UNHEVAL- FIIS- PROPROF

E.A.P. DE INGENIERIA INDUSTRIAL

CURSO: ADMINISTRACION FINANCIERA

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado 1

Costo Promedio de los fondos de la
empresa, que es el rendimiento promedio
requerido por los inversionistas de la
Empresa, el cual debe pagarse para atraer
dichos fondos.

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 Es el rendimiento que
debe ganarse sobre los
fondos invertidos para
cubrir el costo de
financiamiento así
como de las inversiones;
también se le conoce
como tasa del costo de
oportunidad.

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Los componentes del capital son los tipos de capital
particulares empleados por la empresa, tales como deuda,
acciones preferentes y el capital social.

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 El capital es un factor de producción necesario y, al igual que cualquier otro factor tiene un
costo. El costo de cada componente se denomina costo componente de ese tipo particular de
capital. Los siguientes símbolos designan los costos de los componentes de capital específicos:

r d = tasa de interés sobre la deuda de la empresa = costo componente de deuda antes de

impuestos.

r dT = r (1-T) = costo componente de la deuda después de impuestos, donde T es la tasa fiscal

marginal, r es el costo de la deuda usado para calcular el promedio ponderado del costo del capital.

r ps = costo componente de las acciones preferentes.

r s = costo componente de utilidades retenidas( o capital interno).

r e = costo componente de capital externo obtenido mediante la emisión de nuevas acciones

comunes, en comparación con las utilidades retenidas.

PPCC = el promedio ponderado del costo de capital.

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 (r dT)

El costo de la deuda después de impuestos, rdT ,es la tasa de interés sobre la deuda,
r , menos los ahorros fiscales que resultan debido a que los intereses son
deducibles de impuestos. Esto es lo mismo que r multiplicado por (1-T), donde T
es la tasa fiscal marginal de la empresa:

Costo componente de la deuda = r dT = (tasa de rendimiento requerida - ( ahorros fiscales)

después de impuestos por los tenedores de bonos)

= rd - rd* T

= r d ( 1 – T)

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 (r ) ps

Tasa de rendimiento que los inversionistas requieren sobre las acciones

preferentes de la empresa; la r ps se calcula al dividir los dividendos
preferentes, D ps entre el precio neto de la emisión, NP.

Costo componente de = r ps = D ps = D ps = D ps
las acciones preferentes NP o P o - Costos de flotación P o (1-F)

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 ( rs)

Tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre capital social de una empresa.

Tasa de rendimiento requerida = Tasa de rendimiento esperada

.
rs = rs
r LR + PR = D 1 / P o +g

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En realidad se usan tres métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas:

- El método
CAMP

- El método de
flujo de Efectivo
descontado
(FED).
- El método del
rendimiento de
bonos mas la
prima de riesgo.

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 rs = r LR + ( r M - r LR ) β s

r s = r s = (D 1 / P 0 ) + g

r s = Rendimiento de bonos + Prima de riesgo

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Es similar al costo delas utilidades retenidas( r s ), pero es mas alto
debido a que las empresas incurren en costos de flotación cuando
emiten nuevas acciones comunes.

Son los gastos asociados con la emisión de nuevos valores(acciones o deuda),

reducen la cantidad de deuda que la empresa recibe y por lo tanto la cantidad
que se puede utilizar para invertir; y solo la cantidad restante esta disponible
para la inversión.

En general, el costo de las acciones comunes de nueva emisión se

calcula modificase calcula modificando la formula FED

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Representa el costo promedio de cada unidad monetaria de
financiamiento, sin importar su fuente, que la empresa utiliza para
comprar activos.
Es decir, representa el rendimiento mínimo que la empresa necesita para
obtener sobre sus inversiones(activos) para mantener su nivel de riqueza
actual.
Formula para hallar el promedio ponderado del costo de capital (ppcc), es de
la siguiente forma:

Donde:

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Es el costo de capital del último dólar de nuevo capital que la
empresa recauda, y el costo marginal aumenta conforme se
recauda cada vez más capital durante un periodo determinado.

Grafica que relaciona el promedio ponderado del costo de cada

dólar de capital con la cantidad total de nuevo sol recaudado

PPCC(%)
PPCC =
CMC

10.0

0 2 4 6 8 10
Unidades monetarias de nuevo capitalMg. Ing. José(millones)
recaudado Mallqui Alvarado 13
 En el caso que se está analizando (Unilate) existe un salto o ruptura en su
programa CMC en $61 millones pues necesita vender acciones comunes.

¿Pueden presentarse otras rupturas en el programa CMC?

Si, supongamos que Unilate obtiene solo $54 millones de deuda a un costo
después de impuestos de 6% y cualquier otra deuda adicional tendría un costo
de 7.1%, esto generaría otro punto de ruptura En el punto en donde se agoten
$54 millones por deuda al 10%
Se tiene:
0.45(BPdeuda)=$54 millones
Al despejar Bpdeuda se obtiene:
Bpdeuda = Cantidad máxima de deuda a 10%
Proporción de la deuda en la estructura de capital

Bpdeuda = $54 millones = $120 millones

0.45

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Como puede verse habrá otra ruptura en el programa CMC después de
que Unilate haya recaudado un total de $120 millones como consecuencia
del incremento en el costo de la deuda.

