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ANÁLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIERO
Carrera: Licenciatura en Capital Humano
Ciclo de Licenciatura
1. La diferencia entre lo patrimonial y lo
financiero
El resultado final del presupuesto financiero ya desarrollado fue otorgarnos la información del
saldo de caja que se espera tener al final de un período de doce meses, para lo cual estimamos
todos los ingresos y egresos de efectivo, y en los momentos en que se producirán en dicho año.
Adicionalmente, hemos establecido, de acuerdo con las premisas, cuáles serán las fuentes de
financiamiento (los accionistas) y determinamos cuánto y cuándo deberían aportar.
Ahora, basándonos en esos datos ya conocidos, nos vamos a dedicar a estimar o presupuestar:
El patrimonio de la empresa a la fecha del final del período.
Formando parte de dicho patrimonio, las ganancias o pérdidas que habría en ese período
de cumplirse las premisas.
Pasaremos de los datos de lo que se paga y se cobra (concepto de lo percibido), a estimar aquellos
hechos económicos que se reconocen sin entrar a considerar si se han cobrado o pagado
(concepto de lo devengado).
En sus premisas, hemos dicho que las Ventas se cobran al contado, es decir, en el mismo momento
en que se facturan al cliente, lo cual significa que los Ingresos por Ventas de todo el período son de
$ 266.400 correspondientes a las Ventas facturadas y cobradas desde Febrero a Diciembre.
Tendremos en la cuenta corriente bancaria dichos $ 266.400.‐ (supongamos que no hemos gastado
nada de ese dinero).
Ahora, cambiemos la premisa: las ventas se cobran a los 30 días de facturadas. Es decir que las
ventas de Febrero ingresan en Marzo, las de Marzo en Abril, etc. Al finalizar el período del
presupuesto, nos quedarán sin ingresar en el Banco las ventas de Diciembre ($ 26.400.‐). Esto no
quiere decir que hayamos dejado de vender esa suma: el mes de Diciembre se cobrará en Enero del
año siguiente.
Según el criterio de lo percibido, que es el que se usa en el presupuesto financiero, los Ingresos por
Ventas serían de $ 240.000.‐ solamente, ya que en el Banco ha ingresado esa suma.
Según el criterio de lo devengado, que es el que se usa contablemente, las Ventas siguen siendo de
$ 266.400.‐ (se reconocen cuando se facturan, no cuando se cobran), y en el Banco están los $
240.000.‐ La diferencia es la Cuenta a Cobrar en el mes de Enero del siguiente año. Ese derecho a
cobrar una suma de dinero, la contabilidad lo considera un crédito (un Activo), y lo registra en una
cuenta llamada Deudores por Ventas, en la que se anotarán los $ 26.400.‐
Si lo mostramos en forma de asiento contable, se vería así:
Banco X cta. Corriente: $ 240.000.‐
Deudores por Ventas: $ 26.400.‐
Ventas: $ 266.400.‐
Recordemos, entonces, la diferenciación entre presupuestación financiera y presupuestación
patrimonial, según lo visto en la Unidad 2.
Presupuestación financiera: plantea a priori cuáles serán los ingresos y egresos
de fondos (efectivo) de una sociedad.
Presupuestación patrimonial: propone conocer cómo evolucionarán sus activos
y sus pasivos, es decir su patrimonio, entre los que se encuentran sus fondos.
2.1. ¿Cómo crece el Patrimonio?
Las sociedades se constituyen para cumplir sus objetivos, y uno de ellos es incrementar su
Patrimonio, crecer, ejercer alguna actividad lícita, de comercio, de industria, de servicios, que
permita obtener una ganancia.
La actividad ejercida produce ingresos, que también se llaman ganancias o más precisamente
resultados positivos, pero necesariamente debemos hacer gastos para obtener esos ingresos. Los
gastos y los costos o pérdidas se llaman resultados negativos.
Si los resultados positivos son mayores que los negativos, decimos que la empresa tuvo ganancias.
Análisis Patrimonial y Financiero
[Unidad 3: Presupuesto y Situación Patrimonial Proyectada]
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PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL
Dichas ganancias aumentan el Patrimonio de la empresa. Si hubiera pérdidas, el Patrimonio
disminuiría.
