-Son mercados primarios:Son en los que se producen las nuevas emisiones (de acciones o de cualquier

otro activo financiero), que son ofrecidas a los distintos tipos de inversores. Son, por tanto, los mercados
en los que se produce el trasvase de recursos entre el inversor (unidad excedentaria) y el ente que busca
financiación (unidad deficitaria).

-Los mercados secundarios son en los que se negocian los valores que han sido emitidos en el mercado
primario. Estos mercados son imprescindibles para los mercados primarios, ya que son los que dotan de
liquidez a cualquier tipo de emisión.

-Recuerda que en España son mercados organizados y oficiales:

Mercado Interbancario (en el que los bancos y cajas se prestan recursos entre ellos).

Mercado de Deuda Pública de Anotaciones en Cuenta (donde se negocia principalmente la deuda

pública).

Mercados de Valores agrupados bajo el holding Bolsas y Mercados Españoles (MEFF, AIAF, SMN y la
Bolsa, donde se negocian opciones y futuros, acciones, obligaciones convertibles, warrants y derechos de
suscripción preferentes, entre otros títulos).

-. La Sociedad de Bolsas, S.A. es una empresa del grupo BME participada al 25% por las cuatro Bolsas
españolas, y encargada de la gestión y funcionamiento del Sistema de Interconexión Bursátil Español
(SIBE) de las cuatro bolsas españolas.

- Recuerda que la CNMV es un organismo de derecho público cuyas funciones son:

Verificar el cumplimiento de los requisitos exigidos para la emisión y admisión a cotización oficial de
valores.

Determinar las categorías de los valores que vayan a ser negociados, así como de los que se integren en
el Sistema de Interconexión Bursátil.

Controlar las OPAs (Oferta Pública de Adquisición) y su procedimiento.

Recibir información sobre las adquisiciones y transmisiones de participaciones significativas de

sociedades admitidas a cotización.

- AIAF es el mercado financiero de deuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activos
que las empresas de tipo industrial, las entidades financieras y las administraciones públicas
territoriales emiten para captar fondos, con el objetivo de financiar su actividad. En España son
mercados organizados y oficiales los mercados de valores agrupados bajo el holding Bolsas y
Mercados Españoles, donde se encuentra AIAF.
- -Para la constitución de sociedades son necesarios 2.000.000, y para agencias de valores entre
300.000 y 500.000.
6. En las bolsas de valores se puede negociar cualquier tipo de activo financiero o no financiero, como
oro, petróleo o materias primas, siempre que sean admitidos a cotización.

- Las principales funciones de la Bolsa son:

-
- Financiación de las empresas mediante la emisión de nuevas acciones.
- Dar liquidez a las acciones de las empresas a través del mercado secundario.
- Determinar y difundir los precios de los títulos que se negocian en ella.

7. La diferencia fundamental entre sociedad y agencia de valores es que, además de actuar como
intermediarios entre comprador y vendedor (broker), las sociedades pueden tomar posiciones por
cuenta propia (vender y comprar para su propia cartera, dealer). Eso es algo que no pueden hacer las
agencias.

8. A partir de la siguiente tabla, señala si la siguiente afirmación es verdadera o falsa: "en el mercado de
la mejor posición de venta ofrece 50 títulos a 29,95€. De la orden inicial se ejecutarían 50 títulos a 29,95€
y se quedarían pendientes en el libro de órdenes 50 títulos a la compra a 30,00€.

9. Según la primera posición de demanda la orden de venta a 9,5 € no se ejecutaría, ya que el mínimo
son 9,5 €.

10. Se ejecutarían solo 500 títulos a 9,5 €. El resto de acciones quedarían pendientes hasta el
vencimiento de la orden.

11. según el siguiente enunciado y dada la información del apartado A de la tabla, indica cómo quedaría
la orden al mercado: b) Compramos 800 títulos a 10 euros, 1.000 títulos a 10,5 y 200 títulos a 10,80.

12. Dada la información del apartado B de la tabla, indica cómo quedaría la orden al mercado:

a) Venderemos 800 títulos a 10 euros.

13. Según los siguientes datos y la siguiente información: a la venta hay 350 títulos a 45,50 € que se
casan con la orden de compra. Los restantes 650 títulos quedarán en el libro de órdenes limitados a la
espera de que algún vendedor ofrezca después 45,50 €, es: falso.

