Guía Didáctica Sisfinanciero 2019-2019 MVLP

UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

MODALIDAD A DISTANCIA
SEMESTRE: 2019 – 2019
UNIDAD DIDÁCTICA
SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES
Nivel: Sexto de AE, Quinto de AP

Número de créditos: 3
TUTOR:
Marco Vinicio Lasso Pinto
Ing. Com., Mgs.AE.,
Quito - Ecuador
1. ASPECTOS GENERALES
1.1 INTRODUCCIÓN
En el presente documento se desarrolla en forma sintética los diferentes temas

(unidades) establecidas en el Silabo de la materia “Sistema Financiero y Mercado
de Valores”, que se imparte en la Modalidad a Distancia y Presencial de la
Facultad de Ciencias Administrativas.
Como se podrá apreciar en este documento y con el objetivo de lograr un

acercamiento importante sobre las diferentes temáticas, se ha incluido artículos
tomados de internet y de documentos bibliográficos debidamente descritos.
A fin de una comprensión adecuada de los diferentes textos y explicaciones

técnicas, se plantea que los Estudiantes consulten varios términos que se
mencionan en los diferentes articulados, así como las disposiciones del Código
Orgánico Monetario Financiero (Libros I y II) y otros cuerpos legales que se
mencionan, para este efecto es importante que se desarrollen mapas
conceptuales para una mejor asimilación.
1.2. CARACTERIZACIÓN DE LA ASIGNATURA1
El mundo de hoy nos presenta una infinidad de desafíos relacionados con la

globalización, calidad total, excelencia y todos los valores éticos y morales, así
como avances científicos y tecnológicos; hoy más que nunca, debemos enfrentar
ese entorno laboral altamente competitivo y cambiante, con capacidad profesional,
ética y sobre todo con honestidad y honradez intelectual, como elemento
integrador de los valores que debe caracterizar al egresado de la Universidad
Central del Ecuador.
La parte moral y ética es factor fundamental en la formación del ser humano, tanto
para la convivencia, cuanto para el desempeño de su profesión, así es como la
Universidad Central del Ecuador y dentro de ella el Instituto Superior de Educación
a Distancia, están conscientes del compromiso que asumen al recibirlo a usted
1
Tomado de la Unidad Didáctica Sistema Financiero y Mercado de Valores, elaborada por el Econ. Julio Maldonado
2
Señor y Señorita Estudiante, como uno de sus componentes del estamento
estudiantil.
Si bien es cierto que la Patria, la Universidad, la familia y usted están interesados

en formar y formarse como profesionales con un alto grado académico, no es
menos cierto y con mayor compromiso, que a esta profesión debemos adornarla
con un espíritu altivo, con un empoderamiento como profesional y ciudadano con
sentido de solidaridad y consciente de lo que ocurre en el mundo y en nuestro
entorno, empeñándonos en cambiar la situación actual de postración del país que
a mas de 20 años de retorno a la democracia, y pese a que el País ha gozado de
altos ingresos por el precio del petróleo, el Ecuador no termina de despegar hacia
el desarrollo y seguimos altos niveles de pobreza en nuestra población, y una
brecha aún más marcada entre pobres y ricos.
De aquí nuestro compromiso de formarlos en un ambiente probo, de Principios

firmes, de verdadera decisión de introducir cambios que terminen con el estado de
postración de la Patria, y de una corrupción galopante que cada cierto tiempo se
revitaliza, pese a los grandes, contradictorios y estériles manifiestos de los
políticos de turno.
Para alcanzar lo anterior, es necesario una mayor dosis de sacrificio, esfuerzo

extra de nuestra parte, dedicación por entero a los libros, acompañada por
supuesto de la práctica, es entonces la lectura y el trabajo consciente, junto a los
principios morales y valores de altísima calidad, lo que permitirá acercarnos poco
a poco a lo planteado, para satisfacción propia, de quienes nos rodean, de la
Universidad y de la Patria que demanda urgentemente cambios en la actitud de
los ciudadanos.
Por lo expuesto le invitamos a poner toda su dedicación y el esfuerzo necesarios a

lo largo de toda su carrera y en particular en esta muy importante e interesante
materia de Sistema Financiero y Mercado de Valores.
Considerando que la Educación está integrada por la instrucción y los valores; y,

bajo la consideración también de que la Educación no es un medio sino un fin,
comparto estos pensamientos del gran escritor Inglés Rudyard Kipling:
“Si en la lid el destino te derriba; si todo en tu

camino es cuesta arriba, si tu sonrisa es ansia
insatisfecha, si hay faena excesiva y vil
cosecha, si a tu caudal se anteponen diques...
Date una tregua ¡pero no claudiques!”
3
1.3 BIBLIOGRAFÍA Y NETGRAFÍA
1.3.1 BIBLIOGRAFIA
1. Constitución de la República 2008
2. Código Orgánico Monetario y Financiero del Ecuador - Libros 1 y 2
3. Lawrence J. Gitman. Fundamentos de Administración Financiera.
4. Fiscalía General del Estado. Perfil Criminológico No. 14, Junio 2015. Ecuador
en el Circuito de Lavado de Activos
5. Superintendencia de Bancos del Ecuador. Codificación de las Resoluciones de

la Superintendencia de Bancos y de la Junta Bancaria.
6. Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. Codificación de las

Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
7. Horngreen, Harrison, Robinson. Contabilidad. Prentince - Hall Hispanoamerica

S.A., 3era edición, 1997.
8. Diccionario de la Real Academia Española de la Lengua, Vigésima Segunda

Edición, 2001
9. Reglamento de la Ley de Comunicación
10. Manuel Diaz Mondragón, Nitzia Vasquez Carrillo. Mercados Financieros

Internacionales. Editorial Trillias, 1era edición, 2013.
1.3.2 NETGRAFIA
Se encuentra descrita en el contenido del documento.
ADICIONAL:
http://www.sugeval.fi.cr/mercadovalores/Paginas/SistemaFinanciero.aspx
http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu-mla-law-finance.html
http://www.slideshare.net/crcaiza/sistema-financiero-ecuatoriano
4
1.4 IMPORTANCIA DE LA ASIGNATURA
La materia proporciona elementos básicos sobre el Sistema Financiero

Internacional, y Nacional particularmente en cuanto se refiere a la norma jurídica y
su funcionamiento referente a las instituciones financieras y del mercado de
valores del país, por ende, el análisis se circunscribe al Sistema Financiero
integrado por el Mercado del Dinero y el Mercado de Capitales (Mercado de
Valores.
La malla curricular modificada vincula la formación profesional del alumno a la

ingeniería empresarial, para que tenga conocimientos de cómo funciona el
mercado de valores, su importancia y las ventajas en la vida y desarrollo de la
empresa, y en términos generales para que tenga nociones muy importantes
sobre el ámbito de la economía financiera.
Los administradores de empresas y todas las personas involucradas en el aspecto

financiero, tienen la obligación y sobre todo la responsabilidad de decidir la forma
como serán financiadas las inversiones que requieren las organizaciones para que
estas cumplan con el papel de reproductoras de bienes y servicios en términos de
eficiencia, efectividad y economía.
1.5 RELACIÓN CON OTRAS ASIGNATURAS
5
- Con la contabilidad financiera
- Con el derecho societario
- Con la economía
- Con la administración financiera
- Con el marketing financiero
- Con la informática
- Con el derecho tributario
- Con matemáticas financieras
- Con estadísticas
- Con seguros
1.6 PROGRAMACIÓN GENERAL DE LA ASIGNATURA
Asignatura: SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES
Capacidad de adquirir conocimientos, valores y habilidades

con respecto a las actividades a desempeñar en el ámbito
legal del Sistema Financiero Nacional e Internacional, en lo
Competencia:
que se refiere a los mercados de dinero, mercado de
valores, la figura jurídica del Fideicomiso y las alternativas
de financiamiento entre ellas la Titularización.
Nº UNIDADES DE COMPETENCIA
Introducción al Sistema Financiero y los Mercados Financieros; el
1
Mercado del Dinero
2 Mercado de Valores
3 El Fideicomiso
4 La Titularización
6
1.7 PROGRAMACIÓN DE UNIDADES CURRICULARES2
1.7.1 PRIMER HEMISEMESTRE
DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 1

NOMBRE DE Introducción al Sistema Financiero y los Mercados Financieros; el Mercado del Dinero
LA UNIDAD:
OBJETIVO DE Reconocer, identificar y analizar el marco conceptual, normativo, técnico y legal de las Instituciones
LA UNIDAD: Financieras y Mercado de Valores Ecuatoriano, para la correcta aplicación de instrumentos financieros.
RESULTADOS El estudiante puede reconocer e identificar la normativa del Sistema Financiero y Mercado de Valores;
DE aspectos conceptuales obligatorios, como soporte para su análisis y aplicación práctica, con cuidado y
APRENDIZAJE esmero profesional.
DE LA
UNIDAD:
PROGRAMACIÓN CURRICULAR
ACTIVIDADES DE TRABAJO
AUTÓNOMO, ACTIVIDADES DE
MECANISMOS DE
CONTENIDOS INVESTIGACIÓN Y DE
EVALUACIÓN
VINCULACIÓN CON LA
SOCIEDAD
 Socialización del sílabo con  Concertación de criterios.  Tenencia y apropiación del
los estudiantes.  Establece relación académica con Sílabo
 Organización de equipos de sus compañeros.  Tenencia y apropiación del
estudio para desarrollar Portafolio del Estudiante
trabajos de investigación  Valoración individual de
grupal. contenidos de Sílabo
 Planteamiento de objetivos
del curso.
1.1 Introducción sobre la  Lectura comprensiva.  Lecciones
historia del Intercambio  Análisis y resúmenes de los temas  Control de Lectura
Comercial (el Comercio), tratados.
sistemas, instrumentos,  Desarrollar ejercicios sobre el
sistemas económico – políticos, cálculo de varias instituciones
sistema financiero internacional, financieras, para determinar su
estado en el patrimonio técnico.
nueva arquitectura financiera
internacional
1.2 El Dinero; Dinero

electrónico, Criptomonedas; La
Desaparición del Dinero físico;
Historia del Ecuador a través
del Dinero; Dolarización
1.3 Estructura del Mercado
2
Programación inserta en el Sílabo de la materia.
7
Financiero
1.4 Mercado Monetario,

Mercado de Crédito, Mercado
de Capitales
1.5 Productos Financieros
1.6 Ámbito legal del Sistema

Financiero Ecuatoriano.
1.7 Sistema Financiero Privado
1.7.1 La Economía Popular y