Si la primera sociedad que mencionamos arriba alquilara el Inmueble durante un año, a razón de $
5.000.‐ por mes, y tuviera impuestos y gastos por $ 1.000.‐ mensuales sobre dicho inmueble, sus
ingresos o resultados positivos o ganancias serían de $ 60.000.‐ (12 meses de $ 5.000.‐ c/u), y sus
egresos, o resultados negativos o pérdidas serían de $ 12.000.‐ (12 meses de $ 1.000.‐ c/u), con lo
cual su ganancia neta sería de $ 48.000.‐ en el período.
Veamos cuál sería su ecuación, suponiendo que todo el dinero estuviera en el Banco.
Sus Activos serían la cuenta corriente en el Banco con un saldo de $ 48.000, y el Inmueble de valor
$ 500.000. (Para simplificar, vamos a omitir la depreciación del inmueble, que debería registrarse
como una pérdida).
Entonces, la ecuación queda formada así:
Decimos + ó – Resultados porque es posible que sean pérdidas, con lo cual el patrimonio
disminuirá, como vimos arriba.
Este sería el caso donde la empresa no consigue alquilar el inmueble, teniendo que hacerse cargo
de los gastos, que son pagados por el Accionista a cuenta de futuras utilidades.
Su Activo sería solamente el Inmueble, tendría un Pasivo por la deuda con el Accionista, y sólo
tendría resultados negativos o pérdidas por $ 12.000.‐ (12 meses de
$ 1.000.‐ c/u). Su ecuación quedaría así:
Así vemos como su Patrimonio se redujo a $ 488.000.‐ porque se han perdido
$ 12.000.‐ por los gastos.
Entonces, podemos decir que:
Tenga en cuenta que los resultados que forman parte del patrimonio se presentan separados en el
Estado de Resultados.
Para aplicar lo visto hasta el momento, le sugerimos realizar la Actividad 1.
3. Principales Activos, Pasivos y Resultados
3.1 Activos
Los rubros que forman el Activo (bienes y derechos de la empresa) son:
1. Caja y Bancos: lo integran cuentas que contienen efectivo líquido: por ejemplo, Banco X
Cta. Cte., Fondo Fijo, Valores a depositar, entre otros.
2. Inversiones: son sumas apartadas momentáneamente de los fondos de la empresa, por
plazos breves, siempre menores a un año, para obtener un beneficio: como por ejemplo,
Depósitos a Plazo Fijo, Títulos y Acciones, etc. Al cumplirse el plazo de vencimiento de un
plazo fijo, por ejemplo, los fondos vuelven a Caja y Bancos más los intereses ganados.
Existen otros rubros2 del Activo que no son importantes para nuestro análisis.
3.2 Pasivos
Los rubros del Pasivo son dos (Deudas y Previsiones):
1. Deudas: son las obligaciones ciertas para con los terceros: Proveedores, Cargas Sociales a
Pagar, Impuestos a Pagar, entre otros.
2. Previsiones3
Son obligaciones “contingentes” que pueden originar pérdidas para la empresa en un futuro, por
ejemplo: un juicio aún no finalizado.
Para nuestro análisis utilizaremos solamente el primero.
3.3 Patrimonio Neto
Está compuesto por varios rubros. Aquí los reduciremos a dos.
1. Capital Social: es el aporte de los accionistas y representa las acciones en circulación.
2. Resultado del ejercicio: es el saldo neto entre las cuentas de ganancias y las de pérdidas. Su
composición separada se muestra, como ya dijimos, en el Estado de resultados.
[1]
El IVA que pagamos los consumidores finales dentro del precio de cualquier bien, para las
empresas es un Crédito, porque tienen el derecho de descontarlo del IVA que facturan a sus
clientes. Para mayor ampliación, usted puede recurrir a Contabilidad Introductoria de Isaac
Senderovich, Capítulo 8.
