Periódico – Nº 192 – Universidad Nacional de Colombia septiembre 2015 | 7

El “lado oscuro” de la
devaluación en Colombia
Economía
& Organizaciones Álvaro Martín Moreno Rivas, profesor asociado de la Facultad de Ciencias Económicas
Universidad Nacional de Colombia

La acelerada devaluación miento de la tasa de cambio. positivo de la primera se reduce y se torna negativo, bienes que consumen los hogares-trabajadores
Los mejor construidos no pasan la tasa de cambio experimenta una devaluación son importados.
del peso colombiano las pruebas ácidas de la eviden- rápida. El sencillo modelo que se presenta muestra Si paralelamente la economía entra en una fase
frente al dólar puede cia empírica, tal como lo señaló que la tasa de cambio de equilibrio de la economía recesiva, aumentará el desempleo y disminuirán
John Harvey, en su artículo “Or- colombiana es de 2.631,4 pesos por dólar. Esto quiere más los salarios, lo cual deteriorará la distribución
aumentar el déficit thodox approaches to exchange decir que el ministro de Hacienda se equivoca cuan- funcional del ingreso. Si bien la devaluación aumenta
comercial y provocar una rate determination: a survey”, do afirma que una tasa de cambio de 3.000 pesos (o los costos de los empresarios por el componente
publicado en el Journal of Post más) por dólar refleja las condiciones de equilibrio importado de los insumos y el capital, los produc-
fuerte contracción de Keynesian Economics (1996). de los mercados. Del mismo modo, los operadores tores pueden ajustar sus márgenes de ganancia,
la demanda y del gasto Dicen que el “infierno” es in- financieros solo especulan cuando creen que la tasa aumentando los precios y reduciendo el salario real
conmensurable. Sin embargo, Ga- de cambio futura estará en alrededor de los 3.500 de los trabajadores.
interno, que desemboca lileo Galilei, con las herramientas pesos por dólar.
en recesión económica. de su tiempo, estudió la forma, la ¿El proceso de devaluación en Colombia
ubicación y el tamaño del infierno ¿La devaluación es siempre recesiva? es inestable?
Causas y consecuencias de La Divina Comedia de Dante. Del
mismo modo, se puede proceder No siempre. Los economistas se concentran en un Esta es la pregunta del millón. Milton Friedman, un
de la tendencia actual. a estudiar los determinantes y caso particular. Una devaluación puede aumentar economista conservador de la Escuela de Economía
las consecuencias de la tasa de el empleo y el pib, siempre y cuando se cumpla una de la Universidad de Chicago, consideraba que un
cambio en Colombia. condición algo esotérica: la condición Marshall-Ler- régimen de cambio flexible es un arreglo institucional
La devaluación es recesiva, au- ner, que dice que si la suma de las elasticidades de óptimo para determinar el valor de la tasa de cambio.
tal vez uno de los mayores menta la desigualdad y la inesta- las exportaciones y las importaciones a la tasa de Para Friedman, la especulación es una actividad
rompecabezas para los econo- bilidad de la economía. Este es cambio es mayor que uno, una devaluación genera estabilizadora. El mercado garantiza que se equilibren
mistas y para el ciudadano del el lado oscuro de la devaluación. un superávit de la balanza comercial y por ende la oferta y la demanda y elimina los riesgos de crisis
común es comprender la errática un aumento del empleo y el pib. Sin embargo, esta de balanza de pagos y la inestabilidad financiera. Por
trayectoria de la tasa de cambio ¿El precio del petróleo condición se cumple en una economía con una es- el contrario, los economistas heterodoxos afirman
del peso colombiano respecto al lo explica todo? tructura productiva diversificada, cuyas exportacio- que la determinación de la tasa de cambio por las
dólar. Desde diciembre de 2012 nes se caracterizan por ser bienes sofisticados y de fuerzas de la oferta y la demanda puede culminar
hasta agosto de 2015, la devalua- Claro que no. Aunque es un deter- alta tecnología, mientras que las importaciones se en procesos inestables, esto es, el tipo de cambio se
ción acumulada llega al 81 %. minante de la tasa de cambio, no concentran en bienes primarios y materias primas. aleja cada vez más de su valor de equilibrio. Para ello,
El ministro de Hacienda, Mau- es el único ni el más importante. Este no es el caso de Colombia. es suficiente que la elasticidad de las expectativas a
ricio Cárdenas, elude el problema En una economía globalizada, cu- El modelo de desarrollo del país se basa en la la tasa de cambio actual sea igual o mayor que uno,
