DECLARACIÓN DE CONCLUSIONES DE LA MISIÓN

Perú: Declaración final del equipo de la misión del artículo IV de 2018

Mayo 23, 2018

La declaración de conclusiones describe los resultados preliminares del equipo del FMI al final
de una visita del equipo (o misión), en la mayoría de casos a un país miembro. Las misiones son
consultas regulares (usualmente anuales) bajo el artículo IV del acuerdo del FMI, con el fin de
usar los recursos del FMI, para esto el equipo monitorea programas y el desarrollo económico.

Las autoridades tienen el consentimiento de publicar esta declaración. Las observaciones

expresadas aquí son las cuales el equipo del FMI tomo y estas no necesariamente representan
el punto de vista de la mesa ejecutiva del FMI. Basados en los resultados preliminares, el equipo
preparara un reporte que será presentado en la mesa ejecutiva del FMI para un debate y toma
de decisiones.

I. CONTEXTO Y DESARROLLO RECIENTE

1. El Perú ha sido uno de los países con mejor desarrollo en América Latina este último
siglo, pero el crecimiento ha disminuido últimamente. Las altas tasas de crecimiento
ha ayudado a reducir la pobreza significativamente, la inflación se ha mantenido baja,
la posición fiscal se ha empoderado, la dolarización se ha combatido notablemente, y la
profundización financiera ha continuado. Más recientemente, los huaicos y
desbordaciones, además del escándalo de corrupción de Lava Jato ha contribuido a una
disminución del crecimiento del PBI, que solo creció 2.5% en el 2017
2. Después de la renuncia del presidente Kucynski, la nueva administración ha actuado
con rapidez para implementar medidas y pedir por el voto de confianza del Congreso.
Las medidas fiscales incluyen un aumento en las tasas impositivas, mejora de la
administración de los impuestos, y una mejora en la distribución del gasto público. La
ley 30737 proporciona más claridad en los daños sociales de los casos de corrupción y
fija las reglas para la transferencia de activos por las empresas bajo investigación o
sentenciadas. Se solicitaron poderes especiales en 6 áreas: (i) política tributaria y
administración de impuesto; (ii) competitividad; (iii) reconstrucción post-El Niño, para
aliviar la falta de infraestructura (actualmente concedido); (iv) medidas anti corrupción;
(v) protección de grupos vulnerables (y medidas previsorias) y (vi) modernización del
estado.
II. PROYECCIONES Y RIESGOS
3. El crecimiento esperado es de 3.7% para el 2018, con una inflación dentro de la meta
del BCRP. El PBI creció 3.2% en el primer cuatrimestre del año e indicadores confiables
(de alta frecuencia) para Abril señalan un rebote en la actividad económica este año.
Una de las claves de esto es el aumento de la inversión pública, mientras que la inversión
privada está también proyectada para crecer luego de cuatro semanas de caída. Esto
último será apoyado por las fáciles condiciones monetarias, crédito más favorable junto
con un clima de inversiones que sigue las alzas en los precios de las materias primas. Se
espera que la inflación en el precio de la comida se normalice en lo que queda del año,
además se espera que la inflación general crezca gradualmente hasta alcanzar una
media en el intervalo de inflación meta que tiene el BCRP
4. El crecimiento está proyectado para acelerarse hasta un 4% en el 2019, llegando
gradualmente a nuestro potencial. Dados los altos precios en las materias primas y la
agenda de reformas de gobierno, el equipo ha incrementado las proyecciones de
 crecimiento en el mediano plazo a 4% (del 3.75% anterior). Una fuerte demanda interna,
junto con una inversión privada elevada deberían ser las claves para esto. Después de
un notable ajuste en el 2016-2017, el déficit en la cuenta corriente se ampliará en cierta
medida dado el impacto de una mayor demanda de importaciones, reduciendo la
pequeña brecha con su nivel de equilibrio estimado actual. Se espera que la política
fiscal comience una consolidación gradual en 2019 y que el déficit fiscal converja a 1%
del PBI para el 2021, como lo estipula la regla fiscal.
5. Los riesgos son generalmente equilibrados. En el plano interno, los principales riesgos
a la baja que incluyen más retrasos de los proyectos de inversión pública, la restringida
capacidad que tienen las asociaciones público-privadas (PPP), y las investigaciones por
corrupción en curso. En el sector externo, las políticas proteccionistas, una
desaceleración en la economía china o un rápido incremento de las tasas de interés
