SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

Asignatura Clave: CONO18 Número de Créditos: Teóricos: 6 prácticos: 2

Asesor Responsable: Lic. Miriam Fabiola Guerrero Escalante. (Correo electrónico:

mguerrero@uaim.edu.mx),
Asesor de Asistencia: Lic. José Antonio Galaviz Herrera (correo electrónico
jgalaviz@uaim.edu.mx))
Lic. Luz Bertila Valdez Román (correo electrónico: lvaldez@uaim.edu.mx).

INSTRUCCIONES PARA OPERACIÓN ACADÉMICA:

El Sumario representa un reto, los Contenidos son los ejes temáticos, los Activos una
orientación inicial para resolverlo y la síntesis concluyente, como posibilidad de integración
conceptual corresponderá a lo factible de un punto de vista temático amplio. La visión global de
los asuntos resueltos como Titular Académico, te ofrecerá oportunidades de discusión que se
enriquecerán en la medida que intensificas las lecturas, asistes a tu comunidad de estudio, te
sirves de los asesores y analizas la ciberinformación disponible posicionándote de los escenarios
informativos adecuados. Los períodos de evaluación son herramientas de aprendizaje. La
acreditación es un consenso de relación con el nivel de competencia. Mantén informado a tu Tutor
de tus avances académicos y estado de ánimo. Selecciona tus horarios de asesoría. Se
recomienda al Titular Académico (estudiante) que al iniciar su actividad de dilucidación, lea
cuidadosamente todo el texto guión de la asignatura. Para una mejor facilitación, el documento
lo presentamos en tres ámbitos: 1.- Relación de las Unidades, 2.- Relación de activos, 3.- Principia
Temática consistente en información inicial para que desarrolles los temas.

COMPETENCIA:
Al terminar esta asignatura el Titular Académico, identificará las estructuras del sistema financiero
mexicano, analizará los objetivos de la política monetaria, así como de otros países, que le permita
formular y proponer teoría para buscar soluciones adecuadas al sistema financiero y comprenderá
los factores determinantes de precios de los activos financieros y adquirirá nociones del mercado
de instrumentos de derivados de México.

SUMARIO:
Analizar el desarrollo histórico del sistema financiero mexicano desde la época prehispánica hasta
nuestros días, entendiendo sus características y diferencias fundamentales del sistema para el
desarrollo de una visión critica del pasado y presente de la política monetaria del país, la influencia
en los precios de los activos financieros .

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

CONTENIDOS:

Unidad I Generalidades
Unidad II Intermediarios financieros
Unidad III Banco central y emisión del dinero
Unidad IV Factores determinantes de los precios de activos y tasas de interés
Unidad V Mercados de instrumentos derivados
 A CT I V O S

UNIDAD I
Generalidades

I.1.- Evolución histórica

I.2.- Clasificación
I.3.- Activos financieros
I.4.- Mercados Financieros
I.5.- Globalización de Mercados Financieros

Actividades: Investigar el concepto y las funciones de las principales instituciones que

conforman el S.F.M. y realiza un análisis de los antecedentes y la evolución del sistema financiero
internacional, y sus principales organizaciones financieras internacionales.

UNIDAD II
Intermediarios Financieros

II.6.- Instituciones Financieras

II.7.- Función de los intermediarios financieros
II.8.- Manejo de activos y pasivos en las instituciones financieras
II.9.- Bursatilización de activos e innovación financiera
II.10.- Función del gobierno en los mercados financieros
II.11.- Activos y pasivos en las instituciones de depósitos

Actividad: Investiga sobre el Financiamiento de Proyectos y Bursatilización de Activos.

Destacando el uso de financiamiento de proyectos para la construcción de carreteras, presas,
plantas de generación eléctrica, tratamiento de agua, etc.

UNIDAD III
Banco Central y emisión de dinero
III.12.- Sistema de la reserva federal
III.13.- Instrumentos de política monetaria
III.14.- Diferentes tipos de dinero
III.15.- Impacto de las tasas de interés en la oferta del dinero

Actividad: Realiza un análisis de tres cuartillas sobre la política monetaria y su influencia en la

situación económica de México

UNIDAD IV
Factores determinantes de los precios de activos y tasas de interés

IV.16.- Propiedades de los activos financieros

IV.17.- Principios de la fijación de precios de activos financieros
IV.18.- Volatilidad de precios de los activos financieros
IV.19.- Teorías de las tasas de interés

Actividad: Resolución de problemas

 UNIDAD V
Mercados de instrumentos derivados

V.20.-Mercados de futuros financieros

V.21.-Mercado de opciones

Actividad: Realizar un análisis de cinco cuartillas sobre el papel económico del mercado
mexicano de derivados

ESCENARIOS INFORMATIVOS:
- Asesores Locales
- Asesores Externos
- Disposición en Internet.
- Puntualidad en Intranet.
- Fuentes Directas e Indirectas.

