INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

BANDERAS ROJAS Y CALIDAD DE GANANCIAS

Muchas veces se cree que el primer paso en el análisis financiero es

conocer unas razones ó relaciones financieras y de esta forma hacer el
primer examen de como se encuentra desde el punto de vista
financiero.

De la forma anteriormente descrita es bien probable que las primeras

conclusiones sean inexactas ya que se olvido un paso que es sencillo
pero que todo el mundo tiende a no tener en cuenta como es el de la
lectura de los estados financieros que se están analizando.

Según el decreto 2160 de 1986 toda empresa debe presentar estados

financieros comparativos los cuales deberán corresponder a los del
último año con el de los del año inmediatamente anterior. Recordemos
cuales son estos estados financieros básicos.

1. El balance general o estado de situación financiera

2. El estado de Ganancias y pérdidas o estado de resultado
3. El estado de ganancias, no apropiadas
4. El estado de cambios en la situación financiera
5. Las notas a los estados financieros
Para efectos de este artículo no se tomara en cuenta el estado de
cambios en la situación financiera, ya que este se debe analizar en un
artículo diferente.

Lo cierto es que con toda esta información a mano, es necesario hacer

un cuidadoso y detallado análisis, el cual debe comprender análisis del
entorno, lectura vertical y horizontal determinación de los estudios
financieros, banderas rojas y calidad de ganancias. A continuación se
explicará que se pretende con cada uno de estos factores que
constituirán el preámbulo de un correcto análisis financiero.

Análisis del Entorno: Este consiste en tratar de conocer en la mejor

forma posible lo que esta sucediendo en el medio ambiente que rodea a
la empresa, ignorarlo nos podría llevar a resultados erróneos en el
análisis. Hay que tener en cuenta lo que sucede en la economía del
país, y cómo ésta puede afectar la industria a la cual pertenece la
empresa que se está analizando, ya que muchas veces algunos
resultados positivos o negativos se deben a variables exógenas, es
decir, aquellas que la empresa no puede manejar, sino que debe
acomodarse a ellas.

LECTURA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Una vez se han determinado las variables del entorno que afectan a la
empresa, los estados financieros se deben leer en dos sentidos: vertical
y horizontalmente.

1) LECTURA VERTICAL

Esta lectura se hace básicamente con dos fines:

a) Magnitud Darse cuenta de la magnitud de la empresa que se esta

analizando, sirve para conocer si se está analizando una empresa
pequeña, mediana o grande y dentro de esta lectura se deben conocer
cuales son los activos, pasivos, cuentas de capital, ingresos o gastos
más relevantes para el análisis.

Durante esta lectura surgen observaciones tales como magnitud de la

cartera y los inventarios, monto de la inversión en activos fijos con
relación al total del activo, conformación de los pasivos y su tamaño
con respecto al capital, comportamiento de los gastos y costos con
respecto a las ventas, etc. Identificando las cuentas relevantes tanto del
Balance como del Estado de Utilidades se pueden graficar de la
estructura financiera de la empresa.
Por lo general para graficar el Balance General se relacionan las
cuentas de mayor magnitud con el total de activos mientras que la de
las de pérdidas y ganancias se relacionan con las ventas totales.

b) Reclasificación: Otro de los objetivos de la lectura vertical es el de

reclasificar cuentas de acuerdo a los criterios contables que se
establecen para el análisis financiero.

Veamos un ejemplo; las herramientas muchas veces se clasifican en el

activo corriente y realmente no lo son, éstas pertenecen a los activos
fijos ya que la empresa las utiliza en las operaciones normales pero con
carácter de permanencia.

Es importante anotar que cuando se habla de clasificación de cuentas,

se esta trabajando con criterios contables los cuales pueden variar en
cuanto a interpretación de empresa a empresa. El hecho de que se
encuentre una cuenta mal clasificada según el criterio que se utiliza en
el análisis financiero no implica que la contabilidad de la empresa sea
un “desastre” sino que su esquema de presentación no es el adecuado
para los fines que persigue el análisis financiero.

Finalmente, una vez se reclasifiquen las cuentas se tendrán unos

estados financieros listos para realizar el análisis horizontal.
2) LECTURA HORIZONTAL

Una condición importante para el análisis financiero, es comparar por

lo menos 3 ó 4 estados financieros consecutivos de la misma empresa
ya que de esta forma, se puede tener una visión de lo que ha venido
sucediendo en ella durante el periodo de tiempo que se esta
estudiando.

