Teoria Del Interes

15/3/2015 LA TEORÍA DE INTERÉS
Página 1
LA
TEORÍA
DE
INTERÉS
Segunda edición
STEPHEN G. Kellison
Notas del estudio preparado por
Kevin Shand, FSA, FCIA
Profesor Asistente
Centro Warren para Actuarial
Estudios e Investigaciones
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Contenido
1 La medición de interés 2
1.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2 La Función de acumulación y la Función de Cantidad. . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.3 La tasa de interés efectiva: i. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.4 Interés simple. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.5 Interés compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.6 Valor Presente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.7 La tasa efectiva de descuento: d. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.8 Tipo de Interés Nominal y Descuento Convertible m º ly: i (M), D(M) . . . . . . . . 7
1.9 Fuerzas de interés y descuento: δ yo d
n, Δn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.10 Varying interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.11 Resumen de los resultados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2 Solución de Problemas de Interés 14
2.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.2 La obtención de resultados numéricos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.3 La determinación de los períodos de tiempo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.4 El problema básico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.5 Ecuaciones de valor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.6 Tiempo Desconocido. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2.7 Desconocido Tasa de Interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.8 Ejemplos prácticos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
3 anualidades básicos 24
3.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
3.2Anualidad Inmediata. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
3.3 AnualidadDue. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
3.4 Valores de renta vitalicia en cualquier fecha. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
3.5 Perpetuidades. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
3.6 Condiciones no estándar y tasas de interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3.7 Tiempo Desconocido. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3.8 Desconocido Tasa de Interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
3.9 Varying interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
3.10 Las anualidades que no implican interés compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
4 anualidades más generales 51
4.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
4.2 Las anualidades por pagar a una frecuencia diferente que el interés es convertible. . . . . 51
4.3 Análisis detallado de anualidades por pagar menos frecuencia que el interés se Convertible 52
4.4 Otras Análisis de anualidades por pagar más frecuencia que el interés se Convertible 62
4.5 Anualidades continuo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
4.6 Variación en Basic anualidades. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
4.7 Más Anualidades general variable. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
4.8 Anualidades Variación en continuo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.9 Resumen de los resultados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
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5 Porcentaje de Rendimiento 101
5.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
5.2 análisis de flujos descontados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
5.3 singularidad de la Tasa de Rendimiento. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
5.4 Precios de reinversión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
5.5 Interés de medición de un Fondo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
5.6 Precios ponderada por el tiempo de su interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
5.7 Métodos de cartera y métodos de inversión año. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
5.8 Presupuesto de Capital. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
5.9 Modelos más generales de empréstito / préstamo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
6 planes de amortización y fondos de amortización 113
6.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
6.2 Encontrar el préstamo pendiente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
6.3 Horarios amortización. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
6.4 Los fondos de amortización. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
6.5 Los diferentes plazos de pago e intereses de conversión períodos. . . . . . . . . . . . . 119
6.6 Varying serie de pagos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
6.7 La amortización con pagos continuos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
6.8 PasoRate montos del capital. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
7 Obligaciones y otros valores 131
7.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
7.2 Tipos de Valores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
7.3 Precio de un bono. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
7.4 prima y el descuento de precios de un bono. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
7.5 de Valoración entre fechas de pago de cupón. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
7.6 Determinación del rendimiento de Cambio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
7.7 bonos redimibles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
7.8 Bonos serie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
7.9 Algunas generalizaciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
7.10 Otros Valores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
7.11 valuación de títulos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
8 Aplicaciones Prácticas 146
8.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
8.2 Veracidad en los Préstamos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
8.3 hipotecas sobre inmuebles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
8.4 Métodos aproximados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
8.5 Métodos de Depreciación. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
8,6 costo capitalizado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
8.7 Ventas en Corto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
8,8 modernos instrumentos financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
9 Más Avanzado de Análisis Financiero 156
9.1 Introducción. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
9.2 Un fundamentos económicos de las Interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
9.3 Factores determinantes del nivel de las tasas de interés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
9.4 El reconocimiento de la inflación. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
9.5 Como reflejo de Riesgo e Incertidumbre. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
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9.6 Curvas de rendimiento. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
9.7 Supuestos de Intereses. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
9.8 Duración. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
9.9 Inmunización. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
9.10 Los activos y pasivos correspondientes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
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1 La medición de interés
1.1 Introducción
Interés
Compensación de un prestatario del capital paga a un prestamista del capital
Prestamista tiene que ser compensado, ya que han perdido temporalmente el uso de su capital
Los intereses y el capital son casi siempre expresan en términos de dinero
1.2 La Función de acumulación y la Función de Importe
El Transacciones Financieras
Una cantidad de dinero o el capital (principal) se invierte por un período de tiempo
Al final del período de inversión, se devuelve un importe total (valor acumulado)
Diferencia entre el valor acumulado y el director es el interés ganado
Función de acumulación: a (t)
Sea t el número de años de inversión (t ≥ 0), donde a (0) = 1
Asumir que a (t) aumenta continuamente
A (t) define el patrón de acumulación de una inversión de cantidad 1
Monto Función: A (t) = k ∙ a (t)
Sea K el capital inicial invertido (k> 0) donde A (0) = k
A (t) está aumentando continuamente
A (t) define el valor acumulado esa cantidad k crece en t años
Los intereses devengados durante el enésimo período: I
n = A (n) A (n 1)

Los intereses devengados es la diferencia entre el valor acumulado al final de un período y
El valor acumulado al comienzo del período
1.3 La tasa de interés efectiva: i
Definición
I es el importe de los intereses devengados durante un período de un año, cuando se invierte 1
Dejar que i
n será la tasa efectiva de los intereses devengados durante el enésimo período de la inversión en
el interés se paga al final del período
I también se define como la relación entre el importe de los intereses devengados durante el período de la
Valor acumulado en el comienzo del período
A (n)
A (n 1)
YO
n Por integral n ≥ 1
yo
n= =
A (n 1) A (n 1)
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1.4 Interés simple
Asumir que los intereses se acumulan durante t años y se reinvierte luego durante otros años donde s s <1
Deje los intereses devengados cada año con una inversión de 1 sea constante en iy
a (0) = 1, a (1) = 1 + i
El interés simple es una función lineal de acumulación, a (t) = 1 + que, para t integral ≥ 0
El interés simple tiene la propiedad de que el interés no se reinvierte para ganar intereses adicional
Una tasa constante de interés simple implica una tasa efectiva decreciente de interés:
A (n) A (n 1)
k ∙ a (n) k ∙ a (n 1)

yo
n= =
A (n 1) k ∙ a (n 1)
a (n)
a (n 1)
1 + i ∙ n [1 + i ∙ (n 1)]
= =
a (n 1) 1 + i ∙ (n 1)
yo
=
1 + i ∙ (n 1)
Valor no integral de t
Si no se acredita el interés por períodos fraccionados, a continuación, a (t) se convierte en una función de paso con dis
continuidades
Asumir que los intereses se acumulan proporcionalmente en períodos fraccionados
a (t + s) = a (t) + a (s) 1 = 1 + que + 1 + es 1 = 1 + i (t + s)
Importe de los intereses devengados al tiempo t es
I = A (0) ∙ que
Interés Compuesto 1.5
Deje los intereses devengados cada año con una inversión de 1 sea constante en iy
a (0) = 1, a (1) = 1 + i
t , Para t ≥ integral 0
El interés compuesto es una función de acumulación exponencial a (t) = (1 + i)
El interés compuesto tiene la propiedad de que los intereses se reinvierten para ganar intereses adicional
El interés compuesto produce acumulaciones más grandes que el interés simple cuando t> 1
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Una tasa constante de interés compuesto implica una tasa efectiva de interés constante
A (n)
A (n 1)
k ∙ a (n)
k ∙ a (n 1)

yo
n= =
A (n 1) k ∙ a (n 1)
a (n)
a (n 1)
(1 + i) n (1 + i) n 1
= =
a (n 1) (1 + i) n 1
I =
Valor no integral de t
t ∙ (1 + i) s = (1 + i) t + s
A (t + s) = a (t) ∙ una (s) = (1 + i)
1.6 Valor Actual
Descontando
Valor acumulado es un valor futuro relativas al pago (s) hecho en el pasado
Valor descontado es un valor actual correspondiente a pago (s) que se hará en el futuro
Descuento determina cuánto se debe invertir inicialmente (X) de modo que 1 se acumularán
después de t años
1
X ∙ (1 + i) t = 1 → X =
(1 + i) t
X representa el valor actual de 1 a pagar en t años
1
Sea V = , V se llama factor de descuento o factor de valor presente
1 + i
X = 1 ∙ v t
1(T)
Función de descuento: un
1(T) = 1
Dejar que un
a (t)
1
Interés simple: una 1(T) =
1 + se
1(T) = 1
El interés compuesto: un = Vt
(1 + i) t
El interés compuesto produce Valores descuento más pequeños que el interés simple cuando t> 1
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1.7 La tasa efectiva de descuento: d
Definición
Una tasa efectiva de interés se toma como un porcentaje del saldo al inicio de la
año, mientras que una tasa efectiva de descuento es al final del año.
por ejemplo. si 1 se invierte y el interés de 6% se paga al final del año, el acumulado
El valor es de 1,06
por ejemplo. si 0.94 se invierte después de que se pagó un descuento del 6% a principios de año, entonces el
Valor acumulado al final del año es de 1,00
Dejar que d
n será la tasa efectiva de descuento obtuvo durante el enésimo período de la inversión en
descuento se paga al inicio del período
D también se define como la relación entre la cantidad de interés (precio de descuento) obtenidos durante
el período de la cantidad invertida al final del período
A (n)
A (n 1)
YO
dn = = n Por integral n ≥ 1
A (n) A (n)
Si el interés es constante, i
m = I, entonces descuento es constante, d
m D =
Relación entre iy d
Si 1 es prestado y los intereses se pagan al inicio del año y después, 1 d restos
El valor acumulado de 1 d al final del año es de 1:
(1 d) (1 + i) = 1
Tasa de interés es la relación entre el descuento pagado a la cantidad en el comienzo de la época:
YO
1 = d
i =
A (0) 1 d
Tasa de descuento es la relación entre el interés pagado a la cantidad al final del período:
YO
1 = yo
d =
A (1) 1 + i
El valor actual de los intereses pagados al final del año es el descuento pagado al comienzo
del año
iv = d
El valor actual de 1 a pagar al final del año es lo mismo que pedir prestado 1 dy
el pago de 1 al final del año (si ambos tienen el mismo valor al final del año, a continuación,
que tienen que tener el mismo valor al comienzo del año)
1 ∙ v = 1 d
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La diferencia entre el interés pagado al final y al principio del año depende de
la diferencia que es prestado al comienzo del año y los intereses devengados por que
diferencia
i d = i [1 (1 d)] = i ∙ d ≥ 0
1(T)
Función de descuento: un
Dejar que d
n D =
En el marco del modelo de descuento simple, la función de descuento es
1(T) = 1 dt
un para 0 ≤ t <1 / d
En el marco del modelo de descuento de compuesto, la función de descuento es
1(T) = (1 d) t = Vt
un para t ≥ 0
Una tasa constante de descuento sencilla implica una tasa efectiva cada vez mayor de descuento
A (n)
A (n 1)
k ∙ a (n)
k ∙ a (n 1)

dn = =
A (n) k ∙ a (n)
a (n 1) un 1(N)
= 1 = 1 1
a (n)
(1 d ∙ n) un (N 1)
1 d ∙ n + d 1 + d ∙ n
= 1 =
1 d (n 1) 1 d (n 1)
d
=
1 d (n 1)
Una tasa constante de descuento compuesto implica una tasa efectiva constante de descuento
A (n) A (n 1)
k ∙ a (n)
k ∙ a (n 1)

dn = =
A (n) k ∙ a (n)
a (n 1) un 1(N)
= 1 = 1 1
a (n) un (N 1)
(1 d) n
= 1
(1 d) n 1
= 1 (1 d)
D =
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1.8 Tipo de Interés Nominal y Descuento Convertible m º ly: i (M), D(M)
Definición
Una tasa efectiva de interés (descuento) se paga una vez al año al final (inicio) del año
Una tasa nominal de interés (descuento) se paga con más frecuencia durante el año (m veces) y
al final (inicio) del subperíodo (tasas nominales también se citan como las tasas anuales)
Tasas nominales se ajustan para reflejar la tasa a pagar durante el subperíodo
(2)
(2) = 10% → yo = 10% = 5% pagado cada 6 meses
yo
2 2
Equivalencia de las tasas efectivas de interés: i, i (M)
Con interés efectivo, usted tiene interés, i, pagado al final del año
(M)
yo
Con interés nominal, usted tiene interés , Pagó al final de cada subperíodo y esto es
m
hecho m veces en el año (m subperíodos por año)
( )
(M) m
yo
(1 + i) = 1 +
m
Si se les da una tasa efectiva de interés, una tasa de interés nominal se puede determinar
(M) M = [(1 + i)1 / m 1]
yo
La tasa de interés por subperíodo se puede determinar, si se le da el tipo de interés efectivo
(M)
yo
= (1 + i) 1 / m 1
m
Equivalencia de las tasas efectivas de descuento: d, d(M)
Con descuento efectivo, tienes descuento, d, pagado al inicio del año
d(M)
Con descuento nominal, tienes descuento , Pagado al comienzo de cada subperíodo
m
y esto se hace m veces en el año (m subperíodos por año)
( )
(M) m
(1 d) = 1 dm
Si se les da una tasa efectiva de descuento, una tasa nominal de descuento se puede determinar
d(M)M = [1 (1 d) 1 / m
]
La tasa de descuento por subperíodo se puede determinar, si se le da la tasa de descuento efectiva
d(M)
= 1 (1 d) 1 / m
m
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(M)
yo d(M)
Relación entre y
m m
Al utilizar tasas efectivas, debe tener (1 + i) o (1 d) 1 a finales de año
1 1
(1 + i) = = = (1 d) 1
v (1 d)
Al sustituir las fórmulas tarifarias eficaces con sus homólogos de tasas nominales, tiene
( ) ( ) p
(M) m
yo d(P)
1 + = 1
m p
Cuando p = m
( ) ( ) m
(M) m
yo d(M)
1 + = 1
m m
( )
(M)
yo d(M) 1
1 + = 1
m m
(M)
yo m
1 + =
m m ∙ d(M)
(M)
yo m (M)
= 1 = m m + d
m m ∙ d(M) m d (M)
(M)
yo d(M)
=
m m d (M)
d(M)
(M)
yo
= m
m d(M)
1
m
La tasa de interés durante el subperíodo es la relación entre el descuento pagado a la cantidad en la
a partir de la subperiodo (principio de la tasa de interés aún mantiene)
(M)
yo
d(M) m
= (M)
m yo
1 +
m
La tasa de descuento sobre el subperíodo es la relación entre los intereses pagados a la cantidad al final
de la subperiodo (principio de la tasa de descuento aún mantiene)
La diferencia entre el interés pagado al final y al principio de la subperíodo depende
en la diferencia de que es prestado al principio de la subperíodo y en el interés
ganado en esa diferencia (principio de los tipos de interés y de descuento aún mantiene)
[ ( )]
(M) d(M) yo
yo (M) d(M)
= 1 1
m m m m
(M) d(M)
yo
= ∙ ≥ 0
m m
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1.9 Fuerzas de interés y descuento: δ yo, Δd
n n
Definiciones
Tasa efectiva anual de interés y descuento se aplica sobre un período de un año
Tasa nominal anual de interés y descuento se aplica sobre una subperíodo una vez que las tasas
han sido convertidos
Fuerza anual de intereses y descuentos se aplican sobre el más pequeño subperíodo imaginables (en
un momento en el tiempo), es decir m → ∞
Fuerza de interés anual en el tiempo n: δ nyo
Recordamos que la tasa de interés durante un subperíodo es la relación de los intereses devengados durante ese
período a el valor acumulado en el comienzo del período
( )
(M) La n + 1 A (n)
yo
= m
m A (n)
( )
(12) La n + 1 A (n)
yo
Si m = 12, = 12 = Tasa mensual; tasa mensual x 12 = tasa anual
12 A (n)
( )
(365) La n + 1 A (n)
yo
Si m = 365, = 365 = Tasa diaria; tasa diaria x 365 = tasa anual
365 A (n)
( )
(8760) La n + 1 A (n)
yo
Si m = 8.760, = 8760 = Precio por hora; tarifa por hora x 8760 = tasa anual
8760 A (n)
( )
(M)
yo La n + m 1 A (n)
Si m → ∞, lim = Lim = Tasa instantánea
m → ∞m m → ∞ A (n)
[ ( ) ]
La n + 1 A (n)
m1
yo= Lim yo
Dejar que δ (M) m
n m → ∞ = Lim m → ∞ A (n)
= Fuerza de interés en el tiempo n
d d d
A (n) k ∙ a (n) a (n)
δnyo= dn = dn = dn
A (n) k ∙ a (n) a (n)
d d
δnyo= ln [A (n)] = ln [a (n)]
dn dn
Página 13
Función de acumulación Usando la Fuerza de interés
Recordamos que la Fuerza de interés se define como
d yo∙ Dn = d (ln [a (n)])
δ yo= En [a (n)] → δ
n dn n
La integración de ambos lados del tiempo 0 al t resultados en
∫ ∫
t t
δyo∙ Dn = d (ln [a (n)])
0 n 0
= Ln [A (t)] ln [a (0)]
[ ]
a (t)
= Ln
a (0)
∫
t
δyo∙ Dn = ln [A (t)])
0 n
Teniendo la función exponencial de ambos lados resulta en
∫
t
δnyo∙ Dn
e 0 = A (t)
La función de acumulación, por lo tanto se puede definir como una función exponencial donde el
yo∙ Dn]; esta pequeña tasa
fuerza anual de interés se convierte en una infinitesimalmente pequeña tasa [δ
n
se aplica entonces sobre cada momento existente desde el tiempo 0 al tiempo t
Intereses percibidos sobre t años, utilizando la Fuerza de Interés
Recordamos que la Fuerza de interés también se define como
d
A (n)
δnyo= dn → A (n) ∙ δyo∙ Dn = d (A (n))
n
A (n)
La integración de ambos lados del tiempo 0 al t resultados en
∫ ∫
t t
yo∙ Dn =
Un (a) ∙ δ d (A (n))
0 n 0
∫
t
yo∙ Dn = A (t) A (0)
Un (a) ∙ δ
0 n
Los intereses devengados durante un período el año t se puede encontrar mediante la aplicación de la tasa de interés que
yo∙ Dn, a la balanza en ese momento, A (n), y evaluarlas de manera
existe en un momento determinado, δ
n
para cada momento de tiempo 0 a t
10
Página 14
Fuerza Anual de descuento en el tiempo n = Fuerza de interés anual en el tiempo n: δd yo
n = Δ n
Recordamos que la tasa de interés durante un subperíodo es la relación de los intereses devengados durante ese
período a el valor acumulado al final del período
( )
d(M) La n + m 1 A (n)
=
m A (n + 1 )
m
( )
d (12) La n + 121 A (n)
Si m = 12, = 1) = Tasa mensual; tasa mensual x 12 = tasa anual
12 A (n + 12
( )
d(365) La n + 365 1 A (n)
Si m = 365, = 1) = Tasa diaria; tasa diaria x 365 = tasa anual
365 A (n + 365
( )
d(8760) La n + 8760 1 A (n)
Si m = 8.760, = 1 ) = Precio por hora; tarifa por hora x 8760 = tasa anual
8760 A (n + 8760
( )
d(M) La n + m 1 A (n)
Si m → ∞, lim = Lim 1) = Tasa instantánea
m → ∞m m → ∞ A (n + m
[ ( ) ]
La n + m11 A (n)
d = Lim d(M)= Lim
Dejar que δ m = Fuerza de descuento en el tiempo n
n m → ∞ m → ∞ A (n + 1 )
m
d
A (n) A (n)
δnd = Lim dn ∙
A (n + 1 ) A (n)
m → ∞ m
d d
A (n) A (n) A (n)
δnd = dn ∙ Lim = dn ∙ 1
A (n) m → ∞A (n + 1 )) A (n)
m
δnd = Δnyo
Un enfoque alternativo para determinar la fuerza de descuento es tomar la derivada de la
yo
funciones de descuento (recuerde que δ
n tomó la derivada de las funciones de acumulación)
d un 1(N) d 1 ( 1) 1 d a (n) d

a (n)
dn dn a (n) a (n)2 dn dn
δnd = 1(N) = = =
un 1 1 a (n)
a (n) a (n)
δnd = Δnyo
n en lugar de δynoo δ d
A partir de ahora, vamos a utilizar δ n
11
Página 15
Fuerza de interés Cuando Tasa de interés es constante
Δ n puede variar en cada momento instantánea
Dejar que la Fuerza de interés es constante cada año: δ
n = Δ → in = I, entonces
∫ ∫
t t
δyo
n
∙ Dn δ ∙ dn
a (t) = e 0 = E 0
= Eδ ∙ t= (1 + i) t → eδ δ
{{ } → e = V
} = 1 + i
δ = ln [1 + i]
Tenga en cuenta que las tasas nominales ahora se pueden introducir
( ) ( ) p
(M) m
yo d(P)
1 + i = 1 + = 1 = Eδ
m p
Fuerza de Interés Bajo Interés simple
Una tasa constante de interés simple implica una fuerza decreciente de interés
d d
a (n) (1 + i ∙ n)
δn = dn = dn
a (n) 1 + i ∙ n
yo
=
1 + i ∙ n
Fuerza de Interés Bajo Descuento simple
Una tasa constante de descuento sencilla implica una fuerza creciente de interés
d un 1(N) d (1 d ∙ n)
δn = dn dn
1(N) =
un 1 d ∙ n
d
= 1 d ∙ n para 0 ≤ t <1 / d
12
Página 16
1.10 Varying Interés
La variación de la Fuerza de Interés
Recordar la fórmula básica ∫
t
δn dn
a (t) = e 0
Si δ n está fácilmente integrable, a continuación, a (t) se puede derivar fácilmente
Si δ n no es fácilmente integrable, se requieren métodos entonces aproximadas de integración
La variación de la tasa efectiva de interés
La aplicación más común
Πt
a (t) = (1 + i k)
k = 1
y
Πt 1
1(T) =
un
(1 + i k)
k = 1
1.11 Resumen de los resultados
Tasa de interés o de descuento a (t) 1(T)

un
Interés compuesto
yo (1 + i) t v t = (1 + i) t
[ ] [ ]
(M) Montana yo
yo (M) mt
(M)
yo 1 + 1 +
m m
d (1 d) t (1 d) t
[ ] mt [ ]
d(M) d(M) Montana
d(M) 1 1
m m
δ edt eδt
Interés simple
yo 1 + se (1 + IT) 1
Descuento simple
d (1 dt) 1 1 dt
13
Página 17
2 Solución de Problemas de Interés
2.1 Introducción
Cómo resolver un problema de interés
Utilizar los principios básicos
Desarrollar un enfoque sistemático
2.2 La obtención de resultados numéricos
Con ayuda de una calculadora con funciones exponenciales es la primera opción obvia
En ausencia de una calculadora de este tipo, utilizando la Tabla de funciones de interés compuesto: Apéndice
I (página 376392) sería la siguiente opción
Desarrollos en serie podrían utilizarse como último recurso
k = 1 + ki + k (k 1) yo
por ejemplo, (1 + i) 2 + k (k 1) (k 2) yo
3 + ∙ ∙ ∙
2! 3!
2 3
kδ = 1 + kδ + (Kδ) + (Kδ) + ∙ ∙ ∙
por ejemplo, e
2! 3!
Un problema común
Utilizando interés compuesto durante períodos enteros de tiempo y el uso de un interés simple para fraccional
períodos es un ejercicios de interpolación lineal
n + k≈ (1 k) (1 + i) n + K (1 + i)n 1
por ejemplo, (1 + i)
= (1 + i) n[(1 k) + k (1 + i)]
= (1 + i) n(1 + ki)
n + k≈ (1 k) (1 d) n + K (1 d) n 1
por ejemplo, (1 d)
= (1 d) n(1 kd)
2.3 La determinación de los períodos de tiempo
Cuando se utiliza el interés simple, hay 3 métodos diferentes para contar los días en una inversión
período ción
(I) el enfoque exacto de interés simple: contar el número real de días donde uno año compone 365
día
(Ii) el enfoque de interés simple ordinario: un meses equivale a 30 días; número total de días
entre D 2, M 2, Y2 y D 1, M1, Y1 es
360 (Y2 Y 1) + 30 (M2 M 1) + (D 2 D 1)
(Iii) La regla del banquero: cuenta el número real de días donde uno año compone 360 días
14
Página 18
2.4 El problema básico
Hay 4 variables necesarias con el fin de resolver un problema de interés
(A) importe (s) original invertida
(B) la duración del período de inversión (s)
(C) Tipo de interés
(D) valor acumulado (s) al final del período de inversión
Si tiene 3 de las variables anteriores, entonces usted puede resolver la cuarta variable desconocida
2.5 Ecuaciones de Valor
El valor en cualquier punto dado en el tiempo, t, será un valor actual o un valor futuro
(A veces conocido como el valor temporal del dinero)
El valor temporal del dinero depende de la fecha de cálculo de la que pago (s) son o bien
acumulada o con descuento a
Time Line Diagramas
Ayuda para sacar una línea de tiempo y trazar los pagos y retiros en consecuencia
P1 P2 ... Pt ... Pn1 Pn
0 1 2 ... t ... n1 n

W1 W2 Wt Wn1 Wn
15
Página 19
Ejemplo
Un pago de $ 600 es debido en 8 años; la alternativa es recibir $ 100 ahora $ 200 en 5 años y
$ X en 10 años. Si i = 8%, encuentro $ X, de manera que el valor de las dos opciones es igual.
600
100 200 X
0 5 8 10
Comparar los valores en t = 0
600
100 200 X
0 5 8 10
600 v8 5
8%= 100 + 200 v8%+ Xv 8%
10
8
600 v8% 100 200 V 5
X = 8% = 190. 08
10
v8%
16
Página 20
600
100 200 X
0 5 8 10
600 v3 = 100 (1 + i)5 + 200 + Xv 5

600 v3 100 (1 + i) 5 200
X = = 190. 08
v5
600
100 200 X
0 5 8 10
600 (1 + i)2 = 100 (1 + i)10+ 200 (1 + i)5 + X

X = 600 (1 + i) 2 100 (1 + i) 10 200 (1 + i) 5 = 190. 08
Todas las ecuaciones 3 dieron la misma respuesta porque todos los 3 ecuaciones tratadas el valor de los pagos
consistentemente en un punto dado del tiempo.
17
Página 21
2.6 Desconocido Tiempo
Pago Único
El enfoque más fácil es usar logaritmos
Ejemplo
¿Cuánto tiempo se necesita dinero para duplicar en i = 6%?
(. 06 1)n = 2
n ln [1. 06] = ln [2]
ln [2]
n = = 11. 89.566 años
ln [1. 06]
Si los logaritmos no están disponibles, a continuación, utilizar una tabla de interés del Apéndice I (página 376392)
y realizar una interpolación lineal
n = 2
(. 06 1)
ir a la página 378, y encontrar:
11 = 1. 89830 y
(. 06 1)
12 = 2. 01220
(. 06 1)
2 . 1 89830
∴ n = 11 + = 11. 89 años
. 2 01220 . 1 89830
Regla del 72 para doblar un solo pago
ln [2] 0. 6931∙ yo
n = =
ln [1 + i] yo ln [1 + i]
0. 6931
= (. 1 0395), cuando i = 8%
yo
0. 72
n ≈
yo
Regla de 114 para triplicar un solo pago
ln [3] 1. 0986∙ yo
n = =
ln [1 + i] yo ln [1 + i]
1. 0986
= (. 1 0395), cuando i = 8%
yo
n ≈ 1. 14
yo
18
Página 22
Un enfoque aproximado para múltiples pagos
Dejar que S
t representar un pago hecho en el tiempo t tal que
S1 S2 ... Sn1 Sn
0 t t2 ... t n1 tn

1
Σn
Queremos sustituir los pagos múltiples con un solo pago igual a S k de tal manera que
k = 1
el valor actual de este pago único en un solo momento en el tiempo (lo llaman t) es igual a la
valor actual de los pagos múltiples.
Para encontrar el verdadero valor de t:
(S 1 + S 2 + ∙∙∙ + S
( n) ) ∙ Vt = S 1v t1 + S 2v t2 + ∙∙∙ + S nv tn
Σn Σn
S k ∙ Vt = S k v tk
k = 1 k = 1
Σn
S k vt k
t
v = Σnk = 1
Sk
k = 1
Σn
S k vt k
t ln [v] = ln k = 1Σn
Sk
k = 1
Σn
S kv t k
ln k = 1
Σn
Sk
t = k = 1
[ ln [v] ] [ ]
Σn Σn
ln S k vt k Ln Sk
t = k = 1 k = 1
ln [v]
19
Página 23
Para encontrar un valor aproximado de t:
¯
Y mucho
t es igual al promedio ponderado de tiempo (ponderado por los pagos)
S 1 ∙ T1 + S 2 ∙ T2 + ∙∙∙ + S n 1 ∙ Tn 1 + S n ∙ Tn
t¯ =
S 1 + S 2 + ∙∙∙ + S n 1 + S n
Σn
S kt k
t¯ = k = 1
Σn método de tiempo Equiparan
Sk
k = 1
Si ¯
t> t, entonces el valor actual utilizando el método de tiempo equiparado será menor que la presente
valor utilizando exacta t
Prueba algebraica:¯
t> t
Sea Vtk éste el valor actual de un pago futuro de 1 en el tiempo tk y dejar que S
k ser el número de
los pagos realizados en el instante k
(A) de medias ponderada aritmética de los valores actuales
Σn
S kv tk
S 1v t 1 + S 2v t 2 + ∙∙∙ + S n vt n k = 1
= Σn
S 1 + S 2 + ∙∙∙ + S n
Sk
k = 1
(B) promedio geométrico ponderado de valor presente
[( ) ( ) ( ) ] 1
vt 1 S1 ∙ v t2 S2 ∙∙∙ vt n Sn S 1+ S 2 + ∙∙∙ + Sn
[ ] 1
= v S1∙ T 1+ S2∙ T2+ ∙∙∙ + S
n∙ T + S 2
n S 1 + ∙∙∙ + Sn
∙ T+ S 2
∙ T
2+ ∙∙∙ + Sn ∙ tn
= V S 1 1S 1+ S 2
+ ∙∙∙ + Sn
= V ¯ t
Desde medias geométricas son menos de medias aritméticas,
Σn
S k vt k
¯ t k = 1
v < Σn
Sk
k = 1
[ ] [ ]
Σn Σn Σn
Sk ∙ V¯ t
< t
S kv k = S k ∙ Vt
k = 1 k = 1 k = 1
Valor actual: Método de Equiparan Tiempo <Valor Actual: Frase t
20
Página 24
2.7 Desconocido Tasa de Interés
Es bastante común tener una operación financiera donde la tasa de retorno tiene que ser
determinado
Pago Único
Tasa de interés es fácil determinar si una calculadora con funciones exponenciales y logarítmicas
está disponible
Ejemplo
$ 100 triples de inversión en 10 años en la tasa de interés nominal trimestral convertible.
(4).
Encuentra i
( )
yo(4) 4 × 10
1, 000 1 + = 3, 000
4
( )
yo 1 1 = 0. 1114
(4) = 4 3 40
Múltiples Pagos
Tasa de interés es fácil determinar si hay sólo un pequeño número de pagos y la
ecuación de valor puede reducirse a un polinomio que no es demasiado difícil de resolver
Ejemplo
¿A qué tasa de interés efectiva será el valor presente de $ 200 en el final de los 5 años, y
$ 300 al final de 10 años sea igual a $ 500?
200 v5 + 300 v10 = 500