BIBLIOGRAFÍA:
FABOZZI Frank,
2001 Mercados e instituciones financieras
Editorial Prentice Hall. México. 697 pp.

VILLEGAS H., Eduardo y Rosa Maria Ortega O.

1995 El Nuevo Sistema Financiero Mexicano
Editorial Plaza y Valdez. México. 138 pp.

ORTEGA CASTRO, Alfonso

2002 Introducción a las finanzas
Editorial Mc Graw Hill. México. 417 pp.

Páginas WEB:

http://www.geocities.com/unamosapuntes_2000/apuntes/finanzas/Sisfimex.htm
http://www.shcp.gob.mx/ieo/n_docscasfim.html
http://www.azc.uam.mx/publicaciones/gestion/num6/art7.html
http://www.banxico.org.mx/
http://www.banxico.org.mx/gPublicaciones/FSPublicaciones.html
http://www.grupochorlavi.org/php/doc/documentos/traduccionafr5.pdf
http://www.tercermundoeconomico.org.uy/TME-60/analisis01.html
http://www.condusef.gob.mx/informacion_sobre/mexder/mexder.htm
http://www2.ing.puc.cl/~power/paperspdf/pollak.pdf
http://www.condusef.gob.mx/informacion_sobre/mexder/mexder.htm#II. ¿QUÉ ES
MEXDER?
 Sistema Financiero Mexicano

PRINCIPIA TEMÁTICA:
I.1.- Periodo Prehispánico
En la época previa a la conquista, específicamente entre los aztecas, no se puede hablar
de un sistema financiero formal, aun utilizaban el trueque para realizar sus tradiciones.
Periodo Colonial
El periodo colonial esta caracterizado por tres épocas, teniendo su origen el actual sistema
financiero mexicano en la tercera época
De esta etapa heredamos la posibilidad de que el gobierno tome mas firmemente la
rectoría de la economía; la experiencia de la oposición de las corporaciones (religiosas o
comerciantes) al gobierno, pues sus intereses se vieron afectados y el inicio de las
instituciones de créditos de nuestro actual sistema financiero.

Periodo Actual
La creación de las instituciones bancarias en el país vino a solucionar problemas
económicos, como la ociosidad de recursos monetarios que no den ningún rendimiento
particular ni colectivo; Con la creación vino la emisión de billetes y monedas para fines
transaccionales, la intermediación financiera para fomentar el comercio nacional e
internacional.
El desarrollo de la Banca hasta nuestros días fundamentalmente abarcaremos del año
1821 a la fecha:

I.2.- Concepto de Sistema Financiero Mexicano.- Es el conjunto de leyes, reglamento,

organismos e instituciones que se encargan de captar los recursos económicos de
algunas personas para ponerlos a disposición de otras empresas o instituciones
gubernamentales que generan orientan y dirigen el ahorro y la inversión, son los que ponen
en contacto la oferta y la demanda de dinero en nuestro país.
El sistema financiero mexicano agrupa diversas instituciones u organismos
interrelacionados que se caracterizan por realizar una o varias de las actividades
tendientes a la captación, administración, regulación, orientación y canalización de ,los
recursos económicos de origen nacional como internacional. (Ortega, 2002:65)
Objetivo principal
El marco jurídico del sistema financiero mexicano
Este sistema financiero, léase mercado financiero, esta teóricamente dividido en dos tipos
de mercado financiero

I.3.- Loa activos intangibles, representan obligaciones legales sobre algún beneficio futuro
Los activos financieros son activos intangibles. Par los activos financieros el valor o el
beneficio es una obligación de dinero a futuro.
La entidad conveniente para realizar los pagos futuros de dinero se llama el emisor del
activo financiero. El poseedor del activo financiero es el inversionista.
Las deudas contra obligaciones de acciones.
Las obligaciones que tiene el poseedor de un activo financiero puede ser una cantidad fija
en dólares o una cantidad variable o residual (instrumentos de deudas).
Precio y riesgo de un activo financiero
Un principio económico básico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al
valor presente de su flujo de efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es
conocido con certeza. Por flujo de efectivo queremos decir el flujo de pagos de efectivo a lo
lago del tiempo.
 Riesgos del poder de compra o riesgo de inflación. Riesgo de crédito o riesgo por
incumplimiento.- Riesgo de tipo de cambio extranjero.-

Función de los activos financieros

Los activos financieros tiene dos funciones económicas.

