CRESCA HR BBB-

Crédito Especializado al Campo HR3

S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. Instituciones Financieras
5 de marzo de 2019
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Calificación
HR Ratings ratificó la calificación de HR BBB- con Perspectiva
CRESCA LP HR BBB- Estable y de HR3 para CRESCA.
CRESCA CP HR3

Perspectiva Estable La ratificación de la calificación para CRESCA se basa en la adecuada evolución de su

situación financiera, que se refleja en el continuo crecimiento de sus operaciones,
llevando a una constante generación de utilidades, y con ello, manteniendo sus métricas
de solvencia en niveles de fortaleza. La Empresa continúa mostrando adecuadas
métricas de morosidad, no obstante, durante el último año se realizaron un mayor
número de estimaciones crediticias, disminuyendo la rentabilidad. Finalmente, los
ingresos operativos continúan mostrando un crecimiento sostenido. Los principales
supuestos y resultados son:

Contactos

Carlo Montoya
Analista Sr.
carlo.montoya@hrratings.com

Angel García
Subdirector Sr. de Instituciones
Financieras / ABS
angel.garcia@hrratings.com

Fernando Sandoval Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Director Ejecutivo de Instituciones
Financieras / ABS
fernando.sandoval@hrratings.com
 Robustos niveles de solvencia, manteniendo un índice de capitalización y razón
de apalancamiento del 30.4% y 2.5 veces (x) al cuarto trimestre de 2018 (4T18)
(vs. 39.9% y 2.1x al 4T17). La baja en las métricas de rentabilidad se debe a un
continuo crecimiento de la cartera de crédito, por encima de lo proyectado por HR
Ratings, el cual no fue compensado por el fortalecimiento del capital contable ante
una menor generación de utilidades.
 Mejora en las métricas de morosidad, llegando a un índice de morosidad y
morosidad ajustada de 1.5% y 1.9% al 4T18 (vs. 2.6% y 2.7% esperado en un
escenario base). La baja en la morosidad de la cartera responde a la continua
mejora de los procesos de colocación y seguimiento con los que se cuenta.
Adicionalmente, se observa una rápida recuperación de cartera vencida, fortaleza
obtenida mediante el modelo de negocios.
 Mayor generación de estimaciones preventivas, llegando a un índice de
cobertura de 2.0x al 4T18 (vs. 0.8x al 4T17). Durante el último año se generaron
P$6.1m de estimaciones como parte de una estrategia preventiva de cobertura, ante
una mayor presión observada en los buckets de morosidad dentro de dos de los
principales estados de operación. Lo anterior, podría llevar a una presión en la
situación financiera.
 Baja en indicadores de rentabilidad, llegando a un ROA y ROE Promedio de
1.8% y 6.3% al 4T18 (vs. 3.5% y 10.7% al 4T17). La baja en estos indicadores
responde a la mayor generación de estimaciones preventivas, ubicándose en niveles
moderados. A su vez, el FLE sigue mostrando un incremento, lo que refleja una sana
operación.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Twitter: @HRRATINGS
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Expectativas para Periodos Futuros

 Incremento en la tasa pasiva para los próximos periodos, llevando a un menor

spread de tasas proyectado de 6.0% al 4T21 (vs. 6.7% al 4T18). Esto sería
consecuencia de la nueva política de su principal fondeador, en la cual no puede
mostrar una dependencia mayor al 60.0% del total de su fondeo, lo que llevaría a una
mayor utilización de sus líneas de fondeo comerciales, incrementando la tasa.
 Moderada rentabilidad. Se esperaría que después de alcanzar el nivel objetivo de
las estimaciones preventivas, la rentabilidad se recupere a un nivel más estable, el
cual se vería afectado por el incremento esperado de 100 pb en el costo de fondeo
durante los próximos tres años.

Factores Adicionales Considerados

 Moderada concentración de los 10 clientes principales, representando el 35.9%

de la cartera total y 1.1x el capital contable al 4T18 (vs. 37.9% y 0.9x al 4T17). A
pesar de una mejora en la concentración a cartera, la concentración a capital mostró
una ligera presión, derivado del incremento en el saldo promedio de estos clientes, en
línea con lo buscado por la Empresa.
 Mejora en la distribución de cartera por zona geográfica, concentrado el 55.9%
en sus dos principales estados al 4T18 (vs. 65.6% al 4T17). A pesar de una mayor
diversificación, la cartera de crédito mantiene una sensibilidad ante cambios en las
políticas públicas y económicas en sus dos principales regiones.
 Adecuada administración de riesgos agropecuarios. La cartera administrada por
CRESCA cuenta con diferentes tipos de cobertura, seguros y garantías que ayudan a
mitigar el riesgo ante un posible impago. Es importante mencionar que las garantías
liquidas e hipotecarias siguen mostrando un área de oportunidad.