Solidaria.
1.8 El Riesgo  Lectura comprensiva  Lecciones

 Breve análisis y resúmenes de los  Control de Lectura
1.9 Riesgos Financieros temas
 Investigación
1.10 Calificación de Riesgos  Obtener las Resoluciones del Consejo
Financieros Nacional de Valores, Superintendencia
de Compañías.
1.11 Patrimonio Técnico
1.11.1 Metodologías de Análisis

y supervisión Financiera
- Off Site
- In Situ
1.12 Prevención de Lavado de

Activos
METODOLOGÍAS DE Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de la

APRENDIZAJE: asignatura deben seleccionar considerando que el estudiante es el que
construye los aprendizajes, a través de su participación activa y la mediación
pertinente del profesor.
Entre los métodos que propician aprendizajes significativos y funcionales

podemos mencionar los siguientes: la Enseñanza Problemática, (conferencia
problemática, conversación heurística, búsqueda parcial y el investigativo) el
Aprendizaje Basado en Problemas (ABP), el Portafolio Pedagógico, Método
Científico, Estudio de Casos, Métodos de Proyectos, Organizadores
Gráficos.
RECURSOS  Aula de clase

DIDÁCTICOS:  Aula virtual
 Textos de lectura seleccionados
 Direcciones electrónicas relacionadas con la asignatura
 Biblioteca, páginas web
 Videoconferencias
 Talleres
 Proyector de imágenes
 Laptop
 Revistas seleccionadas
BIBLIOGRAFÍA:
NOMBRE
OBRAS FÍSICAS DISPONIBILIDAD VIRTUAL BIBLIOTECA
8
VIRTUAL
EN BIBLIOTECA
SI NO
Constitución http://www.finanzas.gob.ec/wp-

de la
República
content/uploads/downloads/2015/03/constitucion_de_
del Ecuador bolsillo.pdf
BÁSICA Código
Orgánico
http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/orga
Monetario y  nico_monetario.pdf
Financiero.
Ley de
COMPLEMEN-

Mercado de
Valores.
http://cetid.abogados.ec/archivos/94.pdf
TARIA
Ley para
Reprimir el
http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavado
Lavado de  .pdf
Activos
1.1
NOMBRE DE ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO
LA UNIDAD:
OBJETIVO DE Analizar e identificar las funciones básicas de las diferentes organizaciones que componen la estructura
LA UNIDAD: del Mercado de Valores Ecuatoriano y sus correspondientes obligaciones, tomando en consideración su
responsabilidad.
RESULTADOS
DE
APRENDIZAJE El estudiante analiza objetivamente las diferentes organizaciones que componen la estructura del
DE LA Mercado de Valores Ecuatoriano, conociendo los aspectos, funciones y obligaciones fundamentales de
UNIDAD: cada una de ellas.
AUTÓNOMO, ACTIVIDADES DE MECANISMOS DE
CONTENIDOS
INVESTIGACIÓN Y DE EVALUACIÓN
VINCULACIÓN CON LA SOCIEDAD
2.1 Estructura y Ámbito Legal  Lectura comprensiva  Lección oral
del Mercado  Conferencia  Valoración grupal
 Prepara resúmenes de los temas  Participación en clase
De Valores  Ejercicio de aplicación por grupos de trabajo  Exposiciones
 Investigación
2.2 Intervinientes:
Bolsas de valores
Casas de valores
Emisores de Valores
Administradoras de Fondos y
Fideicomisos
Calificadoras de riesgo
Decevale (Depósito
Centralizado de Valores)
Auditoras Externas
9
Inversionistas Institucionales
2.3 Codificación de
Resoluciones Emitidas
por el Consejo Nacional de

Valores.
2.4 Características, Funciones,

Requisitos,
Obligaciones,
Responsabilidades.
2.5 Activos Financieros
2.6 Papeles que se negocian en

el Mercado de Valores
ecuatoriano
METODOLOGÍAS DE Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de la

APRENDIZAJE: asignatura deben seleccionar considerando que el estudiante es el que
construye los aprendizajes, a través de su participación activa y la
mediación pertinente del profesor.

podemos mencionar los siguientes: la Enseñanza Problemática,
(conferencia problemática, conversación heurística, búsqueda parcial y el
investigativo) el Aprendizaje Basado en Problemas (ABP), el Portafolio
Pedagógico, Método Científico, Estudio de Casos, Métodos de Proyectos,
Organizadores Gráficos.

 Talleres
 Laptop
BIBLIOGRAFÍA:
DISPONIBILIDAD
NOMBRE
OBRAS FÍSICAS EN BIBLIOTECA VIRTUAL BIBLIOTECA
VIRTUAL
SI NO

de la
República del
content/uploads/downloads/2015/03/constitucion_de
Ecuador _bolsillo.pdf
BÁSICA Código
Orgánico
http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/org
Monetario y  anico_monetario.pdf
Financiero.
MENTAR
COMPLE
Ley de

Mercado de
IA
Valores.
10
Ley para
Reprimir el
http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavad
Lavado de  o.pdf
Activos
Resoluciones
de la
http://www.sbs.gob.ec/practg/p_index
Superintende 
ncia de
Bancos

NOMBRE DE EL FIDEICOMISO EN EL ECUADOR
LA UNIDAD:
OBJETIVO DE Aplicar y diseñar diferentes tipos de negocios fiduciarios, con la finalidad de optimizar recursos de los
LA UNIDAD: constituyentes, así como de obtener ventajas competitivas frente a la competencia.
RESULTADOS El estudiante identifica y diseña diferentes tipos de aplicación de negocios fiduciarios procurando
DE conseguir eficiencia, efectividad y eficacia, en los recursos personales y/o empresariales de los
APRENDIZAJE constituyentes de estos instrumentos financieros
DE LA
UNIDAD:
N°. Horas aprendizaje Teóricas 12

ESCENARIOS DE
APRENDIZAJE
N°. Horas Prácticas- laboratorio 4
CÁLCULO DE
HORAS DE LA N°. Horas Presenciales 16
UNIDAD TUTORÍAS
N°. Horas Aprendizaje Aula Virtual
TRABAJO
Horas de Trabajo Autónomo 8
AUTÓNOMO
AUTÓNOMO, ACTIVIDADES DE MECANISMOS DE
CONTENIDOS
INVESTIGACIÓN Y DE EVALUACIÓN
VINCULACIÓN CON LA SOCIEDAD
3.1 Introducción al Negocio  Lectura comprensiva  Capacidad de análisis
Fiduciario – Antecedentes  Análisis y resumen de los temas. y síntesis de los
 Ejercicio de aplicación por grupos de temas
3.2 Orígenes trabajo  Lección
 Búsqueda de la internet: (web)  Valoración grupal
3.3 Elementos  Investigación
3.4 El Fideicomiso en el Ecuador
3.5 Características
3.6 Fases o Etapas
3.7 Patrimonio Autónomo
3.8 Marco Legal de los Negocios

Fiduciarios y las Administradoras
de Fideicomisos
3.9 Normativa LMV y Codificación

de Resoluciones
11
3.10 Inscripción en RMV
3.11 Clasificación de los

Negocios Fiduciarios
3.12 Casos Prácticos
METODOLOGÍAS DE Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de

APRENDIZAJE: la asignatura deben seleccionar considerando que el estudiante es el que

Pedagógico, Método Científico, Estudio de Casos, Métodos de
Proyectos, Organizadores Gráficos.

 Talleres
 Laptop
BIBLIOGRAFÍA:
DISPONIBILIDAD
NOMBRE
OBRAS FÍSICAS EN BIBLIOTECA VIRTUAL BIBLIOTECA
VIRTUAL
SI NO
Constitución de http://www.finanzas.gob.ec/wp-
la República del  content/uploads/downloads/2015/03/constitucion_de_
Ecuador bolsillo.pdf
BÁSICA Código
http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/orga

Orgánico
Monetario y nico_monetario.pdf
Financiero.

Ley de Mercado
de Valores.
COMPLEMENTARIA
Ley para
http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavado

Reprimir el
Lavado de .pdf
Activos
Resoluciones de

la
Superintendenci
a de Bancos
https://www.supercias.gov.ec/web/privado/marco%20l
Resoluciones
egal/REGLAM%20DE%20NEGOCIOS%20FIDUCIARIOS
del Consejo de 
Valores .pdf

NOMBRE DE TITULARIZACIÓN Y FONDOS DE INVERSIÓN
LA UNIDAD:
OBJETIVO DE Diseñar e implementar en las organizaciones la mejor opción de fuentes de financiamiento en el
12
LA UNIDAD: Mercado de Valores Ecuatoriano para los Originadores y/o Constituyentes.
RESULTADOS El estudiante puede evaluar la mejor opción de fuentes de financiamiento en el Mercado de Valores
DE Ecuatoriano para los Originadores y/o Constituyentes, con la aplicación de ejercicios prácticos,
APRENDIZAJE desarrollando su buen juicio y ética profesional.
DE LA
UNIDAD:
ESCENARIOS N°. Horas aprendizaje Teóricas 12

DE
APRENDIZAJE N°. Horas Prácticas- laboratorio 4
CÁLCULO DE
HORAS DE LA N°. Horas Presenciales 16
UNIDAD TUTORÍAS
N°. Horas Aprendizaje Aula Virtual
TRABAJO
AUTÓNOMO
Horas de Trabajo Autónomo 8
AUTÓNOMO, ACTIVIDADES MECANISMOS
CONTENIDOS DE INVESTIGACIÓN Y DE DE
VINCULACIÓN CON LA EVALUACIÓN
SOCIEDAD
4.1 Definición de Titularización  Lectura comprensiva  Lecciones
 Ejercicio de aplicación por grupo de  Participación en clases
4.2 Usos y utilización trabajo  Valoración grupal
 Obtención de información
4.3 Tipos  internet: (web)
4.4 Beneficios
4.5Opciones de
Financiamiento mediante el
Mercado de Valores
4.6 Casos Prácticos
4.7 Definición y  Lectura comprensiva  Lecciones

Normativa de Fondos de  Ejercicio de aplicación por grupo de  Participación en clases
Inversión trabajo  Valoración grupal
 Obtención de información
4.8 Características  internet: (web)
4.9 Tipos y clases
4.10 Límites de Inversión
METODOLOGÍAS DE Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de

APRENDIZAJE: la asignatura deben seleccionar considerando que el estudiante es el que

13
Pedagógico, Método Científico, Estudio de Casos, Métodos de
Proyectos, Organizadores Gráficos.

 Talleres
 Laptop
BIBLIOGRAFÍA:
DISPONIBILIDAD EN
NOMBRE
OBRAS FÍSICAS BIBLIOTECA VIRTUAL BIBLIOTECA
VIRTUAL
SI NO

de la
República del
content/uploads/downloads/2015/03/constitucion_de
Ecuador _bolsillo.pdf
BÁSICA Código
http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/org