2
3 (V5) }{{}
}{{} 2 v 5 }{{}
5 = 0 → fórmula cuadrática
un √b c √
2 + 22 4 (3) ( 5) 2 + 64 2 + 8
5
v = = = = 1
2 (3) 6 6
5
v = 1 → (1 + i) 5 = 1 → i = 0%
21
Página 25
Cuando una fórmula cuadrática no se puede encontrar, a continuación, la interpolación lineal se puede utilizar
Ejemplo
¿A qué tasa de interés efectiva será una inversión de $ 100 y $ 500 de inmediato 3 años
a partir de ahora acumular $ 1000 dentro de 10 años?
100 (1 + i)10+ 500 (1 + i)7 = 1000
(1 + i) 10+ 5 (1 + i)7 = 10 = f (i)
) <10 y f (i + )> 10 y luego interpolar linealmente.
Utilice ensayo y error y encontrar donde f (i
Cuanto más cerca de 10 que usted puede conseguir, más precisa será la respuesta:
f (9%) = 9. 68
f (i) = 10
f (10%) = 10. 39
10 . 9 68
i = 9 + = 9. 45%
. 10 39 . 9 68
La respuesta real es 9,46%.
Un mayor nivel de precisión se puede lograr si la interpolación lineal se repite hasta que el
número deseado de precisión decimal se logra
22
Página 26
2.8 Ejemplos prácticos
En el mundo real, las tasas de interés se expresan en un número de maneras:
(4) = 5. 87% y i = 6%.
por ejemplo, una publicidad de las tasas de depósito bancario como "5. 87% / 6%" rendimiento es i diciendo
(Que a menudo no mencionan el tipo de conversión).
facturas por ejemplo Estados Unidos Tesoro (Tbills) son 13, 26 o 52 semanas depósitos donde las tasas de interés
citado son en realidad las tasas de descuento. Valores del Tesoro a largo plazo citarán las tasas de interés.
por ejemplo, las transacciones comerciales a corto plazo a menudo se basan utilizando tasas de descuento en un simple descuento
base
por ejemplo, tarjetas de crédito cobran intereses sobre el saldo final del mes anterior. En otras palabras, una
titular de la tarjeta que cobra en octubre no le será cargado a intereses hasta noviembre. La
titular de la tarjeta es conseguir un préstamo sin intereses desde el momento de su compra al final de la
meses si pagan fuera todo el equilibrio. Esto es por qué las tasas de interés de tarjetas de crédito son altos;
las empresas tienen que compensar la falta de interés que no se carga durante el mes de
compra.
23
Página 27
3 anualidades básicos
3.1 Introducción
Definición de una anualidad
Una serie de pagos realizados a intervalos iguales de tiempo (anualmente o de otro tipo)
los pagos efectuados con certeza por un período fijo de tiempo se llaman una anualidaddeterminado
La frecuencia de pago y el período de conversión de interés son iguales (esto cambiará en
Capítulo 4)
Los pagos están al mismo nivel (esto también va a cambiar en el capítulo 4)
3.2Anualidad Inmediata
Definición
Pagos de 1 se realizan al final de cada año para n años
1 1 ... 1 1
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de una anualidad inmediata, donde la tasa efectiva anual de
interés es i, se denota como un n yoy se calcula como sigue:
unn = (1) + v (1) v2 + ∙∙∙ + (1) v n 1 + (1) vn
yo
= V (1 + v + v 2 n 2 + Vn 1)
( ) ( + ∙∙∙ + V)
1 1 v n
=
( 1 + i ) ( 1 v )
1 1 v n
=
1 + i ( d )
( )
1 1 v n
=
1 + i yo
1+ i
1 v n
=
yo
24
Página 28
El valor acumulado (en t = n) de una donde la tasa efectiva anualrenta vitalicia inmediata,
de interés es i, se denota como s n yoy se calcula como sigue:
s n = 1 + (1) (1 + i) + ∙∙∙ + (1) (1 + i) n 2 + (1) (1 + i)n 1
yo
1 (1 + i) n
=
1 (1 + i)
1 (1 + i) n
= yo
(1 + i) n 1
=
yo
Relación Básica 1: 1 = i ∙ un n + Vn
Considere la posibilidad de una inversión año n, donde 1 es invertido en el tiempo 0.
El valor presente de este flujo de ingresos de pago único en t = 0 es 1.
Como alternativa, considere una inversión n año donde 1 es invertido en el tiempo 0 y produce
los pagos de intereses anual de (1) ∙ i al final de cada año y luego el 1 es reembolsado en t = n.
1
+
yo yo ... yo yo
0 1 2 ... n 1 n
El valor presente de este flujo de ingresos de pago múltiple en t = 0 es un i ∙n + (1) vn.
1 v n → 1 = i ∙ un n
Tenga en cuenta que una
n = n + V .
yo
Por lo tanto, el valor actual de oportunidades de inversión son iguales.
25
Página 29
Relación Básica 2: PV (1 + i) n = FV y PV = FV ∙ v n
Si el valor futuro en el tiempo n, sn , Se descuenta a la hora 0, entonces usted tendrá su
valor presente, una
n
[ ]
(1 + i) n 1 ∙ Vn
s n ∙ Vn =
yo
(1 + i) n ∙ Vn V n
=
1 v n yo
=
yo
= A n
Si el valor presente en el momento 0, un
n , Se acumula con interés el tiempo n, entonces usted tendrá que
su valor futuro, s n
[ ]
1 v n
unn ∙ (1 + i) n = (1 + i) n
yo
(1 + i) n V n(1 + i) n
=
yo
(1 + i) n 1
=
yo
= s n
1 1
Relación básica 3: = + I
unn sn
Considere la posibilidad de un préstamo de 1, que ser devuelto durante n años con pagos anuales iguales de P hechas
al final de cada año. Una tasa efectiva anual de interés, i, se utiliza. El valor actual de
este préstamo de pago único debe ser igual al valor presente de los ingresos de pago múltiple
arroyo.
P ∙ unn = 1
yo
1
P =
unn yo
Como alternativa, considere un préstamo de 1, en el que el interés anual por el préstamo, (1) i, se paga en

Al final de cada año para n años y el monto del préstamo se devuelve en el tiempo n.
Para producir la cantidad del préstamo en el tiempo n, los pagos anuales al final de cada año,
para n años, se realizará en una cuenta que acredita intereses a una tasa efectiva anual de
interés i.
El valor futuro del flujo de ingresos depósito múltiple debe ser igual al valor futuro de la
pago único, que es el préstamo de 1.
D ∙ s n = 1
yo
1
D =
sn
yo
El pago total anual será el pago de intereses y pago de la cuenta:
1
i +
sn
yo
26
Página 30
Tenga en cuenta que
1 yo × (1 + i) n i (1 + i)n
= =
unn 1 v n (1 + i) n (1 + i) n 1
yo
i (1 + i)n + I i i [(1 + i)n 1] + i
= =
(1 + i) n 1 (1 + i) n 1
yo 1
= I + = I +
(1 + i) n 1 sn
Por lo tanto, un pago de renta anual nivel de un préstamo es lo mismo que hacer un interés anual
pago cada año más haciendo depósitos anuales con el fin de ahorrar para el pago del préstamo.
Opciones de pago de interés
Dado un préstamo de 1, hay 3 opciones en pagar el préstamo en los próximos n años:
Opción 1: Pagar el préstamo y todos los intereses devengados en el tiempo n.
Total de intereses pagados = A (n)
A (0)

n Préstamo
= Préstamo × (1 + i)
n 1]
= Préstamo × [(1 + i)
Opción 2: Pagar al final de cada año, el interés que se vence el préstamo y luego pagar
el préstamo en el tiempo n.
El pago de interés anual = i ∙ Préstamo
Total de intereses pagados = i ∙ Préstamo × n
= Préstamo × (i ∙ n)
Opción 3: Pagar una cantidad anual de nivel al final de cada año durante los próximos n años.
Préstamo
Pago Anual =
( unn )
Préstamo × n
Pagos totales =
unn
Total de intereses pagados = Total de Pagos Préstamo
( )
Préstamo × n Préstamo
=
unn( )
n
= Préstamo 1
( unn )
i ∙ n 1
= Préstamo
1 v n
Opción 1 y 2 se muestra una comparación entre el compuesto vs interés simple. Por lo tanto, menos
el interés se paga en la Opción 2. Esto tendría sentido, porque si usted paga interés, ya que
se vence, el préstamo no puede crecer, como lo hace en la Opción 1.
27
Página 31
Opción 2 y 3 es una comparación matemática que muestra menos interés que se paga bajo
Opción 3.
3.3 AnualidadDue
Definición
Pagos de 1 se realizan al comienzo de cada año para n años
1 1 1 ... 1
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de una anualidad que corresponda, cuando la tasa efectiva anual de interés es
i, se indicará como n yoy se calcula como sigue:
unn = 1 + (1) + v (1) v2 + ∙∙∙ + (1) v n 2 + (1) vn 1
yo
1 v n
=
1 v
1 v n
=
d
El valor acumulado (en t = n) de una anualidad que corresponda, cuando la tasa efectiva de interés anual
Soy yo, se indicará como sn y se calcula como sigue:
yo
s n = (1) (1 + i) + (1) (1 + i) 2 + ∙∙∙ + (1) (1 + i) n 1 + (1) (1 + i)n
yo
= (1 + i) [1 + (1 + i) + ∙∙∙ + (1 + i) n 2 + (1 + i) n 1]
[ ]
1 (1 + i) n
= (1 + i)
[ 1 (1 + i) ]
= (1 + i) 1 (1 + i)
yo n
[ ]
(1 + i) n 1
= (1 + i)
yo
(1 + i) n 1
=
d
Relación Básica 1: 1 = d ∙ ä n + Vn
Considere la posibilidad de una inversión año n, donde 1 es invertido en el tiempo 0.
28
Página 32
El valor presente de este flujo de ingresos de pago único en t = 0 es 1.
Como alternativa, considere una inversión n año donde 1 es invertido en el tiempo 0 y produce anual
los pagos de intereses de (1) ∙ d al principio de cada año y luego tienen el 1 reembolsado en t = n.
...
d d d d
0 1 2 ... n 1 n
El valor presente de este flujo de ingresos de pago múltiple en t = 0 es d ∙ ä n + (1) vn .
1 v n → 1 = d ∙ ä
Tenga en cuenta que una
n = d n + Vn .
Por lo tanto, el valor actual de oportunidades de inversión son iguales.
Relación Básica 2: PV (1 + i) n = FV y PV = FV ∙ v n
Si el valor futuro en el tiempo n, sn , Se descuenta a la hora 0, entonces usted tendrá su
valor presente, una
n
[ ]
(1 + i) n 1 ∙ Vn
s n ∙ Vn =
d
(1 + i) n ∙ Vn V n
=
d
1 v n
=
d
= A n
29
Página 33
n , Se acumula con interés el tiempo n, entonces usted tendrá que
su valor futuro, s n
[ ]
1 v n
unn ∙ (1 + i) n = (1 + i) n
d
(1 + i) n V n(1 + i) n
=
d
(1 + i) n 1
=
d
= s n
Relación Básica 3: 1 una = 1 s + D

n n
Considere la posibilidad de un préstamo de 1, que ser devuelto durante n años con pagos anuales iguales de P hechas
al principio de cada año. Una tasa efectiva anual de interés, i, se utiliza. La presente
valor del préstamo de pago único debe ser igual al valor presente de los pagos múltiples
arroyo.
P ∙ ä n = 1
yo
P = 1
unn
yo
Como alternativa, considere un préstamo de 1, en el que el interés anual por el préstamo, (1) ∙ d, se paga

al principio de cada año para n años y el monto del préstamo se paga de vuelta en el tiempo n.
Con el fin de producir la cantidad del préstamo en el tiempo n, pagos anuales al principio de cada
año, para n años, se convertirá en una cuenta que acredita intereses a una efectiva anual
tasa de interés i.
El valor futuro del flujo de ingresos depósito múltiple debe ser igual al valor futuro de la
pago único, que es el préstamo de 1.
D ∙ s n = 1
yo
D = 1
sn
yo
d + 1
sn
yo
Tenga en cuenta que
1 d × (1 + i )n d (1 + i )n
= =
unn 1 v n (1 + i )n (1 + i )n 1
yo
d (1 + i )n + d d d [(1 + i )n 1] + d
= =
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1
d
= d + = d + 1 s
(1 + i )n 1 n
30
Página 34
Por lo tanto, un pago de renta anual nivel es lo mismo que hacer un pago de interés anual
cada año y hacer depósitos anuales con el fin de ahorrar para el pago del préstamo.
Relación Básica 4 : Debido = inmediata × (1 + i )
1 v n 1 v n ∙ (1 + i ) = una ∙ (1 + i )
unn = = n
d yo
[ ]
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1 ∙ (1 + i ) = s ∙ (1 + i )
sn = = n
d yo
Una anualidaddebido comienza un período anterior a una anualidad inmediata y, como resultado, gana
una más período de interés, por lo que será más grande.
Relación Básica 5: una n = 1 + una
n 1
unn = 1 + [ v + v2 + ∙∙∙ + v n 2 + Vn 1]
= 1 + v [1 + v + ∙∙∙ + v n 3 + Vn 2]
( )
1 v n 1
= 1 + v
( 1 v
) ( )
1 1 v n 1
= 1 +
( 1 + i ) ( d )
1 1 v n 1
= 1 +
1 + i i / 1 + i
1 v n 1
= 1 +
yo
= 1 + unan 1
Esta relación puede ser visualizado con un diagrama de línea de tiempo.
1
+
un 1 1 ... 1
n1
0 1 2 ... n 1 n
Un pago adicional de 1 en el tiempo 0 resultados en una
n 1 convirtiéndose n pagos que ahora com
Mence al comienzo de cada año, que es un n.
31
Página 35
Relación Básica 6: s n = 1 + s n 1

s n = 1 + [(1 + i ) + (1 + i )2 + ∙∙∙ + (1 + i ) n 2 + (1 + i )n 1]
= 1 + (1 + i ) [1 + (1 + i ) + ∙∙∙ + (1 + i ) n 3 + (1 + i )n 2]
[ ]
1 (1 + i ) n 1
= 1 + (1 + i )
[ 1 (1 + i ) ]
1 (1 + i ) n 1
= 1 + (1 + i ) yo
[ ]
(1 + i )n 1 1
= 1 + (1 + i )
yo
(1 + i )n 1 1
= 1 +
d
= 1 + s n 1
Esta relación también se la visualiza con un diagrama de línea de tiempo.
1
+
... ..
1 1 1 s
n1
0 1 2 ... n 1 n
Un pago adicional de 1 en el tiempo n resultados en s n 1 convirtiéndose n pagos que ahora

comercio al final de cada año, que es s n
32
Página 36
3.4 Valores de renta vitalicia en cualquier fecha
Hay tres fechas alternativas para la valoración de rentas en lugar de en el comienzo de la
plazo ( t = 0) o al final del término ( t = n )
(I) Los valores presentes más de un período anterior a la primera fecha de pago
(Ii) los valores acumulados más de un período después de la última fecha de pago
(Iii) el valor actual entre la primera y la última fecha de pago
El siguiente ejemplo se usará para ilustrar los casos anteriores. Considere la posibilidad de una serie de pagos
de 1 que se realizan en el momento t = 3 para t = 9, ambos inclusive.
1 1 1 1 1 1 1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Valores presentar más de un período anterior a la Primera Fecha de Pago
En t = 2, existe 7 pagos futuros de fin de año, cuyo valor actual está representado por
un7 . Si este valor es descontado a la hora t = 0, entonces el valor de esta serie de pagos
(2 períodos anteriores al primer pago de fin de año) es
v2 ∙ Un
7.
Alternativamente, en t = 3, existe 7 pagos futuros a partir de año cuyas valor actual
está representado por una
7 . Si este valor es descontado a la hora t = 0, entonces el valor de esta
serie de pagos (3 períodos anteriores al primer pago de principio de año) es
v3 ∙ ä 7 .
Otra manera de examinar esta situación es pretender que hay 9 pagos de fin de año.
Esto se puede hacer mediante la adición de 2 pagos más a la existente 7. En este caso, deje que el Además 2
pagos adicionales pueden hacer en t = 1 y 2 y se indican como 1.
33
Página 37
1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
En t = 0, existe ahora 9 pagos de fin de año, cuyo valor actual es un 9 . Esta presente
valor de 9 pagos entonces se reducirá por el valor presente de los dos pagos imaginario
mentos, representados por un
2 . Por lo tanto, el valor presente en t = 0 es
un9 Una
2,
y esto da lugar a
v 2 ∙ Un 9 Una
7 = una 2.
La forma general es
v m ∙ Un
n = una
Una .
m
m + n
34
Página 38
Con la versión anualidad debido, se puede pretender que hay 10 pagos que se realizan.
Esto se puede hacer mediante la adición de 3 pagos a los pagos existentes 7. En este caso, deje que el 3
pagos adicionales pueden hacer en t = 0, 1 y 2 y se indican como 1.
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
En t = 0, existe ahora 10 pagos comienzo de año, cuyo valor actual es un 10. Este
valor actual de 10 pagos entonces se reducirá por el valor actual de los tres ima
pagos veterinarias, representada por una
3 . Por lo tanto, el valor presente en t = 0 es
un10 ä 3 ,
y esto da lugar a
v 3 ∙ ä 7 = una
10
ä .
3
La forma general es
v m ∙ ä n = una
m + n
ä .
m
Los valores acumulados de más de un período posterior a la última Fecha de Pago
En t = 9, existe 7 últimos pagos de fin de año, cuyo valor acumulado se representa
por s7 . Si este valor se acumula adelante a tiempo t = 12, entonces el valor de esta serie de
pagos (3 períodos después del último pago de fin de año) es
s 7 ∙ (1 + i )3.
Alternativamente, en t = 10, existe últimos 7 al inicio del año erogaciones cuyos acumulada
valor está representado por s
7 . Si este valor se acumula adelante a tiempo t = 12, entonces el
valor de esta serie de pagos (2 periodos después del último pago principio de año) es
s 7 ∙ (1 + i )2.
Otra manera de examinar esta situación es pretender que hay 10 pagos de fin de año.
Esto se puede hacer mediante la adición de 3 pagos más a la existente 7. En este caso, deje que el 3 Además
pagos adicionales pueden hacer en t = 10, 11 y 12 y se denotan como 1.
35
Página 39
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
En t = 12, ahora existe 10 pagos de fin de año, cuyo valor actual es s 10. Este futuro
valor de 10 pagos entonces se reducirá por el valor futuro de los tres imaginario
pagos, representada por s 3 . Por lo tanto, el valor acumulado en t = 12 es
s 10 S 3 ,
y esto da lugar a
s 7 ∙ (1 + i )3 = s 10 S 3 .
La forma general es
s n ∙ (1 + i )m = s m + n S m .
Con la versión anualidad debido, se puede pretender que hay 9 pagos que se realizan. Este
se puede hacer mediante la adición de 2 pagos a los pagos existentes 7. En este caso, deje que el Además 2
pagos adicionales pueden hacer en t = 10 y 11 y se denotan como 1.
36
Página 40
1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
En t = 12, ahora existe 9 pagos comienzo de año cuyo valor acumulado es s 9.
Este valor futuro de 9 pagos entonces se reducirá por el valor futuro de los dos
pagos imaginarios, representada por s 2 . Por lo tanto, el valor acumulado en t = 12 es
s 9 s 2,
y esto resulta en s
∙ (1 + i )2 = s s

7 9 2.
La forma general es s
∙ (1 + i )m = s s

n m + n m.
37
Página 41
Los valores actuales entre la primera y la última fecha de pago
Los pagos 7 pueden ser representados por una inmediata anualidad o por una renta vitalicia, debido según
en el momento en que se evalúan en.
Por ejemplo, en t = 2, el valor actual de las cuotas 7 de fin de año es un 7 . En t = 9,
el valor futuro de esos mismos pagos es s 7 . Hay un punto entre el tiempo 2 y 9, donde
el valor presente y el valor futuro se pueden acumular a y descuentan, respectiva
tivamente. En t = 6, por ejemplo, tendría el valor presente a acumularse delante 4
año, mientras que tendrían que ser descontado 3 años el valor acumulado.
un7 ∙ (1 + i )4 = V3 ∙ S 7
La forma general es
unn ∙ (1 + i )m = V( nm )∙ Sn
Alternativamente, en t = 3, uno puede ver los pagos 7 como se paga al inicio de la
año en el que el valor actual de los pagos es un 7 . El valor futuro en t = 10 entonces
ser s 7 . En t = 6, por ejemplo, tendría el valor presente a acumularse delante 3
año, mientras que tendrían que ser descontado 4 años el valor acumulado.
un7 ∙ (1 + i )3 = V4 ∙ s 7 .
La forma general es una
∙ (1 + i )m = V(n m ) ∙ s .
n n
En cualquier momento de los pagos, habrá que existe una serie de pagos pasados
y una serie de

los pagos futuros.
Por ejemplo, en t = 6, se pueden definir los pagos anteriores como 4 pagos de fin de año, cuya
valor acumulado es s 4 . Los 3 de fin de año los pagos futuros en t = 6 entonces tendrían un
valor presente (en t = 6) igual a una . Por lo tanto, el valor actual como en t = 6 de la 7
pagos es 3
s 4 + Una
3.
Alternativamente, si los pagos se consideran como pagos comienzo de año en t = 6, entonces no
son 3 pagos anteriores y 4 pagos futuros cuyo valor acumulado y el valor actual son
respectivamente, s
3 y una 4 . Por lo tanto, el valor actual como en t = 6 de los pagos 7 también puede
calcularse como s
3 + Una
4.
Esto da lugar a
s 4 + Una
3 = s 3 + Una
4.
La forma general es
s m + Una
n = s n + Una
m.
38
Página 42
3.5 Perpetuidades
Definición de una perpetuidadInmediata
Pagos de 1 se realizan al final de cada año siempre es decir, n = ∞
El valor actual (en t = 0) de una perpetuidadinmediata, donde la tasa efectiva anual de
interés es i , se denota como un ∞ yoy se calcula como sigue:
un∞ = (1) v + (1) v2 + (1) v3 + ∙∙∙
yo 2
= v (1 + v + v
( ) ( + ∙∙∙ ) )
1 1 v ∞
=
( 1 + i ) ( 1 v)
1 1 0
=
1 + i ( d )
( )
1 1
=
1 + i yo
1+ i
1
=
yo
También se podría derivar la fórmula anterior simplemente sustituyendo n = ∞ en el original
fórmula del valor actual:
1 v ∞ 1 0 1
un∞ = = =
yo yo yo yo
1
Tenga en cuenta que
representa una cantidad inicial que puede ser invertido en t = 0. El interés anual
yo ( )
1 ∙ I = 1.
pagos, a pagar al final del año, producidas por esta inversión es
yo
s ∞ no está definido, ya que sería igual a ∞
1 1 ... 1 ...
0 1 2 ... n ...
39
Página 43
Relación Básica 1: un ∞ V n ∙ Un

n = una ∞
La fórmula del valor presente de una anualidad inmediata, se puede expresar como la diferencia
interpolar dos perpetuidadimmediates:
1 v n 1 v n 1 V n ∙ 1
unn = = = = una V n ∙ Un
∞.
yo yo yo yo yo ∞
En este caso, una perpetuidad inmediata que se paga siempre se reduce en perpetuidadinmediata
los pagos que se inician después de n años. El valor actual de estas dos fuentes de ingresos, en t
= 0, resulta en pagos de fin de año restantes sólo para los primeros n años.
40
Página 44
Definición de una perpetuidadDue
Pagos de 1 se realizan al comienzo de cada año siempre es decir, n = ∞
1 1 1 ... 1 ...
0 1 2 ... n ...
El valor actual (en t = 0) de una perpetuidadcorresponda, cuando la tasa efectiva de interés anual
está i , deberá estar señalada como una
∞ yoy se calcula como sigue:
un∞ = (1) + (1) v 1 2
yo ( ) + (1) v + ∙∙∙
1 v ∞
=
( 1 v )
1 0
=
d
1
=
d
fórmula del valor presente: un
1 v ∞ 1 0 1
∞d= = =
d d d
1
Tenga en cuenta que
representa una cantidad inicial que puede ser invertido en t = 0. El interés anual
d ( )
1 ∙ D = 1.
pagos, a pagar al inicio del año, producidas por esta inversión es
d
S ∞ no está definido, ya que sería igual a ∞
41
Página 45
Relación Básica 1: un ∞ V n ∙ ä ∞

n = una
La fórmula del valor actual de una anualidad, debido puede ser expresado como la diferencia entre
dos perpetuidadcuotas: una
1 v n 1 vn 1 V n ∙ 1
n= = = ∞ V n ∙ ä ∞ .
= una
d d d d d
En este caso, una perpetuidaddebido que se paga siempre es reducido por los pagos a perpetuidaddue
que comienzan después de n años. El valor actual de estas dos fuentes de ingresos, en t = 0, resultados
en pagos comienzo de año restantes sólo para los primeros n años.
3.6 Condiciones no estándar y Tasas de Interés
el material no ha sido probado en el SoA FM examen
3.7 Desconocido Tiempo
Cuando la solución de n , que a menudo no obtendrá un valor entero
Un ajuste de los pagos se pueden hacer de manera que n se convierte en un número entero
Ejemplo
¿Cuánto tiempo le tomará a la rentabilidad de un préstamo de $ 1000 si se paga $ 100 al final de cada año y el
tasa efectiva anual de interés es del 5%?
$ 1 , 000 = $ 100 un
n 5%
n = 14 . 2067 (por calculadora financiera)
Esto nos dice que tenemos que pagar $ 100 al final de cada año, durante 14 años y luego hacer una
$ 100 pago al final de 14 . 2067 años? ¡No!
El pago requerido en el momento 14 . 2067 años es:
$ 1 , 000 = $ 100 un 14 . 2067
14 5%+ X ∙ v 5%
X = $ 20 . 27
Por lo tanto, el último pago a los 14 años . 2067 será $ 20 . 27 y es el pago exacto .
42
Página 46
• Pregunta
¿Y si nos queríamos pagar el préstamo en exactamente 14 años?
• Solución
$ 1 , 000 = $ 100 un 14
14 5%+ Y ∙ v 5%
Y = $ 20 . 07
Por lo tanto, el último pago será $ 120 . 07 y se llama un pago global .
Tenga en cuenta que desde que hicimos el último pago 0 . 2067 años antes de lo que teníamos que, el extra
$ 20 . 07 es igual al pago exacto descontado, Y = X ∙ v . 2067
5% .
• Pregunta
¿Y si quisiéramos hacer un último pago al final de los 15 años?
• Solución
$ 1 , 000 = $ 100 un 15
14 5%+ Z ∙ v 5%
Z = 21 dólares . 07
Por lo tanto, el último pago será $ 21 . 07 y se llama un pago gota .
Tenga en cuenta que ya hemos retrasado el pago de un año, que es igual al pago global con
interés, Z = Y ∙ (1 + i ).
Tenga en cuenta que ya retrasado el pago 0 . 7933 años, es igual al pago exacto con
interés, Z = X ∙ (1 + i ) 0 . 7933
.
3.8 Desconocido Tasa de Interés
Suponiendo que usted no tiene una calculadora financiera
Esta sección se verá en 3 enfoques para resolver de una tasa de interés cuando se desconoce
unni = k .
1. Técnicas algebraicas
Tenga en cuenta que un + V2
ni = k = v yo
n
yo+ ∙∙∙ + v yoes un n grado del polinomio y puede ser fácilmente
resolver si n es pequeña
Cuando n se hace demasiado grande, utilice un desarrollo en serie de un
n , O incluso mejor, 1 / a
ni . Ahora tu
son la solución de una fórmula cuadrática.
n ( n + 1) n ( n + 1) ( n + 2)2 ∙∙∙

unni = k = n i + yo
2! 3!
1 1 1 (N + 1) (N2 1)
= = + i + yo2 + ∙∙∙
unni k n 2 n 12 n
43
Página 47
2. Interpolación lineal
La necesidad de encontrar el valor de un
n en dos tipos de interés diferentes, donde un
ni 1 = k 1 <K
y una ni 2 = k 2 > K .
}
unni 1 = k 1
k K
unni = k i ≈ i 1 + 1 K (Yo2 Yo1)
k 1 2
unni 2 = k 2
3. Aproximación sucesiva (iteración)
Considerado el mejor camino a seguir si no la calculadora y la precisión es muy importante
Hay dos técnicas que se pueden utilizar
yo. Resuelve para i
unni = k
n
1 v yo
= k
yo
1 (1 + i s) n
yo
s 1 = k
¿Qué es un buen valor de partida para i
0 ( s = 0)?
se podría utilizar la interpolación lineal para encontrar i
0
1
se podría utilizar los dos primeros términos de
unn y resuelve para i
( )
1 1 n + 1
= + yo
k n 2 n
2 ( n k )
yo
0 = k ( n + 1)
otro enfoque para derivar un valor de partida es utilizar
( )2
1 kn
yo
0=
k
ii. NewtonRaphson Método
Este método verá convergencia muy rápida

yo f ( is )
s 1 I = s f ( i )
s
44
Página 48
Y mucho
unni = k
unni K = 0
1 (1 + i s) n K = 0
yo
f ( is ) = 1 (1 + i s) n Yos k = 0
f ( i s ) = ( n ) (1 + i s )n 1 K
1 (1 + i s )n Yos k

∴ i s 1 I = s
[ n (1 + is )n 1 K ]
1 (1 + i s) n K ∙ i s
I = s 1 +
1 (1 + i s )n 1 { 1 + is ( n + 1) }
¿Qué pasa con s
ni = k ?
1. Técnicas algebraicas
n ( n + 1) n ( n 1) ( n 2) 2 ∙∙∙

s ni = k = n + i + yo
2! 3!
1 1 1 ( n 1) (N2 1)
= = i + 2 + ∙∙∙
yo
s ni k n 2 n 12 n
2. Interpolación lineal
}
s ni 1 = k 1
k K
s ni = k i ≈ i 1 + 1 K (Yo2 Yo1)
s ni 2 = k 2 k 1 2
3. Aproximación sucesiva (iteración)
Hay dos técnicas que se pueden utilizar
yo. Resuelve para i
s ni = k
(1 + i )n 1
= k
yo
(1 + i s ) n 1
yos 1 = k
• ¿Qué es un buen valor de partida para i
0 ( s = 0)?
• se podría utilizar la interpolación lineal para encontrar i
0
45
Página 49
1 y resuelve para i
• se podría utilizar los dos primeros términos de
sn
( )
1 1 n 1
= yo
k n 2 n
2 ( n k )
yo
0 = k ( n 1)
• Otro enfoque para derivar un valor de partida es utilizar
( )2
k 1
0= n k
yo
ii. NewtonRaphson Método

yo f ( is )
s 1 I = s f ( i )
s
Y mucho
s ni = k
s ni K = 0
(1 + i s) n 1 K = 0
yo
f ( is ) = (1 + i s ) n 1 i sk = 0
f ( i s) = n (1 + i s ) n 1 K
(1 + i s )n 1 i sk
∴ i s 1 I = s
[ n (1 + is) n 1 K ] [ ]
(1 + i s ) n 1 k ∙ i s 1 (1 + i s ) n 1 k ∙ i s
I = s 1 + I = s 1 +
(1 + i s) n 1{ 1 i s( n 1) } k ∙ is N ∙ i s (1 + i s) n 1
46
Página 50
3.9 Varying Interés
Si la tasa efectiva anual de interés varía de un año a otro, i = i k, Entonces el
valor actual y el valor acumulado de los pagos de anualidades debe ser calculado directamente
La tasa variable de interés se puede definir en una de dos maneras:
(I) la tasa de interés efectiva para el período k , i
k, Sólo se utiliza para el período k
(Ii) la tasa de interés efectiva para el período k , i
k, Se utiliza para todos los períodos
Si i k Se usa sólo en Período k
Un pago realizado durante el año k tendrá que ser descontados o acumulada durante cada pasada o
futuro período a la tasa de interés que estaba en vigor durante ese período.
El diagrama siguiente línea de tiempo muestra las tasas de interés que varían de una anualidad inmediata.
1 1 ... 1 1
yo
1 yo
2 yo
n1 yo
n
0 1 2 ... n 1 n
El valor presente de una anualidad inmediata se determina de la siguiente manera:
47
Página 51
1 1 ∙ 1 1 ∙ 1 ∙∙∙ 1
unn = + + ∙∙∙ +
1 + i 1 1 + i 1 1 + i 2 1 + i 1 1 + i 2 1 + i n
Σn Πk
1
=
1 + i j
k = 1j = 1
El valor acumulado de una renta vitalicia inmediata, se determina de la siguiente manera:
s n = 1 + (1 + i n) + (1 + i n ) ∙ (1 + i n 1) + ∙∙∙ + (1 + i n) ∙ (1 + i n 1) ∙∙∙ (1 + i 2)

Σ Πk
n 1
= 1 + (1 + i nj 1 )
k = 1j = 1
El diagrama siguiente línea de tiempo muestra las tasas de interés que varían de una anualidad de vencimiento.
1 1 1 ... 1
yo
1 yo
2 yo
n1 yo
n
0 1 2 ... n 1 n
48
Página 52
El valor presente de una anualidad, debido se determina de la siguiente manera:
1 1 ∙ 1 1 ∙ 1 ∙∙∙ 1
unn = 1 + + + ∙∙∙ +
1 + i 1 1 + i 1 1 + i 2 1 + i 1 1 + i 2 1 + i n 1
Σ Πk
n 1 1
= 1 +
1 + i j
k = 1j = 1
El valor acumulado de undebido anualidad se determina como sigue:
s n = (1 + i n) + (1 + i n ) ∙ (1 + i n 1) + ∙∙∙ + (1 + i n) ∙ (1 + i n 1) ∙∙∙ (1 + i 1)