[2]
Ejemplo: Inversiones no Corrientes, Bienes de Uso de Inversión, Llave de Negocio. Además de la
bibliografía, el interesado puede recurrir a la Resolución Técnica 9 de la Federación Argentina de
Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, o al CPCECABA: www.consejo.org.ar
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[3]
Lea la bibliografía Contabilidad Introductoria de Isaac Senderovich, capítulo 10, o bien, RT 9:
www.consejo.org.ar
4. Elaboración del Presupuesto Patrimonial
Hasta aquí repasamos los conceptos contables necesarios, a continuación vamos a elaborar el
presupuesto patrimonial del caso de la franquicia, cuyo presupuesto financiero hemos
confeccionado en la Unidad 2.
En el presupuesto patrimonial vamos a obtener lo siguiente:
A ‐ El Estado de Situación Patrimonial o Balance
General presupuestado al final del período de doce
meses que se han planteado, y
B ‐ El Estado de Resultados presupuestado por los
mismos doce meses.
Para decirlo en otras palabras, vamos a determinar cuál sería el estado de los activos, pasivos y
patrimonio del negocio si se cumplieran las pautas presupuestarias detalladas, y si la empresa
habrá obtenido ganancias o pérdidas, y en qué cuantía, en el período de doce meses.
Comencemos por sus Activos, y entre éstos, desde los más líquidos (disponibles en efectivo) hasta
los menos líquidos (bienes de uso e inversiones permanentes)4. Las cifras que vamos obteniendo se
van incluyendo en el Presupuesto Patrimonial que se acompañan en este mismo punto en hoja
aparte.
[4] Un ejemplo de una Inversión permanente es la compra de un porcentaje significativo de las
acciones de otra empresa, o en este caso, el canon por el derecho a la franquicia. Es permanente
porque nos van a durar 5 años el derecho al uso de la marca y los productos.
El primer activo que aparece, por orden de liquidez, es el saldo en efectivo al final del período, que
lo representamos depositado en una cuenta corriente bancaria: Banco X cuenta corriente (dentro
del rubro Caja y Bancos), que tendrá un saldo de $ 34.300.‐, (referencia 1)5, que es la cifra
Luego aparece el rubro Créditos. Los principales créditos son los provenientes de las ventas a plazo,
por ejemplo Deudores por Ventas. Sin embargo, las premisas del presupuesto dicen que vendemos
al contado, por lo cual no existirá al final de Diciembre saldo en esta cuenta. Sin embargo, si
tendremos un crédito, correspondiente al Depósito en Garantía por los alquileres, el cual es un
crédito para la empresa porque existe el derecho de recibir dicho importe a la finalización del
contrato. El saldo de esta cuenta es de $ 5.000.‐ (ref. 2) correspondiente al total de la (línea 8) en
el Presupuesto Financiero.
A continuación, aparece en los balances el Rubro Bienes de Cambio, que corresponde a la
mercadería que tenemos disponible para vender al cierre de un ejercicio.
En este caso, y dadas las premisas del presupuesto, vemos que las Mercaderías se compran en
forma mensual anticipada, para permitir su fraccionamiento. Ello significa que al final del ejercicio,
las compras de mercadería a nuestro proveedor que hayamos hecho en Diciembre, estarán en
nuestro poder, en nuestro Activo a esa fecha, porque recién se venderán en el mes de Enero
siguiente. Así, tenemos que el saldo de la cuenta es de
$ 5.500.‐, (ref. 3), correspondiendo a las compras del mes de Diciembre de la (línea 3) del
Presupuesto Financiero de la Unidad 2.
Para terminar con el detalle de nuestros Activos, nos detendremos en el rubro Bienes de Uso y
Bienes Intangibles, que hemos visto en el apartado de Egresos de inversión del Presupuesto
Financiero. Allí tenemos las Instalaciones del local, por
$ 50.000.‐ (línea 19) a las que le sumamos los honorarios de Arquitectura por
$ 20.000.‐ (línea18), ya que constituyen un gasto necesario para dicha instalación y, por lo tanto,
integran su valor. Entonces, sumamos ambos valores y los agrupamos en la cuenta Instalaciones
por un valor de $ 70.000.‐ (ref 4) del Activo del Presupuesto Patrimonial. Otro valor que colocamos
en este rubro6 es el del Canon de la franquicia, debido a que beneficiará a varios ejercicios futuros
hasta que finalice el derecho al uso de los beneficios de la misma. Lo colocamos en la cuenta Canon
Franquicia, por un valor de $ 50.000.‐
(ref 5). Este valor lo extraemos de la (línea 17) del Presupuesto Financiero.