Factores que Podrían Subir la Calificación

 Crecimiento sostenido de la rentabilidad, manteniendo adecuados niveles de

solvencia. Se esperaría ver un crecimiento de la rentabilidad a través de ingresos
operativos, manteniendo los indicadores de solvencia por encima del 25.0%.
 Adecuado desarrollo en el modelo de negocios. Se esperaría observar un
adecuado desarrollo del modelo de negocio, mostrando un crecimiento por encima
del promedio histórico de 26.6%.
 Mejora en la política de riesgos. Esto se lograría mediante una formalización de las
políticas de riesgo, la creación de un área especializada de riesgos, además de
continuar con una mejora en la estructura de garantías.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

 Incremento de la cartera vencida por encima de los niveles históricos. Un fuerte

incremento de la cartera vencida podría deteriorar la situación financiera, llevando a
una pérdida de flujo de efectivo ante la falta de pago, además de una mayor
realización de castigos.
 Acumulación de activos improductivos, que continúen presionando las
métricas de rentabilidad. La acumulación de bienes adjudicados o cartera vencida
llevaría a una afectación de las métricas de rentabilidad, pudiendo deteriorar la
situación general de la Empresa.
 Fuerte crecimiento en el gasto administrativo. Lo anterior llevaría a un menor
resultado neto, afectado la generación y crecimiento en las utilidades netas.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Resultado Observado vs. Proyectado

A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de CRESCA
durante los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera
esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en un escenario de estrés
proyectados en el reporte de la calificación del 16 de marzo de 2018.

Cartera y Morosidad
Analizando la cartera de CRESCA, se observa que durante el último año la cartera total
promedio tuvo un crecimiento del 31.0%, llegando a P$256.8m de saldo promedio al
4T18 (vs. 28.9% y P$196.1m al 4T17). Es importante mencionar que HR Ratings
considera la cartera promedio para el análisis por la estacionalidad mostrada, derivado
de los créditos agropecuarios otorgados. El crecimiento anterior se debe principalmente
a un incremento en el saldo promedio de los clientes, además de la contratación de
personal de promoción con una mayor experiencia, permitiendo así un crecimiento,
principalmente en el estado de Puebla. Dicho crecimiento se dio mediante la
diversificación de cultivos, principalmente en agricultura protegida. Es importante
mencionar que el año pasado se esperaba la colocación de nuevos productos, sin
embargo, se optó por mantener la gama actual para seguir consolidando la Empresa. En
opinión de HR Ratings, la Empresa muestra un crecimiento orgánico acelerado dado el
volumen de operaciones.

Durante el último año, la calidad de la cartera vencida mostró una mejora llegando a un
índice de morosidad y morosidad ajustada de 1.5% y 2.0% al 4T18 (vs. 2.4% y 3.3% al
4T17 y 2.6% y 2.7% proyectado al 4T18). La mejora derivó de la constante mejora de
procesos de originación y seguimiento de cartera que realiza la Empresa, además de
una mayor adjudicación de bienes. Es importante mencionar que CRESCA continúa
mostrando un constante incremento en sus bienes adjudicados, siendo estos activos

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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improductivos que podrían afectar la rentabilidad y liquidez del negocio mediante la

generación de estimaciones para estos bienes.

Asimismo, durante el último año se ha observado un mayor retraso en el pago de los

clientes a través de los buckets de morosidad, sin que estos lleguen a cartera vencida.
Esto se debe a situaciones aisladas que han afectado la economía del Estado de
México, su principal región. Lo anterior llevó a CRESCA a implementar una estrategia
preventiva, aprobada por el Consejo de Administración, en la cual se busca generar un
mayor número de estimaciones para riesgos crediticios hasta llegar al 5.0% de la cartera
total. Con esto, la Empresa generó P$6.1m de estimaciones durante 2018 y planea
continuar esta generación hasta llegar a lo acordado con el Consejo de Administración.
Al cuarto trimestre de 2019, el índice de cobertura se ubicó en 2.0x (vs. 0.8x al 4T17).
HR Ratings mantendrá seguimiento a la Empresa para ver cómo evoluciona la calidad
del portafolio.