II.4.- En una economía de mercado, la ubicación de recursos económicos es el resultado de

muchas decisiones privadas. Los tipos de mercados en una economía pueden dividirse en:
mercado para productos (bys) y se le conoce como bienes de productos y el mercado para
bienes de producción (mano de obra y capital) al que se llama mercado de factores .
Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros, en la mayoría de la
economía los activos se crean y posteriormente se comercian en algún tipo de mercado
financiero. Se llama mercado spot o de efectivo al mercado donde se comercia un activo
financiero para su entrega inmediata.
La función primordial de un mercado, dentro de una economía de mercado.
Este mercado permite el comercio de valores con dos características:
• Se ofrece la emisión de valores de manera simultánea a inversionistas de varios
países
• La emisión se realiza fuera de la jurisdicción de cualquier país

Función de los mercados financieros

Proporcionan tres funciones diferentes.

Clasificación de los activos financieros

Los mercados financieros se pueden clasificar de la sig. manera:
• Mercados nacionales: mercados monetarios y mercados de capitales (valores y
crédito)
• Mercados internacionales: entre éstos podemos mencionar los mercados
de divisas, el euromercado y otros más, pero existen muchas clasificaciones según
diversos criterios. Así podemos distinguirlos según su firma de funcionamiento en :
directos e intermedios.(Ortega,2002:183)

El mercado monetario es aquel en que se intercambian activos financieros cuya

amortización se produce en el corto plazo. Se caracteriza por ser mercados al por
mayor, porque los participantes son grandes instituciones e intermediarios
financieros especializados. Los activos son considerados de bajo riesgo, no sólo
por su vencimiento, sino también por la solvencia de las entidades emisoras, lo que
además facilita su liquidez.

Mercados internacionales (euromercado, mercado monetario de eurodivisas y

eurocapitales)

II.5.- Debido a la globalización de los mercados financieros por todo el mundo, las entidades de
cualquier país que buscan conseguir fondos no necesitan limitarse a sus mercados
financieros domésticos.
Los factores que llevan a la integración de los mercados financieros son:
• Desreglamentación o liberación de los mercados y de las actividades de los
participantes en el mercado en los principales centros financieros del mundo.
• Avances tecnológicos para monitorear los mercados mundiales, ejecutar órdenes y
analizar las oportunidades financieras
• Institucionalización de cada vez mayor de los mercados financieros.
La competencia global ha forzado a sus gobiernos a desreglamentar o liberar diversos
aspectos de sus mercados financieros para que sus empresas financieras puedan competir
efectivamente alrededor del mundo. Los avances tecnológicos ha aumentado la integración
y el eficiencia del mercado financiero global, un sinnúmero de inversionistas puede
 monitorear los mercados globales y calcular la manera en que esta información impactará
en el perfil riesgo/retorno de sus carteras.

Clasificación de los mercados financieros globales.

II.6.- Las entidades comerciales incluyen empresas financieras y no financieras.

II.7 Función de los intermediarios financieros

Las inversiones hechas por los intermediarios, financieros, sus activos pueden ser
préstamos y/o valores. Los participantes del mercado que conservan los títulos financieros
emitidos por los intermediarios financieros se dice que han hecho inversiones indirectas.

Los intermediarios financieras desempeñan un papel básico de transformar activos

financieros, que son menos deseables para gran parte del público; en otros activos
financieros, sus propios pasivos son mayormente preferidos por el público, esto involucra
cuando menos cuatro funciones económicas:
• Intermediación del vencimiento
• Reducción del riesgo por medio de la diversificación
• Reducción de costos por el proceso de contratación y el proceso informativo.
• Estructuración de mecanismos de pagos.