[5] Estas referencias se refieren al Estado de Situación Patrimonial (o Balance General)
Presupuestado y al Estado de Resultados Presupuestado que siguen en este punto.
[6] En realidad, contablemente correspondería abrir otro rubro, llamado Bienes Intangibles, el cual
debe sufrir también Amortizaciones por el transcurso del tiempo. Para no extender el Activo del
Presupuesto Patrimonial, lo hemos incluido en el mismo rubro que las Instalaciones.
Vamos a ver cómo quedan sus deudas con terceros a la misma fecha, es decir, su Pasivo. ¿Qué
deudas tendremos al final del período presupuestado?
Veamos qué conceptos se pagarán al mes siguiente de su reconocimiento, según las premisas:
La primera “deuda” a presupuestar es la del IVA, que se paga según el cuadro de premisas a los 10
días del mes siguiente a su reconocimiento. En una compañía que se inicia, generalmente se
acumula Crédito Fiscal IVA por las compras e inversiones iniciales, como las instalaciones y el pago
del Canon. Dado que ese Crédito Fiscal solo puede ser descontado del Débito Fiscal que vamos a
obtener de nuestros clientes cuando vendamos, y las ventas vienen a posteriori, al principio se
acumula Crédito Fiscal hasta que las ventas comienzan a crecer.
Así, vemos en el presupuesto financiero, que cada mes pagamos a la Afip la diferencia entre el
Débito Fiscal IVA que nos pagan nuestros clientes y el Crédito Fiscal IVA que pagamos a nuestros
proveedores, pero sólo a partir del mes en que el Débito Fiscal IVA acumulado es mayor que el
Crédito Fiscal IVA acumulado.
Así sucede en el mes de Septiembre, y pagamos los $ 1.092 en el mes de Octubre (ver líneas 24 y
16 del Presupuesto Financiero), $ 3.738 en el mes de Noviembre y $ 4.326 en el mes de Diciembre.
Por lo tanto, el neto a pagar por el mes de Diciembre, lo pagaremos en Enero del año siguiente, y es
nuestra primera deuda a registrar. Entonces, debemos colocar en nuestro pasivo, rubro Deudas
Fiscales y Sociales la deuda a pagar a la AFIP por la posición IVA de Diciembre, (que surge de la
línea 24) en la cuenta IVA a Pagar por $ 3.738.‐ (ref. 7).
Otra deuda similar es la que corresponde al Impuesto a los Ingresos Brutos, que también se paga
sobre las ventas del mes anterior; es decir que al final del mes de Diciembre, vamos a estar
debiendo el 3 % de las ventas de dicho mes. Entonces, incluiremos en el Pasivo, rubro Deudas
Fiscales y Sociales, en la cuenta Impuesto a los Ingresos Brutos a Pagar, $ 792.‐ (ref. 8). Dicho valor
corresponde al 3 % de las ventas de Diciembre (línea 1), o bien 3% x 26.400. Dado que este
impuesto constituye una pérdida, un costo, lo incluimos como un resultado negativo en el Estado
de Resultados con la misma (ref. 8).
Por último, también debemos registrar en el Pasivo, la deuda por los aportes de la empresa por los
sueldos pagados en Diciembre, que se pagan a la ANSeS en Enero del año siguiente. Colocamos en
la cuenta Cargas Sociales a Pagar, $ 3.150.‐ (ref. 9), correspondientes al 30 % (ver cuadro) de los
sueldos de Diciembre y el Sueldo Anual Complementario (líneas 4 y 5 del Presupuesto Financiero).
Entonces, es el 30 % de
$ 10.500 ($ 7.000 + $ 3.500) = $ 3.150.‐
Aquí queda finalizado nuestro Pasivo, nuestras deudas con terceros, por un total de $ 7.680.‐
Queda por armar ahora, para finalizar, el Presupuesto Patrimonial (o Balance General proyectado),
el Patrimonio Neto.