internacionales podrían llegar a afectar adversamente a Perú, desacelerando el
crecimiento de las exportaciones, a través de los que las condiciones financieras más
ajustadas. Existirán externalidades más fuertes debido al alza de los precios de las
materias primas, como se observó en Perú en el pasado, presenta una principal fuente
de riesgo alcista a corto plazo. Los esfuerzos de las autoridades para reducir los
impedimentos a los proyectos de inversión también podrían dar sus frutos antes de lo
esperado.
III. POLÍTICAS RECOMENDADAS
6. En el corto plazo, la política monetaria y fiscal debe permanecer anti cíclica mientras
que las reformas estructurales deben ser un complemento indispensable. Los desafíos
clave incluyen un fortalecimiento del sistema tributario, aumento de la inversión pública
y la administración de las asociaciones público-privadas, reforzar las políticas
macroprudenciales y regulación del sector financiero, abordando las vulnerabilidades
del gobierno y mejorando el papel de la protección social de los sistemas de
pensiones.(políticas macroprudenciales: políticas que evitan la acumulación excesiva
de riesgos, como resultado de factores externos y fallas del mercado)
Política Monetaria
7. La postura monetaria actual es la apropiada y debería permanecer dependiente de los
datos. El BCRP ha relajado adecuadamente las condiciones monetarias en respuesta a
desarrollos de crecimiento más débiles de lo esperado y al declive de los resultados y
las expectativas de inflación.
8. Una administración creíble y ágil de la política monetaria ha sido el centro de la
estabilidad macroeconómica de Perú, y el BCRP podría considerar futuras mejoras en
las siguientes áreas:
.Comunicaciones: El régimen de metas de inflación ha traído ganancias de transparencia
significativas. El BCRP podría considerar mejoras en la comunicación de la orientación
de las condiciones para los futuros cambios de las políticas.
.Flexibilidad del tipo de cambio: Esto permanece importante y las intervenciones al
mercado de divisas deben seguir estando limitadas por las condiciones de desequilibro
del mercado. Dando mayor flexibilidad al tipo de cambio bidireccional podría ayudar a
estimular el desarrollo del mercado y apoyar los esfuerzos por la desdolarización.
Política Fiscal
9. El equipo del FMI apoya el incremento de la inversión pública y el enfoque de mejorar
la capacidad de ejecución como prioridad inmediata. Con la economía enfrentando una
negativa brecha de producción, y una necesidad de reconstrucción importante, debido
 a los huaicos y desbordes del año pasado, expandir la inversión pública (la cual tiene un
multiplicador alto), es apropiado. Pasos importantes para mejorar el marco del gasto
de capital incluye un fortalecimiento del planeamiento a largo plazo y la credibilidad del
presupuesto de inversión, mejor priorización, simplificando el monitoreo y evaluación
de los proyectos, además de incrementar la transparencia de las inversiones. Dándole
el papel importante que los gobiernos juegan en la inversión, continuar los esfuerzos
para desarrollar la capacidad subnacional sigue siendo esencial. Además será
importante que los proyectos de las asociaciones público-privadas sigan avanzando.
10. La estrategia de las autoridades de centrar el esfuerzo en la consolidación de los
ingresos a mediano plazo y la racionalización del gasto actual es apropiado. En la línea
de la regla fiscal, las autoridades planean reducir el déficit fiscal a 1% del PBI para el
2021. El enfoque de subir los ingresos es bienvenido debido a que los ingresos fiscales
de Perú son muy bajos comparado al de otros países, las brechas de infraestructura y la
necesidad de mantener los gastos del gobierno en áreas sociales vulnerables. En este
aspecto, la reciente subida de impuestos es bienvenida. Altos niveles de precios de
materias primas deberían contribuir a una consolidación fiscal incrementando los
ingresos. Si los ingresos superan las expectativas, el equipo apoyaría incrementar la
inversión pública aún más. Finalmente, es probable que se recorte algunos gastos
superfluos innecesarios.
11. El equipo del FMI apoya las reformas del sistema tributario que simplifican el sistema,
equilibra el terreno de juego y mejora la administración de los impuestos. El sistema
tributario es complejo, con un numeroso caso de regímenes especiales de exoneración,
y esquemas de retención generalizados y superpuestos. La prioridad debería ser reducir
