Analisis Financiero

INTRODUCCION
LIMITACIONES DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

Los estados financieros no son exactos ni las cifras que se muestran son definitivas. Esto sucede
así porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de contabilidad que
permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificación las operaciones, las
cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con el paso del
tiempo puede perder significado en las transacciones de carácter permanente.
Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores absolutos,
consiguientemente, la información que ofrecen no es la medida exacta de su situación ni de su
productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o pérdida definitiva no se conoce
sino hasta en el momento de la venta o liquidación de la entidad.
Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes saldos, pero no
expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentación de dichos valores, como es el
caso de la situación laboral de sus empleados, de problemas en el área determinada de una
empresa, problemas socio-políticos-económicos de un país, etc.
Las limitaciones son:
1. La provisionales.
2. Representan el trabajo de varias partes de la institución, con diferentes intereses.
3. La contabilización de activos y pasivos no consideran los efectos de una economía
inflacionaria.
4. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si, esto implica ciertas
restricciones y ajustes en su presentación.
5. No reflejan ciertos factores que afectan la situación financiera y los resultados de
operaciones.
1.4. CARACTERÍSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las características de los estados financieros básicos son utilidad, relevancia, confiabilidad y
provisionalidad.
La utilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser relevante, veraz y comparable y se
emisión debe ser oportuna.
La relevancia se sustenta en que debe presentar información financiera importante para la
empresa, producto de un proceso que garantiza la veracidad o real existencia de las transacciones
que dan lugar a dichas expresiones numéricas, que a su vez deben mantener una misma
estructura por varios periodos para que sea comparable a través del tiempo.
La confiabilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y verificables.
La consistencia hace mayor hincapié en la comparabilidad, lo que exige que los estados
financieros sean elaborados bajo normas establecidas (PCGA y NECs) para que mantengan una
misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los respaldos
documentados necesarios.
La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la información
correspondiente para cada periodo.
Esta característica de los estados financieros hace referencia a la prudencia con que deben ser
elaborados y luego analizados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir, cifras que no están
confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben ser obtenidos
de manera técnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que exige prudencia
el momento de estimar resultados.
1.5. CLASIFICACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Se consideran estados financieros básicos el estado de resultados y el balance general, además
existen estados financieros complementarios, algunos de estos se publican dentro de las
asambleas de socios y otros sirven en las auditorias internas de la empresa estos son: Estado de
Flujo de ingresos, Estado de flujo de fondos, y Estado de Flujo de Caja. Sin embargo para
nuestro estudio solamente detallaremos los dos primeros.
1.5.1. Estado de Resultados, o de pérdidas y ganancias. Muestra los resultados de la operación
de un negocio en un periodo determinado. Es un estado dinámico, ya que refleja una actividad,
es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compañía desde el primero hasta el
último día del período económico.
Se compone de las cuentas de Ingresos y Gastos, para finalmente mostrar el resultado (utilidad o
pérdida) del ejercicio. Es importante clasificarlo discriminando los resultados operativos
correspondientes al giro normal del negocio y los no operativos atribuibles a otras actividades.
Las ventas netas se discriminan restando a las ventas brutas las devoluciones, rebajas y
descuentos que se hayan presentado durante el período. El costo de ventas o costo de mercancía
vendida se refiere al costo de adquisición o de producción de los bienes que la empresa vendió
en el período. Los gastos de operación son aquellos que se realizan con el fin de producir la
renta, de la empresa.
Estos gastos generalmente se clasifican en gastos de administración (o generales) y gastos de
ventas.
Se recomienda que el Estado de Pérdidas y Ganancias muestre en forma secuencial los resultados
correspondientes a la utilidad bruta, la utilidad de operación, la utilidad antes de intereses e impuestos y
la utilidad neta.
ESTADO DE RESULTADOS (Esquema)

VENTAS xxxx
(-) Devoluciones y descuentos xxxx
INGRESOS OPERACIONALES xxxx
(-) Costo de ventas xxxx
UTILIDAD BRUTA OPERACIONAL xxxx
(-) Gastos operacionales de ventas xxxx
(-) Gastos Operacionales de administración xxxx
UTILIDAD OPERACIONAL xxxx
(+) Ingresos no operacionales xxxx
(-) Gastos no operacionales xxxx
UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS xxxx
(-) Impuesto de renta y complementarios xxxx
UTILIDAD LÍQUIDA xxxx
(-) Reservas xxxx
UTILIDAD DEL EJERCICIO xxxx
1.5.2. El balance general, es aquel que muestra en unidades monetarias, la situación financiera
de una empresa en una fecha determinada.
El estado de Situación Financiera conocido también como Balance General, presenta los bienes y
derechos de la empresa, las obligaciones con terceros y la propiedad de los accionistas mediante
sus tres componentes, activo, pasivo y patrimonio, respectivamente.
PASIVO
ACTIVO Obligaciones totales de la Empresa en el Corto y Largo Plazo
Bienes y Derechos de la Empresa PATRIMONIO
Participación de los propietarios en el negocio
El activo puede definirse como el conjunto de bienes y derechos que le pertenecen a la empresa, y según
las normas de contabilidad se divide en activo corriente y no corriente.
BALANCE GENERAL (Esquema)

ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
DEUDORES
INVENTARIOS
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO
INTANGIBLES
DIFERIDOS
VALORIZACIONES
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS
PROVEEDORES
CUENTAS POR PAGAR
IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS
OBLIGACIONES LABORALES
DIFERIDOS
PASIVOS NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO
BONOS Y PAPELES COMERCIALES
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL
SUPERÁVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO
UTILIDAD DEL EJERCICIO
TOTAL PATRIMONIO
Activo
Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para clasificar se
aplican los siguientes criterios.
Activos corrientes o circulantes: son el efectivo y aquellos bienes o derechos que se espera
convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de la empresa. Por
ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo invertido en
materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de producción, venta y
recaudo de cuentas por cobrar; esto para el caso de empresas manufactureras. En empresas
comerciales, por su misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el ciclo normal
operativo es menor de un año, se considerarán activos corrientes aquellos bienes que se
convierten en efectivo o se consumen en menos de un año; si es mayor de una año se aplicará
este criterio en la clasificación. Es costumbre considerar como corto plazo el período menor de
un año.
Las partidas del activo corriente más importantes son el efectivo, las inversiones temporales
(fácilmente convertibles en efectivo), las cuentas por cobrar o cartera y los inventarios (materia
prima, productos en proceso y productos terminados). Estas partidas usualmente reciben el
nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes,
figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses.
Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las siguientes
condiciones.
• Que tenga una vida útil relativamente larga.
• Que se utilice en las operaciones propias del negocio.
• Que no esté para la venta.
Con base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo: los terrenos, edificios, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y vehículos para uso de la empresa.
Los activos fijos están sujetos a depreciación, excepto los terrenos. El concepto de depreciación
desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fijo durante su vida
útil, entendiéndose por vida útil el tiempo en que se espera preste servicio. Se recomienda que el
gasto de depreciación guarde relación con los ingresos que genere el activo, haciéndolo
compatible con su desgaste o deterioro.
Otros activos: se incluyen en este grupo todos los demás activos que no reúnen las condiciones
de corriente y fijo, tales como: inversiones a largo plazo en otras empresas, bienes raíces,
terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos, como gastos de
organización y pagos anticipados a más de un año; intangibles (patentes, good-will, marcas).
Algunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro del rubro general
de «otros activos».
Pasivos
El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o beneficiarios de estas
deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los dueños, aunque en ocasiones
existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa.
El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquidez o exigibilidad. Si es exigible en el curso de un
año o menos, se considera pasivo corriente (circulante); si el compromiso es a más de un año se
clasifica dentro del pasivo a largo plazo.
El pasivo corriente: incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o simplemente
«Proveedores»; obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por pagar; porción corriente de
préstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un año. Otros pasivos
corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantías porción-
corriente.
El pasivo a largo plazo: comprende entre otras las siguientes cuentas: obligaciones bancarias a
largo plazo, cesantías no corrientes, pensiones de jubilación, bonos emitidos en circulación.
Patrimonio
El patrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los
socios, aportes posteriores (si los hubo), ganancias obtenidas por los propietarios y reinvertidas
en la misma empresa (utilidades retenidas).
Las utilidades retenidas comprenden las reservas (o utilidades apropiadas) y las no apropiadas.
Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines específicos como reserva para
expansión de planta.
1.6. Flujo de Ingresos, Flujo de Fondos y Flujo de Caja.
A medida que se avance se verá que la Administración financiera se considera como la
administración de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Hay dos tipos de fuentes
financieras las Externas y las Internas.
Las Fuentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones comunes. La
Fuente interna es la cantidad que se genera por la operación del negocio.
Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como profesionales en formación
entiendan su significado y las diferencien entre ellas.
1.6.1. Flujo de Ingresos
Este concepto se refiere a la cantidad de utilidad neta generada por las operaciones. El análisis
del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista o acreedor a largo
plazo de la empresa.
1.6.2. Flujo de Fondos de las Operaciones
Se refiere a la cantidad de efectivo generada por las operaciones. Su uso básico es ayudar a
determinar la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones.
1.6.3. Estados financieros complementarios.
Además de los estados financieros básicos, balance general y estado de pérdidas y ganancias,
existen otros estados que se pueden denominar auxiliares o complementarios. Algunos de ellos se
publican dentro del informe a la asamblea y otros se utilizan para control interno de la empresa.
Algunos solo pueden prepararse con cierta exactitud estando dentro de la empresa, otros se
pueden deducir con relativa facilidad de los estados financieros básicos. Entre los estados
financieros complementarios más conocidos y utilizados en la práctica se tienen los siguientes.
1. Estado de flujo de fondos. Se denomina también como estado de fuentes y usos de fondos,
estado de origen y aplicación de fondos o estado de cambios en la situación financiera.
Este estado resulta de la comparación del balance general en dos fechas determinadas de esta
manera se deduce, aunque con algunas limitaciones, de donde obtuvo una empresa recursos
financieros y qué designación les dio a esos recursos.
2. Estado de flujo de caja. También se le con los nombres de estado de flujo de efectivo,
estado de ingresos y egresos de efectivo, estados de fuentes y usos de efectivo, presupuesto
de efectivo o presupuesto de caja.
Trata de establecer las entradas y salidas de efectivo que ha tenido o puede tener una compañía
en el futuro. Se diferencia del flujo de fondos ñeque éste trato todos los recursos financieros de la
empresa sin distinguir si son efectivo o no, mientras que el estado del cual nos ocupamos se
limita solo a los ingresos y egresos de efectivo. El estado de flujo de efectivo tiene un mayor
sentido práctico como presupuesto, y se considera una herramienta de vital importancia dentro de
la planificación financiera a corto plazo.
3. Estado de cambios en el capital de trabajo. Se le conoce también como el estado de
conciliación del capital de trabajo, estado de fuentes y usos de capital de trabajo, estado de
origen y aplicación del capital de trabajo.
Este explica los cambios que entre dos fechas determinadas ha experimentado el capital de
trabajo neto de una empresa. Considerando las fuentes o usos ajenos al mismo capital de trabajo
que originaron tales cambios. Su preparación y presentación es muy similar a la del flujo de
fondos, pero se limita a los renglones que tienen relación directa con el capital de trabajo.
4. Estado de superávit ganado. También se puede denominar como el estado de cambios en
el patrimonio, estado de conciliación del patrimonio estado de ganancias apropiadas, o estado
de ganancias no apropiadas.
Establece la variación en el superávit ganado de un periodo a otro, distinguiendo entre las
utilidades que pertenecen a la compañía y las que han sido distribuidas a las accionistas o
usadas para otros fines como donaciones, fundaciones, etc. Este estado tiene significativa
importancia para el analista que se ocupe del estudio del patrimonio de una empresa y su
variación a través de los diversos períodos.
1.7. Cambios en los niveles e ventas y la necesidad de fondos.
Anteriormente se explico y distinguió los tres flujos principales de las operaciones, pero también
se vio que para aumentar las ventas se requieren más activos. Se va a examinar en detalle el
impacto del cambio de los niveles de ventas en la necesidad de fondos y se estudiarán los
métodos apropiados para hacer frente a estos requerimientos financieros.
Capitulo 2: ANÁLISIS FINANCIERO
2.1. GENERALIDADES DE ANÁLISIS FINANCIERO
COMO ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS
El diagnóstico financiero consiste en tomar las cifras de los estados financieros de una empresa,
al igual que la información básica de tipo cualitativo, y, con base en la misma, obtener
información y conclusiones importantes sobre la situación financiera del negocio, sus fortalezas
sus debilidades y las acciones que es necesaria emprender para mejorar dicha situación.
El diagnóstico financiero que se estudia en el presente capítulo es un diagnostico básico, el cuál
no utiliza ningún tipo de herramienta sofisticadas, sino que únicamente se fundamenta en la
adecuada lectura de los estados financieros y en el conocimiento de la actividad de la empresa.
Los aspectos que se deben evaluar, en su orden, se compendian en los puntos siguientes:
1. Actividad de la empresa.
2. Tamaño de la empresa.
3. En qué están representados los activos.
4. Incidencia de los activos diferidos.
5. Relación deuda/patrimonio.
6. Composición del patrimonio.
7. Composición de la deuda.
8. Evolución de la deuda bancaria.
9. Volumen y crecimiento de ventas.
10. Valor y crecimiento de la unidad operacional.
11. Valor y crecimiento de la unidad neta.
12. Incidencia de los ajustes por inflación.
1. Actividad de la empresa.
Antes de realizar cualquier tipo de diagnostico financiero de un negocio, se hace necesario
conocer cual es la actividad propia del negocio, qué es lo que hace, como se hace, y para qué se
hace. El análisis y la comprensión de los estados financieros serán muy diferentes según se trate
de empresa manufacturera, comercializadora, de servicios profesionales, de seguros, de
construcción o de servicios financieros.
Así mismo, es de primordial importancia contar con información idónea sobre los siguientes
aspectos:
• Situación general de la economía.
• Situación del sector.
• Situación del mercado.
• Principales productos.
• Principales proveedores.
• Principales clientes.
• Tecnología.
• Administración.
• Relaciones laborales.
Pasando a los aspectos cuantitativos, los principales puntos a revisar son los siguientes:
2. Tamaño de la empresa.
El tamaño de la empresa esta dado por el tamaño de activos totales. A manera de ejemplo para
países en vía de desarrollo, pueden decirse que los negocios se clasifican en tres clases, a saber:
Empresas pequeñas Hasta US$ 500.000
Empresas medianas De US$ 500.000 a 5.000.000
Empresas grandes Mas de US$ 5.000.000
3. En que están representados los activos.