II.8.- Manejo de activos y pasivos en las instituciones financieras

Las naturalezas de los pasivos dicta la estrategia de inversión a seguir por la institución
financiera. Por ejemplo la instituciones de depósitos buscan generar ingresos por la
diferencia entre el retorno que ganan sobre los activos y el costo de sus fondos, esto es
compra y venta de dinero. Compran dinero pidiéndolo prestado a los depositarios o a otras
fuentes de fondos. Venden dinero cuando lo prestan a empresas o individuos. En esencia
esta ampliando negocios; su objetivo es vender dinero por mas de lo que les cuesta
comprarlos. El costo de los fondos y el retorno de los fondos vendidos es expresados en
una tasa de interés por una unidad de tiempo.
El objetivo de una institución de depósitos es ganar un spread (dispersión o extensión)
positivos entre los activos en que invierten (por lo que ha vendido el dinero) y el costo de
sus fondos (lo que ha comprado el dinero).
Por pasivo de una institución financiera se entiende la cantidad y distribución en el tiempo
de los desembolsos que deben ser hechos para satisfacer los términos contractuales de
las obligaciones emitidas
Los pasivos de cualquier institución financiera pueden ser categorizados de acuerdo con
cuatro tipos:

TIPO DE PASIVO CANTIDAD DE DESEMBOLSO DISTRIBUCIÓN EN EL TIEMPO

DE EFECTIVO DEL DESEMBOLSO EFECTIVO

Tipo I Conocida Conocida

Tipo II Conocida Incierta
Tipo III Incierta Conocida
Tipo IV Incierta Incierto

La categorización de la tabla asume que la entidad a la que debe ser pagada la obligación,
no cancelará la obligación de la institución financiera antes de ninguna fecha de pago
actual o proyectado.
 Pasivo Tipo I Tanto la cantidad como la distribución en el tiempo de los pasivos son
conocidos con certeza.
Ejemplo:
La compañía de seguros de vida, por una prima de $10 millones de pesos, emite un
contrato de inversión garantizado (GIC) a cinco años, acordando pagar el 10% anual
compuesto.
La compañía debe de pagas $16,105100 al tenedor de la póliza GIC dentro de 5 años.

Pasivo Tipo II La cantidad de desembolso de efectivo es conocida, pero la distribución

en el tiempo de los pagos es incierta.
Ejemplo: Una prima anual, una compañía acuerda hacer un pago en dólares especificado
a los beneficiarios de la póliza al suceder la muerte del asegurado.

Pasivo Tipo III En este tipo de pasivos es conocida la distribución en el tiempo de los
desembolsos de efectivo, pero la cantidad es incierta.
Ejemplo: Las instituciones de depósitos emiten cuentas llamados certificados de depósitos
que tiene un vencimiento establecido. La tasa de interés pagada no es la necesariamente
fija a lo largo de la vida del depósito, sino que puede fluctuar.

Pasivo Tipo IV Hay varios productos de seguros y obligaciones de pensión que presentan
incertidumbre sobre la cantidad y la distribución en el tiempo de los desembolsos de
efectivo.
Ejemplo: las pólizas de seguros y de automóviles y casas, emitidas por las compañía de
seguros de propiedad y contingencias. El momento en que debe ser hecho un pago al
poseedor de la póliza-en caso de tenerse que hacerse- es incierto. Cada vez que se haga
daño a un activo asegurado, la cantidad del pago que debe hacerse es incierta.

Liquidez
Por la incertidumbre acerca de la distribución en el tiempo y/o la cantidad de desembolsos
en efectivo, una institución financiera debe de estar preparada para tener suficiente
efectivo para satisfacer sus necesidades.

II.9. Desde los años sesenta ha habido un aumento en innovaciones financieras significativo.
The Economic Council of Canadá (el consejo Económico de Canadá) clasifica las
innovaciones financieras en las siguientes categorías:
• Instrumentos para la ampliación de mercado, que aumenta la liquidez de los
mercados y la disponibilidad de fondos atrayendo nuevos inversionistas y
proporcionando nuevas oportunidades a los prestatarios.
• Instrumentos para el manejo de riesgos, que reubican los riesgos financieros hacia
aquéllos que son menos desagradables o que ya han presentado y por lo tanto se
tiene más capacidad de manejarlos.
• Instrumentos y procesos de arbitraje, que permite a los inversionistas y
prestatarios aprovechar los diferentes costos y retornos entre mercados y que
reflejan diferencias en las percepciones de riesgos así como de información,
agravación y reglamentación.

Motivación para las innovaciones financieras.