Σn Πk
= (1 + i nj 1 )
j = 1
k = 1
Tenga en cuenta que el valor acumulado de una anualidad inmediata también puede ser resuelto mediante el uso de la
fórmula anterior anualidad vencida y aplicar Básico Relación 6 de la Sección 3.3: s n =
1 + s n 1 .
Tenga en cuenta que el valor presente de una anualidad, debido también puede ser resuelto mediante el uso de la annuity arriba
fórmula inmediata y la aplicación básica Relación 5 de la Sección 3.3: un n = 1 + una
n 1 .
Si i k Se utiliza para todos los períodos
Un pago realizado durante el año k se descontará o acumula en la tasa de interés que
estaba en vigor en el momento del pago. Por ejemplo, si la tasa de interés durante el año 10 fue
6%, entonces el pago realizado durante el año 10 será descontado atrás o hacia adelante acumulada en
6% por cada año.
Σn
1
El valor presente de una anualidad inmediata es una
n= .
(1 + i k) k
k = 1
Σ
n 1
El valor acumulado de una anualidad inmediata es s n = 1 + (1 + i nk )k.
k = 1
Σ
n 1 1
El valor presente de una anualidad es debido a
n = 1 + .
(1 + i k 1 ) k
k = 1
Σn
El valor acumulado de unapor anualidad es s n = (1 + i nk +1) k.
k = 1
49
Página 53
Tenga en cuenta que el valor acumulado de una anualidad inmediata también puede ser resuelto mediante el uso de la
fórmula anterior anualidad vencida y aplicar Básico Relación 6 de la Sección 3.3: s n =
1 + s n 1 .
Tenga en cuenta que el valor presente de una anualidad, debido también puede ser resuelto mediante el uso de la annuity arriba
fórmula inmediata y la aplicación básica Relación 5 de la Sección 3.3: un n = 1 + unan 1 .
3.10 Las anualidades que no impliquen el interés compuesto
50
Página 54
4 anualidades más generales
4.1 Introducción
En el capítulo 3, las anualidades fueron descritas como pagos de nivel a pagar en la misma frecuencia
como lo que el tipo de interés se está convirtiendo en
En este capítulo, los pagos no se examinan de nivel, así como el caso en que el interés
período de conversión y la frecuencia de pago ya no coinciden
4.2 Las anualidades a pagar en una frecuencia diferente que interés es Con
convertible
Dejar que los pagos siguen siendo nivel por el momento
Cuando el período de conversión interés no coincide con la frecuencia de pago, se puede
tomar la tasa de interés dada y convertir a una tasa de interés que hace coincidir
Ejemplo
Encuentre el valor acumulado en 10 años si se están haciendo los pagos debidos semestrales de 100
en un fondo que acredita una tasa de interés nominal en un 10%, convertible semestralmente.
FV10 = 100 s10 × 12
j
Tasa de interés j tendrá que ser una tasa mensual y se calcula en base a la tasa semestral
que se le dio:
1 / 6
( )
(12)
yo (2)
yo 1 = 10% 1 / 6 1 = 0 . 8165%
j = = 1 + 1 +
12 2
}{{} 2
6 tasa meses
Por lo tanto, el valor acumulado en el tiempo t = 10 es
FV10 = 100 s120 = 20 , 414 . 52

0 . 8165%
51
Página 55
4.3 Análisis detallado de anualidades por pagar menos frecuencia que Inter
Est es convertible
Anualidad Inmediata
(K) una tasa nominal de interés convertible k veces al año y deja que haya nivel de finde
Dejar que i
año pagos de 1
Después del primer pago se ha hecho, el interés se ha convertido k veces
Después de que el segundo pago se ha hecho, el interés se ha convertido 2 k veces
Después del último pago se ha hecho, el interés se ha convertido n veces
n
Por lo tanto, el término de la anualidad (y, obviamente, el número de pagos) será año
k
144
(12)es utilizado, entonces el término de la anualidad es
(Es decir, si n = 144 y i = 12 años).
12
El detalle vez voluntad diagrama borde del escenario anterior:
1 1 ... ... 1 1
año 0 1 2 ... ... (n / k) 1 n / k
conversión
períodos 0 k 2k ... ... n kn
El valor actual (en t = 0) de una en que los pagos anuales en anualidades inmediatas se hacen cada
52
Página 56
(K)
yo
k períodos de conversión y donde la tasa de interés es j = se calculará de la siguiente manera:
k
PV 0 = (1) v1 2 n / k 1+ (1) vn / k
yo+ (1) vyo+ ∙∙∙ + (1) v yo yo
k 2 k
= (1) vj + (1) vj + ∙∙∙ + (1) v nk n
( j + (1) v
) j
= Vkj 1 + v jk + ∙∙∙ + v n 2 k + Vnk
( ) j j
1 ( v kj ) n / k
= Vj k
1 v jk
( )
k 1 v n
= Vj
1 v kj
( )
1 1 v n
=
(1 + j )k 1 v kj
( )
1 v n ∙j
=
(1 + j )k 1 j
unn
= j
skj
No es un enfoque alternativo para determinar el valor presente de esta anualidad inmediata:
El pago de 1 hecho al final de cada año puede representar el valor acumulado de
más pequeños al final de su período de conversión de los pagos que se hacen a nivel de k veces durante el año.
P ∙ s k = 1
j
1
Estos pagos nivel más pequeñas son, por tanto, igual a P = . Si estos pagos más pequeños
sk
j
iban a ser hecho al final de cada período de conversión, durante el plazo de la anualidad, y
hay n períodos de conversión en el valor total, el presente (en t = 0) de estos n menor
los pagos se determinó que
1 ∙ Un
PV0 = nj .
sk
j
El valor acumulado (en t = n / k años o t = n períodos de conversión) de un annuity anual
inmediata en que los pagos se hacen cada k períodos de conversión y donde la tasa de interés
53
Página 57
(K)
yo
es j = se calculará de la siguiente manera:
k
FV n = 1 + (1) (1 + i )1 + ∙∙∙ + (1) (1 + i ) n
k 2 + (1) (1 + i )n
k 1
k
k
= 1 + (1) (1 + j ) + ∙∙∙ + (1) (1 + j ) n 2 k + (1) (1 + j )nk
1 [(1 + j ) k ]n / k
=
1 (1 + j ) k
1 (1 + j ) n
=
[1 (1 + j ) k ]
(1 + j )n 1 × j
=
(1 + j ) k 1 j
sn
= j
sk
j
Otro método para determinar el valor acumulado sería volver a una base
relación en la que un valor futuro es igual a su valor actual llevado adelante con interés:
FV n = FV n
k
= PV 0 ∙ (1 + j )n
un
= n j ∙ (1 + j )n
sk
j
s
= nj
sk
j
54
Página 58
El valor acumulado también puede derivarse de nuevo teniendo en cuenta que cada pago de fin de año
ción de 1 representa el valor acumulado de los pagos de nivel menor al final de su período de conversión
que se hacen k veces durante el año:
P ∙ s k = 1
j
1
Estos pagos nivel más pequeñas son, por tanto, igual a P = . Si estos pagos más pequeños están
sk
j
hacen al final de cada período de conversión, durante el plazo de la anualidad, y hay n
períodos de conversión en, entonces el valor total acumulado (en t = n / k años o t = n conversión
períodos) de estos pagos más pequeños se determinó que
( )
1 ∙ S
FV n = nj.
k sk
j
55
Página 59
Anualidad anticipada
(K)una tasa nominal de interés convertible k veces al año y deja que haya principio nivel
Dejar que i
pagos del año de 1
Después de que el segundo pago se ha hecho, el interés se ha convertido k veces
Después del tercer pago se ha hecho, el interés se ha convertido 2 k veces
Después del último pago se ha hecho, el interés se ha convertido n k veces
n k
Por lo tanto, el término de la anualidad (y, obviamente, el número de pagos) serán 1+ =
k
n 144
año (es decir, si n = 144 y i(12)es utilizado, entonces el término de la anualidad es
= 12 años).
k 12
1 1 1 ... ... 1
año 0 1 2 ... ... (n / k) 1 n / k
conversión
períodos 0 k 2k ... ... n kn
El valor actual (en t = 0) de una en que los pagos anuales de renta vitalicia, debido se hacen cada k
(K)
yo
períodos de conversión y donde la tasa de interés es j = se calculará de la siguiente manera:
k
PV 0 = 1 + (1) vyo 1 + (1) v2 + ∙∙∙ + (1) v n / k 1

yo yo
= 1 + (1) vjk + (1) v2 k
j + ∙∙∙ + (1) v j
nk
k
= 1 + v j + ∙∙∙ + v j n 2 k+ Vj nk
1 ( v kj )n / k
=
1 v kj
1 v n
=
1 v jk
( )
1 v n ∙ j
=
1 v jk j
unn
= j
unk
j
56
Página 60
No es un enfoque alternativo para determinar el valor presente de esta anualidad por:
El pago de 1 hecho al comienzo de cada año puede representar el valor actual de
más pequeños al final de su período de conversión de los pagos que se hacen a nivel de k veces durante el año.
P ∙ un = 1
kj
1
Estos pagos nivel más pequeñas son, por tanto, igual a P = . Si estos pagos más pequeños
un
kj
iban a ser hecho al final de cada período de conversión, durante el plazo de la anualidad, y
hay n períodos de conversión en el valor total, el presente (en t = 0) de estos n menor
los pagos se determinó que
1 ∙ Un
PV 0 = nj.
unk
j
El valor acumulado (en t = n / k años o t = n períodos de conversión) de un annuity anual
por los que los pagos se hacen cada k períodos de conversión y donde la tasa de interés es
(K)
yo
j = se calculará de la siguiente manera:
k
FV n = (1) (1 + i )1 + (1) (1 + i )2 + ∙∙∙ + (1) (1 + i ) n 1
k + (1) (1 + i )n k
k
= (1) (1 + j ) k + (1) (1 + j ) 2 k+ ∙∙∙ + (1) (1 + j ) nk + (1) (1 + j )n
( )
1 [(1 + j ) k]n / k
= (1 + j ) k
( 1 (1 + j ))k
1 (1 + i ) n
= (1 + j ) k
( ) k
1 (1 + j )
1 (1 + j )n 1
=
v k (1 + j )k 1
[j ]
(1 + j )n 1 × j
=
1 v kj j
sn
= j
unk
j
Otro método para determinar el valor acumulado sería volver a una base
relación en la que un valor futuro es igual a su valor actual llevado adelante con interés:
FV n = FV n
k
= PV 0 ∙ (1 + j )n
un
= n j ∙ (1 + j )n
unk
j
s
= nj
unk
j
57
Página 61
El valor acumulado también puede derivarse de nuevo teniendo en cuenta que cada comienzo de año
el pago de 1 representa el valor presente de los pagos de nivel menor al final de su período de conversión
que se hacen k veces durante el año:
P ∙ unk = 1
j
1
Estos pagos nivel más pequeñas son, por tanto, igual a P = . Si estos pagos más pequeños están
unk
j
hacen al final de cada período de conversión, durante el plazo de la anualidad, y hay n
períodos de conversión en, entonces el valor total acumulado (en t = n / k años o t = n conversión
períodos) de estos pagos más pequeños se determinó que
( )
1 ∙ S .
FV n = nj
k unk
j
58
Página 62
Otras consideraciones
Perpetuidad Inmediata
Una perpetuidadinmediata con pagos anuales de fin de año de 1 y donde el dibilidad nominal
tasa de interés itada es convertible con más frecuencia que anualmente, se puede ilustrar como:
1 1 ... ... 1 ...
año 0 1 2 ... ... n ...
conversión
períodos 0 k 2k ... ... nxk ...
El valor actual (en t = 0) de una en que los pagos anuales a perpetuidadinmediata se hacen
(K)
yo
cada k períodos de conversión y donde la tasa de interés es j = se calculará como
k
de la siguiente manera:
PV0 = (1) vyo1 + (1) v2 + (1) v3 + ∙∙∙

yo yo
= (1) vjk + (1) v2 k 3 k
j + (1) vj + ∙∙∙
= Vkj (1 + v k + V2 k+ V3 k+ ∙∙∙ )
( j j ) j
1 ( v k )∞
= Vkj
1 v jk
( )
= Vkj 1 0k
1 v
(j )
1 1
=
(1 + j )k 1 v jk
( )
1 ∙j
=
(1 + j ) k 1 j
1
=
j ∙ s
kj
fórmula del valor presente
un 1 1
PV0 = ∞ j = ×
sk j sk
j j
59
Página 63
PerpetuidadDue
Una perpetuidaddebido a los pagos anuales comienzo de año de 1 y donde el dibilidad nominal
tasa de interés itada es convertible con más frecuencia que anualmente, se puede ilustrar como:
1 1 1 ... ... 1 ...
año 0 1 2 ... ... n ...
conversión
El valor actual (en t = 0) de una en que los pagos anuales a perpetuidaddue se hacen cada k
(K)
yo
períodos de conversión y donde la tasa de interés es j = se calculará de la siguiente manera:
k
PV0 = 1 + (1) v1 2 3
yo+ (1) vyo+ (1) vyo+ ∙∙∙
= 1 + (1) vkj + (1) vj + (1) v3 k
2 k
j + ∙∙∙
= 1 + v k + V2 k+ V3 k+ ∙∙∙
( j j ) j
1 ( vk ) ∞
=
1 v kj
( )
1 0
=
1 v jk
( )
1 ∙j
=
1 v jk j
1
=
j ∙ unk
j
fórmula del valor presente
un 1 1
PV0 = ∞ j = ×
unk j unk
j j
60
Página 64
El interés es convertible continuamente: i ( ∞ )= δ
El problema en esta situación es que k es infinito (por lo que es el número total de conversión
períodos durante el plazo). Por lo tanto, las fórmulas anteriores no funcionarán.
Por ejemplo, el valor actual (en t = 0) de un anualidad inmediata que los pagos de 1
12 son
hecho todos los meses para n años (o 12 n periodos) y donde la fuerza de interés anual es δ
se puede calcular como sigue:
1 12
1 1 122 1 11 1 12
PV 0 = ( ) vyo + ( ) vyo + ∙∙∙ + ( ) v12+ ( ) vyo12 (1 st años)
12 12 12 yo 12
1 13 1 14 1 23 1 24
12+ ( ) v12+ ∙∙∙ + (
+ ( ) vyo ) v12+ ( ) vyo12 (2 nd años)
12 12 yo 12 yo 12
..
.
1 12 ( n 1) 1 1 12 ( n 1) 2 1 12 n 1 1 12 n
+ ( ) vyo 12 + ( ) vyo 12 + ∙∙∙ + ( ) v 12 + ( ) vyo 12 (El año pasado)
12 12 12 yo 12
[ ]
1 12 1 1 10
= ( ) vyo 1 + v yo12 + ∙∙∙ + v yo12+ V 11
12 (1 st años)
12 yo]
[
1 13 1 10 11
+ ( ) vyo 12 1 + v 12+ ∙∙∙ + v 12+ V 12 (2 nd años)
12 yo yo yo
..
.
[ ]
1 12 ( n 1) 1 1 10
+ ( ) vyo 12 1 + v yo12 12+ V 11
+ ∙∙∙ + v yo 12 (El año pasado)
(12 yo )
[ ]
1 12 1 1 13 12 ( n 1) 1
12+ ∙∙∙ + ( 1 ) v 12 ) 1 + v 12
1 10
= ( ) vyo + ( ) vyo 12 1112
12 12 12 [ yo yo + ∙∙∙ + v yo + Vyo
]
( ) 1
1 12 1 12 12 12
= ( ) vyo 12+ ∙∙∙ + v ( n 1) 1 ( vyo1)
1 + v yo
12 yo 12
( ) [ ] 1 v yo
1 1 n ∙ 1 v 1
1 v yo
= ( ) yo
1 1 v 1
12 (1 + i ) 12 1
yo ) 1 v yo 12
(
1 1 n
1 v yo
= ( ) 1 1
12 (1 + i ) 12 12
1 v) yo
(
1 n
1 v yo
= ( ) × yo
12 (1 + i )12 1 1 yo
( )
( )
1 + yo(12) 12 1
1 yo × a = ( ) 1 12
= ( ) × a n
12 (1 + i )12 1 1 n yo 12 (12)
yo yo
12
[ ] [ ]
1 × a = ( 1 ) ∙ s × a
= ( ) ∙ s 12 n yo 12 (12) δ n i = e
12 (12)
yo 12 yo δ 1
12 12 = e12 1
En este caso, los pagos mensuales de cada año se convierten de fin de año las cantidades fijas únicas que
se descuentan de nuevo a t = 0 a una tasa efectiva anual de interés, i , que se convirtió
de δ .
61
Página 65
4.4 Otras Análisis de anualidades por pagar más frecuencia que In
interés es convertible
Anualidad Inmediata
pagos de 1 se realizan al final de cada 1 ª del año para los próximos n años
m m
El valor actual (en t = 0) de un m º , donde la tasa efectiva anual mente anualidad inmediata
de interés es i , se denota como un ( m ) n yoy se calcula como sigue:
un( m )= ( 1 ) vm
1 1 2 1 m 1 1 m
n yo m yo + ( m ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo
m yo m
m (1 st años)
1 m 1 1 m 2 1 2 m 1 1 2 m
+ ( ) vyo m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo m (2 nd años)
m m m yo m
..
.
1 ( n 1) m 1 1 ( n 1) m 2 1 NM 1 1 nm
+ ( ) vyo m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo m (El año pasado)
m m m yo m
[ ]
1 1 1 m 2 m 1
m 1 + v yo
= ( ) vyo m + ∙∙∙ + v yo m + Vyo m (1 st años)
m [ ]
1 m 1 1 m 2 m 1
+ ( ) vyom 1 + v yom + ∙∙∙ + v yom + Vyo m (2 nd años)
m
..
.
[ ]
1 ( n 1) m 1 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yo
m + Vyo m (El año pasado)
m
( ) [ ]
1 1 1 m 1 1 ( n 1) m 1 1
) vyo m ) 1 + v yo
m 2 m 1
= ( ) vyo
m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( m + ∙∙∙ + v yo
m + Vyo
m
m m m
[ ]
( ) 1
1 1 m ( n 1) m) m
1 ( v yo
= ( ) vyo
m 1 + v yom + ∙∙∙ + v yo 1
m
( ) [ ] 1 v yo
m
1 1 1 v n 1
= ( ) yo ∙ 1 v yo
1 1 v 1
m (1 + i )m 1
( yo ) 1 v yo m
1 1 n
1 v yo
= ( ) 1 1
m (1 + i )m 1 v m
( ) yo
1 1 v n
yo
= ( ) 1 1
m (1 + i ) m
1 v n
= [ yo ]
m (1 + i ) m 1 1
( )
n
1 v yo 1 × m ∙ 1 v yo n
= ( m ) = ( m )
yo m yo
62
Página 66
El valor acumulado (en t = n ) de un m º ly anualidad inmediata, donde el efectivo anual
tasa de interés es i , se indicará como s ( m )y se calcula como sigue:
n yo
( m ) 1 1 1 1 1
s n = ( ) + ( ) (1 + i )m + ∙∙∙ + ( ) (1 + i )m 2
m + ( m ) (1 + i )m 1
m (El año pasado)
yo m m m
1 1 1 2 m 2 1 2 m 1
+ ( ) (1 + i )m
m + ( m ) (1 + i )m 1
m + ∙∙∙ + ( m ) (1 + i ) m + ( m ) (1 + i ) m (2 nd el año pasado)
m
..
.
1 1 1 1
+ ( ) (1 + i )( n 1) m
( n 1) m 1
m + ( m ) (1 + i ) m + ∙∙∙ + ( ) (1 + i )NM 2 NM 1
m + ( m ) (1 + i ) m (Primer año)
m m
[ ]
1 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) m 2+ (1 + i ) m 1
= ( ) 1 + (1 + i ) m m m (El año pasado)
m [ ]
1 1 m 2 m 1
+ ( ) (1 + i )m
m 1 + (1 + i ) m + ∙∙∙ + (1 + i ) m + (1 + i ) m (2 nd el año pasado)
m
..
.
[ ]
1 ( n 1) m 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) m 2+ (1 + i ) m 1
+ ( ) (1 + i ) m 1 + (1 + i ) m m m (Primer año)
m
( ) [ ]
1 1 1 ( n 1) m
) 1 + (1 + i ) 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) m 2+ (1 + i ) m 1
= ( ) + ( ) (1 + i )m m + ∙∙∙ + ( ) (1 + i ) m m m m
m m m [ ]
( ) 1 )m
1 m ( n 1) 1 ((1 + i ) m
= ( ) 1 + (1 + i ) m + ∙∙∙ + (1 + i ) 1
m 1 (1 + i ) m
( ) [ ]
1 1 (1 + i ) n 1
= ( ) ∙ 1 (1 + i )
m 1 (1 + i ) 1 1
( ) 1 (1 + i ) m
1 1 (1 + i ) n
= ( ) 1
m 1 (1 + i ) m
(1 + i )n 1
= [ ]
m (1 + i )m 1 1
( )
(1 + i )n 1 1 × m ∙ (1 + i )n 1
= ( m ) = ( m )
yo m yo
63
Página 67
Relación Básica 1: 1 = i ( m )+ Vn
( m )∙ Un
n
Relación Básica 2: PV (1 + i ) n = FV y PV = FV ∙ v n
( m )
Si el valor futuro en el tiempo n , es
n , Se descuenta a la hora 0, entonces usted tendrá su
( m )
valor presente, una
n
[ ]
n 1
s( m )∙ Vn = (1 + i ) ∙ Vn
n ( m )
yo
(1 + i )n ∙ Vn V n
= ( m )
yo
1 v n
= ( m )
yo
( m )
= una
n
( m )
n , Se acumula adelante a tiempo n , entonces se quiere
tener su valor futuro, s ( m )
n
[ ]
( m )
∙ (1 + i )n 1 v n n
unn = ( m ) (1 + i )
yo
(1 + i )n V n(1 + i )n
= ( m )
yo
(1 + i )n 1
= ( m )
yo
= s ( m )
n
1 1 ( m )
yo
Relación Básica 3: = ( m )+ m
m × un( m )
n m × s n
º pagos ly de P hechas
Considere la posibilidad de un préstamo de 1, que ser devuelto durante n años con la misma m
al final de cada m º de un año. Una tasa efectiva anual de interés, i , y nominal
tasa de interés, i ( m )
, Se utiliza. El valor actual de este préstamo de pago único debe ser
igual al valor presente del flujo de ingresos de pago múltiple.
( m )
( P × m ) ∙ un
n yo= 1
1
P =
m × un( m )
n yo
Por otra parte, considera un préstamo de 1, donde el m ( m )
º ly interés debido en el préstamo, (1) ×
yo
m ,
se paga al final de cada m º de un año para n años y el monto del préstamo se paga de vuelta
en el momento n .
º
Con el fin de producir la cantidad del préstamo en el momento n , los pagos de D en el extremo de cada m
de un año, para n años, se realizará en una cuenta que acredita intereses a una m º ly
tipo de interés yo( m )
m .
64
Página 68
El valor futuro del flujo de ingresos depósito múltiple debe ser igual al valor futuro de
el pago único, que es el préstamo de 1.
( D × m ) ∙ s( m )
n yo= 1
1
D =
m × s ( m )
n yo
El total m º pago ly será el pago de intereses y pago de la cuenta:
( m )
yo 1
+
m m × s ( m )
n yo
Tenga en cuenta que
1 ( m ) (1 + i )n yo
yo ( m )
(1 + i )n
= × =
( m )
unn 1 v n (1 + i )n (1 + i )n 1
yo
( m )
yo (1 + i )n + i ( m ) Yo( m ) yo( m )[(1 + i )n 1] + i ( m )
= =
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1
( m )
yo 1
I = ( m )+ I = ( m )+ ( m )
(1 + i )n 1 sn
º pago de la anualidad mente de un préstamo es lo mismo que hacer un m
Por lo tanto, un nivel m º ly
intereses de cada m º de un año más haciendo mº ly depósitos con el fin de ahorrar para el
reembolso del préstamo.
Relación Básica 4: una ( m )= yo ∙ Un, S ( m )= yo ∙ S

n ( m ) n n
yo ( m ) n
yo
1
Considerar los pagos de hecho al final de cada 1 ª del año para los próximos n años. Encima
m m
1 hecho al final de cada m º período se acumulará
un período de un año, los pagos de ( )
m
al final del año a una suma global de 1 × m ∙ S( m ) . Si esta suma global de fin de año
m 1
existe para cada año del n añoanualidad inmediata, entonces el valor actual (en t = 0)
( )
1 × m ( m )
∙ Un
de estas cantidades a tanto alzado de fin de año es el mismo que
m n :
( ) ( )
1 × m ∙ Un( m )= 1 × m ∙ S( m )∙ Un
m n m 1 n
( m )= yo ∙ Un
un
n ( m ) n
yo
Por lo tanto, el valor acumulado (en t = n ) de estas cantidades a tanto alzado de fin de año es el mismo
( 1 × m ) ∙ S( m )
como
m n :
( ) ( )
1 × m ∙ S( m )= 1 × m ∙ S( m )∙ S
m n m 1 n
( m ) yo ∙ S
s n = ( m ) n
yo
65
Página 69
pagos de 1 se realizan al comienzo de cada 1 ª del año para los próximos n años
m m
El valor actual (en t = 0) de un m º ly anualidad que corresponda, cuando la tasa efectiva anual de
interés es i , se denota como un ( m ) n yoy se calcula como sigue:
( m ) 1 1 1 1 m 2 1 m 1

unn = ( ) + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo m (1 st años)
yo m m m yo m
1 m 1 m 1 1 2 m 2 1 2 m 1
+ ( ) vyo m + ( ) vyom + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyom (2 nd años)
m m m yo m
..
.
1 ( n 1) m 1 ( n 1) m 1 1 NM 2 1 NM 1
+ ( ) v m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyom (El año pasado)
m yo m m yo m
[ ]
1 1 m 2 m 1
= ( ) 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yom + Vyom (1 st años)
m [ ]
1 m 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yom + Vyom (2 nd años)
m
..
.
[ ]
1 ( n 1) m 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + v yo m + ∙∙∙ + v yom + Vyom (El año pasado)
m
( ) [ ]
1 1 m 1 ( n 1) m ) 1 m 2 m 1
= ( ) + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) vyo m 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yo
m + Vyo
m
m m m
[ ]
( ) 1
1 m ( n 1) m) m
1 ( v yo
= ( ) 1 + v yo m + ∙∙∙ + v yo 1
m 1 v yom
( ) [ ]
1 1 v n 1
= ( ) yo ∙ 1 v yo
m 1
1 v yo 1
( ) 1 v yo m
1 n
1 v yo
= ( ) 1
m
( 1 v yom )
1 n
1 v yo
= ( ) 1
m 1 (1 d ) m
n
1 v yo
= [ ]
m 1 (1 d ) m 1
( )
1 v nyo 1 × m ∙ 1 v n yo
= ( m ) =
d m d( m )
66
Página 70
El valor acumulado (en t = n ) de un m º , donde la tasa efectiva anual mente anualidad debido
de interés es i , se denota como s ( m )y se calcula como sigue:
n yo
1 1 1 1
s ( m ) 1 2 m 1 m
n yo= ( m ) (1 + i )m + ( m ) (1 + i )m + ∙∙∙ + ( m ) (1 + i ) m + ( m ) (1 + i )m
(El año pasado)
1 1 1 2 m 1 1 2 m
+ ( ) (1 + i )m 1m + ( m ) (1 + i )m 2
m + ∙∙∙ + ( m ) (1 + i ) m + ( m ) (1 + i )m (2 nd el año pasado)
m
..
.
1 1 1 NM 1 1
+ ( ) (1 + i )( n 1) m 1
( n 1) m 2
m m + ( m ) (1 + i ) m + ∙∙∙ + ( m ) (1 + i ) m + ( m ) (1 + i )nm
m (Primer año)
[ ]
1 1 1 + (1 + i ) 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) m 2+ (1 + i ) m 1
= ( ) (1 + i )m m m m (El año pasado)
m [ ]
1 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) m 2+ (1 + i ) m 1
+ ( ) (1 + i )m 1
m 1 + (1 + i ) m m m (2 nd el año pasado)
m
..
.
[ ]
1 ( n 1) m 1 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) m 2+ (1 + i ) m 1
+ ( ) (1 + i ) m 1 + (1 + i ) m m m (Primer año)
m
( ) [ ]
1 1 1 1 )m
1 ((1 + i ) m
1 m 1 ( n 1) m 1
)
= ( ) (1 + i )m + ( ) (1 + i ) m + ∙∙∙ + ( ) (1 + i ) m 1
m m m 1 (1 + i ) m
[ ]
( ) 1
1
= ( ) (1 + i )m 1 1 + (1 + i ) m + ∙∙∙ + (1 + i ) ( n 1) 1 ((1 + i ) m) m
m 1
m 1 (1 + i ) m
( ) [ ]
1 n 1
= ( ) (1 + i )m 1 1 (1 + i ) ∙ 1 (1 + i )
m 1 (1 + i ) 1 1
( ) 1 (1 + i ) m
1 1 1 (1 + i ) n
= ( ) (1 + i )m 1
m 1 (1 + i ) m
(1 + i ) n 1
= [ ]
1 1 1
m ∙ vyo
m (1 + i )m
(1 + i )n 1]
= [ 1
m 1 v yo m
(1 + i )n 1 ]
= [
m 1 (1 d ) m 1
( )
(1 + i )n 1 1 × m ∙ (1 + i )n 1
= =
d( m ) m d( m )
67
Página 71
Relación Básica 1: 1 = d ( m )∙ ä( m )+ Vn
n
( m )
Si el valor futuro en el tiempo n , es
n , Se descuenta a la hora 0, entonces usted tendrá su
( m )
valor presente, una
n
[ ]
s( m )∙ Vn = (1 + i )n 1 ∙ Vn

n d( m )
(1 + i )n ∙ Vn V n
=
d( m )
1 v n
= ( m )
d
( m )
= una
n
( m )
n , Se acumula adelante a tiempo n , entonces se quiere
tener su valor futuro, s ( m )
n
[ ]
( m )∙ (1 + i )n = 1 v n (1 + i )n
un
n d( m )
(1 + i )n V n(1 + i )n
=
d( m )
(1 + i )n 1
=
d( m )
= s ( m )
n
1 1 d( m )
Relación Básica 3: = ( m )+ m
m × ä ( m )
n m × s n
º pagos ly de P
Considere la posibilidad de un préstamo de 1, que ser devuelto durante n años con la misma m
hecho en el comienzo de cada m º de un año. Una tasa efectiva anual de interés, i , y
tasa nominal de descuento, d( m )
, Se utiliza. El valor actual de este préstamo de pago único
debe ser igual al valor presente del flujo de ingresos de pago múltiple.
( P × m ) ∙ ä( m )
n yo= 1
1
P =
m × ä ( m )
n yo
d( m )
º descuento mente debido en el préstamo, (1) ×
Por otra parte, considera un préstamo de 1, donde el m
m ,
º de un año para n años y el monto del préstamo se paga
se paga al comienzo de cada m
de nuevo en el momento n .
Con el fin de producir la cantidad del préstamo en el momento n , los pagos de D en el comienzo de cada
m º de un año, para n años, se realizará en una cuenta que acredita intereses a una m º ly
tasa de descuentod( m )
m .
68
Página 72
( D × m ) ∙ s( m )
n yo= 1
1
D =
m × s ( m )
n yo
El total m º pago ly será el descuento de pago y pago de la cuenta:
d( m ) 1
+
m m × s ( m )
n yo
Tenga en cuenta que
1 d( m ) × (1 + i )n d( m )
(1 + i )n
( m )= 1 v n (1 + i )n = (1 + i )n 1
un
n yo
d( m )
(1 + i )n + d ( m ) D ( m ) d( m )[(1 + i )n 1] + d ( m )
= =
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1
d( m )
I = ( m )+ D =( m )+ 1
(1 + i )n 1 s( m )
n
º pago de la anualidad mente de un préstamo es lo mismo que hacer un m
Por lo tanto, un nivel m º ly
pago de descuento cada m º de un año más haciendo mº ly depósitos con el fin de ahorrar para
la devolución del préstamo.
( m ) d ∙ ä ( m ) d ∙ s
Relación Básica 4: una n = d( m ) n , S n = d( m ) n
Considerar los pagos de 1 hecho en el comienzo de cada 1 º de años para la próxima n
m m
1 hecho en el comienzo de cada m º período
año. Más de un período de un año, los pagos de ( )
m
se acumulará a finales del año a una suma global de 1 × m ∙ s( m ) . Si este finde
m 1
existe suma años a tanto alzado por cada año de la n Añoanualidad inmediata, entonces el presente
( )
1 × m ∙ ä ( m )
valor (en t = 0) de estas cantidades a tanto alzado de fin de año es el mismo que
m n :
( ) ( )
1 × m ∙ ä( m ) 1 × m ∙ s ( m )∙ Un
m n = m 1 n
( m )= yo ∙ Un
un
n d( m ) n
( )
como 1 × m ∙ s ( m )
m n :
( ) ( )
1 × m ∙ s( m ) 1 × m ∙ s ( m )∙ S
= 1 n
m n m
yo ∙ S
s ( m )
n = yo( m ) n
69
Página 73
Relación Básica 5 : Debido = inmediata × (1 + i ) 1
m
( )
( m )
( m )= 1 v n = ( 1 v n ) = una( m )∙ 1 + yo
un ( m )∙ (1 + i ) 1
= una
n m
d( m ) ( m )
yo
n m n
1+yo( m )
m
( )
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1 ( m )
( m )
sn = = ( ) = s ( m )∙ 1 + yo = s ( m ) 1
∙ (1 + i )m
d( m ) ( m )
yo
n m n
( m )
1+yo
m
Una mº ly anualidad debido comienza una m
º de un año antes de lo que un m
º ly anualidad inmediata y
º de un interés más años, por lo que será más grande.
Como resultado, gana un m
Relación Básica 6: un ( m )= 1 + Una ( m )

n m n m 1
[ ]
( m )= ( 1 ) + ( 1 ) v 1 + ∙∙∙ + ( 1 ) vNM 2+ ( 1 ) vNM 1
un
n m m m
m m m m
[ ]
1 1 1 1
= ( ) + ( ) vm 1 + v m + ∙∙∙ + v m + V NM 2 NM 3
m
m m ( )
1 NM 1
1 1 1 1 v m
= ( ) + ( ) vm 1
m m 1 v m
[ ]
1 1 1 v n m 1
= ( ) + 1 1
m m (1 + i )m 1 v m
1
1
= ( ) + [ 1 v n m ]
m 1
m (1 + i )m 1
[ ]
1 1 v n m 1
= ( ) + ( m )
m m ∙ yo
m
1 1 v n m 1
= + ( m )
m yo
1 ( m )
= + Una 1
m n m
Un pago adicional de ( m ) convirtiéndose nm (= nm 1 + 1)