Orgánico
Monetario y anico_monetario.pdf
Financiero.
Ley de
Mercado de  http://cetid.abogados.ec/archivos/94.pdf
Valores.
COMPLEMENTARIA
Ley para
http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lava

Reprimir el
Lavado de do.pdf
Activos
Resoluciones

de la
Superintenden
cia de Bancos
https://www.supercias.gov.ec/web/privado/marco%2
Resoluciones
0legal/REGLAM%20DE%20NEGOCIOS%20FIDUCIAR
del Consejo 
de Valores IOS.pdf
1.8 COMPETENCIA ESPECÍFICA
Entender, interpretar y aplicar las disposiciones legales y normativas que rigen a

las instituciones financieras públicas y privadas, que forma parte del Sistema
Financiero Nacional.
1.9 DESARROLLO DE LOS TEMAS
El Estudiante deberá estudiar la siguiente información, que incluye varios términos

que deben ser consultados según se plantea en el documento. Para este efecto se
incluye una amplia bibliografía y netgrafía, dividida según las unidades
establecidas en el sílabo correspondiente, que en su parte fundamental se incluye
en esta Guía.
2. UNIDAD UNO
14
2.1 SISTEMA FINANCIERO3 4
El sistema financiero en general es aquel en donde se intercambia (compra –

venta) de dinero5 o activos financieros6 (recursos financieros)7.
Los que tienen recursos (agentes económicos superavitarios) para prestar son los
que lo venden, y aquellos que buscan recursos para financiar sus requerimientos
y/o necesidades son los que compran (agentes económicos deficitarios).
Este es un "mercado" donde se comercian activos y productos financieros que

tienen un precio, el cual se denomina tasa de interés8.
El sistema financiero se lo puede caracterizar como el sector de servicios en el

que se realiza la intermediación entre la oferta y la demanda de servicios
financieros, ofreciendo a los intervinientes, la posibilidad de tramitar sus
transacciones financieras; teniendo como función el promover la circulación del
dinero, entre los participantes de la vida económica.
El sistema financiero actúa a través de una política de créditos que permite a

todos los ciudadanos intervenir en el desarrollo económico y además a crecer en
sus actividades.
El ente regulador de las actividades financieras en el Ecuador (Mercado de

Dinero) es la Superintendencia de Bancos (SB), que tiene como competencia
entre otras el control y vigilancia de los intermediarios financieros, tales como:
Bancos, Mutualistas y Sociedades Financieras, precautelando los derechos y
obligaciones de quienes participan en la oferta y demanda de los servicios
financieros.
Los ahorros de las personas naturales y jurídicas (empresas) son depositados o

captados por los intermediarios financieros en donde les pagan una tasa de
interés (llamadas tasas pasivas), y éstos a su vez ofrecen créditos a quienes
demandan dinero para financiar sus actividades por el pago de una tasa de interés
(llamadas tasas activas); todo este proceso contribuye a un adecuado
funcionamiento de los mercados y promueve que los recursos fluyan para financiar
la inversión productiva y el crecimiento económico, o dicho de otra forma,
contribuye con el intercambio, facilitan el comercio, servicio y otras actividades
productivas que promueven el desarrollo del país, gracias a una mayor inversión
mayor empleo, mayor producción y mayor consumo9; aspecto que ha sido
recogido incluso en la Constitución de la República:
3
Definir los términos “Sistema” y “Financiero”
4
Tomado de Guía Didáctica elaborada por el Econ. Julio Maldonado
5
Defina el “Dinero”: historia, funciones, divisas
6
Activos Financieros: consulte definición, características, clases
7
Revisar la definición de Sistema Financiero, establecida en el documento: http://www.definicionabc.com/economia/sistema-
financiero.php
8
Tasas de interés: consulte definición, tipos
9
Consultar el Ciclo Virtuoso de la Economía
15
"…Las actividades financieras...tendrán la finalidad fundamental de preservar los
depósitos y atender los requerimientos de financiamiento para la consecución de
los objetivos de desarrollo del país..."10
Hasta la definición Constitucional de la Economía Popular y Solidaria, existían dos

tipos de agentes económicos que ofrecían servicios financieros: los regulados, que
son aquellos que ofrecen los bancos, mutualistas, sociedades financieras,
instituciones financieras públicas, tarjetas de crédito y otros; y, los no regulados:
que son los que no están bajo el control y vigilancia de la Superintendencia de
Bancos, como son las cooperativas de ahorro y crédito autorizadas por el
Ministerio de Inclusión Económica y Social (MIES)11 12.
Estas últimas entidades integran el sector financiero popular y solidario que se

compone de "…cooperativas de ahorro y crédito, entidades asociativas o
solidarias, cajas y bancos comunales, cajas de ahorro. Las iniciativas de servicios
del sector financiero popular y solidario, y de las micro, pequeñas y medianas
unidades productivas, recibirán un tratamiento diferenciado y preferencial del
Estado, en la medida en que impulsen el desarrollo de la economía popular y
solidaria…"13.
“…El control de la Economía Popular y Solidaria y del Sector Financiero Popular y

Solidario estará a cargo de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria,
que se crea como organismo técnico, con jurisdicción nacional, personalidad
jurídica de derecho público, patrimonio propio y autonomía administrativa y
financiera y con jurisdicción coactiva…”14
Algunas características de las instituciones financieras (IFIs) son:
 Un Banco es una institución financiera que administra los recursos de sus

accionistas y principalmente el dinero que depositan sus clientes, y que utiliza
ese dinero para prestarlo a otras personas naturales y jurídicas, cobrándoles
un interés. Pueden ser públicos y privados. Entre sus servicios está captar los
ahorros, aperturar cuentas corrientes, depósitos a plazo, préstamos, tarjetas de
crédito, de débito, transferencias y otros. Pertenecen a un grupo de personas
que aportan capital, sus ganancias se distribuyen entre sus accionistas-
dueños, dan sus préstamos al público en general exigiéndoles una garantía,
para recuperar su capital pueden vender sus acciones, su finalidad es obtener
ganancias, se dirigen-conducen por gerentes contratados.
10
Constitución de la República Artículo 308
11
Actualmente, controlados por la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria.
12
Ídem 9, Artículo 283.
13
Ídem 9, Artículo 311.
14
Ley Orgánica de Economía Popular y Solidaria, Art. 146.
http://www.seps.gob.ec/documents/20181/25522/Ley%20Org%C3%A1nica%20de%20Econom%C3%ADa%20Popular%20y
%20Solidaria.pdf/0fb9b64e-fecf-485e-ba73-63df33aa9e6f
16
 Las Sociedades financieras son instituciones financieras privadas
intermediarias que actúan captando recursos del público, para utilizarlos total o
parcialmente, en operaciones de crédito e inversión. También pueden
participar en la promoción de proyectos de inversión de los sectores
productivos e invertir en acciones de compañías de esta naturaleza.
 Las Cooperativas de Ahorro y Crédito son asociaciones de personas

organizadas que realizan la intermediación financiera, captando recursos de
sus socios y de terceras personas; son administradas por sus socios, los
cuales tienen el derecho de ser elegidos o de elegir a sus directivos.
 Las Mutualistas son instituciones de ahorro y crédito para la vivienda, captando

los recursos del público para financiar la vivienda, la construcción y el bienestar
familiar.
En un sentido general, el sistema financiero (sistema de finanzas) de un país está

formado por el conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo fin primordial
es canalizar el ahorro que generan los prestamistas o unidades de gasto con
superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit, así como facilitar
y otorgar seguridad al movimiento de dinero y al sistema de pagos15.
El sistema financiero comprende, tanto los instrumentos o activos financieros,

como las instituciones o intermediarios y los mercados financieros: los
intermediarios compran y venden los activos en los mercados financieros.
2.2 MERCADOS FINANCIEROS16
Algunas características de los Mercados Financieros se exponen a continuación:
 Son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos realizan

transacciones de manera directa. Mientras que los préstamos de las
instituciones se realizan sin el conocimiento de los proveedores de fondos (los
ahorradores); en cambio en el mercado primario, los proveedores de los
mercados financieros saben a quienes prestan sus fondos o dónde se invierten.
 Los dos mercados financieros clave son el mercado del dinero y el mercado de
capitales.
 Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores

negociables, se llevan a cabo en el mercado del dinero (a nivel internacional se
denomina mercado de eurodivisas).
15
Ver el video: https://www.youtube.com/watch?v=nOw9ruZPXK4; Para efectos de esta Unidad, sólo se analizará
ciertas características del mercado de dinero y el mercado de valores citados en este video.
16
Lawrence J. Gitman. Fundamentos de Administración Financiera, Capítulo 2
17
 Los valores a largo plazo (bonos y acciones) se negocian en el mercado de
capitales (mercado de valores).
 Para recaudar dinero, las empresas recurren a colocaciones privadas u ofertas

públicas.
 La colocación privada implica la venta directa de la emisión de nuevo valor a un

inversionista, como una empresa de seguros o un fondo de pensiones.
 La mayoría de las empresas recaudan dinero a través de una oferta pública de

valores, que es la venta de bonos o acciones al público en general.
 Cuando una compañía o entidad gubernamental vende bonos o acciones

directamente a los inversionistas y recibe efectivo a cambio, se dice que ha
vendido valores en el mercado primario.
 Después de la transacción en el mercado primario, cualquier negociación de los

valores no implica directamente al emisor, y este último no recibe dinero
adicional por tales transacciones posteriores (se negocian valores “nuevos”).
 Una vez que los valores comienzan a negociarse entre inversionistas, se

vuelven parte del mercado secundario (se negocian valores que ya están en
circulación).
2.2.1 MERCADO DE DINERO
 Reúne a proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo.
 En el confluyen individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras que

tienen fondos inactivos durante un tiempo que desean invertir en activos
relativamente seguros, para obtener intereses; y, por otro lado individuos,
empresas, gobiernos e instituciones financieras que requieren financiamiento
temporal o estacional.
2.2.2 MERCADO DE CAPITALES
 Permite a proveedores y solicitantes de fondos realizar transacciones a largo

plazo.
 Las instituciones fundamentales del mercado de capitales son las diferentes

bolsas de valores, que constituyen un foro para realizar las transacciones de
bonos y valores.
2.2.2.1 MERCADO DE CORRETAJES (MERCADO DE VALORES – MERCADO

