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UNIVERSIDAD LIBRE SECCIONAL CALI

OPTATIVA VALORACION DE EMPRESAS


ESCRITO CAPITULO 11

ESTRATEGIA EMPRESARIAL, FLUJO DE CAJA Y VALOR DE CONTINUIDAD.

VALOR DE CONTINUIDAD: se define como el valor de la empresa al final del periodo relevante,
y lo logramos obtener de asumir que si se producen los FCL esperados en el lapso de tiempo
acordado, los siguientes FCL adoptaran un comportamiento creciente a perpetuidad. Se puede
añadir que el valor de continuidad se asocia directamente con las posibilidades de crecimiento
que tiene la empresa.

Existe una relación directa entre el valor de continuidad y la estrategia empresarial, ya que los
FCL a perpetuidad dependen de la posición competitiva de la empresa y de que esta logre su
plan de desarrollo. Según lo anterior los accionistas actuales y futuros, estarían interesados en
la empresa y están dispuestos a pagar por ella dependiendo del crecimiento futuro

 Valor terminal: es el valor actual que supuestamente tendría la empresa al finalizar la


valoración, se estima con el último flujo de caja descontado y una tasa de crecimiento
hipotética constante.
El anterior es uno de los temas menos estudiados en el ámbito financiero, sin embargo Oscar
León lo considera uno de los más importantes a la hora de la valoración de una empresa, el
primer paso para llevar a cabo una valoración seria preguntarse qué tipo de análisis se debe
realizar para determinar la capacidad de una empresa para garantizar la sostenibilidad y su
mejora a la hora de generar utilidades, este tipo de diagnóstico ayudara a crear una idea sobre
los posibles FCL que se van a generar en un futuro. Un posible método de análisis seria el BCG
(Boston Consulting group).

Se estiman varios tipos de negocios en el mercado, uno denominado vacas lecheras, que son
aquellos en los que no se debe invertir mucho dinero sin embargo los flujos de efectivo
siempre serán positivos para el ente ya que el capital que se invertiría en la fuente central de
recursos, se puede direccionar a otras cosas que generen una rentabilidad adicional a la
compañía, y están las empresas denominadas perros, que consisten básicamente es que las
inversiones que se les deben hacer a la fuente central de recursos son muy altas, y generan un
EVA negativo. En este tipo de negoción se producen grandes interrogantes, pues son
productos que tienen una baja participación en un mercado de alto crecimiento, en estos
casos solo hay dos opciones:
1. Seguir invistiendo hasta que la fuente de ingresos se convierta en una vaca lechera.
2. No invertir más.
También encontramos los tipos de negocios denominados estrellas, que son aquellas
entidades que poseen alta participación en mercados de alto crecimiento, se caracterizan por
generar grandes flujos de caja que a su vez deben ser reinvertidos para lograr sostenerse en un
ritmo de mercado que va en aumento.
Dependiendo del analista se fijara un criterio con respecto a las posibilidades futuras de
generar flujos de efectivos.
Existes un tipo de empresas definidas como interrogante, estas aplican estrategias de ataque
de salida, sin embargo todas la empresas pueden presentar inconvenientes, con una empresa
estrella puede suceder que el capital que está generando no es suficiente para reinvertir
principalmente por las inversiones que estarían generando sus competidores.
Se puede concluir que la estimación del valor de continuidad va más allá de una formula, la
magnitud de este dato dependerá del diagnóstico estratégico que reciba esta cifra.

ENFOQUES PARA EL CÁLCULO DEL VC.

Existen dos alternativas que se pueden adoptar dependiendo de la posición de la empresa en


el mercado.
1. Estrategia de cosecha y salida: el enfoque al principio es pesimista, se esperan
rentabilidades marginales inferiores al costo de capital

VC=FCL N+1 Enfoque optimista


CK-G
2. Mantenimiento o aumento de participación en el mercado: el enfoque al principio es
optimista, esta se asocia con rentabilidades superiores al capital, muchas personas
consideran que el enfoque optimista tiende a sobrevalorar.
Dado el caso de que una empresa tenga productividades en su flujo de caja anormales, el
mismo mercado se encargara de equilibrar esto, en caso de que el mercado no pueda el
estado entrara a neutralizar las rentabilidades. Lo anterior quiere decir que la rentabilidad no
va a ser superior al capital por siempre y esto es lo que sugiere el enfoque optimista.

VC= FCL N+1 Enfoque moderado


CK
En esta fórmula se enfocan en que el retorno de la inversión del capital sea igual al capital
invertido, la desventaja que tiene esta fórmula es que desconoce que hay empresas más
exitosas que otras, por esta razón es viable asumir que la empresa tendrá una rentabilidad de
activo neto superior al capital. Sin embargo este enfoque no es razonable para comprender los
valores de continuidad.

Para plantear un buen enfoque del valor de continuidad hay que tener en cuenta el valor de la
inversión neta y este concepto de inversión debe entenderse desde la perspectiva del
propietario , esta se define como la cantidad de dinero a la que los propietarios renuncian
disponen en aras de garantizar la continuidad de la empresa, llegando a este punto se puede
entender que de la UODI al FCL solo hay un paso, así podemos definir que la UODI es el flujo de
caja que la empresa produce con el fin de cubrir la inversión neta, el servicio de la deuda u el
reparto de utilidades.

TASA DE REINVERSION: UODI


INVERSION NETA

Cuando la rentabilidad marginal es igual al capital, no se tendría que hacer inversión alguna,
pues se inviertan o no dineros en la empresa esta no aumentara ni disminuirá su valor,
teniendo en cuenta esto de deduce que el UODI=FCL cuando la inversión neta sea 0.

VC= UODI ENFOQUE MODERADO CONVERGENTE.


CK
En esta fórmula la rentabilidad del activo y es costo de capital son iguales, se debe tener en
cuenta que el hecho que la inversión neta sea igual a cero no quiere decir que no se realizara
inversiones, si no que los propietarios solo estarán dispuestos a realizar inversiones como
máximo iguales a la depreciación.

Valor agregado del mercado: cualquier cantidad de dinero que se invierta en condiciones de
rentabilidad igual al capital solo incrementara el calor de la empresa en el valor de la inversión
marginal realizada, este se define como la diferencia entre el incremento del valor de la
empresa y las inversiones realizadas para producirlo.

Potencia de Crecimiento: se define básicamente como la posibilidad que tiene un empresa se


crecer sin que sus duelos realice aportes adicionales y sin que la empresa recurra a
endeudamiento, esto quiere decir que por más dinero que rente una empresa si no se
reinvierte en ella no crecerá y su valor no incrementara.
Enfoque Moderado Agresivo:

En este enfoque se refieren a que los ingresos y gastos cercen mínimamente al ritmo de la
inflación, por esto sería razonable asumir que pasa lo mismo con el UODI por lo tanto la
formula seria la siguiente.
VC=UODI Enfoque moderado agresivo.
CK-F
Donde f es la inflación esperada a perpetuidad, se considera que esta fórmula es incorrecta y
tiende a sobrevalorar la empresa.

Enfoque moderado con reinversión:


Suponiendo que los ingresos y egresos crecen al ritmo de la inflación, sería lógico suponer que
las cuentas por cobrar, los inventarios y las cuentas por pagar también crecerán al mismo
ritmo.

VC: FCL N+1 Enfoque moderado con reinversión.


CK-F
Se deduce que el valor de continuidad de una modelación de asumir que lo FCL del primer año
a perpetuidad debe reflejar la estructura del flujo de caja de la empresa, con respecto a la
depreciación se debe tener precaución de que sea un cifra menor que la inversión en activos
fijos.

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