El Capital Social, que es la cuenta que representa los aportes de los propietarios. Según
nuestro Presupuesto Financiero de la Unidad 2, el total aportado (línea 20) es de: $
158.652, y por
El Resultado del ejercicio (las ganancias o pérdidas netas presupuestadas para el primer
año).
(A fin de hallar este resultado debemos elaborar el Estado de Resultados Proyectado, que también
aparece en el cuadro de la hoja anterior.)
Expliquemos de dónde se obtuvieron sus cifras:
Ventas: $ 266.400.‐. (Ref. 12): corresponde al total de la línea 1 del Presupuesto Financiero,
dado que se cobran al contado y, por lo tanto, son las ventas totales del ejercicio.
Costo de la Mercadería Vendida: $ 55.500.‐ (ref. 3): significa la totalidad de las unidades
vendidas, pero a precio de costo. Del total de la línea Costo del Producto, de
$ 61.000.‐ (línea 3), le hemos restado los $ 5.500.‐ que corresponden a productos que se pagaron
en Diciembre, pero se venderán en Enero del año siguiente. Ese importe de
$ 5.500.‐ es el que estará como un Bien de Cambio al cierre del ejercicio, y por eso lo hemos
colocado en el Activo como Mercaderías. (También ref. 3) ($ 61.000 ‐ $ 5.500 =
$ 55.500).
El subtotal Resultado Bruto es la diferencia entre Ventas –ganancia‐ y Costo de la
Mercadería Vendida –pérdida‐. Significa la utilidad que presupuestamos obtener por el hecho de
vender.
Luego debemos descontar los otros conceptos, que en este caso son todos resultados
negativos, o sea pérdidas.
Sueldos: $ 83.415.‐ (ref. 13): es el total de las (líneas 4 y 5) del Presupuesto Financiero,
(sueldos y SAC, sueldo anual complementario) que se pagan en el mismo mes en que se devengan.
Cargas Sociales: $ 25.025 (ref. 9): corresponde al total de la (línea 6) del Presupuesto
Financiero, mas las Cargas Sociales correspondientes a los sueldos y Sueldo Anual Complementario
de Diciembre, ya que se pagan en el mes de Enero siguiente, pero corresponden a los costos del
ejercicio presupuestado. Las hemos puesto en el Balance como Cargas Sociales a Pagar. Es decir: ($
21.875 (línea 6) + $ 3.150.‐ (también ref. 9en el Pasivo del Presupuesto Patrimonial = $ 25.025.‐)
Alquileres pagados: $ 60.000.‐ (ref. 14), es el total a pagar por alquileres en el Presupuesto
Financiero (línea 7).
Comisión inmobiliaria: $ 3.600.‐ (ref. 15), es la comisión según (línea 9) del Presupuesto
Financiero.
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[Unidad 3: Presupuesto y Situación Patrimonial Proyectada]
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Servicios: $ 16.800.‐ (ref. 16): corresponde al total presupuestado como pago de Servicios
en la (línea 10) del Presupuesto Financiero.
Honorarios: $ 12.000.‐ (ref. 17): son las (líneas 11 y 12) del Presupuesto Financiero
sumadas: ($ 9.000 + $ 3.000).
Seguros: $ 3.600.‐ (ref. 18): es el total de la (línea 13) del Presupuesto Financiero.
Impuesto a los Ingresos Brutos. $ 7.992.‐ (ref. 8): corresponde al total pagado según el
Presupuesto Financiero (línea 14) más el 3 % de las ventas del mes de Diciembre, que se pagan al
mes siguiente, es decir en el próximo ejercicio de la empresa, y que hemos puesto como una
deuda, un Pasivo, en la cuenta Ingresos Brutos a Pagar.
Por lo tanto, son: ($ 7.200 + $ 792.‐ (ref. 8 del Pasivo) = $ 7.992.‐)
Por último, las Amortizaciones: $ 24.000.‐ (ref.6): esta anotación es la única que no tiene
relación con el Presupuesto Financiero, ya que no es un movimiento de dinero. Esta pérdida se
corresponde con la disminución de los valores del Activo (también en
ref. 6 (amortización acumulada instalaciones y canon franquicia: $ 14.000 + $ 10.000 =
$ 24.000.‐).