ORGANIZADO)
18
 La inmensa mayoría (60% de las acciones negociadas en los EEUU) de las
negociaciones realizadas por inversionistas individuales tienen lugar en el
Mercado Secundario.
 El Mercado Secundario se divide en dos segmentos: mercados de corretaje y

mercados de consignación que se diferencian por el modo de negociación.
 En el Mercado de Corretaje las dos partes de la operación (comprador y

vendedor) se reúnen y la transacción tiene lugar en ese punto.
 El Mercado de Corretaje consiste en bolsas de valores nacionales o regionales

en donde con la ayuda de un “Corredor”, los valores cambian efectivamente de
manos en el piso de remates (bolsas de valores).
2.2.2.2 MERCADO DE CONSIGNACIÓN (MERCADO NO ORGANIZADO –

OVER THE COUNTER)
 Una de las características principales de este Mercado es que no tiene pisos de

remate centralizados (bolsas de valores).
 Aquí se negocia el 40% de las acciones en los EEUU.
 El comprador y el vendedor nunca se reúnen de manera directa, en vez de ellos

los “Creadores de Mercado”, ejecutan las órdenes de compra y venta.
 Los Creadores de mercado, son consignatarios de valores que “generan
mercado” ofreciendo comprar o vender ciertos valores a precios establecidos.
 El Mercado de Consignación es formado por Mercado NASDAQ, que es una

plataforma electrónica de negociación usada para realizar transacciones de
valores; y, el Mercado Extrabursátil donde se negocian valores en menor monto
que no se cotizan en bolsas de valores organizadas.
 El Mercado Primario también es un Mercado de Consignación, debido a que

todos los valores nuevos se venden al público inversionista a través de
consignatarios que actúan en representación del Banco inversionista
2.3 ÁMBITO LEGAL DEL SISTEMA FINANCIERO ECUATORIANO:
2.3.1 MARCO LEGAL
Es el conjunto de leyes, reglamentos, decretos, normas y resoluciones que

regulan la actividad financiera.
Según nuestra constitución las actividades financieras son un servicio de orden

público que puede realizarse cuando el estado los haya autorizado de acuerdo a
las leyes respectivas.
19
La finalidad principal es cuidar o preservar los depósitos del público y atender las
necesidades de financiamiento de los sectores de desarrollo del país fortaleciendo
la inversión productiva nacional y el consumo social ambientalmente responsable.
El marco legal del sistema financiero ecuatoriano está conformado por:
- La Constitución Política del Ecuador

- Código Orgánico Monetario y Financiero.
- La Codificación de Resoluciones de la Superintendencia de Bancos y Seguros y
la Junta Bancaria17.
2.3.2 LEGISLACIÓN ECUATORIANA
2.3.2.1 ALGUNAS DISPOSICIONES CONSTITUCIONALES:
Capítulo cuarto Soberanía económica
Sección primera Sistema económico y política económica
Art. 283.- El sistema económico es social y solidario; reconoce al ser humano

como sujeto y fin; propende a una relación dinámica y equilibrada entre sociedad,
Estado y mercado, en armonía con la naturaleza; y tiene por objetivo garantizar la
producción y reproducción de las condiciones materiales e inmateriales que
posibiliten el buen vivir.
El sistema económico se integrará por las formas de organización económica

pública, privada, mixta, popular y solidaria, y las demás que la Constitución
determine. La economía popular y solidaria se regulará de acuerdo con la ley e
incluirá a los sectores cooperativistas, asociativos y comunitarios.
Art. 284.- La política económica tendrá los siguientes objetivos:
1. Asegurar una adecuada distribución del ingreso y de la riqueza nacional.

2. Incentivar la producción nacional, la productividad y competitividad sistémica, la
acumulación del conocimiento científico y tecnológico, la inserción estratégica en
la economía mundial y las actividades productivas complementarias en la
integración regional.
3. Asegurar la soberanía alimentaria y energética.
4. Promocionar la incorporación del valor agregado con máxima eficiencia, dentro
de los límites biofísicos de la naturaleza y el respeto a la vida y a las culturas.
5. Lograr un desarrollo equilibrado del territorio nacional, la integración entre
regiones, en el campo, entre el campo y la ciudad, en lo económico, social y
cultural.
17
http://www.superbancos.gob.ec/practg/sbs_index?vp_tip=12
20
6. Impulsar el pleno empleo y valorar todas las formas de trabajo, con respeto a
los derechos laborales.
7. Mantener la estabilidad económica, entendida como el máximo nivel de
producción y empleo sostenibles en el tiempo.
8. Propiciar el intercambio justo y complementario de bienes y servicios en
mercados transparentes y eficientes.
9. Impulsar un consumo social y ambientalmente responsable.
Sección Octava Sistema financiero
Art. 308.- Las actividades financieras son un servicio de orden público, y podrán
ejercerse, previa autorización del Estado, de acuerdo con la ley; tendrán la
finalidad fundamental de preservar los depósitos y atender los requerimientos de
financiamiento para la consecución de los objetivos de desarrollo del país. Las
actividades financieras intermediarán de forma eficiente los recursos captados
para fortalecer la inversión productiva nacional, y el consumo social y
ambientalmente responsable.
El Estado fomentará el acceso a los servicios financieros y a la democratización

del crédito. Se prohíben las prácticas colusorias, el anatocismo y la usura.
La regulación y el control del sector financiero privado no trasladarán la

responsabilidad de la solvencia bancaria ni supondrán garantía alguna del Estado.
Las administradoras y administradores de las instituciones financieras y quienes
controlen su capital serán responsables de su solvencia. Se prohíbe el
congelamiento o la retención arbitraria o generalizada de los fondos o depósitos
en las instituciones financieras públicas o privadas.
Art. 309.- El sistema financiero nacional se compone de los sectores público,

privado, y del popular y solidario, que intermedian recursos del público. Cada uno
de estos sectores contará con normas y entidades de control específicas y
diferenciadas, que se encargarán de preservar su seguridad, estabilidad,
transparencia y solidez. Estas entidades serán autónomas. Los directivos de las
entidades de control serán responsables administrativa, civil y penalmente por sus
decisiones.
Art. 310.- El sector financiero público tendrá como finalidad la prestación

sustentable, eficiente, accesible y equitativa de servicios financieros. El crédito que
otorgue se orientará de manera preferente a incrementar la productividad y
competitividad de los sectores productivos que permitan alcanzar los objetivos del
Plan de Desarrollo y de los grupos menos favorecidos, a fin de impulsar su
inclusión activa en la economía.
Art. 311.- El sector financiero popular y solidario se compondrá de cooperativas de

ahorro y crédito, entidades asociativas o solidarias, cajas y bancos comunales,
cajas de ahorro. Las iniciativas de servicios del sector financiero popular y
solidario, y de las micro, pequeñas y medianas unidades productivas, recibirán un
21
tratamiento diferenciado y preferencial del Estado, en la medida en que impulsen
el desarrollo de la economía popular y solidaria.
Art. 312.- Las entidades o grupos financieros no podrán poseer participaciones

permanentes, totales o parciales, en empresas ajenas a la actividad financiera.
Se prohíbe la participación en el control del capital, la inversión o el patrimonio de
los medios de comunicación social, a entidades o grupos financieros, sus
representantes legales, miembros de su directorio y accionistas.
Cada entidad integrante del sistema financiero nacional tendrá una defensora o
defensor del cliente, que será independiente de la institución y designado de
acuerdo con la ley.
2.3.2.2 CODIGO ÓRGANICO MONETARIO Y FINANCIERO18 19
Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más

importante, no aprenderse de memoria:
- Ámbito Legal:
Art. 1 – 5
- Sistema Financiero Nacional:

Art. 143 – 146
- Responsabilidad del Estado:

Art. 147 – 149
- Integración del Sistema Financiero Nacional

Art. 160 - 164
- Patrimonio Técnico:
Art. 190 – 192
- Supervisión financiera:
Arts. 280 - 284
- Calificación de Riesgos Financieros:

Art. 237;
2.3.3 GLOSARIO DE TÉRMINOS
Consultar los siguientes términos20:
18
Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro1.
http://www.superbancos.gob.ec/medios/PORTALDOCS/downloads/normativa/codigo_organico_monetario_
financiero_2014.pdf
19
Se incluyen únicamente aspectos conceptuales y definiciones de la temática de la Unidad.
20
Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Primer Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.
22
- Prácticas colusorias
- Anatocismo
- Usura
- Comité de Basilea
- Supervisión
- Activos de riesgo
- Proceso de Constitución de IFIs
- Proceso de Disolución y Liquidación de IFIs
- Riesgo Financiero
- Tipos de Riesgos Financieros
- Diversificación de Riesgos Financieros
- Calificación de Riesgos Financieros
- Principales Empresas de Calificación de Riesgos
- Definiciones de las Calificaciones de Riesgo:
Grado de Inversión; Grado especulativo; Default; Falta de información.
- Descrédito de las Calificadoras de Riesgo
- Sigilo Bancario
2.4 PREVENCIÓN DEL LAVADO DE ACTIVOS
Lavado de Activos: Es el proceso por el cual los bienes y ganancias monetarias de

origen delictivo e ilícito, se invierten, integran o transforman en el sistema
económico financiero legal con apariencia de haber sido obtenidos de forma lícita
y procurando ocultar su verdadera procedencia, así como su real propiedad y el
ejercicio de su dominio y control21.
2.4.1 NORMATIVA ECUATORIANA22

Base legal:
Ley de prevención, detección y erradicación del delito de lavado de activos y del
financiamiento de delitos:23 24
- Considerandos de la Ley;
- Arts. 1 - 3;
- Art. 6;
- Art. 7
21
Codificación de las Resoluciones del CNV hasta la 006 de 2013, pág. 6
22
23
http://www.aduana.gob.ec/files/pro/leg/laws/LEY_DE_PREVENCIONDETECCION_Y_ERRADICACION__
DEL_DELITO_DE_LAVADO_DE_ACTIVOS.pdf
24
Está a punto de emitirse una nueva Ley (Junio -2016); ver http://www.elcomercio.com/actualidad/asambleanacional-
aprobo-ley-lavado-activos.html
23
2.4.2 GLOSARIO DE TÉRMINOS
- Prevención
- Formas de lavado de activos
- Narcotráfico
- La Narcoguerrilla
- Afghanistan y el comercio de la heroína
- Descriminalización de la Droga
- Legalización de la Droga
- Legalización de Cannabis
- Caso Uruguay
- Caso Canadá
- Posición ecuatoriana
3. UNIDAD 2
EL MERCADO DE VALORES26 27
- En sentido estricto también se lo conoce como Mercado de Capitales, porque