Ingresos y Egresos
Respecto al MIN Ajustado, durante el último año se observó una baja llegando a 7.8% al
4T18, en línea con lo esperado por HR Ratings (vs. 8.8% al 4T17). Lo anterior, se da
como consecuencia de la mayor generación de estimaciones para riesgos crediticios por
parte de CRESCA, efecto que no fue compensado por un mayor spread de tasas
mostrado. Es importante mencionar que el mayor spread de tasas se dio como
consecuencia de una mejora en las condiciones de su principal fondeador, además de
una continua alza en la tasa de referencia. Finalmente, las tarifas y comisiones cobradas
mostraron un incremento en línea con la mayor cartera administrada.

El incrementó en los ingresos operativos se debe a un mayor volumen de operación,

ayudado por una apertura del spread de tasas. De esta forma, estos mostraron un
cambio anual del 12.1% colocándose en P$23.2m al 2018, cuando se esperaban en
nuestras proyecciones en niveles muy similares de P$24.6m, las cuales no esperaban
un incremento tan importante del spread de tasas, lo cual fue compensado con una
menor generación de estimaciones esperada por HR Ratings. Adicionalmente, los
ingresos operativos fueron beneficiados por un reacomodo contable de los ingresos
provenientes del arrendamiento puro. Anteriormente, estaban en el rubro de Otros
Productos; y ahora estos se registran en ingresos del portafolio.

Con respecto a los gastos de administración, estos mostraron un crecimiento del 13.8%
llegando a P$14.0m durante el ejercicio de 2018 (vs. P$12.3m durante el 2017), en línea
con lo esperado. El mayor crecimiento se dio principalmente por los gastos relacionados
con la implementación de un Core Bancario dentro de CRESCA, el cual se planea
mejore y eficientice los procesos internos. Adicionalmente, el crecimiento deriva de la
rotación de personal en algunas sucursales fuera del Estado de México. A pesar de lo
anterior, se observa una mejora en la eficiencia de la Empresa llegando a un índice de
eficiencia e índice de eficiencia operativa del 47.8% y 4.4% al 4T18 (vs. 58.1% y 4.8% al
4T17), lo que consideramos niveles adecuados.

Con respecto al resultado neto, CRESCA mostró un decremento, llegando a P$5.8m

durante el 2018 (vs. P$9.0m durante el 2017). Es importante mencionar que HR Ratings
ajusto este resultado suponiendo un pago de impuestos por el 30.0% de su resultado
antes de impuestos. La disminución en el resultado neto responde a la mayor
generación de estimaciones preventivas por parte de la Empresa, como parte de su
estrategia preventiva, en caso contrario, los resultados hubieran estado muy en línea de

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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los P$9.6m esperados en nuestras proyecciones del año anterior. Con lo anterior, el
ROA y ROE Promedio de ubicaron en niveles moderados de 1.8% y 6.3% al 4T18 (vs.
3.5% y 10.7% al 4T17).

Solvencia
En cuanto a la solvencia de CRESCA, durante el último año el índice de capitalización y
la razón de apalancamiento mostraron cierta presión, llegando a 30.4% y 2.5x al 4T18
(vs. 39.9% y 2.1x al 4T17). Lo anterior se debe al mayor crecimiento del esperado en la
cartera de crédito, el cual no fue compensado por el fortalecimiento del capital a través
del resultado neto. Sin embargo, en las proyecciones del año pasado sí se tenía
contemplado una presión en la solvencia colocando los indicadores al cierre de 2018 en
32.7% y 2.7x, el índice de capitalización en mayores niveles se debe a una menor
cartera total proyectada, mientras que la mayor razón de apalancamiento se debe a que
HR Ratings esperaba un mayor fondeo con recursos externos.

Asimismo, la razón de cartera vigente a deuda neta mostró una ligera disminución al
llegar a 1.4x al 4T18 derivado de un menor fondeo de cartera con recursos propios. Es
importante mencionar que CRESCA busca mantener un capital contable no mayor a
P$100.0m, por lo que se esperaría un reparto de utilidades sería al superar dicho capital.
En opinión de HR Ratings, la solvencia de CRESCA se mantiene en niveles robustos,
aún y con la presión reflejada, lo que ayudaría a hacer frente a sus obligaciones en un
escenario de estrés.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera

Características de la Cartera de Crédito

Al analizar el portafolio de crédito de CRESCA, este se compone principalmente de
productos Refaccionarios, Simple y Avíos. A su vez, durante el último año, la Empresa
implementó una estrategia para incrementar ligeramente el saldo promedio de los
clientes para apoyar el crecimiento, llevando a alcanzar un portafolio total al 4T18 de
P$290.6m. Asimismo, se observa que, derivado de una menor participación de los
créditos de avío y refaccionarios, la cartera total a mostrado una reducción en su plazo
de originación promedio de 1.8 años en el 4T17 a 1.6 años en el 4T18.