Entonces, el Resultado del ejercicio es la suma de las ganancias (Ventas es la única cuenta de
ganancia) menos las pérdidas (todas las demás cuentas), y da un valor final de
$25.532.‐ de pérdida (valor negativo) (referencia 11).
Esto significa que lo que mencionábamos en el punto 3 de esta Unidad se ha cumplido, y repetimos
el cuadro allí colocado:
Recordamos que el Patrimonio Neto está formado por el Capital Social (aquello que los socios han
aportado) más (o menos como en este caso) los Resultados. Dado que los resultados proyectados
han sido negativos (pérdidas), el Patrimonio Neto presupuestado al cierre del primer ejercicio es
menor que el Capital invertido al inicio.
En el siguiente punto, vamos a ver qué podemos deducir de este segundo análisis que hemos
hecho.
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5. Análisis del Balance General y Estado de
Resultados Presupuestados
En el punto 2 de la Unidad 2, decíamos:
“La presupuestación patrimonial en cambio, propone conocer cómo evolucionarán sus activos y
sus pasivos, es decir su patrimonio, entre los cuales se encuentran sus fondos. Así, obtenemos
como resultado:
Los fondos líquidos, y también los créditos y deudas que existan a futuras fechas.
Los inventarios, los bienes de uso y otros bienes y derechos
La utilidad presupuestada
La rentabilidad esperada
El retorno sobre el capital invertido”
Los primeros dos puntos de arriba ya los hemos respondido con la confección del Balance General
presupuestado: tenemos determinadas los fondos líquidos (el saldo en Banco al cierre), los
créditos (únicamente el depósito en garantía), y las deudas (todas las cuentas del Pasivo); el
inventario (la cuenta Mercaderías) y los bienes de uso (la cuenta Instalaciones, por el valor pagado
menos la depreciación/amortización del primer año) y otros derechos (el valor pagado por el canon
de la franquicia, que es un derecho al uso de la misma por cinco años, depreciado/amortizado
porque ya ha transcurrido un año).
El tercer interrogante, la utilidad presupuestada, también surge del Balance General y del Estado
de Resultados presupuestados: es el resultado del ejercicio, que en este caso es una pérdida de ($
25.532.‐).
La rentabilidad esperada, que, como veremos en la Unidad 4, surge de dividir el resultado sobre el
Patrimonio, es negativa, ya que el presupuesto nos indica que tendremos pérdida de Patrimonio en
el primer año.
Si analizamos el Estado de Resultados un poco más a fondo, vemos que la pérdida de $ 25.532.‐ es
algo mayor a la amortización anual de la inversión ($ 24.000.‐). Es decir que, de continuar con el
nivel de ventas y costos actual durante los cinco años de duración de la franquicia, los accionistas
no podrán recuperar la inversión hecha, y el Patrimonio Neto al término de los cinco años será
cero o negativo.
Existen instrumentos de análisis, llamado “análisis de equilibrio”, que nos permiten encontrar el
volumen en que un negocio estará en equilibrio (resultados cero), y con las mismas herramientas,
proyectar volúmenes que permitan una ganancia dada. Los veremos en la Unidad 5.
Seguidamente veremos herramientas de análisis para determinar la rentabilidad esperada (a
mediano plazo) y el retorno sobre el capital invertido.
6. Análisis del Valor actual neto (VAN) y de la
Tasa interna de retorno (TIR)
Otros instrumentos para analizar un proyecto de inversión a mediano plazo –como el negocio de la
franquicia que estamos viendo, cuyo horizonte de retorno son cinco años (ya que el canon nos da
derecho al uso de los beneficios del franquiciador solamente por ese lapso)‐ es establecer el VAN y
el TIR del proyecto.
El flujo de fondos es el monto neto del efectivo o equivalente que el proyecto generará en cada
período.