1 en el momento 0 resultados en una
m n m1
pagos que ahora comienzan a principios de cada m º de un año, que es un( m )
n .
70
Página 74
Relación Básica 7: s ( m )= 1 + s ( m )

n m 1
n m
[ ]
( m ) 1 1 1 1 NM 2 1 NM 1
s n = ( ) + ( ) (1 + i )m + ∙∙∙ + ( ) (1 + i ) m + ( ) (1 + i ) m
m m m m
[ ]
1 1 1 1 + (1 + i ) 1 + ∙∙∙ + (1 + i ) NM 3+ (1 + i ) NM 2
= ( ) + ( ) (1 + i )m m m m
m m ( )
1 (1 + i )m 1 NM 1
1 1 1
= ( ) + ( ) (1 + i )m 1
m m 1 (1 + i ) m
[ ]
1 1 1 (1 + i ) n m1
= ( ) + 1 1
m m ∙ v m 1 (1 + i ) m
1 1 (1 + i ) 1
n] m
= ( ) + [
m m vm 1 1
1 1
= (
1
) + [ n m ]
(1 + i )
m 1
m 1 v m
1 (1 + i )n m1 1
= ( ) + [ ]
m m 1 (1 d ) m 1
[ ]
1 (1 + i )n m1 1
= ( ) +
m m ∙ d( m )
m
1 (1 + i )n m 1 1
= +
m d( m )
1 ( m )
= + s 1
m n m
Un pago adicional de 1 ( m ) convirtiéndose nm (= nm 1 + 1)

m en el momento n resultados en s
n m1
pagos que ahora el comercio en el extremo de cada mº de un año, que es s ( m )
n .
71
Página 75
Otras consideraciones
Perpetuidad Inmediata
pagos de 1 1
m se realizan al final de cada mº de años para siempre.
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 111 1

mm mmmm mmm m mmmm
año 0 1 2 ... ... n ...
conversión
El valor actual (en t = 0) de un m º ly perpetuidadinmediata, donde el efectivo anual
72
Página 76
tasa de interés es i , se denota como un ( m )y se calcula como sigue:
∞ yo
1 1 1 2 1 1
( m )= ( ) vm + ( ) vm + ∙∙∙ + (
un ) vm 1
m + ( ) vm m (1 st años)
∞ yo m 1 yo m 1 yo m yo m yo
1 2 m 1 1 2 m
m 1 m 2
+ ( ) vyom + ( ) vyom + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo
m (2 nd años)
m m m yo m
..
.
1 ( n 1) m 1 1 ( n 1) m 2 1 NM 1 1 nm
+ ( ) v m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo
m ( enésimo año)
m yo m m yo m
..
.
[ ]
1 1 1
= ( m 1 + v m + ∙∙∙ + v m 2
) vyo m + V m 1m (1 st años)
m yo yo yo
[ ]
1 m 1 1 m 2 m 1
+ ( ) vyom 1+ v yo m + ∙∙∙ + v yom + Vyom (2 nd años)
m
..
.
[ ]
1 ( n 1) m 1 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + v yom + ∙∙∙ + v yom + Vyo m ( n ° año)
m
..
.(
) [ ]
1 1 1 m 1 1 ( n 1) m 1 1
) vyo m ) + ∙∙∙
m 2 m 1
= ( ) vyo m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( 1 + vyo
m + ∙∙∙ + v yo
m + Vyo m
m m m
[ ]
( ) 1
1 1 m ( n 1)+ ∙∙∙ m)m
1 ( v yo
= ( ) vyo m 1 + v yo m + ∙∙∙ + v yo 1
m 1 v yo
m
( ) [ ]
1 1 ∞
1 v yo 1
= ( ) ∙ 1 v yo
m (1 + i )m 1 1 v 1 1
( yo) 1 v yo
m
1 1 1 0
= ( ) 1 1
m (1 + i )m 1 v m
( ) yo
1 1
= ( ) 1 1
m (1 + i )m
1
= [ ]
m (1 + i )m 1 1
( )
1 1 × m ∙ 1
= ( m )= ( m )
yo m yo
fórmula del valor actual:
( m )= 1 v ∞ = 1 0 = 1
un
∞ yo yo ( m ) ( m ) yo
yo ( m )
73
Página 77
PerpetuidadDue
pagos de 1 se realizan al comienzo de cada 1 º de años para siempre.

m m
11 1 1 1 1 1 1 1 1 1 111

mmm mmmm mmm m mmm
año 0 1 2 ... ... n ...
conversión
El valor actual (en t = 0) de un m º ly perpetuidadcorresponda, cuando la tasa efectiva anual de
74
Página 78
interés es i , se denota como un ( m )y se calcula como sigue:
∞ yo
( m )= ( 1 ) + ( 1 ) vm
un
1
+ ∙∙∙ + (
1 m 2 1 m 1
) v m + ( ) vyo m (1 st años)
∞ yo m m yo m yo m
1 m 1 m 1 1 2 m 2 1 2 m 1
+ ( ) vyom + ( ) vyom + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyom (2 nd años)
m m m yo m
..
.
1 ( n 1) m 1 ( n 1) m 1 1 NM 2 1 NM 1
+ ( ) vyo m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyom ( n ° año)
m m m yo m
..
.
[ ]
1 1 m 2 m 1
= ( ) 1 + v yo m + ∙∙∙ + v yo m + Vyo m (1 st años)
m [ ]
1 m 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + v yo m + ∙∙∙ + v yom + Vyom (2 nd años)
m
...
[ ]
1 ( n 1) m 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + vyo
m + ∙∙∙ + v yo m + Vyo m ( n ° año)
m
..
.
( ) [ ]
1 1 m 1 ( n 1) m 1
) vyo m ) + ∙∙∙
m 2 m 1
= ( ) + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yom + Vyom
m m m
[ ]
( ) 1
1 m ( n 1) m)m
1 ( v yo
= ( ) 1 + vyo m + ∙∙∙ + v yo + ∙∙∙ 1
m 1 v yo
m
( ) [ ]
1 ∞
1 v yo 1
= ( ) ∙ 1 v yo
m 1 v 1yo) 1 v m
1
( yo
1 1 0
= ( ) 1
m 1 v m
( yo )
= ( 1 ) 1 1
m 1 (1 d ) m
1
= [ ]
m 1 (1 d ) m1
( )
1 1 × m ∙ 1
= ( m )=
d m d( m )
fórmula del valor presente: un
( m )= 1 v ∞ = 1 0 = 1
∞ yo d( m ) d( m ) d( m )
75
Página 79
4.5 Anualidades continuas
Los pagos se realizan de forma continua cada año durante los próximos n años (es decir, m = ∞ )
El valor actual (en t = 0) de una anualidad continua, donde la tasa efectiva de interés anual
está i , se indicará como ¯ un
n yoy se calcula como sigue:
∫
n
¯ un
n yo= v t dt
∫0
n δt
= e dt
0 ]
1 δt n
= e
δ 0
1 [ δn E δ 0]
= e
δ
1[ ]
= 1 e δn
δ
1 v yon
=
δ
También se podría derivar la fórmula anterior simplemente sustituyendo m = ∞ en uno de los originales
m º ly valor actual fórmulas:
( ∞ )= 1 v n n
yo 1 v yo
¯ un
n yo= una
n yo ( ∞ ) =
yo δ
( ∞ )= 1 v n n
yo= 1 v yo
= una
n yo d( ∞ ) δ
El valor acumulado (en t = n ) de una anualidad continua, donde la tasa efectiva anual de
interés es i , se denota como ¯ s n yoy se calcula como sigue:
∫
n
¯ s
n yo= (1 + i )nt dt
∫0
n
= (1 + i )t dt
∫0
n
= edtdt
0 ]
1 n
= edtdt
δ 0
1[ E δ 0
]
= eDelta n
δ
(1 + i )n 1
=
δ
76
Página 80
Relación Básica 1: 1 = δ ∙ ¯ un n + Vn
Si el valor futuro al tiempo n , ¯ sn , Se descuenta a la hora 0, entonces usted tendrá su
valor presente, ¯ un
n
[ ]
1
¯ s ∙ Vn = (1 + i )n ∙ Vn
n δ
(1 + i )n ∙ Vn V n
=
δ
1 v n
=
δ
= ¯ un
n
Si el valor presente en el momento 0, ¯ un
n , Se acumula adelante a tiempo n , entonces usted tendrá que
su valor futuro, ¯ sn
[ ]
n
¯ un∙ (1 + i )n = 1 v (1 + i )n
n δ
(1 + i )n V n(1 + i )n
=
δ
(1 + i )n 1
=
δ
= ¯ s
n
1 1
Relación Básica 3: = + δ
¯ un
n ¯ s
n
Considere la posibilidad de un préstamo de 1, que ser devuelto durante n años con pagos anuales de P que son
pagado continuamente cada año, durante los próximos n años. Una tasa efectiva anual de interés,
i , y la fuerza de interés anual, δ , se usa. El valor actual de este préstamo de pago único
debe ser igual al valor presente del flujo de ingresos de pago múltiple.
P ∙ ¯ un
n yo= 1
1
P =
¯ un
n yo
Por otra parte, considera un préstamo de 1, en el que el interés anual por el préstamo, (1) × δ , es

paga continuamente durante el año para n años y el monto del préstamo se paga en el momento
n.
Con el fin de producir la cantidad del préstamo en el momento n , los pagos anuales de D se pagan continua
ormente cada año, durante los próximos n años, en una cuenta que acredite un interés del anual
fuerza de interés, δ .
77
Página 81
D ∙ ¯ s
n yo= 1
1
D =
¯ s
n yo
1
δ +
¯ s
n yo
Tenga en cuenta que
1 δ × (1 + i )n δ (1 + i )n
= =
¯ un
n yo 1 v n (1 + i )n (1 + i )n 1
δ (1 + i )n + δ δ δ [(1 + i )n 1] + δ

= =
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1
δ 1
= δ + = δ +
(1 + i )n 1 ¯ s
n
Por lo tanto, un continuo nivel de pago de renta anual de un préstamo es lo mismo que hacer
un pago anual continuo interés cada nivel año más haciendo anual continua
depósitos con el fin de ahorrar para el pago del préstamo.
yo∙ Un yo∙ S
Relación Básica 4: ¯ un n = δ n , ¯ sn = δ n
Considerar los pagos anuales de 1 hechas continuamente cada año durante los próximos n años. Encima
un período de un año, los pagos continuos se acumulará al final del año para
una suma global de ¯ s
1 . Si existe esta suma global de fin de año para cada año de la n año
anualidad inmediata, entonces el valor actual (en t = 0) de estas cantidades a tanto alzado de fin de año es
el mismo que ¯ una
n:
¯ un 1 ∙ Un
n = ¯ s n
yo∙ Un
=
δ n
como ¯ s
n:
¯ s 1 ∙ S n
n = ¯ s
yo∙ S
=
δ n
78
Página 82
d d
Relación Básica 5: ¯ s = 1 + δ ∙ ¯ st, ¯ un = 1 δ ∙ ¯ una
dt t dt t t
En primer lugar, considere cómo el valor acumulado (como en el tiempo t ) de una anualidad inmediata
cambios de un período de pago a la siguiente:
s t + 1 = 1 + s t ∙ (1 + i )
= 1 + s t + i ∙ s t
s t + 1 S t = 1 + i ∙ s t
Δ s t = 1 + i ∙ s t
Por lo tanto, la variación anual en el valor acumulado en el tiempo t , simplemente será la
los intereses devengados en el ejercicio, más el pago de fin de año que se hizo.
Para una anualidad de vencimiento, el cambio anual en el valor acumulado será:
s t + 1 = 1 ∙ (1 + i ) + st ∙ (1 + i )
= 1 ∙ (1 + i ) + st + i ∙ s t
s t + 1 s t = 1 ∙ (1 + i ) + i ∙ st
Delta S
t = 1 ∙ (1 + i ) + i ∙ st
Tenga en cuenta que, en general, una anualidad continua se puede expresar como:
∫
h
¯ s = 1 ∙ (1 + i )ht dt + ¯ st ∙ (1 + i )h
t + h 0
El cambio en el valor acumulado a lo largo de un período de h es entonces:
∫
h
¯ s ¯ s = 1 ∙ (1 + i )ht dt + ¯ s ∙ [(1 + i )h 1]
t + h t 0 t
La derivada con respecto al tiempo del valor acumulado se puede definir como:
d ¯ s ¯ st
¯ s = Lim t + h
dt t h → 0 ∫ h
1 ∙ 0h(1 + i )ht dt ¯ s ∙ [(1 + i )h 1]
= Lim + Lim t
h → 0 ∫ h h → 0 h
d 0h(1 + i )ht dt
1 ∙ dh [(1 + i )t + h (1 + i ) t ] ∙ ¯ s
= Lim + Lim t
h → 0 d ∙ H h → 0 h ∙ (1 + i )t
dh
= 1 + δ ∙ ¯ s
t
La derivada con respecto al tiempo del valor actual se puede definir como:
d d ( ∙ Vt )
¯ un= ¯ s
dt t dt ( t ) ( )
d ∙ V t ∙ d t
= ¯ s + ¯ st v
dt t dt
( )
= (1 + δ ∙ ¯ s t ∙ t ∙ Ln [ v ]
( t ) ∙ v
) + ¯ st v
= vt + δ ∙ ¯ un ∙ ( δ )
t + ¯ un t
= 1 δ ∙ ¯ una
t
79
Página 83
4.6 Variación en Basic Anualidades
En este apartado, los pagos ahora variarán; pero el período de conversión interés continuará
coincidiendo con la frecuencia de pago
3 tipos de variables anualidades se detallan en esta sección:
(I) los pagos que varían en progresión aritmética
(Ii) los pagos que varían en progresión geométrica
(Iii) otros patrones de pago
Los pagos varían en progresión aritmética
Anualidad Inmediata
Se paga a través de una anualidad inmediata n año con el primer pago igual a P y cada
pago posterior creciente por Q . El diagrama siguiente cronograma ilustra lo anterior
escenario:
P P + (1) Q ... P + (n2) QP + (n1) Q
0 1 2 ... n 1 n
80
Página 84
El valor actual (en t = 0) de este anual anualidad inmediata, donde el efectivo anual
tasa de interés es i , se calculará de la siguiente manera:
2 + ∙∙∙ + [ P + ( n 2) Q ] vn 1 + [ P + ( n 1) Q ] v
PV0 = [ P ] v + [ P + Q ] v n
= P [ v + v + ∙∙∙ + v n 1 + Vn] + Q [ v2 + 2 v3 ∙∙∙ + ( n 2) v n 1 + ( n 1) vn ]
2
= P [ v + v2 + ∙∙∙ + v n 1 + Vn] + Qv 2[1 + 2 v ∙∙∙ + ( n 2) vn 3 + ( n 1) v n 2]
d
= P [ v + v2 + ∙∙∙ + v n 1 + Vn] + Qv 2 [1 + v + v 2 + ∙∙∙ + v n 2 + Vn 1]
dv
d
= P ∙ unn + Qv 2 [ una ]
yo dv [ n yo ]
d 1 v n
= P ∙ unn + Qv 2
yo dv 1 v
[ ]
(1 v ) ∙ ( nv n 1) (1 v n) ∙ ( 1)
= P ∙ unn + Qv 2
yo
[ (1 v ) 2 ]
Q nv n( v 1 1) + (1 v n)
= P ∙ unn yo+ 2 2
(1 + i )
[ ( i / 1 + i )
]
(1 v n) nv n 1 Nv n
= P ∙ unn + Q 2
yo yo
[ ]
(1 v ) nv n( v 1 1)
n
= P ∙ unn yo+ Q 2
[ yo ]
(1 v n) nv n(1 + i 1)
= P ∙ unn + Q 2
yo yo
(1 v n) Nevada n ( i )
= P ∙ unn + Q yo yo
yo yo
[ ]
unn Nv n
= P ∙ unn + Q yo
yo yo
El valor acumulado (en t = n ) de una donde la tasa efectiva anualrenta vitalicia inmediata,
de interés es i , puede calcularse utilizando el mismo método que el anterior o calcularse utilizando
el principio básico en un valor acumulado es igual a su valor actual llevado adelante
con interés:
FV n = PV ∙ (1 + i )n
( 0 [ ])
unn Nv n
= P ∙ unn + Q yo (1 + i )n
yo yo[ ]
∙ (1 + i )n unn ∙ (1 + i )n Nv n ∙ (1 + i )n
= P ∙ unn + Q yo
yo [ yo
]
s n N
= P ∙ s n + Q yo
yo yo
81
Página 85
Deja que P = 1 y Q = 1. En este caso, los pagos comienzan en 1 y aumentan en 1 cada año
hasta el pago final de n se hace en el momento n .
1 2 ... n 1 n
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de este anual crecienteanualidad inmediata, donde el anual
tasa efectiva de interés es i , se denota como ( Ia ) n y se calcula como sigue:
[ yo ]
unn Nv n
( Ia )n = (1) ∙ unn + (1) ∙ yo
yo yo yo
1 v n unn Nv n
= + yo
yo yo
1 v n + Una Nv n
= n yo
yo
un Nv n
= n yo
yo
El valor acumulado (en t = n ) de este anual crecienteanualidad inmediata, donde el
tasa efectiva anual de interés es i , se denota como ( Is ) n yoy se puede calcular usando
el mismo enfoque general como anteriormente, o alternativamente, utilizando simplemente el principio básico
donde un valor acumulado es igual a su valor actual llevado adelante con interés:
( Es )n = ( Ia ) ∙ (1 + i )n

yo ( unan yo )
Nv n
= n yo ∙ (1 + i )n
yo
un ∙ (1 + i )n Nv n ∙ (1 + i )n
= n yo
yo
s N
= n yo
yo
82
Página 86
Deje P = n y Q = 1. En este caso, los pagos comienzan en n y disminución en 1 cada año
hasta el pago final de 1 se hace en el momento n .
n n 1 ... 2 1
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de este anual decreciente anualidad inmediata, donde el anual
tasa efectiva de interés es i , se denota como ( Da ) n y se calcula como sigue:
[ yo ]
un Nv n
( Da )n = ( n ) ∙ un n + ( 1) ∙ n yo
yo yo yo
1 v n unn Nv n
= n ∙ yo
yo yo
n nv n Una + nv
n yo n
=
yo
n / a n
= yo
yo
El valor acumulado (en t = n ) de esta disminución anualrenta vitalicia inmediata, donde el
tasa efectiva anual de interés es i , se denota como ( Ds ) n yoy se puede calcular por
utilizando el mismo enfoque general como anteriormente, o alternativamente, utilizando simplemente el principio básico
donde un valor acumulado es igual a su valor actual llevado adelante con interés:
( Ds )n = ( Da ) ∙ (1 + i )n

yo ( n yo )
n / a n ∙ (1 + i )n
= yo
yo
n ∙ (1 + i )n S n
= yo
yo
83
Página 87
Se paga a través de una anualidad por n años con el primer pago igual a P y cada subsecuente
pago por el aumento de Q . El diagrama siguiente cronograma ilustra el escenario anterior:
P P + (1) + QP (2) Q ... P + (n1) Q
0 1 2 ... n 1 n
84
Página 88
El valor actual (en t = 0) de esta anualidad debido anual, donde la tasa efectiva anual de
interés es i , se calculará de la siguiente manera:
PV0 = [ P ] + [ P + Q ] v + ∙∙∙ + [ P + ( n 2) Q ] v n 2 + [ P + ( n 1) Q ] v n 1

= P [1 + v + ∙∙∙ + v n 2 n 1
+ V ] + Q [ v + 2 v 2 ∙∙∙ + ( n 2) v n 2 + ( n 1) v n 1]
= P [1 + v + ∙∙∙ + v n 2 + V ] + Qv [1 + 2 v ∙∙∙ + ( n 2) v + ( n 1) v n 2]
n 1 n 3
d
= P [1 + v + ∙∙∙ + v n 2 + Vn 1] + Qv [1 + v + v 2 + ∙∙∙ + v n 2 + Vn 1]
dv
d
= P ∙ ä n + Qv [ una]
yo dv [ n yo ]
d 1 v n
= P ∙ ä n + Qv
yo dv 1 v
[ ]
(1 v ) ∙ ( nv n 1) (1 v n ) ∙ ( 1)
= P ∙ ä n + Qv
yo
[ (1 v ) 2 ]
Q nv n ( v 1 1) + (1 v n)
= P ∙ ä n yo+ 2
(1 + i )
[ ( i / 1 + i ) ]
(1 v n) nv n 1 Nv n ∙ (1 + i )
= P ∙ ä n + Q 2
yo yo
[ ]
(1 v ) nv n( v 1 1) ∙ (1 + i )
n
= P ∙ ä n yo+ Q 2
[ yo ]
(1 v n) nv n(1 + i 1) ∙ (1 + i )
= P ∙ ä n + Q 2
yo yo
(1 v n) Nevada n( i )
= P ∙ ä n yo+ Q yoyo yo ∙ (1 + i )
[ ]
unn Nv n ∙ (1 + i )
= P ∙ ä n + Q yo
yo yo ]
[
unn Nv n
= P ∙ ä n + Q yo
yo d
Este valor actual de la anualidad debido anual también podría haber sido calculados utilizando el básico
principio que, dado que los pagos en virtud de un principio de anualidad, por un año antes que en virtud de un
anualidad inmediata, la anualidad debido ganará un año más de interés y, por tanto, será
superior a una anualidad inmediata por (1 + i ):
PV0debido
= PV inmediato× (1 + i )
( 0 [ ])
unn Nv n × (1 + i )
= P ∙ unn + Q yo
yo yo [ ]
un Nv n × (1 + i )
= ( P ∙ unn ) × (1 + i ) + Q n yo
yo [ yo
]
unn Nv n
= P ∙ ä n + Q yo
yo d
85
Página 89
El valor acumulado (en t = n ) de una anualidad que corresponda, cuando la tasa efectiva anual de
interés es i , se puede calcular utilizando el mismo enfoque general que el anterior, o, alternativamente,
calculado utilizando el principio básico en un valor acumulado es igual a su actual
valor llevada adelante con interés:
FV n = PV ∙ (1 + i )n
( 0 [ ])
unn Nv n
= P ∙ ä n + Q yo (1 + i )n
yo d[ ]
∙ (1 + i )n unn ∙ (1 + i )n Nv n ∙ (1 + i )n
= P ∙ ä n + Q yo
yo [ d
]
s n N
= P ∙ s n + Q yo
yo d
86
Página 90
Deja que P = 1 y Q = 1. En este caso, los pagos comienzan en 1 y aumentan en 1 cada año
hasta el pago final de n se hace en el momento n 1.
1 2 3 ... n
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de este año el aumento de anualidad que corresponda, cuando el efectivo anual
tasa de interés es i , se denota como ( Ia ) n yoy se calcula como sigue:
[ ]
unn Nv n
( Ia )n = (1) ∙ ä n + (1) ∙ yo
yo yo d
1 v n unn Nv n
= + yo
d d
1 v n + Una Nv n
= n yo
d
un Nv n
= n yo
d
El valor acumulado (en t = n ) de este anual crecienteanualidad inmediata, donde el
tasa efectiva anual de interés es i , se denota como ( Is ) n yoy se puede calcular usando
el mismo enfoque que el anterior o simplemente usando el principio básico en un acumulado
valor es igual a su valor actual llevado adelante con interés:
( Es )n = ( Ia ) ∙ (1 + i )n

yo (A n yo )
Nv n
= n yo ∙ (1 + i )n
d
un ∙ (1 + i )n Nv n ∙ (1 + i )n
= n yo
d
s N
= n yo
d
87
Página 91
Deje P = n y Q = 1. En este caso, los pagos comienzan en n y disminución en 1 cada año
hasta el pago final de 1 se hace en el momento n .
nn 1 n 2 ... 1
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de esta disminución anual anualidad anticipada, donde efectivos del anual
tasa de interés es i , se denota como ( Da ) n yoy se calcula como sigue:
[ ]
un Nv n
( Da )n = ( n ) ∙ än + ( 1) ∙ n yo
yo yo d
1 v n unn Nv n
= n ∙ yo
d d
n nv n Una + nv
n yo n
=
d
n / a n
= yo
d
El valor acumulado (en t = n ) de esta disminución anual anualidad anticipada, donde la anual
tasa efectiva de interés es i , se denota como ( Ds ) n yoy se puede calcular utilizando la
mismo enfoque que el anterior o por el simple uso del principio básico en un valor acumulado
es igual a su valor actual llevado adelante con interés:
( Ds )n = ( Da ) ∙ (1 + i )n

yo ( n yo )
n / a n ∙ (1 + i )n
= yo
d
n ∙ (1 + i )n S n
= yo
d
Relación Básica 1: un n = i ∙ ( Ia )n + nv n

Considere un n inversión año donde 1 se invierte al comienzo de cada año. La presente
valor de este flujo de ingresos de pago múltiple en t = 0 es unn .
Como alternativa, considere un n inversión año donde 1 es invertido al inicio de cada
año y produce el aumento de los pagos de intereses anuales que evolucionan hacia el n ∙ i para el final de la
el año pasado con los pagos totales ( n × 1) devolverá al t = n .
El valor presente de este flujo de ingresos de pago múltiple en t = 0 es i ∙ ( Ia ) n + nv n.
unn N ∙ v n → ä n
Tenga en cuenta que ( Ia )
n = n = i ∙ ( Ia ) n + nv . Por lo tanto, el valor presente
yo
tanto de las oportunidades de inversión son iguales.
88
Página 92
Los pagos varían en progresión geométrica
Anualidad Inmediata
Se paga a través de una anualidad inmediata n año con el primer pago igual a 1 y cada
pago posterior creciente por (1 + k ). El diagrama siguiente cronograma ilustra lo anterior
escenario:
1 1 (1 + k) ... 1 (1 + k)

n2 1 (1 + k)
n1
0 1 2 ... n 1 n
El valor actual (en t = 0) de este anual geométricamente creciente inmediata anualidad,
donde la tasa efectiva anual de interés es i , se calculará de la siguiente manera:
PV 0 = (1) vyo+ (1 + k ) v2 yo+ ∙∙∙ + (1 + k )
n 2vn 1 + (1 + k ) n 1v n
yo yo
= V yo
[1 + (1 + k ) v + ∙∙∙ + (1 + k ) n 2v n 2 + (1 + k )n 1vn 1
( ) [ (yo ) ( yo ) ( yo) ] ]
1 1 + k 1 + k n 2 1+ k n 1
= 1 + + ∙∙∙ + +
1 + i 1 + i 1 + i 1 + i
( )
n
( ) 1 1 + k
1 ( 1 + i )
=
1 + i 1 + k
1
1 + i ]
( [
) 1 v n
1 1+ i 1
j =1+ k
=
1 + i 1 v j =1+ i 1
( ) 1+ k
1 ∙ ä
= n j =1+ i 1
1 + i 1+ k
El valor acumulado (en t = n ) de un anual geométrica creciente inmediata anualidad,
donde la tasa efectiva anual de interés es i , puede calcularse utilizando el mismo enfoque que
por encima o calculado utilizando el principio básico donde un valor acumulado es igual a su
valor actual llevada adelante con interés:
FV n = PV ∙ (1 + i )n
( 0 )
1 ∙ ä n
= n j =1+ i 1(1 + i )
( 1 + i ) 1+ k
1 ∙ s
= n j =1+ i 1
1 + i 1+ k
89
Página 93
Una anualidad es pagadero durante n años con el primer pago igual a 1 y cada subsecuente
pago por el aumento de (1 + k ). El diagrama siguiente cronograma ilustra el escenario anterior:
1 1 (1 + k) 2
1 (1 + k) ... n1
1 (1 + k)
0 1 2 ... n1 n
El valor actual (en t = 0) de este anual geométricamente creciente anualidad que corresponda, cuando la
tasa efectiva anual de interés es i , se calculará de la siguiente manera:
PV 0 = (1) + (1 + k ) vyo+ ∙∙∙ + (1 + k ) n 2v n 2 n 1v n 1