Como puede apreciarse en la tabla 11.1, si Unilate necesita $130 millones

para proyectos de capital, el PPCC seria 11%.

Este efecto también se muestra en el grafico 11.1.

En conclusión, un punto de ruptura ocurrirá siempre que el costo de uno de los
componentes de capital aumente y el punto de ruptura se determina mediante
la siguiente ecuación:

Punto de Ruptura = Cantidad total de capital de cierto tipo al costo más bajo
Proporción del tipo de capital en la estructura de capital

Un programa CMC puede tener tantos puntos de ruptura casi de manera continua
mas allá de cierto nivel de nuevo financiamiento.

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 La grafica que muestra cómo cambia el PPCC conforme la empresa recauda
capital nuevo se denomina Programa CMC ( costo marginal del capital), la
siguiente grafica muestra el programa para Unilate cuando el costo de la
deuda, el costo de las acciones preferentes y el costo del capital no cambian.

Promedio ponderado del

costo de capital (PPCC)
%
PPCC = CMC

10

0 2 4 6 8 10
Unidades monetarias de nuevo capital recaudado
(millones).

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 Cuando una empresa recauda una mayor cantidad de fondos durante un
periodo determinado, los costos de esos fondos también aumentan y cuando
esto ocurre el PPCC de cada nueva unidad monetaria también aumenta.

Para determinar el punto en el cual el CMC comienza a aumentar, primero es

necesario reconocer que a pesar de que el balance general de Unilate muestra
un capital total de largo plazo de $715 millones para finales de 2009, todos
esos fondos ahora son activos.

Si Unilate desea recaudar capital nuevo, de la siguiente manera: 45% de

deuda, 5% de acciones preferentes y 50% de capital contable común, todos
estas operaciones se muestran en el grafico 11.1.

Se sabe que el PPCC de Unilate será de 10% siempre y cuando el costo de la

deuda después de impuestos sea de 6%, costo de las acciones preferentes sea
de 11% y que los fondos de capital contable común sea de 13.5%.

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 Capital contable común = 0.50 x Nuevo capital total recaudado

Se usa cuando nuevo capital total (deuda, acciones preferentes y utilidades

retenidas (capital contable interno)) se puede recaudar antes de que se agoten
los $30.5 millones de utilidades retenidas y que Unilate se vea obligado a
vender nuevas acciones comunes.

¿Qué sucedería si Unilate necesitaría mas de $61 millones de nuevo capital?, si,
por ejemplo necesitase $64 millones, las utilidades retenidas no serian
suficientes (50% de fondos totales), tendrán que vender nuevas acciones
comunes.

El siguiente grafico detalla el programa CMC de Unilate con el punto de

ruptura de utilidades retenidas.

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Programa de Unilate con utilidades retenidas y nuevas acciones comunes.

Promedio ponderado del

costo de capital (PPCC) PPCC 2
%
PPCC 1

10.5
10

Punto de ruptura

0 2 4 6 8 10 61 64
Dólares de nuevo capital recaudado (millones).

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I. Puntos de ruptura
1.- BP utilidades retenidas = $30500000/0.50= $61000000
Tabla 11.1
2.- BP deuda = $54000000/0.45 = $120000000

II. Promedio ponderado del costo de capital (PPCC)

1.-Necesidades de capital nuevo: $0 - $61000000

Costo componente
Desgloce de fondos
Ponderacion x despues de impuestos PPCC
en $61000000
Deuda 10% 27450000 0.45 6.0 2.70
Acciones preferentes 3050000 0.05 11.0 0.55
Capital contable común (utilidades
30500000 0.50 13.5 6.75
retenidas)
$61000000 1.00 PPCC1 = 10.00%

2.- Necesidad de nuevo capital: $61000001 - $120000000

Costo componente
Desgloce de fondos
Ponderacion x despues de impuestos PPCC
en $120000000
Deuda 10% 54000000 0.45 6.0 2.70
Acciones preferentes 6000000 0.05 11.0 0.55
Capital contable común (emisión de nuevas
60000000 0.50 14.5 7.25
acciones)
$120000000 1.00 PPCC1 = 10.50%

3.- Necesidades de nuevo capital

Costo componente
Desgloce de fondos
Ponderacion x despues de impuestos PPCC
en $120000000
Deuda 12% 58500000 0.45 7.1 3.20
Acciones preferentes 6500000 0.05 11.0 0.55
Capital contable común (emisión de nuevas
65000000 0.50 14.5 7.25
acciones)
$130000000 1.00 PPCC1 = 11.00%

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En el grafico 11.1 se observa 2 rupturas y 3 diferentes PPCC.

Grafico 11.1

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado 21

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado 22