Dependiendo del tipo de negocio, cada empresa tendrá el mayor porcentaje de la inversión en
activos en los renglones que estén relacionados con su operación. Lo ideal es que dichos rubros
representen por lo menos el 80% total de los activos y que los demás renglones representen unos
valores marginales.
Teniendo en cuenta las diferentes actividades y sectores empresariales, se debe recordar que la
participación de los activos es diferente en cada caso.
4. Indigencia de los activos diferidos.
Lo ideal es que los activos diferidos no representen un valor significativo, es decir, superior al
5% del total de los activos, y lo deseable es que, a través de la vida de la empresa, vaya
disminuyendo, en lugar de crecer. El riesgo se detecta al plantear el caso extremo de la
liquidación de la empresa, evento en el cual con estos activos no se podría pagar ninguno de los
pasivos existentes, ya que su valor es mas intangible y primordialmente para la empresa en
mente.
5. Relación deuda/patrimonio.
Por el lado derecho del balance, lo primero y mas importante de revisar es la relación entre
pasivo y patrimonio, teniendo en cuenta que ésta puede variar de acuerdo con las circunstancias
de la economía, ya sean de expansión o recesión. En épocas de crecimiento económico, cuando
las empresas ven incrementadas sus ventas y sus utilidades, la deuda total puede alcanzar
porcentajes de participación de hasta 70% del total de la financiación de toda una empresa,
teniendo en cuanta que las utilidades son suficientes para pagar los intereses que generan los
pasivos, y queda, por lo general, una porción aun mayor de utilidad para los dueños. Esto se
denomina apalancamiento financiero, que quiere decir trabajar con el dinero de terceros y
producir mayores utilidades para los dueños.
En épocas de recesión económica resulta conveniente que los pasivos se disminuyan y que no
sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiación este repartida así: un 50% de
pasivos y un 50% de patrimonio, y, si es posible aún menos pasivos. Si las empresas pudieran
visualizar con anticipación la llegada de la recesión y acomodar la estructura de la financiación
se evitarían muchos problemas, ya que finalmente las crisis desembocan, para las empresas, en la
incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses.
6. Composición del patrimonio.
Adicionalmente al análisis anterior, es de suma importancia revisar la composición del
patrimonio, porque no es suficiente con que el patrimonio represente más del 50% del total del
financiamiento de la empresa y que, por lo tanto, sea superior a los pasivos. A demás de esto, el
patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se detecta estudiando el valor y la participación de
cada una de las cuentas que la integran.
Los rubros del patrimonio se ordenan con base en la permanencia de cada uno de los recursos
dentro de la empresa, comenzando por los más permanentes y terminando con los más volátiles.
Entonces, un patrimonio será de buena calidad en la medida en que se encuentre concentrado en
los primeros renglones, y será de mala calidad si sucede lo contrario.
7. Composición de la deuda.
Al analizar la composición de la deuda se debe tomar en cuenta que cada tener de deuda implica
diferente riesgo y exigencia, dependiendo del tipo de acreedor, del costo del pasivo, de la forma
de pago, del plazo, etc. Lo ideal para una empresa aseria tener concentrados todos sus pasivos en
renglones que no impliquen costos de intereses, que se puedan pagar con los productos que la
empresa fabrica o comercializa y, en lo posible, a largo plazo. Sin embargo, esto es lo ideal pero,
precisamente por ideal, difícil de lograr en la vida real. No obstante, se debe tender hacia ese
objetivo, en la medida de lo posible.
8. Evolución de la deuda bancaria y los gastos financieros.
La financiación con deuda bancaria, teniendo en cuanta su costo y exigencia, debe manejarse con
prudencia y su crecimiento debe ser proporcionado con el incremento del patrimonio para
controlar el endeudamiento global; así mismo, debe reflejarse en un incremento de los ventas y
las utilidades. Más aún, en épocas de recesión económica, las obligaciones financieras no deben
aumentar seno más bien reducirse, en la medida de lo posible, ya que la utilidades tienden a
disminuir y el pago de los intereses con dichas utilidades corre un riesgo significativo.
9. Volumen y crecimiento de las ventas.
Se dice que una empresa vende bien cuando el valor de sus ventas, teniendo en cuenta el tipo de
negocio, guarda una proporcionalidad razonable con el valor de los activos. Para el caso de las
empresas comercializadoras, dado que su esfuerzo primordial es vender y que no tienen que
invertir en planta ni en equipos productivos, el mínimo exigido es de 2 a 1, es decir, que por cada
$ 1 invertido en activos la empresa debe vender como mínimo $ 2; de este valor en adelante,
entre más alta la producción será mejor para el negocio. El caso de las empresas manufactureras,
teniendo en cuenta que su esfuerzo está repartido entre producir y vender, y la importante
inversión requerida en planta, maquinaria y equipos, la relación mínima exigida es de 1 a 1, es
decir, que por cada $ 1 invertido en activos la empresa debe vender $ 1.
En cuanto a empresas de servicios, estas son muy variadas en su actividad y estructura de
activos. Las que no tienen mayor inversión en activos fijos pueden asimilarse a las empresas
comercializadoras, y aquellas que tienen algún tipo de proceso productivo e inversiones
significativas en activos fijos cabe asimilarlas a las empresas manufactureras.
A demás de vender bien, de acuerdo con lo establecido en el párrafo anterior, se espera que las
ventas de una empresa vayan creciendo, en la medida en que las circunstancias de la economía lo
permitan. En épocas de expansión económica el incremento anual en las ventas debe ser superior
en algunos puntos de la tasa de inflación del periodo estudiado, para que se pueda hablar de
crecimiento en términos reales, ya que la inflación refleja simplemente el incremento de precios.
Pero, en épocas de recesión se puede considerar satisfactorio simplemente que las ventas vayan
creciendo al ritmo de la inflación.
10. Valor crecimiento de la utilidad operacional.
Para una empresa cualquiera es muy importante vender bien, pero lo más importante aún es que
las ventas le reporten utilidades. Una cantidad operacional satisfactoria, como norma general,
debe estar entre 5 y 10% de las ventas para empresas comercializadoras, y entre el 10 y 20% de
las ventas para empresas manufactureras. Por su parte, la utilidad neta debe estar entre el 2 y 3 %
en el primer caso, y entre el 5 y 10 % en el segundo caso.
A demás de lo anterior, la utilidad, tanto operacional como neta, se espera que crezca en una
proporción similar al crecimiento de las ventas, y preferiblemente un poco más, teniendo en
cuenta que los costos fijos no crecen al ritmo de las ventas.
11. Incidencia de los ajustes por inflación.
En Colombia y en otros países en los cuales los estados financieros se ajustan por inflación, el
estado de resultados se ve afectado por un ingreso o egreso de dichos ajustes, el cual incide sobre
los resultados finales de la empresa en términos de utilidad o pérdida. Como dichos ajustes, por
lo general, no implican movimiento de efectivo, se deben analizar cuidadosamente sus efectos,
ya que el estado de pérdidas y ganancias puede mostrar resultados aparentemente satisfactorios,
especialmente cuando el resultado del ajuste es positivo, pero que no corresponden a un real
ingreso de caja o resultados aparentemente negativos, cuando el resultado de los justes es
negativo, pero que no corresponden a una real salida de caja.
2.3. TÉCNICAS DE ANÁLISIS FINANCIERO
Dependiendo del enfoque y necesidad que se le de al análisis, se deben escoger las técnicas que
se apliquen, así existen varias como:
• Análisis vertical, permite conocer la estructura financiera de la empresa.
• Análisis horizontal, para comparar los resultados en el tiempo.
• Índices Financieros, que de acuerdo a su clasificación muestran la liquidez, endeudamiento,
actividad y productividad de la empresa.
2.3. ANÁLISIS VERTICAL
Es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis financiero, y consiste en tomar un solo
estado financiero (puede ser un balance general o un estado de pérdidas y ganancias) y relacionar
cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina
cifra base. Es un análisis estático, pues estudia la situación financiera en un momento
determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a través del tiempo.
Si se toma, por ejemplo, el balance general, se puede hacer el análisis vertical tanto de la parte
izquierda (activo) como de la parte derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del activo se puede
tomar cada uno de los rubros individuales y calcular qué porcentaje corresponde sobre el total
del activo. También se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qué porcentaje representa
sobre el subtotal del grupo correspondiente. A manera de ejemplo, se pueden relacionar,
obteniendo el respectivo porcentaje, las cuentas por cobrar con el subtotal del activo corriente o
con el total del. activo. Asimismo se puede obtener el porcentaje que representa la maquinaria y
equipo sobre el subtotal del activo fijo o sobre el activo total.
El aspecto más importante del análisis vertical es la interpretación de los porcentajes. Las cifras
absolutas no muestran la importancia de cada rubro en la composición del respectivo estado
financiero y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario, el porcentaje que cada
cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las
políticas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los márgenes de
rentabilidad, etc.
Adicionalmente, debe realizarse un análisis comparativo con otras empresas similares o con un
patrón preestablecido al cual deberían asemejarse todas las empresas de un mismo sector.
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
(En miles de dólares)
ACTIVO AÑO 2 % del total
Efectivo 17.16 0.4%
Inversiones temporales 135.7 3.5%
Cuentas por cobrar (clientes) 235.3 6.0%
Otros deudores 53.6 1.4%
Menos: Provisión otros Deudores (1.2) (0.0%)
Inventarios-Prod. terminado 623.7 15.9%
:Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11.2%
:Materiales y Repuestos 556.9 14.2%
:Materiales en Transito 81.4 2.0%
Menos: Prov. Protección inventarios (51.4) (1.3%)
:SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.4 53.3%
. . .
Activo Fijo Bruto 2.736.8 69.8%
Menos: Depreciación y Agotamiento (1.204.9) (30.7%)
:SUBTOTAL ACTIVO FIJO 1.531.9 39.1%
. . .
Activos Diferidos 34.4 0.9%
Prestamos de Vivienda 30.3 0.8%
Inversiones 19.3 0.5%
Otros Activos 10.9 0.3%
Valorizaciones 203.4 5.1%
:SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 298.3 7.6%
TOTAL ACTIVOS 3.922.6 100.0%
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
PASIVO Y PATRIMONIO AÑO 2 % del total