A su vez, durante el último periodo, CRESCA mostró una mayor tasa activa ponderada,
llegando a 16.6% al 4T18 (vs. 14.8% al 4T17). Lo anterior, se debe al constante
incremento de la tasa de referencia, llevando a incrementar la tasa de interés cobrada en
los créditos colocados a tasa variable, la cual representa el 42.4% de la cartera de
crédito. Es importante mencionar que la Empresa sigue mostrando un comportamiento
cíclico de cartera, derivado de la siembra y comercialización especifica de los cultivos
contenidos en esta; especialmente maíz. Es importante mencionar que derivado de un
menor plazo de originación promedio, se esperaría una mayor operación del portafolio,
derivado de una mayor necesidad de colocación. En opinión de HR Ratings, a pesar del
cambio en la mezcla de productos, CRESCA continúa mostrando un adecuado
crecimiento orgánico en su cartera de crédito.

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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
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Buckets de Morosidad

Al cuarto trimestre de 2018, los buckets totales de morosidad muestran un deterioro en

los cajones de 1 a 30 días y 31 a 60 días, representando el 4.4% y 4.2% (vs. 1.3% y
3.1% al 4T17). Lo anterior se debe a retrasos aislados de clientes, principalmente en el
Estado de México y Puebla en créditos refaccionarios. Es importante mencionar que, a
pesar de una mejora en la cartera vencida y los procesos internos, los buckets muestran
un deterioro, lo que se traduce en un riesgo para la Empresa.

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Distribuciones de la Cartera Total

Durante el último año, la distribución de la cartera total mostró una menor concentración
geográfica y por cultivo, siendo algo positivo para la diversificación de riesgos. Con ello,
CRESCA concentra el 55.9% y 31.7% de sus operaciones en sus dos principales
estados y cultivos al 4T18 (vs. 65.5% y 39.7% al 4T17). Lo anterior se dio como
consecuencia de un crecimiento importante en los estados de Puebla y Quintana Roo,
donde CRESCA realizó un fortalecimiento del personal de promoción, contratando a
personal con mayor experiencia que resultó en una mejor y mayor colocación. Asimismo,
la mayor diversificación de cultivo deriva de un bajo crecimiento en el monto de créditos
destinados hacia el maíz, el cual fue compensado con la colocación de créditos en
nuevos cultivos como consecuencia de la mayor participación de otros estados, además
de un crecimiento importante en monto de un cliente dedicado al Sorgo, los cuales no
muestran un riesgo adicional debido a su baja concentración en la cartera.

Asimismo, la cartera de crédito total muestra una mayor concentración en créditos

simples, representando el 21.3% al 4T18 (vs. 12.0% al 4T17). Lo anterior, se debe a una
reclasificación en el tipo de crédito, la cual se realizó para poder hacer un registro
correcto de las garantías en la cartera de crédito, la cual se ve limitada en los créditos de
avío. Es importante mencionar que se esperaría que este problema de administración de
cartera sea solucionado mediante el Core Bancario que está en proceso de
implementación. En opinión de HR Ratings, la distribución de la cartera por zona
geográfica, y cultivo mostró una mayor diversificación durante el último año,
mostrándose en niveles moderados.

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Riesgos Agropecuarios
Durante el último año, CRESCA mostró un crecimiento en los diferentes tipos de
garantías y seguros con los que cuentan sus créditos para mitigar el riesgo
agropecuario. De esta manera, se observó una mayor participación de coberturas de
precio y agricultura por contrato, no obstante, continuando en un nivel bajo, llegando a
11.3% y 9.7% de la cartera total al 4T18 (vs. 8.4% y 8.1% al 4T17), lo anterior, derivado
de una mayor participación de créditos con subsidio del Gobierno del Estado de México,
el cual tiene como requisito la contratación de estas medidas. Asimismo, las garantías

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FEGA y FONAGA mostraron una mayor participación derivado del mayor uso de fondeo
de esta institución de crédito llegando a una participación del 72.5% y 57.1% de la
cartera total al 4T18 (vs. 38.3% y 70.7% al 4T17).