de la “inestabilidad de la tasa de yos mercados financieros están producción y exportación de bienes primarios e tal como lo explica Paul Davidson, en su artículo
cambio” afirmando que la devalua- desregulados y libres, la cuenta intensivos en recursos naturales. Las ventas exter- “Are fixed exchange rates the problem and flexible
ción es una respuesta normal de de capitales es el factor clave que nas de bienes mineros representan el 70 % de las exchange rates the cure?”, publicado en el Eastern
los mercados a las nuevas condi- define la trayectoria del tipo de exportaciones del país, por lo tanto la condición Economic Journal.
ciones impuestas desde el exterior cambio. Marshall-Lerner no se cumple. Al parecer, eso es lo que sucede en los mercados
por la destorcida de los precios En Colombia, existe un sistema De hecho, una devaluación puede aumentar el financieros colombianos. Los operadores consideran
del petróleo. Los colombianos, de tasa de cambio flexible, es de- déficit comercial (medido en pesos), desencadenando que la tasa de cambio se va a seguir devaluando,
dice, tenemos que acostumbrar- cir, que el Banco Central no tiene una fuerte contracción de la demanda y del gasto alejándose de su equilibrio (2.631.4 pesos por dó-
nos, de ahora en adelante, a una la obligación de intervenir en el interno que necesariamente terminan en recesión lar) y apostando a tasas que ya desbordan los 3.500
tasa de cambio de 3.000 pesos (o mercado y por ende, la oferta y la económica. pesos por dólar.
más) por un dólar. Los operadores demanda de la divisa extranjera Sin una intervención rigurosa y oportuna del
financieros y los inversionistas se determinan el precio del dólar. ¿La devaluación aumenta la desigual- Banco de la República en los mercados cambiarios
autoimponen techos tranquiliza- Esto significa que, en equilibrio, la dad social? para acotar los movimientos erráticos de la tasa de
dores para seguir operando. Así, balanza de pagos debe ser igual a cambio, la economía podría transitar hacia un terreno
por ejemplo, la tasa de cambio a cero. Es decir, la suma de las cuen- Sin duda, una devaluación redistribuye el ingreso muy inestable, cuyo derrumbe puede terminar en
final del año estará en alrededor tas corrientes y de capital debe de manera prácticamente inmediata a favor de los una crisis de balanza de pagos. Como dice Virgilio:
de 3.500 pesos por dólar. cancelarse mutuamente. Cuando empresarios que producen bienes de exportación y “Fácil es la bajada al Averno; pero dar marcha atrás
Ni el ministro ni mucho me- el saldo de la balanza de pagos que compiten con importaciones, además de aumen- y escapar a las auras del cielo, ¡esa es la empresa,
nos los jóvenes comisionistas es positivo (superávit), la tasa de tar las rentas de los dueños de la tierra y de los que esa la fatiga!
“bien preparados” logran expli- cambio se revalúa; y cuando es poseen derechos de propiedad sobre la explotación
car sus afirmaciones y prediccio- negativo (déficit), se devalúa. de los recursos naturales.
nes rigurosamente. La verdad, la Claramente, existe una relación Al mismo tiempo, reduce los salarios reales de
teoría económica convencional inversa entre el desequilibrio de los trabajadores en moneda nacional y extranjera. palabras clave: devaluación, dólar, tasa de
carece de un buen modelo que la balanza de pagos y la tasa de En el caso de Colombia, la situación es más dra- cambio. Consúltelas en www.unperiodico.
permita explicar el comporta- cambio. A medida que el saldo mática, ya que un porcentaje importante de los unal.edu.co

Balanza comercial en pesos y tasa de crecimiento del PIB real Índice del salario mínimo mensual en dólares
8.0 0 300
Gran devaluación del peso
5000
268.2
7.0 colombiano frente al dólar 256.0
250
10000
225.2 230.7
6.0
215.5
15000 203.4
5.0 200
180.1
20000 172.1 169.1
4.0 152.5
25000 150 139.8
3.0 125.4
30000
100.0
2.0 100
35000

1.0 40000
50
0.0 45000
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015.1

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tasa de crecimiento del PIB Balanza comercial en pesos
Fuente: DANE, cálculos propios. Fuente: Banco de la República, cálculos propios.

En la relación entre la tasa de crecimiento del PIB y la balanza comercial en pesos, se observa que pese a la gran devaluación del Índice del salario mínimo en dólares de la economía colombiana entre 2003 y 2015. Fuente: Paul Krugman
peso colombiano, el saldo de la balanza comercial aumentó ostensiblemente y la tasa de crecimiento del PIB se desplomó. y Lance Taylor (1978). "Contractionary Effects of Devaluation", Journal of International Economics.