II.10.- La justificación de la regulación. La explicación estándar, para la reglamentación

gubernamental de un mercado es que éste, por sí mismo, no producirá sus mercancías y
servicios particulares en una forma eficiente y al menor costo posible. También es posible
 que los gobiernos puedan reglamentar mercados que están siendo vistos actualmente
como competitivos, pero incapaces de mantener la competencia y por lo tanto, la
producción a bajo costo y a largo plazo.
Los gobiernos de las economías desarrolladas han creado sistemas elaborados de
reglamentación para los mercados financieros:
• Prevenir que los emisores de valores defrauden a los inversionistas encubriendo
información relevante
• Promover la competencia y la imparcialidad en el comercio de los valores
financieros
• Promover la estabilidad de las instituciones financieras
• Restringir las actividades de las empresas extranjeras en los mercados e
instituciones domésticos
• Controlar el nivel de las actividades económicas

Introducción a las formas de regulación

La reglamentación de la declaración es la forma que requieren que los emisores de

valores hagan pública una gran cantidad de información financiera a los inversionistas
actuales y potenciales....
La reglamentación de la actividad financiera consiste de reglas acerca de los
comerciantes de valores y el comercio en los mercados financieros.
La reglamentación de las instituciones financieras es esa la forma de monitoreo
gubernamental que restringen las actividades en las áreas vitales de prestar, pedir
prestado y otorgar fondos.....
La reglamentación de participantes de extranjeros es la forma de la actividad
gubernamental que limita las acciones que pueden tener las empresas extranjeras en
los mercados domésticos y su propiedad o control de las instituciones financieras.

Reformas de reglamentación

Las reformas de reglamentación es el resultado de varias fuerzas y desarrollo.

II.11.- Las instituciones de depósitos incluyen bancos comerciales, asociaciones de ahorros y

prestamos, cajas de ahorros y uniones de crédito. Todos son intermediarios que aceptan
depósitos.
Activo y pasivo en instituciones de depósitos
Una institución de depósitos busca ganar una diferencia positiva entre los activos que se
invierten (prestamos y valores) y el costo de sus fondos (depósitos y de otras fuentes) a
esta diferencia se le conoce como diferencia de ingreso o margen la diferencia del ingreso
debe de permitir que la institución satisfaga sus gastos de operación y gane un rendimiento
adecuado sobre su capital.
Al generar la diferencia de ingreso una institución de depósito enfrenta varios riesgos.

III.12.- El agente màs importante en el proceso de oferta de dinero es el FEDERAL RESERVE

SYSTEM que es el banco central de Estados Unidos llamado Fed. Creado en 1913 es el
agente gubernamental responsable de la administración de los sistemas monetarios y
bancarios de Estados Unidos. Una característica del Fed es que por las leyes que lo
crearon, ni la rama legislativa ni l ejecutiva puedan ejercer control sobre él. El Fed tiene un
poder reglamentario sustancial sobre las instituciones de depósitos de la nación, en
especial sobre los bancos comerciales. Las innovaciones financieras de las dos últimas
décadas han hecho más difícil la tarea dela Fed.
III.13.- Influencia del FED en la oferta monetaria
El Fed tiene varias herramientas mediante las cuales influencia indirectamente y a mayor o
menor medida, la cantidad de dinero en la economía y el nivel generado de las tasa de
interés. Estas herramientas son los requerimientos de reservas, operaciones de mercados
abiertos, acuerdos de recompensas de mercado abierto y tasas de descuento, estos
instrumentos representan las principales formas en que el Fed interactúa, con los bancos
comerciales en el proceso de creación de dinero.
Requerimientos de reservas, operaciones de mercado abierto, acuerdos de recompra en
mercado abierto, tasa de descuento.

III.14.- El dinero te sirve como numerario o unidad de conteo, la unidad es usada para medir la
riqueza. En E.U. La unidad es el dólar, en Francia es el Franco.
En segundo lugar llamamos dinero a cualquier instrumento que sirve como medio de
intercambio (pagos de bienes, servicios y transacciones de capital).

Dinero y agregados monetarios

La política monetaria y las acciones del Federal Reserve System, se concentran
frecuentemente en lo que son llamados “agregados monetarios”. El objetivo de los
agregados monetarios es medir la cantidad de dinero disponible de la economía en
cualquier momento.
El agregado más fundamental es la base monetaria (dinero de alto poder) la base es
definida como la moneda en circulación mas las reservas totales del sistema bancario.
Los instrumentos que sirven de medio de intercambios, la moneda y los depósitos de
demanda, están incluidos en un agregado monetario de la oferta del dinero. Y es
etiquetado como M1 mide la cantidad de intercambio en la economía.
M2 es un agregado más. Toma en cuenta todos en cuanta todo los instrumentos que
sustituyen al dinero en su capacidad de almacenar valor. Por lo tanto M2 es definido como
M1 más todos los dólares que están guardados en cuentas a plazos y de depósitos en los
bancos e instituciones financieras.
La relación de la oferta monetaria con relación al ingreso de la economía (Pib) es conocida
como la velocidad de circulante del dinero. La velocidad mide la cantidad promedio de
transacciones efectuadas por un dólar.