Esta lectura es selectiva ya que se deben analizar las cuentas más

relevantes dentro de los estados financieros. En este análisis se observa
el comportamiento de las mismas a través del tiempo en cifras
absolutas relativas y su tendencia.

Veamos el siguiente ejemplo: (cifras miles de pesos)

1982 1983 1984 1985
Ventas 100 250 220 530

Con respecto al incremento anual se puede decir lo siguiente:

INCREMENTO
1983-1982 150%
1984-1983 -12%
1985-1984 141%
El incremento entre 1982 y 1985 es de 43%. Este es el crecimiento
simple (ventas 1985-ventas 1982/ventas 1982).
El incremento compuesto de las ventas entre esos mismos años es del
74.2%
Este crecimiento se calculó de la siguiente manera:

F =P ( 1 + i ) n
F = Suma futura
P = Suma presente
i = Crecimiento a encontrar
n = Periodo de tiempo

Entonces reemplazando

530 = 100 ( 1 + i ) 3

i = 530 1/3 -1
100
i = 74.2

Si se graficaran estos datos, se encontraría que en ningún momento el

crecimiento compuesto muestra una disminución en las ventas de un
año a otro como efectivamente sucede en el periodo 83-84. En un
análisis compuesto es muy importante conocer las cifras absolutas de
los periodos analizados con el fin de observar posibles variaciones
estacionales, variaciones irregulares y otros fenómenos, que se pierden
en el análisis de tendencias.
En la lectura horizontal, también se pueden tomar decisiones de
reclasificación de cuentas. Veamos el siguiente ejemplo:

1982 1983 1984 1985

Deuda a largo plazo 500000 450000 400000 350000

La deuda viene disminuyendo en $50.000 anualmente por lo tanto hay

un vencimiento corriente de la deuda por este valor.
Si la empresa no esta haciendo clasificación, entonces se estará
distorcionando el pasivo a corto plazo de la misma. Reclasificando esta
cuenta quedaría de la siguiente manera:

1982 1983 1984 1985

Pasivos Corrientes
Vencimiento corriente
deuda a largo plazo 50.000 50.000 50.000 50.000

Pasivos a largo plazo

Deuda a largo plazo 450.000 400.000 350.000 300.000
BANDERAS ROJAS
Cuando se esta haciendo la lectura tanto vertical como horizontal,
puede notarse que algunas cuentas tienen un comportamiento que no
esta de acuerdo con las tendencias de otras análogas, debido a que
crecen o decrecen en forma desmesurada e inexplicable

Estas cuentas deben ser analizadas con mayor cuidado para determinar
si su comportamiento es lógico o no. Dichas cuentas se conocen como
Banderas Rojas, o señales de peligro, y la administración de la empresa
debe poner especial cuidado en su manejo.

Estas banderas rojas podrían ser una falsa alarma, pero en el caso de
no serlo, si se hacen los correctivos del caso a tiempo la empresa puede
mejorar su situación financiera en el futuro inmediato.

Una lista de las señales de peligro y las posibles clases de problemas

que pueden existir son las siguientes:

- Un informe de auditoria que sea excepcionalmente largo, el cual

contenga términos extraños y que mencione incertidumbre en algunos
aspectos, o cuando hay un continuo cambio de auditores. Esta señales
de peligro pueden indicar que la administración y sus contadores
públicos esta en desacuerdo sobre como deben contabilizarse ciertas
transacciones. Comúnmente, este desacuerdo es sobre operaciones que
involucran un alto grado de incertidumbre para la empresa.

- Reducción de ciertos gastos de operación, tales como publicidad, bien

sea en su total o relativos a las ventas. Por lo general, estos costos son
reducidos para ayudar a una empresa a lograr su objetivo de
ganancias. Cuando este ocurre debe surgir la pregunta sobre si los
intereses de la compañía en el largo plazo están siendo colocados en
peligro o no.

- Cambios en la aplicación de las políticas contables hacia criterios mas

liberales. El cambio contable puede crear un crecimiento en las
utilidades finales de una empresa.

- Un aumento en las cuentas por cobrar, el cual no está de acuerdo con

las políticas de la empresa con respecto al manejo de las mismas. La
compañía puede estar concediendo un mayor crédito con el fin de
crear ventas y de esta manera lograr su objetivo de ganancias. Si estas
ventas se realizan a clientes de alto riesgo comercial, se pueden crear
problemas en años futuros de aumentos en las cuentas de dudoso
recaudo de la empresa.
- Prorrogas en cuentas por pagar, las cuales se encuentran desfasadas
de acuerdo al periodo de pago que comúnmente utiliza la empresa.
Esto puede originar pérdidas en descuentos por pronto pago, o
cambiar las relaciones comerciales con los proveedores de la empresa.