Obligaciones Bancarias 160.2 4.1%
Porción Corriente de Obligaciones L.P. 254.0 6.5%
Cuentas por Pagar (proveedores) 148.3 3.8%
Cesantías y Prestaciones Corrientes 105.4 2.7%
Impuestos de Renta 115.1 2.9%
Dividendos por Pagar 194.5 4.8%
Ingresos Diferidos 22.1 0.6%
:SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.6 25.4%
. . .
Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 6.4%
Cesantías Consolidadas (no corrientes) 205.9 5.2%
Provisión Para Jubilaciones 455.2 11.6%
Impuestos de Renta Diferido 0 0
Otras Provisiones 124.2 3.2%
SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.034.0 26.4%
. . .
TOTAL PASIVO 2033.6 51.8%
Capital Pagado 608.7 15.5%
Reserva Legal 310.0 7.9%
Otras Reservas 486.9 12.4%
Utilidad del Ejercicio 280.0 7.1%
Valorizaciones 203.4 5.3%
SUBTOTAL PATRIMONIO 1.889.0 48.2%
. . .
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.6 100%
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
AÑO 2 % de Ventas Netas
VENTAS NETAS 1.911.6 100%
COSTOS DE VENTAS 1.389.3 72.7%
Utilidad Bruta 522.3 27.3%
. . .
GASTOS DE OPERACIÓN 131.9 6.9%
Administrativos 102.7 5.4%
De Ventas 29.2 1.5%
Utilidad de Operación 390.4 20.4%
. . .
OTROS INGRESOS Y EGRESOS 47.6 2.5%
. . .
. . .
Ingreso por Financiación Ventas 29.6 1.5%
Rendimiento de Inversiones 40.2 2.1%
Otros Ingresos 19.0 1.0%
Gastos Financieros 41.2 2.1%
Utilidad Antes de Impuestos 438.0 22.9%
. . .
PROVICIÓN PARA IMPUESTO RENTA 158.0 8.3%
Corriente 158.0 8.3%
Diferido
. . .
Utilidad Neta 280.0 14.6%
2.4. Análisis Horizontal

El análisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un período a otro y,
por lo tanto, requiere de dos o más estados financieros de la misma clase, presentados para
períodos diferentes. Es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada
cuenta de un período a otro.
El análisis se debe centrar en los cambios «extraordinarios» o más significativos, en cuya
determinación es fundamental tener en cuenta tanto. Las variaciones absolutas como las
relativas. Al examinar estos cambios, se deben considerar ciertos criterios definidos, tales como
los siguientes:
Activo
a. Variaciones en las Cuentas por Cobrar: pueden haber sido originados por aumento o
disminución en las ventas o por cambios en sus condiciones.
b. Variaciones en los Inventarios: lo más importante es determinar si realmente hay cambios
en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios.
c. Variaciones del Activo Fijo: el analista debe preguntarse si una ampliación de la planta se
justifica, si los incrementos que esto genera en la producción están respaldados por la
capacidad del mercado, etc.
Pasivo
a. Variaciones en el Pasivo Corriente: pueden indicar cambios en la política de
financiamiento, aumentos en la tasa de interés, etc.
b. Variaciones en los Pasivos Laborales: pueden ser causados por incrementos en la planta de
personal, modificaciones de la legislación laboral o negociaciones colectivas de trabajo.
Pérdidas y Ganancias
a. Variaciones en las Ventas Netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en
volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios.
b. Variación en el Costo de Ventas y Gastos de Operación: debe existir una relación directa
entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas
netas.
Si el incremento de los costos y gastos de operación es inferior al crecimiento en las ventas,
el margen de utilidad operacional se verá beneficiado.
2.5. RAZONES FINANCIERAS

