1 DECISIONES DE PAGO DE DIVIDENDOS

2 POLÍTICA DE DIVIDENDOS Que es el dividendo? Se llama dividendo a la distribución de beneficios de una

corporación entre sus accionistas. Los fondos de los que se pagan los dividendos solamente pueden provenir
de las utilidades no distribuidas y no de los capitales invertidos. El dividendo en efectivo esperado es la principal
variable de rendimiento presente y futuro de la empresa, a través del cual los propietarios o inversionistas
determinan el valor de las acciones, es su fuente de flujo de efectivo.

3 OBJETIVO DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS El objetivo que debe perseguir el Director Financiero en

relación con la política de dividendos es maximizar el valor de la empresa y al mismo tiempo garantizar el
acceso a una financiación adecuada. Un Indicador de eficacia económica y financiera de un negocio es el
beneficio o ganancia neta anual por acción (EPS). Los dividendos constituyen para los accionistas un indicador
de indudable valor informativo acerca de la sanidad económico-financiera de la empresa; son algo tangible, es
una base objetiva para suponer que la eficacia de la empresa (ganancias reales y no sólo las contables)

4 PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO La junta de accionistas en la instancia que decide, la cual en una fecha
determinada procede a declarar: Si se paga o no Cuanto de paga: Estará en función al importe de las
ganancias En que fecha, se fijan dos fechas: - Fecha de registro: Es el corte que se hace de los nombres que
estén registrados como accionistas en una determinada fecha, estos accionistas se llaman tenedores de
registro. - Fecha de pago: Fecha real en la que se efectúa el pago.

5 POR QUE ES IMPORTANTE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS La política de dividendos influye sobre la

actitud de los inversores. La política de dividendos influye sobre el plan financiero y presupuesto de capital de la
empresa. Afecta la posición del flujo de efectivo de la empresa. La política de dividendos disminuye el
patrimonio y de tal modo aumenta el ratio (deuda / patrimonio). Si se pagan mayores dividendos en efectivo
aumentará el precio de las acciones. Si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondrá de menor cantidad
de efectivo para su reinversión

6 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS (1) 1) La tasa de crecimiento de la

compañía. Una compañía que está pasando una etapa de crecimiento rápido, quizá debería limitar la
distribución de dividendos, para reservar los fondos necesarios para las oportunidades de crecimiento. 2)
Restricciones contractuales. Al suscribir un crédito, la empresa puede quedar sujeta a cláusulas que restringen
la distribución de dividendos. 3) La estabilidad de los beneficios. Una empresa con beneficios estables
probablemente tendrá una tasa de reparto más elevada que una cuyos beneficios exhiban una mayor
variabilidad.

7 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS (2) 4) El mantenimiento del control. Una
empresa cuya dirección se resiste a emitir nuevas acciones ordinarias, para no diluir el control de la empresa,
retendrá una porción mayor de sus beneficios, ya que la financiación con recursos internos permite mantener el
control dentro de la empresa. 5) El grado de apalancamiento financiero. Una empresa con un alto ratio deuda al
patrimonio, probablemente deba retener más utilidades para disponer de los fondos que necesita para hacer
frente a vencimientos de capital e intereses. 6) El acceso a fuentes externas de financiamiento. Una empresa
que pueda obtener fondos fácilmente de los mercados de capital puede permitirse una tasa de reparto más
elevada.

8 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS (2) 7) La incertidumbre. El pago de

dividendos reduce la posibilidad de que los accionistas sientan incertidumbre respecto a la solidez financiera de
la empresa 8) Oportunidades de inversión disponibles. 9) Preferencias de los accionistas de los ingresos
actuales versus ingresos futuros.

9 ASPECTOS A TOMAR EN CUENTA EN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS A la hora de fijar la política de

dividendos empresarial (Lintner, J. 1956) indica cuatro puntos clave : La fijación del ratio objetivo de pago de
dividendos se realiza a largo plazo. La fijación de los dividendos se ha de realizar desde un punto de vista
dinámico: es más importante el cambio en los dividendos que el valor absoluto del mismo. Los niveles
sostenibles de ganancias son preferidos a los incrementos a corto plazo. Una vez fijado el pago de dividendos
no debe modificarse o cancelarse.
10 TIPOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS 1) La política del dividendo por acción estable o dividendo anual
constante: La empresa cancela un dividendo anual fijo por cada acción en circulación. La cuenta de reservas
como bolsa compensatoria: Los años en que las ganancias son elevadas, el beneficio no repartido pasará a
engrosar la partida de reservas, mientras que los años en que el beneficio sea inferior al dividendo e incluso,
que la ganancia neta sea negativa, se pagará la parte del dividendo no cubierta por el beneficio generado con
una disminución de la cuenta de reservas. Una empresa con dividendos estables (un importe monetario fijo)
señala una inversión de bajo riesgo.

