BONOS Y ACCIONES

1. BONOS
Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una
corporación ha solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero, y promete
reembolsarlo en el futuro en condiciones claramente definidas.
La mayoría de los bonos se emiten con un plazo de 10 a 30 años, y con un valor a la
par, o valor nominal, de $1,000.
LA TASA CUPÓN
representa un porcentaje del valor a la par que se pagará anualmente como interés,
por lo general, en dos pagos semestrales iguales. Los tenedores de bonos, que son los
prestamistas, reciben la promesa de pagos de intereses semestrales y, al vencimiento,
el reembolso del monto principal.
CONTRATO DE EMISIÓN DE BONOS

es un documento legal que especifica tanto los derechos de los tenedores de bonos
como las obligaciones de la corporación emisora. El contrato de emisión de bonos
incluye las descripciones del monto y la fecha de todos los pagos de los intereses y el
principal, diversas disposiciones estándar y restrictivas y, con frecuencia, disposiciones
sobre los requisitos del fondo de amortización y la garantía

DISPOSICIONES ESTÁNDAR
Las disposiciones estándar de deuda en el contrato de emisión de bonos especifican
ciertas prácticas de registros y generales de negocios que debe seguir el emisor de
bonos.
DISPOSICIONES RESTRICTIVAS
Los contratos de emisión de bonos normalmente incluyen también ciertos convenios
restrictivos, los cuales establecen límites operativos y financieros al prestatario. Estas
disposiciones ayudan a proteger al tenedor de bonos contra aumentos del riesgo del
prestatario. Sin ellas, el prestatario podría incrementar el riesgo de la empresa sin
tener que pagar un interés mayor para compensar el aumento del riesgo.

COSTO DE LOS BONOS PARA EL EMISOR

El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor de lo que el emisor
tendría que pagar por solicitar un préstamo a corto plazo. Los factores principales que
afectan el costo, el cual es la tasa de interés que paga el emisor del bono, son el plazo
del bono, el tamaño de la oferta, el riesgo del emisor y el costo básico del dinero.

EFECTO DEL PLAZO DE LOS BONOS

Por lo general, como mencionamos anteriormente, la deuda a largo plazo paga tasas
de interés más altas que la deuda a corto plazo.

EFECTO DEL TAMAÑO DE LA OFERTA

El tamaño de la oferta de bonos también afecta el costo de interés del financiamiento,
pero de forma contraria: la flotación de los bonos y los costos de administración por
dólar solicitado en préstamo disminuyen al aumentar el tamaño de la oferta.
Efecto del riesgo del emisor
Cuanto mayor es el riesgo de incumplimiento del emisor, mayor es la tasa de interés.
Algunos de los riesgos pueden reducirse al incluir las disposiciones restrictivas
adecuadas en el contrato de emisión de bonos. Es evidente que los tenedores de
bonos deben recibir una compensación con rendimientos más altos por aceptar mayor
riesgo.
CARACTERÍSTICAS GENERALES DE UNA EMISIÓN DE BONOS
Existen tres características que algunas veces están incluidas en la emisión de bonos
corporativos:
Una opción de conversión. _ Característica de los bonos convertibles que permite a
sus tenedores cambiar cada bono por un número establecido de acciones comunes.
Los tenedores de bonos convierten sus bonos en acciones solo cuando el precio de
mercado de las acciones es tal que la conversión les brinda utilidades.
opción de rescate anticipado. _Opción incluida en casi todas las emisiones de bonos
corporativos que da al emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos antes de su
vencimiento a un precio de rescate establecido
El precio de rescate es el precio establecido al que los bonos se pueden volver a
adquirir antes de su vencimiento. En ocasiones, la opción de rescate anticipado se
puede ejercer solo durante cierto periodo. Como regla, el precio de rescate excede el
valor a la par de un bono en un monto igual al interés de un año. Por ejemplo, un bono
de $1,000 con una tasa cupón del 10% sería rescatable (pagadero) en
aproximadamente $1,100 [$1,000 (10% $1,000)]. El monto por el que el precio de
rescate excede el valor a la par del bono se denomina comúnmente prima de rescate.
La prima compensa a los tenedores de bonos por el rescate de los mismos; para el
emisor, es el costo por el rescate de los bonos
certificados para la compra de acciones_