Con lo anterior, CRESCA continúa aumentando el número de créditos con garantía real
con los que cuenta su cartera de crédito. Con ello, el 95.0% de la cartera cuanta con
algún tipo de garantía real al 4T18 (vs. 37.1% al 4T17). En opinión de HR Ratings,
CRESCA continúa mejorando la estructura de garantías para mitigar los riesgos
agropecuarios. No obstante, las garantías liquidas e hipotecarías continúan mostrando
una baja participación y un aforo bajo, manteniéndose como área de mejora.

Principales Clientes por Grupo de Riesgo Común

Los diez clientes principales de CRESCA mostraron un incremento en saldo durante el
último año. A pesar de lo anterior, la concentración de los diez clientes principales se
redujo del 37.9% al 4T17 al 35.9% al 4T18, como consecuencia del crecimiento de
cartera total, compensando el incremento en saldo. Por otro lado, la concentración de
dichos clientes a capital mostró un ligero incremento derivado de un menor
fortalecimiento de capital en relación al saldo promedio. Es importante mencionar que el
principal cliente de CRESCA mostrado en el 4T17, el cual es parte relacionada de
CRESCA, no se encuentra en los clientes principales del 4T18, lo anterior derivado de
una reducción importante de su saldo como estrategia interna de esta Empresa. En
opinión de HR Ratings, la concentración de clientes principales a cartera y capital se
mantiene en niveles moderados.

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Inversiones en Valores
La composición en las inversiones en valores mantuvo una estructura más conservadora
durante el último año. Con esto, CRESCA mantiene la totalidad de sus inversiones en un
fondo que invierte en todas sus posiciones en deuda gubernamental y cuenta con una
calificación equivalente de HR AAA. Es importante mencionar que las inversiones en
deuda corporativa fueron vendidas durante el último año. En opinión de HR Ratings, las
inversiones en valores de CRESCA representan un bajo riesgo.

Herramientas de Fondeo
Con respecto a las herramientas de fondeo, CRESCA cuenta con una disponibilidad del
33.3% al 4T18 (vs. 53.8% al 4T17). Lo anterior, a través de cuatro líneas de fondeo, de
estas, dos provienen de la Banca Comercial y se esperaría un incremento en el monto
autorizado en una de ellas por P$70.0m. Esto refleja disponibilidad suficiente para
sostener el crecimiento planteado por la Empresa durante los próximos periodos. Es
importante mencionar que se esperaría una mayor utilización de las líneas provenientes
de la Banca Comercial durante el próximo año derivado de una política implementada
por su principal fondeador, la Banca de Desarrollo, en la cual busca una dependencia no
mayor al 60.0%. En opinión de HR Ratings la mayor utilización de fondeo proveniente de
la Banca Comercial fortalecerá la diversificación de CRESCA.

Por parte de la tasa pasiva, a pesar de un incrementó durante el último año,

consecuencia de un crecimiento constante de la tasa de referencia, dicho crecimiento
fue menor que la tasa activa, mostrando un mayor spread de tasas el cual llego a 6.7%
al 4T18 (vs. 5.8% al 4T17). Lo anterior se debe a la mejora de condiciones de tasa por
su principal fondeador, disminuyendo de una sobretasa de 2.6% a 1.3%, además de los
derivados de cobertura contratados por CRESCA. Es importante mencionar que se
esperaría una disminución del spread de tasas en los próximos periodos derivado de la
mayor utilización de fondeo proveniente de la Banca Comercial.

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Brechas de Liquidez
Durante el último año, los perfiles de vencimiento de CRESCA se mantuvieron sin
cambios relevantes, derivado de los vencimientos similares mantenidos en su cartera de
crédito y la ciclicidad que muestra la cartera. Con lo anterior, la brecha ponderada a
capital y la brecha ponderada de activos a pasivos cerró en 46.2% y 22.1% al 4T18 (vs.
48.8% y 18.1% al 4T17). HR Ratings considera que CRESCA mantiene una adecuada
administración de su liquidez.

Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio

CRESCA sigue manteniendo una cartera de crédito y un fondeo en su totalidad en
Moneda Nacional, por lo que al cierre del 4T18 no existe algún riesgo cambiario. Por la
parte del riesgo de tasas, CRESCA sigue manteniendo un descalce entre su fondeo y
cartera a tasa variable. No obstante, CRESCA cuenta con tres contratos de coberturas
de tasas que lo ayudan a mitigar dicho riesgo de tasas, manteniendo un monto expuesto
de P$97.5m, el nocional de dichos contratos es por un monto de P$70.0m y el strike
promedio es de 7.9%. Es importante mencionar que CRESCA no buscaría contratar
mayores coberturas, las cuales vencen durante el año 2019, derivado de una
expectativa de baja de tasas que mantienen, pudiendo existir una exposición al riesgo de
tasa. En opinión de HR Ratings, CRESCA mantiene una adecuada administración de
riesgo cambiarios, no obstante, pudiera mostrar un mayor riesgo si existieran montos
expuestos.

Hoja 11 de 26

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Análisis de Escenarios
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de
métricas financieras y efectivo disponible por CRESCA para determinar su capacidad de
pago. Para el análisis de la capacidad de pago, HR Ratings realizó un análisis financiero
bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos
escenarios determinan la capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en
tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés
se muestran a continuación:

Escenario Base

Cartera y Morosidad
En un escenario base proyectado por HR Ratings para CRESCA, se esperaría un
desarrollo adecuado del plan de negocios, con lo que la cartera de crédito promedio
mostraría un crecimiento anual promedio del 15.0%, llegando a un saldo final de
P$387.9m durante el cuarto trimestre del 2021. El crecimiento antes mencionado se
daría a través de las sucursales con las que cuenta actualmente CRESCA y
principalmente en agricultura protegida y cultivo de exportación, mediante el crecimiento
del crédito simple y refaccionario y continuando con la estrategia de crecimiento en
monto promedio. Asimismo, el crecimiento se daría principalmente en créditos simples y
refaccionarios, esperando incrementar la participación del arrendamiento puro en forma
paulatina. El incremento de cartera sería fondeado principalmente por las líneas que se
mantienen de la banca de desarrollo.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Es importante mencionar que se esperaría contar con una menor ciclicidad en la cartera
de crédito derivado de la menor participación de la Empresa en los programas de
desarrollo social del Estado de México, no obstante, derivado de los créditos a la
agricultura, esta ciclicidad se mostraría en menor proporción. En opinión de HR Ratings,
el crecimiento buscado por CRESCA sería sostenible mediante sus herramientas de
fondeo.

Con respecto a la calidad de la cartera de crédito, se esperaría un incremento orgánico

en el índice de morosidad y morosidad ajustado, llegando a 2.3% y 2.7% al 4T21,
manteniéndose en sanos niveles (vs. 1.5% y 2.0% al 4T18). El incremento en la cartera
vencida se daría en línea con un crecimiento orgánico, adicionalmente, derivado de la
estrategia de crecimiento de montos promedios colocados, se esperaría una mayor
sensibilidad de los índices de morosidad. Es importante mencionar que de acuerdo con
la estrategia interna de CRESCA, se buscaría continuar generando un mayor número de
estimaciones preventivas, hasta llegar a un monto mínimo de 5.0% de la cartera total,
llegando a un índice de cobertura de 2.3x durante el 4T19 (vs. 2.0x al 4T18), siendo
niveles elevados.

Ingresos y Egresos
Durante el escenario base proyectado se esperaría que el MIN Ajustado muestre una
disminución durante el 2019, derivado de una mayor generación de estimaciones como
consecuencia de la estrategia interna de CRESCA. Adicionalmente, derivado de los
nuevos requerimientos de la Banca de Desarrollo con la que se fondea la Empresa, en la
cual no se pude fondear más de un 60.0% de la cartera total con recursos provenientes
de esta banca, se esperaría ver un mayor fondeo con la Banca Comercial, lo que llevaría
a reducir aún más el MIN Ajustado por menor spread de tasas. No obstante, para el
2020 y 2021 se esperaría una recuperación de esta métrica durante los años siguientes,
mostrando un MIN Ajustado de 7.4% al 4T21 (vs. 7.8% al 4T18), como consecuencia de
una menor generación de estimaciones esperada.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
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En un escenario base, se esperaría observar un ingreso constante por parte de las

comisiones y tarifas netas, en línea con el crecimiento orgánico de la cartera promedio
de la Empresa, llegando a P$1.2m durante el 2021 (vs. P$1.1m durante el 2018). Con lo
anterior, y en línea con el crecimiento de sus operaciones, el ingreso total de la
operación mostraría una mejora constante año con año llegando a P$33.5m durante el
ejercicio de 2021 (vs. P$23.2 al 2018). HR Ratings considera que el crecimiento del
ingreso operacional continuara fortaleciendo el resultado neto de CRESCA.