los fondos se instrumentan hacia el largo plazo a través del ahorro público.
- Es una parte del Mercado Financiero que moviliza recursos financieros en
forma directa, mediante la emisión (fabricación-creación) y negociación
(compraventa) de títulos valores (papeles)
- Juega un papel importante en el desarrollo económico del país, promoviendo la
desintermediación financiera, logrando canalizar los recursos económicos de
manera eficiente.
- Permite que pequeños inversionistas puedan acceder a los productos que en
este mercado se negocian.
- Desde el punto de vista del emisor, permite la obtención de financiamiento a
bajos costos y plazos consistentes con el giro del negocio.
- Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la
intermediación de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como
resultado de una información veraz, completa y oportuna.
- Estimula la generación de ahorro, que deriva en inversión.
- Genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento en
el mediano y largo plazo.
3.1 GLOSARIO DE TÉRMINOS
25
Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Primer Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.
26
“Retos y Oportunidades del Mercado de Valores Ecuatoriano” (presentación) Econ. Francisco Vizcaíno Z.
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
27
Revisar los siguientes numerales del presente documento:
2.2.2 MERCADO DE CAPITALES
2.2.2.1 MERCADO DE CORRETAJES (MERCADO DE VALORES – MERCADO ORGANIZADO)
2.2.2.2 MERCADO DE CONSIGNACIÓN (MERCADO NO ORGANIZADO – OVER THE COUNTER)
24
- Mercado Bursátil
- Mercado Extrabursátil
- Mercado Primario
- Mercado Secundario
- Emisores
- Inversionistas
- Casas de Valores
- Deposito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores
- Calificadoras de Riesgo
- Administradoras de Fondos y Fideicomisos
3.2 MECANISMOS DEL MERCADO DE VALORES29
- REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES30, es el lugar en el que se inscriben

los valores, emisores, casas de valores y demás participes del mercado, los
mismos que deberán proveer información suficiente y actualizada. Esta
información es de carácter público.
- OFERTA PUBLICA, es la propuesta dirigida al público en general, o a sectores
específicos, con el propósito de negociar valores en el mercado.
- CALIFICACION DE RIESGO, es la actividad que realizan las calificadoras de
riesgo con el objeto de dar a conocer al mercado y al público su opinión sobre la
solvencia y probabilidad de pago que tiene un emisor de valores.
- RUEDA DE BOLSA, es la reunión o sistema de interconexión de operadores de
valores que, en representación de sus respectivas casas de valores, realizan
transacciones con valores inscritos en el registro de mercado de valores y en
bolsa. Existen dos clases de Ruedas de Bolsa:
- RUEDA DE PISO, es la concurrencia física de operadores de valores, con el
objeto de ofertar y demandar instrumentos en el corro o lugar físico que pone
a disposición para tal efecto la bolsa de valores.
- RUEDA ELECTRÓNICA, es el sistema de interconexión en el que las
ofertas, demandas, calces y cierres de operaciones se efectúan a través de
una red de computadores, de propiedad de la bolsa o contratada por ella.
3.3 LAS BOLSAS DE VALORES31
Las bolsas de valores son las herramientas vitales para el manejo de los
mercados de capitales porque facilitan el financiamiento de diversos sectores
económicos mediante el ahorro público, permitiendo la transferencia de recursos
28
Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Segundo Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.
29
Ídem nota 4
30
Según la Disposición General Décima Octava del Código Orgánico Monetario y Financiero Libro I, el Registro del
Mercado de Valores, se denomina ahora “Catastro Público del Mercado de Valores”, creado al interior de la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
31
Ídem nota 4
25
entre los que disponen de excedentes, hacia los que requieren de ellos para
impulsar el desenvolvimiento de sus actividades, en el mediano y largo plazo.
Las bolsas de valores constituyen el punto de encuentro donde compradores y

vendedores negocian valores.
En el Ecuador, son corporaciones civiles (sociedades anónimas) sin fines de lucro,

autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, sujetas a las
disposiciones de la Ley de Mercado de Valores y resoluciones expedidas por el
Consejo Nacional de Valores32.
Tiene por objeto brindar los servicios y mecanismos requeridos para la

negociación de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y
precio justo.
Tales operaciones se dan en el marco de un conjunto de normas y reglas.
3.4 NORMATIVA ECUATORIANA33

Base Legal:
COMFIN Libro II Ley Mercado de Valores (LMdeV)
- Generalidades:
Art. 1
Art innumerado 1
Art. 2 - 4
- Sociedades Matriz, afiliada y subsidiaria

Art. 191
Art. 193
- Conflicto de intereses
Art. Innumerado 1, luego del artículo 222
- Independencia de la Administración
Art. Innumerado 3, luego del artículo 222
- Del Sigilo Bursátil

Disposición General Quinta
32
Según la Disposición General Décima Novena del Código Orgánico Monetario y Financiero Libro II, en todas las normas
vigentes la denominación Consejo Nacional de Valores o C.N.V. por Junta de Regulación del Mercado de Valores o Junta
de Regulación del Mercado de Valores.
33
26
- Publicidad engañosa
Disposición General Sexta
ENTIDADES DE REGULACIÓN
- Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

COMFIN / LMdeV
Art. 9: numerales 1-7 34
- Superintendencia de Compañías y Valores y Seguros

LEY DE COMPAÑIAS35
Arts. 430 – 433
Arts. 440 – 443
Arts. 447 – 448
COMFIN / LMdeV
Art. 10: numerales: 1
- Catastro Público del Mercado de Valores

Art. 18
Art. 19
Art. 20
- De la información privilegiada
Art. 27
- Mecanismos de Información
Art. 28
- Intervención de la Superintendencia de Compañías y Valores a los Entes del

Mercado
Art. Innumerado 1, inciso 1 que consta luego del artículo 222, y luego del Título
Innumerado sobre Conflicto de Intereses.
- Oferta Pública de Adquisición

Capítulo II Art. Innumerado 1 (Concepto), que consta luego del Artículo 17
- Inversionistas Institucionales
Art. 74
MERCADO
- Mercado Primario y Secundario

34
Las atribuciones del antiguo Consejo Nacional de Valores, ahora las asume la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
35
http://www.supercias.gob.ec/bd_supercias/descargas/ss/LEY_DE_COMPANIAS.pdf
27
Arts. 29
- Valores de Renta Fija y Variable

Art. 30 y 32
- Bolsas de Valores
Arts. 44
Art. 48 numerales 1 – 6
- Registro Especial Bursátil

Capítulo II Art. Innumerado 1, luego del Art. 51
- Sistema Único Bursátil

Título XI Art. Innumerado 1, luego del Capítulo II anterior.
- Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores

Arts. 60
Art. 61
Art. 62 literales a – c
INTERMEDIARIOS
- De las Casas de Valores

Art. 56, 57
- Banca de Inversión
Arts. Inumerados 1, 2, luego del artículo 59
- De las Sociedades Administradoras de Fondos y Fideicomisos

Arts. 97
- Emisión de Obligaciones
Art. 160, 161
ENTIDADES DE APOYO
- De las Calificadoras de Riesgo

Art. 176, 177, 178
- De la Calificación de Riesgo
Art. 185, 186
- De la Auditoria Externa
Art. 194
4. UNIDAD TRES
28
EL FIDEICOMISO EN EL ECUADOR
4.1 INTRODUCCIÓN AL NEGOCIO FIDUCIARIO36
 Son contratos escritos basados en la confianza, en virtud de los cuales una

persona (s) entrega en propiedad uno o más bienes a un patrimonio
autónomo, dotado de personalidad jurídica, para que cumpla actividades
específicas, en ese caso hablamos de un fideicomiso mercantil.
 Cuando no hay la entrega en propiedad de bienes sino solamente la

instrucción para que cumpla determinadas actividades estamos hablando de
un encargo fiduciario.
 Juega un papel importante en el desarrollo económico del país, promoviendo

la desintermediación financiera, logrando disminuir los costos financieros de
las empresas emisoras de obligaciones, papel comercial y participantes en
procesos de titularización.
 Permite que pequeños ahorristas puedan acceder a ser accionistas de

empresas cotizantes, inversionistas en valores provenientes de procesos de
titularización, papel comercial, obligaciones y fondos de inversión.
4.2 El NEGOCIO FIDUCIARIO
4.2.1 DEFINICIÓN37:
Por negocio fiduciario entendemos una manifestación de voluntad con la cual se

atribuye a otro una titularidad de derecho en nombre propio, pero en interés, o
también en interés del transferente o un tercero. La atribución al adquiriente es
plena, pero éste asume un vínculo obligatorio en orden al destino o empleo de los
bienes de la entidad patrimonial.
Otra definición es la siguiente. - Es un contrato por el cual un constituyente

transfiere todo o parte de sus bienes o derechos a un fiduciario quien, teniendo
estos bienes y derechos separados de su patrimonio personal, actúa con la
finalidad determinada en beneficio de uno o más beneficiarios conforme las
estipulaciones del contrato.
4.2.2 ORIGEN38
Las columnas sobre las cuales se desarrolla esta figura jurídica están en el
Derecho Romano y en el Derecho Anglosajón. En el derecho romano, se
desarrollaron dos figuras: EL FIDEICOMMISUM y el PACTUM FIDUCIAE.
36
Negocios Fiduciarios. Econ. Diego Jijón Andrade. Octubre 2013. Superintendencia de Compañías
37
38
http://www.revistajuridicaonline.com/index.php?option=com_content&task=view&id=800&Itemid=32
29
El primero era un encargo basado en la honradez y buena fe del que actuaba de
fiduciario. Se lo realizaba a través de un testamento por el que se encargaba la
ejecución de un encargo a favor de alguna persona que se deseaba beneficiar por
parte del testador.
El testador transfería a otra persona determinados bienes con el objeto de que

