INVERSIÓN EN MAQUINARIA AGRÍCOLA

Índice zafra 2018-2019

 INVERSIÓN EN MAQUINARIA AGRÍCOLA:
NUEVO DESCENSO EN LA ÚLTIMA ZAFRA

En la zafra 2018-2019 la inversión en maquinaria agrícola presentó un descenso de 28% respecto de la

campaña anterior, de acuerdo al Índice de Inversión en Maquinaria Agrícola (IDIMA), que desde 2009 elabora
CARLE & ANDRIOLI Contadores Públicos.

Las importaciones de sembradoras, cosechadoras y tractores, base para elaborar el IDIMA, fueron de U$S 80
millones en la zafra.

Hasta 2013, impulsados por los altos precios de mercado de los productos agropecuarios, las inversiones en
maquinaria alcanzaron cifras récord, mientras que en las zafras 2015 y 2016 mostraron significativas caídas y
leves aumentos en las campañas 2017 y 2018.

La nueva baja de inversiones agrícolas de la zafra 2018/19 determina que los niveles actuales se sitúen en la
cuarta parte del valor máximo de inversión y que vuelva a descender la inversión promedio por hectárea
sembrada.

En el descenso de la inversión agrícola de esta campaña inciden problemas de rentabilidad del sector y de
menores rendimientos productivos de los cultivos de la zafra 2017/18. Además, el crédito bancario al sector
agropecuario, clave para el financiamiento de inversión en equipos y activos biológicos volvió a descender y se
registró una alta tasa de morosidad.

Si bien las áreas cultivadas mantienen la trayectoria descendente, en la zafra se obtienen altas producciones
agrícolas por los altos rendimientos de los cultivos de soja y maíz.

Trayectoria de la inversión agrícola

En la última zafra en Uruguay las importaciones de maquinaria agrícola fueron de 80 millones de dólares, lo
que determina un descenso en la evolución del indicador de 28% en los últimos doce meses a junio de 2019.

En el período 2008 a 2014 se alcanzaron valores máximos históricos de inversión agrícola, mientras que en la
zafras 2015 y 2016 tuvieron fuertes caídas. Luego la tendencia a la baja del indicador se había interrumpido en
las campañas 2017 y 2018, con incrementos de 9% y 16% respectivamente.

Sin embargo, desde marzo 2018 se observan nuevamente caídas de inversión en los equipos agrícolas y la baja
de la zafra julio 2018- junio 2019 determina que los niveles de inversión agrícola se ubiquen en el 25% del valor
máximo de inversión.
 Evolución de la inversión en maquinaria agrícola por zafra

300

250

200

150

100 64

50

Evolución de la inversión en maquinaria agrícola por zafra

Fuente: Índice de Inversión en Maquinaria Agrícola (IDIMA)

Elaboración propia con base en datos de la Dirección Nacional Aduanas

Metodología del IDIMA: aproximando inversiones a través de importaciones

En un alto porcentaje, la compra de los bienes de capital en Uruguay se realiza a través de importaciones ya sea de forma
directa o indirecta. A partir de esta premisa, el IDIMA (Índice de Inversión en Maquinaria Agrícola) se utiliza como una
proxy para evaluar la evolución de la inversión agrícola, y lo hace a través de la consideración de las importaciones en
dólares constantes de tractores, sembradoras y cosechadoras sobre la base de información proveniente de la Dirección
Nacional de Aduanas.
Para junio 2019 el valor del IDIMA se situó en 64 (base 1996=100)

Analizado por categoría de equipos, el índice correspondiente a cosechadoras y tractores fueron los de mayor
descenso de la zafra con 32% y 30% respectivamente, mientras que para las sembradoras y fertilizadoras la
baja fue de 14%.

Si se analiza la trayectoria del indicador de inversión anual de máquinas agrícolas en dólares corrientes por
hectárea cultivada se observa que en el período 2008-2014 se alcanzaron valores máximos. Descendieron de
manera importante en las campañas finalizadas a junio 2015 y 2016, y a pesar del leve incremento de la zafra
2018, en la actualidad se ubica en niveles mínimos.