Las razones o indicadores financieros constituyen la forma más común de análisis financiero.
Se conoce con el nombre de RAZON el resultado de establecer la relación numérica entre dos
cantidades. En nuestro caso estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general
y/o del estado de pérdidas y ganancias.
El análisis por razones o indicadores señala los puntos fuertes y débiles de un negocio e indica
probabilidades y tendencias.
También enfoca la atención del analista sobre determinadas relaciones que requieren posterior y
más profunda investigación.
Teóricamente se podrían establecer relaciones entre cualquier cuenta del balance general con otra
del mismo balance o del estado de pérdidas y ganancias. Pero no todas estas relaciones tendrían
sentido lógico. Por este motivo se ha seleccionado una serie de razones o indicadores que se
pueden utilizar, y dentro de los cuales el analista debe escoger los que más le convengan según
su caso. Esto, a su vez, depende de quien esté interesado en los resultados del análisis. Así, el
accionista actual o probable se interesa primordialmente por el nivel de utilidades actuales y
futuras, mientras que el acreedor está más interesado en la liquidez y capacidad de la compañía
para adquirir nuevas obligaciones.
Las relaciones financieras, expresadas en términos de razones o indicadores, tienen poco
significado por si mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican situaciones
favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo. Los estándares
de comparación pueden ser los siguientes:
a. Estándares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o
inadecuado, formado a través de su experiencia y estudio personal.
b. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en áños anteriores.
c. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos
serán los indicadores puestos como «meta» para la empresa y sirven para que el analista
examine la distancia que los separa de los reales.
d. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa
analizada.
Los inhibidores de la misma empresa, de años anteriores y presupuestados son relativamente
fáciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la misma. Pero esto debe
complementarse con las razones de las empresas competidoras más importantes, teniendo
cuidado de selección aquéllas que son similares en la mayoría de los aspectos, tales como
tamaño, objeto social, líneas de producción, número de trabajadores, etc.
Los indicadores de industria son más difíciles de obtener, sobre todo en países que, como el
nuestro, no mantiene sus estadísticas a la orden del día. Estos deben ser formulados por los
gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para el adecuado
análisis de una empresa en particular. Sin embargo, los indicadores o razones estándar no deben
considerarse como «ideales» sino como algo representativo de la industria en general, con lo cual
se puede comparar cada compañía en particular. En caso de no disponer de este tipo de
indicadores, desempeña especial papel el criterio personal del analista forjado en el estudio y la
experiencia en la materia.
Las diferentes relaciones que pueden existir entre las cuentas del balance general y/ o el estado
de pérdidas y ganancias se han agrupado de diversas maneras, tratando de analizar de forma
global, y con la ayuda de varias herramientas complementarias, los aspectos más importantes de
las finanzas de una empresa.
Como ya se dijo anteriormente, los tipos de razones que se pueden extraer de los estados
financieros son muy variados, aun excluyendo aquéllas que carecen de sentido lógico. Sin
embargo la experiencia ha señalado que no se necesita un gran número de indicadores, sino mas
bien una cantidad relativamente reducida, pero aplicados convenientemente de acuerdo con la
clase de negocio y con el objetivo para el cual se elabora el análisis.
• Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones
de vencimiento a corto plazo.
• Razones de endeudamiento, que miden hasta qué punto la empresa ha sido financiada
mediante deudas.
• Razones de actividad, que miden la eficacia con que está utilizando sus recursos.
• Razones de productividad, que miden el nivel general de la eficiencia de la administración
en términos de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.
2.5.1. Razones de Liquidez
Generalmente, el primer punto que interesa al analista financiero es la liquidez: ¿Es capaz la
empresa de cumplir sus obligaciones de vencimiento próximo? La Walker-Wilson tiene deudas
que ascienden a $ 300000 Y que debe pagar el año próximo. ¿Pueden cumplirse estas
obligaciones? Aunque un análisis completo de la liquidez requiere el uso de presupuesto de
efectivo (que se describen en el capítulo 3), el análisis financiero mediante razones relaciona la
cantidad de efectivo disponible y otros activos circulantes con las obligaciones circulantes y con
ello proporciona una técnica que permite medir la liquidez con rapidez y facilidad. A
continuación se presentan dos razones de liquidez de uso frecuente.
Razón corriente, la razón corriente se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante.
El primero normalmente consta de efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. El
segundo consta de cuentas por pagar, documentos a corto plazo por pagar, porción circulante del pasivo
a largo plazo, impuestos sobre ingresos por pagar y otros gastos acumulados (principalmente sueldos de
empleados). La razón circulante es la técnica que se emplea con más frecuencia para medir la solvencia a
corto plazo, porque indica hasta qué punto los derechos de los acreedores a corto plazo están cubiertos
por activos que se espera convertir en efectivo en un período que corresponde aproximadamente al
vencimiento de tales derechos.
Razón de corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente
La empresa Walker-Wilson tiene una razón corriente de 2.3 veces,

Si comparamos con la industria:
Promedio de la industria = 2.5 veces
Entonces, analicemos:
La razón corriente es ligeramente inferior al promedio de la industria, 2.5, pero no suficientemente baja
para causar preocupación. Parece ser que la Walker-Wilson está a la altura de otras muchas empresas de
esta línea particular de negocios. Puesto que el activo circulante se encuentra cerca de su vencimiento,
es muy probable que pueda ser liquidado a un valor cercano al valor en libros. Con una razón corriente
de 2.3 la WalkerWilson podría liquidar el pasivo circulante a sólo el 43% del valor en libros y aun liquidar
totalmente a los acreedores del pasivo circulante.’ Razón de rapidez o prueba del ácido. Se calcula
restando los inventarios al activo circulante y dividiendo el resultado entre el pasivo circulante. Los
inventarios suelen ser el renglón menos líquido del activo circulante de una empresa y son los activos en
los que pueden producirse pérdidas con mayor facilidad en el caso de liquidación. Por consiguiente, esta
técnica que mide la capacidad para pagar obligaciones a corto plazo sin tener que recurrir a la venta de
los inventarios, es de gran importancia para el analista.
Prueba de Acido = Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente
Walker-Wilson = 1.3 veces

La razón promedio de rapidez en la industria es 1, por lo que la razón de 1.3 de la Walker-Wilson
se comporta favorablemente en relación con otras empresas de la industria. Thompson sabe
ahora que si logra vender los valores negociables a la par y convertir en efectivo sus cuentas por
cobrar, podrá liquidar su pasivo circulante sin tener que vender el inventario.
2.5.2. Razones de Endeudamiento
En la práctica, la razón de apalancamiento financiero puede enfocarse desde dos perspectivas
distintas. Un enfoque consiste en examinar un grupo de razones financieras del balance general
para determinar el grado en que los fondos solicitados en préstamo han sido usados para
financiar la empresa. El otro enfoque mide el nivel de riesgos por las deudas contraídas.
Deuda total a activo total. Esta razón, comúnmente denominada razón de endeudamiento mide el
porcentaje de fondos totales proporcionados por los acreedores. El total de deuda abarca el pasivo
circulante y los bonos o pasivo a largo plazo contraídos por la empresa. Los acreedores prefieren razones
de endeudamiento moderado, porque cuanto menor sea esta razón, mayor es la protección contra
pérdidas en el caso de liquidación.
Razón de endeudamiento= Pasivo Total/ Activo Total x 100%
Walker-Wilson = 50%
Promedio de la industria = 33%
La razón del endeudamiento de Walker-Wilson es del 50%; esto significa que los acreedores han
aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. Puesto que la razón promedio de
endeudamiento en esta industria -y general dentro de la industria manufacturera- es del 33%. A la
Walker-Wilson le será difícil obtener más fondos si no aumenta primero su capital contable. Los
acreedores no querrán a prestarle más dinero, y Thompson probablemente someta a los
accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar aún más la razón de endeudamiento mediante
préstamos.
Rotación del Interés. Esta razón se determina dividiendo las ganancias antes de pagar intereses o
impuestos (utilidad bruta del Estado de Pérdidas y Ganancias) entre los cargos de intereses. Mide
el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas financieras a la
empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de interés. El incumplimiento de las
obligaciones financieras puede suscitar la acción legal por parte de los acreedores, con una
posible quiebra.
Imagen:Ecuación Rotación del Interés.JPG
Los cargos por interés de la Walker-Wilson constan de tres pagos que totalizan $ 70000. La
utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de $ 270000, por lo que el
interés sólo está cubierto 3.9 veces. Como el promedio de la industria es de 8 veces, la compañía
está cubriendo sus cargos por interés con un margen mínimo de seguridad y merece una
calificación baja. Este análisis refuerza el significado de la razón de endeudamiento, en el sentido
de que es probable que a la compañía le sea difícil obtener más fondos en préstamo.
2.5.2. Razones de Actividad
Las razones de la actividad miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos a su
disposición. Requieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones realizadas en
distintas cuentas de activo. Suponen que haya un equilibrio «apropiado» entre las ventas y las
diversas cuentas de activos: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otras. Como veremos
en los siguientes capítulos, éste es en verdad un buen supuesto.
Rotación de inventarios. La rotación de inventarios se define como el resultado de dividir las ventas entre
los inventarios.
Ventas / Inventarios
Walker-Wilson = 10 veces
Promedio de la industria = 9 veces
La rotación de 10 de la Walker-Wilson se compara favorablemente con el promedio de la
industria que es de 9 veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de inventarios; por
supuesto, éstas son improductivas y representan una inversión con una tasa de rendimiento baja o
nula. Esta alta rotación también robustece la fe de Thompson en la razón circulante. Si la
rotación hubiese sido baja -digamos 3 ó 4 veces- se hubiera preguntado si la empresa poseía
materiales dañados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado.
Período promedio de cobranza. Es una técnica para medir la rotación de cuentas por cobrar y se
calcula en dos pasos sucesivos. 1) las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el promedio de
ventas diarias y 2) éstas se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el número de días de
ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se define como período promedio de cobranza
porque representa el promedio de tiempo que la empresa, después de efectuar una venta, ha de esperar
para recibir efectivo. Los cálculos para la Walker-Wilson muestran un período promedio de cobro de 24
días, ligeramente superior al promedio de la industria: 20 días.
Promedio Ventas Diarias = Ventas / 360
Periódo de cobranza = Cuentas por Cobrar / Promedio de ventas brutas
Walker-Wilson = 24 días
Promedio de la industria = 20 días
El cociente de esta razón también puede evaluarse confrontándolo con el plazo al cual la empresa
vende sus productos. Por ejemplo, las condiciones de ventas de la Walker-Wilson exigen el pago
a 20 días, por lo que el período de cobro de 24 días indica que los clientes no pagan sus facturas
a tiempo. Si durante los últimos años el período de cobro ha ido aumentando aun cuando la
política de crédito no fue modificada, es indudable que el departamento de cobranzas ha
observado un desempeño eficiente y que deberán tomarse las medidas correctivas pertinentes
para acelerar la recuperación de las cuentas por cobrar.
Rotación de activos fijos. Esta razón mide la rotación de la planta y equipo.
Rotación A.F. = Ventas / Activo Fijo Neto

La rotación de la Walker-Wilson (5.0 veces) es inferior al promedio de la industria, que es de 5
veces. Esto indica que no está usando su activo fijo a un porcentaje de capacidad tan alto como
las otras empresas de la industria. Thompson debe recordar éste hecho cuando sus funcionarios
de producción pidan fondos para nuevas inversiones del capital.
Rotación del activo total. Mide la rotación de todo el activo de la empresa y se calcula dividiendo las
ventas entre el activo total.
Rotación A.T. = Ventas / Activo Total