14. Las órdenes de mercado son mandatos e instrucciones, propuestas por los inversores, para la
ejecución de una operación relacionada con valores negociables. Se introducen sin límite de precio y se
negocian al mejor precio del lado contrario del libro de órdenes al ser introducidas.

15. Si no se ejecuta en su totalidad frente al primer precio del lado contrario seguirá ejecutándose a
tantos precios del lado contrario como sea necesario para completarse.

16. Las órdenes limitadas son aquellas que se formulan con un precio máximo para la compra y uno
mínimo para la venta.
Todas las órdenes pueden introducirse en mercado abierto y en subastas. Sin embargo, en las subastas
no se ejecutan y en mercado abierto sí lo hacen.

17. En el momento de introducir la orden, hay que decidir qué cantidad de títulos del volumen total
queremos que vea el mercado (como mínimo 250).

18. Las órdenes perduran para su ejecución durante el plazo que en ellas se exprese, siendo como
máximo este de 90 días naturales desde su introducción.

19.Si no son ejecutadas, la orden completa o el resto no negociado se cancela automáticamente al llegar
esa fecha. Cuando no se indica un plazo específico, son válidas solo para la sesión en la que se
introducen.

20.Las órdenes perduran para su ejecución durante el plazo que en ellas se exprese, siendo como
máximo este de 90 días naturales desde su introducción.

21. . Invertir en el mercado de futuros supone mayor riesgo pero a la vez, mayor rentabilidad.

I. CONCEPTO

Se trata de una oferta pública de adquisición (OPA), que tiene unas características específicas que la
hacen diferente de las demás operaciones de adquisición, sobre todo por el hecho de que supone
eliminar la liquidez de las acciones, axioma básico de la inversión bursátil para los accionistas
minoritarios.

La OPA de exclusión es lanzada por la propia Sociedad sobres sus acciones, coincidiendo las figuras de
Entidad oferente y Sociedad afectada. Asumida la necesidad de la Sociedad de excluir de cotización
bursátil sus acciones, debe procederse a dar una última opción de liquidez a los accionistas que así lo
deseen, dado que, después de finalizada la OPA y excluido el valor de cotización, dichos accionistas no
podrán acudir al mercado a enajenar sus valores y sólo podrán hacerlo si consiguen previamente un
acuerdo bilateral con un posible comprador.

En este sentido, es preciso promover la citada OPA de exclusión, a fin de informar a los accionistas de en
qué condiciones estaría la Sociedad dispuesta a comprar sus acciones para amortizarlas.

Técnica Contable y Financiera

Técnica Contable y Financiera

(IVA Inc.)Más Info Todo Contabilidad 2019 + Reforma Contable 2020

Todo Contabilidad 2019 + Reforma Contable 2020

Redacción CISS

(IVA Inc.)Más Info Bases de datos CISS

Bases de datos CISS

(IVA Inc.)Más Info 2000 Soluciones Contables PGC PYMES (Suscripción)

2000 Soluciones Contables PGC PYMES (Suscripción)

Ángel Alonso Pérez y Raquel Pousa Soto

(IVA Inc.)Más Info 2000 Soluciones Contables PGC (Suscripción)

2000 Soluciones Contables PGC (Suscripción)

Ángel Alonso Pérez y Raquel Pousa Soto

(IVA Inc.)Más Info smarteca Profesional Asesor (Suscripción)

smarteca Profesional Asesor (Suscripción)

Wolters Kluwer

(IVA Inc.)Más Info smarteca Profesional Contable (Suscripción)

smarteca Profesional Contable (Suscripción)

Wolters Kluwer

(IVA Inc.)Más Info Todo Cierre Fiscal y Contable (Suscripción)

Todo Cierre Fiscal y Contable (Suscripción)

Javier Argente Álvarez y Eva Argente Linares

(IVA Inc.)Más Info ESPECIAL Declaración de Sociedades 2018

ESPECIAL Declaración de Sociedades 2018

Redacción Wolters Kluwer

(IVA Inc.)Más Info Encuentros digitales Sobre las novedades contables urgentes

Encuentros digitales Sobre las novedades contables urgentes

(IVA Inc.)Más Info

II. ASPECTOS RELEVANTES

De entrada surge un primer problema con la operación de exclusión, ya que si esta Oferta se extendiera
a todas las acciones existentes y éstas aceptasen, la empresa se quedaría sin capital y, en condiciones
normales, sin reservas, lo cual sería una importante irregularidad jurídica. De hecho, podía llegar a darse
el caso de que si todas las acciones acuden, salvo una, el titular de dicha acción sería el dueño absoluto
de la empresa.