Durante el periodo proyectado, se esperaría que los gastos de administración

continuaran incrementándose, derivado de la instalación y operación del nuevo Core
Bancario, así como la contratación de nuevo personal necesario para el crecimiento de
cartera, entre ellos, el nuevo Director General Adjunto. Con lo anterior, se esperaría que
estos gastos de administración llegaran a P$20.4m durante el 2021 (vs. P$14.0m
durante el ejercicio de 2018). A pesar de un mayor gasto esperado, las métricas de
eficiencia se mantendrían en niveles similares, llegando a un índice de eficiencia e índice
de eficiencia operativa del 46.1% y 4.5% al 4T21 (vs. 47.8% y 4.4% al 4T18). Lo anterior,
derivado de una mayor cantidad de ingresos de la operación derivado de una mayor
cartera de crédito. HR Ratings considera estos indicadores en niveles adecuados.

Con respecto al resultado neto, se esperaría que CRESCA continuara mostrando un

incremento, llegando a un resultado neto de P$8.6m durante el ejercicio de 2021 (vs.
P$5.8m durante el 2018). Se esperaría que el resultado neto mejorara derivado de los
ingresos recurrentes de CRESCA, además de una menor generación de estimaciones
preventivas, llevando al ROA Promedio a mostrar un nivel de 1.9% al 4T21. Con
respecto al ROE Promedio, este se vería beneficiado por un mayor uso de fondeo
externo, reflejado en el apalancamiento y llevando a esta métrica a cerrar en 7.9% al
4T21 (vs. 1.8% y 6.3% al 4T18). Es importante mencionar que el ROE Promedio
muestra un alza importante durante el último año proyectado derivado de un reparto de
dividendos proyectado en el año 2021.

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Solvencia
En un escenario base, se esperaría que la solvencia de la Empresa continuaría con una
ligera presión en sus métricas, llegando a un índice de capitalización y razón de
apalancamiento de 26.3% y 3.1x al 4T21 (vs. 30.4% y 2.5x al 4T18). Lo anterior, se daría
como consecuencia de mayores activos productivos, además de un reparto de utilidades
por P$10.0m proyectado para finales del 2021. El reparto de utilidades se daría como
consecuencia de un capital fortalecido, además del cumplimiento de un capital contable
objetivo buscado por CRESCA, no obstante, manteniendo niveles fortaleza de solvencia.
Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta mostraría niveles similares al
último año, manteniéndose en 1.4x al 4T21 (vs. 1.4x al 4T21). Lo anterior, derivado de
una colocación en términos proporcionales a través de las líneas de fondeo y el capital
de CRESCA. En opinión de HR Ratings, a pesar de una caída en las métricas de
solvencia, CRESCA sigue manteniéndolas en niveles robustos.

Escenario de Estrés
El escenario de estrés planteado por HR Ratings parte de un supuesto entorno
económico desfavorable, que dificultaría el desarrollo del Plan de Negocios de la
Empresa. Una mayor competencia y factores adversos en el sector agropecuario
provocarían un menor crecimiento al esperado bajo un escenario base. Es por ello que
se esperaría un crecimiento en la cartera promedio de 14.7%, llegando a una cartera
total con un saldo final de P$381.0m durante el cuarto trimestre de 2021 (vs. P$384.6m
al cuarto trimestre de 2021 en un escenario base).

Las principales afectaciones a los indicadores de la Empresa serían:

 La calidad de la cartera de crédito mostraría una caída, llegando a un índice de

morosidad y morosidad ajustado de 9.7% y 12.8% durante el 4T19 (vs. 1.8% y 2.3%
al 4T19 en un escenario base). Esta disminución en la calidad de la cartera se daría
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como consecuencia de un entorno desfavorable para la agricultura proyectado,