- Un aumento inesperado de los activos intangibles en el balance

general la compañía puede estar activando gastos debido a que los
ingresos son insuficientes para cubrir los gastos reales del periodo
actual.

- Fuentes de ingreso únicas, tales como ventas de activos fijos. Esta

venta puede hacerse para lograr las metas de utilidades que fueron
proyectadas en un principio

- Disminución en los porcentajes de los márgenes brutos, La

competencia basada en precios puede perjudicar a la compañía ya que
los costos pueden estar fuera de control, o también puede suceder que
la mezcla de productos este cambiando; resultado de que los productos
con mayor margen estén rotando más lentamente que los de menor
margen.
- Reducción de reservas y utilidades retenidas, lo cual puede implicar
que la empresa se esta descapitalizando ya que ha tenido que recurrir a
modificar estas cuentas.

- Aumento en el nivel de endeudamiento. La compañía puede tener

problemas para financiar sus actividades con fondos generados
internamente.

- Balances de fin de año bajos en efectivo y valores negociables. La

compañía puede estar utilizando su efectivo para reducir las cuentas
por pagar y así intentar mejor su razón corriente.

- Disminución en la tasa de rotación de inventarios. Se pueden estar

presentando problemas en ventas, inventarios o producción.

- Préstamos a corto plazo solicitados a finales de año, o en un momento

determinado del año, diferente a lo que sucedía en periodos anteriores.
La compañía puede estar comprometiendo recursos, que son costosos,
con el fin de aumentar las cuentas por cobrar elevendo el nivel de
ventas pero colocando a la empresa en un nivel de incertidumbre en el
futuro inmediato, debido a que se puede desconocer la rentabilidad del
uso que se le da a ese dinero comparado con el costo del mismo.
- Una disminución en el crecimiento de la provisión para pensiones de
jubilación, o de las cesantías consolidadas. La empresa con el fin de
cumplir las metas de utilidades puede realizar provisiones para estas
cuentas que no acordes con la realidad de la carga laboral que se tiene.

CALIDAD DE GANACIAS

Una vez se han determiminado las banderas rojas, se llega al análisis

de la cuenta que resume si la actividad de la empresa fuesuperavitaria
o deficitaria, la utilidad del periodo, o utilidad por acción (U.P.A.). De
esta cuenta todo el mundo está pendiente, veamos porqué:

- Los accionistas para saber si su inversión ha dado los frutos que ellos
esperaban cuando depositaron su dinero en la empresa.

- El gobierno, ya que actividades económicas con un buen nivel de

utilidad, le generan mayores ingresos.

- La gerencia y los mismos empleados de la empresa, ya que la utilidad

es un indicador de la gestión que se ha venido desarrollando.

Pero, en todos los casos el simple análisis de la utilidad puede ser

peligroso ya que se desconoce su calidad desde el punto de vista
financiero, por ello vale la pena preguntarse . Es buena o mala la
utilidad de esta compañía? Estos rendimientos son de alta o baja
calidad?

CARACTERISTICAS DE LA CALIDAD DE LAS GANANCIAS

No existen definiciones generales o comúnmente aceptadas de lo que

constituye una alta o baja calidad de los rendimientos.

La forma con la cual cada persona analiza la utilidad de una empresa,

refleja sus puntos de vista los cuales pueden diferir con los de otra
persona que analiza la misma utilidad. Algunas de las características
utilizadas por lo inversionistas y por los analistas para definir la
categoría de los rendimientos de alta y baja calidad son las siguientes:

Los rendimientos de alta calidad son:

1. Los determinados por principios contables conservadores, tales

como valoración de inventarios por el sistema UEPS (últimos en
entrar, primeros en salir) y la aplicación de la depreciación
acelerada.
2. Los que están respaldados por la liquidez necesaria que permita en
un momento dado su distribución en efectivo.
3. Los que no fluctúan demasiado con respecto a las tendencias
normales de la empresa
4. Rendimientos históricos y actuales que son buenos indicadores de
futuras utilidades.
5. Aquellos que provienen de las operaciones normales de la empresa
6. Rendimientos que reflejan una visión real de las circunstancias
actuales de la empresa.
7. Los rendimientos que están acompañados de estados financieros que
no tienen sorpresas futuras que pongan en peligro la estabilidad
financiera de la empresa.
8. Los rendimientos normales de la empresa y no aquellos que
provienen de maniobras financieras que puedan comprometer en el
futuro la participación actual de los accionistas de la empresa.
9. Las utilidades cuyo origen es fácilmente comprensible.