Promedio de la industria =2.0 veces
Su rotación del activo total se encuentran muy por debajo del promedio de la industria. La
compañía no está produciendo un volumen de ventas que corresponde a la cuantía de la inversión
de activos. Hay que incrementarse, enajenar algunos activos a aceptar ambas medidas.
2.5.3. Razones de Rendimiento o productividad
La productividad es el resultado final de gran número de políticas y decisiones. Las razones
financieras examinadas hasta revelan algunos aspectos interesantes acerca de la forma en que
opera la empresa; en cambio, las razones de productividad proporcionan respuestas definitivas
sobre la eficacia con que se la está administrando.
Margen de utilidad sobre ventas. Esta razón se calcula dividiendo la utilidad neta después de
impuestos entre las ventas y proporciona la utilidad de las ventas por cada dólar.
Imagen:Ecuación Razones de Rendimiento o productividad.JPG
Walker Wilson = 4 %
El margen de utilidad de la Walker-Wilson es algo inferior al promedio de la industria, lo que
indica que sus precios de venta son más bajos o que sus costos son más altos o ambas cosas.
Rendimiento sobre el activo total. Esta razón mide el rendimiento sobre la inversión total de la
empresa o RSI (como se llama a menudo).
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG/ecc/wiki/index.php/Im
agen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG
Walker Wilson = 6%
El rendimiento sobre el activo total de la Walker-Wilson (de 6%) es muy inferior al porcentaje
medio de la industria (10%). Esta baja tasa de rendimiento se debe a que tanto el margen de
utilidad sobre las ventas como la rotación del activo total muestran un cociente también bajo.
Rendimiento sobre el capital contable. La razón de la utilidad neta después de los impuestos al
capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG/ecc/wiki/index.ph
p/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG
Walker Wilson = 12%
El rendimiento de la Walker-Wilson es inferior al promedio de la industria, pero no se encuentra
tan desviado del promedio como el rendimiento sobre el activo total.
A continuación presento un cuadro resumen en el usted podrá obtener un mejor analisis de las
razones financieras y su interpretación:
RAZONES FINANCIERAS
INDICADO EVALUAC
FORMULA INTERPRETACIÓN
R IÓN
1. RAZON
DE
LIQUIDEZ
Mayor
Razón Activo corriente / Nos representa cuantas veces el activo corriente
índice
corriente Pasivo Corriente cubre al pasivo corriente
favorable
(Activo corriente – Muestra las veces que el activo corriente puede Mayor
Prueba ácida Inventarios) / Pasivo cubrir sus obligaciones a corto plazo sin índice es
Corriente necesidad de recurrir a la venta de inventarios favorable
2. RAZÓN
DE
ENDEUDA
MIENTO
Razón de Menor
Pasivo Total / Activo Representa el porcentaje total de fondos
endeudamient índice es
Total otorgado por los acreedores.
o favorable
Utilidad Mide el grado en el que pueden disminuir las Mayor

Cobertura de
Operacional / Cargos utilidades antes de causar problemas a los índices
intereses
por intereses. accionistas para cubrir obligaciones financieras. favorable
3. RAZON
DE
ACTIVIDAD
Ventas a crédito en el Mayor

Rotación de Muestra la capacidad para recuperar las cuentas
periodo 1 / Cuentas índice es
cartera por cobrar
por cobrar promedio favorable
Presenta la capacidad de la empresa para rotar Mayor

Rotación de
Ventas / Inventarios sus mercancías y productos de una manera índice es
inventarios
eficiente favorable
1. Promedio Ventas
diarias:
Ventas / 360 Menor
Periodo
Representa el plazo al cual la empresa esta número de
promedio de 2. Periodo de
cobranza: vendiendo sus productos. días es
cobro
favorable
Cuentas por cobrar /
Promedio de ventas
diarias.
Muestra la capacidad con que la empresa esta Mayor

Rotación de
Ventas / Activos fijos utilizando sus activos fijos en la producciones índice es
activos fijos
de sus productos. favorable
Muestra si la empresa esta generando el Mayor

Rotación de Ventas / Activos
suficiente nivel de ventas para poder recuperar índice es
activos totalestotales
la inversión. favorable
4. RAZON
DE
RENDIMIE
NTO O
RENTABILI
DAD
Mayor
Margen bruto Utilidad bruta/ ventas Presenta el porcentaje de utilidad bruta
índice es
de utilidad netas generado por las ventas netas de la empresa.
favorable
Margen Utilidad operacional / Muestra que porcentaje de utilidad operacional Mayor

operacional índice es
Ventas netas se genero por las ventas netas
de utilidad favorable
Mayor
Margen neto Utilidad neta / Ventas Proporciona la utilidad neta obtenida por las
índice es
de utilidad netas ventas netas realizadas.
favorable
La razón de la utilidad neta después de los

Rendimiento
Utilidad neta / impuestos al capital contable mide la tasa de
del
Patrimonio rendimiento sobre la inversión de los
patrimonio
accionistas.
Mayor índice es
favorable
Rendimiento Mayor
Utilidad netas/ Activo Esta razón muestra la capacidad del activo para
del activo índice es
total bruto 2 generar utilidades,
total favorable
1: Si no existe el total de ventas a crédito se debe utilizar las ventas netas
2: En esta cuenta se debe considerar los activos totales sin descontar la depreciación de
inventarios y deudores.
2.6. ANALISIS DE LOS ESTADOS DE FLUJO DE FONDOS

GENERALIDADES
Como otra herramienta de un análisis financiero se relaciona con el análisis de los flujos de
fondos y el pronóstico financiero. El estado de flujo de fondos es una ayuda valiosa par el
director financiero o para el acreedor para evaluar los usos de fondos por parte de la empresa y
determinar como la misma lleva a cabo el financiamiento de estos usos. Además el analista
puede evaluar flujos de futuros mediante un estado de fondos basados sobre pronósticos. Este
tipo de estado brinda un método de eficiencia para que el director financiero evalúe el
crecimiento de la empresa y las necesidades financieras resultantes de ellas, así como para
determinar una mejor forma de financiar estas necesidades en particular y por consiguiente los
estados de fondos son muy útiles para planear el financiamiento continuo de una empresa.
Al flujo de fondos se lo conoce también con otros nombres como:
Estado de fuentes y usos de fondos.
Estado de orígenes y aplicación de fondos.
Estado de cambios en la situación financiera.
Estado de origen y aplicación de recursos.
Flujo de caja libre.
FLUJO DE FONDOS DE UNA EMPRESA:
El flujo de fondos de una empresa se pude considerar como un proceso continuo, para cada uso
de fondos tiene que existir una fuente compensadora, en un sentido amplio los activos de una
empresa representan los usos netos de fondos; sus pasivos y capital representan las fuentes netas.
Para una empresa en marcha, en realidad no existe un punto inicial o final.
El producto terminado en una variedad de insumos (es decir materia prima, activos fijos netos y
mano de obra) que en definitiva se paga con efectivo. Después el producto se vende, bien sea al
contado o a crédito; una venta a crédito incluye una cuenta por cobrar que, cuando se cobra se
convierte en efectivo. Si el precio de venta de este producto excede a los costos durante un
período de tiempo, existe una utilidad en caso contrario existe una perdida.
2.6.1. ELABORACIÓN DE LOS ESTADOS DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS
Con la finalidad de que usted como profesional en formación entienda como interpretar y evaluar
los estados de orígenes y aplicaciones de fondos se mostrará cómo se pueden elaborar estos
partiendo de los estados de resultados y balance general. Se debe tomar en cuenta dos puntos
principales que son:
1. La elaboración de estados de origen y aplicación de fondos partiendo de los datos de los
estados de resultados y del balance general solo es una aproximación del estado real que se
encuentra en los informes anuales, debido a que toda la información necesaria no se contiene en
los estados de resultados y en los balances generales.
2. El propósito de examinar cuidadosamente este proceso de elaboración es capacitar los a
ustedes para entender mejor el flujo de fondos.
Fundamentalmente se prepara un estado de fondos sobre la base de efectivo:
1. Clasificando los cambios netos en el balance general que ocurre entre dos puntos en el tiempo:
cambios que aumentan el efectivo y cambios que disminuyen el efectivo.
2. Clasificando, a partir del estado de resultados y del estado de superávit, los factores que
aumentan el efectivo y los factores que disminuyen el efectivo.
3. Consolidando esta información bajo la norma de un estado de origen y aplicación de fondos.
En el primero de estos casos se coloca un balance general junto al otro y se calcula los cambios
de diversas cuentas.
Por consiguiente el flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparación
del balance general en dos fechas determinadas. Con base en el mismo, se deduce de donde
obtuvo un empresa recursos financieros y que destinación se dio a tales recursos.
En una empresa que inicia sus actividades economicas, las cuentas de la parte derecha del
balance constituyen las fuentes y las de la parte izquierda los usos. Para la empresa que está en
marcha , las fuentes y usos de fondos son:
FUENTES DE FONDOS:
La utilidad.
La depreciación y otros cargos hechos al estado de pérdidas y ganancias, que no implican
salida de efectivo.
Aumento del capital (y prima en colocación de acciones)
Aumento de los pasivos
Disminución del activo.
USOS DE FONDOS:
Aumento del activo.
Disminución del pasivo.
Pérdidas netas.
Pago de dividendos o reparto de utilidades.
Readquisición de acciones.
PREPARACIÓN DEL FLUJO DE FONDOS.
Para la preparación del flujo de fondos se requieren los siguientes elementos:
El estado de pérdidas y ganancias correspondiente al período que se quiere analizar.
El balance general cortado el último día del mismo período
El balance general cortado el último día del mismo período inmediatamente anterior.
Del estado de pérdidas y ganancias se toma la utilidad del ejercicio y, si aparecen
discriminaciones, los cargos que no impliquen salidas de efectivo en el período, que hacen parte
de la generación interna. De la comparación de los balances se obtienen las variaciones del
activo, pasivo y patrimonio.
Capitulo 3: ANÁLISIS CAMEL PARA INSTITUCIONES