III.15.- Impacto de las tasas de interés en la oferta monetaria.

Las tasas de interés influencian, el cambio de la oferta del dinero. Hay dos hipótesis:
Primero se supone que los bancos quieren hacer todos los préstamos que se puedan. Sin
embargo los bancos guardaran algún exceso de reservas podían hacer préstamos nuevos
y generar nuevos depósitos en los bancos lo que afectara la cantidad de M1 que podría
generar la compra de valores del Fed.
Uno de los factores importantes para las decisiones del banco acerca del exceso de
reservas es el nivel de las tasas de interés del mercado. Las tasas altas hacen costosas al
exceso de reservas, debido a que representan préstamos no hechos e intereses no
ganados. Por lo tanto el nivel de las tasas de interés influencia positivamente la cantidad
de M1, en cualquier incremento en reservas creará.
Las tasas de interés pueden afectar positivamente la cantidad de reservas del sistema: las
altas tasas del mercado pueden hacer que los bancos pidan prestados en ventanilla de
descuento para hacer préstamos y estos fondos prestados son parte de las reservas.
Segunda: Los prestatarios no conservan nada de sus préstamos en efectivo, sino que
depositan todo el flujo de efectivo, procedentes de valores vendidos, préstamos en cuenta
de cheques. Por el contrario si los prestatarios conservan parte de sus préstamos en
efectivos los bancos recibirían menos depósitos y tendrían menos reservas con las que
harían nuevos préstamos.
El nivel de las tasas del mercado conforman las decisiones acerca de la posesión de
efectivo, muchas cuentas de depósitos pagan intereses, por lo que conservar el efectivo
impone un costo de oportunidad. Entre más alta sea la tasa mayor será el costo y más
serán los inversionistas de dinero que se lanzaran hacer depósitos.
IV16.- Las propiedades de los activos financieros son: monetización, divisibilidad y denominación,
reversibilidad, flujo y retorno de efectivo, periodo de vencimiento, convertibilidad, divisas,
liquidez, proyección de rendimientos o riesgos, complejidad, status fiscal.

IV.17.- Principios de la fijación de precios de activos financieros

El principio fundamental de las finanzas es que el precio verdadero o correcto de un activo
es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo que el poseedor del activo espera
recibir durante su vida.
El precio correcto de un activo financiero puede estar expresado de la siguiente manera:
CF1 CF2 CF3 CFN
P= 1
+ 2
+ 3
+ ............ +
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) N

Donde: P= el precio del activo financiero

CF = el flujo de efectivo en el año t (t= 1,.....,N)
N= vencimiento del activo financiero
r= tasa de descuento adecuada
Tasa de descuento adecuada r, es el rendimiento que el mercado o el consenso de
inversionistas requiere del activo. Obviamente el precio de un activo está inversamente
relacionado con su tasa de descuento: si la tasa de descuento se eleva el precio baja y si
la tasa baja el precio aumenta.
Ejemplo:
Supongamos que un bono tiene vencimiento de cuatro años y paga un interés anual de $
50 al final de cada año, más un principal de $1,000 al término del cuarto año. La tasa de
descuento es del 9.0%. = $ 870.41

Ejercicio: Precio de un bono a cuatro años para variar tasas de descuento

CF1=$50 CF2=$ 50 CF3=$ 50 CF4=$ 1,050
Tasa de descuento adecuada (%) Precio ($)
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Ejercicio:
¿Cuál es el flujo de efectivo de un bono del 6% para pagar interés anualmente, vence en 7
años y tiene un principal de $1,000?
¿Cuál es el precio de este bono? Suponiendo:
• Una tasa de descuento del 8%
• Una tasa de descuento del 8.5%
• Una tasa de descuento del 7%

Los efectos de algunas de las propiedades de los activos financieros cambian conforme lo
hacen la tasa de descuento adecuada. A esto se le llama reversibilidad de un activo
 Supongamos que los corredores imponen una comisión de $35 por comprar o vender el
bono.. Entonces el precio del bono a cuatro años es:

$50 $50 $50 $1,050 − $35

p = −35 + 1
+ 2
+ 3
+ = $810.62
(1 + 0.09) (1 + .09) (1 + .09) (1 + .09) 4
La comisión inicial de $35 es restada sin descontarla, debido a que el pago es hecho al
momento de la compra.