RENDIMIENTOS DE BONOS
El rendimiento o tasa de retorno de un bono se usa con frecuencia para evaluar el
desempeño del bono durante un periodo especificado, por lo general, un año. Como
existen varios modos de medir el rendimiento de un bono, es importante conocer las
medidas más utilizadas del rendimiento. Los tres rendimientos más mencionados de
bonos son:
rendimiento actual._ . rendimiento al vencimiento (RAV) y 3. rendimiento hasta el
rescate anticipado (RRA)
rendimiento actual._ La medida más sencilla de rendimiento es el rendimiento actual,
el pago de interés anual dividido entre el precio actual. Por ejemplo, un bono con valor
a la par de $1,000 con una tasa cupón del 8% que actualmente se vende en $970
tendría un rendimiento actual del 8.25% [(0.08 $1,000) $970]. Esta medida indica el
rendimiento en efectivo anual del bono.
PRECIOS DE BONOS
Si bien la mayoría de los bonos corporativos se emiten con un valor a la par, o valor
nominal, de $1,000, todos los bonos se cotizan como un porcentaje del valor a la par.
Un bono con un valor a la par de $1,000 cotizado en 94.007 tiene un precio de $940.07
(94.007% $1,000). Los bonos corporativos se cotizan en dólares y centavos. De modo
que el precio del día de 103.143 de la compañía C es $1,031.43, es decir, 103.143%
$1,000.
CALIFICACIONES DE BONOS
Agencias independientes como Moody’s, Fitch y Standard & Poor’s evalúan el riesgo de
los bonos emitidos y negociados públicamente. Estas agencias obtienen sus
calificaciones usando razones financieras y análisis de flujos de efectivo para evaluar la
probabilidad de pago del interés y el principal del bono.
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TIPOS COMUNES DE BONOS

Los bonos se clasifican en diversas formas. Aquí, los clasificamos en bonos
tradicionales (los tipos básicos que han existido durante años) y bonos
contemporáneos (los tipos más nuevos e innovadores)
 CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS
Cada empresa de clasificación tiene su escala de categorías en la cual existen
varios niveles. La escala de clasificación de S&P y de Fitch incluye 10 niveles. La
escala de clasificación de Moody's incluye 9 niveles. La escala se presenta en
orden descendiente – de la más alta clasificación a la menor.

Los bonos se dividen en 3 grupos:

1. Calificación de Inversión – "Investment Grade"

En esta categoría se incluyen bonos del grupo BBB o mayor. (Baa3 y mayor en la escala
de Moody's).

1. Inversión de Alto Rendimiento– "High Yield o Speculative Grade"

En esta categoría se incluyen bonos del grupo BB+ o menor. (Ba1 y menor en la escala de
Moody's).

1. Bonos Basura – "Junk Bonds"

En esta categoría se incluyen bonos del grupo CC o menor. (Ca y menor en la escala de
Moody's).
Inversores institucionales de gran importancia están limitados por ley a invertir en bonos
que no sean de "Calificación de Inversión". No se les permite adquirir bonos cuya
calificación es menor de BBB.
EJEMPLOS
Cómo calcular el precio de
mercado de un bono?
Escrito por Carter McBride
El precio de mercado de un bono se determina utilizando la tasa de interés actual en
comparación con la tasa de interés establecida en el bono. El precio de mercado del
bono se compone de dos partes. La primera parte es el valor presente del valor
nominal del bono. La segunda parte es el valor presente de los pagos de intereses de
los bonos. A modo de ejemplo, hay un bono de US$100,000 que paga intereses
semestralmente. La tasa de interés establecida es del 8 por ciento. La tasa de interés
de mercado actual es del 10 por ciento. El bono tiene vencimiento en cinco años.