la evasión de los impuestos (especialmente del IGV), moviéndonos hacia un régimen de
ingresos por tributos menos fragmentado, haciendo el impuesto a la renta personal mas
progresivo, racionalizando las exoneraciones tributarias, y incrementando los ingresos
por impuestos a la propiedad.
Política del sector financiero
12. Como se señala en el Programa de Evaluación del Sector Financiero en curso en Perú,
el sector bancario sigue siendo sólido, pero sigue siendo importante seguir
supervisando un amplio conjunto de vulnerabilidades. Pruebas de stress muestran que
el sector financiero puede resistir incluso el más severo de los shocks macrofinancieros.
Sin embargo, estos focos de vulnerabilidad merecen una atención especial:
.El sector financiero peruano está altamente concentrado, y está dominado por los
conglomerados financieros. Aun cuando el análisis de contagio interbancario no
encontró grandes riesgos en ninguna de las exposiciones entre los grandes bancos o
riesgo indirecto que vienen por las liquidaciones; los grandes bancos tienen similares
carteras de préstamos y el riesgo del crédito es fuertemente correlacionado entre
bancos. Como resultado, los shocks que provocan exposiciones comunes tienen el
potencial de convertirse en eventos sistémicos, debido a que el sistema bancario está
concentrado. Para mitigar estos riesgos, los recargos de capital para los bancos
sistémicos deben incrementarse línea con el marco de Basel III, incremento el cual el
SBS está considerando. Además, incrementando el provisionamiento anticíclico en
bancos pequeños reforzaría la capacidad de resistir potenciales shocks.
. Las exposiciones fuera de balance deben continuar siendo monitoreadas, aunque las
pruebas de estrés no sugieran que estas representen un riesgo significativo.
13. El amplio conjunto de herramientas que tiene el Perú ha facilitado la desdolarización
en las recientes décadas, algunas medidas adicionales podrían ayudar a cementar
 esto. Para hacer un progreso adicional, las autoridades podrían incrementar las
ponderaciones de riesgo de los préstamos en el mercado de divisas, a lo largo de las
lineas sugeridas por los lineamientos del reciente Basel III. Respecto a los
requerimientos de las reservas de divisas, los cambios deberían estar asociados ya sea
tanto el proceso de desdolarización o abordar los choques macrofinancieros adversos.
14. El equipo del FMI acoge los planes de las autoridades para fortalecer la supervisión
del sector financiero, pero señala que aún es necesario más esfuerzo en algunas áreas
específicas. Existe aún la necesidad de remover las limitaciones legales y mejorar el
marco de supervisión que podría empoderara la capacidad del SBS para supervisar los
conglomerados financieros. La aprobación de la legislación pendiente de migraciones
de supervisión de las cooperativas de ahorro y crédito al SBS constituiría otro paso
importante. Continuando con el proceso de transición de la supervisión basada en el
riesgo, el sector de seguros es también importante. Además de esto, las autoridades
podrían mejorar el marco macroprudencial aún más, incluyendo las mejoras dadas por
los mandatos de las políticas macroprudenciales del BCRP y la SBS, y ademas
implementar un memorandum de entendimiento, para el fortalecimiento de la
coordinación.
15. Los esfuerzos de desarrollo financiero deberían concentrarse en expandir el acceso
financiero y la inclusión, y sobrellevar la alta concentración. Mientras el progreso viene
siendo desarrollado, la profundidad financiera en Perú es baja en comparación a la
región. Una alta concentración financiera podría indicar una falta de competencia
bancaria en algunos sectores. Las autoridades deberían fortalecer el marco legal e
institucional para que supervise más efectivamente todos los aspectos de la
competencia, conducta de mercado y protección del consumidor
16. Respecto a la inclusión financiera, reformar la billetera electrónica "Billetera Móvil
(BIM)" y los enfoques en tecnología financiera utilizados en otras partes deben ser
consideradas. La aceptación de BIM está por debajo de las expectativas. Pero podría
beneficiar de interoperabilidad con cuentas de banco, digitalización de los pagos del
gobierno, y criterios de acceso ampliados para la plataforma de dinero móvil. Las
instituciones de tecnología financiera, aunque actualmente tiene una escala limitada,
podría proporcionar nuevas soluciones para la inclusión financiera. Las conclusiones