Los Rendimientos de Baja Calidad son:

1. Los obtenidos por principios contables liberales, como el

reconocimiento de los ingresos por el método productivo?
2. Aquellos que debido a una mala situación de liquidez de la empresa
dificilmente pueden ser convertidos en efectivo.
3. Los rendimientos que sólo se consiguen durante algún periodo de
tiempo, es decir, aquellos que son fugaces.
4. Utilidades que no son indicativo de futuros rendimientos.
5. Los que se derivan de actividades diferentes de la operación misma
de la empresa.
6. Rendimientos que no están de acuerdo con la realidad económica en
la que se desenvuelve la empresa y están basados en una visión
optimista del futuro
7. Los que en su mayoria son el resultado de exagerados manejos
financieros.
8. Los rendimientos que están acompañados de notas a los estados
financieros que solamente un Ph.D en contabilidad podría entender.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA CALIDAD DE LOS

RENDIMIENTOS

Los que se pretende ahora es mostrar cómo ciertas variables influyen

directamente en la utilidad neta final (cuadro 1), las cuales se deben
tener en cuenta para determinar si son alta o baja calidad las ganancias.
Estas variable son:
1. Tasa Impositiva: Una disminución en la tasa de impuestos puede
incrementar en un momento dado la utilidad de la empresa, lo cual
convierte este aumento en una ganancia temporal. Se debe entonces,
analizar las utilidades antes de impuestos para concluir sobre el
comportamiento de los rendimientos.
Es muy probable que en Colombia, a partir de 1986 y debido a la
reforma tributaria, las sociedades anónimas incrementa sus utilidades
debido a la reducción de la tasa de impuestos del 40% al 30%. En
cambio lo contrario sucede en las sociedades limitadas cuya tasa
impositiva aumentó del del 18% al 30%.
2. Estructura Financiera Siempre que se analice la calidad de las
ganancias hay que tener en cuanta el volumen de deuda de la empresa.
Es probable que la empresa tenga un buen retorno sobre la inversión
pero si el endeudamiento es muy alto, se pueden originar problemas
de liquidez que en el mediano o largo plazo afectarán la supervivencia
de la empresa.
3. Actividades Económicas recurrentes y los eventos que suceden una
sola vez: Una buena calidad de ganancias supone que las utilidades
son generadas por las actividades normales de la empresa supone que
las utilidades son generedas por las actividades normales de la
empresa. Un incremento en los rendimientos debido a eventos que
suceden una sola vez, distorsiona el análisis de la utilidad y no se
deben tener en cuenta para determinar su calidad.
4. Influencias Económicas del Medio Ambiente: La utilidad y su
crecimiento en lo posible, deben ser analizados en pesos constantes. La
inflación no está contemplada en los estados financieros tradicionales,
pero no por ello la podemos desconocer. Si la empresa dispone de la
información contable ajustada por inflación el análisis de la calidad de
los rendimientos será más confiable.

Otra variable económica que es importante tener en cuenta es la

devaluación, ya que una empresa que esté endeudada en moneda
extranjera, siempre tiene un riesgo financiero que puede ser alto o bajo
de acuerdo a las fluctuaciones de la tasa de cambio.
5. Politicas contables: Con la aplicación de criterios contables
conservadores la utilidad de la empresa se puede ver disminuida en el
corto plazo, pero esto es benéfico desde el punto de vista financiero, ya
que un manejo prudente de estos criterios permite que la empresa no
vaya a tener sorpresas desagradables en el largo plazo.
El manejo de depreciaciones que exijan mayores gastos en los primeroa
años de vida útil de activo fijo, la aplicación de sistemas de valoración
de inventarios que se aproximen al costo real del bien vendido, la
menor cantidad de cuentas de gastos activados, un manejo correcto de
las provisiones y cesantías consolidadas harán que la utilidad de la
empresa sea exigida en el corto plazo y por lo tanto los rendimientos
serán de buena calidad.
 UNIVERSIDAD DE LA SALLE
FACULTAD DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS
FINANZAS II