Paso 1
Determinar los pagos de intereses multiplicando la tasa de interés por pago de
intereses por el valor nominal del bono. En el ejemplo dado, la tasa de interés por pago
es de 4 por ciento. Esta es la mitad de la tasa de interés establecida por el bono porque
paga intereses dos veces al año. Por lo tanto, 4 por ciento multiplicado por 100.000
dólares es igual a US$4.000.
Paso 2
Determina el valor actual de una anualidad para los pagos de intereses. Utiliza el valor
presente de una tabla de anualidad. En el ejemplo, el plazo es de 10, debido a que la
madurez es de cinco años y el bono paga intereses semestralmente. La tasa de interés
es del 5 por ciento, que es la mitad de la tasa actual del mercado, ya que el interés se
paga semestralmente. Con estas cifras, el valor actual de la anualidad es 7,7217.

Paso 3
Multiplique el pago de intereses por el valor actual de la anualidad determinada en el
paso 2. Este es el valor presente de los pagos de intereses. En el ejemplo, US$4.000 por
7,7217 equivale a US$30,886.80.

Paso 4
Determina el valor actual del factor US$1. Utiliza el valor presente de una tabla de
US$1. En el ejemplo, el plazo es de 10, debido a que la madurez es de cinco años y el
bono paga intereses semestralmente. La tasa de interés es del 5 por ciento, que es la
mitad de la tasa actual del mercado debido a que el interés se paga semestralmente.
Con estas cifras, el valor actual de una anualidad es 0,6139.

Paso 5
Multiplica el valor nominal del bono por el valor actual del factor de 1 dólar
determinado en el paso 4. En el ejemplo, US$100.000 por 0,6139 equivale a
US$61.390.

Paso 6
Agrega el valor presente de los pagos de intereses, determinado en el paso 3, al valor
presente del valor nominal del bono, determinado en el paso 5. En el ejemplo,
US$30,886.80, más US$61.390 equivale a un precio de mercado del bono de
US$92,276.80.

GITMAN

2. ACCIONES
se define como un valor mueble o mobiliario que representa una porción proporcional
del capital social que compone a una sociedad anónima. Sus poseedores o tenedores
son socios propietarios de la sociedad, denominados accionistas, en proporción a su
participación; es decir, en proporción al valor total de la suma de sus acciones en
propiedad. Estos títulos, le dan al accionista, el carácter de tal, y por ende, recibe
derechos y obligaciones en su desempeño en la sociedad.

ACCIONES COMUNES
Los verdaderos dueños de las empresas son los accionistas comunes, los cuales a veces
se denominan propietarios residuales porque reciben lo que queda (el residuo)
después de satisfacer todos los demás derechos sobre el ingreso y los activos de la
empresa. Tienen la certeza de algo: no pueden perder más de lo que invirtieron en la
empresa.
PROPIEDAD
Las acciones comunes de una firma pueden ser acciones privadas en manos de
inversionistas privados o acciones públicas en propiedad de inversionistas públicos.
Las compañías privadas tienen con frecuencia capital perteneciente a pocos
accionistas individuales o un pequeño grupo de inversionistas privados (tal como una
familia). Las compañías públicas son de participación amplia, ya que pertenecen a de
muchos inversionistas individuales o institucionales no relacionados

VALOR A LA PAR
El valor a la par de una acción común es un valor arbitrario establecido para efectos
legales en los estatutos corporativos de la empresa y, por lo general, es bastante bajo,
con frecuencia con un importe de $1 o menos. Recuerde que cuando una empresa
vende acciones comunes nuevas, el valor a la par de las acciones vendidas se registra
en la sección de capital del balance general como parte del portafolio de acciones