11 TIPOS DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS 2) La política de la tasa de reparto (dividendo por

acción/beneficio por acción) constante. Con esta política la empresa distribuye en dividendos un porcentaje
constante de sus beneficios. Como el beneficio neto es variable de un año a otro, tiene la ventaja que adecúa el
reparto de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio,. Provoca que el importe monetario de los
dividendos sea también variable. Para muchos especialistas esto incidirá negativamente a la cotización de las
acciones, ya que el efecto anuncio de los dividendos induce a pensar a los inversores, el año en que el importe
absoluto del dividendo baja, que las cosas ya no marchan bien en la empresa.

12 3) Una política intermedia, una política intermedia entre pagar un valor monetario constante y pagar un
porcentaje constante es pagar un monto constante, pero pequeño, y sumarle un adicional en los años buenos,
esta política ofrece flexibilidad. 4) La política del dividendo residual, cuando las oportunidades de inversión de la
empresa no son estables, la dirección puede seguir una política de dividendos fluctuante, en la que el monto de
utilidades no distribuidas dependerá de la disponibilidad de inversión en cada año. El dividendo será el beneficio
residual que quede después de satisfacer las necesidades de inversión de la empresa.

13 Postura Teórica En teoría, cuando la rentabilidad de la empresa es mayor al rendimiento que los inversores
pueden obtener en otra parte, la empresa debería retener utilidades. En la práctica, los inversores esperan
recibir dividendos, cuando la empresa no paga dividendos entran en juego factores psicológicos que pueden
afectar negativamente el valor de las acciones en el mercado.

14 DIVIDENDOS EN ACCIONES Un dividendo en acciones consiste en que la empresa emite acciones

adicionales y las entrega a los accionistas. Una empresa puede liquidar dividendos de esta forma cuando su
posición de efectivo no es muy buena. El dividendo en acciones no modifica el patrimonio de la empresa. La
emisión de un dividendo en acciones aumenta la cantidad de títulos en circulación pero sin cambiar la
proporción de la empresa. Ejemplo: El Sr. Perez posee 200 acciones de Newland Corporation. La empresa
tiene acciones en circulación, o sea que, el Sr. Perez tiene un 2% (200 / ). La empresa emite un dividendo del
10% en acciones. Luego del dividendo el Sr. Perez poseerá 220 de la acciones emitidas y su participación
proporcional seguirá siendo 2% (220 / )

15 RECOMPRA DE ACCIONES Las acciones en autocartera, son las acciones emitidas en las que previamente
se conoce que la Empresa podrá recomprar posteriormente. Comprar acciones propias es una alternativa al
pago de dividendos, puesto que después de la recompra disminuye la cantidad de acciones en circulación, por
tanto, aumentará el beneficio por acción lo que quizá induzca a una subida en la cotización en el mercado.
Ejemplo: En 2006 Travis S.A., obtuvo beneficios por $2,5 MM, de los que ha decidido usar un 20% para
comprar acciones propias. La empresa tiene en ese momento acciones en circulación, que cotizan en el
mercado a $18 por unidad. La compañía puede usar $ (20% x $2,5 MM) para recomprar acciones a través de
una oferta de adquisición a $20 por acción.

16 El beneficio por acción antes de la recompra era: Ingresos Netos $ 2,500,000 BPA = = = $ 6.25 Acciones en
circulación 400,000 El ratio Precio / Beneficio era: Precio de mercado de las acciones $ 18 P/B = = = 2.88
Beneficio por acción $ 6.25 El beneficio por acción después de la recompra de acciones es: Ingresos Netos $
2,500,000 BPA = = = $ 6.67 Acciones en circulación 375,000 El precio de mercado esperado, suponiendo que
el ratio P/B no varíe es: Ratio P/B x Nuevo BPA = Precio de mercado esperado 2,88 x $6,67 = $ 19.20