Supongamos que una entidad gubernamental impone un impuesto de transferencia de $20

en cada transacción.

$50 $50 $50 $1,050 − $35 − $20

p = −35 − 20 + 1
+ 2
+ 3
+ = $776.45
(1 + 0.09) (1 + .09) (1 + .09) (1 + .09) 4

Debido a que este aumento en el costo de reinvertir una inversión disminuye su

reversibilidad.
El cambio en el precio es muy significativo, y muestra porque los mercados financieros se
ajustan tan brusca y rápidamente cuando el gobierno impone restricciones en, o eleva el
costo de las transacciones del mercado de capital.
El impacto de los impuestos en los bonos
Supongamos que nuestro bono tiene garantizado un tratamiento favorable, como el que el
interés y cualquier ganancia de capital de este bono no causará impuestos.
Supongamos que la tasa de impuestos sobre bonos gravables equivalentes es de 33.33%
y que la tasa de descuento adecuada es del 9%, esto quiere decir que la tasa de
descuento después de impuestos sería aproximadamente del 6%
Tasa de descuento antes de impuestos*(1-Tasa de impuestos) 0.09*(1-0.3333)= 6%

IV.18.- El principio fundamental es que el precio de un activo financiero cambie en dirección

opuesta al cambio de la tasa de retorno o también el rendimiento requerido. Este principio
viene del hecho de que el precio de un activo financiero es igual al valor presente de sus
flujos de efectivo. Un aumento o decremento en el rendimiento requerido por los
inversionistas decremento o incrementan el valor presente de un flujo de efectivo y por lo
tanto, el precio de un activo financiero.
El efecto del vencimiento de un activo es un factor que afecta su sensibilidad al precio en
relación con un cambio en el rendimiento. De hecho, la sensibilidad del precio de un bono
ante un cambio en la tasa de descuento está relacionada positivamente con el vencimiento
del bono.

Ejercicio: Precio de un bono que paga $50 anualmente y $1,000 al vencimiento para
variar las tasas de descuento y vencimiento
Cantidad de años para el vencimiento
Tasa de des(%) 4 10 15 20

4%
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
 El precio de un activo financiero es igual al valor presente del flujo de efectivo esperado.
La formula para determinar el valor futuro alguna cantidad invertida hoy y que gane alguna
tasa de interés anual:
Valor futuro cantidad invertida (1+ tasa de interés)n (que tanto crece en el futuro alguna
cantidad de dinero invertida hoy.)
Donde n es la cantidad de años en la que la cantidad será invertida
Se invirtieron hoy $142.60 a cinco años y la tasa de interés que pueda ganarse en esa
inversión es 7% El valor futuro es:
vf= $142.60 (1.07)5 =200
Da el valor futuro de una inversión, determinaremos la cantidad que debe ser invertida hoy
para obtener ese valor futuro. La cantidad que será invertida hoy es llamada valor
presente.
El valor presente puede ser determinado resolviendo la formula del valor futuro para la
cantidad a ser invertida: Cantidad presente (invertida) = Valor futuro/(1+tasa de interés)n
Ejercicio:
Por ejemplo, supongamos que se recibirán $200 dentro de 5 años a partir de ahora, y que
un inversionista pueda ganar 7% anual sobre una cantidad invertida hoy. Entonces el valor
presente es:
Vp= $200/(1.07)5= $142.50
Si la tasa de interés que pudiera ser ganada es de 10% en vez de 7% entonces el valor
presente de $200 es: $124.18
Hay dos propiedades del valor presente: primero entre mayor sea la tasa de interés que
pueda ser ganada, menor será el valor presente.
En el cálculo del valor presente, la tasa de interés es llamada tasa de descuento.
La segunda propiedad es que conforme el flujo de efectivo a ser recibidos se encuentra
más alejado en el futuro, menor será su valor presente.