mostrando la sensibilidad de este, ante caídas de clientes con montos promedio más
grandes. Es importante mencionar que se esperaría una recuperación de cartera
durante los siguientes periodos proyectados, llegando a un índice de morosidad y
morosidad ajustada de 5.7% y 6.9% al 4T21.
 En un escenario estrés, el MIN Ajustado mostraría afectaciones, especialmente
durante el primer año, llegando a -8.8% al 4T19 (vs. 7.2% a 4T19 en un escenario
base). Lo anterior se daría como consecuencia de una mayor generación de
estimaciones por una mayor cartera vencida, además de un spread de tasas menor,
derivado de la mayor competencia y el mal entorno económico observado mostrando
un mayor costo de fondeo.
 Derivado del incremento en la cartera vencida, la Empresa buscaría una rápida
contención y recuperación de esta, lo que obligaría a incrementar en gran medida los
gastos administrativos. Con lo anterior, la Empresa mostraría un gasto por P$16.8m
durante 2019 (vs. P$16.1m durante 2019 en un escenario base). Con ello, los índices
de eficiencia mostrarían un deterioro llegando a 53.1% y 4.9% al 4T19, no obstante,
manteniéndose en niveles adecuados (vs. 44.2% y 4.3% al 4T19 en un escenario
base).
 En un escenario de estrés, CRESCA mostraría pérdidas por -P$46.3 y -P$8.9m
durante los años 2019 y 2020 (vs. P$6.7m y P$7.6m durante 2019 y 2020 en un
escenario base). Lo anterior, se daría como consecuencia de la mayor generación de
estimaciones preventivas como consecuencia del crecimiento de la cartera vencida,
adicional al crecimiento de los gastos de administración. Con ello, llegando a un ROA
y ROE Promedio de -13.6% y -65.3% durante el ejercicio de 2019 (vs. 1.8% y 6.8%
durante el 2019 en un escenario base).
 En un escenario de estrés, se esperaría observar una presión en la solvencia de la
Empresa, llegando a un índice de capitalización y razón de apalancamiento de 10.5%
y 9.3x (vs. 26.3% y 3.1x al 4T21 en un escenario base). Lo anterior como
consecuencia de un debilitamiento en el capital contable de CRESCA, derivado de
las constante pérdidas proyectadas. Es importante mencionar que, aunque en un
escenario de estrés no se esperaría un reparte de utilidades, las métricas se
encontrarían deterioradas.
 Finalmente, en un escenario de estrés la razón de cartera vigente a deuda neta
mostraría un deterioro llegando a 1.1x al 4T21 (vs. 1.4x al 4T21 en un escenario
base). Esto se da como consecuencia de un menor capital con el cual fondear las
operaciones de la Empresa, además de una menor cartera vigente proyectada.

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Anexo 1 - Eventos Relevantes Adicionales

Cambios en el Gobierno Corporativo

Durante el último año, CRESCA nombró un nuevo Director General, el cual fue
promovido desde la Gerencia de Administración. Es importante mencionar que el nuevo
Director General ya realizaba las funciones de dicho puesto con anterioridad,
únicamente haciendo oficial el nombramiento durante el último año. Asimismo, a partir
del mes de febrero se contará con un nuevo Director General Adjunto, el cual se
enfocará principalmente a actividades de promoción. Este nuevo Director cuenta con
experiencia en las áreas de finanzas, promoción y originación de crédito. Con lo anterior,
CRESCA buscará seguir robusteciendo las áreas de promoción y orginación con la
finalidad de mantener una adecuada calidad en la cartera de crédito.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario
Activos Productivos Totales. Inversiones en Valores + Portafolio Total.

Activos Sujetos a Riesgo. Activos Sujetos a Riesgo de Mercado + Activos Sujetos a

Riesgo de Crédito.

Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para
cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo.

Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos
para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado.

Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida.

Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimación Preventiva para Riesgos

Crediticios – Castigos y/o Liberaciones + Depreciación y Amortización + Cambio en
Activos Operativos+ Cambio en Pasivos Operativos.

Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales.

Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticio / Cartera

Vencida.

Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación

12m.

Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom.

12m.

Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total.

Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total +

Castigos 12m).

MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos
Productivos Prom. 12m).

Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios.

Portafolio total. Cartera de Crédito Total + Equipo en Arrendamiento.

Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m.

Razón de Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo –
Inversiones en Valores – Disponibilidades).

ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m.

ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m.

Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.

Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m.

Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com
Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845
felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

roberto.ballinez@hrratings.com

Deuda Corporativa / ABS Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817
rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

francisco.valle@hrratings.com

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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por
la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a
las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR BBB- / HR3 Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 22 de febrero de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

1T13 – 4T18
otorgamiento de la presente calificación.
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por Información financiera trimestral interna y anual dictaminada (a excepción del año
terceras personas 2018) por De la Paz, Costemalle-DFK, S.C. proporcionada por la Empresa.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
N/A
HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y N/A
los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas
públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y
certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la
siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los
criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de
votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de
activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan
exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las
calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o
mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad
con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general
aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información.
La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La
bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su
objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR
Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página
de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones
vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente
reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus
obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda
debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología
considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores
generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones
de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.