tomadas por enfoques normativos emergentes en otros lados, como la adopción de las
"sandboxes" reguladoras, podrían ser un instrumento para desarrollar el sector de
tecnología financiera apoyando apropiadamente la innovación mientras se controlan
riesgos.
(“Sanboxes reguladoras”: son ambientes limitados, establecidos por un regulador,
donde se provee de infraestructura a personas que busquen innovar en cada respectivo
campo, estos llevan a cabo experimentos en un ambiente controlado bajo la supervisión
de un regulador; la misión que tienen estos centros es convertir personas que se quejan
de los problemas a personas que resuelven problemas)
Reformas estructurales
17. Un enfoque completo y multidimensional es necesario para mejorar el crecimiento
potencial. A pesar de algo de convergencia, la productividad laboral es 1/5 del personal
Americano y las autoridades están de acuerdo en priorizar la potenciación de la
productividad y reducir la mala asignación de recursos, incluyendo: educación,
infraestructura, instituciones y reformas del mercado de trabajo. Rompiendo barreras
las cuales limitan el crecimiento de las empresas productivas y la formalización del
 trabajo también es importante, incluyendo distorsiones creadas por los incentivos de
los impuestos, gravosas regulaciones, y el acceso limitado al crédito.
18. El escándalo de Lava Jato ha tenido un gran impacto en la economía y las autoridades
deben velar por la gobernabilidad como una prioridad. Ley 30737 debería reducir la
incertidumbre en el sector construcción, mientras requiere declaraciones de conflicto
de intereses de los funcionarios públicos (como previsto en los poderes legislativos
especiales), podría ser una iniciación en la reducción de la corrupción. En adición, aparte
de mejorar la gobernabilidad fiscal general, el equipo del FMI recomienda: mejorar el
intercambio de información e inteligencia financiera entre las agencias anticorrupción,
fortalecer el sistema de declaración de activos, mejorando las supervisiones basadas en
riesgo AML/CFT y el sistema de reportes de transacciones sospechosas; creando un
registro de propiedad beneficiosa; y garantizar la debida diligencia del cliente para las
personas políticamente expuestas. El equipo del FMI está listo para apoyar a las
autoridades en sus esfuerzos
19. Si bien la pobreza y la desigualdad disminuyeron marcadamente durante el auge de
los productos básicos, aumentaron en 2017 y puede que sea necesario volver a
calibrar las políticas. Incrementando el ingreso tributario ayudara a proteger la
necesidad de infraestructura y el gasto social. Incrementando la progresividad del
sistema de impuesto a la renta personal también mejorara la redistribución. Dada a la
alta concentración de las transferencias y a la falta de capacidad de absorción a un nivel
subnacional, valdría la pena re-pensar las fórmulas de repartición de los ingresos para
reducir la desigualdad social. Específicamente, en adición al recurso natural de
producción, podrían reflejar mejor las necesidades de gasto, por ejemplo, el tamaño de
la población y los niveles de pobreza
20. El sistema de pensiones puede ser reformado para mejorar la protección social y
reducir las desigualdades, pero las concesiones requieren una consulta pública y una
comunicación cuidadosa. Dada la baja cobertura de las pensiones, el pilar no-
contributivo (pensión 65) debe permanecer importante, y debe ser ampliado. En el
sistema público, acortar el mínimo de 20 años de contribución permitiría que más
trabajadores de bajos ingresos reciban una pensión. En ambas áreas, los costos fiscales
deben ser cuidadosamente financiados. Varias reformas podrían ayuda a aumentar los
ratios de sustitución en el sistema privado. Específicamente, deben reducirse los
elevados aranceles de gestión de pensiones y debe eliminarse una flexibilidad excesiva
para retirar importes. Se podría considerar incrementar las pensiones, pero quizás cause
un impacto adverso en el trabajo formal. Dadas estas reformas se llevaran las tasas de
reemplazo muy por debajo de los niveles de la OECD (Organización para la Cooperación
y el Desarrollo Económicos) y será crucial comunicar expectativas realistas a la
población. A largo plazo, también se debe buscar una mayor reforma institucional para
integrar mejor los pilares privados y públicos, considerando las compensaciones entre
la adecuación de las pensiones, la cobertura y la sostenibilidad fiscal.