( ) ( ) yo( + (1 + k )
) yo
1 + k 1 + k n 2 1 + k n 1
= 1 + + ∙∙∙ + +
( 1 + i )
1 + i 1 + i
1 1 + k n
= ( 1 + i )
1 + k
1
1 + i
1 v n 1+ i 1
j =1+ k
=
1 v j =1+ i 1
1+ k
= una
n j =1+ i 1
1+ k
Este valor actual también se podría haber logrado simplemente multiplicando la anualidad inmediata
( )
1 ∙ ä ∙ (1 + i ).
versión por (1 + i ); n j =1+ i 1
1 + i 1+ k
El valor acumulado (en t = n ) de un anual geométrica creciente anualidad anticipada, donde
la tasa efectiva anual de interés es i , puede calcularse utilizando el mismo método que el anterior
o calculada utilizando el principio básico en un valor acumulado es igual a su actual
valor llevada adelante con interés:
FV n = PV 0 ∙ (1 + i )n
n j =1+ i 1(1 + i )n
= una
1+ k
= s n 1+ i
j =1+ k 1
90
Página 94
Otros patrones de pago
Si el patrón es irreconocible o no puede ser manipulado en una combinación de Recognizer
patrones capaces, cada voluntad de ayuda individual que ser descontados o acumulados en consecuencia.
Ejemplo
El valor presente de una anualidad inmediata, donde el primer pago es 1 y se incrementa en
1 hasta que llega a n en el tiempo n y luego disminuye por 1 a partir de entonces, se refiere a menudo como una
"Pirámide"anualidad inmediata ya que el aumento de pagos por 1, pico a n y disminución por
1. Este patrón de pagos es la siguiente:
1 2 ... n 1 n n 1 ... 2 1
0 1 2 ... n 1 nn 1 ... 2n2 2n1 2n
El patrón de pagos puede ser dividido en 2 patrones familiares; a saber, un n Año
aumentar anualidad inmediata, seguida de un ( n 1) años disminuyendo anualidad inmediata.
Tendrá que ser descontado a la hora 0 El segundo patrón.
El valor actual de este modelo es:
PV 0 = ( Ia )n + Vn( Da )n 1
un N ∙ v n ( n 1) unan 1
= n + Vn ∙
yo yo
un N ∙ v n vn ∙ ( n 1) v n ∙ ( una 1)
= n + n
yo yo
un Nv n + nv n V n V n ∙ ä n + Vn
= n
yo
un (1 v n)
= n
yo
= una ∙ Un
n n
91
Página 95
Ejemplo
El valor presente de una anualidad inmediata, donde el primer pago es 1 y se incrementa en 1
hasta que alcanza m en el momento m y luego se mantiene en m por otros n año donde 0 <m <n ,
se denota como ( I
m una )
n . Este patrón de pagos es la siguiente:
1 2 ... m 1 m m ... mmm
0 1 2 ... m 1 mm 1 ... m + n2 m + n1 m + n
El patrón de pagos puede ser dividido en 3 grupos de 2 patrones familiares;
(I) un m año crecienteanualidad inmediata, seguido de un n nivel añoanualidad inmediata.
El valor actual es entonces:
(YO
muna ) m ∙ M × a .
n = ( Ia )m + V n
(Ii) un n + m año crecienteanualidad inmediata; pero esto está exagerando los pagos después
tiempo m , por lo que una reducción en los próximos n se requiere años. El valor actual es entonces:
(YO
m una ) V m ∙ ( Ia ) .
n = ( Ia )m + n n
(Iii) un n + m nivel añoanualidad inmediata con los pagos de m ; pero esto es exagerado
pagos por el primer m 1 año, por lo que una reducción para la próxima m se requiere 1 año.
El valor actual es entonces:
(YO
m una ) ( DA )
n = m × unm + n m 1 .
92
Página 96
4.7 Más Anualidades general Variación en
Análisis de anualidades por pagar menos frecuencia que el interés se Convertible
(K) una tasa nominal de interés convertible k veces al año y que haya en aumento
Dejar que i
pagos de fin de año que comienzan con 1 y el aumento en un 1.
Después del primer pago se ha hecho, el interés se ha convertido k veces
Después de que el segundo pago se ha hecho, el interés se ha convertido 2 k veces
Después del último pago se ha hecho, el interés se ha convertido n veces
n
Por lo tanto, el término de la anualidad (y, obviamente, el número de pagos) será año
k
144
(12)es utilizado, entonces el término de la anualidad es
(Es decir, si n = 144 y i = 12 años).
12
0 1 2 n n
...
k 1 k
... n n
Años 0 1 2 k 1 k
Conversión 0 k 2k ... nk n
período
93
Página 97
El valor actual (en t = 0) de una creciente anual anualidad inmediata donde el aumento
(K)
yo
los pagos se están haciendo cada k períodos de conversión y donde la tasa de interés es j =
se calculará de la siguiente manera: k
( ) ( )
1 + (2) v2 + ∙∙∙ + n 1 n 1 n n
PV 0 = (1) vyo yo vyok + vyo
k
(k ) (k )
n 1 nk n n
= (1) vjk + (2) v2 k
j + ∙∙∙ + v + v
[ k j( )k j ( ) ]
n 1 vnk + n v n
(1 + j ) k ∙ PV 0 = (1 + j ) k ∙ (1) vkj + (2) v2 k + ∙∙∙ +
( j ) k( ) j k j
n 1 n nk
= (1) + (2) v kj + ∙∙∙ + v n 2 k+ v
k j ( k( j )) ( )
n n 1 nk n v n
(1 + j )k ∙ PV0 PV 0 = 1 + (2 1) v kj + (3 2) v 2 k j + ∙∙∙ + v
k( ) k j k j
[(1 + j )k 1] ∙ PV 0 = 1 + (1) vkj + (1) v2 k + ∙∙∙ + (1) v nk n vn
j j (k ) j
1 + (1) vkj + (1) vj2 k+ ∙∙∙ + (1) v nk n vn
PV 0 =
j k j
( ) [(1 + j )k 1]
unn j n vn
un k j
= kj
j ∙ s k
j
No es un enfoque alternativo para determinar el valor presente de esta anualidad inmediata:
Los pagos crecientes hechas al final de cada año pueden representar el valor acumulado
de final de la conversión de pagos en tiempo de nivel menor que se hacen k veces durante el año.
P ∙ s k = 1
j
2 P ∙ sk = 2
j
..
( ) .
n n
P ∙ s k =
k j k
1 2
Estos pagos nivel más pequeñas son, por tanto, igual a para el primer año, para la segunda
sk sk
n j j
2 k para el año pasado. Si estos pagos más pequeños debían
año, para el tercer año y hasta
sk sk
j j
se realizan al final de cada período de conversión, durante el término de la anualidad, y hay
n periodos de conversión en el valor total, el presente (en t = 0) de estos n pequeños pagos
se determina que:
94
Página 98
( ) ( ) ( ) ( )
1 1 1 2 1 k 1 1 kk
PV 0 = vyo
k+ vyo
k + ∙∙∙ + vyok + vyo (1 st años)
sk sk sk sk
( j) ( j ) (j ) (j )
2 k 1 2 k 2 2 2 k 1 2 2 k
+ vyok + vyo k + ∙∙∙ + vyok + vyok (2 nd años)
sk sk sk sk
j j j j
..
.(
) ( ) ( ) ( )
n / k (N k 1) k 1 n / k (N k 1) k 2 n / k n
k k 1 n / k n
kkk ( n º año)
+ vyo k + vyo k + ∙∙∙ + v yok + vyo
sk sk sk sk k
j j j j
( ) ( ) ( ) ( )
1 1 1 1
= vj + vj2 + ∙∙∙ + vk 1
j + vkj (1 st años)
s sk sk sk
( kj ) ( j ) j( ) j( )
2 2 2 2
+ vjk 1 + vk 2 v 2 k 1 vj2 k
j + ∙∙∙ +
+ (2 nd años)
sk sk sk j sk
.. j j j j
.
( ) ( ) ( ) ( )
n / k nk +1 n / k nk 2 n / k n 1 n / k n n
+ vj + vj + ∙∙∙ + vj + vj ( º año)
s s s s k
kj kj kj kj
( ) ( ) ( )
1 2 n / k
= vj + vjk 1 + ∙∙∙ + vnk +1
j
s s s
( kj ) ( kj ) ( kj )
1 2 n / k nk 2
+ vj2 + vjk 2 + ∙∙∙ + vj
sk sk sk
j j j
..
.( ) ( ) ( )
1 k 1 2 2 k 1 n / k n 1
+ vj + vj + ∙∙∙ + vj
s sk s
( kj ) ( )j ( ) kj
1 2 n / k n
+ vjk + v2 k
j + ∙∙∙ + vj
sk sk sk
j j j
[( ) ( ) ( ) ]
( ) 1 2 n / k nk
2
= vj + Vj + ∙∙∙ + v j k + k
v j + ∙∙∙ + vj
sk sk sk
j j j ( )
( ) ( ) ( ) ( ) un n j n vn
nk
unk [( )] unk ä n nk vyo = unk unk k j
= j Ia ) n = j ki j j (1 + i )
sk ki sk d sk yo
j j j
( ) ( )
( ) unn j n ∙ Vn unn j n ∙ Vn
unk ∙ (1 + j ) k unk k j un k j
= j j = k j
sk (1 + j )k 1 j ∙ s k
j j
95
Página 99
Análisis de anualidades por pagar más frecuencia que el interés se Convertible
pagos de 1 1 2
m se realizan al final de cada mº de años para el primer año, en m para la
segundo año y hasta n para el año pasado.
m
1 1 1 1 2 2 2 2 ... n1n n nn

mm mmmm mm m mm mm
0 1 2 ... n 1 n
96
Página 100
El valor actual (en t = 0) de un m º ly aumentandoanualidad inmediata, donde el anual
tasa efectiva de interés es i , se denota como ( Ia ) ( m )y se calcula como sigue:
n yo
1 1 1 2 1 1
) vm 1
m
( Ia )( m )
n yo= ( m ) vyo
m + ( ) vyo
m + ∙∙∙ + ( m + ( ) vyom (1 st años)
m m yo m
2 m 1 2 m 2 2 2 m 1 2 2 m
+ ( ) vyom + ( ) vyom + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo m (2 nd años)
m m m yo m
..
.
n ( n 1) m 1 n ( n 1) m 2 n NM 1 n nm
+ ( ) vyo m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) v m + ( ) vyo m (El año pasado)
m m m yo m
[ ]
1 1 1 m 2 m 1
= ( ) vyo
m 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yo m + Vyo m (1 st años)
m [ ]
2 m 1 1 m 2 m 1
+ ( ) vyom 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yom + Vyom (2 nd años)
m
..
.
[ ]
n ( n 1) m 1 1 m 2 m 1
+ ( ) vyo m 1 + v yo
m + ∙∙∙ + v yo
m + Vyo m (El año pasado)
m
( ) [ ]
1 1 2 m 1 n ( n 1) m 1 1
) vyo m ) 1 + v yo
m 2 m 1
= ( ) vyo
m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( m + ∙∙∙ + v yo
m + Vyo
m
m m m
[ ]
( ) 1
1 1 m m) m
1 ( v yo
= ( ) vyo
m 1 + (2) vyo m + ∙∙∙ + ( n ) v( n 1)
yo 1
m 1 v yo
m
[ ]
1 1 1
= ( ) ∙ ( Ia ) ∙ 1 v yo
m (1 + i ) m 1 n yo 1
1 v [yo
m ]
(A )
1 1 Nv n 1
= ( ) n yo ∙ 1 v yo
m (1 + i ) m 1 d 1
1 v] yo
m
(A ) [
1 Nv n 1
1 v yo
= ( ) n yo ∙
m 1 v 1
yo (1 + i ) 1 1
m
un Nv n ]
= [ n yo
m (1 + i )m 1 1
( )
un Nv n 1 × m ∙ ä n Nv n
= n yo( m ) = yo
( m )
yo m yo
97
Página 101
pagos de 1 se realizan al final de la primera 1 ª del año y el aumento de 2 al

m2 m2
3 al final de la terceram 1 ª del año y, finalmente, aumentar
segundo1 ª del año, a
m m2 m
a n ∙ m
m2 por la última conversión a finales del año pasado.
El valor actual (en t = 0) de esta m º ly aumentandoanualidad inmediata, donde el anual
( m ) ( m )y es igual a:
tasa efectiva de interés es i , se denota como ( I una )
n yo
(YO( m ) ( m )= ( 1 ) vm

una )
1 2 2 m 1 m 1 m m
n yo m 2 yo + ( m 2 ) vyom + ∙∙∙ + ( ) v m + ( 2 ) vyo
m 2 yo m
m
m + 1 m 1 m + 2 m 2 2 m 1 2 m 1 2 m 2 m
+ ( 2 ) vyom + ( ) v m + ∙∙∙ + ( ) vyom + ( 2 ) vyo
m
m m 2 yo m2 m
..
.
( n 1) m + 1 ( n 1) m 1 ( n 1) m + 2 ( n 1) m 2 nm 1 NM 1 nm nm
+ ( ) vyo m + ( ) vyo m + ∙∙∙ + ( ) vyom + ( 2 ) vyo
m
m2 m2 m2 m
( m ) Nv n ( ) ( m )
un 1 × m ∙ ä n Nv n
= n yo( m ) = yo( m )
yo m yo
98
Página 102
4.8 Anualidades continuas Variación en
Los pagos se realizan de forma continua a una velocidad que varía cada año durante los próximos n años
El valor actual (en t = 0) de una anualidad creciente, donde se están realizando los pagos
continuamente a tasa anual t en el tiempo t y donde la tasa efectiva anual de interés es i ,
( )
se denota como ¯
I Iº unay se calcula como sigue (usando la integración por partes):
n yo
∫
( ) n
¯
I Iº una= TVtdt
n yo ∫ 0
n
= δt dt
t e}} {{
}{{}
0 u
] dv
∫
eδt n n eδt
= t δ δ dt
}} {{ 0 0 }} {{
u ∙ v v ∙ du
n ∙ eδn ¯ un
= δ + n yo
δ
¯ un N ∙ v n
= n yo yo
δ
También se podría derivar la fórmula anterior simplemente sustituyendo m = ∞ en uno de los originales
m º ly valor actual fórmulas:
( ) ( ) N ∙ v n ¯ un N ∙ v n
I¯ Iº una= YO( ∞ )
un( ∞ ) = ¯ un
n yo yo n yo yo
n yo ( n yo( ∞ ) = δ
) yo N ∙ v n ¯ un N ∙ v n
= YO( ∞ )
un( ∞ ) = ¯ un
n yo yo= n yo yo
n yo d( ∞ ) δ
El valor actual (en t = 0) de una anualidad, donde el pago en el momento t se define como f ( t ) dt y
donde la tasa efectiva anual de interés es i , se calculará de la siguiente manera:
∫
n
f ( t ) ∙ vtyo
dt
0
Si la fuerza de interés pasa a ser variable, entonces la fórmula anterior se convierte en:
∫
n ∫
f ( t ) ∙ e0t δsdsdt
0
99
Página 103
4.9 Resumen de los resultados
materiales no han sido evaluados en el SoA FM examen
Resumen de las Relaciones de Nivel anualidades en el Capítulo 4
Período de pago
Período de conversión Interés
Trimestral Anual Mensual Continua
Anual 60 un (4)
60 un (12)
60 un 60 un
10. 12 10. 12 10. 12 10. 12
un40 (3)
Trimestral 60 . 03 15 una 15 una 15 un
s 4 . 03 40. 03 40. 03 40. 03
un un
Mensual 60 120. 01 15 120. 01 5 un
120. 01 5 un
120. 01
s 12 s3
. 01 . 01
1 e 1 . 2 1 e 1 . 2 1 e 1 . 2 1 e 1 . 2
Continua 60 1 15 1 5 1 60
e. 12 e. 03 e. 01 0 . 12
100
Página 104
5 Porcentaje de Rendimiento
5.1 Introducción
Este capítulo amplía los conceptos y técnicas cubiertas hasta la fecha y las aplica al común
situaciones financieras
Las transacciones financieras simples tales como empréstitos y préstamos se sustituyen ahora por un amplio
gama de transacciones comerciales / financieros
Los impuestos y los gastos de inversión deben ser ignorados, salvo indicación
5.2 Análisis de Flujo de Caja Descontado
Tomando el valor actual de cualquier patrón de los pagos futuros, que está realizando un descuento
análisis de flujo de efectivo
Dejar que C
k representar las contribuciones de un inversor que se hacen en el momento k
Dejar que R
k representar devoluciones hechas al inversor en el momento k (estas declaraciones también pueden ser
retiros considerado)
En este caso, tenemos Ck = R k
Las contribuciones también pueden ser referidos como los flujos de cajaen mientras que las ganancias pueden ser referidos a
como los flujos de caja de salida
Tenga en cuenta que en determinados momentos, las contribuciones pueden ser hechas al mismo tiempo que vuelve
se están realizando. En estos intervalos de tiempo, C
k (O R k ) Será la diferencia entre la
contribuciones y los beneficios (a veces se refiere a los flujos de caja como neto)
Ejemplo
Un proyecto de inversión de 10 años requiere una inversión inicial de $ 1 , 000 , 000 y posterior
a partir de año los pagos de $ 100 , 000 para los 9 años siguientes. Se espera que el proyecto
para producir 5 rendimientos de las inversiones anuales de $ 600 , 000 que comienzan 6 años después de la inicial
inversión.
C0 = 1 , 000 , 000 = R0
C1 = C 2 = ∙∙∙ = C 5 = 100 , 000 = R 1 = R 2 = ∙∙∙ = R 5
C6 = C 7 = ∙∙∙ = C 9 = 100 , 000 600 , 000 = 500 , 000 = R6 = R 7 = ∙∙∙ = R 9
C10 = 600 , 000 = R 10
Dada una tasa de inversión i , el valor actual (a veces llamado el valor actual neto) de la
rendimientos se determina de la siguiente manera:
Σn
PV 0 = vkyo∙ R k
k = 0
1 100 , 000 v2 ∙∙∙ 100 , 000 v 5
= 1 , 000 , 000 100 , 000 v
yo yo yo
+ 500 , 000 v 6 + 500 , 000 v
7 + ∙∙∙ + 500 , 000 v9
yo yo yo
+ 600 , 000 v 10
yo
1un + 500 , 000 v
= 1 , 000 , 000 100 , 000 v 6un + 600 , 000 v 10
yo 5yo yo 4yo yo
101
Página 105
Desde una perspectiva de flujo de caja, tenemos
CF 0en = 1 , 000 , 000
CF 1en = CF 2en = ∙∙∙ = CF 9en = 100 , 000
CF 6fuera
= CF 7fuera fuera
= ∙∙∙ = CF 10 = 600 , 000
El valor actual neto también puede calcularse tomando el valor presente del cashflujos de salida
y la reducción de ellos por el valor actual de los flujos de efectivo de entrada.
Σn
PV 0 = R k ∙ Vk
yo
k = 0
Σn ( )
= CF kfuera CF en vk
k yo
k = 0
Σn Σn
PV 0 = CF kfuera∙ Vk CF ken∙ Vkyo
yo
k = 0 k = 0
= 600 , 000 v 6 + 600 , 000 v7 + ∙∙∙ + 600 , 000 v10
[ yo yo yo ]
1 , 000 , 000 + 100 , 000 v 1 2 9
yo+ 100 , 000 vyo+ ∙∙∙ + 100 , 000 vyo
PV 0 = 600 , 000 v 6un 1 , 000 , 000 100 , 000 v 1un
yo 5yo yo 9 yo
= 1 , 000 , 000 100 , 000 v1un + 500 , 000 v6un + 600 , 000 v 10
yo 5yo yo 4yo yo
El valor actual neto depende de la tasa efectiva anual de interés, i , que se adopte.
Bajo cualquiera de los enfoques, si el valor actual neto es negativo, entonces el proyecto de inversión haría
no ser una actividad deseable.
Existe un tipo de interés determinado en el que el valor actual neto es igual a 0. Por ejem
plo, en la primera fórmula del valor actual neto:
Σn
PV 0 = R k ∙ Vkyo= 0
k = 0
Bajo el enfoque del flujo de efectivo,
Σn Σn
PV 0 = ∙ Vk
CF kfuera CF ken∙ Vyo
k = 0
yo
k = 0 k = 0
Σn Σn
∙ Vk =
CF kfuera CF ken∙ Vkyo
yo
k = 0 k = 0
En otras palabras, hay una tasa efectiva de interés que existe de tal manera que el valor presente de
flujos de caja en rendirá el mismo valor presente de los flujos de caja a cabo. Este tipo de interés se llama
una tasa de rendimiento o una tasa interna de retorno (TIR), ya que indica la tasa de rendimiento que el
inversor puede llegar a ganar en su inversión (es decir, en sus contribuciones o los flujos de cajain).
102
Página 106
Esta tasa de rendimiento para el proyecto de inversión anteriormente se puede determinar de la siguiente manera:
Σn Σn
CF kfuera
∙ Vk =
yo CF ken∙ Vkyo
k = 0 k = 0
600 , 000 v6un = 1 , 000 , 000 + 100 , 000 v 1un
yo 5yo yo 9yo
600 , 000 v6un 1
100 , 000 v un 1 , 000 , 000 = 0
yo 5 yo yo 9 yo
6 ∙ 1 v 5yo 100 , 000 v
9
1 ∙ 1 v yo 1 , 000 , 000 = 0
600 , 000 vyo 1 v 1 yo 1 v 1
yo yo
6 600 , 000 v11 100 , 000 v1 + 100 , 000 v
600 , 000 v 10 1 , 000 , 000 (1 v1) = 0
yo yo yo yo yo
600 , 000 v6 600 , 000 v 11 1
+ 900 , 000 v + 100 , 000 v 10 1 , 000 , 000 = 0
yo yo yo yo
La tasa de rendimiento (resuelto mediante el uso de una calculadora de bolsillo con funciones financieras avanzadas o por
el uso de Excel con su función Buscar objetivo) es 8 . 062%.
El uso de este tipo de rendimiento, los proyectos de inversión con 10 años de vida se pueden comparar con los anteriores
proyecto. En general, esas oportunidades de inversión que tienen rendimientos más altos (más bajas) esperados
que el 8 . 062% puede ser más (menos) deseable.
5.3 singularidad de la Tasa de Rendimiento
Muy a menudo cuando la solución para la tasa de rendimiento, puede quedar con una ecuación polinómica como
sólo se muestra. El problema con polinomios es que pueden tener varias soluciones.
Ejemplo Halla la tasa de rendimiento que producirá un retorno de $ 230 en el momento 1 a cambio
para las contribuciones de 100 dólares inmediatamente y $ 132 en el tiempo 2.
100 + 132 vyo2 = 230 v1
yo
2
132 vyo 230 v 1 + 100 = 0
yo
√
( 230) ± ( 230)2 4 (132) (100)
vyo=
2 (132)
vyo= 0 . 909 091 o 0 . 833.333
1
(1 + i ) = = 1 . 1 o 1 . 2
v
i = 10% o 20%
Pregunta:
¿Cómo se puede saber si obtendrá una tasa de rendimiento único?
Respuesta 1:
Si hay m cambios al pasar de los flujos de caja en efectivo a los flujos de salida o viceversa, entonces no
son un máximo de m soluciones para el polinomio (Regla de Descartes de signos). Por lo tanto, si
sólo hay un cambio, entonces sólo hay una tasa de rendimiento. El ejemplo anterior tenía 2 cambios.
103
Página 107
Respuesta 2:
Una tasa de rendimiento único siempre se produce siempre que el saldo pendiente en todo momento
durante el período de inversión es positivo. En el ejemplo de proyecto de inversión de 10 años, hay
fue siempre una cantidad positiva de dinero que queda en el proyecto.
Es posible que exista ningún tipo de rendimiento o para todos los múltiples tasas de rendimiento para ser imaginario
5.4 Reinversión Precios
La tasa de rendimiento que se calcula supone que los rendimientos positivos (o de efectivo los flujos de salida) serán
reinvertidos en la misma tasa de rendimiento
La tasa de rendimiento real puede ser mayor o menor que la tasa de rendimiento se calcula en función de
las tasas de reinversión
Ejemplo
Una inversión de 1 se invierte para n años y se gana una tasa efectiva anual de i . La
los pagos de intereses se reinvierten en una cuenta que acredita una tasa efectiva anual de
interés de j .
Si el interés es pagadero al final de cada año y gana una tasa de j , entonces el
valor acumulado en el momento n de los pagos de intereses y la inversión original es:
FV n = ( i × 1) sn + 1
j
Si i = j , entonces el valor acumulado en el momento n es:
(1 + i )n 1
FV n = i × + 1 = (1 + i ) n
yo
Ejemplo
Una inversión de 1 se hace al final de cada año para n años y gana un anual
tasa efectiva de interés de i . Los pagos de intereses se reinvierten en una cuenta que
acredita una tasa efectiva anual de interés de j .
Tenga en cuenta que los pagos de intereses aumentan cada año por i × 1 que se deposita cada dólar adicional
cada año en la cuenta original
104
Página 108
pagos 1 1 1 . . . 1 1
yo 2i . . . (N2) i (N1) i
interés
0 1 2 3 . . . n1 n
Si el interés es pagadero al final de cada año y gana una tasa de j , entonces el
valor acumulado en el momento n de los pagos de intereses y la inversión original es:
FVn = i × ( Es )n 1 + N × 1

j
Si i = j , entonces el valor acumulado en el momento n es:
s n 1 ( n 1)
FV n = i × yo + N
yo
= s n 1 N + 1 + n
yo
= s n 1 + 1
yo
= s n
yo
105
Página 109
5.5 Interés de medición de un Fondo
Fondos de inversión suelen experimentar múltiples aportes y retiros durante su vida
pagos de intereses se hacen a menudo en períodos irregulares, más que sólo al final del año
Permiten A y B representan el comienzo de año y de fin de año el balance, respectivamente, de un
fondo de inversión
Dejo yo represento el importe de los intereses devengados durante el período de un año en el que el interés
Tasa de rendimiento de vez b en cuando un + b ( un + b ≤ 1) se denota como
yo
unb.
Dejar que C
t ser el flujo de caja neto contribuyó al tiempo t (0 ≤ t ≤ 1) y dejar que C representa el total de
Σ
flujo de efectivo neto para el período de un año, C =
Ct .
t
El fondo al final del año, B , es igual a la del fondo al comienzo del año, Un , más
la contribución, C , y el rendimiento obtenido, I
B = A + C + I
El del rendimiento, que se basa en el fondo al comienzo del año, A , y en el
Flujos netos de efectivo hecho durante el año, C
t.
Σ
I = i ∙ A + Ct ∙ 1 tyo
t
t
Existen dos enfoques en la determinación de la tasa de interés devengado durante el año
(I) Aproximación exacta
(Ii) Enfoque aproximado
Enfoque exacta
Asume que la función de la tasa de interés es la siguiente:
1 t 1 (es decir, el interés compuesto)
1 tyo
t = (1 + i )
El importe total de los ingresos de inversión es entonces
Σ [ ]
I = i ∙ A + Ct ∙ (1 + i )1 t 1
t
Σ
I = i ∙ A + Ct ∙ (1 + i )1 t C
t
Esto de nuevo producir un polinomio
La tasa efectiva de interés, i , puede ser resuelto mediante el uso de una calculadora de bolsillo con la avanzada
funciones financieras o mediante el uso de Excel con su meta función buscan.
106
Página 110
Enfoque aproximado
Asumir que 1 tyo t = (1 t ) i , (un enfoque de interés simple "pseudo")
El importe total de los ingresos de inversión es entonces
Σ
I = i ∙ A + Ct ∙ [(1 t ) i ]
t
La resolución de la tasa efectiva de interés nos da
i = Σ YO
A + Ct (1 t)
t
La tasa de interés devengada se estima calculando la cantidad de intereses devengados a la
importe medio del capital invertido. El denominador se refiere a menudo como el "fondo
la exposición ".
Este enfoque puede producir resultados que son bastante cerca del enfoque exacto mientras
los flujos de caja son pequeños en relación con A
El enfoque aproximada se puede simplificar aún más si se supone que los flujos de caja
se realizan uniformemente durante el año. En otras palabras, en promedio, C es aportado en
tiempo t =1
2
YO
( )
i = Σ
1
A + Ct 1
2
t
YO
=
A + 1 2
∙ C
2 I
=
2 A + C
2 I
=
2 A + ( B A I )
2 I
=
A + B I
Si se presentan los flujos de efectivo, en promedio, al tiempo k , entonces la tasa de interés estimada es
i = Σ YO
A + Ct (1 k )
t
= A + (1 k ) C
YO
YO
=
A + (1 k ) ( B A I )
YO
=
k ∙ A + (1 K ) B (1 k ) yo
107
Página 111
Enfoque Continuo
Un modelo general puede ser desarrollado por un período de inversión de n años si dejamos B
t representar
el saldo de los fondos en circulación en el momento t .
∫
n
B t + n= B t (1 + i )n + Ct + s(1 + i )ns ds
0
Si B 0 representa el saldo de los fondos en el momento 0, entonces la fórmula anterior se puede simplificar a:
∫
n
B n = B 0(1 + i )n + Cs(1 + i )ns ds
0
Si se introduce una fuerza variable de interés, entonces la fórmula general será:
∫ ( ∫ )
∫ n
B t + n= B t e tt + n
δsds + n δrdr ds
Ct + s e t + s
0
y si B 0 representa el saldo de los fondos en el momento 0, tenemos:
∫
∫ n ( ∫ )
B n = B 0e 0n δsds + Cs e sn δrdr ds
0
Además, tenga en cuenta que
dB t = ( δt dt ) Bt + C t dt
lo que demuestra que un fondo cambia instantáneamente por el interés que paga por los fondos y por
la contribución
108
Página 112
5.6 Precios ponderada temporalmente de Interés
Las técnicas introducidas en la Sección 5.5 muestran que el cálculo de la tasa de rendimiento es sensible a
la cantidad y el momento de la aportación
Ejemplo
Un fondo pierde 50% de su inversión original de 1 durante los primeros seis meses, pero gana el 100%
(Es decir, se duplica) en los últimos seis meses.
(I) Si no hay otros aportes se realizan en el fondo, entonces la tasa de rendimiento se determina como
1 (1 + i )1 = 1 (1 50%) (1 + 100%)
(1 + i ) = 1
i = 0%
1, Entonces se determina la tasa de rendimiento
(Ii) Si una contribución de 0,50 se convierte en el fondo en t =
2
como sigue:
1 (1 + i )1 + . 5 (1 + i )12 = 1 (1 50%) (1 + 100%) + . 5 (1 + 100%)

(1 + i ) + . 5 (1 + i )12 = 2
i = 40 . 69%
(Iii) Si un retiro (contribución negativa) de 0,25 se hace de fondo al t = 1, Entonces el
2
tasa de rendimiento se determina como sigue:
1 (1 + i )1 . 25 (1 + i ) 12 = 1 (1 50%) (1 + 100%) . 25 (1 + 100%)