éste, figurando propietario, los utilizara en beneficio de otra persona o los
transfiera a estas personas en caso de que se verifiquen ciertas condiciones. La
otra figura, el PACTUM FIDUCIAE consistía en el acuerdo entre vivos con la
obligación para el adquirente de retransmitir los bienes en determinadas
circunstancias.
Revistió dos formas principales, la llamada FIDUCIA CUM CREDITORE “era un

negocio de garantía, consistía en que el deudor, transfería la propiedad de un bien
con cargo de que le fuera retransmitido una vez satisfecha la obligación; esto
implicaba que el acreedor figuraba como propietario pleno sin que el deudor
gozara de acción alguna en caso de incumplimiento; y, FIDUCIAE CUM AMICO
“se celebra en interés del constituyente, buscaba transferir los bienes para que el
fiduciario pudiese disponer de los mismos y ejercitar las facultades inherentes al
dueño, adminístralos, celebrar contratos en torno a ellos, defenderlos.
En Inglaterra, la fiducia romana aparece con el USE: “consistía en que una

persona propietaria de tierras transfería a otra el dominio de ellas, con el
entendimiento, entre las partes, que aun cuando el cesionario fuera el legítimo
dueño del inmueble, una tercera personal sería quien tendría derecho a disfrutar
de todos los beneficios derivados de la tierra.
El cesionario tenía un encargo, que se basaba en la buena fe, cuyas normas

aplicables eran las normas morales, que consistía en poseer el inmueble para
beneficio exclusivo de otra persona”. Esta figura se la utilizo en la edad media
como vía de eludir las confiscaciones en los tiempos de la guerra y las
prohibiciones a las congregaciones religiosas de tener bienes inmuebles.
El USE fue el antecedente del TRUST muy parecidas a las disposiciones

fiduciarias romanas. El TRUST es una relación fiduciaria con respecto a
determinados bienes por la cual la persona que los posee (trustee) está obligada a
manejarlos en beneficio de un tercero (beneficiario).
30
4.2.3 ELEMENTOS DEL NEGOCIO FIDUCIARIO39
4.2.3.1 FIDEICOMITENTE- CONSTITUYENTE40:
Fiduciante o Fideicomitente, es la persona que transfiere uno o más bienes

especificados a otra, llamada fiduciario, quien se obliga a administrarlos o
enajenarlos para cumplir una finalidad determinada por el constituyente, en
provecho de éste o de un tercero llamado beneficiario o fideicomisario.
Una persona puede ser al mismo tiempo Fiduciante y Beneficiario.
4.2.3.2 FIDUCIARIO – ADMINISTRADOR41:
El fiduciario es la persona que ha de recibir en propiedad los bienes fideicomitidos

y deberá administrarlos o gestionarlos, para cumplir con ellos las instrucciones del
fideicomitente.
Puede ser fiduciario cualquier persona física o jurídica. La persona física deberá
tener la capacidad legal exigida para ejercer el comercio.
Sin perjuicio de los requisitos establecidos para los fiduciarios de los fideicomisos
financieros, las entidades de intermediación financiera y los fiduciarios
profesionales sólo podrán actuar como fiduciarios en forma habitual y profesional.
4.2.3.3 PATRIMONIO AUTÓNOMO - FIDEICOMISO42
39
40
http://sc.fiducolombia.com.co/Fiducolombia/PregResp.nsf/4ce240b0b6a39d97052569f2007ca2e2/5669abd87fbb0f
8c052569a0004ac729?OpenDocument
41
http://www.derechocomercial.edu.uy/ClaseFideicomiso03.htm
42
31
“El fideicomiso implica la transferencia de bienes o servicios de una persona a
favor de otra para cumplir un fin determinado. Los activos entregados en
fideicomiso dejan de pertenecer a la persona que lo crea y quedan afectados
exclusivamente al fin al cual son destinados.
El patrimonio transferido a un fideicomiso se independiza del titular y no puede ser

alcanzado por los acreedores del creador llamado fideicomitente o del
administrador llamado fiduciario, limitándose el riesgo al emprendimiento que se
quiere desarrollar a través del fideicomiso, sin que exista contaminación del
negocio por los sujetos intervinientes. El fideicomiso es un modo de disposición
que “encadena” los bienes a un destino determinado en interés de personas
distintas de aquélla que recibe la propiedad”.
4.2.3.4 FIDEICOMISARIO – BENEFICIARIO43
Personas naturales o jurídicas o entidades dotadas de personalidad jurídica

designadas como tales por el constituyente en el contrato fiduciario o
posteriormente si se hubiera previsto tal situación en el contrato.
Es posible designar a una persona que se espera exista, así como que coexistan
varios beneficiarios entre los cuales si el constituyente lo considera pueden
establecerse grados de preeminencia e inclusive beneficiarios sustitutos. En caso
de que el constituyente no determine el beneficiario en el contrato constitutivo o se
haya determinado que lo será en acto posterior, será el propio constituyente.
Jamás podrá ser el FIDUCIARIO, SUS ADMINISTRADORES,
REPRESENTANTES LEGALES o EMPRESAS VINCULADAS.
De acuerdo a nuestra legislación, la propiedad no se transfiere a la fiduciaria sino

al FIDEICOMISO, que es administrado por la FIDUCIARIA.
La duración del fideicomiso puede ser determinada vía un plazo, o hasta el

cumplimiento de la finalidad, o de una condición, no mayor de 80 años, salvo que
la condición resolutoria sea la disolución de una persona jurídica o si ha
constituido con fines culturales, de investigación, altruistas, o filantrópicos, casos
en los cuales el fideicomiso perdurará hasta que sea factible cumplir el propósito
para el cual se constituyó, art. 110 inciso 3 literales a y b de la LMV.
4.3 EL FIDEICOMISO EN EL ECUADOR44
La Ley de Mercado de Valores del año 1993 introdujo reformas al Código de

Comercio en el cual se agregó la figura del FIDEICOMISO MERCANTIL.
43
Ídem nota 36
44
32
Posteriormente la Ley de Mercado de Valores de 1998 eliminó de dicho cuerpo
legal la figura, materia que es regulada desde esa época, por la Ley de Mercado
de Valores y por la Codificación de Resoluciones emitidas por el Consejo Nacional
de Valores, en esta reforma se estableció que el FIDEICOMISO tenía una
naturaleza distinta del FIDEICOMISO CIVIL.
4.4 CARACTERÍSTICAS DEL FIDEICOMISO45 46 47
 Aísla los activos transferidos en un patrimonio independiente: a) la quiebra del

fiduciario, no implica la del fideicomiso. b) la quiebra del fiduciante, no implica la
del fideicomiso, eliminando el fuero de atracción.
 Posibilita el acceso al crédito en la medida que atenúa el riesgo e implica una

garantía autoliquidadle.
 Evita recurrir a procesos judiciales ante incumplimientos, con la consecuente

minimización de demoras y costos asociados, realizándose los bienes a valores
de mercado siguiendo las instrucciones previstas en el contrato fiduciario. Mitiga
riesgos (seguridad jurídica, transparencia, certidumbre).
 Fortalece acuerdos societarios.
 Brinda transparencia en el manejo de los fondos.
 Brinda certeza en la provisión de fondos y asegura el destino de los recursos.
 Es una herramienta más flexible que la hipoteca y la prenda.
 No es necesaria la creación de una sociedad con objeto específico.
 La constitución del fideicomiso implica una transferencia de dominio.
 Puede ser financiero o no financiero (fideicomiso de administración, de

garantía).
 Mejora programación financiera en proyectos de inversión.
 Contrato sobre base de confianza.
 Los bienes fideicomitidos no son embargables por obligaciones del

fideicomitente, del fiduciario o del beneficiario.
 La fiduciaria no puede delegar su responsabilidad como administradora del

fideicomiso.
45
http://www.cnd.org.uy/index.php/herramientas-para-el-desarrollo/fideicomiso
46
https://romeroluisina.wordpress.com/2011/04/18/caracteristicas-del-fideicomiso/
47
http://www.fiducia.com.ec/caracteristicas.html
33
 Todo contrato de fideicomiso mercantil debe realizarse mediante escritura
pública ante un notario.
 La fiduciaria está en la obligación de llevar una contabilidad separada por cada
fideicomiso que administra.
4.5 NORMATIVA ECUATORIANA48

Base Legal:
Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro II (COMFIN – LMV):
- Actividades adicionales de la Corporación Financiera Nacional

Art. 38
- Del contrato de fideicomiso mercantil

Art. 109
- Otorgamiento mediante escritura pública

Art. 110
- Medio para efectuar Titularizaciones de Activos

Art. 111
- Negocios Fiduciarios
Definición
Art. 112
- De la transferencia a título de fideicomiso mercantil

Art. 113
- Encargo Fiduciario
Art. 114
- Constituyentes o fideicomitentes
Art. 115
- Beneficiarios
Art. 116
- Naturaleza individual y separada de cada fideicomiso mercantil

Art. 118
48
34
- Titularidad legal del dominio
Art. 119
Cuestiones procesales
Arts. 121
- Inscripción en Registro de Mercado de Valores (RMV) (Inscripción en el Catastro

Público del Mercado de Valores)
Art. 18 numerales 11
4.6 GLOSARIO DE TÉRMINOS
- Registro del Mercado de Valores (Ecuador)

- Corporación Financiera Nacional (Ecuador)
- Escritura Pública
- Notario
- Hipoteca
- Prenda
- Quiebra
- Embargo
- Fuero de atracción
- Empresas vinculadas
- Derecho Societario
- Sociedad
5. UNIDAD 4
TITULARIZACIÓN Y FONDOS DE INVERSIÓN
5.1 TITULARIZACIÓN
5.1.1 DEFINICIONES50 51 52
 Es el agrupamiento o empaquetamiento de activos financieros para ser

transformados en títulos valores y vendidos o adquiridos por inversionistas.
La titularización genera una estructura autofinanciada representada en títulos

cuya fuente de pago exclusiva es el flujo de caja de los activos subyacentes
49
Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Segundo Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.
50
http://www.titularizadora.com/paginas/titularizacion/la_titularizacion.aspx?id=2&page=2
51
http://fondospichincha.yage.ec/portal/es/web/fondos-pichincha/titularizacion
52
http://www.google.com/url?url=http://www.econ.uba.ar/www/departamentos/administracion/plan97/adm_financiera/
De%2520La%2520Fuente/Presentaciones/Securitizacion%2520%2520Titulizacion.pps&rct=j&frm=1&q=&esrc=s&sa=U&ved
=0CCAQFjACahUKEwiVmICu-ezGAhXINT4KHenuBjI&usg=AFQjCNHbXJeTyDK0xg-zPkVZAcBoWQ228A
35
vinculados al proceso.
En el caso de la cartera hipotecaria, el activo financiero lo constituyen los

créditos hipotecarios, los cuales general el flujo de caja correspondiente a las
cuotas pagadas por los deudores.
 La titularización es un proceso mediante el cual se transforma en títulos valores,

los derechos que poseen una o varias personas sobre uno o más bienes que
tienen la capacidad de generar un flujo de caja estable y predecible en el
tiempo.
El objetivo fundamental es que a partir de la transformación de activos en títulos

valores, éstos son susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el
mercado de valores.
 La securitización, o titulización, es una transformación de activos ilíquidos en

títulos valores negociables, es decir activos más líquidos.
Consiste en reunir y reagrupar un conjunto de activos crediticios (hipotecas,

pagares, cheques, tarjetas de crédito, etc.), con el objeto de que sirvan de
respaldo a la emisión de títulos valores o participaciones (negociables en un
mercado secundario).
Básicamente, Securitizar es afectar un crédito a un título sustituyendo activos.
La securitización es, de hecho, un sistema de desintermediación, dado que

permite a los emisores de títulos obtener financiamiento genuino del mercado
de capitales. O sea que, en este mercado, el banco media pero no asume el
riesgo crediticio ya que la contingencia queda en cabeza del tenedor final del
título. El conjunto (pool) a securitizar debe ser homogéneo, es decir que, debe
reunir características análogas en materia de plazos, sistemas de amortización,
tasas de interés, etc. que aseguren un flujo de fondos predecible. La idea es
que se pueda distinguir, sin dificultad, los riesgos inherentes a cada paquete de
activos a securitizar, para que pueda ser clara la elección de la relación
rentabilidad-riesgo por la que opte cada inversor.
Tipos de activos susceptibles de ser titulizados:

Préstamos (hipotecarios, prendarios personales, etc.)
Facturas y Cheques de Pago Diferido.
Tarjetas de Crédito
Leasing
Pagarés
36
5.1.2 ORIGEN53
Para establecer el concepto de titularización debemos remitirnos a su desarrollo

como herramienta financiera. Este mecanismo se introduce en los Estados Unidos
a finales de la década de los treinta, después de la gran depresión, se planteó
como salida del suceso financiero de esa época como consecuencia de las altas
tasas de interés en el otorgamiento de créditos, proteger el ahorro del público y de
la necesidad de las entidades financieras de reducir costos para la obtención de
fondos.
Por este motivo, muchos préstamos se transformaron en instrumentos

negociables, a los que se denominó titularización del crédito. Así nacieron los
títulos de deuda respaldados, es decir, garantizados por un activo real, como
fueron prendas de automotores, hipotecas, etc.
En 1983 se observa cambios en el proceso de titularización con el ingreso de las

emisiones respaldadas con otro tipo de activos, como cartera crediticia en todas
sus acepciones, bonos de grado especulativo con la modalidad a corto plazo.
En Europa la titularización es relativamente reciente, en España se estableció en

la década de los 80, en Inglaterra y Francia en 1988; y finalmente en Italia en el
año 2003.
El mercado securitizador o titularizador es nuevo en la región latinoamericana, en

Colombia se introdujo en 1992, aunque la primera forma de la misma se puede
encontrar en el año 1987 con la titularización internacional de cuentas telefónicas
por cobrar, adecuadas a Telmex (compañía de teléfonos de México).
5.1.3 VARIAS DENOMINACIONES DE TITULARIZACIÓN54
"Securitización es la denominación que resulta de la adopción a nuestro idioma del

inglés <securitization> o <securitisation> que deriva de la palabra <security> o
título – valor financiero; titularizar una obligación es una metodología o proceso
que culmina al representarla con un título de crédito al que aquellos activos
incorporan. Mientras en España se denomina <titulización>, “bursatilización” en
México, <titrisation> en Francia y <titularización> en Colombia…"
53
http://repositorio.uisek.edu.ec/jspui/bitstream/123456789/287/1/La%20titularizaci%C3%B3n%20de%20activos
%20en%20el%20Ecuador.pdf
54
http://repositorio.uisek.edu.ec/jspui/bitstream/123456789/287/1/La%20titularizaci%C3%B3n%20de%20activos
%20en%20el%20Ecuador.pdf
37
5.1.4 PARTICIPANTES EN EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN55
Al tratarse de un proceso es necesario conocer sus participantes, ya que cada uno

de ellos cumple un papel importante en las diferentes etapas básicas como son:
inicio, desarrollo, control y finalización de un proceso en general.
Es así que dentro del proceso de titularización se identifican los siguientes

participantes que detallo a continuación:
a) Originador:
Es la persona, natural o jurídica, en cuyo interés recae la creación de un
patrimonio autónomo. Se le llama originador porque es quien posee los activos
que pasarán a formar parte de dicho patrimonio, cediéndolos a la sociedad de
titularización; es decir, “origina” todo el proceso de titularización.
b) Fiducia
Es la persona jurídica que se encarga de administrar, de forma eficiente y segura,
los fondos de titularización o patrimonios autónomos que le son conferidos por
el/los originador/es, de tal manera que los pagos correspondientes a los valores
emitidos con cargo a este fondo, se efectúen para beneficio de los tenedores de
valores.
c) Agente de Manejo:
Es la entidad que se encarga de organizar los activos que formarán parte del
patrimonio autónomo que se va a titularizar, de tal manera que se establezcan los
términos y condiciones bajo los cuales funcionará el proceso de titularización para
satisfacer dos fines: la necesidad de liquidez inmediata del originador, y la
creación de un producto financiero atractivo en cuanto a plazos, riesgos y
rendimientos para el inversionista.
d) Peritos:
La participación de peritos financieros para analizar los flujos financieros futuros,
así como el análisis técnico jurídico de la documentación existente y de la
elaboración de aquella necesaria para efectuar un proceso de titularización, son
fundamentales.
e) Colocador: Es quien se encarga de colocar la emisión de valores de oferta

pública en la Bolsa correspondiente para su negociación. Este rol lo desempeña la
casa de valores autorizada.
f) Casa de valores:
55
http://repositorio.uisek.edu.ec/jspui/bitstream/123456789/287/1/La%20titularizaci%C3%B3n%20de%20activos%
20en%20el%20Ecuador.pdf
38
Es la entidad acreditada por la Superintendencia de Compañías para servir de
mediador en el mercado bursátil entre inversionistas y empresas,
correspondiéndole la labor de mercadear los valores emitidos por estas para ser
adquiridos por aquellos.
g) Calificadora de riesgo:
Es la entidad, acreditada por la Superintendencia, encargada de asignar una
calificación de riesgo a la emisión de valores provenientes de un fondo de
titularización.
h) Bolsa de Valores:
Es el lugar donde se inscriben los valores correspondientes al fondo de
titularización para ser negociados en el mercado primario, y donde los
inversionistas encuentran liquidez a su inversión al negociar sus valores en el
mercado secundario.
i) Tenedores de valores o inversionistas:

Son aquellas personas naturales o jurídicas que adquieren los valores de oferta
pública emitidos por la Fiduciaria con cargo al patrimonio autónomo, invirtiendo
para este efecto, su excedente de efectivo en dichos valores.
j) Representante de los tenedores de valores o inversionistas: Es la persona

jurídica que vela por los intereses de aquellos inversionistas que poseen valores
correspondientes a la emisión titularizada. Esta persona debe exigir cuentas al
agente de manejo y velar por el pago de los beneficios derivados del fondo de
titularización a sus representados. Además, le corresponde verificar que el
patrimonio autónomo sea estructurado efectivamente, así como también la tutela
del proceso de titularización en una primera instancia, aún cuando no hayan
inversionistas a quién representar. Como se aprecia, la labor de esta persona
comienza desde que inicia el proceso.
39
RESUMEN DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN56:
FIDEICOMISO MERCANTIL O
ORIGINADOR PATRIMONIO AUTÓNOMO FIDUCIARIO
(PATRIMONIO DE USO EXCLUSIVO)
PERITOS VALUADORES
SUPERINTENDENCIA DE
COMPAÑÍAS
AGENTE DE MANEJO (APRUEBA EL PROSPECTO
DE OFERTA PÚBLICA)
TÍTULOS VALORES EMITIDOS
CATASTRO DEL MERCADO

CALIFICADORA DE RIESGOS DE VALORES
COLOCADOR
(CASA DE VALORES)
BOLSA DE VALORES
INVERSIONISTAS
COMITÉ DE VIGILANCIA O
REPRESENTANTE DE LOS
TENEDORES DE VALORES
O INVERSIONISTAS
5.1.5 TIPOS DE TITULARIZACIÓN MÁS FRECUENTES EN EL ECUADOR57
 TITULARIZACIÓN DE CARTERA
56
Elaboración: Marco V. Lasso Pinto
57
www.bolsadequito.info/uploads/inicio/manuales-de-inscripcion-de-valores/titularizaciones/…
40
La titularización de cartera consiste en la venta a inversionistas de la cartera que
han colocado los intermediarios financieros. Vender una cartera significa ceder los
derechos al pago del principal y de los rendimientos a los inversionistas que la
compra.
El proceso de titularización de cartera solo se podrá estructurar con carteras de la

misma clase; no se aceptarán mezclas ni combinaciones de carteras.
El monto máximo de la emisión, no podrá exceder del cien por ciento del capital
insoluto de la cartera transferida al patrimonio autónomo, a la fecha de
transferencia de la cartera, que deberá ser realizada en forma previa a la
autorización de la oferta pública.
 TITULARIZACIÓN DE INMUEBLES
La Titularización de inmuebles se perfecciona mediante un contrato de fiducia

mercantil irrevocable de garantía o de administración, el originador transfiere a un
patrimonio autónomo uno o varios bienes inmuebles de baja rotación, con cargo al
cual la sociedad fiduciaria emite los títulos.
Los recursos captados mediante la colocación de los títulos son trasladados por el
agente de manejo al agente originador.
 TITULARIZACIÓN DE PROYECTOS INMOBILIARIOS
La titularización de proyectos inmobiliarios consiste en la emisión de títulos mixtos

o de participación que incorporen derechos alícuotas o porcentuales sobre un
patrimonio de propósito exclusivo constituido con un bien inmueble, los diseños,
estudios técnicos y de prefactibilidad económica, programación de obra y
presupuestos necesarios para desarrollar un proyecto inmobiliario objeto de
titularización.
El patrimonio de propósito exclusivo también puede constituirse con sumas de

dinero destinadas a la adquisición del lote o a la ejecución del proyecto.
El activo inmobiliario, sobre el cual se desarrollará el proyecto objeto de la

titularización deberá estar libre de gravámenes, limitaciones de dominio,
prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias y no tener pendiente de pago
los impuestos, tasas y contribuciones.
El inversionista es partícipe del proyecto en su conjunto, obteniendo una

rentabilidad derivada de la valoración del inmueble, de la enajenación de unidades
de construcción o, en general, del beneficio obtenido en el desarrollo del proyecto.
El monto de la emisión, en ningún caso podrá exceder el cien por ciento del
presupuesto total del proyecto inmobiliario, incluidos aquellos asociados con el
41
desarrollo del proceso de titularización o del avalúo del inmueble, según lo que
corresponda.
 TITULARIZACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS EN GENERAL
La titularización de flujos de fondos consiste en el traspaso al patrimonio

autónomo del derecho de cobro de los flujos de efectivo previsibles en el futuro.
Se podrán estructurar procesos de titularización a partir de la transferencia al

patrimonio autónomo del derecho de cobro de flujos futuros de fondos
determinables con base en información histórica de al menos los últimos tres años
y en proyecciones de por lo menos tres años consecutivos, según corresponda,
por el plazo y la vigencia de los valores a emitirse.
5.1.6 VENTAJAS Y MOTIVACIONES PARA REALIZAR UNA