DERECHO DE PREFERENCIA
El derecho de preferencia permite a los accionistas comunes mantener su
participación proporcional en la corporación ante una nueva emisión de acciones,
protegiéndolos de este modo de la dilución de su propiedad. La dilución de la
propiedad es una reducción en cada propiedad fraccionaria de los accionistas,
resultante de la emisión de acciones adicionales comunes
Acciones autorizadas, en circulación y emitidas
acciones autorizadas Número de acciones comunes que el acta constitutiva de una
empresa le permite emitir. acciones en circulación Acciones comunes emitidas que
están en manos de los inversionistas, incluyendo inversionistas públicos y privados.
acciones en tesorería Acciones comunes emitidas que permanecen en manos de la
empresa; estas acciones con frecuencia fueron readquiridas por la compañía. acciones
emitidas Acciones comunes que se han puesto en circulación; es la suma de las
acciones en circulación
DERECHOS DE VOTO
Por lo general, cada acción común otorga a su tenedor un voto en la elección de
directivos y en asuntos especiales. Los votos son comúnmente transferibles y se
asignan en la junta anual de accionistas.
DIVIDENDOS
El pago de dividendos a los accionistas de la empresa es a discreción del consejo
directivo de la corporación. La mayoría de las corporaciones pagan dividendos
trimestralmente. Los dividendos se pagan en efectivo, acciones o mercancía. Los
dividendos en efectivo son los más comunes, mientras que los dividendos en
mercancía son los menos comunes.
ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes otorgan a sus tenedores ciertos privilegios que les dan
prioridad sobre los accionistas comunes. Los accionistas preferentes tienen la promesa
de recibir un dividendo periódico fijo, establecido como un porcentaje o un monto en
dólares
Derechos básicos de los accionistas preferentes
Los derechos básicos de los accionistas preferentes son más favorables que los
derechos de los accionistas comunes. Con frecuencia, las acciones preferentes se
consideran casi deuda, porque de manera muy similar a los intereses de la deuda,
especifican un pago periódico fijo (dividendo).
Los accionistas preferentes también tienen prioridad sobre los accionistas comunes en
la distribución de los activos en caso de quiebra de la empresa, aun cuando deben
“hacer fila” detrás de los acreedores
CARACTERÍSTICAS DE LAS ACCIONES PREFERENTES
Convenios restrictivos
Los convenios restrictivos de una emisión de acciones preferentes tienen por objetivo
garantizar la existencia continua de la empresa y el pago de dividendos. Estos convenios
incluyen disposiciones sobre dividendos pasados, la venta de títulos de garantías
preferentes, las fusiones, las ventas de activos, los requisitos de liquidez mínima y las
readquisiciones de acciones comunes
Acumulación
La mayoría de las acciones preferentes son acumulativas en lo que se refiere a cualquier
dividendo no pagado. Es decir, todos los dividendos atrasados en su pago, junto con el
dividendo actual, deben pagarse antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.
Si las acciones preferentes no son acumulativas, los dividendos no pagados (adeudados)
no se acumulan.
Las acciones preferentes pueden ser rescatables o convertibles. Las acciones
preferentes rescatables permiten al emisor retirarlas dentro de cierto periodo y a un
precio especificado.
Las acciones preferentes con opción de conversión permiten a los tenedores cambiar
cada acción por un número establecido de acciones comunes, normalmente en
cualquier momento después de una fecha determinada

ECUACIÓN BÁSICA PARA LA VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES

Al igual que el valor de un bono, tema que se analizó en el capítulo 6, el valor de una
acción común es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo futuros
(dividendos) que se espera que esta proporcione. Aunque un accionista puede obtener
ganancias de capital vendiendo acciones a un precio mayor al que pagó originalmente,
lo que se vende en realidad es el derecho a todos los dividendos futuros.

El método más difundido para la valuación de dividendos es el modelo de crecimiento

constante, el cual supone que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a una
tasa menor que el rendimiento requerido. (La suposición de que la tasa de crecimiento
constante g es menor que el rendimiento requerido, ks, es una condición matemática
necesaria para obtener el modelo).1 Si hacemos que D0 represente el dividendo más
reciente, podemos rescribir la ecuación 7.1 de la siguiente manera:
Paso 3: Calcule el valor de la acción al final del periodo de crecimiento inicial, PN (DN

1)/(ks g2), el cual es el valor presente de todos los dividendos esperados a partir del año
N

1 al infinito, suponiendo una tasa de crecimiento constante de dividendos g2. Este valor
se obtiene aplicando el modelo de crecimiento constante (ecuación 7.4) para los
dividendos esperados del año N

1 al infinito. El valor presente de PN representaría el valor actual de todos los dividendos

que se espera recibir a partir del año N

1 al
finito. Este valor se puede representar por
Lawrence J. Gitman San Diego State University Chad J. Zutter