(1 + i ) . 25 (1 + i )12 = . 5
i = 28 . 92%
Escenario (i) sugiere que el desempeño de un año del fondo produce una tasa de rendimiento de 0%.
Escenario (ii) produce una tasa de rendimiento más alta debido al hecho de que más dinero se invirtió
en el fondo justo en el momento en que el dinero estaba listo para duplicar.
Escenario (iii) produce una tasa de rendimiento más bajo debido al hecho de que el dinero fue retirado del
financiar justo en el momento en que el dinero estaba listo para duplicar. En otras palabras, la oportunidad de
ganar el 100% se perdió.
Dado que la tasa de 5.5 Sección rendimiento está influenciado por el monto en dólares de la contribución, a menudo
referido como un índice ponderado en dólares de interés .
El precio del dólar ponderado de interés es el rendimiento real que las experiencias de los inversionistas sobre la
año
Para el gestor de inversiones, que recogió del fondo para el inversor, este método ponderado en dólares
hará que el fondo parecen grandes (40,69% de rendimiento) o malo (28,92% de pérdida) en función de la inde
comportamiento contribución pendiente del inversor.
109
Página 113
Para medir el rendimiento anual de fondos sin la influencia de los aportes, uno debe
mirar a la rentabilidad del fondo sobre una variedad de subperíodos. Estos subperíodos se desencadenan
siempre que sea una contribución tiene lugar y al final justo antes de la siguiente contribución (o cuando el
final del año se reunió finalmente).
En general, el tipo de interés ganado para el subperiodo se determina tomando la relación de
el fondo al comienzo del subperíodo contra el fondo al final del subperíodo.
La tasa de rendimiento derivado de este método se llama la tasa ponderada en el tiempo de su interés y es
se determina usando la siguiente fórmula:
Πn
1 + i = (1 + j k )
k = 1
donde n es el número de subperiodos y,
fondo al final del subperíodo k
1 + j k = .
fondo al inicio del subperíodo k
Ejemplo
Un fondo pierde 50% de su inversión original de 1 durante los primeros seis meses, pero gana el 100%
(Es decir, se duplica) en los últimos seis meses.
(I) Si no hay otros aportes se realizan en el fondo, entonces hay una subperiodo, de 0 a 1.
La tasa de rendimiento se determina como sigue:
1 (1 + i )1 = (1 + j 1)
1 (1 50%) (1 + 100%)
(1 + i ) =
1
(1 + i ) = 1
i = 0%
1, Entonces hay dos subperíodos,
(Ii) Si una contribución de 0,50 se convierte en el fondo en t =
2
0 a 1 1
2 y 2 a 1. La tasa de rendimiento se determina como sigue:
1 (1 + i )1 = (1 + j 1) (1 + j2)
( ) ( )
1 (1 50%) ∙ 1 (1 50%) (1 + 100%) + . 50 (1 + 100%)
(1 + i ) =
( 1) ( ) 1 (1 50%) + . 50
. 50 ∙ 2
(1 + i ) =
1
}} {{ 1
}{{}
1+ j1= 1 50%1+ j2= 1 + 100%
(1 + i ) = 1
i = 0%
(Iii) Si un retiro (contribución negativa) de 0,25 se hace de fondo al t = 1, A continuación,
2
110
Página 114
hay dos subperíodos, de 0 a 1y 1 a 1. La tasa de rendimiento se determina como sigue:
2 2
1 (1 + i )1 = (1 + j 1) (1 + j2)
( ) ( )
1 (1 50%) ∙ 1 (1 50%) (1 + 100%) . 25 (1 + 100%)
(1 + i ) =
( 1) ( ) 1 (1 50%) . 25
. 50 ∙ . 50
(1 + i ) =
1
}} {{ . 25
}} {{
1+ j1= 1 50%1+ j2= 1 + 100%
(1 + i ) = 1
i = 0%
111
Página 115
5.7 Métodos de cartera y Año Inversión Métodos
Se le da un fondo para los cuales hay muchos inversores. Cada inversor tiene una participación del
Fondo expresa como un porcentaje. Por ejemplo, los inversores k podría contener 5% de los fondos en el
a partir del año
Durante un período de un año, el fondo obtendrá ingresos de inversión, I
Hay dos formas en que los ingresos de inversión del fondo se puede distribuir a los inversores
al final del año
(I) Método de la cartera
(Ii) Método de Inversiones Año
Método Portafolio
Si el inversor k posee el 5% de los fondos al comienzo del año, luego de los inversores k obtiene 5%
de la renta de la inversión (5% × I ).
Este es el mismo enfoque que si del fondo dólar ponderado se calculó la tasa de rendimiento
y todos los inversores fueron acreditados con la misma tasa de rendimiento
La desventaja del método de la cartera es que no premia a los inversores que
tomar buenas decisiones
Por ejemplo, los inversores k puede haber contribuido grandes cantidades de dinero durante la última
seis meses del año, cuando el fondo estaba ganando, dicen 100%. Inversor c puede tener
retirado dinero durante ese mismo período, y sin embargo ambos se hayan acreditado con la
misma tasa de retorno.
Si la tasa de rendimiento global del fondo se decir, 0%, obviamente, inversor k preferiría tener su
cotizaciones acreditadas con el actual 100% frente a (1 + 0%) 1.
2
Método de Inversiones Año
La contribución de una inversores se acreditará durante el año con la tasa de interés que
estaba en vigor en el momento de la aportación.
Este tipo de interés se refiere a menudo como el nuevo dinero tarifa.
tasas de reinversión pueden ser manejados en una de dos maneras:
(A) La disminución de Sistema de discusión sólo principal se atribuye a las nuevas tarifas de dinero
(B) Fijo Sistema de Índice capital e intereses se le abone en nuevas tarifas de dinero
Esta "asignación" de dinero para nuevas tasas tasas de dinero sólo va a durar un determinado
período antes del método cartera comienza
5.8 Presupuesto de Capital
5.9 por intereses más generales / Modelos de préstamo
112
Página 116
6 planes de amortización y fondos de amortización
6.1 Introducción
Hay dos métodos para el pago de un préstamo
(I) el método de amortización prestatario hace pagos a plazos en intervalos periódicos
(Ii) Método Sinking Fund prestatario hace pagos a plazos como el interés anual
se vence y paga el préstamo original como suma global al final. La suma global es
construido con pagos periódicos que van a un fondo llamado "fondo de amortización".
Este capítulo también discute cómo calcular:
(A) el saldo pendiente del préstamo una vez que el calendario de pagos ha comenzado, y
(B) cuál es la parte de un pago anual se compone del pago de intereses y del principal
reembolso
6.2 Encontrar el préstamo pendiente
Hay dos métodos para determinar la pendiente del préstamo una vez que el proceso de pago
comienza
(I) Método Prospectivo
(Ii) El método retrospectivo
Método Prospectivo (ver el futuro)
El préstamo original en el tiempo 0 representa el valor presente de los pagos futuros. Si el
reembolsos, P , son para estar al mismo nivel y pagadero al final de cada año, a continuación, el original
préstamo puede representarse como sigue:
Préstamo = P ∙ un
n yo
El préstamo pendiente en el momento t, O / S Préstamo
t , Representa el valor presente de los restantes
reembolsos futuros
O / S Préstamo
t = P ∙ unn t yo
Esto también supone que el calendario de pagos determinado en el tiempo 0 y se respeten
a; de lo contrario, el método prospectivo no funcionará
Método retrospectivo (ver el pasado)
Si los reembolsos, P , han de estar al mismo nivel y pagadero al final de cada año, entonces la salida
préstamo de pie en el tiempo t es igual al valor acumulado del préstamo menos el acumulado
valor de los pagos realizados hasta la fecha
O / S Préstamo t P ∙ s
t = Préstamo ∙ (1 + i ) t yo
Esto también supone que el calendario de pagos determinado en el tiempo 0 y se respeten
a; de lo contrario, será necesario ajustar el valor acumulado de los pagos anteriores para reflejar
lo que los pagos reales eran, con interés
113
Página 117
Relación Básica 1: Método Prospectivo = Método retrospectivo
Dejar que un préstamo se paga con los pagos de fin de año de 1 en los próximos n año:
Valor Presente de Pagos = Valor Presente de Préstamo
(1) una
n yo= Préstamo
Valor acumulado de pagos = Valor acumulado de Préstamo
(1) una ∙ (1 + i )t = Préstamo ∙ (1 + i )
t
n yo
Valor acumulado de los pagos anteriores
+ Presente Pagos Valor futuro = Valor acumulado de Préstamo
(1) st + (1) una t = una ∙ (1 + i )t
yo n t yo= Préstamo ∙ (1 + i ) n yo
Present Value pagos futuros = Valor acumulado de Préstamo
Valor acumulado de los pagos anteriores
(1) una ∙ (1 + i )t (1) s
n t yo= una
n yo t yo
Método Prospectivo = Método retrospectivo
El método prospectivo es preferible cuando el tamaño de cada nivel de pago y el número
de los pagos restantes se conoce
El método retrospectivo es preferible cuando el número de pagos restantes o un
pago irregular final es desconocido.
6.3 planes de amortización
Dejar que un préstamo se paga con los pagos de fin de año de 1 en los próximos n años
El préstamo en el tiempo 0 (inicio del año 1) es (1) un
n yo
Un pago anual de fin de año de 1, utilizando el método de amortización contendrá un interés
el pago, met Y un reembolso del principal, Pt
En otras palabras, 1 = It + P t
Pago de Intereses
I t está destinada a cubrir la obligación de interés que se paga al final del año t . La
interés se basa en el saldo pendiente del préstamo al inicio del año t .
Utilizando el método prospectivo para evaluar el saldo pendiente del préstamo, el interés
el pago se deriva de la siguiente manera:
( )
YO
t = i ∙ 1 ∙ un
( n ( t 1)
)yo
1 v N ( t 1)
= i ∙
yo
YO
t = 1 v N ( t 1)
114
Página 118
Principal amortizado
Una vez que se pagan los intereses adeudados por el año de descanso, y luego la parte restante de la amor
pago tización va hacia pagar al director:
Pt = 1 I t
= 1 [1 v N ( t 1)
]
Pt = VN ( t 1)
Prestamos pendientes Equilibrio
El saldo pendiente del préstamo se calcula utilizando el método prospectivo
Sin embargo, el préstamo pendiente al final del año t puede también ser visto como el destacado
préstamo a principios del año t menos el reembolso del principal que sólo ha ocurrido
O / S Préstamo P
t = O / S Préstamot 1 t
= 1 ∙ unn ( t 1) V N ( t 1)
yo
= v + v 2 + ∙∙∙ + v nt + VN ( t 1) V N ( t 1)
= v + v 2 + ∙∙∙ + v nt
= una
n t yo
La siguiente tabla de amortización ilustra la progresión de los pagos de los préstamos
Año ( t ) Pago YO
t Pt O / S Préstamo
t
1 1 1 v n
yo vn
yo unn 1
yo
2 1 1 v n 1
yo
n 1
vyo unn 2
yo
.. .. .. .. ..
. . . . .
t 1 N ( t 1) vN ( t 1)
1 v yo unn t
yo yo
.. .. .. .. ..
. . . . .
n 1 1 2
1 v yo v2 un1
yo yo
n 1 1 v yo vyo 0
Total n n / a n unn

yo yo
115
Página 119
Tenga en cuenta que el total de todos los pagos de intereses está representado por el total de amor
pagos de cuantificación menos el préstamo original
Σn Σn Σn Σn
YO N ( k 1)= N ( k 1)= n una
k= 1 v yo 1 vyo n yo
k = 1 k = 1 k = 1 k = 1
Tenga en cuenta que el total de todos los pagos de capital debe ser igual al préstamo original
Σn Σn
Pk = N ( k 1)= una
vyo n yo
k = 1 k = 1
Nota de que el préstamo pendiente en t = n es igual a 0 (el punto entero de amortización es
para reducir el préstamo a 0 en n años)
∙ (1 +
Tenga en cuenta que los reembolsos de principal aumentan geométricamente por (1 + i), es decir P
t + n= P t
i )n. Esto es de esperarse ya que el préstamo pendiente se hace más pequeño con cada director
amortización y, como resultado, hay menos intereses devengados que deja de la amortización
pago dejó de pagar director.
Recuerde que el ejemplo anterior se basa en un pago anual de 1. Las fórmulas anteriores
necesitan ser multiplicado por el pago efectivo,Préstamo
unn , Si el préstamo original no es igual a 1 ∙ un
n yo.
yo
6.4 Los fondos de amortización
Dejar que un préstamo de (1) un
n yoser reembolsado con el pago único a tanto alzado en el momento n . Si anual de fin de año
los pagos de intereses de i ∙ un
n yose están cumpliendo cada año, entonces la suma global requerido en t = n ,
es el monto original del préstamo. (Es decir, el interés sobre el préstamo nunca llega a crecer con intereses)
Dejar que la suma global que se va a construir en un "fondo de amortización" ser acreditado con tasa de interés i
Fondo de Amortización de Pago
Si la suma global se va a construir día con los pagos anuales de fin de año para los próximos n años,
entonces el pago del fondo de amortización se calcula como:
Préstamounn
= yo
sn sn
yo yo
El pago total anual para el año t realizar el prestatario es el interés anual por el
el préstamo , más el pago del fondo de amortización:
un
i ∙ unn + n yo
yo s n
yo
Esto se puede reducir a:
( ) ( )
1 1
unn ∙ i + = una ∙
n yo un = 1
yo sn n yo
yo
En otras palabras, el pago anual por el método de fondo de amortización es la misma anual
pago bajo el método de amortización (recordemos la relación básica del Capítulo 3,
1 = i + 1 ).
unn yo unn yo
116
Página 120
Importe neto de Préstamo
El valor acumulado del fondo de amortización en el tiempo t es el valor acumulado de la
hundiéndose pagos de fondos realizados hasta la fecha y se calcula de la siguiente manera:
( )
unn ∙ S
SF t = yo
t
( s n yo ) yo
vn ∙ Sn ∙ S
= yo t
sn yo
yo
∙ S
SF t = Vn t
yo
El préstamo en sí nunca crecerá mientras el crecimiento de interés anual, i ∙ un, Se paga
n yo
al final de cada año
Se define el monto del préstamo que no está cubierto por el equilibrio en el fondo de amortización como
Cantidad "neta" de préstamo pendiente y es igual a préstamo SF
t.
Préstamo neto
t = Préstamo SFt
= (1) una V n ∙ S
n yo t yo
1 v n V n ∙ (1 + i )t 1
=
yo yo
1 v n V n ∙ (1 + i )t + Vn
=
yo
1 v nt
=
yo
Préstamo neto
t = una
n t yo
En otras palabras, la cantidad de "red" del préstamo pendiente de pago bajo el método de fondo de amortización
es el mismo valor que el saldo pendiente del préstamo bajo el método de amortización
Importe Neto de Intereses
Cada año, el prestatario paga intereses al prestamista por la cantidad de i ∙ un n y cada
yo
año el prestatario gana intereses en el fondo de amortización de i ∙ SF
t 1
El costo de interés real para el prestatario para el año t se conoce como la cantidad "neta" de
interés y es la diferencia entre lo que la cantidad de interés se ha pagado y lo que
importe de los intereses se ha ganado
( )
unn ∙ S
i ∙ unn I ∙ SF t 1 = i ∙ unn Yo yo
t 1 yo
yo yo sn
yo
1 v n I ∙ v ∙ (1 + i )t 1
= i ∙ n
yo yo
= 1 v n V n (1 + i )t 1 + Vn
= 1 v N ( t 1)
En otras palabras, la cantidad "neta" de interés bajo el método de fondo de amortización es el mismo
valor que el pago de intereses bajo el método de amortización
117
Página 121
Hundimiento Aumentar Fondo
El fondo de amortización crece cada año por el monto de los intereses que gana y por el
de fin de año de cotización que recibe
El aumento del fondo de amortización, SF SF
t t 1 se puede calcular como sigue:
( )
unn
SF t = SF t 1 ∙ (1 + i ) + yo
( )s n yo
unn yo
SF t SF t 1 = i ∙ SF t 1 +
sn
yo
vn ∙ Sn
= i ∙ v n ∙ St + yo
yo s n
yo
= i ∙ v n ∙ St + Vn
[ yo ]
(1 + i )t 1
= Vn ∙ yo + 1
[ yo ]
= Vn ∙ (1 + i )t 1 + 1
= Vn ∙ (1 + i )t
= VN ( t 1)
En otras palabras, el aumento anual del fondo de amortización es el mismo valor que el director
reembolso bajo el método de amortización
Ambos métodos se han comprometido a pagar el principal; es sólo que la amortización
método lo hace todos los años y el método de fondo de amortización espera hasta el final, pero
pone a un lado un poco cada año para cumplir con esta obligación de pago único
¿Qué sucede cuando el Fondo de Amortización gana Tasa j , no i
Por lo general, la tasa de interés de los préstamos, i , es mayor que la tasa de interés ofrecida por
invertir en un fondo, j
El pago total bajo el enfoque de fondo de amortización es entonces
Préstamo
i ∙ Préstamo +
sn
j
Que ahora desea determinar qué tasa de interés proporcionaría el método de amortización
para el mismo nivel de pago
Préstamo Préstamo
= i ∙ Préstamo +
unn sn
yo j
donde i representa la tasa efectiva de interés anual que produce esta igualdad
Préstamo Préstamo
= i ∙ Préstamo +
unn sn
yo ( j )
1
= Préstamo ∙i +
sn
( j )
1 J
= Préstamo ∙i +
unn
j
Préstamo
= + Préstamo ∙ ( i j )
unnj
118
Página 122
Por lo tanto, el pago de amortización, el uso de este tipo de interés "mezclado", cubrirá la
menor pago de amortización en tasa j y el déficit de la tasa de interés, i j , que el
menor pago no reconoce
La tasa de interés "mezclado" ahora se puede determinar utilizando una calculadora de bolsillo con ad
funciones financieras avanzadas o mediante el uso de Excel con su meta función buscan.
La tasa de interés "mezclado" se puede aproximar utilizando
i j
i = i +
2
6.5 Los diferentes plazos de pago e intereses de conversión Periodos
Cuando los pagos se hacen menos frecuentes que los intereses se convierte
Dejar que un préstamo se paga con los pagos de fin de año de 1 en los próximos n años y dejó interés sea
convertibles k veces al año
El préstamo, que es de 1 ∙ un
, También se puede expresar como una serie de pagos que coinciden con
n yo
(K)
yo
cada período de conversión, donde la tasa de interés es j =
k
( )
1 ∙ Un
Préstamo = nk j
s
kj
Si el préstamo es para ser pagado en n años (o nk períodos de conversión), entonces el nivel anual
los pagos se pueden desglosar en los pagos de intereses y del principal
Saldo pendiente del préstamo en el momento t
La versión futura del saldo pendiente del préstamo en el tiempo t (o tk conversión
períodos) es: ( )
1 ∙ Un
O / S Préstamo
t = nk tk j
s
kj
La versión retrospectiva del saldo pendiente del préstamo en el tiempo t (o tk conversión
períodos) es: ( )
t 1 ∙ S
O / S Préstamo
t = Préstamo ∙ (1 + i ) s tk j
kj
119
Página 123
Pago de Intereses
I t está destinada a cubrir la obligación de interés que se paga al final del año t (o
tk períodos de conversión). El interés se basa en el saldo pendiente del préstamo en el
a partir del año t .
( )
1 ∙ Un
YO
t = i ∙ s nk tk j
( kj ) ( )
j 1 v NK ( t 1) k
j
= i ∙ ∙
(1 + j )k 1 j
( ) ( )
NK ( t 1) k
j ∙ 1 v j
= i ∙
yo j
YO NK ( t 1) k
t = 1 v j
Pt = 1 I t
= 1 [1 v NK ( t 1) k
j ]
NK ( t 1) k
Pt = Vj
Prestamos pendientes Balance (otra vez)
El saldo pendiente del préstamo en las fórmulas anteriores se ha calculado utilizando la
prospectivo método
Sin embargo, el préstamo pendiente al final del año t (o después tk períodos de conversión) puede
también ser visto como el préstamo pendiente al principio del año t menos al director
pago que sólo ha ocurrido
O / S Préstamo P
t = O / S Préstamo
t 1 t
= una V NK ( t 1) k
n ( t 1)yo j
= una V NK ( t 1) k
nk ( t 1) kj j
= Vjk + V2 k + ∙∙∙ + v ( nt ) k+ VNK ( t 1) k
V NK ( t 1) k
j j j j
2 k ( nt ) k
= Vjk + Vj + ∙∙∙ + v j
= una
nk tk j
= una
n t yo
120
Página 124
La siguiente tabla de amortización ilustra la progresión de los pagos de los préstamos. Nosotros
(K).
yo
dejar que j =
k
Año / Conversiones Pago YO
t Pt O / S Préstamo
t
1 = k 1 1 v nk
j v nk
j unnk k
j
2 = 2 k 1 1 v nkk
j v nkk
j un
nk 2 kj
.. .. .. .. ..
. . . . .
t = tk 1 1 v NK ( t 1) k vNK ( t 1) k un

j j nk tk j
.. .. .. .. ..
. . . . .
n 1 = ( n 1) k 1 1 v 2 k

j vj2 k unk
j
n = nk 1 1 v kj vjk 0
Total n n / a un
nk j nk j
Tenga en cuenta que el total de todos los pagos de intereses está representado por el total de la amortización
pagos menos el préstamo original
reducir el préstamo a 0 en n años)
Tenga en cuenta que los reembolsos de principal aumentan geométricamente por (1 + i ). En otras palabras, P
t + n=
Pt ∙ (1 + i )
n. Esto es de esperarse ya que el préstamo pendiente se hace más pequeño con cada director
necesitan ser multiplicado por el pago efectivo,Préstamo
, Si el préstamo original no es igual a 1 ∙ un
n yo.
unn yo
121
Página 125
Cuando los pagos se hacen más frecuentes que los intereses se convierte
1
Deja que un préstamo se paga con mth ly de fin de conversión período de pagos
m durante el próximo n
años y dejó interés sea convertible una vez al año
El préstamo es entonces igual a: ( )
1 ( m )
Préstamo = × m ∙ Un
m n yo
Si el préstamo es para ser pagado en n años (o en nm pagos), entonces el nivel de MTH pagos ly
de m1 puede ser dividido en pagos de intereses y principal
Saldo pendiente del préstamo en el momento t
La versión futura del saldo pendiente del préstamo en el tiempo t (o tm pagos más adelante)
es:
( m )
O / S Préstamo
t = 1 ∙ unn t yo
La versión retrospectiva del saldo pendiente del préstamo en el tiempo t (o tm pagos
más tarde) es:
O / S Préstamo t 1 ∙ s ( m )
t = Préstamo ∙ (1 + i ) t yo
Pago de Intereses
I t está destinada a cubrir la obligación de interés que se paga al final de cada m ª
m
de un año. El interés se basa en el saldo pendiente del préstamo al inicio de la
mth ly período.
( m )
YO
t = yo
m m ∙ Un ( m )( t 1)
n m
[ yo ]
( m ) 1 v n ( t 1
yo m)
= ∙
m yo( m )
[ ]
1 ∙
= 1 v n ( t 1
m)
m
1 1 ∙ V ( t 1)
t = m m n m
YO
m
1 YO
Pt = t
m m m
1 [ 1 1 ∙ Vn ( t 1)
= m ]
m m m
1 ∙ Vn ( t 1)
Pt = m
m m
122
Página 126
Prestamos pendientes Balance (otra vez)
El saldo pendiente del préstamo en las fórmulas anteriores se ha calculado utilizando la
prospectivo método
Sin embargo, el préstamo pendiente al final del períodot (O después de t pagos) también puede ser
m t menos el reembolso del principal
visto como el préstamo pendiente al inicio del período
m
que sólo ha ocurrido
O / S Préstamo P
mt = O / S Préstamo
t 1 t
m
m
( m ) 1 ∙ Vn ( t 1)
= una ( ) m
n t 1 m
m yo
1 1 1 2 1 n t + 1 v n t 1 1 n t 1
= vm + vm + ∙∙∙ + v m m v m
m m m m m
1 1 1 2 1 n t
= v m + v m + ∙∙∙ + v m
m m m
( m )
= una ( )
n m t
yo
123
Página 127
La siguiente tabla de amortización ilustra la progresión de los pagos de los préstamos.
Periodo ( k ) Pago YO
k Pk O / S Préstamo
k
1 1 1 1 ∙ Vn 1 ∙ Vn ( m )

m m m m m un ( 1 )
n m yo
2 1 1)
1 1 ∙ Vn ( m 1)
1 ∙ Vn ( m ( m )
un
m m m m m ( 2)
n m yo
.. .. .. .. ..
. . . . .
t 1 1 1 ∙ Vn ( t 1) 1 ∙ Vn ( t 1) ( m )( )

un
m m m m m m m t
n m yo
.. .. .. .. ..
. . . . .
n 1 1 1 1 ∙ Vn ( 2 ) 1 ∙ Vn ( 2) ( m )

un
m m m m m m m 1
mi
n 1 1)
1 1 ∙ Vn ( m 1)
1 ∙ Vn ( m 0
m m m m
Total nm ∙ 1 = N n / a ( m ) ( m )

un
m n yo n yo
Tenga en cuenta que el total de todos los pagos de intereses está representado por el total de la amortización
pagos menos el préstamo original
reducir el préstamo a 0 en n años)
1
Tenga en cuenta que los reembolsos de principal aumentan geométricamente por (1 + i ) ∙
m es decir, P
t + N= P m
t
m
n . Esto es de esperarse ya que el préstamo pendiente se hace más pequeño con cada director
(1 + i ) m
necesitan ser multiplicado por el pago efectivo, Préstamo
(12), Si el préstamo original no es igual a
12 × a
n yo
( m )
unn .
yo
( m )se utiliza para
yo
Las operaciones de préstamos anteriores también podrían ser reproducidos si una tasa de interés de
m
coincidir con la frecuencia de pago. El plan de amortización mensual será similar
al calendario de amortización anual que se desarrolló antes.
124
Página 128
6.6 Varying serie de pagos
¿Qué sucede cuando los pagos de un préstamo no están al mismo nivel
Asumen que la frecuencia de pago y el tipo de conversión interés todavía coinciden
Uno tiene que recurrir al uso de los directores generales con el fin de evaluar el pago de intereses, prin
pago cipal, el préstamo pendiente y el calendario de amortización
Considerar los siguientes 4 escenarios:
Aumento (i) los pagos / disminuir aritméticamente
(Ii) aumento de los pagos / disminuir geométricamente
(Iii) la misma cantidad de capital se pagan cada período
(Iv) los pagos varían aleatoriamente
Pagos aumentar / disminuir aritméticamente
Ejemplo
Un préstamo es a ser pagado en 10 años con el primer pago de $ 200, el segundo pago en
$ 190, y así sucesivamente. Suponiendo una tasa de 5% de interés efectiva:
(A) Calcule la cantidad del préstamo
El préstamo representa el valor presente de los pagos futuros que son $ 100 + 100, $ 100 + 90,
$ 100 + 80, etc.
Préstamo = 100 un
10 + 10 ( Da )10 = $ 1 , 227 . 83
(B) ¿Cuánto principal y los intereses se pagarán en la 5 º Pago?
Pago de intereses depende del saldo pendiente del préstamo en t = 4, donde los pagos futuros
ahora será $ 100 + $ 60, $ 100 + $ 50, $ 100 + $ 40, etc.
YO
5 = 5% [100 un
6 + 10 ( Da )6 ] = 5% [692 dólares . 43] = $ 34 . 62
Pago de capital es el pago el pago menos interés:
P5 = $ 100 + $ 60 $ 34 . 62 = $ 125 . 38
125
Página 129
(C) Suponga que el mismo patrón de pagos que el anterior está siendo utilizado para pagar un interés del 6% en
el préstamo, ya que se vence y los pagos restantes se colocan en un fondo de amortización que
credits 5%. ¿Cuál es el monto del préstamo?
En general, un préstamo será igual al valor de los pagos se acumulan fondos de hundimiento:
Σn
Préstamo = [PYMT I ∙ Préstamo] (1 + j )
nk
k
k = 1
Σn
Préstamo = PYMT k (1 + j )nk ( i ∙ Préstamo) s
nj
k = 1
Σn
PYMT nk
k (1 + j )
k = 1
Préstamo =
1 + i ∙ s n
j
Observe cómo el numerador refleja el valor acumulado de los pagos reales mientras que el
denominador refleja el valor acumulado de los pagos de intereses.
126
Página 130
Pagos Aumentar / Disminuir Geométricamente
Ejemplo
A 10 , 000 préstamos a 10% se paga interés con 10 pagos de fin de año que aumentan cada
años en un 20%.
¿Cuál es el monto total del capital pagado en los tres primeros pagos?
10 , 000
Los pagos comienzan en = $ 720 . 89 ( i = 10% , j = 1 . 10
1) y aumentar 20% cada uno
1 . 20
vyo
un10
año. j
Pago de capital es el pago menos el pago total de los intereses:
P1 = PYMT1 YO 1
P1 = $ 720 . 84 10% × 10 , 000 = $ 279 . 11
En otras palabras, el primer pago ni siquiera podía satisfacer el interés que debido y, como resultado,
el préstamo crece.
P2 = PYMT2 YO 2
= 720 . 89 (1 . 20) 10% (10 , 000 P
1)
= 865 . 07 10% (10 , 000 + 279 . 11)
= $ 162 . 84 préstamo sigue creciendo
P3 = PYMT3 YO 3
2 10% (10 , 000 P P
= 720 . 89 (1 . 20) 1 2)
= $ 1 , 03 . 08 10% (10 , 000 + 279 . 11
+ 162 . 84)
= $ 6 . 12 y el préstamo sigue creciendo
Total de capital pagado es P1 + P 2 + P 3 = 279 . 11

162 . 84 6 . 12 = 448 . 07

Tenga en cuenta los pagos de capital también podrían calcularse con sólo mirar el sobresalientes
ing préstamo en el tiempo 3 y comparándolo con el monto original del préstamo.
P1 + P 2 + P 3 = Préstamo O / S Préstamo

3
3v un
= 10 , 000 720 . 89 (1 . 20)
yo7yo
= 10 , 000 10 , 448 . 15
= 448 . 15
127
Página 131
Cantidades iguales de capital pagado Cada Periodo
Ejemplo
A 20 , 000 préstamo se paga con 20 pagos de capital iguales de fin de año donde el director
20 , 000
pagos son P 1 = P 2 = ∙∙∙ = P 20 = = 1000 y con 20 el pago de intereses en el 3%,
20
YO
t = 3% × [20 , 000 1 , 000 ( t 1)] .
(A) ¿Cuál es el valor acumulado de los 11 º a 20 º pagos si el 5% puede ser ganado por la

Próximos 5 años y 4% se pueden obtener, a partir de entonces?
P11 = P 12 = ∙∙∙ = P 20 = 1000

YO
11 = 3% × 10 , 000 = 300 , I12 = 270 ∙∙∙, I
[ 20 = 30 ]
FV = 1000 s 5 (1 . 04) 5 + 1,000 s + 150 s + 30 ( Ds ) 5 + 30 ( Ds )
(1 . 04)
5% 5 4% 5 5% 5 5% 54%
= 12 , 139 . 10 + 1 , 836 . 99
= 13 , 976 . 09
(B) ¿Cuál es el valor en t = 10?
5 ∙ V5 ) = $ 9 , 000 . 62
13 , 976 . 09 ( v
4% 5%
128
Página 132
Los pagos al azar Vary
Ejemplo
Usted paga un préstamo al 12% con cuatro pagos de 100 al final de año , 100 , 1000 y 1000, re
respectivamente. Estos pagos son para satisfacer los intereses anuales devengados del préstamo y el resto
es ir a un fondo de amortización ganar 8%.
¿Cuánto debe ser el préstamo?
YO
t = Min (PYMTt , 12% × préstamo / S O
t 1)
Dt = PYMTt YOt
YO
1 = Min (100 , 12% × Préstamo)
D 1 = 100 min (100 , 12% × Préstamo)
YO
2 = Min [100 , 12% × O / S Préstamo
1]
= Min [100 , 12% (Préstamo (1 . 12) I
1)]
D 2 = 100 min [100 , 12% (Préstamo (1 . 12) I
1)]
YO
3 = Min [1000 , 12% × O / S Préstamo
2 ]
[ ]
2 YO(1 . 12) I )
= Min 1000 , 12% × (Préstamos (1 . 12)
[ 1 2 ]
2 YO
D 3 = 1000 min 1000 , el 12% (préstamo (1 . 12)
1(1 . 12) I2)
YO
4 = Min [1000 , 12% × O / S Préstamo
3]
3 YO1(1 . 12)2 YO
= Min [1000 , 12% × (préstamo (1 . 12) 2(1 + i ) I 2 YO3)]
3 YO 2
D 4 = 1000 min [1000 , 12% (préstamo (1 . 12) 1(1 . 12) YO2(1 + i ) I 3)]
Préstamo = D 3 2
1(1 . 08) + D 2(1 . 08) + D 3(1 . 08) + D4
Tenga en cuenta que de acuerdo con lo
1, El préstamo tendrá que ser inferior a 833 . 33 para el pago de intereses
a ser suficiente. (12% × préstamo < 100 → préstamo < 833 . 33)
Intuitivamente, si los pagos de intereses eran adecuadas, a continuación, los depósitos se acumulan a la
valor del préstamo en el fondo de amortización. El préstamo será:
100 s2 (1 . 08)2 + 1,000 s2
Préstamo = 8% 8%= 1,507 . 47
1 + 12% ∙ S 4
8%
Por lo tanto, parece que los pagos de intereses en t = 1 y 2 serán inadecuados y que
no habrá depósitos de fondo de amortización durante los primeros 2 años.
Que el crédito crece durante 2 años hasta que los pagos de intereses sean adecuados. Por lo tanto el préstamo
en t = 2 es igual a
2 100 s
Préstamo (1 . 12) 2 12%
En t = 4, el préstamo se vence y ahora se determina de la siguiente manera:
2 100 s 0 ∙ s 2 (1 . 08)2 + 1,000 s2