Sabemos que si estimamos un ingreso en un período de cinco años, no podemos considerar que el
monto a conseguir en el año siguiente y los sucesivos pueda ser comparado con el monto de
inversión del año 1. En otras palabras, $ 100.000 que ingresarán dentro de un año no pueden ser
igual a $ 100.000.‐ de hoy, ya que debe considerarse “el valor del dinero en el tiempo”. Este
concepto es el “valor actual” de un flujo de fondos. Ejemplificamos:
Si coloco $ 100.000.‐ a intereses a una tasa del 10 % anual y los retiro dentro de un año, recibiré $
110.000.‐, a los que llamo el valor futuro.
El valor actual de los $ 110.000.‐ es $ 100.000.‐; de eso nos damos cuenta fácilmente, pero para
calcularlo “extraemos” o “descontamos” la cifra por la tasa de interés a la que se aplicó, mediante
el cálculo inverso.
[9] En algunos textos puede aparecer como VPN: Valor presente neto.
Si para obtener el valor futuro, tomamos el monto o valor actual y lo multiplicamos por 1,10, (o sea
por 1 + 0,10), para retrotraerlo a valor actual, hacemos pasaje de términos y obtenemos:
Valor actual = Valor futuro / (1 + tasa de interés) = $ 110.000 / (1 + 0,10) = $ 100.000.‐
Si los $ 110.000.‐ los volvemos a poner al mismo interés para el segundo año, vamos a volver a
multiplicar el nuevo monto por 1,10 y obtendremos: 100.000 x 1.10 x 1.10 = $ 121.000. (Veamos
qué es lo mismo si multiplicamos $ 100.000 x (1,10)2)
Ahora tenemos un nuevo valor futuro de $ 121.000, y entonces su valor actual es:
VA = Valor futuro / (1,10)2 = $ 121.000 / 1,21 = $ 100.000.‐, y su
Aplicación del VAN: ¿Cuál sería el valor actual neto de una inversión de $ 100.000.‐que me
devolviera $ 130.000.‐ al término de los dos años, usando la misma tasa de descuento o interés que
espero obtener (10 % anual)?
VAN = $ 130.000 / (1,10)2 = $ 130.000 / 1.21 = $ 107.438 ‐ $ 100.000 = $ 7.438.‐
Claramente vemos que preferiremos hacer la segunda inversión, antes que la colocación a plazo,
porque su VAN supera a la inversión, es decir es positivo.
Podemos obtener las siguientes conclusiones:
Si el monto del VAN es positivo, la inversión es rentable.
Entre dos inversiones excluyentes entre sí, elegiremos la de mayor VAN
6.2.: Tasa interna de retorno (TIR)
En la segunda inversión del punto anterior, que nos arrojó un VAN de $ 7.438.‐ ¿Cuál es la tasa que
se obtiene? Es evidente que es mayor que el 10 % anual, pero ¿cuál es el valor?
Podemos calcularla despejando la fórmula del VAN, pero entonces debemos reemplazar $ 107.438
con $ 100.000.‐, ya que queremos que el VAN sea cero:
$ 100.000 = $ 130.000 / (1 + i)2 y tomamos i como la incógnita.
Por pasaje de términos10obtenemos lo siguiente:
i = 1 ‐ √ 1,3 = 0,14 (TIR)
Una vez hallada la TIR de un proyecto de inversión, debe compararse con:
Las expectativas de los accionistas o inversores
La TIR de otros proyectos en consideración
El nivel de riesgo del negocio (a mayor riesgo, esperaremos mayor TIR), etc.
[10] 1/100000 = (1+i)2 / 130.000. Después (1+i)2 = 130000/100000. Después √1.30 = 1 + i
[11] Está claro que en este caso es sencilla la obtención de la TIR porque es un periodo de dos años,
con lo cual obtenemos relativamente fácil una raíz cuadrada. En flujos de caja de varios años y con
retornos que no son iguales, el cálculo es complejo y difícil de obtener sin ayuda de una planilla de
cálculo como el Excel o similares.
7. Aplicación de VAN y TIR al caso Franquicia
Vamos a aplicar ahora el análisis de VAN y TIR al caso que venimos viendo, haciendo algunas
aclaraciones previas:
1. Daremos por sentado, sin demostrarlo con cifras, los resultados de los años siguientes (año
2 al año 5).