Para evitar la problemática suscitada y evitar que se lesionen los legítimos derechos de los accionistas
minoritarios en la OPA de exclusión, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) tiene el
derecho de aceptar o rechazar la Oferta a trámite si estima que el precio ofertado no responde al valor
patrimonial de la empresa. De esta manera, aunque sólo quedara el titular de esa acción antes citada,
tendría prácticamente que liquidar la Sociedad para poder pagar el precio adjudicado a cada una de las
acciones, de acuerdo con el valor patrimonial de las mismas.

Por lo que antecede, cuando se presenta una OPA de exclusión es porque existen paquetes mayoritarios
que dominan la Junta General y que, normalmente, con la oposición de los accionistas minoritarios,
consiguen aprobar la petición de exclusión, a fin de quedarse ellos con la empresa. De ahí la necesidad
de que la CNMV pueda rechazar la Oferta si el precio no es justo.

La oferta pública deberá extenderse a todas las acciones afectadas por la exclusión, así como a todas las
obligaciones convertibles en acciones y demás valores que den derecho a su suscripción o adquisición,
salvo aquellas que correspondan a los paquetes mayoritarios, que están inmovilizadas en base al voto
favorable a la exclusión formulado en la Junta General.

En el caso de las OPA de exclusión, es muy importante para la CNMV que la inmovilización de los valores,
objeto del compromiso de no acudir a la OPA, sea fehaciente y que, bajo ningún concepto, dichas
acciones vayan a acudir a la OPA, puesto que, al no existir aval sobre las mismas, si por cualquier causa
acudieran a la Oferta, no habría dinero para pagarlas y se produciría una inseguridad jurídica importante.

La garantía de que no acudirán los accionistas mayoritarios a la OPA se hace mediante un documento en
el cual los depositarios de las acciones asumen la inmovilización de los títulos durante el período de
tramitación y liquidación de la Oferta, previa petición de los titulares de las acciones que han pedido a
sus depositarios expresamente que se realice dicha inmovilización.

III. PROCEDIMIENTO DE EXCLUSIÓN DE COTIZACIÓN

La exclusión de cotización bursátil es el acto por el cual las acciones dejan de tener liquidez y dejan de
estar sometidas a la disciplina de las Bolsas de Valores.

Para excluir un valor de cotización puede haber dos procedimientos:

1. Junta Universal: En la Junta se aprueba por unanimidad y, con representación del 100% de las
acciones, la exclusión de cotización de las acciones.

Se comunica a la CNMV que acepta la exclusión habida cuenta de la unanimidad de la decisión.

No obstante, es muy difícil conseguir el 100% de las aceptaciones a la propuesta de la Junta.

2. OPA de exclusión: El procedimiento es similar al de cualquier OPA, aunque con ciertas connotaciones
específicas, tal y como veremos a continuación.

IV. LA FORMACIÓN DEL PRECIO EN LAS OPA DE EXCLUSIÓN

En este caso es necesario someter el precio al criterio de la CNMV, puesto que se está eliminando la
posibilidad de obtener liquidez futura a los accionistas minoritarios y, si el precio fuese libre, la entidad
emisora ofrecería el menor posible, no dando opción a dichos accionistas, que verían perjudicados sus
legítimos derechos.

La OPA de exclusión debe formularse a un precio fijo con contraprestación monetaria, no admitiéndose
permuta de valores.

El precio debe explicarse claramente en el folleto explicativo y no puede ser inferior al que resulte de
tener en cuenta los siguientes criterios:

- Valor teórico contable de la Sociedad.

- Valor liquidativo de la Sociedad.

- Cotización media durante el semestre previo a la solicitud de exclusión.

- Precio de una OPA anterior, en su caso, formulada en el último año.

- Otros métodos de valoración como descuento de flujos de caja, múltiplos de compañías y transacciones
comparables, etc.

Evidentemente, la subjetividad de la valoración de la empresa y la posible manipulación de las

cotizaciones, puede hacer que esta medida sea insuficiente, por lo que la CNMV se reserva la posibilidad
de exigir que el precio sea uno determinado, en función de su criterio, que, aunque también sea
subjetivo, tendrá siempre en cuenta los intereses de los accionistas minoritarios.
La explicación del precio puede suponer la aportación de informes realizados por expertos
independientes.