FINANCIERAS
Las captaciones son recibidas por los bancos en base a la imagen que proyectan al público:
solvencia, rentabilidad y servicios. El análisis periódico de las captaciones recibidas permitirá a
los ejecutivos del banco determinar cual es el sector al que más han incursionado y cuales son los
sectores que de deben intensificar sus estrategias de mercado.
El análisis CAMEL es una metodología de análisis financiero que fue adoptada por la Reserva
Federal de Estados Unidos en 1978 la cual incluye cinco categorías de calificación.
C Suficiencia de Capital
A Calidad de Activos: Riesgo Crediticio
M Eficiencia (Management)
E Rentabilidad (Earnings)
L Liquidez
Este análisis proporciona elementos que permiten reflejar la situación de una entidad en sus
aspectos operacionales, financieros y de cumplimiento de normas de solvencia, los cuales
conducen a conocer la posición relativa de una institución del sistema financiero.
Cabe advertir que la debilidad del método CAMEL al igual que otros similares, constituye el
estado estático de las instituciones, es decir, se analiza su situación en un determinado momento
en el tiempo.
A continuación, se presenta un ejercicio de una institución financiera que pretende mejorar su
entendimiento sobre el método CAMEL, en todo caso se recomienda consultar bibliografía
especializada que puede obtenerla en la Superintendencia de Bancos.
3.1. SUFICIENCIA DE CAPITAL
Nos permite determinar como está la posición del capital del banco, los reguladores hacen
énfasis a la necesidad de capital como un cojín por perdidas debido a los préstamos realizados y
para apoyar al crecimiento futuro.
El objetivo que persigue el análisis de la idoneidad de capital es el de medir la solvencia
financiera de institución financiera, mediante la determinación de si los riesgos en los que ha
incurrido están adecuadamente equilibrados con el capital y reservas necesarios para absorber
posibles perdidas.
UTILIZACIÓN PATRIMONIAL: Mide el grado de utilización de los recursos propios en el
total de activos, así como la solvencia económica.
Utilización patrimonial: Patrimonio/ total de activos
IMPRODUCTIVIDAD DEL PATRIMONIO: Es el porcentaje que representan los activos

improductivos frente a los recursos propios de la institución bancaria.
Improductividad del patrimonio: Activos improductivos/ Patrimonio
3.2. RIESGO CREDITICIO

Conocido también como “Calidad de los Activos”, este indicador se constituye como un
principal determinante de la solvencia de la entidad, refleja la eficiencia en la asignación de los
recursos para la obte nción de una mejor rentabilidad una vez asociado el riesgo con cada tipo de
activo.
Forma de cálculo:
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_
CREDITICIO.JPG
Este índice muestra que el porcentaje de cartera vencida respecto del total de cartera es muy
elevado, principalmente en el año 2003, y esto influye en la disponibilidad de recursos para
orientar hacia otros sectores de la Institución.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO
_CREDITICIO_1.JPG
Si bien no existe un estándar para calcular la provisión respecto del total de cartera sino que se lo
hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje
entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% están por arriba del nivel anotado,
sin embargo los índices no cubren el monto de cartera vencida en los años correspondientes, más
aún en el año de 2003 es bastante alto.
Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisión calculada y registrada no
cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario determinar nuevas políticas de la Cartera
Vencida.
/
_CREDITICIO_2.JPG
Si bien no existe un estándar para calcular la provisión respecto del total de cartera sino que se lo
hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje
entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% están por arriba del nivel anotado,
sin embargo los índices no cubren el monto de cartera vencida en los años correspondientes, más
aún en el año de 2003 es bastante alto.
Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisión calculada y registrada no
cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario determinar nuevas políticas de la Cartera
Vencida.
/
_CREDITICIO_3.JPG
Mediante la aplicación de estos índices nos damos cuenta que en el año de 2002 la Provisión casi
cubre el total de Cartera Vencida, no siendo así en el año 2003, cuyo porcentaje disminuye al
50% y en el año 2004 al 43%, lo que significa que en estos dos últimos años la Provisión para
incobrables no cubren el monto de Cartera Vencida. Por ello los Directivos de la empresa deben
tomar nuevas políticas bien sea para incrementar el porcentaje de la Provisión o mejorar el
régimen de cobranzas.
3.3. INDICES DE RENTABILIDAD
Estos miden la capacidad de generar utilidades.
/
_CREDITICIO_4.JPG
Este indicador que pretende mostrar el rendimiento que ha tenido la Institución utilizando sus
recursos propios, y que para que sea positivo debe ser mejor que la tasa pasiva más alta del
período; muestra que en los años 2002 y 2003 se presenta por encima del mencionado indicador
del sistema financiero, lo que deja ver que sí ha resultado rentable para la Institución utilizar sus
recursos en el objeto de trabajo por el que funciona. Principalmente en el periodo 2003, donde el
27% alcanzado por la institución, frente al 11.14% que es la tasa pasiva, existe una considerable
diferencia, no así en 2002 que si bien es beneficiosa para la institución, no lo es en gran
magnitud.
Para 2004, los resultados obtenidos indican que el objeto de trabajo de la institución, utilizando
sus recursos propios, no ha sido rentable; ya que la tasa pasiva es mayor. Al hacer el análisis en
este período, debemos tomar en cuenta factores cualitativos como la incertidumbre de los socios,
ahorristas, inversionistas y en general de todo el país sobre el sistema financiero en su conjunto.
Esto sin lugar a dudas influyó considerablemente en el normal desenvolvimiento de la institución
que nos ocupa y de todo el sistema, ya que los socios retiraron los ahorros que les fue permitido
bajando la liquidez de la institución y al mismo tiempo se abstuvieron de demandar préstamos, lo
que no permitió a la institución obtener en normal nivel, los ingresos operacionales cuales son
los intereses en préstamos, parte fundamental en el numerador de la fórmula del indicador que
estamos analizando.
Por lo expuesto, creemos que cuando la institución presentaba una recuperación en la buena
utilización de sus recursos propios, permitiendo así una mejor rentabilidad, aspectos exógenos y
macroeconómicos como los anotados, no le permitieron seguir en su tendencia ascendente de
rentabilidad.
/
_CREDITICIO_5.JPG
3.4. INDICADORES DE LIQUIDEZ
Estos indicadores nos hacen conocer la capacidad que tiene la Institución para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo, y la confianza que pueden tener sus ahorristas que se les devolverá su
dinero al momento que éstos lo soliciten.
CAPITAL DE TRABAJO NETO
KT(n) = Activo Corriente - Pasivo Corriente
/
_CREDITICIO_6.JPG
La Institución en éstos tres periodos analizados muestra liquidez en razón que su capital de trabajo es
positivo, lo que le permite tener más recursos financieros para sus actividades operacionales
pudiendo así cumplir con sus obligaciones a corto plazo con sus acreedores.
b)
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:INDICADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:INDI
CADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG
Estos índices se contraponen a la liquidez que muestra el indicador anterior ya que en 2002 la
Institución no tiene inversiones y principalmente porque en los tres periodos: 02/ 03 /04 no se toman
en cuenta el rubro Cartera de la Institución, importante cuenta del activo, el mismo que es
recuperable en diferentes plazos que van de 30 a 360 días; pero es importante anotar que el Pasivo
(Depósitos a Corto Plazo) son también exigibles en diferentes plazos, comprendiéndose de esta
manera la diferencia entre los indicadores anotados y mostrando en general una cierta liquidez de la
Institución como lo señala la razón corriente.
3.5. EFICIENCIA
3.5.1. EFICIENCIA ADMINISTRATIVA
Este indicador refleja la proporción de los gastos de operación con relación a los activos totales y a
los recursos de intermediación.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:EF
ICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG
Los gastos operacionales de la Institución en el periodo de 2002 es del 4%, en 2003 el 6% y en 2004 5% del
total de los Activos.
PERÍODOS ÍNDICES
2002 5%
2003 12%
2004 9%
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG
Los gastos operacionales de la Institución con relación a los Recursos Captados en los periodos
analizados son 5%, 12%, 9%, respectivamente. Lo que indica que los gastos operativos de la
institución han representado los indicados porcentajes respecto de los valores que sus clientes han
depositado.
/
Determina el porcentaje de los gastos de personal en relación al activo de la institución. El índice es
favorable se es menor.
/
En el año de 2002 el porcentaje de gastos de personal que representa es del 3% con relación al Total
de Activos mientras que en el año 2003 es de 4% y en 2004 del 3%. Los valores son aceptables si los
comparamos con los del sistema financiero.
Estos índices obtenidos nos demuestran que los directivos de la Institución están actuando
eficientemente al momento de designar los recursos para los diferentes gastos, sean éstos
operacionales o de personal de la institución.
/
Representa la productividad de los recursos colocados en la institución en sus transacciones de
intermediación financiera, frente al total de los derechos de propiedad de las entidades.
AÑOS RESULTADOS
2002 12%
2003 13%
2004 11%
/
MARGEN FINANCIERO = Ingresos Financieros – Egresos Financieros
Estos índices nos permiten evaluar la utilidad que se obtiene en las operaciones de la institución con
relación al total de activos; dicho de otra forma nos muestra el rendimiento general del Activo. Así se
observa que en año 2002 se obtiene un índice de 12%, en el año 2003 13% y en el año 2004 el 11%.
3.5.2. EFICIENCIA FINANCIERA
A través de este indicador podemos determinar el grado de la optimización y uso de los recursos con
que cuenta la Institución, y de esta forma establecer un equilibrio entre la estructura de los Activos y
Pasivos.
La relación de activos que generan rentas con los pasivos que producen gastos con un índice mayor a
100% nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo cual es beneficioso
para la posición competitiva de la entidad, ya que entre más alto sea el índice la institución estará
aprovechando mejor su capacidad productiva. Un índice menor al 100%, indica que existen activos
improductivos que se están financiando con recursos con costo que afecta negativamente a los
resultados.
/
En vista que los resultados obtenidos son mayores al 100% nos damos cuenta que la institución está
aprovechando al máximo los beneficios que generan la utilización de los pasivos con costo.
/
Esta relación nos permite evaluar que porcentaje del Pasivo total se generan con costo, teniendo
como resultado en los años 2002 y 2003 el 98% y en el año 2004 el 96%, por lo que nos podemos
dar cuenta que la Institución mantiene casi en su totalidad recursos con costo, los mismos que al ser
bien orientados, se estaría aprovechando eficientemente su capacidad productiva.
A continuación se presenta un cuadro de indicadores que le permitirá entender de mejor manera los
indicadores y su interpretación.
INDICARORES CAMEL PARA INSITITUCIONES FINANCIERAS
INDICAD EVALU
FORMULA INTERPRETACIÓN
OR ACIÓN
1.
SOLVENCIA DE
CAPITAL
CAPITAL:
O
Mayor
Utilización
Patrimonio/ Total de Mide la utilización de los recursos propios en el total índice es
patrimonia
activos del Activo, así como su solvencia económica. favorable
l:
.
Improducti
Activos Porcentaje que representan los activos improductivos Menor
vidad del
improductivos/ frente a los recursos propios de la institución índice es
patrimonio
Patrimonio bancaria. favorable
:
2.
ACTIVOS: Riesgo
CALIDA
crediticio
D DE
Determina el nivel de morosidad de la cartera de

crédito que no hubieren sido cancelados luego de 30 Menor
Morosidad Cartera
días de su vencimiento. En épocas de crisis, la cartera induce es
de cartera: Vencida/Cartera Total
vencida es el indicador donde más se reflejan los favorable
problemas macroeconómicos.
Mide el índice de morosidad de los compromisos