La inversión anual de la agricultura actualmente es de U$S 50 por hectárea, representando el 53% de los
valores estimados de depreciaciones de máquinas y equipos. En las últimas cuatro campañas no se alcanzaron
niveles de reposición de inversión, lo que puede afectar futuros rendimientos productivos.
 Inversión anual en maquinaria agrícola por hectárea sembrada (dólares corrientes)

Período Inversión por ha

Promedio 2003-07 U$S 62
Promedio 2008-14 U$S 123
Zafra 2015 U$S 91
Zafra 2016 U$S 46
Zafra 2017 U$S 51
Zafra 2018 U$S 64
Zafra 2019 U$S 50

La baja de la inversión agrícola se da en un marco general de descenso de la inversión de las empresas. De

acuerdo con datos de Cuentas Nacionales, la inversión privada en nuestro país muestra caída de más de 3% en
los nueve meses julio 2018 a marzo 2019 respecto a igual período anterior.

Desempeño productivo de la agricultura

El área cultivada en la zafra 2018-19 tiene una nueva baja, de 5%. De acuerdo con información disponible de
DIEA y otras fuentes calificadas, el área destinada a los principales cultivos en la última campaña descendió,
debido principalmente a las bajas de área de soja y arroz, si bien crecieron los cultivos de invierno.

Evolución área sembrada período 2011 a 2019

2.300

1.800
Miles de hectáreas

1.300

800

300
2002-2003
2003-2004
2004-2005
2005-2006
2006-2007
2007-2008
2008-2009
2009-2010
2010-2011
2011-2012
2012-2013
2013-2014
2014-2015
2015-2016
2016-2017
2017-2018
2018-2019

Zafras

Fuente: Elaboración propia con base en datos de DIEA y otras fuentes calificadas

En la zafra se destaca la recuperación de los rendimientos productivos de los cultivos de verano, en particular
de la soja que en la presente campaña logra altos rindes, luego del mal desempeño del cultivo anterior con
una producción por hectárea en mínimos históricos.
 Kgrs. por ha. 2016-17 Kgrs. por ha. 2017-18 Kgrs. por ha. 2018-19
Soja 2.951 1.214 2.928
Arroz 8.600 7.700 8.280
Trigo 3.521 2.280 3.667

Los rendimientos obtenidos permitieron una recuperación en la trayectoria de la productividad agrícola

ya que aumentó 3% el índice que elabora nuestro Estudio sobre la base de la media móvil de rendimientos
ponderados de los principales cultivos.

Evolución de la productividad agrícola

130
125
120
115
IPPA

110
105
100
95
90
2007-2008
2002-2003
2003-2004
2004-2005
2005-2006
2006-2007

2008-2009
2009-2010
2010-2011
2011-2012
2012-2013
2013-2014
2014-2015
2015-2016
2016-2017
2017-2018
2018-2019 Zafras

Fuente: IPPA–Elaboración propia con base en datos de OPYPA

Metodología del IPPA: producción por hectárea de principales cultivos

Se consideran los rendimientos por hectárea de los principales cultivos del país (soja, trigo, arroz, maíz,
cebada y sorgo) ponderados en función del área sembrada. El índice se elabora a través del método de
medias móviles, considerando como base el promedio de las zafras 1999-2003.

Las productividades agrícolas obtenidas en la zafra inciden en desempeño del PIB del agro. De acuerdo con
los datos disponibles de cuentas nacionales, el producto agropecuario tuvo un aumento del orden de 6% en
los nueve meses julio 2018 - marzo 2019, respecto de igual período anterior.

Trimestre % variación
julio/setiembre 2018 9.5%
octubre/diciembre 2017 8.3%
enero/marzo 2019 0%

El crecimiento nulo del producto agropecuario del primer trimestre 2019 es el resultado de incrementos de
producción de soja y maíz, contrarrestados por baja de actividad de la lechería y de la ganadería bovina.
Financiamiento del agro

En las decisiones de inversión en máquinas y activos biológicos incide la disponibilidad de financiamiento.

Según la última información disponible del Banco Central del Uruguay, los créditos bancarios al sector
agropecuario a fines de mayo 2019 sumaron U$S 2.386 millones, con un descenso de 2% en los últimos doce
meses.

Los problemas de rentabilidad de los productores y las políticas bancarias de riesgo y expectativas sobre el
repago de los préstamos determinaron bajas del crédito bancario al sector en las últimas tres zafras.