Préstamo (1 . 12) 212%= 8% 8%
1 + 12% s2
8%
2 100 s 2 , 080 . 00
Préstamo (1 . 12) 212%= 1 . 2496
Préstamo = 1 , 459 . 96
129
Página 133
6.7 La amortización con pagos continuos
6.8 PasoRate montos de capital
130
Página 134
7 Obligaciones y otros valores
7.1 Introducción
Teoría del interés se utiliza para evaluar los precios y valores de:
1. Los bonos
2. la participación (acciones ordinarias, acciones preferentes)
Este capítulo mostrará cómo:
1. calcular el precio de un valor, dada una tasa de rendimiento
2. calcular la tasa de rendimiento de un valor, dará el precio
7.2 Tipos de Valores
Hay tres tipos comunes de los títulos disponibles en los mercados financieros:
(1) Bonos
Prometer pagar intereses durante un plazo determinado en fechas futuras indicadas y luego pagar a tanto alzado
al final del término (cualidades similares a un enfoque préstamo amortizado).
Emitidos por empresas y gobiernos como una manera de recaudar dinero (es decir, los préstamos).
El final del plazo se llama una fecha de vencimiento; algunos bonos pueden ser pagados a discreción del
el emisor de bonos en cualquier fecha de amortización (bonos redimibles).
El pago de intereses de los bonos se llaman pagos de cupones.
bonos sin cupones y que pague una suma global en el futuro se llaman acumulación
bonos o bonos de cupón cero.
Si el enlace se ha registrado, entonces el dueño de bonos aparece en los registros de sociedades emisoras;
se debe informar el cambio en la titularidad.
Un bono hipotecario es un bono respaldado por una garantía; en este caso, por una hipoteca sobre bienes inmuebles
(Más seguro)
Un bono de renta paga cupones si la empresa tenía fondos suficientes; no hay amenaza de quiebra para
pago de cupón perdido
Bonos basura tienen un alto riesgo de impago de la pensión y, por tanto, necesitan ofrecer mayor
las tasas de interés para estimular la inversión
Un bono convertible se puede convertir en el capital social de la empresa en la opción de
el dueño enlace
Prestatarios en necesidad de una gran cantidad de dinero pueden optar por emitir bonos en serie que tienen
vencimientos escalonados
Gobierno emitió bonos se llaman:
Letras del Tesoro (si tiene menos de un año)
Notas del Tesoro (en caso de entre un año y largo plazo)
131
Página 135
Bonos del Tesoro (si a largo plazo)
Letras del Tesoro se valoran sobre la base del rendimiento de descuento utilizando real / 360
Pregunta: Encontrar el precio de una de 13 semanas del Tesoro con vencimiento a 10 , 000 y se compra en pantalla
contar para producir 7 . 5%.
Solución: [ ]
91
10 , 000 1 (7 . 5%) = $ 9 , 810 . 42
360
(2) Acciones preferentes
Proporciona una tasa fija de retorno (similar a los bonos); llamado dividendo
Propiedad de las acciones significa la propiedad de la empresa (no pedir prestado)
Sin fecha de vencimiento
Para el propósito acreedor, acciones preferentes es segundo en la línea, detrás de los dueños de bonos (acciones comunes es
tercero)
La falta de pago de dividendos no resulta en default
Acciones preferentes acumulativas compensará cualquier dividendo perdidas; de acciones preferentes regular
no tiene que
Acciones preferentes convertibles da al propietario la opción de convertir en acciones comunes bajo
ciertas condiciones
(3) Acciones Comunes
Es una seguridad de la propiedad, como las acciones preferentes, pero no tiene dividendos fijos
Nivel de dividendos se determina por los Administradores de la empresa
dividendos en acciones comunes se pagan después de los pagos de intereses de los bonos y de acciones preferidas son
pagado
Tasas de dividendos variables significa que los precios son más volátiles que los bonos y acciones preferentes
7.3 precio de un bono
Al igual que cualquier préstamo, el precio (valor) de un bono puede ser determinado tomando el valor presente de su
pagos futuros
Se calculan los precios inmediatamente después de un pago de cupón se ha hecho, o alternativamente,
a la fecha de emisión si el bono es nuevo
Deje P representa el precio de un bono que ofrece el pago de cupones de ( Fr ) y un bulto definitiva
pago de la suma de C . El valor actual se calcula de la siguiente manera:
P = ( Fr ) ∙ unn + Cv n
yo
yo
F representa el valor nominal (valor nominal) de un bono. Se utiliza para definir los pagos de cupón
que se deben hacer por el vínculo.
132
Página 136
C representa el valor de rescate de un bono. Esta es la cantidad que se devuelve a la
bonos titular (prestamista) al final del plazo del bono (es decir, en la fecha de vencimiento).
r representa la tasa de cupón de un bono. Esto se utiliza con F para definir cupón del bono
pagos. Esta "tasa de interés" por lo general se cita por primera vez en una base nominal, semiconvertible
anualmente desde los pagos de cupones se pagan a menudo sobre una base semianual. Esta tasa de interés
tendrá que ser convertida antes de que pueda ser aplicado.
( Fr ) representa la semianual de pago de cupón de un bono.
n es el número de pagos de cupón restantes o el tiempo hasta su vencimiento.
i es del bono tasa de rendimiento o rendimiento a vencimiento . Es la TIR del bono a los titulares para la adquisición de
esta inversión. Recordemos que la tasa de rendimiento de una inversión se determina mediante el establecimiento de la
valor presente de los flujos de cajaen (el precio de compra, P ) igual al valor presente de los de efectivo
flujos de salida (los pagos de cupón, ( Fr ), y el valor de reembolso, C ).
Hay cuatro fórmulas que se pueden utilizar con el fin de determinar el precio de un bono:
(I) La Fórmula Básica
(Ii) Premium / descuento Fórmula
(Iii) Monto Base Fórmula
(Iv) Fórmula Makeham
(I) La Fórmula Básica
P = ( Fr ) ∙ unn + Cv n
yo
yo
Como se dijo antes, el precio de un bono es igual al valor presente de sus pagos futuros.
(Ii) Premium / descuento Fórmula
P = ( Fr ) ∙ unn + Cv n yo
yo
= ( Fr ) ∙ unn yo+ C (1 i ∙ unn yo
)
= C + ( Fr Ci ) unn
yo
Si dejamos que C vagamente representar la cantidad del préstamo que el enlace titular vuelva, entonces ( Fr alquilC )
representa lo mucho mejor que los pagos reales, Fr , son relativas al interés "esperado"
pagos, Ci .
Cuando ( FrCi ) > 0 el bono pagará un pago de intereses "superior" a lo que el rendimiento
tasa dice esperar. Como resultado, el bonocomprador está dispuesto a pagar (prestar) un poco más, P C ,
de lo que será devuelto al vencimiento. Esta cantidad adicional se conoce como una "prima".
Por otro lado, si los pagos de cupones son menos de lo que se espera de acuerdo con la
tasa de rendimiento, ( Fr Ci ) < 0, entonces el bonocomprador no va a comprar el bono a menos que se ofrece a un
el precio de menos de C o, en otras palabras, en un "descuento".
133
Página 137
(Iii) Monto Base Fórmula
Deje que G representa la cantidad base del vínculo tal que si se multiplica por la tasa de rendimiento, que
produciría los mismos pagos de cupones que el enlace está proporcionando: Gi = Fr → G =Fr .
yo
El precio del bono se calcula de la siguiente manera:
n
P = ( Fr ) ∙ unn + Cv yo
yo
= ( Gi ) ∙ un + C (1 i ∙ un
n yo )
n yo
= G ∙ (1 v n ) + Cv
yo
n
yo
= G + ( C G ) v nyo
Si ahora dejamos G representan aproximadamente el préstamo, entonces la cantidad que el enlace titular recibe
en la madurez, en exceso del préstamo, sería una ventaja. Como resultado, el enlace se vuelve más
valioso y un enlace comprador estaría dispuesto a pagar un precio más alto que G . Por otra
lado, si el pago al vencimiento se percibe como menos que el préstamo G , entonces el bonocomprador
no comprar el bono a menos que el precio es menor que el monto del préstamo.
(Iv) Fórmula Makeham
n). Además, dejar g repre
Deje K representa el valor presente de las cantidades de rescate C ( K = Cv
yo
enviado el cupón modificado del vínculo tal que si se multiplica por el valor de reembolso, C ,
que produciría los mismos pagos de cupones que el enlace está proporcionando: CG = Fr → g =Fr .
C
El precio del bono se calcula de la siguiente manera:
yo
= ( CG ) ∙ unn yo+ K
= K + ( CG ) (1 v n yo)
g n
= K + ( C Cv yo)
yo
g
= K + ( C K )
yo
La diferencia entre el valor futuro de un pago, C y el valor actual de ese
pago, K , es el interés, o más bien el valor actual de ese interés. Si el modificado
g
tasa de cupón es mejor que la tasa de rendimiento, > 1, entonces el pago de intereses de la deuda son
yo
mejor que lo que la tasa de rendimiento sugiere esperar. Esto aumentará el valor presente de
las tasas de descuento en consecuencia. Por otro lado, si la tasa de cupón modificado es menos de
g
la tasa de rendimiento,
< 1, entonces los pagos de cupones no cumplirán con las expectativas de tasas de rendimiento y
yo
la fianza tendrá que ser vendido por menos.
134
Página 138
7.4 prima y el descuento de precios de un bono
El valor de reembolso, C , vagamente representa un préstamo que se devuelve de nuevo al prestamista después
un cierto período de tiempo
Los pagos de cupón, ( Fr ), representan aproximadamente los pagos de intereses que el prestatario hace
de modo que el préstamo pendiente no crece
Que el precio de un bono, P , representan aproximadamente el valor original del préstamo que el Bond
comprador (prestamista) da al bonoemisor (prestatario)
La diferencia entre lo que se presta y lo que eventualmente devueltos, P C , representará
el valor extra (si P C> 0) o la falta de valor (si P C < 0) que ofrece bonos
El bonocomprador está dispuesto a pagar (prestar) más de C si él / ella percibe que el cupón
pagos, ( Fr ), son mejores que lo que la tasa de rendimiento, dice esperar, que es ( Ci ).
El bonocomprador pagará menos de C si los pagos de cupones son percibidos como inferiores a
las declaraciones de interés esperadas, Fr <Ci .
El bono tiene un precio de una prima si P> C (o Fr> Ci ) o con descuento si P <C (o
Fr <Ci ).
Recordar la Fórmula Premium / descuento de la sección anterior:
P = C + ( Fr Ci ) un n
yo
P C = ( Fr Ci ) un n
yo
= ( CG Ci ) una n yo
= C ∙ ( g i ) unn
yo
En otras palabras, si la tasa de cupón, modificado g , es mejor que la tasa de rendimiento, i , el vínculo vendo
en un premio. De lo contrario, si g <i , entonces el bono tendrá que tener un precio con descuento.
g = FrC representa la "verdadera" tasa de interés que el enlace titular disfruta y se basa en lo
la suma global será devuelto al vencimiento
i representa la tasa "esperado" de interés (tasa de rendimiento) y depende del precio de la
enlace
La tasa de rendimiento, i , está inversamente relacionado con el precio del bono.
Si la tasa de rendimiento, i , es baja, entonces la tasa de cupón modificado, g , se ve mejor y está dispuesto
a pagar un precio más alto.
Si la tasa de rendimiento, i , es alta, entonces la tasa de cupón modificado, g , no es tan atractivo y es
no están dispuestos a pagar un precio más alto (el precio tendrá que bajar).
135
Página 139
Ejemplo
Vamos existe un vínculo tal que C = 1. Los pagos de cupones son por lo tanto igual a g
( Fr = CG = g ).
Deje que el precio del bono se denota como 1 + p , donde p es la prima (si p> 0) o el
descuento (si p < 0).
yo
1 + p = g ∙ unn + (1) vn yo
yo
= g ∙ unn + 1 i ∙ unn
yo yo
= 1 + ( g i ) ∙ unn
yo
Pago de Intereses (de nuevo): I
t
Utilizando el método prospectivo para evaluar el valor (precio actual) de la fianza, el
pago de intereses se deriva de la siguiente manera:
YO
t = i ∙ Precio
[ t 1 ]
I = g ∙ un + (1) vN ( t 1)
( n ( t 1) )
yo yo
= g ∙ 1 v N ( t 1) + VN ( t 1)
yo yo
= g ( g i ) ∙ v N ( t 1)
yo
Por lo tanto, cada pago de cupón, g , pretende representar un pago periódico de intereses
más (menos) una devolución de la parte de la prima (descuento) que se hizo en la compra.
YO N ( t 1)
t = g ( g i ) ∙ v yo
g = I t + ( g i ) ∙ vN ( t 1)
yo
Principal amortizado (Una vez más): P
t
El reembolso del principal en este caso es igual al pago de cupón menos el interés
pago, g I t:
Pt = g I t
N ( t 1)
= g [ g ( g i ) ∙ v yo ]
N ( t 1)
Pt = ( g i ) ∙ vyo
136
Página 140
Prestamos pendientes Balance (Una vez más): Libro valor del bono
El valor del bono comienza a precio P (o 1 + p , en nuestro ejemplo) y, finalmente, lo hará
valor convertido en C (o 1, en nuestro ejemplo) en la madurez.

Este valor o el precio actual del bono, en cualquier momento entre la fecha de emisión y vencimiento
fecha se puede determinar utilizando el enfoque prospectivo:
Preciot = ( Fr ) ∙ un nt
n t yo+ Cv yo
1 + p = g ∙ unn t + (1) vyont
yo
= g ∙ unn t + 1 i ∙ unn t
yo yo
= 1 + ( g i ) ∙ unn t
yo
Cuando este activo se adquiere primero el bonocomprador, su valor se registra en la ac
contando los registros o los "libros", en su precio de compra. Puesto que se supone que el enlace
ahora serán mantenidos hasta el vencimiento, el valor futuro de la fianza se seguirá calculando
utilizando la tasa esperada original de retorno (la tasa de rendimiento que se utilizó en la compra).
El valor actual de la unión se refiere a menudo como un "valor libro".
El valor de la fianza eventualmente disminuir o aumentar el valor C dependiendo si era originalmente
comprado en una prima o con descuento.
Un plan de amortización para este tipo de préstamo también puede ser desarrollado que mostrará cómo
el vínculo se está escrito , si se compró en un premio, o cómo se está
redactado , si se compró con un descuento.
El siguiente calendario de amortización de bonos ilustra la progresión del pago de cupón
mentos cuando C = 1 y cuando el precio original de la fianza era 1+ p = 1+ ( g i ) ∙ unn :
yo
Periodo ( t ) Pago YO
t Pt Valor contable
t
1 g g ( g i ) ∙ v n
yo ( g i ) ∙ vn
yo 1 + ( g i ) ∙ un
n 1 yo
2 g g ( g i ) ∙ v n 1
yo
n 1
( g i ) ∙ vyo 1 + ( g i ) ∙ un
n 2 yo
.. .. .. .. ..
. . . . .
t g g ( g i ) ∙ v N ( t 1)
yo ( g i ) ∙ vN ( t 1)
yo 1 + ( g i ) ∙ un
n t yo
.. .. .. .. ..
. . . . .
n 1 g g ( g i ) ∙ v 2
yo ( g i ) ∙ v2
yo 1 + ( g i ) ∙ un
1 yo
n g g ( g i ) ∙ v 1
yo ( g i ) ∙ vyo 1
Total n ∙ g n ∙ g ( g i ) unn ( g i ) ∙ un

n yo= P
yo
137
Página 141
Tenga en cuenta que el total de todos los pagos de intereses está representado por el total de cupón
pagos menos lo que se está volviendo como la prima (o más lo está siendo removida como
descuento ya que el préstamo está apreciando a C ).
Σn Σn
YO N ( t 1)
k= g ( g i ) ∙ v yo
k = 1 k = 1
Σn Σn
= g ( g i ) ∙ vN ( k 1)
yo
k = 1 k = 1
= ng ( g i ) una
n yo
= ng p
Tenga en cuenta que el total de todos los pagos de capital debe ser igual a la prima / descuento
Σn Σn
Pk = ( g i ) vN ( k 1)
yo = ( g i ) una
n yo= P
k = 1 k = 1
Nota de que el valor en libros al t = n es igual a 1, el último y definitivo pago de nuevo a la
bonos titular. ( )
(2) es decir,
1 + yo
Tenga en cuenta que los principales (la prima) de amortizaciones aumentan geométricamente por
( ) 2
(2) n.
Pt + n= P t 1 + yo
2
Recuerde que el ejemplo anterior se basa en un valor de rescate de C = 1. Lo anterior
fórmulas tienen que ser multiplicado por el valor real de la redención si C no es igual a 1
138
Página 142
Método de Línea Recta
Si una aproximación para escribir o escribir la fianza es aceptable, entonces el director
pagos pueden ser definidos como sigue:
P C
Pt = .
n
1 + p 1 p
o P t = = , Si C = 1.
n n
YO
t será entonces el pago del cupón menos el pago de intereses:
P C
YO
t = ( Fr ) P t = ( Fr ) .
n
p
o I t = g , Si C = 1.
n
El valor en libros de la fianza, Precio
t , Será entonces igual que el precio original menos la suma de la
reembolsos de primas aportadas hasta la fecha:
Σt ( )
P C
Preciot = P Pt = P t .
n
k = 1
( )
p n t
o Precio t = 1 + p t = 1 + p , si C = 1.
n n
La tabla de amortización de bonos sería entonces desarrolló de la siguiente manera:
Periodo ( t ) Pago YO
t Pt Valor contable
t
( )
1 g g p p 1 + n 1 p
n n n
( )
2 g g p p 1 + n 2 p
n n n
.. .. .. .. ..
. . . . .
( )
t g g p
n
p
n 1 + nt
n p
.. .. .. .. ..
. . . . .
( )
n 1 g g p
n
p
n 1 + n1 p
n g g p p 1
n n
Total ng ng p p ∙ N = p
n
139
Página 143
7.5 Valoración Entre promocionales Fechas de Pago
Hasta ahora, los precios de los bonos y valores contables se han calculado asumiendo el cupón acaba
ha pagado.
Deje Bt ser el precio del bono (valor en libros) justo después de un pago de cupón se ha hecho.
B t = Fr.a n ti + C v nt

yo = B t 1(1 + i ) Fr
En la compra de un bono existente entre sus fechas de cupones, se debe decidir cómo dividir hasta
el cupón entre el propietario anterior y el nuevo propietario.
Dejar que el padre
k representar la cantidad de cupón (cupón corrido) que el propietario anterior se aplica cuando
0 <k < 1
El precio del bono (precio fijo) a pagar al dueño anterior en el tiempo t + k debe basarse
sobre el precio de mercado del bono y el cupón corrido
F = B m + P.
B t + k t + k k
Cuenta de que el valor de mercado del bono, B m , Sólo reconocerá los futuros pagos de cupones;
t + k
por lo tanto, la razón de un cálculo separado para dar cuenta del cupón corrido, Fr k.
k se puede calcular en una real / real 30 o / 360 base si los días se van a utilizar.
Hay tres métodos utilizados para calcular el precio de mercado:
m = B F P.
B t + k t + k k
• (1) Método teórico
Precio fijo es igual al valor del bono como en la última fecha de pago de cupón, llevado adelante
con el interés compuesto.
B F = B t (1 + i )k
t + k
Cupón corrido es igual al pago de cupón, prorrateado por el interés compuesto
ganado hasta la fecha en relación al periodo cupón pagar
[ ]
(1 + i )k 1
Fr k = Fr ∙
yo
Precio de mercado es igual a:
[ ]
m = B t (1 + i )k Fr ∙ (1 + i )k 1
B t + k
yo
• (2) Método Práctico
Precio fijo es es igual al valor del bono como en la última fecha de pago de cupón, realizado
hacia adelante con interés simple.
F = B (1 + k ∙ i ) = [(1 k ) B + k ∙ B
B t + k t t t 1 ] + k ∙ Fr
140
Página 144
Cupón corrido es igual al cupón cara, prorrateado por el mero interés ganado a
fecha en comparación con el período del cupón de pago.
[ ]
1 + ik 1 ∙ Fr = k ∙ Fr
Fr k =
yo
m = B (1 + ki ) k ∙ Fr = (1 k ) B + k ∙ B
B t + k t t t 1
• (3) Método SemiTeórica
Precio plana es el mismo que (1) método teórico.
F = B (1 + i )k
B t + k t
Cupón corrido es lo mismo que (2) Método Práctico.
Fr k = k ∙ Fr
m = B (1 + i )k K ∙ Fr
B t + k t
Pequeño problema con este método es que cuando i = g y P = C , se debería producir
precios de los bonos constante (no lo hace).
Método más utilizado en la práctica.
Se calcula el importe de la prima o descuento que existe entre las fechas de pago de cupón
utilizando el precio de mercado (valor en libros), no el precio fijo.
Prima = B m C, si g> i
t + k
Disount = C B m t + k, si i> g
7.6 Determinación del rendimiento tarifas
Dado un precio de compra de un valor, la tasa de rendimiento se puede determinar con un número de
métodos.
Problema:
¿Cuál es la tasa de rendimiento convertible semestralmente por un importe nominal de 10 años de bonos de $ 100 con un 8%
cupones semestrales que se está vendiendo por $ 90?
Solución:
1. Utilice una Sociedad de Actuarios recomendó calculadora con construido en funciones financieras:
8% × 100 = 4 ,
PV = 90 , N = 2 × 10 = 20 , FV = 100 , PMT =
2
CPT% i → 4 . 788% × 2 = 9 . 5676%
2. ¿una interpolación lineal con mesas de bonos (no es un método muy popular ya).
141
Página 145
3. Desarrollar una fórmula apropiada para la tasa de rendimiento.
P = C + ( Fr C i ) unni
Fr P C
i =
C C ∙ unni [ ( )]
Fr P C 1 n + 1 n 2 1 2
i = 1 + i + yo+ ∙∙∙
C C [n 2] 12
Fr P C 1 n + 1
i ≈ + yo
C C n 2 n
Fr PC
i ≈ ( ) n
C + n 12 n ( P C )
k
= 1 +g
( n 1n ) k donde k = P C
C
( ) 2 n
4 10
20
∴ = 4 . 749% × 2 = 9 . 498%
100 + 21
40( 10)
Recuerde que las tasas de interés se determinan dividiendo los intereses devengados por la
período por el valor medio de la inversión
El numerador representa los intereses devengados durante el período, que será el cupón
menos (más) el promedio de la prima (descuento) reembolso (apreciación).
El denominador representa el valor estimado de la inversión para el período
que es el valor de reembolso más (menos) la prima promedio remanente (des
count)
n 1
El método de los vendedores de bonos reemplaza 1
2 n con 2, Pero no va a ser lo más preciso
4. Utilice un método de iteración como se desarrolla en la Sección 2 . 7
Reorganizar la fórmula de precios de bonos para resolver i
P = C + C ( g i ) una
( ) ni
P C
i = g / Ani
(C )
P C
f ( i ) = i g + / Ani = 0
C
+ ) > 0 y f ( i
Hallazgo f ( i ) < 0; utilizar la fórmula apropiada en (3) para encontrar de partida
valor, i 0 = 0 . 0475
i = 0 . 0475 → f ( i ) = 0 . 00036
i = 0 . 04790 → f ( i ) = 0 . 00002
f (0 . = 04749) 0 . 00036
f ( i ) = 0
f (0 . 04 790) = 0 . 00002
( )
0 ( 0 . 00036)
yo I =
1 0 + (0 . 04 790 0 . 04749) = 0 . 04788
0 . 00002 ( 0 . 00036)
142
Página 146
f (0 . = 04749) 0 . 00036
f ( i ) = 0
f (0 . 04 788) = 0 . 00000
yo
2 = 0 . 04788
Método de iteración 5. Utilice NewtonRaphson
Reorganizar la fórmula precio del bono tal que f ( i ) = 0
P = C + ( Fr C i ) unni
f ( i ) = P C ( Fr C i ) unani = P P. ∙ un( ni C ∙ v yo
n
)
d n 1 Una
Nevada
f ( i ) = ( P V ∙ un ni C ∙ v yo n) = Fr ∙ yo ni + n ∙ C ∙ v n 1
yo
di yo
Aplicar la fórmula de NewtonRaphson
f ( xn )
x n 1 = X n
f ( x n)
C ∙ v n
yo (P P. ∙ un ni s) yo
s 1 I = s n 1
Nevada a
s
Fr ∙ es n es + n ∙ C ∙ v n 1
yo
s yo
s
[ ]
P P. ∙ un C ∙ v n
I = s 1 Fr ∙ ( ni )s yos
n 1 Una + n ∙ C ∙ i s ∙ Vn 1
Nevada
[ yo
s ni s yo
s ]
Fr ∙ unni + C ∙ v n P
I = s 1 + Fr ∙ ( s ) yo
s
n 1 Una + n ∙ C ∙ i ∙ Vn 1
Nevada
yo ni s yo
s s s
143
Página 147
7.7 bonos redimibles
Esto un bono si el emisor no puede redimir el bono antes de la fecha de vencimiento, si así lo desean
a; esto se llama una fecha de rescate .
El desafío en la valoración de bonos redimibles está tratando de determinar la fecha de convocatoria más probable
Suponiendo que la fecha de rescate es el mismo en cualquier fecha llamada, luego
(I) la fecha de convocatoria será muy probablemente a la mayor brevedad posible si el bono se vende a un
prima (emisor le gustaría dejar de pagar la prima a través de los pagos de cupones como
pronto como sea posible).
(Ii) la fecha de convocatoria muy probable que sea en la última fecha posible si el bono se vendió a un
descuento (emisor no tiene ninguna prisa para pagar el valor Redeption).
Cuando la fecha de rescate no es la misma en cada fecha de la llamada, entonces es necesario examinar todos
posibles fechas de llamada.
Ejemplo
Un valor nominal $ 100 4% de bonos con cupones semestrales es exigible en los siguientes horarios:
$ 109 . 00, 5 a 9 años después de su emisión
$ 104 . 50, 10 a 14 años después de su emisión
$ 100 . 00, 15 años después de su emisión.
Pregunta: ¿Qué precio debe un pago de los inversores por el bono redimible si desean realizar una
dar razón de (1) 5% pagaderos semestralmente y (2) el 3% pagaderos semestralmente?
Solución:
(1) Dado que el precio de mercado es mejor que la tasa de cupón, el bono tendría que ser vendido a un
descuento y, como resultado, el emisor va a esperar hasta la última fecha posible para redimir el bono:
P = $ 2 . 00 ∙ un 3 0 = $ 89 . 53
+ $ 100 . 00 ∙ v
302 . 5% 2 . 5%
(2) Dado que la tasa de cupón es mejor que la tasa de mercado, el bono sería vender en un premio
y como resultado, el emisor amortice en la fecha más temprana posible para cada uno de los tres
diferentes valores de reembolso:
P = $ 2 . 00 ∙ un 1 0 = $ 112 . 37
+ $ 109 . 00 ∙ v
101 . 5% 1 . 5%
P = $ 2 . 00 ∙ un 1 0 = $ 111 . 93
+ $ 104 . 50 ∙ v
101 . 5% 1 . 5%
P = $ 2 . 00 ∙ un 1 0 = $ 112 . 01
+ $ 100 . 00 ∙ v
101 . 5% 1 . 5%
En este caso, el inversor sólo estaría dispuesto a pagar $ 111 . 93.
Tenga en cuenta que el exceso del valor de amortización sobre el valor nominal se refiere como una prima llamada
y comienza en $ 9 . 00, antes de caer a $ 4 . 50, antes de caer a $ 0 . 00.
144
Página 148
7.8 Bonos Serie
7.9 Algunas generalizaciones
7.10 Otros Valores
Otros tipos de títulos están disponibles en los mercados financieros que no ofrecen valores de reembolso:
(1) Acciones preferentes y Perpetuo Bonos
Emitidos por corporaciones, es decir los préstamos, pero no el reembolso del principal.
Promete pagar intereses por siempre en fechas futuras indicadas.
El pago de intereses pueden ser considerados pagos de cupones.
El precio es igual al valor presente de los futuros pagos de cupones a una tasa de rendimiento dado i .
Fr
P = Fr ∙ un∞ =
yo yo
(2) Acciones Comunes
Emitidos por corporaciones, es decir los préstamos, pero no el reembolso del principal.
Paga anualmente un dividendo, D , lugar de interés sin necesidad de garantizar
pagos. También el dividendo puede ser en cualquier cantidad (ingresos no fijo).
Una suposición es necesario con respecto a la tasa de crecimiento anual de los dividendos, k .
El precio es igual al valor presente de los dividendos futuros a una tasa de rendimiento dado i y como se da
tasa de crecimiento, k .
los techqiques para ser utilizados son exactamente los mismos que los métodos presentados en la Sección 4 . 6,
Los pagos varían en Progresando geométrica.
( )
D
P = v yo D ∙ ä ∞ 1+ i =
1
i = 1+ k i k
Ejemplo
Suponiendo una tasa de rendimiento efectivo anual del 10%, calcular el precio de una acción común que
paga un dividendo anual de $ 2 al final de cada año y crece en un 5% para los primeros 5 años,
2 . 5% para los próximos 5 años y 0%, a partir de entonces:
( )
P = v 10% $ 2 ∙ ä5
1 + 10%
1
[ ( i = 1 + 5% )]
5 v
+ V10% $ 2 (1 + 5%)5 ∙ ä
10% 5 1 + 10%
[ ( 1
i = 1 + 2 . 5% )]
10 5
+ V10% v10% $ 2 (1 + 5%)(1 + 2 . 5%) ∞ 5 ∙ ä
i = 1 + 10%
1
1 + 0%
P = 8 . 30 + 6 . 29 + 11 . 13 = 25 . 72
7.11 valuación de títulos
145
Página 149
8 Aplicaciones Prácticas
8.1 Introducción
Este capítulo se verá en 3 tres aplicaciones prácticas de la teoría del interés:
(I) La depreciación de un activo fijo
(Ii) costo capitalizado de un activo fijo
(Iii) la venta al descubierto
8.2 Veracidad en los Préstamos
8.3 Hipotecas Inmobiliaria
8.4 Métodos aproximados
8.5 Métodos de Depreciación
Un activo fijo es comprado por una persona o empresa con fines de inversión empresarial y / o
es decir, la fabricación de equipos, bienes raíces, etc ..
Por lo tanto, este activo tendrá una tasa de rendimiento
Un activo fijo por lo general tienen un valor residual al final de su vida útil.
Por lo tanto, hay un costo anual que se incurrirá para la celebración de este activo. Llamaremos
este costo anual de depreciación ya que el valor del activo cae de su precio original del mismo
valor de rescate
Asume que el activo fijo será reemplazado al final de su vida útil. Requiere la capital
para hacer una nueva compra se habrá ahorrado a través de un fondo de amortización. Tenga en cuenta que un fondo de amortización
no tiene que existir realmente.
Rendimientos de los activos
Deje que R representa rentabilidad anual del activo que reflejará la tasa de rendimiento, i , en el original
inversión, A , y el costo de tener que ahorrar para otro activo
A S
R = i ∙ A +
sn
j
Valor contable
El activo pierde su valor con el tiempo hasta llegar a su valor de recuperación. Definimos el valor en libros
del activo en el momento t como B
t y examinar cómo el valor contable cambia con el tiempo.
146
Página 150
Depreciación
Deje Dt representar caída del activo en el valor en libros durante el año t , o en otras palabras, su depreciación
ación:
Dt = B t 1 B t
Hay 4 maneras diferentes en las que el patrón de la depreciación (y como resultado, el libro
valor) se puede definir:
(I) los fondos de amortización (interés compuesto) Método
(Ii) Método de Línea Recta
(Iii) Saldo decreciente (porcentaje constante, Descuento Compuesto) Método
(Iv) Suma del método Años Dígitos
(I) Método de fondo de amortización
El valor contable es igual al valor inicial del activo menos la cantidad en el fondo de amortización
( )
A S
B t = A st
sn j
j
Depreciación para el año t se define como el cambio en el valor en libros durante el año t
Dt = B t 1( B t ) [ ( ) ]
A S A S
= A s t 1 A st
sn j sn j
( ) (j ) j
A S S
= st
t 1 j
( s nj ) j
A S
= (1 + j )t 1
sn
j
Como se puede ver a partir de la fórmula anterior, depreciación aumenta con el tiempo, lentamente al principio
(Ii) Método de Línea Recta
Deje depreciación sea la misma cantidad fija para cada año y dejar n representa la utilidad
vida del activo fijo
A S
Dt =
n
Depreciación para el año t se define como el cambio en el valor en libros durante el año t y como
En consecuencia, el valor en libros se convierte ahora en una función lineal de la amortización
D t = B t 1 B t
A S
= A ( t 1) D t 1 B t
n ( )
A S B
= A ( t 1) t
n
t 1 ∙ A + t 1 ∙ S La S
B t = A +
( n) ( )n n n
t t
B t = 1 A + S
n n
147
Página 151
Tenga en cuenta que si j = 0 bajo el Método Fondo de Amortización, entonces usted tendría la Recta
Método Línea
(Iii) Método del saldo decreciente
Dejar que la tasa de depreciación sea un porcentaje constante del valor en libros y definir este
tasa como d .
Dt = d ∙ B t 1
En este caso, la cantidad de depreciación anual es grande al principio y disminuye con el tiempo
El valor de rescate ahora se puede definir como:
S = A (1 d ) n
y el valor en libros ahora se puede definir como:
B t = A (1 d ) t
La tasa constante de depreciación, d se puede determinar de la siguiente manera:
S = A (1 d ) n
S
= (1 d ) n
La
( ) 1
S n
d = 1
La
Una variación de d se utiliza a veces:
k
d =
n
donde k representa un múltiplo del método de línea recta, pero no tiene en cuenta el valor de rescate.
Por ejemplo, un activo tiene una vida de 5 años, lo que significa en forma lineal pierde 20%
(1
5) De su valor original cada año. Si k se fijó en 200%, entonces d = 40%.
148
Página 152
(Iv) Suma del método Años Dígitos
Queremos ahora por depreciación para disminuir aritméticamente en el tiempo de tal manera que:
n
D1 = ( A S )
Sn
n 1
D2 = ( A S )
Sn
...
n ( t 1)
Dt = ( A S )
Sn
..
.
2
Dn 1 = ( A S )
Sn
1
Dn = ( A S )
Sn
Ya que la suma de los cargos por depreciación debe ser igual a A S , S
n se puede determinar como
Σn
Dk = ( A S )
k = 1
Σn n ( k 1)
( A S ) = ( A S )
Sn
k = 1
Σn n ( k 1)
= 1
Sn
k = 1
n 2 [0 + 1 + 2 + ∙ + n 1] = S n
( n 1) n
n2 = S n
2
n 2 n
n2 + = S n
2 2
n2 n
+ = S n
2 2
n 2 + N
= S n
2
n ( n + 1)
= S n
2
149
Página 153
Que el valor en libros se define como el valor original del activo menos la depreciación total
hasta la fecha:
Σt
B t = A Dk
k = 1
Σt Σn Σn
= A Dk + Dk Dk
k = 1 k = t 1 k = t 1
Σn Σn
= A Dk + Dk
k = 1 k = t 1
Σn
= S + Dk
k = t 1
Σn n ( k 1)
= S + ( A S )
Sn
k = t 1
( n t ) + ( n t 1) + ∙∙∙ + 2 + 1
= S + ( A S )
Sn
S nt
= S + ( A S )
Sn
150
Página 154
8.6 Costo Capitalizado
Hay 3 costos anuales al poseer un activo fijo
(I) los costos de oportunidad: el interés perdido = i ∙ A
A S
(Ii) los costos de depreciación: (Si Hundimiento Método Fondo)
sn
j
(i) los costos de mantenimiento: M
Deje H representa la carga periódica (es decir, el costo anual) por ser dueño de un activo fijo
A S
H = i ∙ A + + M
sn
j
Si asumimos que siempre será reemplazado el activo fijo, entonces la carga periódica será
experimentado a perpetuidad. Que K se define como el costo capitalizado del activo fijo donde
K representa el valor presente de los futuros cargos periódicos:
K = H ∙ una∞
yo
1
K = H ∙
yo
A S M
K = A + +
i ∙ s n yo
j
Comparar los costos capitalizados de activos fijos alternativos, hay que comparar la cap
italized cuesta sobre una base unitaria. Por ejemplo, si la máquina 1 produce U
1 unidades por hora
período y si la máquina produce 2 U2 unidades por período de tiempo, entonces las máquinas se consideran
equivalente si:
K 1 K2
=
U1 U2
151
Página 155
8.7 Ventas en Corto
Se supone que usted es un inversor de capital y cree que una acción es demasiado caro y la voluntad
comenzará a caer en el futuro
Usted ofrece a vender las acciones de hoy a un determinado precio y la promesa de entregar las acciones a un posterior
fecha. Sin embargo, nunca fue dueño de las acciones cuando usted hizo su venta y ahora esperas que
la que será capaz de comprar las acciones más tarde a un precio menor
Su beneficio sería igual al precio de venta menos el precio de compra
Este tipo de venta se llama una "venta corta" porque usted vende acciones que no sostiene es decir que
están por debajo de ella (una "venta de largo" estaría donde ir y comprar la acción ahora y lo venden más adelante,
la esperanza de que el precio se incrementará)
El riesgo bajo una venta corta es que si el precio futuro aumenta, usted podría encontrar que usted no lo hace
tener suficiente dinero para pagar por la entrega común y no puede ocurrir. Los reguladores del gobierno
típicamente requieren que el cortovendedor para reunir garantías (es decir, el 50% del precio de venta) a
ayudar a recuperar su promesa.
La garantía se llama margen y será devuelto a la cortaseller cuando la entrega
está hecho. Por lo general, el margen se deposita en una cuenta con intereses; sin embargo, la
producto de la venta originales se colocan en una cuenta que no devenga intereses
Si la acción que se entregarán también ha pagado un dividendo durante el periodo de espera, entonces el
corto vendedor también debe entregar el dividendo
Ejemplo
Un inversionista vende una corta stock al inicio del año para 1000 y al final de la
años es capaz de comprarlo por 800 y entregarlo. Se necesitaba un margen de 50% y se colocó
en una cuenta que acredita un interés del 8%. La acción en sí pagó un dividendo de 60 a
al final del año.
¿Cuál fue la tasa de rendimiento a cortoseller?
lucro
La tasa de rendimiento se define como .
inversión
La inversión, es el margen que el corto vendedor tenía que aportar:
inversión = 50% x 1000 = 500
mientras que el beneficio, es la ganancia en la venta , más los intereses devengados en el margen inferior del dividendo:
ganancias = (un mil 800) + 8% × (50% × 1000) 60
ganancia = 180
180
Por consiguiente, la tasa de rendimiento es,
= 36%.
500
240
Si no hubiera habido dividendo a pagar, entonces la tasa de rendimiento habría sido
= 48%.
500
152
Página 156
8.8 Instrumentos financieros modernos
Introducción
Esta sección se describen una serie de alternativas de inversión frente a la fianza y la equidad de inversión
mentos que se describen en el Capítulo 7
Fondos del Mercado Monetario (MMF)
Proporcionar una alta liquidez y rendimientos attactive; algunos permiten comprobar la escritura
Contiene una variedad de corto plazo, valores de renta fija emitidos por gobiernos y privado
empresas
Tasas abonadas fluctúan frecuentemente con movimientos en las tasas de interés a corto plazo
Los inversores "parque" su dinero en un FMM contemplando sus opciones de inversión
Certificados de Depósito (CD)
tasas están garantizados por un período fijo de tiempo que va desde los 30 días a 6 meses
Denominaciones más altas suelen acreditar mayores tasas de interés
tasas de rendimiento suelen ser más estables que los de MMF pero menos líquidos
Abstinencia sanciones tienden a fomentar un mercado de comercio de secundaria en lugar de hacer un retiro
Contratos de Inversión Garantizados (GIC)
Emitidos por las compañías de seguros a grandes inversionistas
Similar a CD; valor de mercado no cambia con la evolución de los tipos de interés
GIC podría permitir depósitos adicionales y puede ofrecer contrato de seguro cuenta por ejemplo, anualidades
opciones de compra
tasas de interés mayores que el CD de; más cerca de los valores del Tesoro
Los bancos compiten con sus "contratos de inversión bancarios" (BIC)
Fondos Mutuos
Agrupado las cuentas de inversión; un inversor compra acciones en el fondo
Ofrece una mayor diversificación de lo que un individuo puede lograr por sí solos
Mortgage Backed Securities (MBS)
Hipotecas agrupada de bienes raíces de propiedad de asociaciones hipotecarias del gobierno o corporaciones
pagos periódicos comprenden capital e intereses; los pagos de capital dependen de la forma
cantidad de principal de la hipoteca subyacente se presta de nuevo
Obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO)
Similar a MBS, pero están diseñados para disminuir la incertidumbre del flujo de caja que vienen con MBS
no hay fechas de vencimiento específicas; basada en la "vida media" que asume el pago por adelantado razonable
horario
153
Página 157
Ofrece mayores rendimientos que los bonos corporativos debido a la incertidumbre de los flujos de caja (también hace pago
tos con más frecuencia que los bonos)
Mercado de comercio muy activo (muy líquido)
Los precios varían inversamente con la tasa de interés (al igual que los bonos)
Opciones (Instrumento Derivado: su valor depende del mercado)
Un contrato que permite al propietario para comprar o vender un valor a un precio fijo en una fecha futura
Opción de compra da al propietario el derecho a comprar; opción de venta da al propietario el derecho a vender
Opción europea se puede utilizar en una fecha determinada; Opción americana se puede utilizar a cualquier hora hasta
su fecha de caducidad
Los inversionistas van a comprar (vender) opciones de compra o venta (compra) las opciones de venta si piensan precio de un valor es
va a subir (caída)
Una de las motivaciones para la compra o venta de opciones es la especulación; precios de las opciones dependen del valor
del activo subyacente (apalancamiento)
Otra motivación (y bastante opuesto a la especulación) está desarrollando estrategias de cobertura para
reducir el riesgo de inversión (véase la Sección 8 . 7 Short Sales)
Una orden es similar a una opción de compra, pero no tiene fecha de caducidad más distintas; la empresa emisora
también