Cartera vencida
Indice de adquiridos por la entidad por cuenta de terceros y que Menor
contingente/
morosidad no implican un pago en efectivo, si no la emisión de índice es
(Contingente+Cartera
: compromisos firmados que eventualmente podrían favorable
Vencida)
generar desembolsos al banco.
Provisiones / (Cartera Mayor

Indice de
por vencer + Cartera Permite determinar la proporción del total de la índice es
cobertura
vencida + cartera y los contingentes que han sido provisionados. favorable
total:
Contingentes) .
3.
RENTABI
LIDAD:
Representa el rendimiento por acción que recibe el

Resultados del
inversionista frente a otras pociones de colocación, el Mayor
ejercicio/ Número de
cual debería ser mayor que su costo de oportunidad índice es
acciones en
con el propósito de incrementar el número de aportes favorable
circulación
patrimoniales.
Resultados del Mayor
Este índice da cuenta del rendimiento de los activos
ejercicio / Total del índice es
de la institución.
activo favorable
Resultados del Mayor

Refleja el rendimiento de las inversiones de los
ejercicio / Capital y índice es
accionistas.
reservas propias favorable
4.
LIQUIDE
Z
Mayor
Fondos disponibles / Este índice muestra cuanto de los depósitos a la vista
índice es
total de depósitos de la entidad, está cubierto con sus fondos
favorable
hasta 30 días. disponibles.
.
Mayor
Depósitos a la vista/ Mide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad
índice es
total de depósitos a para atender el pago de pasivos de mayor
favorable
corto plazo exigibilidad.
.
5.
EFICIEN
CIA
Refleja la eficiencia financiera de la entidad medida

Mayor
Eficiencia Activos productivos 1 en función de monto de captaciones con costo que se
índice es
productiva / Pasivo con costo 2 encuentran invertidas en activos generadores de
favorable
ingresos mínimo aceptable 100%
Porcentaje que representa los activos productivos que Mayor

Eficiencia Activos productivos /
generan directamente ingresos para la entidad índice es
productiva Total de activos
bancaria frente al total de los activos. favorable
Representa la productividad de los recursos colocados Mayor

Eficiencia Margen financiero / por las instituciones bancarias en sus transacciones de índices
productiva total de activos intermediación financiera frente al total de activos de es
las entidades. favorable
Eficiencia Gastos de personal / Menor

Es el peso de los gastos de personal en el Activo total
de (Total de activos + índice es
y los contingentes
personal: contingente) favorable
Eficiencia Gastos de personal / Mide el porcentaje de participación del personal en el Menor

de Obligaciones con el gasto de la entidad respecto a la captación de recursos índice es
personal: público por parte de las instituciones bancarias. favorable
Eficiencia Gasto operacional / Mide los gastos causados en transacciones bancarias y Menor
operaciona ( Total de activos + los gastos de mantenimiento y adquisición de bienes índice es
l: contingentes) que sirvan para el normal funcionamiento operativo favorable
de la institución, frente al total de recursos colocados
de la institución
Eficiencia Egresos operacionalesEsta relación describe los gastos que han realizado las Menor
operaciona / Total de recursos instituciones financieras bancarias para captar fondos índice es
l: captados 3 del público. favorable
1. Activos productivos: Depósitos en bancos y otras inst. finan. Fondos interbancarios vendidos,
inversiones, cartera de créditos y contratos de arrendamiento mercantil por vencer, deudores por
aceptación, acciones y participaciones.
2. Pasivos con costo: Depósitos a la vista, fondos interbanc. Comprados, fondos de tarjetas
habientes, captaciones por operaciones de reporto, depósitos a plazo, aceptaciones en circulación,
créditos a las inst. finan. Valores en circulación.
3. Total de recursos captados: Depósitos a la vista, fondos interbancarios comparados, fondos de

tarjetas habientes, depósitos a plazo, créditos a favor de bancos y otras instituciones financieras,
valores en circulación.
4.1. PRESUPUESTO DE CAJA
Capitulo 4: HERRAMIENTAS DE PLANEACIÓN

FINANCIERA
Para ello se deben seguir los siguientes pasos:
1. Estimar los ingresos de efectivo por mes. Se deben incluir las entradas de caja de todas las fuentes
de recursos.
2. Estimar las salidas de efectivo por mes. Se incluyen las salidas de caja por todos los conceptos.
3. Calcular la diferencia neta de caja por cada mes, restando las salidas recopiladas en el paso 2 de
las entradas obtenidas en el paso 1.
4. Resumir los tres primeros pasos con el objeto de mostrar la extensión de la necesidad y/o el
exceso de caja acumulado. Esta cantidad se obtiene sumando en un total horizontalmente las cifras
de los movimientos de caja netos obtenidos en paso 3.
5. Ajustar la columna de acumulaciones por la diferencia entre el efectivo disponible al principio del
período que se pronostica y el importe deseado de efectivo.
Puede revisar el texto guía donde se presentan resolución de ejercicios.
4.2. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Otra forma de pronosticar las necesidades y excedentes a corto plazo es formular estados de
resultados y balances generales proyectados los cuales se conoce como estados proforma. Al
principio se notará que en esta forma se proporciona la misma información acerca de las necesidades
y excedentes que un presupuesto de caja. Sin embargo el estado financiero proyectado permite
evaluar la posición financiera que se prevé para una empresa usando los procedimientos tratados en
los capítulos anteriores.
Puede revisar de la página 141 a la 162 del texto guía.
Vetas Reales Ventas Estimadas

Junio S/. 15,000 Septiembre S/. 20,000 Diciembre S/. 66,000
Julio 22,000 Octubre 40,000 Enero 60,000
Agosto 20,000 Noviembre 55,000 Febrero 30,000
La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a crédito. Las ventas a crédito se
cobran en el mes siguiente de la venta.
Los gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al 70% de las ventas. Estos gastos se
pagan en el mes de la venta. Otros gastos en efectivo se estiman en $2,500 por mes.
La depreciación, que es el único gasto que no requiere efectivo, será de $1,500 por mes.
No se esperan cambios en la tasa del 45% para impuesto sobre la renta. El impuesto sobre la renta de
septiembre a noviembre se pagará en noviembre y el impuesto sobre la renta de diciembre a febrero
se pagará en febrero. Además del impuesto sobre la renta, no hay otros gastos acumulados.
Se pagarán en octubre dividendos preferentes por $1 ,800.
Se comprará equipo por valor de $15,000 al contado en diciembre.
En enero la empresa venderá equipo por su valor en libros de $4,000. Esta será una venta al contado.
La compañía intenta emitir acciones comunes por $5,000 en octubre. El importe total se recibirá
durante octubre.
El saldo de caja es de $25,000 el1 o de Septiembre y se desea un saldo mínimo de $38,000
Prepare un presupuesto de caja mensual para la Compañía AB por el período del 1 o. de septiembre
al fin de febrero. Suponga meses de 30 días.
Solución:
El presupuesto de caja que se requiere se muestra en el cuadro 2. Para preparar este estado el primer
paso consiste en hacer una lista de las entradas de efectivo por cada mes: las entradas por ventas al
contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de las ventas
mensuales representa las ventas a crédito que se cobran el mes siguiente: las ventas a crédito de
agosto por $10,000 se cobrarán en septiembre, las ventas a crédito de septiembre por $12,500 se
cobrarán en octubre y así sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de equipo y de acciones se
toman directamente de las estimaciones.
Después de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es hacer una lista de las salidas de
efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas se pueden obtener multiplicando las
ventas mensuales por 70%. Las salidas de efectivo por otros gastos, compra de equipo y los dividendos
preferentes se toman directamente de las estimaciones. Para determinar los pagos por impuestos se debe
calcula el impuesto por cada trimestre como se muestra en el cuadro 1.
Sept. a Nov. Dic. a En.
Ventas netas S/. 120,000 S/. 156,000
Gastos en efectivo 84,000 109,200
Otros gastos en efectivo 7,000 7,500
Depreciación 4,500 4,500
Utilidad neta antes de impuestos 24,000 34,800

Impuestos sobre la renta S/. 10,800 S/. 15,660
Sept. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb.
Entradas de efectivo:
Ventajas en efectivo 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000 15.000
Cobranzas 10.000 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000
Emisión de acciones .- 5.000 .- .- .- .-
Ventaja de equipo .- .- .- .- 4.000 .-
Total 22.500 37.500 47.500 60.500 67.000 45.000
Salidas de efectivos:
Gastos en efectivo relacionados con las ventas17.500 28.000 38.500 46.200 42.000 21.000
Otros gastos en efectivo 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Pago de impuestos .- .- 10.800 .- 15.660 .-
Dividendos preferentes .- 10.800 .- .- .- .-
Compra de equipo .- .- .- 15.000 .- .-
Total 2.500 32.300 51.800 63.700 44.500 39.160
Entradas netas 2.500 5.200 (4.300) (3.200) 22.500 5.840
Efectivo acumulado 2.500 7.700 3.400 200 22.700 28.540
Saldo de caja . . . . . .
Mínimo de efectivo (13.000) . . . . .
Efectivo acumulado ajustado al nivel deseado (10.500) (5.300) (9.600) (12.800) 9.700 15.540
Tercero, después de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se debe calcular la entrada
neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene restando el total de las salidas de efectivo por cada
mes del total de las entradas de efectivo por el mismo mes. Si las salidas de efectivo son mayores
que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto paso consiste en
resumir los tres primeros pasos totalizando horizontalmente las cifras netas de ingresos como se
muestra en el cuadro 2. El paso final es ajustar el total acumulado por la diferencia entre el nivel de
caja real y el que se desea. El resultado indica la necesidad y/o el excedente acumulado de fondos.
Es posible ver que la empresa tendrá que obtener fondos comenzando septiembre; la necesidad de
fondos llegará a un máximo de $12.800 hacia el final de diciembre. Suponga que se emplea una
línea de crédito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se tomarán en préstamo
$10.500. En octubre se puede reducir el préstamo en $5.200 o sea a un nivel de $ 5.300. En
noviembre se tomarán $4.300 elevado el empleo de la línea de crédito a $9.600 para el final de ese
mes. Se requerirán préstamos adicionales por $3.200 durante diciembre elevando el saldo por pagar
a $12.800. Durante enero se puede reducir el saldo del préstamo a cero y la empresa tendrá un
excedente de caja de $9.700. Note que este presupuesto de caja no incluye pagos de intereses por
ninguno de los préstamos durante el período. Si se obtiene un préstamos para financiar la necesidad
de fondos, es muy probable que habrá desembolsos de efectivo adicionales por pagos de intereses
durante el período, pero estas cantidades no se incluyen entre las salidas de efectivo. Finalmente, se
recuerda al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de caja de $38.000 que se
desea. Por ejemplo, se estima que la empresa tendrá un saldo de caja de $53.540 ($38.000 del nivel
deseado mas el excedente por $15.540) al final de febrero.
Capitulo 5: TÉCNICAS PARA EL PRESUPUESTO DE

