgo operativo. El riesgo
de precio es la probabilidad de perdidas que pudiera presentar un bono por movimientos en
la tasa de interés del mercado. Un bono es un instrumento de renta fija, es decir, que tiene
un rendimiento fijo por un periodo de tiempo. Cuando un cliente adquiere un bono, este tiene
un rendimiento fijo a vencimiento. Sin embargo, si el cliente desea vender el bono durante su
vigencia el precio del bono puede ser distinto al precio que pago al momento de adquirirlo. Si
las tasas del mercado están mas altas que cuando adquirió el bono, el precio o valor del
bono es inferior (lo inverso sucede cuando las tasas están mas bajas). Si el cliente mantiene
el bono a vencimiento no tiene que ejercer esta perdida o ganancia. Sin embargo, el riesgo
de precio esta presente durante la vida del bono. Muchos entenderían que cuando compran
un bono no van a venderlo pero debemos de tener pendiente que el cliente pudiera tener una
emergencia que requiera la venta del bono.

Otro riesgo presente en la compra de un bono es el riesgo de crédito. Este es el riesgo de

incumplimiento por parte del emisor. Cuando el emisor del bono es el gobierno es un riesgo
soberano o el riesgo país el que asume el inversionista. Sin embargo, cuando el bono es
corporativo el inversionista asume el riesgo de la empresa. Es por este motivo que toda
emisión de bonos corporativo debe de contar con una calificación de riesgo que otorgue una
calificación a la emisión de la empresa. Con la calificación el cliente puede evaluar que
riesgo de incumplimiento pudiera tener.

Finalmente están los riesgos operativos. En la compra de un bono este riesgo se puede
resumir en el riesgo de ejecución de la inversión. Este riesgo se presenta en la liquidación
de la operación, desde que el cliente envía los fondos al momento en que se le transfiere la
propiedad del bono al cliente. Este es de los riesgos mencionados el mas sencillo y el que
mejor se puede mitigar o reducir. Es decir, mientras mas eficiente en sus operaciones sea el
Puesto de Bolsa con el cual se ejecuta la inversión menor es este riesgo. Recordemos que
en nuestro país este riesgo esta bastante mitigado por el hecho de que todas las operaciones
se liquidan con Cevaldom.

Es importante conocer los riesgos inherente en las inversiones que realizamos. Debemos de
ponderar los mismos y evaluar si los riesgos compensan los retornos esperados. Como se
puede observar, como en todo tipo de inversión, las inversiones en nuestro mercado aunque
sean en bonos también presentan riesgos. Estos riesgos son manejables y de fácil
interpretación. Nuestro mercado es un mercado en desarrollo con una cantidad limitada de
inversiones. Los mercados de valores internacionales son mercados complicados con una
variedad de opciones que van desde inversiones muy seguras hasta inversiones
especulativas. Nuestros inversionistas se preocupan mucho de las inversiones en el
mercado porque muchos entienden que nuestro mercado de valores es similar a estos que
vemos diariamente en las noticias. Lamentablemente estamos muy lejos de esta realidad y
los riesgos asociados a nuestro mercado están mucho mas limitados.

Como afecta y como se maneja en Venezuela

Al comenzar a investigar sobre las inversiones en la bolsa, deben conocerse conceptos como
la capitalización bursátil, los bonos, las acciones, los cupones, las letras del tesoro,
dividendos, entre muchos otros. Sin embargo, para conocer cada uno de éstos en
profundidad requiere mucho tiempo de estudios. Aun así, se tomaron los más importantes
para que los interesados en adentrarse en este mercado puedan dar sus primeros pasos.
Inicialmente debe conocerse qué es la capitalización bursátil: la cantidad de acciones en
circulación de todas las empresas, por su precio o valor de mercado. Esta cambia
diariamente ya que las mismas varían no solo en cantidad, sino en el valor que tiene cada
una ante los ojos de los inversionistas.
En la bolsa de valores se emiten instrumentos de renta fija, o de renta variable. Los
primeros tienen una fecha de vencimiento, fechas de pago y frecuencia de pago estipuladas
desde el inicio. Las mismas varían según el emisor y el tiempo: en el caso de ser emitidos
por el estado, se tienen los bonos y las letras del tesoro; si son emitidos por privados se
habla de papeles comerciales y obligaciones.
Cuando las empresas comienzan a cotizar en bolsa ya no son privadas, son públicas. Lo
que hay que definir es si son de capital privado o del gobierno. Todas las empresas en la
Bolsa de Caracas son de capital privado y sus acciones están en manos de este tipo de
empresario.
Por el lado de los instrumentos de renta variable, se habla principalmente de las acciones.
Estas, a diferencia de los bonos, no equivalen a asumir un compromiso de pago con el
comprador, sino que se basan en ceder una parte de la compañía a los inversionistas,
dándoles a todos un papel dentro de la empresa.
Es importante entender que existen muchísimos más bonos en el mundo que acciones,
porque en la mayoría de los países, incluso los municipios pueden emitir bonos. En
Venezuela sólo puede emitir bonos el Estado, nadie más. Esto es por la Ley de
Endeudamiento, creada hace décadas para que sólo un ente pueda endeudarse y este
fenómeno sea controlable