De esta manera, el precio que se ofrecerá a los accionistas se corresponderá con la valoración real de la
empresa y el hecho de que una parte de los accionistas acepten la oferta supondrá una segmentación
del balance de la sociedad en dos partes:

(a): Parte de minoritarios aceptantes de la OPA.

(b): Parte de mayoritarios y minoritarios que no acepten la OPA.

Con lo que se elimina una parte del Activo, el saldo de Bancos disponible para pagar la OPA, y una parte
del Pasivo, capital que se amortiza más la parte proporcional de las reservas legales y voluntarias.

V. LA ACTUACIÓN DE LA SOCIEDAD Y DE LOS ACCIONISTAS MINORITARIOS EN LA FASE POSTERIOR A LA

EXCLUSIÓN DE COTIZACIÓN

En el momento en que se liquide la operación, se producirá automáticamente la exclusión de cotización

de las acciones. Esta exclusión se produce el día de publicación oficial por parte de la CNMV en el Boletín
de Cotización. Suele coincidir con el día de liquidación de la OPA, aunque, si hay incidencias por errores
en la justificación de las referencias de registro, se puede demorar algunos días.

Los valores son adquiridos por la empresa para su autocartera, existiendo dos posibles alternativas:

- Amortizarlos. Se deberá hacer obligatoriamente si se supera el 10% del capital o si en el acuerdo de

Junta se indicó este hecho expresamente.

- Venderlos. Si no se supera el 10% del capital y no hay obligatoriedad de amortización por acuerdo de
Junta, pueden ser vendidos a terceros al precio que las partes acuerden.

Si nos centramos en este último caso, esto es, que se vendan las acciones adquiridas en la OPA, siempre
y cuando no superen el límite legal de autocartera, la estructura de balance se mantendría y únicamente
se alteraría la liquidez disponible para pagar la OPA, en función de la diferencia existente entre el precio
de la OPA y el precio de venta posterior a la exclusión, que sería libre al tratarse de una operación
extrabursátil.

Existirán tres posibilidades:

1. PRECIO OPA = PRECIO REVENTA

(a): Salida para pago de la OPA.

(b): Entrada por ingreso de la venta extrabursátil.

2. PRECIO OPA > PRECIO REVENTA

Se produce una pérdida en la venta de valores por la diferencia de cotización.

(a) + (b): Disminución del Balance de la Sociedad por la pérdida en venta.

3. PRECIO OPA < PRECIO REVENTA

Se produce un beneficio en la venta de valores por la diferencia de cotización.

(a) + (b): Aumento del Balance de la Sociedad por el beneficio en venta.

En lo que respecta a los accionistas minoritarios, tienen la opción de quedarse en la entidad o bien de
vender sus acciones, pero, teniendo en cuenta el problema de iliquidez que se genera, hay que asumir
que la mejor de las opciones que tiene un accionista minoritario es vender en la OPA de exclusión, ya
que es la última oportunidad que tiene de estar bajo la protección de la CNMV. Una vez excluida la
empresa de cotización bursátil, quedará a merced de la voluntad de los accionistas mayoritarios.

Evidentemente, un accionista minoritario se puede quedar como accionista de una empresa no cotizada
por cuestiones emocionales, tales como que su familia ha pertenecido siempre al accionariado de la
empresa o porque las acciones que tiene le fueron donadas por cuarenta años de trabajo continuado en
la misma. Sin embargo, desde el punto de vista de la racionalidad económica, lo cierto es que el
accionista minoritario se expone a que la empresa deje de pagar dividendos, fusione esta entidad con
otro más grande y le entregue acciones de la matriz, con una relación de canje no muy aconsejable y
que, finalmente, le pague un precio la mitad del ofertado en la OPA de exclusión.

De hecho, lo que habitualmente ocurre es que el valor de las acciones disminuye casi de forma
automática por falta de liquidez, en los días siguientes a la exclusión de cotización. A partir de este
momento, el accionista minoritario tendrá una influencia nula en las decisiones de la sociedad, debido a
que en las OPA de exclusión, la empresa consigue adquirir la mayor parte de las acciones y sólo suele
quedar entre un 1% y un 3% de las acciones en poder de los minoritarios.

Por lo que antecede, la recomendación es que siempre que se produzca una OPA de exclusión, se vendan
las acciones ya que el precio autorizado por la CNMV será siempre el mayor posible si este órgano
regulador hace bien su trabajo (y no tenemos por qué dudar que será así).