CAPITAL
5.1. MEDICIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIÓN
Para ello vamos a partir del siguiente ejemplo: La empresa A estudia una inversión en equipo que tiene una
salida de efectivo de $ 40.000 Y desea aumentar la utilidad neta después de impuestos en $ 3.000 al año
durante 4 años seguidos. El flujo de efectivo adicional después de impuestos que genera el proyecto se
espera que sea de $ 13.000 por año durante cuatro años. Después del 4to. año no habrá flujo de efectivo.
Fin de Salida de Utilidad neta después de Entrada de efectivo después de

año efectivo impuestos impuestos
0 S/. 40.000 .- .-
1 S/. 3.000 S/. 13.000
2 3.000 13.000
3 3.000 13.000
4 3.000 13.000
Existen cuatro técnicas que se emplean comúnmente para medir el valor de una inversión.
1. Promedio de la tasa de rendimiento
2. Valor actual neto e índice de productividad
3. Tasa interna de rendimiento TIR
4. Recuperación
5.1.1. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO
El promedio de la utilidad neta después de impuestos se determina sumando las estimaciones anuales
de la utilidad neta después de impuestos y dividiendo este total entre número de años.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima
gen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG
Fin de año Unidad neta después de impuestos
1 S/ 3.000
2 S/ 3.000
3 S/ 3.000
4 S/ 3.000
12.000 + 4 = S/ 3.000
Para calcular el promedio del valor en libros durante la duración de una inversión se debe determinar
el promedio del valor en libros de cada año, sumar estos promedios y luego dividir el total entre el
número de años.
Supóngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en línea recta con un valor de desecho de 0.
1er. año 2do. año 3er. año 4to. año
Valor en libros (inicio del año) S/ 40.000 30.000 20.000 10.000
Valor en libros (fin del año) 30.000 20.000 10.000 0
Promedio S/ 35.000 25.000 15.000 5.000
1er. Año $ 35.000

2do.año 25.000
3er. Año 15.000
4to. Año 5.000
Promedio valor en libros 80.000 ÷ 4 = 20.000
NOTA: Cuando se emplea el método de depreciación en línea recta y el valor de desecho estimado
del activo es O, el promedio del valor en libros se puede determinar dividiendo el costo original del
activo entre 2.
Promedio de valor en libros = costo original / 2
Promedio de valor en libros = $40.000 -:- 2 = $20.000
Con esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta inversión.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Im
agen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG
ANÀLISIS.- Para evaluar esta técnica se debe emplear el criterio si esta técnica proporciona
información útil para tomar decisiones? y la respuesta es NO, debido a que el promedio de la tasa de
rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento como se define en los mercados
financieros.
PASO 1.- Seleccionar una tasa de descuento apropiada (El costo marginal del capital).
PASO 2.- Calcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de la inversión.
PASO 3.- Calcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevén de la inversión.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las salidas de efectivo de la
inversión del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta inversión.
VAN = Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas
Suponga que el costo marginal de capital de la empresa A del ejercicio anterior es de 9% (PASO 1)
PASO 2.- Consiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja.
Fin de año 1-4 Entradas de efectivo $ 13.000 X VAN al 9% 3,2397* VAN =$42.116
Este valor se lo calcula del APENDICE B de la página 313 para los cuatro años yen la columna de 9%.
Años 9%
1 0,9174
2 0,8417
3 0,7222
4 0,7084
3,2397
PASO 3.- Se debe calcular el VAN de las salidas de efectivo empleando la tasa que se obtuvo en
el paso 1.
Fin de año 0
Salidas de efectivo $ 40.000
VAN al 9% 1,0000*
VAN = $ 40.000
Este valor siempre será igual a la unidad para el año O independientemente de las salidas de
efectivo.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto.
Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas = Valor Actual Neto
$ 42.116 (40.000) 2.116 ANALISIS.- En el ejemplo la inversión tiene un VAN de $ 2.11610
que indica que la tasa de rendimiento que se espera es mayor del 9% es decir que la
inversión es aceptable sobre bases económicas pues promete una tasa de rendimiento
mayor que la tasa del 9% que se requiere.
5.1.3. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO O TIR

Se la define como la tasa que permite que el valor actual que se espera de las entradas de efectivo
sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo de la inversión. Una vez que se calcula la
TIR se compara con la tasa de rendimiento que quiere la empresa (Valor Actual Neto).
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG/ecc/wiki/inde
x.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG
La TIR es el valor de (r) que resuelve esta ecuación, para ello se deben probar varias tasas hasta
obtener la tasa que permita que el valor actual de las entradas de efectivo sean iguales al valor
actual de las salidas de efectivo que se requieren para la inversión.
Supóngase que se quiera calcular la TIR para la empresa A:
Se empieza por seleccionar arbitrariamente el 15%
Fin de año Flujo de caja VAN al 15% VAN
O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000)
1-4 S/ 13.000 2,8550* = S/ 37.155
Este valor es tomado del APENDICE B página 313 columna del 15% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 años)
ANÁLISIS.- Como el valor actual de las entradas no es igual al valor actual de las salidas se
debe probar una tasa más baja.
Se probará a/11%
O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000)
1-4 S/ 13.000 3,1024* = S/ 40.331
Se probará a/12%
O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000)
1-4 S/ 13.000 3,0374* = S/ 39,486
ANÁLISIS.- La TIR para esta inversión está en el 11 y el 12%. Una vez que se obtiene la TIR,
se la compara con la tasa que requiere la empresa (el costo marginal de capital). Si la TIR es
mayor que la tasa que se requiere entonces la inversión es aceptable desde el punto de vista
económico y si es menor que la tasa que se requiere, la inversión se debe rechazar sobre bases
económicas.
Nótese que los procedimientos del VAN, Índice de Productividad y la TIR proporcionan la
misma información respecto la aceptabilidad económica de las oportunidades de inversión de la
empresa A.
PERÍODO DE RECUPERACIÓN
Se lo define como el número de años que se requieren para que las entradas de efectivo compensen con
las salidas de efectivo de una inversión. Para ello simplemente se cuenta el número de años que toma a
las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo proyectadas.
AÑO FLUJO DE CAJA
0 ( S/ 40.000)
1 13.000
2 13.000
3 13.000
4 13.000
El período de recuperación de esta inversión es de 3 años 1 mes. No toma en cuenta el valor del
dinero en función del tiempo.

Analisis Financiero

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INTRODUCCION

LIMITACIONES DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

ESTADO DE RESULTADOS (Esquema)

BALANCE GENERAL (Esquema)

Empresas pequeñas Hasta US$ 500.000

Empresas medianas De US$ 500.000 a 5.000.000

Empresas grandes Mas de US$ 5.000.000

3. En que están representados los activos.

Efectivo 17.16 0.4%

Inversiones temporales 135.7 3.5%

Cuentas por cobrar (clientes) 235.3 6.0%

Otros deudores 53.6 1.4%

Menos: Provisión otros Deudores (1.2) (0.0%)

Inventarios-Prod. terminado 623.7 15.9%

:Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11.2%

:Materiales y Repuestos 556.9 14.2%

:Materiales en Transito 81.4 2.0%

Menos: Prov. Protección inventarios (51.4) (1.3%)

:SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.4 53.3%

Activo Fijo Bruto 2.736.8 69.8%

Menos: Depreciación y Agotamiento (1.204.9) (30.7%)

:SUBTOTAL ACTIVO FIJO 1.531.9 39.1%

Activos Diferidos 34.4 0.9%

Prestamos de Vivienda 30.3 0.8%

Inversiones 19.3 0.5%

Otros Activos 10.9 0.3%

Valorizaciones 203.4 5.1%

:SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 298.3 7.6%

TOTAL ACTIVOS 3.922.6 100.0%

PASIVO Y PATRIMONIO AÑO 2 % del total

Porción Corriente de Obligaciones L.P. 254.0 6.5%

Cuentas por Pagar (proveedores) 148.3 3.8%

Cesantías y Prestaciones Corrientes 105.4 2.7%

Impuestos de Renta 115.1 2.9%

Dividendos por Pagar 194.5 4.8%

Ingresos Diferidos 22.1 0.6%

:SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.6 25.4%

Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 6.4%

Cesantías Consolidadas (no corrientes) 205.9 5.2%

Provisión Para Jubilaciones 455.2 11.6%

Impuestos de Renta Diferido 0 0

Otras Provisiones 124.2 3.2%

SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.034.0 26.4%

TOTAL PASIVO 2033.6 51.8%

Capital Pagado 608.7 15.5%

Reserva Legal 310.0 7.9%

Otras Reservas 486.9 12.4%

Utilidad del Ejercicio 280.0 7.1%

Valorizaciones 203.4 5.3%

SUBTOTAL PATRIMONIO 1.889.0 48.2%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.6 100%

AÑO 2 % de Ventas Netas

VENTAS NETAS 1.911.6 100%

COSTOS DE VENTAS 1.389.3 72.7%

Utilidad Bruta 522.3 27.3%

GASTOS DE OPERACIÓN 131.9 6.9%

Administrativos 102.7 5.4%

De Ventas 29.2 1.5%

Utilidad de Operación 390.4 20.4%

OTROS INGRESOS Y EGRESOS 47.6 2.5%

Ingreso por Financiación Ventas 29.6 1.5%

Rendimiento de Inversiones 40.2 2.1%

Otros Ingresos 19.0 1.0%