tiene que poseer el título subyacente
Un bono convertible puede considerarse la combinación de un bono regular y una orden
Futuros (Instrumento Derivado: su valor depende del mercado)
Se trata de un contrato en el que el inversor está de acuerdo, de que se trata, de comprar o vender un activo en una fecha fija
(Fecha de entrega) a un precio fijo (precio de futuros)
El precio actual del activo se llama el precio de contado
Un inversor tiene dos alternativas de inversión:
(I) compro inmediatamente el activo y pagar el precio de contado ahora, o
(Ii) compra un contrato de futuros y pagar el precio de futuros a la fecha de entrega; ganar intereses sobre
el dinero diferido, pero perder la oportunidad de recibir dividendos / pagos de intereses
Delanteros (Instrumento Derivado: su valor depende del mercado)
Similar a los futuros, excepto que adelante se adaptan realizarse entre dos partes (no activa
mercado al comercio de)
Los bancos van a comprar y vender hacia delante con los inversores que quieren protección para tipo de cambio fluc
tuaciones de un año o más
Los bancos también venden futuros para inversores que deseen lockin ahora una tasa de interés que los préstamos
se aplica a un préstamo futuro
El riesgo es que las tasas de interés caen en el futuro y el inversor se ha quedado atascado con el interés más alto
tarifa
154
Página 158
Swaps (Instrumento Derivado: su valor depende del mercado)
Un swap es un intercambio de dos magnitudes financieras semejantes
Por ejemplo, se llama un cambio en los reembolsos de préstamos de dólares canadienses a dólares estadounidenses
un swap de divisas (riesgo depende del tipo de cambio)
Un swap de tasa de interés es en la que se compromete a hacer los pagos de intereses sobre la base de un préstamo variable de
tasa (tasa variable) en lugar de en un (tasa fija) tasa de préstamo predeterminado
155
Página 159
9 Más Avanzado de Análisis Financiero
9.1 Introducción
tasas de interés / inflación basadas en la experiencia pasada real a menudo se llaman tasas ex post.
tasas de interés / inflación que se espera ocurran en el futuro a menudo se llaman las tasas previas.
Tasas de interés / inflación existentes en la actualidad a menudo se llaman actual o mercado
tasas
9.2 Un fundamentos económicos de las Interés
el material no ha sido probado en el SoA Examen MF
9.3 Factores determinantes del nivel de las tasas de interés
9.4 Reconocimiento de la Inflación
Tasas de interés y la inflación
Se supone que se mueven en la misma dirección con el tiempo ya que los prestamistas van a cobrar intereses más altos
las tasas para compensar la pérdida de poder adquisitivo debido a una mayor inflación.
La relación es en realidad entre la tasa de interés actual y la esperada (no corriente)
tasa de inflación.
Tasa real de interés
Dejo i representa la tasa de interés real y dejé r representa la tasa de inflación en
1 + i 1
i =
1 + r
Cálculo de valores presente y futuro
los techqiques para ser utilizados son exactamente los mismos que los métodos presentados en la Sección 4 . 6,
Los pagos varían en Progresando geométrica.
En este caso, geométrico creciente tasa k se sustituye por la tasa de inflación anual, r , y ajustado
tasa de interés j se sustituye por la tasa real de interés, i .
9.5 Como reflejo de Riesgo e Incertidumbre
156
Página 160
9.6 Curva de tipos
Por lo general las tasas de interés de mercado a largo plazo son más altas que las tasas de interés de mercado a corto plazo.
Hay cuatro teorías que tratan de explicar por qué el mercado requiere de tasas de interés para aumentar
con el período de inversión.
(1) Las expectativas Teoría
Hay más personas y empresas que piensan las tasas de interés subirán en el futuro
de cuya quienes piensan que van a caer.
(2) teoría de la preferencia de liquidez
Los inversores prefieren períodos de corto plazo, ya que mantiene su dinero accesible (líquido) para su posible
oportunidades.
mayores tasas de interés para inversiones a largo plazo deben ser ofrecidos con el fin de atraer a
inversores que puedan confirmar sus fondos por períodos más largos.
(3) Teoría de la Inflación premium
Los inversores no están seguros acerca de las futuras tasas de inflación y querrán las tasas de interés más altas
en inversiones a largo plazo para reducir sus temores.
Activos a más largo plazo son más afectados por los movimientos del tipo de interés que los activos a corto plazo
(Tasas de interés responden a las tasas de inflación esperadas).
Spot Precios
Son las tasas de interés anuales que conforman la curva de rendimientos.
Dejar que i
t representar el tipo de cambio spot para el período t .
Dejar que P ( i
*) Representan el valor presente neto de una serie de pagos futuros (positivo o negativo)
descontados utilizando tasas a la vista:
Σn
P ( i*) = (1 + i t ) t ∙ R t
t = 0
Cotizaciones Forward
Son considerados como futuros tasas de reinversión.
Ejemplo:
Una empresa desea pedir prestado dinero a fondo perdido en dos años, en los que el lugar de un año y de dos años
tasas son 8% y 7%, respectivamente.
El tipo de cambio spot diferido de un año a un año estimado se llama el tipo a plazo, f , y es
calculado igualando el dos tasas de interés de manera que
(1 . 08)2 = (1 . 07) (1 + f ) → f = 9 . 01%
nd años será mayor (menor) que la de proa
Si el prestatario piensa que el tipo de cambio spot para la 2
tasa, entonces se seleccionará (rechazar) el tipo deudor de 2 años.
157
Página 161
9.7 Supuestos Tasa de Interés
9.8 Duración
¿Cómo valoras dos bonos que tienen la misma fecha de vencimiento y la misma tasa de rendimiento, pero tienen
diferentes pagos de cupones? ¿Cómo se determina el periodo medio de pago?
Hay tres índices que se pueden utilizar para medir la longitud promedio de tiempo de una inversión
Ment a fin de considerar el riesgo de reinversión:
(1) Plazo hasta el vencimiento
Índice de crudo que indica el tiempo que un bono tiene que madurar.
No distingue entre las obligaciones distintas de madurez.
(2) Método de Equiparan Tiempo
Calcula la media ponderada de los pagos de tiempo para cada bono ponderando con
los montos de los pagos individuales.
Σn
t ∙ R t
t¯ = t = 1
En otras palabras, para resolver Σn como se describe en la Sección 2 . 6.
Rt
t = 1
(3) Duración
Calcula el promedio ponderado de los pagos de tiempo para cada bono ponderando con el
valor presente de los montos de los pagos individuales.
¯
Y mucho
d representar la duración de una serie de pagos y se calculará como:
Σn
t ∙ vt ∙ R t
¯ t = 1
d = Σn
vt ∙ R t
t = 1
158
Página 162
Teorema: duración es una función decreciente de i .
d vt = d (1 + i )t = t ∙ (1 + i ) t 1 = t ∙ v t 1 )

Prueba: (donde di di
Σn
t ∙ vt ∙ R t
d ¯ d t = 1
d =
di di Σn
v t ∙ R t
t = 1 [ ] [ ]
Σn Σn Σn Σn
vt ∙ R t ∙ 2
t ∙ Vt 1 ∙ R t ∙ vt ∙ R t ∙ t ∙ v t 1 ∙ R
t t
= t = 1 t = 1 [ t = 1]
2
t = 1
Σn
vt ∙ R t
t = 1
Σn Σn 2
t 2 ∙ Vt ∙ R t t ∙ vt ∙ R t
= v ∙ t = 1 t = 1
Σn Σn
v t ∙ R t vt ∙ R t
} t = 1{{ } } t = 1{{ }
E (d̄2) [ E ( 2
d̄ )]
= v ∙ σ 2
d̄ < 0
¯
d , la duración normal, se refiere a veces como Macaulay Duración .
Debemos prestar atención en cuanto a cómo el precio de un bono puede modificarse teniendo en cuenta un tipo de interés
cambiar. En otras palabras, lo volátil que es el precio de un bono?
Volatilidad del valor presente de los pagos futuros se puede denotar como ¯ v donde
Σn
d v t ∙ R t
d Precio di
¯ v = di = Σn t = 1
Precio
v t ∙ R t
t = 1
¯ v simplifica a:
d¯
¯ v =
1 + i
Volatilidad, ¯ v , también se conoce como la Duración Modificada .
159
Página 163
Ejemplo de Duración:
Suponiendo una tasa de interés del 8%, calcular la duración de:
(1) Un n año bono cupón cero:
Σn
t ∙ vt ∙ R t
n ∙ vn ∙ R n
d̄ = t = n
Σn = = N
v n ∙ R n
v t ∙ R t
t = n
(2) Un n de bonos año con 8% cupones:
Σn
t ∙ vt ∙ R t
t = 1 n
8% ∙ ( Ia )n + 10 vyo
d̄ = Σn = yo
8% ∙ un + Vn
n yo yo
v t ∙ R t
t = 1
(3) Un n hipoteca año pagado con los pagos a nivel de capital e intereses:
Σn
t ∙ vt ∙ R t
t = 1 ( Ia )n
d̄ = Σn = yo
unn
∙ R
vt t yo
t = 1
(4) Una acción preferente pagar dividendos nivel a perpetuidad:
Σ∞
t ∙ vt ∙ Rt
¯ t = 1 ( Ia )∞
d = Σ∞ = yo
un∞
v t ∙ R t yo
t = 1
160
Página 164
9.9 Inmunización
Es muy difícil cobertura para una empresa financiera para que coincida con los flujos de efectivo de sus activos a la caja
los flujos de sus pasivos.
Especialmente cuando los flujos de efectivo pueden cambiar debido a cambios en las tasas de interés.
Un problema con las tasas de interés
Un banco emite un depósito a un año y garantiza una cierta tasa de retorno.
Si las tasas de interés han subido por el final del año, el titular depósito no renovar
si la tasa garantizada es muy baja en comparación con la nueva tasa de interés.
El banco tendrá que pagar al titular del depósito y si los ingresos originales fueron invertidos
en los activos de larga duración ("Ir en largo"), entonces el banco tiene que vender sus propios activos (que
han disminuido en valor) con el fin de pagar.
Si las tasas de interés han bajado a finales de año, entonces es posible que el soporte
activos pueden no ser capaz de satisfacer la tasa garantizada; esto se convierte en una posibilidad mayor con
activos de corta duración ("ir en corto").
El banco podría tener que vender algunos de sus activos para cumplir con la garantía.
Una solución al Tipo de Interés Problema
Estructura de los activos de manera que el flujo de efectivo se mueven por lo menos la misma cantidad que los pasivos '
flujos de efectivo se mueven cuando las tasas de interés cambian.
Dejar que A
t y L t representar los flujos de efectivo en el momento t de los activos y los pasivos de la institución,
respectivamente.
Dejar que R L .
t representar los flujos netos de efectivo de la institución en el momento t tal que R
t = A t t
Σn Σn
Si P ( i ) = vt ∙ R t = v t ∙ ( At L t ), A continuación, nos gustaría que el valor presente del flujo de activos
t = 1 t = 1
flujos para igualar el valor presente de los flujos de efectivo de responsabilidad, es decir, P ( i ) = 0:
Σn Σn
v t ∙ A t = v t ∙ L t
t = 1 t = 1
Nos gustaría también como la sensibilidad de interés (modificado duración ¯ v ) de los flujos de efectivo de los activos a ser igual
P ( i )
a la sensibilidad de interés de los pasivos es decir, las= 0 → P ( i ) = 0.
P ( i )
Además, también nos gustaría la convexidad (¯ c ) de los flujos de efectivo de los activos a ser igual a la convexidad
P ( i )
es decir, los pasivos de las = 0 → P ( i ) > 0.
P ( i )
Convexidad se describe como la tasa de cambio en la sensibilidad de interés. Es deseable tener
cambios positivos (negativos) en los valores de los activos a ser mayor (menor) que positivo (negativo)
cambios en los valores de responsabilidad. Si se representaron los cambios en una curva contra los cambios de interés,
desea la curva a ser convexa.
161
Página 165
st derivado de ¯ v :
Nosotros determinamos convexidad tomando el 1
( )
d2 Σn t ∙ R
( ) v t
d d¯ d2yo
¯ c = = t = 1
di 1 + i Σn
v t ∙ R t
t = 1
Tenga en cuenta que las fuerzas que controlan los flujos de efectivo de responsabilidad a menudo están fuera del control de los recursos financieros
institución.
Como resultado, la inmunización tiende a centrarse más en la estructura de los activos y cómo
la altura de su volatilidad y convexidad a la de los pasivos.
La vacunación es un proceso de tres pasos:
(1) el valor presente de los flujos de efectivo (activos) debe ser igual al valor actual de dinero en efectivo
salidas (pasivos).
(2) la sensibilidad a los tipos de interés (¯ v ) del valor presente de los flujos de efectivo (activos) deben ser
igual a la sensibilidad de los tipos de interés del valor presente de los flujos de salida de efectivo (pasivos).
(3) la convexidad (¯ c ) del valor presente de los flujos de efectivo (activos) debe ser mayor que el
convexidad del valor presente de los flujos de salida de efectivo (pasivos). En otras palabras, el crecimiento activo
(Disminución) debe ser mayor (menor) que el crecimiento de la responsabilidad (descenso).
Dificultades / Limitaciones de Inmunización
(A) elección de i no siempre es clara.
(B) no funciona bien para los grandes cambios en la i .
(C) la curva de rendimiento se supone que cambiar con Δ i ; de hecho, las tasas de corto plazo son más volátiles que
las tasas de largo plazo.
Se requiere (d) reequilibrio frecuente con el fin de mantener la duración modificada de los activos y
pasivos iguales.
(E) flujos de efectivo exactas no pueden ser conocidos y pueden tener que ser estimado.
(F) convexidad sugiere que el beneficio se puede lograr o que el arbitraje es posible.
(G) los activos puede no tener suficiente tiempo vencimientos de duración para que coincida con los pasivos.
162
Página 166
Ejemplo:
Se necesita un banco para pagar $ 1 , 100 en un año. Hay dos opciones de inversión disponibles con
respecto a cómo el dinero puede ser invertido ahora con el fin de prever el $ 1 , 100 retorno de la inversión:
(I) un fondo de dinero en efectivo sin intereses, para los que x se invertirán, y
(Ii) un niño de dos años de bonos cupón cero ganar 10% por año, para lo cual y se invertirán.
• Pregunta: basado en la teoría de la inmunización, el desarrollo de una cartera de activos que reduzca al mínimo la
el riesgo de que la responsabilidad flujos de efectivo superarán los flujos de efectivo de los activos.
• Solución:
Que es deseable tener el valor actual de la caja de activos flujos iguales a la de la
los flujos de efectivo de responsabilidad:
2 ∙ V2 = 1.100 v1
x + y (1 . 10) yo yo
Que es deseable tener la duración modificada (¯ v = 1+ i d̄ ) De la caja de activos corrientes igual a
el de la caja de responsabilidad fluye de manera que sean igualmente sensibles a los cambios de tipos de interés:
( ) ( )
x 0 y 2 1
+ =
x + y 1 + i x + y 1 + i 1 + i
2 y
= 1
x + y
Es deseable que la convexidad (¯ c ) de los flujos de activos a ser mayor que la de la
pasivos:
d2 ( 2 ∙ V2
) d2 ( 1
)
x + y (1 . 10) yo d2yo 1100 vyo
d2yo
x + y (1 . 10)2 ∙ V2 > 1
1100 vyo
yo
y (1 . 10)2( 2) ( 3) ∙ v4 1100 ( 2) v3
yo yo
2 ∙ V2 >
x + y (1 . 10) 1100 v1
yo yo
Si se asume una tasa efectiva de interés del 10%, entonces:
}
2 1100→ x + y = 1,000
x + y (1 . 10)
1 . 10
2 = 1 . 1 x = 500 , y = 500
2 y
x + y= 1
Y la convexidad de los activos es mayor que la convexidad de los pasivos:
2( 2) ( 3) ∙ v4
500 (1 . 10) 3
1100 ( 2) v
10%> 10%
2∙ V
500 + 500 (1 . 10) 10% 2 1
1100 v10%
2 . 479 > 1 . 653
d̄ ) De los activos y la responsabilidad son:
La volatilidad interés (duración modificada ¯ v =1+ i
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
x ∙ 0 y ∙ 2 500 ∙ 2
¯ v
La= + = = . 90909
( x + y ) ( 1 + i
) x + y 1 + i 1000 1 . 1
1 1
¯ v
L = 1 + i = 1 . 1 = . 90909
163
Página 167
9.10 Activos y Pasivos juego
El objetivo es invertir activos de una manera que reduzca al mínimo el riesgo asociado con el
movimientos de los tipos de interés.
El enfoque más preferible sería que coincida con los flujos de efectivo de los activos a los flujos de efectivo de responsabilidad
(Coincidencia absoluta o dedicación).
Es difícil de lograr coincidencia absoluta.
(I) los flujos de efectivo son difíciles de predecir
(Ii) aumenta el riesgo de reinversión para inversiones a largo plazo
(Iii) las tasas de rendimiento pueden tener que ser comprometido en un esfuerzo para que coincida con los flujos de caja
Riesgo de tipo de interés se produce cuando:
(I) las tasas bajan, lo que resulta en la reinversión a tasas más bajas (incentivo es invertir a largo plazo), o
(Ii) las tasas suben, lo que resulta en la pérdida de oportunidades para reinvertir (incentivo es invertir a corto plazo).
Activos sensibles al interés bajan en valor también.
Ejemplo:
Un banco emite un depósito a plazo de dos años y garantiza un 8% por año; el titular de depósito puede
retirar su dinero al final del primer o segundo año sin penalización.
El banco puede invertir en:
(1) los depósitos a un año que yeild 8% por año, y
(2) los depósitos de dos años que yeild 8 . 5% por año
Deje f sea el tipo a plazo sobre tasa de un año de los retornos por segundo año
Dejar que S
1 y S 2 representar las cantidades de abstinencia al final del año 1 y 2, respectivamente, y
El valor actual de cada dólar invertido es igual a:
1 = S 1 ∙ V1
8%+ S 2 ∙ V2
8%
Let p 1 y p 2 representar la proporción de 1 dólar invertido por el banco en el uno y dos años
depósitos, respectivamente; p
2 = 1 p 1
Si A 2 representa el valor de los activos del banco en el momento 2, a continuación,
La2 = [( p1 × 1) (1 . 08) ( S 2
1 × 1)] ∙ (1 + f ) + ( p2 × 1) (1 . 085) ( S 2 × 1)
Un2 dependerá de cuánto se invierte en los de uno y dos años los depósitos y que la voluntad
dependerá de la tasa de avance.
Si se espera que las tasas de interés para disminuir ( f = 7%), entonces las tasas de abstinencia en el momento 1 hará
ser inferior; dejar que S
1 = 10% y si deseamos que A 2 > 0, entonces p
1 tendrá que ser inferior a
55%.
Si se espera que las tasas de interés para aumentar ( f = 9 . 5%), a continuación, las tasas de abstinencia en el momento 1
será mayor; dejar que S
1 = 90% y si deseamos que A 2 > 0, entonces p 1 tendrá que ser mayor
del 50%.
Por lo tanto, la estrategia de inversión recomendado es colocar 50% al 55% en los depósitos a un año
y el 45% al 50% en las inversiones de dos años.

El cálculo anterior es altamente sensible a la tasa supuesta hacia delante ( f ) y el nivel de con
las tasas de abstinencia.
164

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15/3/2015 LA TEORÍA DE INTERÉS

1.8 Tipo de Interés Nominal y Descuento Convertible m º ly: i (M), D(M)

­ d un­ 1(N) ­ d 1 ­ (­ 1) 1 d a (n) d

Tasa de interés o de descuento a (t) ­ 1(T)

P1 P2 ... Pt ... Pn­1 Pn

0 1 2 ... t ... n­1 n

600 v3 = 100 (1 + i)5 + 200 + Xv 5

600 (1 + i)2 = 100 (1 + i)10+ 200 (1 + i)5 + X

0 t t2 ... t n­1 tn

200 v5 + 300 v10 = 500

0 1 2 ... n ­ 1 n

0 1 2 ... n ­ 1 n

0 1 2 ... n ­ 1 n

0 1 2 ... n ­ 1 n

Relación Básica 3: 1 una = 1 s + D

0 1 2 ... n ­ 1 n

Relación Básica 6: s n = 1 + s n ­ 1

0 1 2 ... n ­ 1 n

Un pago adicional de 1 en el tiempo n resultados en s n ­ 1 convirtiéndose n pagos que ahora

s 7 ∙ (1 + i )3 = s 10 ­ S 3 .

s n ∙ (1 + i )m = s m + n ­ S m .

∙ (1 + i )2 = s ­ s

∙ (1 + i )m = s ­ s

un7 ∙ (1 + i )4 = V3 ∙ S 7

un7 ∙ (1 + i )3 = V4 ∙ s 7 .

0 1 2 ... n ...

Relación Básica 1: un ∞ ­ V n ∙ Un

1 1 1 ... 1 ...

0 1 2 ... n ...

Relación Básica 1: un ∞ ­ V n ∙ ä ∞

n ( n + 1) n ( n + 1) ( n + 2)2 ­ ∙∙∙

1 ­ (1 + i s )­n ­ Yos k

n ( n + 1) n ( n ­ 1) ( n ­ 2) 2 ­ ∙∙∙

0 1 2 ... n ­ 1 n

s n = 1 + (1 + i n) + (1 + i n ) ∙ (1 + i n­ 1) + ∙∙∙ + (1 + i n) ∙ (1 + i n­ 1) ∙∙∙ (1 + i 2)

0 1 2 ... n ­ 1 n

s n = (1 + i n) + (1 + i n ) ∙ (1 + i n­ 1) + ∙∙∙ + (1 + i n) ∙ (1 + i n­ 1) ∙∙∙ (1 + i 1)

FV10 = 100 s120 = 20 , 414 . 52

PV 0 = 1 + (1) vyo 1 + (1) v2 + ∙∙∙ + (1) v n / k­ 1

PV0 = (1) vyo1 + (1) v2 + (1) v3 + ∙∙∙

Relación Básica 4: una ( m )= yo ∙ Un, S ( m )= yo ∙ S

( m ) 1 1 1 1 m­ 2 1 m­ 1

s( m )∙ Vn = (1 + i )n ­ 1 ∙ Vn

Relación Básica 6: un ( m )= 1 + Una ( m )

Un pago adicional de ( m ) convirtiéndose nm (= nm ­ 1 + 1)

Relación Básica 7: s ( m )= 1 + s ( m )

Un pago adicional de 1 ( m ) convirtiéndose nm (= nm ­ 1 + 1)

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 111 1

­ pagos de 1 se realizan al comienzo de cada 1 º de años para siempre.

11 1 1 1 1 1 1 1 1 1 111

δ (1 + i )n + δ ­ δ δ [(1 + i )n ­ 1] + δ

P P + (1) Q ... P + (n­2) QP + (n­1) Q

0 1 2 ... n ­ 1 n

0 1 2 ... n ­ 1 n

( Es )n = ( Ia ) ∙ (1 + i )n

n n ­ 1 ... 2 1

0 1 2 ... n ­ 1 n

( Ds )n = ( Da ) ∙ (1 + i )n

P P + (1) + QP (2) Q ... P + (n­1) Q

0 1 2 ... n ­ 1 n

PV0 = [ P ] + [ P + Q ] v + ∙∙∙ + [ P + ( n ­ 2) Q ] v n­ 2 + [ P + ( n ­ 1) Q ] v n­ 1

0 1 2 ... n ­ 1 n

( Es )n = ( Ia ) ∙ (1 + i )n

d un 1(N) d 1 ( 1) 1 d a (n) d

Tasa de interés o de descuento a (t) 1(T)

P1 P2 ... Pt ... Pn1 Pn

0 1 2 ... t ... n1 n

0 t t2 ... t n1 tn

0 1 2 ... n 1 n

0 1 2 ... n 1 n

0 1 2 ... n 1 n

0 1 2 ... n 1 n

0 1 2 ... n 1 n

Relación Básica 6: s n = 1 + s n 1

0 1 2 ... n 1 n

Un pago adicional de 1 en el tiempo n resultados en s n 1 convirtiéndose n pagos que ahora

s 7 ∙ (1 + i )3 = s 10 S 3 .

s n ∙ (1 + i )m = s m + n S m .

∙ (1 + i )2 = s s

∙ (1 + i )m = s s

Relación Básica 1: un ∞ V n ∙ Un

Relación Básica 1: un ∞ V n ∙ ä ∞

n ( n + 1) n ( n + 1) ( n + 2)2 ∙∙∙

1 (1 + i s )n Yos k

n ( n + 1) n ( n 1) ( n 2) 2 ∙∙∙

0 1 2 ... n 1 n

s n = 1 + (1 + i n) + (1 + i n ) ∙ (1 + i n 1) + ∙∙∙ + (1 + i n) ∙ (1 + i n 1) ∙∙∙ (1 + i 2)

0 1 2 ... n 1 n

s n = (1 + i n) + (1 + i n ) ∙ (1 + i n 1) + ∙∙∙ + (1 + i n) ∙ (1 + i n 1) ∙∙∙ (1 + i 1)

PV 0 = 1 + (1) vyo 1 + (1) v2 + ∙∙∙ + (1) v n / k 1

( m ) 1 1 1 1 m 2 1 m 1

s( m )∙ Vn = (1 + i )n 1 ∙ Vn

Un pago adicional de ( m ) convirtiéndose nm (= nm 1 + 1)

Un pago adicional de 1 ( m ) convirtiéndose nm (= nm 1 + 1)

pagos de 1 se realizan al comienzo de cada 1 º de años para siempre.

δ (1 + i )n + δ δ δ [(1 + i )n 1] + δ

P P + (1) Q ... P + (n2) QP + (n1) Q

0 1 2 ... n 1 n

0 1 2 ... n 1 n

n n 1 ... 2 1

0 1 2 ... n 1 n

P P + (1) + QP (2) Q ... P + (n1) Q

0 1 2 ... n 1 n

PV0 = [ P ] + [ P + Q ] v + ∙∙∙ + [ P + ( n 2) Q ] v n 2 + [ P + ( n 1) Q ] v n 1

0 1 2 ... n 1 n

nn 1 n 2 ... 1

0 1 2 ... n 1 n

0 1 2 ... n 1 n

PV 0 = (1) + (1 + k ) vyo+ ∙∙∙ + (1 + k ) n 2v n 2 n 1v n 1

1 2 ... n 1 n n 1 ... 2 1

0 1 2 ... n 1 nn 1 ... 2n2 2n1 2n

1 2 ... m 1 m m ... mmm

0 1 2 ... m 1 mm 1 ... m + n2 m + n1 m + n

1 1 1 1 2 2 2 2 ... n1n n nn

pagos de 1 se realizan al final de la primera 1 ª del año y el aumento de 2 al

FVn = i × ( Es )n 1 + N × 1

1 (1 + i )1 + . 5 (1 + i )12 = 1 (1 50%) (1 + 100%) + . 5 (1 + 100%)

1 (1 + i )1 . 25 (1 + i ) 12 = 1 (1 50%) (1 + 100%) . 25 (1 + 100%)

t = tk 1 1 v NK ( t 1) k vNK ( t 1) k un

n 1 = ( n 1) k 1 1 v 2 k

1 1 1 1 ∙ Vn 1 ∙ Vn ( m )

t 1 1 1 ∙ Vn ( t 1) 1 ∙ Vn ( t 1) ( m )( )

n 1 1 1 1 ∙ Vn ( 2 ) 1 ∙ Vn ( 2) ( m )

Total de capital pagado es P1 + P 2 + P 3 = 279 . 11

P1 + P 2 + P 3 = Préstamo O / S Préstamo

2 100 s 0 ∙ s 2 (1 . 08)2 + 1,000 s2

Total n ∙ g n ∙ g ( g i ) unn ( g i ) ∙ un

Total ng ng p p ∙ N = p

B t = Fr.a n ti + C v nt

d vt = d (1 + i )t = t ∙ (1 + i ) t 1 = t ∙ v t 1 )