Evolución del crédito total al sector agropecuario

3.000
2.500
Millones de U$S

2.000
1.500
1.000
500
0
may.-13

may.-14

may.-15

may.-16
may.-09

may.-10

may.-11

may.-12

may.-17

may.-18

may.-19
El subsector con mayor participación en los préstamos del agro es la ganadería con 28%, seguido del agrícola-
ganadero (23%). Se aprecian además problemas de endeudamiento de los productores lecheros y arroceros,
con una participación de 12% y 7% respectivamente.

En la campaña 2018-19 el endeudamiento bancario del agro se mantiene alto y con problemas de morosidad.
Las deudas bancarias del sector representan el 73% del producto agropecuario, mientras que la tasa de
morosidad se sitúa en el 5.4 % de los préstamos. Al cierre de la zafra anterior este ratio era de 5.9 %.

Las pérdidas económicas de la zafra anterior determinaron que los productores agrícolas tuvieran dificultades
para cumplir el servicio de deuda y acceder a financiamiento para nuevos cultivos y equipos. En este marco
para poder seguir sembrando se utilizaron otras fuentes alternativas como proveedores.

Si bien se había planteado la necesidad de un Fondo o Fideicomiso para la soja, el mismo no se implementó
en la zafra. Por su parte, el BROU recientemente anunció la posibilidad de reestructurar deudas de productores
arroceros con un plazo de cuatro años.

Exportaciones y precios agrícolas

La baja de la inversión de la agricultura de la zafra se da en un marco de estancamiento de los valores totales

exportados. De acuerdo con el informe elaborado por Uruguay XXI, en el primer semestre de 2019 las
solicitudes de exportaciones, incluyendo Zonas Francas, totalizaron U$S 4.529 millones, lo que representa una
baja de 2% respecto de igual semestre del año anterior.

Por su parte, los valores exportados de los principales productos de base agrícola descendieron en el semestre
por la caída significativa de la comercialización al exterior de arroz.
 Primer semestre Primer semestre Primer semestre Primer semestre Participación
Producto
2016 millones U$S 2017 millones U$S 2018 millones U$S 2019 millones U$ en exportaciones
Soja 618 765 358 377 8%
Arroz 188 230 212 134 3%
Fuente: Elaboración propia con base en datos de Dirección Nacional de Aduanas

El comportamiento de los precios internacionales de los principales productos agrícolas que exporta Uruguay
fue dispar en la última campaña, en el caso del trigo aumentó 8%, mientras que descendieron los precios de
soja y arroz, 9% y 2% respectivamente a junio 2019 frente a los valores de igual mes del año anterior.

Índice de Precios Internacionales de productos agrícolas

140
120
100
80
60
40
20
0
Feb-11
Oct-11

Oct-12

Oct-13

Oct-14

Oct-15

Oct-16

Oct-17
Feb-18
Oct-18
Feb-12

Feb-13

Feb-14

Feb-15

Feb-16

Feb-17

Feb-19
Jun-13
Jun-11

Jun-12

Jun-14

Jun-15

Jun-16

Jun-17

Jun-18

Jun-19

Arroz Trigo Soja

Fuente: elaboración propia con base datos Banco Mundial, Base enero 2011=100

Consideraciones finales

En la zafra agrícola 2018-19, las expectativas de rentabilidad, los malos rendimientos productivos de la zafra
anterior y las dificultades de acceso a financiamiento determinaron bajas de áreas sembradas y de inversiones
en maquinaria agrícola.

Si bien los precios de los productos agropecuarios no tuvieron mejoras, puede contribuir de forma positiva la
evolución de la cotización del dólar que aumentó 12% en la zafra finalizada en junio 2019, mientras que la
inflación en igual período fue de 7.4%.

Con la información disponible del Banco Central a mayo de 2019 en la zafra se observa que el tipo de cambio
real global se mantuvo similar, con caída respecto de Argentina y leve recuperación de competitividad con
Brasil y extra-región (China, Europa, Estados Unidos). No obstante aún los costos en dólares de la agricultura
uruguaya afectan su rentabilidad y decisiones de inversión.

Informe elaborado por el departamento de Consultoría de CARLE & ANDRIOLI Contadores Públicos, firma miembro
independiente de Geneva Group International.
El índice de Inversión en Maquinaria Agrícola (IDIMA) es elaborado anualmente por CARLE & ANDRIOLI desde 2009. A
partir de 2015, además, se presenta a junio por zafra agrícola como indicador de avance.