22. Según el artículo, ¿qué ocurre si el precio de la OPA es mayor al precio de reventa? b) Se produce una
pérdida en la venta de valores por la diferencia de cotización.

Comenzado el sábado, 31 de agosto de 2019, 19:56

Estado Finalizado

Finalizado en domingo, 8 de septiembre de 2019, 00:18

Tiempo empleado 7 días 4 horas

Calificación 3,00 de 5,00 (60%)

Pregunta 1

Incorrecta

Puntúa 0,00 sobre 1,00

No marcadasMarcar pregunta

Enunciado de la pregunta

Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:

Seleccione una:

a. Las Agencias de Valores operan por cuenta propia y ajena.

b. Las Agencias de Valores únicamente pueden operar por cuenta ajena.

c. Las Agencias de Valores únicamente pueden operar por cuenta ajena y las Sociedades de Valores sólo
pueden operar por cuenta propia. IncorrectaINCORRECTO. La diferencia fundamental entre Sociedad y
Agencia de Valores es que, además de actuar como intermediarios entre comprador y vendedor
(broker), las Sociedades pueden, además, tomar posiciones por cuenta propia (vender y comprar para su
propia cartera, dealer) algo que no pueden hacer las Agencias.

d. Las Sociedades de Valores sólo pueden operar por cuenta propia.

Retroalimentación

La respuesta correcta es: Las Agencias de Valores únicamente pueden operar por cuenta ajena.

Pregunta 2

Correcta

Puntúa 1,00 sobre 1,00

No marcadasMarcar pregunta

Enunciado de la pregunta

En un mercado secundario:

Seleccione una:

a. Ninguna de las otras respuestas es correcta.

b. Se emiten los títulos.

c. Todas las otras respuestas son correctas

d. Se negocian los valores emitido en el mercado primario CorrectaCORRECTO. Efectivamente en el

mercado secundario se negocian los valores que han sido emitidos en el mercado primario. Estos
mercados son imprescindibles para los mercados primarios ya que son los que dotan de liquidez a
cualquier tipo de emisión.

Retroalimentación

La respuesta correcta es: Se negocian los valores emitido en el mercado primario

Pregunta 3

Correcta

Puntúa 1,00 sobre 1,00

No marcadasMarcar pregunta

Enunciado de la pregunta
Si un inversor acude a una subasta de Bonos del Estado con una solicitud de 4000 € al 3’5% y el tipo
medio es de 3’4% y el marginal del 3’6%, qué rentabilidad obtiene:

Seleccione una:

a. 3’6%

b. 3’4%

c. No le adjudican su petición.

d. 3’5% CorrectaCORRECTO. Como el tipo solicitado se encuentra por debajo del marginal la petición es
adjudicada. Como el tipo solicitado se encuentra por encima del precio medio, la petición se adjudica al
precio solicitado.

Retroalimentación

La respuesta correcta es: 3’5%

Pregunta 4

Correcta

Puntúa 1,00 sobre 1,00

No marcadasMarcar pregunta

Enunciado de la pregunta

Las características que definen a una orden de mercado son:

Seleccione una:

a. Sólo pueden realizarse en los mercados de corros.

b. No tienen límite de precio y barren todas las posiciones hasta agotar el volumen solicitado en la
operación. CorrectaCORRECTO. undefined

c. Pueden tener limitado el precio de negociación tanto en las operaciones de compra como en las
operaciones de venta.

d. Tienen limitado el precio de negociación sólo en las operaciones de compra.

Retroalimentación

La respuesta correcta es: No tienen límite de precio y barren todas las posiciones hasta agotar el
volumen solicitado en la operación.

Pregunta 5

Incorrecta
Puntúa 0,00 sobre 1,00

No marcadasMarcar pregunta

Enunciado de la pregunta

Algunas diferencias entre una Sociedad y una Agencia de Valores son:

Seleccione una:

a. Ninguna de las otras respuestas es correcta.

b. Las Sociedades son Sociedades Anónimas y las Agencias pueden ser tanto Sociedades Anónimas como
Limitadas, en función de su actividad.

c. Las Sociedades pueden ser miembros del mercado, pero las Agencias no.

d. Las Sociedades pueden negociar en su nombre o en el de terceros, mientras que las Agencias sólo en
su nombre. IncorrectaINCORRECTO. undefined

Retroalimentación

La respuesta correcta es: Ninguna de las otras respuestas es correcta.