2. Para hallar el VAN y el TIR se utilizan los “flujos netos de fondos”, no las utilidades
contables. Podemos considerar que la única gran diferencia entre estos dos conceptos –en
nuestro caso de la franquicia‐ son las amortizaciones, ya que la compañía se maneja
prácticamente en sus ingresos y egresos al contado. Así, vemos que los créditos y deudas no
son significativos, y se anulan entre sí, por lo que puede decirse que el flujo de fondos es
similar al resultado del ejercicio más amortizaciones.
3. La inversión inicial es el Capital que aportaron los socios, es decir $ 158.652.
4. El flujo de fondos del Año 1 es igual al resultado negativo (pérdida) de
‐$ 25.532, a los que le hemos sumado las amortizaciones, que no se deben considerar según
decimos arriba. El resultado es $ 1.532.‐ positivos.
Año 2: $ 45.600.‐
Año 3: $ 58.200.‐
Año 4: $ 65.500.‐
Año 5: $ 82.400.‐
Con estos datos, hemos obtenido el VAN utilizando las facilidades de la planilla de cálculo Excel que
insertamos en la siguiente hoja:
a‐ En las celdas C3 hasta H3 volcamos la inversión inicial (en número negativo) y los flujos de
fondos positivos desde el año 1 al año 5.
b‐ Abrimos el cuadro de diálogo que contiene la fórmula VNA (equivalente al VAN), y en la casilla
Tasa colocamos el 10 % (tasa de interés que los accionistas esperan, imaginamos)
c‐ En la casilla Valor1 volcamos la serie C3:H3 que corresponde a los valores del flujo de Fondos.
d‐ El cuadro de diálogo nos arroja de inmediato el VAN, que es positivo y vale
$ 18.231.‐
CUADRO VAN
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PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL
CUADRO TIR
También acompañamos en la hoja anterior el cálculo de la tasa interna de retorno (TIR) que arroja
el flujo de fondos considerado:
a‐ Utilizamos los mismos datos del flujo de fondos que constan en las celdas C3 hasta H3.
b‐ Buscamos la fórmula del TIR y abrimos el cuadro de diálogo respectivo.
c‐ En la casilla Valores, volcamos la serie de celdas C3:H3.
d‐ De inmediato el cuadro arroja el valor del TIR, que es del 13,72 %, superior al 10 % deseado por
los accionistas.
Ambos valores, el VAN positivo de $ 18.231.‐, y el TIR de 13,72 %, indican que la inversión
proyectada aparece rentable, pudiendo aseverarse que de cumplirse lo presupuestado se
recuperará en 5 años la inversión sin mayores dificultades.
En la Unidad 5, en el análisis de equilibrio, analizaremos algunos instrumentos que nos permiten
estimar las cantidades a vender en los siguientes ejercicios, con los costos fijos dados, para lograr
las utilidades presupuestadas.
Análisis Patrimonial y Financiero
[Unidad 3: Presupuesto y Situación Patrimonial Proyectada]
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PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL
Síntesis Unidad 3
En esta Unidad hemos visto las diferencias entre el presupuesto financiero y el presupuesto
patrimonial, habiendo podido pasar de un análisis basado en el movimiento de caja a otro donde,
además, determinamos aquellos activos y pasivos que no se consideran en el financiero: deudas,
créditos, bienes de uso, amortizaciones.
Para ello repasamos sucintamente algunos conceptos contables que nos ayudaron en la confección
del presupuesto patrimonial (Balance General o Estado de Situación Patrimonial y Estado de
Resultados presupuestados).
Vimos y analizamos dicha situación del patrimonio y de los resultados presupuestados, y
observamos cómo esta información puede servir para la toma de decisiones, la principal de las
cuales puede ser encarar o no el proyecto en las condiciones planteadas, dada una rentabilidad
planeada.
Posteriormente, analizamos dicha rentabilidad a mediano plazo, mediante las herramientas del
Valor actual neto (VAN) del flujo de fondos que la empresa producirá y la Tasa interna de retorno
(TIR) del proyecto, y cómo estos indicadores pueden servir para la toma de decisiones con mayores
parámetros de análisis.