Ejercicio:
Calcular el valor presente de los siguientes flujos de efectivos a ser recibidos en el futuro y
el valor presente total de cada uno

Años FLUJO DE VP DE VP DE VP DE VP DE VP DE VP DE
EFECTIVO $1@7% FE $1@10% FE $1@4% FE
1 30
2 75
3 120
4 140
5 200
6 250
7 300

Nota: El valor presente de cada uno de estos flujos de efectivo se muestra para tres tasas
de descuento (7,10,4%). El valor presente de $1 es igual vp =1/(1+tasa de interés)n

IV.19.- Teorías de las tasas de interés: Enfoque clásico de Fisher y Keynes

Una tasa de interés es el precio pagado por un prestatario o deudor a un prestamista o
acreedor por el uso de recursos durante un tiempo. La cantidad del préstamo es el principal
y el precio pagado es un porcentaje del principal por unidad de tiempo.
 Dos teorías más influyentes en la determinación de las tasas de interés: la teoría de Fisher
que sustenta la teoría de los fondos prestables y la teoría de preferencia de liquidez de
Keynes.

V.20.- La función económica básica de los mercados de futuros es proporcionar una oportunidad
a los participantes de mercados para protegerse contra el riesgo de movimientos de
precios adversos.
Contratos se futuros
Un contrato a futuro es un acuerdo legal corporativo entre un comprador y un vendedor en
el cuál:
1. El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio especificado al final
de un periodo designado
2. El vencedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio especificado al final de
un periodo designado

Los elementos del contrato

Liquidación de una posición

La mayoría de los contratos financieros de futuros tiene fechas de liquidación en los meses
de marzo, junio, septiembre o diciembre, esto significa que a un periodo determinado en el
mes de liquidación del contrato, éste detiene la negociación y determina un precio la casa
de bolsa para la liquidación del contrato.

Un contrato a futuros tiene dos elecciones en la liquidación de la posición.

El papel de la cámara de compensación

Una cámara de compensación está asociada con todas las casas de bolsa de futuros, la
cual realiza diversas funciones: la cámara compensatoria se interpone como el comprador
para cada venta y como el vendedor para cada compra, por lo tanto las dos partes son
entonces libres de liquidar sus posiciones sin involucrar a la otra parte en el contrato
original y sin preocupación de que la otra parte pueda fallar, además de su función de aval,
la cámara de compensación facilita para ambas partes del contrato a futuros, el
desenvolvimiento de sus posiciones antes de la fecha de liquidación.

Requerimientos de márgenes
Cuando una posición se toma primero en un contrato de futuros, el inversionista debe
depositar una cantidad mínima en dólares por el contrato según este especificado por la
casa de bolsa. Esta cantidad llamada margen inicial, es requerida como un depósito de
contrato, margen inicial puede ser un bono del tesoro. Al final de cada día comerciado, la
casa de bolsa determina el “precio de liquidación” de los contratos futuros, el precio de
liquidación es diferentes al precio de cierre (mercado de acciones) es el precio del valor al
final del día comerciado y el precio de liquidación es el valor que la casa de bolsa
considere representativo de negociación al final del día.
El margen de mantenimiento es el nivel mínimo (especificado por la casa de bolsa) en el
cual la posición de las acciones de un inversionista puede caer como resultado de un
movimiento desfavorable de precios, antes del que inversionistas sea requerido para
depositar el margen adicional. El margen adicional depositado es llamado margen de
variación y es una cantidad necesaria para traer acciones en la cuenta regresada a su nivel
de margen inicial. Además el margen inicial y el margen de variación debe ser en efectivo.

V.21.- Contrato de opciones

Existen dos partes en el contrato de opciones.

Diferencia entre los contratos de opciones y de futuros

 Una diferencia entre los contratos futuros y de opciones, es que una parte de un contrato
de opción no esta obligada a negociar a una fecha posterior (el comprador de la opción
tiene el derecho más no la obligación de ejercer la opción).

Las características de riesgo/recompensa de los dos contratos son diferentes.

INTEGRACIÓN CONCEPTUAL: (El Titular Académico, conocerá las respuestas), Con

el análisis del pasado y presente, se adquiere conciencia del hecho histórico y comprender la
estructura de las instituciones y mercados financieros nacional e internacional, así como los
factores determinantes de precios de los activos financieros y adquirirá nociones del mercado de
instrumentos de derivados de México y de otros países

REPORTES CRÍTICOS O SUGERENTES A: M. en C. Ernesto Guerra García,

Coordinador General Educativo Universidad Autónoma Indígena de México. (Correo electrónico:
eguerra@uiam.edu.mx) Benito Juárez No. 39, Mochicahui, El Fuerte, Sinaloa, México. C.P.
81890, Tel. 01 (689) 2 00 42.