TITULARIZACIÓN58
Las motivaciones para que una compañía decida financiarse mediante el uso de
esta modalidad son diversas y, dependiendo del modelo de negocio adoptado o su
situación financiera, alguna de las siguientes ventajas puede ser la más relevante
al momento de tomar la decisión:
 Diversificación de las Fuentes de Fondeo: El mecanismo de Titularización es

un complemento a las demás fuentes de fondeo tradicionales de una
compañía (créditos bancarios, créditos sindicados, bonos ordinarios y
estructurados)
 Financiación por Fuera de Balance: La característica principal de una

Titularización es que es un mecanismo de financiación por fuera del Balance
General de la compañía. Esta separación patrimonial limita la obligación del
originador de cubrir una eventual insuficiencia de recursos. Es así como la
capacidad de pago no dependerá de la compañía sino de la calidad de la
fuente de pago primaria, es decir, los Activos Titularizados
 Superación de la Calificación Corporativa y Disminución del Costo de Fondeo:

Es precisamente la característica anterior la que hace posible desvincular la
calidad crediticia de la Titularización de la de la compañía que la origina,
permitiendo así poder superar su calificación de crédito corporativa. Este
aumento en la calificación supone un menor costo de fondeo que aquel al que
la compañía tendría acceso directamente en el mercado
58
http://www.bancainversionbancolombia.com/cs/Satellite?blobcol=urldata&blobheadername1=content-
type&blobheadername2=Content-Disposition&blobheadername3=MDT-
Type&blobheadervalue1=application%2Fpdf&blobheadervalue2=inline%3B+filename%3Dmyfile&blobheadervalue3=abinary
%253B%2Bcharset%253DUTF-8&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1266523276200&ssbinary=true
42
 Financiación Eficiente: Dada la flexibilidad de las estructuras que se pueden
construir, es posible obtener un mejor ajuste entre flujos de caja activos y
pasivos, alcanzando una mejor gestión del riesgo de liquidez y logrando un
apalancamiento más eficiente de los activos
 Liberación de Cupos con el Mercado Bancario: El acceso al mercado de

capitales permite liberar cupos de endeudamiento con la banca comercial.
Además, dado que no se está compitiendo con otras fuentes de financiación
tradicionales como los bonos es posible lograr costos más eficientes
 Mecanismo de Último Recurso: Para compañías en estado crítico (inclusive en

proceso de reestructuración) que cuenten con activos de calidad superior, la
Titularización puede ser la única fuente de financiación disponible
5.1.7 PROCESO DE TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS59
 Resolución del Órgano Administrativo del Originador correspondiente, en la

que se autoriza la constitución de un Patrimonio Autónomo con el fin de
realizar una titularización de activos.
 Contratar asesores legales y financieros para la emisión.
 Firma de Escritura del Contrato de Fideicomiso Mercantil de Titularización, por

medio del cual se constituye el Patrimonio Autónomo y se transfiere el activo
titularizable.
 Contratar a una compañía Calificadora de Riesgos para que realice la

calificación de la titularización.
 Elaboración del Prospecto de Oferta Pública, Reglamento de Gestión y demás

documentos requeridos para la autorización de la titularización
 Ingresar la documentación a la Superintendencia de Compañías para la

aprobación e inscripción del Fideicomiso Mercantil y de los valores productos
de la títularización en el Registro de Mercado de Valores.
 Superintendencia de Compañías emite la Resolución mediante la cual

aprueba el proceso de titularización y el Certificado de Inscripción en el
Registro de Mercado de Valores.
59
http://www.bolsadequito.info/uploads/inicio/manuales-de-inscripcion-de-valores/titularizaciones/110517212452-
fd5e4270ba0f48c68f9380a9c4f91f7e_comoemitirtitularizaciones.pdf
43
 Solicitud para la aprobación acompañada los documentos, para la inscripción
del Fideicomiso Mercantil y los valores producto de la titularización el Registro
de la Bolsa de Valores de Quito.
 El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito resuelve aprobar la inscripción de

la emisión de obligaciones convertibles en acciones y fija un día para la
negoción de los valores.
 Colocación de los valores en el mercado bursátil.

Base Legal:
Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro II (COMFIN – LMV):
- Definición:
Art. 138
- Partes esenciales:
Art. 139
- Mecanismo para titularizar:

Art. 140
- Del patrimonio independiente o autónomo

Art. 141
- Activos susceptibles de titularizar

Art. 143
- Valores que pueden emitirse

Art. 147
- Calificación de riesgo
Art. 151
- Clases de Titularización
Art. Innumerado 2, luego del art. 159
5.1.9 GLOSARIO DE TÉRMINOS61

60
61
Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Segundo Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes
44
Consultar los siguientes términos:
Activos líquidos
Leasing
Gran Depresión
Flujo de Caja
Patrimonio de propósito exclusivo
Valores de contenido crediticio
Valores de participación
Valores Mixtos
Préstamos (hipotecarios, prendarios personales, etc.)
Facturas y Cheques de Pago Diferido.
Tarjetas de Crédito
Pagarés
5.2 FONDOS DE INVERSIÓN
5.2.1 DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS DE FONDOS DE INVERSIÓN
 Un fondo de inversión o fondo mutuo es una institución de inversión

colectiva (IIC) que consiste en reunir fondos de distintos inversores,
naturales o jurídicos, para invertirlos en diferentes instrumentos financieros,
responsabilidad que se delega a una sociedad administradora que puede
ser un banco o institución financiera.
Los fondos de inversión o fondos mutuos son una alternativa de inversión

diversificada, ya que invierten en numerosos instrumentos, lo que reduce el
riesgo, haciéndolo casi mínimo.
Un fondo de inversión es un patrimonio constituido por las aportaciones de

diversas personas, denominadas partícipes del fondo, administrado por una
Sociedad gestora responsable de su gestión y administración, y por una
Entidad Depositaria que custodia los títulos y efectivo y ejerce funciones de
garantía y vigilancia ante las inversiones.
Al invertir en un fondo se obtiene un número de participaciones, las cuales

diariamente tienen un precio o valor liquidativo, obtenido por la división
entre el patrimonio valorado y el número de participaciones en circulación.
El rendimiento del fondo se hace efectivo en el momento de venta de las

participaciones, la cual puede llevarse a cabo en el momento en que se
desee.
 El fondo es un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios

inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden
45
ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados
o estatales) que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo
respecto de las inversiones que realizan, delegando la administración del
mismo a un equipo de profesionales.
Existen diferentes tipos de fondos de inversión o fondos mutuos según sea

la cartera o portafolio de inversión elegida por la sociedad administradora.
La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte,
dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia según sea la
rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren
renovación y el dinero invertido se puede rescatar fácilmente.
Los instrumentos donde se invierte son:
Valores con Cotización (acciones, bonos, etc).

Dinero (moneda local o extranjera).
Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias).
Concretamente, los fondos de inversión o fondos mutuos brindan a los

pequeños y medianos ahorradores la posibilidad de potenciar en conjunto
sus ahorros y participar en el mercado de capitales, con el criterio y la
profesionalidad con que actúan los grandes inversores.
Institucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y

Sociedad Depositaria.
Sociedad gerente encargada de:
Establecer el Objeto de Inversión.

Llevar la Contabilidad.
Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente.
Controlar la Sociedad Depositaria.
Sociedad depositaria encargada de:

Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las
inversiones.
El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria,

destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del
fondo de inversión. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben
controlar mutuamente el cumplimiento de las pautas del “Reglamento de
Gestión”.
46

Base Legal
Codigo Orgánico Monetario y Financiero, Libro II (COMFIN – LMV):
Definición:
Art. 75
Clases de Fondos
Arts. 76 – 77
Constitución de los Fondos

Art. 78
Reglamento Interno del Fondo

Art. 79
62
47

Guía Didáctica Sisfinanciero 2019-2019 MVLP

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UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

SEMESTRE: 2019 – 2019

SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES

Nivel: Sexto de AE, Quinto de AP

En el presente documento se desarrolla en forma sintética los diferentes temas

Como se podrá apreciar en este documento y con el objetivo de lograr un

A fin de una comprensión adecuada de los diferentes textos y explicaciones

1.2. CARACTERIZACIÓN DE LA ASIGNATURA1

El mundo de hoy nos presenta una infinidad de desafíos relacionados con la

Si bien es cierto que la Patria, la Universidad, la familia y usted están interesados

De aquí nuestro compromiso de formarlos en un ambiente probo, de Principios

Para alcanzar lo anterior, es necesario una mayor dosis de sacrificio, esfuerzo

Por lo expuesto le invitamos a poner toda su dedicación y el esfuerzo necesarios a

Considerando que la Educación está integrada por la instrucción y los valores; y,

“Si en la lid el destino te derriba; si todo en tu

1. Constitución de la República 2008

2. Código Orgánico Monetario y Financiero del Ecuador - Libros 1 y 2

3. Lawrence J. Gitman. Fundamentos de Administración Financiera.

5. Superintendencia de Bancos del Ecuador. Codificación de las Resoluciones de

6. Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. Codificación de las

7. Horngreen, Harrison, Robinson. Contabilidad. Prentince - Hall Hispanoamerica

8. Diccionario de la Real Academia Española de la Lengua, Vigésima Segunda

9. Reglamento de la Ley de Comunicación

10. Manuel Diaz Mondragón, Nitzia Vasquez Carrillo. Mercados Financieros

Se encuentra descrita en el contenido del documento.

La materia proporciona elementos básicos sobre el Sistema Financiero

La malla curricular modificada vincula la formación profesional del alumno a la

Los administradores de empresas y todas las personas involucradas en el aspecto

1.5 RELACIÓN CON OTRAS ASIGNATURAS

- Con el derecho societario

- Con la administración financiera

- Con el marketing financiero

- Con el derecho tributario

- Con matemáticas financieras

1.6 PROGRAMACIÓN GENERAL DE LA ASIGNATURA

Asignatura: SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES

Capacidad de adquirir conocimientos, valores y habilidades

1.7.1 PRIMER HEMISEMESTRE

DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 1

1.2 El Dinero; Dinero

1.3 Estructura del Mercado

1.4 Mercado Monetario,

1.5 Productos Financieros

1.6 Ámbito legal del Sistema

1.7 Sistema Financiero Privado

1.7.1 La Economía Popular y

1.8 El Riesgo  Lectura comprensiva  Lecciones

1.11.1 Metodologías de Análisis

1.12 Prevención de Lavado de

METODOLOGÍAS DE Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de la

Entre los métodos que propician aprendizajes significativos y funcionales

RECURSOS  Aula de clase

por el Consejo Nacional de

2.4 Características, Funciones,

2.5 Activos Financieros

2.6 Papeles que se negocian en

METODOLOGÍAS DE Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de la

Entre los métodos que propician aprendizajes significativos y funcionales

RECURSOS  Aula de clase

DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 3

N°. Horas aprendizaje Teóricas 12